金斧子社区

港股那点事
2019-03-10 23:51
17.9万 阅读
96 评论
逆城市化的进程:地产向左,互联网向右
作者 | 三个火枪手数据支持 | 勾股大数据近年一个重要的商业趋势就是:下沉。仿佛一夜之间,城里人兴起了上山下乡,人和钱都往三四线挤。百度、阿里、腾讯是互联网中的三座大山,分别牢牢把守着搜索、电商和社交,滴水不漏,当大家都以为互联网格局已定时,快手等短视频新玩家凭着下沉快速崛起,趣头条靠着信息下沉打法异军突起,拼多多也趁势下沉到三四线,直接从阿里和京东嘴里抢下一块蛋糕。在这股热潮中,不止是互联网科技为代表的new money,还有地产这类old money。增量红利消退,存量时代悄然而至,三四线成了肥美之地。于是,new money和old money 历史性地在三四线城市会师:“农村是一个广阔的天地,在那里是可以大有作为的。” 1 这次下沉,是产业和资金的逆城市化运动。在人口红利消退后,中国智能手机整体渗透率也进入新常态。但是,宏观是我们必须接受的,微观才是我们可以有所作为的。三四线的手机渗透率增长空间就是有所作为的结构性机会,而且随着低线级城市智能手机普及,购物、信息、娱乐等需求也是有所作为的微观机会。于是,把痛点挂嘴边的互联网人迅速填补了三四线的空白。按互联网规则,数量即是正义。数据显示,截止2018年6月底,三四线及以下城市移动网民占比超过50%。掌握网络话语权的城里人才回过神,其实他们才是互联网的主流。比如,移动购物APP新安装用户中二线与四线及以下城市用户增长最多,非一线城市移动网民的需求正快速释放。拼多多应运而生。2015年9月成立的拼多多,65%的用户来自三线或以下城市,做到1000亿的年GMV(网站成交金额),只用了两年3 个月时间,而京东用了10年,唯品会用了8年,淘宝用了5年。水大鱼大,这就是广阔天地的力量。像拼多多这种以三四线城市为主要用户的,还有快手、趣头条等。其中,趣头条三线城市以下的用户群体超过80%;快手80%的用户来自三四线城市乡村。这些乡镇青年,人手一只智能手机,用着拼多多购物,快手娱乐,趣头条获取信息……一代新人换旧人,敏锐地New money 抓住了互联网逆城市化的进程快速崛起。另一批崛起的是old money的地产商。这不是地产商第一次下沉。人口红利叠加经济全球化,我国经济高速增长,房地产市场也一路高歌猛进。拐点发生在2008年。房子天然不是经济支柱,但经济支柱天然是房子。次贷危机后,房地产肩负的经济增长的担子越来越重,天然成为经济计划的重要组成部分。每逢拉动经济,就刺激房地产市场,刺激一过度,一二线城市地产政府就出台调控政策降温。在这样背景下,2010年后,地产商为躲避限购等调控政策,扎堆涌入三四线城市,这是开发商第一次自发地下沉。先驱容易变成先烈,这次成了自杀式下沉。三四线房地产经历了大跃进式发展,直接打破了楼市供求平衡,埋下了三四线高库存伏笔。根据易居研究院的研究数据,截至2016年7月底,国内一、二、三线典型城市的房地产库存量分别是2890、4182以及17460万平米。此外,一、二、三线城市的库存增量比为1:8:14,库存堆积在三四线城市。房地产政策调控松紧之间,竟然造出了三年小周期。美林时钟被玩成电风扇,企业战略也跟着变成了电风扇。卖不出去的房子静静地躺在资产负债表上,而利润表在不断掉血,这些被套牢的old money纷纷改变战略:退出三四线,聚焦核心城市。此时,这些开发商绝不会想到,一场声势浩大,有计划有组织的救援行动正在路上。2014年年底开始,中国进入降息通道,连续六次降息,房贷利率下调到25年来最低点,首套房首付比也下调了。这相当于给了阿基米德一个支点。首先被撬动的是深圳房价,随后资金开始涌向上海北京,再溢出蔓延到二线城市,一二线房价水涨船高。新一轮的楼市调控潮如期而至。2016年的9月30日开始,限购、限贷、限价到限售、限商,再到租售同权、购租并举……调控方式层出不穷。与以往不同的是,这个支点被搬到了三四线。老乡,别走。三四线棚改运动如火如荼地开展,手里攥着棚改拆迁安置款的大妈冲到售楼处,买房像买菜。那些被一二线限购的人,看着飙升的三四线房价,终于也忍不住冲了进去。库存下降了,形势的发展是如此迅速。开发商的战略再次调整:下沉到三四线市场。电光火石间,很多人一时看懵了,这时要记住一句话:买涨不买跌的是投机,买便宜不买贵的是投资。 2 以房地产为代表的old money 和以互联网为代表的new money 都参与了这一波逆城市化浪潮,不同的是:一个是计划的,一个是市场的。现代化进程中,虽然各国城市化呈现千差万别的特点,但是普遍的趋势是人口向城市迁移,而在城市化率达到79%以上时,由于“城市病”一些富人阶层和中产阶级会自发地向郊区及农村迁移,郊区和农村配套逐渐完善,出现逆城市化现象。在城市互联网进入存量博弈后,也出现了“城市病”,乡村成了重要的增量空间,信息产业资本抚平了三四线青年的痛点,成功地做大了增量。而开发商自发地下沉失败后,凭着人定胜天的钢铁般的意志,去了库存。上一次展示这股强大意志力量是在六十多年前。那也是一个狂热的年代。从城乡关系与人口迁移角度看,那是一场人口的逆城市化运动。新中国成立后,人们以为城市化才刚刚开始,没想到等来的是逆城市化。上世纪50年代,新中国诞生不久,百废待兴。城市就业难,升学难成了首要问题。根据数据,1952年,全国中小学毕业生达到260多万,继续升学者只有83万余人,意味着近160万的毕业生无法升学。就如后来有领导判断:“人多了不把他们安排到农村去劳动就业,都摆在城市没事干,有些人会变坏。”当年稳就业的手段有限,农业能容纳的劳动力天然多于城市重工业,加上当时农业合作化运动热潮,急需会计等各类人才。因此,1955年9月《中国农村的社会主义高潮》发出号召:“一切可以到农村去工作的这样的知识分子,应当高兴地到那里去。农村是一个广阔的天地,在那里是可以大有作为的。”但是那些热血青年宁愿在城市“变坏”也不愿去农村。进入60年代,单一经济体制、中苏关系恶化、天灾人祸等历史原因,稳就业问题越来越严峻,知青下乡从号召变成强制计划。1961年至1966年,知识青年上山下乡运动开始在全国范围内有组织地大规模开展,知青上山下乡作为一项在全国范围内有组织有计划开展的长期工作被确定下来。1966年后,动荡初期,各地学校基本上停课,大学不招生,工厂不招工。全国知青上山下乡进入高潮阶段,逆城市化运动也发展到高潮。十年间,全国约有1400余万知识青年上山下乡,这意味着在此期间共有1/10以上的城镇人口在这种形式下被送往农村。计划之手拨弄下的人流,在计划之手收回后,终归会恢复原样。四人帮倒台后,知青一心想的就是回城,已经听不进任何豪言壮语,当有人劝留在农村时,他们只用一句话顶回去:“你讲下乡好,你去啊!”据统计,仅1979年云南的8万知青几乎走完,仅剩下2000余人;北大荒的知青当年走掉32万人,剩下不足25%。 3 情况在慢慢发生变化。2018年6月26日,传出收紧棚改审批,降低棚改货币化力度。2018年7月31日,这一天的政治局会议,提及房地产市场,用了“坚决遏制房价上涨”八个字。一片火热的楼市,开始降温。进入冬季,楼市也仿佛一夜入冬,开发商没有等来春节返乡置业潮。根据21世纪经济研究院数据,一些省份相比2018年,大幅下调了2019年的棚改任务目标。根据西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心调查,过去十年间,新购房为首套房的占比在持续下降,新购房为第二套或第三套及以上住房的比例持续上升。中国产业信息网曾做过统计, 2010—2016年,三四线城市返乡置业释放大,房价上涨的同时不断驱动投机性买房,库存不断积压攀升,三四线城市的房产空置率很高。西方逆城市化促进了城市化水平与质量的提升,而以“知识青年上山下乡”为实践形式的“政治动员型逆城市化”,则没有起到相应的作用。就像上山下乡的知青在计划力量退去时,立马返城。这一轮三四线去库存,失去棚改力量后,资金也会反弹回流,库存转移到了广大群众手里,中国三四线或以下城市的楼市,或不会有下一波的高潮了。徐滇庆在他的《泡沫经济与金融危机》一书中说:没有官府参加,泡沫经济一般吹不起来。而《乌合之众》里说:群体只会干两种事——锦上添花或落井下石。

私募小行家自媒体
2019-03-10 22:46
18.4万 阅读
109 评论
今年降价三轮,失去乔布斯的苹果如何续写辉煌?
综合编辑丨任颖文头图来源丨中企图库编者按:iPhone又降价了。自今年年初开始,iPhone已经经历三轮降价。最新一轮从3月5日开始,天猫、苏宁、京东等各大电商平台纷纷加入,降价最高超过2000元。作为苹果CEO,库克的成绩其实是极好的,这几年来,苹果业绩大涨、股价大涨,2018年,苹果甚至成为全球首家市值突破1万亿美元的科技公司。只不过,作为乔布斯的继任者,库克总被拿来与乔布斯作比较。乔布斯不仅是硅谷科技界的领袖,也是产品经理的偶像。库克的地位则相去甚远。乔布斯很早前就说过这样的话,“什么会毁了苹果的增长?那就是变得更加贪婪。”在果粉看来,这句话用来形容苹果现在的表现再合适不过了。苹果这几代的iPhone手机就是这样了,每次升级都不大,设计上泛善可陈,但是价格越来越贵。从去年开始,苹果承认iPhone销量遇到问题,并开始频频降价。辉煌与危机并存,未来库克将带领苹果走向何方,没有乔布斯的苹果还能续写帝国神话吗?早在乔布斯去世前,《华尔街日报》资深记者尤卡瑞·依瓦塔尼·凯恩就开始关注这些问题,她花了五年时间深入苹果内部,采访了近200位和苹果相关的人士,还收集了关于苹果公司运营的公开记录,查阅了上千页的聆讯记录、内部备忘录、公司邮件以及其他文件,试图在《后帝国时代·乔布斯之后的苹果》一书中回答这些问题。为什么是库克?乔布斯和库克是对比鲜明的两个人。一个是来自加利福尼亚州的创造天才,以喜怒无常的脾气出名;另一个则是来自亚拉巴马州的运营奇才,以超理性著称。两人的差异是库克成为乔布斯副手的绝佳人选。库克擅长的领域包括供应链管理、客户服务和库存控制,这些都是乔布斯讨厌的工作。在仅仅任职苹果18个月后,库克就使苹果的存货周转率达到了每天一次。部件和原材料都放在工厂等待装配,成品则随时运送给客户。他们用空运取代海运来缩短运送时间。几年之后,亚洲团队甚至实现了无限周转,成为存货管理的典范。也就是说,他们没有存货。他们完全达到了精益运营的标准,产品刚从生产线下来就会被客户买走。库克把自己称为“存活国度的阿提拉王(编者注:古代欧亚大陆匈人最为人熟知的领袖和皇帝)”。十几年来,库克一直在为老板乔布斯服务。他一手建立了世界领先的供应链系统并将其管理起来,从而能够快速、完美地生产大批量苹果的创新型产品,创造巨额利润。不论乔布斯想要什么,他总能使之变成现实。他们两人在一起时能够达到完美的平衡。如果说乔布斯是明星的话,那么库克就是舞台导演;如果说乔布斯奉行理想主义的话,那么库克则是现实主义。一位与他们在工作上有密切来往的执行官表示,库克为了盈利连一分钱都会斤斤计较,而乔布斯为了让人们开心可以不惜一切花销。“库克经常会说,‘喂,我们不能那么做’;而史蒂夫则会说,‘我们必须那么做’!”曾担任哈佛大学商学院助理教授的高塔姆·穆昆达(Gautam Mukunda)提出过一条理论,即领导不能简单按照“好”与“坏”来分类,更为重要的是他们是否经过了“过滤”。经过“过滤”的领导是通过层层选拔晋升的,他们已经融入了公司文化,经过了严格的内部评选。而未经过滤或者极端的领导突然被提拔为领导的人。由于他们是局外人,他们做事情的方式往往就会有所不同。他们任职领导对公司而言,要么会获得巨大的成功,要么会遭受惨烈的失败,很少有介于这两种结果之间的情况。受过过滤的领导更能保证成功,但相对而言,他们都是可以相互替代的,因为他们经历了同样的选拔流程;而未受过滤的领导则更具风险性,尽管大多数会失败,但有时候换回的巨大收益甚至会超乎想象。库克是典型的受过苹果乃至所有美国公司过滤的领导人物。库克在IBM这家标志性的美国公司开启了自己的事业道路,获得MBA学位后在苹果工作15年,仔细研究过乔布斯的每一个举措。苹果看待世界的方式已经完全为库克所吸纳。而且他还精通物流学。他从不假装自己是一位革新者或者愿景家。他的天赋让他深入到供应链的内部,而不是用来展望未来。苹果的两位CEO就是穆昆达理论的典型代表。穆昆达教授认为,乔布斯选择库克作为自己的继任人而不是拿他人做赌注是正确的做法。选择未受过滤的领导风险太大了。鉴于未受过滤的领导的失败率极高,苹果连续两任未受过滤的领导都获得成功的可能性极低。库克或许不能像他的前任那样轻而易举地取得惊人的丰功伟绩,但他具备高超的管理能力,可以在乔布斯创造的优势基础上继续进步。更重要的是,库克可以转变公司运作机制,让它围绕着一个体系运转,而不是以某个个体为中心。库克上任后时常引用乔布斯的话,忠告苹果员工不要沉迷于过去。同时,库克又强调说,苹果的文化永远都不会改变。“苹果是一个独一无二的公司,它独一无二的文化是无法复制的。我深深地信仰我们的文化,我不会容许任何人以任何形式破坏它。”继任者如何管理苹果?2012年11月,乔布斯去世一个月后,库克发给每位资深副总裁一份巨额股份红利,以鼓励他们继续对苹果效忠。根据美国证券交易委员会(SEC)的记录,他们中的大多数每人收到15万股,相当于6000万美元。库克成功留住了管理团队的每一个人,这是他作为CEO的一个巨大成功。另外,“就日常业务而言,他比史蒂夫做得更好。”库克刚上任不久,苹果的前任软件主管阿维·泰瓦尼安评价道,他与这两位CEO都有合作。“他比史蒂夫更懂得如何去做一位优秀的执行官。”乔布斯打造了灵活而大胆的公司文化,曾一度造成非常混乱的局面。项目会突然改变方向,对手之间相互竞争,公司员工被迫为了工作放弃生活,一切都是为了制造出世界上最好的产品。工作狂乔布斯曾紧急召回在度假的执行官,解决一个又一个问题。这种领导方式让他们坐立难安。而库克则是一位既有条理又高效的CEO。乔布斯似乎总依靠直觉做出决策,库克则不同,他要求看到项目成本和利润的具体数字。他希望团队能够严格按照预算来执行项目。项目经理拥有比以往更大的权力。这种具有高度组织性的规划令那些从未与库克一起工作过的人感到十分震惊。有一次,一位主管去找库克,请他过目网上苹果商店iPad应用的计划书,然而库克却接二连三地提出细节问题,并询问各个方面的具体支出。这位主管无法给出令人满意的回答,他的新上司便严厉地批评他。“难道你不觉得你在来找我之前就应该把这种事情弄清楚吗?”库克平静地问道,主管吓得浑身发抖。乔布斯喜欢各部门单独运作,而库克则重视团队合作。乔布斯总是一头扎进他感兴趣的事情之中,库克则不同,他会给予各部门更多自由,让他们按照自己认为最好的方式运作。库克的管理风格愈加清晰了。只要执行官们表现出色,库克就会下放权力、给予嘉奖。但是一旦他们犯了错误,就会受到严厉处罚。这种方式会让人们不愿冒险,从而也就遏制了创新。尽管库克带来的许多改变都让苹果变得更加秩序井然,但是这些变化也被视为墨守成规的标志。福雷斯特研究(Forrester Research)公司的CEO乔治·克鲁尼是影响力最大的评论家之一,他发表博客赤裸裸地指出苹果帝国将会倒塌。“如果没有一位魅力非凡的新领导,它就会从一家伟大的公司蜕化为一家还不错的公司,收入增长率和产品创新率都会同步降低。”苹果神话应如何续写?哈佛大学商学院的克莱顿·克里斯坦森教授曾致力于研发一种理论,以解释为什么那么多强大的公司,特别是那些曾经主导技术创新的公司,最终被制造低端产品的对手打败。他从一些案例中得出结论,那些最终失败的公司并不是由于管理不善,而恰恰是因为他们严格按照传统方式做事。他们听取客户意见,研究市场趋势,还依据客户需求投入大量资金开发新技术,改善既有技术。他们无视新产品,因为这些产品一般价格低廉、质量低劣,无法满足客户需求。但正是这种做法把它们一步步引向坟墓,因为他们完善自身产品的能力是有限的,而客户终将认为这些提升不够彻底并失去兴趣。也就是说,到那时,大多数客户会对已经购买的产品非常满意,不愿再多花钱去购买升级版的同款产品了。一般而言,当这些公司开始注意到它们起初忽视的革新性廉价产品时,都为时已晚。那时,那些捕获新型顾客群体并成功提升产品价值的新公司便会逐步侵吞主流公司的市场。就像此前,关于苹果智能手机市场份额缩减一事,库克指出这是大量廉价手机不断出现所致。“这个市场上总是有一些垃圾产品。”他说道,“我们从不做垃圾业务。”而当年乔布斯回归苹果后,让苹果不再依赖市场调研。“如果我去问客户想要什么,”乔布斯引用亨利·福特的话说,“他们会告诉我,‘一匹快马’。”相反,苹果通过仔细观察用户的行为反馈作出决策。当他们推出一款全新产品时,他们会用之后几年的时间发展出一个系列,而不指望这款产品从一开始就是重磅炸弹。这些变化使苹果颠覆一个又一个行业。克里斯坦森又换了一种方式解释相同的理念。在凯撒大帝时代,传递信息需要一辆马车和一位骑师(骑士);在林肯时代,这个任务由铁路完成;而到了罗斯福任职总统期间,传递工具变成了飞机;现在,则由网络来实现传递功能。“所以,过去的两个世纪或者说2000年中,任务其实并没有改变,而你为了完成任务所使用的技术却发生了翻天覆地的变化。因此,如果你能始终以所要完成的任务为中心来定位你的市场,那么之后的几千年你都会不停地寻找并得到新的收获。还有没有更好的方式来做这项工作呢?”在克里斯坦森看来,有两位CEO天生就只知道这种理念:一位是索尼的创始人之一盛田昭夫,另一位是史蒂夫·乔布斯。像库克这样的经理人往往极度关注利润,而乔布斯则漠然视之。在克里斯坦森看来,正是由于乔布斯轻视利润才使苹果成为例外。“苹果并未把利润作为主要动机,而是具有全然不同的目的。”克里斯坦森在乔布斯辞职期间说道,“很多大公司都摆出一副‘我们把顾客放在第一位’的架势,但实际上很少有公司能够真正做到这一点。在面临压力之际,如果大型上市公司的CEO要在最大限度地为客户谋利和最大限度地增加销售业绩之间做选择的话,大多数CEO会选择业绩。”如果苹果想要继续前行,其领导团队就必须用一个令人震惊的创新型产品或者另外一种创造性力量来打破那种崇拜。就目前的情况来看,库克要么是不愿执行,要么是无力执行。本文内容摘自《后帝国时代·乔布斯之后的苹果》著者:[美] 尤卡瑞·依瓦塔尼·凯恩译者:钱峰出版发行:中信出版集团股份有限公司

Career In 投行PEVC
2019-03-10 22:04
17.6万 阅读
54 评论
两篇看空研报干趴大盘?三大报齐发评论:为何杀伤力这么大
3月8日A股市场出现大幅调整,沪指暴跌4.4%被打回“2时代”,在3000点以上仅停留4个交易日,两市成交11841亿,续创40个月新高。金融板块全线下杀,两市跌停股票249只。A股总市值蒸发2.3万亿,股民人均亏损1.5万。两份做空研报砸去A股2.3万亿3月7日,中信证券发布对中国人保A股给予“卖出”评级报告后,引发市场重点关注。研报称,中国人保A股显著高估,首次给予“卖出”评级,预计合理估值区间为每股4.71-5.38元,预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。3月8日早间,华泰证券发布研报将中信建投A股调低为“卖出”评级。预计公司合理股价在13.86-17.33 元/股,存在较大估值下行风险。报告中反复提及显著高估、明显高估、过度高估、严重高估等。 据媒体报道,对有券商分析师发布看空报告一事,中国证监会副主席方星海3月9日在人民大会堂表示,“我们不评论这种事”。 3月9日,中国证券报、上海证券报、证券时报齐发评论,大盘真是两篇看空研报干趴的吗?为何这两篇研报的杀伤力如此之大? 证券时报旗下券商中国发表评论: “两份看空报告 极有可能是代表机构投资者对某些板块与个股出现过度投机的担忧”。 通过市场化手段去发挥研究机构风险提示的作用,这也是一种国际惯例,在欧美成熟市场简直就是司空见惯,而在A股市场,却更像是一个新生事物。 上周四晚上,中信证券研报建议卖出中国人保,这就是研究独立化与市场化的一个很好的标志。有人甚至说这是国内头部券商研究机构夺取话语权的绝佳时机。5连板的中国人保,被中信证券给予卖出评级,下跌空间超54%,这非常罕见。大型券商也获“卖出”评级研报,连日大涨已让不少市场人士直呼“看不懂”,“卖出”研报又落地,就更加让人大呼不懂。中信证券前脚对中国人保A股给予“卖出”评级报告,华泰证券后脚对中信建投A股调低为“卖出”评级。预计公司合理股价在 13.86-17.33 元/股,存在较大估值下行风险。报告中反复提及显著高估、明显高估、过度高估、严重高估等。相对于7日的收盘价,下调幅度为44%-55%。这意味着未来一年中信建投的股价可能将腰斩。中信证券与华泰证券给出的这两份看空报告,极有可能是代表机构投资者对某些板块与个股出现过度投机的担忧,也是在给市场温和提示风险,如果真是这样的话,这对那些已经炒到严重脱离基本面的个股,还是有一定的震慑力的。有些个股被爆炒,有些游资肆意妄为,对市场是一种讽刺也是一种伤害,如果市场研究机构明明知道是怎么回事,但是出于各种顾虑而不敢实话实说的话,势必又要走向另外一个极端,对广大中小投资者造成伤害。由权威研究机构给出市场风险提示,或许会比“上帝之手”直接干预要更有说服力。中国证券报头刊刊登评论: “尽管A股市场较少见到给出“卖出”评级的券商研报,但出具“卖出”评级的研报,向客户提示风险,是券商分析师正常执业工作应有的内容,不必过分解读。”“卖出”评级是正常现象分析人士表示,尽管A股市场较少见到给出“卖出”评级的券商研报,但出具“卖出”评级的研报,向客户提示风险,是券商分析师正常执业工作应有的内容,不必过分解读。该分析人士分析,本轮行情自年初发动以来,一路走势强劲,本周之前上证指数周线已八连阳,8日之前上证指数日线已五连阳,市场自身存在调整要求。将8日的调整完全归因于两家券商给出的“卖出”评级,显然有失偏颇。“在海外成熟市场,一般每家券商都有内部规定,‘买入’‘中性’‘卖出’报告的配比多为4:4:2,在比例上约有20%的报告是‘卖出’。”东吴证券首席经济学家陈李告诉中国证券报记者,海外券商面对的客户有些是对冲基金,如此方可满足客户需求。一位资深卖方分析师介绍,在券商研究所依赖外部评选的时代,券商研究一般只做“买入”推荐,原因在于资金在买入时是涌入的,而一旦给出“卖出”评级,往往交易量较小,只有少数机构可以卖出,无法卖出的机构在评选券商研究所时就不会投票。但在海外市场,“卖出”评级较为常见。未来在A股市场,随着卖方研究的转型,如果分析师认为签约客户的重仓股票估值过高,当然要告诉客户,使其避免损失。让客户保持盈利很重要,建议“卖出”也是券商研究服务的一部分。关注短期风险近日,一些分析师提示投资者关注A股短期市场震荡调整风险。华泰证券策略研究报告指出,虽然这轮A股大幅上涨的条件仍在,但必要条件有出现变化的可能性,潜在的两大新驱动力有待验证。同时,居民部门资产配置情况与历史不同,潜在增量资金的逻辑可能需要“打折扣”。建议投资人关注短期市场震荡调整风险,等待新驱动力信号的出现。中信建投证券首席策略分析师张玉龙强调,当前位置应进入了一个短期均衡状态。绩差股持续上涨的行情不可持续,投资者应当注意风险。在均衡位置之后,市场将进入徐徐上行的第二个阶段,业绩优异,具备持续创新能力的科技龙头股会进一步获得溢价。受益于经济长期向好,中国资本市场会表现得更加健康、稳健。上海证券报官方微信发表评论:昨天最早下定决心大举抛售的资金,并非被研报观点点醒的梦中人。他们并非真心相信高估个股的股价会在市场规律的作用下向基本面回归。中信建投股价偏离基本面,绝大多数资金一周前就已经看得很清楚了。若看不清楚的人,一百篇研报也不会让他看清楚。说穿了,昨天最早下定决心大举抛售的资金,并非被研报观点点醒的梦中人。他们并非真心相信高估个股的股价会在市场规律的作用下向基本面回归。而是以他们惯有的思维模式,断定这两份少见的看空研报背后有“事儿”、有“背景”、有“指导”。他们相信左右股价和指数的并非市场规律,而是某种他们想象中的强大外部力量,因此,他们选择“顺应”这种他们想象中的强大外部力量,抛售一切高估或者没有高估的个股。文章来源:综合自中国证券报、上海证券报、券商中国、21世纪经济报道

全天候科技自媒体
2019-03-10 21:55
17.5万 阅读
52 评论
人人车去“人人”,二手车C2C幻景破灭?
2019开年伊始,破产、辟谣、大规模裁员等将人人车送上各类热搜,让二手车市场再起波澜。人人车危机是如何造成的?深陷困局的人人车试图通过力推“合伙人”计划自救,这一次,人人车能否生还? 作者 | 端木编辑 | 慕容2019开年伊始,人人车就火了,因为一场遍布大江南北的关店及”暴力”裁员风波。李潇是人人车重庆片区的一名销售,春节过后返工正打算摩拳擦掌大干一番,却被HR给了重重一击。2月17号,李潇被HR口头通知,要么交4万元买“资源包”(其中1万元为押金)转为人人车合伙人,要么主动离职且没有任何赔偿,而且即便当合伙人也要先办理离职。心头不服的李潇不肯签任何协议,经过多日的坚持,这位城市经理眼中的钉子户终于在2月底拿到了当月的工资和7000元的补偿,其中5000元在离职协议上明确约定,另外2000元则由城市经理通过支付宝转账。如今重庆地区百余名员工仅剩10人左右,包含不肯签离职协议的老员工。李潇所愤恨的遭遇却让周洲觉得羡慕。周洲所在的人人车浙江嘉兴区门店早在去年11月就已毫无征兆地关门停业,一线人员被迫离职。对于被离职,周洲可以接受,但不能接受的是工资少发了1万余元,因此周洲迟迟不肯在离职协议上签字。在他看来,这已不是人人车第一次克扣工资,此前他和多位同事的日常工资都同样有被克扣的经历。为了拥有谈判筹码,周洲和几个同事选择不交回手上车辆的钥匙及公司统一发的工作手机。目前他们已经收到了人人车发出的解除劳动合同通知书,通知书上明确提到,若不归还上述工具,公司将以侵占公司财务为由向公安机报案。但在通知书后面,人人车又附上了自动离职申请通知书,周洲认为这意味着如果他愿意自动离职,公司就不再追究。目前,周洲和同事还在继续与公司谈判。李潇、周洲的遭遇并非个案,根据人人车长春销售经理张家玮透露,这次是人人车的全国性大裁员,各地除了城市经理外,一线人员(包含销售、评估师等)将全部裁掉,涉及员工上千人。截至目前,人人车离职员工超过500人,剩下多数人是由于离职赔偿问题,仍在与公司交涉中。1“一刀切”裁员关于裁员的赔偿,人人车先后出了两套标准。据重庆、长沙、长春等多地一线人员反映,2月17号刚发通知时,并未提及任何赔偿,甚至当时连1月份的绩效都尚未发放。而到了2月28日,人人车赔偿的标准变成了“一刀切”:无论之前的职位和薪金水平是什么,赔偿金额统一为5000元。 人人车员工离职协议书 图片来源:人人车离职员工这在张家玮看来,公司的做法实在让人寒心。据他介绍,公司一线销售人员以往平均工资都在10000元左右,5000元的赔偿等于每人只赔了半个月的工资,而此前离职的将近四分之一同事则分文未得。更让人觉得讽刺的是,此前每月为他们设定KPI考核任务的城市经理,最新的KPI是“裁人”。“裁得越快奖励越多,听说总部都把赔偿的钱提前打给他们了,但这也使得城市经理对这笔赔偿金动了其他心思。”张家玮透露,目前长春片区城市经理自己定了规则,对愿意提前离职的员工可以额外奖励1000元,超过此期限则取消1000元的补贴;且该笔补贴不经由公司打款,是城市经理个人支付宝或微信转账,“而且听说有主管离职拿到了20000多元,明显高于公司标准。”由于急于寻找下一份工作,李潇在拿到城市经理额外补贴的2000元后选择在2月的最后一天签字离开,“公司肯定是要黄了,我耽误不起。”赵雷做出了不一样的选择,对于人人车公司一刀切的赔偿政策,他已经到相关部门申请了劳动仲裁。目前已入职两年多,之前每月工资加绩效都在20000元以上,离职赔偿仅有5000元在他看来“简直可笑”。赵雷表示,2018年成都片区工作人员超过200人,后来经过不断优化,2019年初时仅余100人左右,其中包含30多名销售人员,但在此大裁员中,剩余的100人也基本要被全部裁掉。 “现在剩下的每一个都是精英,不可能是工作能力不行,就是公司没钱了。”在成都、重庆、长春等地员工被迫在合伙人和离职之间做出抉择的时候,据上海电视台“新闻坊”栏目报道,人人车上海员工收到的离职补偿不是钱,而是资源包,即二手车买卖人的个人信息资料。员工只要同意离职,一名原职销售就可以选择一名评估师自由搭伙,公司将补偿一个价值3万元(其中包含有250条买卖人信息)的资源包让其“自谋出路”。对此,上海市捷华律师事务所高级合伙人律师胡玥表示,用人单位解除劳动合同,需发送书面通知,而且单位应该支付补偿金。而不能像人人车这样通过所谓资源包来补偿员工。更何况这种所谓的资源包涉及泄露公民个人隐私,可能不是一个可以合法交易的资产。当人人车各地工作人员因为赔偿问题四处维权时,人人车北京总部却一片欢腾。3月1日下午,人人车创始人兼CEO李健发布全员内部信,宣布人人车“新平台,新零售”战略首战告捷,仅用十天时间,人人车合伙人总数突破千人。 图片来源,人人车“合伙人制”对外宣传稿件当然,这里的全员已不包含李潇、周洲、张家玮、赵雷等曾经的一线员工了。2人人车合伙人制:升级or倒退?不想当合伙人就离职,但当合伙人也要先办理离职。在李潇、赵雷他们看来,合伙人制就是变相裁人。2月18日,人人车创始人、CEO李健发内部信称,公司将平台化运营,推出合伙人制度,并在资金与新零售门店等方面提供一条龙的服务与支持。同时,人人车将加大品牌广告投放,构建从交易到维修保养、保险、延保的全方位生态。在李健看来,这是人人车的一次战略升级,是对员工的扶持,“将人人车平台在品牌、技术、资源上的优势,与每一个小伙伴的经验、技能、主观能动性充分结合起来,优势联合,实现二手车交易效率的提升,实现用户体验的优化,以及每一个伙伴自身价值的最大化。”自从推行合伙人运行模式以来,人人车已经在多个城市把车辆评估及销售环节全部开放给合伙人,原有的线下门店和不具备合伙人身份的一线员工都将被清退。在人人车面向员工发布的共赢未来合伙人创业计划中,将合伙人计划称之为未来5年二手车最大的市场机遇。今年2月,人人车为即将与他们“共赢未来”的合伙人算了一笔账,并附上了他们从2018年11月到2019年1月之间的实验成果。 图片来源:人人车共赢未来合伙人创业计划人人车方面的数据显示,每个4万的数据包能给合伙人带来每月5-6万元的收入,而去年12月单月的冠军合伙人收入达10万元以上,相当可观。周洲看到这个数据时表示愤慨,“这是一个新的骗局。”周洲所在的人人车嘉兴门店去年11月停业并推行合伙人计划,当时他的几位同事加入了这一计划。周洲提到,一个月过去后,参与该计划的同事基本没赚到钱,甚至还亏了钱,一个月的成交数量多为个位数,普遍为1-3辆,“做得最好的一位是在与二手车商合作的情况下两人均赚到了2000元,根本赶不上之前的收入,其他人都是亏损。”更让周洲觉得讽刺的是,他的一位因合伙人计划亏钱的同事还出现在了人人车宣传合伙人计划的视频里,并在视频中高兴地表示自己赚到了钱。该同事私下告诉周洲,这件事情其实是假的,就是为了宣传。看起来美好的计划为什么不能赚钱呢?周洲和张家玮都将其归结为数据资源质量太差。根据部分合伙人反映,人人车提供的资源包中多数线索属于无效电话,打过去发现对方根本无购车或卖车意向,但公司没有就数据质量给出任何保障。且在周洲看来,一般合伙人只有信息线索没有卖车途径也无法做出业绩,只能和二手车商联手,事实上,买资源包的多为二手车商。中国政法大学传播中心主任朱巍在接受时代财经采访时表示,合伙人制意味着人人车已经不再是一家标榜C2C模式的二手车公司,倒回到了昔日倒卖信息的“车商黄牛”和后端服务公司。“一般客户选择在平台交易,主要还是考虑到安全问题,但是现在将客户数据分给个人(合伙人),平台公信力会受到质疑,直接会影响其之后的其它相关服务的盈利。同时,信息的流转会导致用户个人信息及安全受到威胁。”朱巍表示,目前来看,人人车合伙制度并没有表现出很强大的优势,对人人车的变革持不乐观态度。融资租赁30人论坛特约研究员陆源倒认为,合伙人模式对人人车现阶段来说是一个还不错的选择,像之前那样不计成本的做市场营销推广,对人人车来说很不现实,因为手中的牌已然不多。“在瓜子二手车越做越重的时候人人车选择了轻量化的运营方式,和员工从之前的雇佣关系变成了生意伙伴的关系,可以大幅降低人力成本。”但陆源也提到,具体未来的发展,还取决于人人车的运营能力,还有待观察。几乎同期,优信二手车也推出了“合伙人计划”。优信集团CFO曾真告诉全天候科技,优信的合伙人多是一些三、四、五线城市的小型二手车商,他们是伸向下沉市场的触角。在曾真看来,这些合伙人的任务是向周边的人推荐优信全国购平台的数十万辆二手车,一旦有成交,优信会包揽车辆过户、物流等服务,直接把车运到当地,再由合伙人交给终端消费者。而之前,这些合伙人在当地可销售的车源非常少,比如一个县城可能只有30辆左右,目前一二线城市仍为车源主要供给地。截至目前,优信的合伙人计划已有600多家车商加入,曾真估算,全国在三、四、五线城市约有5万名二手车商,市场才刚刚开始。虽然业界看法不一,人人车也正面临着因员工离职引发的一系列纠纷,但李健2月20号接受媒体采访时依然表示:“合伙人这个方向就是我们正确的选择,就算所有人都反对,我们也坚定往前走。我们坚信目前转型的方向是正确的,会让人人车航行得更远,对更多人是有利的。作为一个创业公司,很难兼顾到每一个员工,大多数公司都很难做到,人员总有淘汰的机制,有些是因为能力不能胜任,有些是因为公司商业模式调整,能力模型不太适合了。”3什么导致了人人车危机?罗马不是一天建成的,也不是一夜坍塌的。在人人车“暴力”裁员,战略调整的背后,此前其大规模烧钱补贴,持续亏损等资金链问题也一一浮出水面。曾经的人人车,可谓二手车市场的创业明星、资本市场的宠儿。据融360大数据研究院统计,截至目前,人人车共完成了6轮融资,总计8亿美元,投资机构包括腾讯、高盛集团(中国)、滴滴出行、顺为资本等机构。 图片来源:全天候科技根据IT桔子整理2月18日,一名自称是人人车评估师的人在网络平台爆料称,“公司通知所有人离职”,“人人车正式宣布破产”。对此,人人车随后进行了辟谣,并发布声明称,“今日在社交平台出现的‘人人车正式宣布破产’‘人人车关闭所有站点’‘人人车资金链断裂’等均为假消息,存在人为故意传播的情况。人人车目前一切业务运转正常。对于上述恶意制造人人车谣言的行为,人人车已搜集好证据,并向公安机关及相关部门报案”。周洲认为,虽然人人车否认破产,但是大规模裁员、补贴不到位和推合伙人卖资源包这些事情,都足以证明公司面临资金链危机。成立于2014年4月,人人车率先以C2C模式进入二手车市场,在平台规模最为庞大的时候,不仅覆盖城市超过100个,员工规模也突破了一万人。但目前,人人车官网已将“覆盖超百座城市”这一表述从简介中删除。而据界面数据统计,2018年年底,人人车服务城市仅剩下71个城市,与之前的110个相去甚远。据蓝鲸TMT报道,人人车目前在多家广告公司欠下债务,仅拖欠分众传媒的广告费就接近千万元;在2018年底,人人车运营主体被分众传媒和及其子公司优幕广告诉至法院,但双方纠纷细节尚未公开。春江水暖鸭先知,赵雷在去年底就察觉到了公司资金紧缺的信号。当时成都区的卖车业务出现不少拖欠尾款的现象,原本12天以内需到账的资金,多数变成逾期一个月。这一切都加深了外界对于人人车资金链紧张的猜测。融了8亿美元的人人车,为何这么快就又缺钱了呢?高额的广告费或是加速资金缺口形成的重要原因。近年来,二手车电商之间的竞争已趋于白热化,“烧钱”打广告、补贴用户均为常用手段。人人车也毫不手软。2015年11月,人人车签下知名影星黄渤作为代言人,花费7000万元在全国各大媒体和渠道进行广告投放;2016年,人人车的广告费用涨至5亿元;2017年10月,人人车拿到新一轮融资后,李健再表态,决定投入10亿元正式开启广告营销大战,抢占市场。此次广告投放力度前所未有,从2017年底持续到次年年初,也就是说,如果李健的表态执行到位,人人车在三、四个月时间内消耗了10亿元广告费。 广告上的重金投入,加大了人人车的资金缺口,进而需要不停地融资。根据36氪报道,2016年底、2017年初,李健曾经分别找到瓜子、优信、易鑫“求收购”,估值最后降低到大概3亿美金,仍然没有成交。对于这一说法,人人车方面给予了否认。到了2017年9月和2018年4月,人人车再次拿到了滴滴的投资,并在二手车业务方面达成合作,再次进行规模扩张。李健曾对这次合作寄予众望,2018年初,李健曾经宣称,“滴滴计划未来三年从人人车直采至少一百万辆二手车和新车。”可惜该计划并未成行。滴滴虽然自带流量,但在人人车业务上并没有得到有效转化。周洲发现,滴滴司机对二手车的购买力并不强,而且选择哪个车商,还是要看价格、看市场,跟滴滴是否投资人人车毫无关联。另一方面,滴滴司机开过的车由于行驶里程较长、车况复杂也并不受普通消费者欢迎,“但滴滴空降的高管倒是加重了内部管理混乱和派系之争。”周洲认为,数位来自滴滴的新管理者上任后,公司内部一度出现指令下达混乱的情况,“比如车子上架的标准,接连三天下达了不同指令,今天刚收到的指令可能明天就无效了。”在其看来,目前公司内部分已经形成“三大派系”,分别是滴滴空降的高管、阿里系和人人车的老员工,内部斗争愈发明显。有人人车内部员工提到,公司内部早有传言称,李健已没有了实控权。在2017年滴滴的战略投资中,有市场传言称,人人车获得该轮融资的代价是创始团队出让公司的控股权,随后李健对此事做过正面回应:“不能透露对方占了多少股,但是可以肯定的是,绝对不是控股。一开始谈的就是融资,我们从没有想过被收购这件事。”但在李健看来,上述都不是人人车不能盈利的真正原因,真正导致人人车亏损的原因是,“员工没有尽职尽责,导致交易效率不高。”李健的回答指向了人人车面临的另一个局面——员工飞单。“飞单”指的是销售人员跳过平台与车商私下交易,为目前二手车电商行业中一个较为常见的乱象。有行业人士透露,日常的二手车业务流程为,客户打电话或在网站留下需求信息给客服,客服就会把线索给到相应的销售,客户看车时,销售会根据车况选择把线索给到二手车商或者在平台上架。但飞单的销售会故意选择比较畅销的车型给到二手车商,与二手车商达成协议,车商一旦成交就会发回扣给销售人员,一般在几百到千元不等,根据车子总价而定。周洲做过一线销售,他提到,在人人车系统成交一辆车,通常只能收到几十或上百元的提成,这与二手车商给出的回扣数额相比有明显差距。但飞单带来的后果是,在自家平台上架的多为不太好卖的车型,这也导致车辆在人人车销售速度较慢,严重影响客户体验。在他看来,员工飞单正是公司的考核制度和管理混乱造成的恶果。AI财经社曾经引援知情人士说法,称人人车平台上的“飞单”现象非常普遍,占交易比例的10%,甚至部分员工的飞单率达到80%,公司在管理方面已经相当无力,很快会面临一波巨大危机。除了以上的原因,陆源认为,汽车金融业务迟迟未能担起重任, 也是人人车失利的原因之一,“对于在交易层面不太赚钱甚至亏钱的二手车电商来说,汽车金融算是一个比较可靠的盈利点,因为二手车电商做汽车金融在获客方面具备天然优势,只要解决好资金和风控问题,对营收是很好的补充。人人车基本和瓜子在同一时间进入这一市场,但节奏明显慢了一拍,之后更是一步慢步步慢。相比之下,优信和瓜子都非常重视汽车金融业务,并且在规模上已经将人人车甩在了身后。优信早在2015年2C业务上线不久后,便推出“付一半”的金融服务,2018年以来,汽车金融方面的收入始终占据优信整体收入的50%左右;瓜子也在2016年3月挖来原宜信CTO张小沛,组建金融和大数据团队,且在该年年底拿下了互联网小贷牌照,从此加快向二手车金融业务扩张。雪崩之下,没有一片雪花是无辜的。从资本市场的宠儿到全国性大裁员、拖欠广告费,人人车究竟是如何走到今天这一步的,或许还有更多答案。4二手车电商何去何从?目前人人车的危机已经为整个二手车电商行业敲响了警钟。当资本寒冬来临时,靠烧钱维持行业关注度的二手车电商们都将面临严峻的考验。据中商产业研究院统计,截至2018年底,共有17家二手车电商平台倒闭,其中资金链断裂成为主因。寒冬之下,行业正在快速洗牌。2019年的二手车电商将走向何处?“2019年将不再拘泥于单一模式的争夺,各家公司根据自己手上的资源,选择适合自己发展的复合体系。有能力的可以打造复合场景体系,因为只有控制场景才能掌握更多的议价权,瓜子近期收购PP租车就是一个明显的信号。”陆源还表示,2019年汽车销售市场可能比较疲软,二手车市场也不一定出现像去年那么大的增长,而且竞争会更激烈,“但电商在整个二手车交易中所占的比例可能还会有所上升,之前仅占了10%左右,19年可能会有小幅增长。”曾真认为,虽然目前二手车行业在交易等环节很难盈利,但可以通过后面的金融、保险、售后等服务收回,“二手车交易是高额非标产品,虽然频率低,比如普通人三五年才可能遇到一次,但属于大宗交易,金额高、期限长,可以附加的价值及服务也多。”曾真透露,对于优信自身而言,为保持消费者品牌认知及信任度,2019年优信将继续保持之前的广告投放节奏,不缩减但也不会再扩大,因为市场门槛已然够高,没有巨额的广告投入,新进入者很难突破。身陷漩涡的李健也对未来依然充满信心,其在接受媒体采访时表示,希望人人车是第一个真正把商业模式走出来的平台,2019年会把新战略坚定不移的执行下去,今年之内实现盈利。但目前,盈利对所有的二手车电商巨头都是个难题,这一美好愿景究竟何时才能实现,只有交由时间来验证。(应受访者要求,文中李潇、周洲、张家玮、赵雷均为化名)*本文为全天候科技原创作品,未经授权不得转载,如需转载,请在后台回复“转载”二字,获取转载格式要求。 *《妖股要现形?道士商人和他的神奇投资法》*《互联网裁员潮亲历者:那些阵痛、挣扎与去向》*《点融郭宇航:我们不缺钱 再给点时间》*《趣店失色》*《为了长生,他们朝身体里注射年轻人的血液……》↓↓↓戳这里“阅读原文”,登陆网站查看更多精彩

私募小行家自媒体
2019-03-10 21:39
17.6万 阅读
43 评论
海通策略:普涨轮涨,波动回撤大,目前市场处于牛市孕育准备期
来源:股市荀策微信号:xunyugen核心结论:①牛市有三个阶段:孕育准备期、全面爆发期、泡沫疯狂期,目前市场类似2005年,处于牛市孕育准备期,盈利回落、流动性改善推动估值修复。②牛市孕育期市场特征是轮涨普涨、波动回撤大,回撤诱因可能是:国内基本面数据差、金融监管从严,海外经济数据差、美股下跌。③历史上,牛市孕育期公募基金累计收益不高且难跑赢指数,保住收益是重点。牛市爆发期才会出现主导产业,投资收益分化明显。最近一周A股市场继续火热,上证综指、沪深300、创业板指等指数均创年初以来新高,牛市呼声高涨,甚至有人提出上证综指今年能到4000点,而周五市场又出现大幅回调。怎么看待市场火爆及急跌?我们维持前期观点:目前市场处于牛市孕育准备期,市场波动大是这一阶段主要特征。1现在是牛市孕育准备期牛市有三个阶段,目前是孕育准备期。我们在《牛市有三个阶段-20190303》里分析过牛市可以分为三个阶段,特征差异很明显。第一阶段孕育准备期:盈利回落、估值修复。这一阶段宏观基本面仍在下行,企业盈利增速回落找底中,但宏观政策已偏暖,流动性好转,估值修复推动市场上涨。这个阶段市场进二退一,回吐较大,整体偏震荡,为牛市全面爆发做准备。第二阶段全面爆发期:戴维斯双击。这个阶段基本面拐点出现,企业盈利触底回升,盈利和估值均上行,形成戴维斯双击,牛市全面爆发,这个阶段市场涨幅最大。第三阶段泡沫疯狂期:此时盈利增速已趋于平缓,失去第二阶段的加速度,但以散户为代表的增量资金仍在加速进场,推动市盈率走向市梦率,构筑市场泡沫,形成最后一冲。牛市的三个阶段在A股最近三轮牛市(05/06-07/10、08/10-10/11、12/12-15/06)中都有印证。以05/06-07/10牛市为例,第一阶段孕育准备期(05/6-05/12),这一阶段宏观基本面相对平稳,但流动性已经出现宽松,期间上证综指最大涨幅22.6%,随后回撤-12.5%。第二阶段全面爆发期(06/1-07/3),上证综指期间涨幅181.2%,这一阶段基本面触底回升,全部A股净利润累计同比增速从06Q1低点-14.4%触底回升至07Q1的80.7%,盈利与估值戴维斯双击,上证综指PE(TTM)从06年1月18.4倍升至07年3月44.4倍。第三阶段泡沫疯狂期(07/3-07/10),上证综指期间涨幅104.1%,这一阶段基本面增速已经放缓,GDP累计同比增速从07Q1的13.8%微升至07Q3的14.4%,但估值却继续上行,上证综指PE(TTM)从07年3月44.4倍升至07年10月56.2倍,上证综指最终触顶6124点。我们前期多篇报告分析过,2019年类似2005年,市场从熊末走向牛初,详见《现在类似2005年-20190217》、《16年来的A股磨大底背景类似02-05年-20180809》。从领先指标看,市场基本面背景类似05年上半年(998点前),5大基本面领先指标除社融外其他4个仍回落。但股指却走出了05年下半年(998点后)的形态,即高股息股领先股指3-6个月横盘企稳,白马类成长价值股在股指见底时出现30%左右补跌,上证综指2440点以来上涨的成交量、换手率等活跃度也类似05年下半年、08年4季度,市场已经抢跑进入05年下半年,即步入牛市第一阶段孕育准备期。我们认为本次股市抢跑的逻辑主要源自政策红利,2月22日中央政治局会议指出“金融是国家重要的核心竞争力”,并指出要“深化金融供给侧结构性改革”,政治局会议的定调预示着,我国将进入股权融资大时代,大的制度红利助推市场提前见底。牛市孕育准备期市场特征:普涨轮涨、波动回撤大。牛市第一阶段行业普涨轮涨明显,价值搭台,成长唱戏。05/06-05/12牛市孕育准备期,市场风格先偏向价值后偏向成长,申万大小盘指数的比值在整个上涨阶段从1.4先上升到1.48后又下降到1.28,整体偏移程度不大;08/10-08/12与12/12-13/02两次牛市孕育准备期,上涨阶段中市场风格也是先价值后成长,整体风格较为均衡。本轮上涨中1月先是由代表价值蓝筹的家电(期间涨幅14.3%)、食品饮料(10.8%)领涨,2月以来轮涨至成长板块:计算机(44.8%)、通信(37.9%)、电子(37.5%)。牛市第一阶段的另一个特征是波动回撤大,流动性改善推动估值修复,市场上涨因为缺乏基本面支撑,而且投资者刚刚从熊市走出来,投资信心尚未完全恢复,会有一定的恐高情绪,市场冲高上涨后投资者会倾向于尽快落袋为安,因此市场往往会进二退一,上涨后出现较大回撤。我们以05年下半年、08年四季度、12-13年为例:2005年时上证综指在6月触及998点这一低点后最高上涨225点至9月的1223点,之后上证综指回撤156点至12月的1067点,即整个第一阶段上证综指的最大涨幅为23%,但累计涨幅只有7%,回撤时吐出涨幅的接近70%;2008年上证综指在10月的1664点见底后最高上涨436点至12月初的2100点,之后指数回撤286点至12月末的1814点,期间上证综指的最大涨幅和累计涨幅分别为26%与9%,涨幅回吐66%;2012年12月上证综指在1949点见底后最大上涨494点至13年2月初的2443点,之后回撤282点至4月的2161点,期间最大涨幅和累计涨幅分别为25%与11%,涨幅回吐57%,创业板指2012年12月至4月期间最大涨幅和累计涨幅分别为55%与43%,涨幅回吐22%。2跟踪可能引起市场波动的内外因素国内:基本面数据恶化、金融监管加强。3月8日市场出现较大回调,上证综指当日跌幅-4.4%、沪深300 -4.0%、创业板指-2.2%、中小板指-2.6%。我们在《牛市有三个阶段-20190303》就提出牛市第一阶段特征就是波动回撤大,目前看触发回撤的因素可能已经在发生,包括国内因素和海外因素。往后看,国内需要关注基本面数据以及金融监管,我们在《市场反转需要啥信号?-20190220》里提出的5大基本面领先指标,最新公布的2月社会融资规模增量7030亿元,低于预期1.3万亿,2月社会融资规模存量同比增长10.1%,较1月10.4%略有回落,但高于18年12月的9.8%。19年 2月官方PMI继续回落至49.2,创下16年3月以来新低,财新PMI为49.9,仍处在荣枯线以下,2月CPI同比1.5%、PPI同比0.1%,2月广义乘用车销量同比-18.5%,显示需求端仍偏弱,2月美元计价出口同比-20.7%,显著低于市场预期-8.4%,出口压力进一步显现。对于19Q1GDP同比增速Wind一致预期为6.3%,后续需关注3月中旬发布的工业增加值、固定资产投资等数据。此外,3月下旬进入上市公司年报集中披露期,尤其关注白马类公司业绩数据。二是跟踪金融监管,2月22日的中央政治局会议提出要建设包括股票市场在内的全方位、多层次金融支持服务体系,会议同时也提出“要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题”,对不规范行为的处置长期利好市场,短期可能会影响交易性的资金。上交所3月8日披露,最近一周沪市共发生28起拉抬打压、虚假申报、买入风险警示股超限等证券异常交易行为,上交所对此及时采取了自律监管措施。同时,针对16起上市公司重大事项等进行核查,向证监会上报9起涉嫌违法违规案件线索。香港万得通讯社报道3月7日广东证监局召集辖区相关证券营业部负责人座谈,了解证券经营机构所掌握的场外配资的模式、对象、趋势等情况,并对证券经营机构防范场外配资风险提出明确要求,禁止以任何形式与配资机构合作开展业务。海外:全球经济放缓、美股下跌拖累。经济合作与发展组织(OECD)在3月初发布的《经济展望》报告中再度下调了2019年全球经济增速预测,由18年11月的3.5%下调至3.3%,同时2020年经济增长预测被下调至3.4%。报告表达了对全球经济的担忧,对全球经济增长前景的评价从“放缓”变为了“全球经济面临越来越严重的阻力”。OECD将经济增长预期的放缓归因于全球贸易环境的紧张、欧洲经济的疲软,以及金融市场的脆弱性,并指出,这种放缓趋势将遍及全部G20经济体,特别是欧洲国家。近期全球运价指数也显示经济贸易放缓迹象,波罗的海干散货指数(BDI)从1月初1282降至3月初649,CCFI指数从2月初891降至3月初830。若全球经济增速放缓将在中美经贸摩擦基础上进一步拖累中国外需。此外,美股走势也需警惕,美联储今年1月的会议保持利率不变,会后声明删去了有关经济前景风险均衡方面的措辞,删除了有关进一步循序渐进加息的前瞻指引,发出了暂停加息的强烈信号,美联储转鸽成为美股近期强势的重要原因,自18年12月26日以来纳斯达克最大涨幅19.7%、标普500 15.6%、道琼斯工业15.0%,均已接近前期高点。目前市场对美联储鸽派预期已非常强烈,美国利率期货市场反映美联储19年不会再有加息动作,但若后期美联储货币政策没有市场预期的那么鸽派甚至转鹰,美股或面临调整压力,最近一周美股三大指数道琼斯工业下跌-2.2%、标普500 -2.2%、纳斯达克-2.5%,美股大幅下跌将抑制全球风险偏好,A股也将受此扰动,比如18年2月和10月北上资金分别阶段性净流出26、105亿元。另一方面若美联储再次偏鹰,也将对人民币汇率造成较大压力,年初A股回暖的一个海外背景即是汇率压力缓解,人民币对美元中间价从18年底高点6.95降至3月初6.72,若后续美元走强,对国内资金也会产生流出压力,如15年11月人民币贬值期间陆港通北上资金阶段性净流出165亿元,我们观察到最近3个交易日(3/6-3/8)陆港通北上资金累计净流出20亿元。3应对策略:行稳致远来日方长,不必慌张。牛市不同阶段特征不同,投资收益也不同。牛市第一阶段孕育准备期市场上涨主要靠估值修复,缺乏基本面支撑,而且投资者刚刚从熊市走出来,投资信心尚未完全恢复,会有一定的恐高情绪,因此市场往往会进二退一,上涨后出现较大回撤,这一阶段重要的是保住收益,控制回撤,历史看第一阶段基金普遍难以战胜指数。05/06-07/10牛市,第一阶段孕育准备期(05/6-05/12),上证综指先从05年6月998点涨至9月1223点,涨幅22.6%,随后回落至12月1070点附近,跌幅-12.5%。期间普通股票型基金净值最大涨幅和累计涨幅中位数分别为12%与3%,分别跑输上证综指11、4个百分点。08/10-10/11牛市,第一阶段孕育准备期(08/10-08/12),上证综指先从08年10月1664点涨至12月初2100点,涨幅26.2%,随后回落至12月底1814点,跌幅-15.8%。期间普通股票型基金净值最大涨幅和累计涨幅中位数分别为18%与8%,分别跑输上证综指8、1个百分点。12/12-15/06牛市,2012年12月上证综指在1949点见底后最大上涨494点至13年2月初的2443点,之后回撤282点至4月的2161点,期间最大涨幅和累计涨幅分别为25%与11%,涨幅回吐57%,12/12-13/02期间普通股票型基金净值最大涨幅和累计涨幅中位数分别为25%与12%,分别跑输上证综指0、-1个百分点。而牛市的第二阶段是全面爆发期,此时基本面拐点出现,企业盈利触底回升,配合估值上行形成戴维斯双击,牛市全面爆发,这一阶段涨幅最大,而且会出现主导产业,主导产业涨幅显著大于其他产业,因为他们的业绩更好,估值提升会更明显,戴维斯双击的乘数效应很强,这期间基金差异拉开,抓住主导产业更为重要。05/06-07/10牛市,第二阶段全面爆发期(06/1-07/3),上证综指从06年1月1070点涨至07年3月3000点,涨幅181.2%,期间普通股票型基金净值累计涨幅中位数183%。08/10-10/11牛市,第二阶段全面爆发期(09/1-09/11),上证综指从09年1月1814点涨至09年8月3478点,涨幅87.4%,期间普通股票型基金涨幅中位数77%。12/12-15/06牛市,以上证综指刻画第二阶段全面爆发期(14/3-15/1),上证综指从14年3月1914点涨至15年1月3400点,涨幅72.2%,期间普通股票型基金涨幅中位数27%。以创业板指刻画第二阶段全面爆发期(13/4-14/12),创业板指涨幅92.3%,期间普通股票型基金涨幅中位数31%。所以牛市最重要的是第二阶段,涨幅最大,而且会出现主导产业,基金在第一阶段重在保住收益,控制回撤,来日方长,不必慌张。牛市孕育期保住收益,为牛市爆发期做好准备。我们在《牛市有三个阶段-20190303》中已经分析指出2月指数涨幅过大,一些盘面特征也值得警惕。过去几次牛市此阶段上证综指最大涨幅22-26%,回撤涨幅的6-7成,这次上证综指最大涨幅已达28%,未来需关注诱导市场回撤的因素。从市场风格看牛市第一阶段往往价值搭台,成长唱戏,在随后回撤阶段也是价值股先跌,成长随后。以05/06-05/12牛市孕育准备期为例,上涨前期价值搭台,05/6-05/7申万大盘指数先涨6.2%,期间小盘指数仅1.7%,上涨后期成长领涨,05/8-05/9申万大盘指数涨7.4%,期间小盘指数25.0%。在回撤前期05/9-05/10申万大盘指数先跌-11.4%,期间小盘指数-7.5%,回撤后期05/11-05/12申万大盘指数先跌-1.4%,期间小盘指数-3.1%。本轮同样是价值先行,1月上证50指数领涨9.0%,期间创业板指涨幅1.7%,2月上证50涨13.5%,创业板指涨27.7%,最近一周价值板块已开始下跌,上证50跌-4.7%,创业板指涨5.5%,往后看创业板可能也面临调整压力。牛市的第二阶段是全面爆发期出现主导产业,主导产业涨幅显著大于其他产业,因为他们的业绩更好,估值提升会更明显,戴维斯双击的乘数效应很强。着眼未来,现在需要为牛市第二阶段及全面爆发期做好准备,重点是找到主导产业。对比19年与05年,05-07年我国处于工业化和城镇化加速阶段,地产链是主导产业,银行为他们提供融资服务,所以牛市中最强的行业是地产链+银行。而现在我国进入后工业化时代,步入信息化时代,重点发展的产业是科技类行业,而为科技类行业提供融资服务的是券商,所以未来进入牛市全面爆发期,这次的主导产业是科技+券商。科技内部的具体细分行业还需要通过季报数据逐步确认,2013年4月后创业板牛市全面爆发期传媒成为主导产业,也是经历了1季报、中报业绩的不断确认。此外,从2-3年的风格轮动角度,我们也分析过2019年开始市场风格将偏向成长,详见《关键词:龙头、成长——2019年市场风格展望》。MSCI 3月1日公布将把创业板纳入指数体系,且中盘股的纳入时间从明年年中提前到今年,这说明外资流入也会配置中盘的科技成长类公司。主题方面,关注长三角一体化国家战略,长三角区位优势显著,立体交通网构成“一核五圈四带”巨型城市密集区,消费引擎强劲,产业集群优势明显,科创能力突出,近期长三角区域一体战略已被纳入到中央政府及三省一市政府工作报告,相关投资机会包括基建、环淀山湖战略协同区建设、科技产业等,详见《箭在弦上——长三角一体化系列(4)-20190307》。风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:中美关系恶化。

私募圈
2019-03-10 21:13
17.7万 阅读
42 评论
华为的7位美国律师!(速看!)
华为出手了!今天,华为在深圳总部正式宣布起诉美国政府。发布会上,华为轮值董事长郭平宣布,华为已向其美国总部所在地的德克萨斯东区联邦地区法院提起诉讼,指控美国《2019财年国防授权法》(2019 NDAA)第889条违反美国宪法。2家大所+1家精品强所,美国式高级别诉讼的“标配阵营”之一。7名资深律师,华为的律师团阵容如下:Jones Day律所简介:美国众达律师事务所(Jones Day)创立于1893年,经过多年发展,众达目前在世界主要经济和金融中心均有近50家分所,共有2500多名律师, 为规模最大、地域覆盖最广的国际性律师事务所之一,在反垄断和竞争、国际诉讼和仲裁、知识产权、劳动雇佣法、业务重组与破产等多个专业领域具有全球领先地位。 Glen D. NagerGlen Nager担任本案中华为的首席律师。他曾担任美国联邦最高法院首位女性大法官奥康纳的法官助理。他曾代理了13起在美国联邦最高法院审理的案件,在反垄断、民权、就业、环境法、政府合约和知识产权等主题领域提起过上诉,客户包括通用电气,H&R Block,IBM和Sodexo等。经典案例包括代表Sodexo获得美国第三巡回上诉法院以3-0决定撤销了地方法院的判决和代表雪佛龙在美国最高法院涉及合资企业定价的反托拉斯案中胜诉等等。钱伯斯美国榜(2013-2014,华盛顿特区劳动雇佣及上诉)评价:因其在上诉方面的专业知识而受到称赞,并且“非常善于快速了解情况并制定获得良好结果的战略”。1986-1988年,美国司法部副检察长助理1995-2000年,美国国会合规办公室董事会主席2006-2008年,USGA总法律顾问2009-2014年,在USGA董事会任职乔治城大学兼职教授,教授行政法和宪法教育背景:斯坦福大学,法律博士,1982年德克萨斯大学奥斯汀分校,工商管理学士,1979年 Ryan J. WastonRyan J. Waston专注于上诉和涉及联邦监管机构的辩护,执业范围涉及行政法和宪法、法定解释和联邦机构行动等领域。他曾参与了许多涉及联邦监管机构提议或最终行动的事务。他还曾参与说服法庭废除美国食品药品监督管理局(FDA)对烟草产品的标签和品牌名称等多项变更实施预先批准这一要求。教育背景:乔治·华盛顿大学,2007年,法律博士宾夕法尼亚州弥赛亚学院,2002年,经济学学士Morgan,Lewis & Bockius LLP律所简介:摩根路易斯律师事务所(Morgan,Lewis&Bockius LLP)是一家国际律师事务所,在北美、亚洲、欧洲和中东设有31个办事处,拥有约2200名法律专业人士。2018年全球创收100强(The Global100 Most Revenue)第11名。 Andrew D. LipmanAndrew D. Lipman的业务范围为电信法及相关领域,包括监管、交易、诉讼、立法和土地使用等。其服务的客户来自通信、互联网服务和技术、传统和新兴无线服务、卫星服务、广播、竞争性视频服务、电信设备制造和其他高科技应用等领域。此外,他还负责欧洲、亚洲和拉丁美洲的电信运营商私有化业务。他参与了美国联邦通信委员会、州公共服务委员会、国会和法院的大多数新的法律和监管政策的制定,曾参与制定了1996年《电信法》的关键条款。近十年来,他作为创始人之一担任美国最大的竞争性本地服务提供商MFS Communications的高级副总裁,负责法律和监管事务。国际电话会议协会总法律顾问国际卫星用户协会的立法/监管法律顾问纽约、纳斯达克和多伦多证券交易所五家上市公司的董事会成员曾任职于美国交通部长办公室教育背景:斯坦福法学院,1977年,法律博士罗切斯特大学,1974年,文学学士 Russell M. BlauRussell M. Blau于2014年加入摩根路易斯,其业务范围为电信法及相关领域,包括诉讼、监管、交易和立法。他的客户包括电信运营商、互联网服务提供商、媒体公司、设备供应商、消费者和投资者。他代表电信运营商处理诉讼和仲裁事宜,以及联邦通信委员会(FCC)的正式投诉程序。他还就联邦和州监管问题向客户提供建议,包括证券发行、并购和其他公司交易问题。教育背景:哈佛大学法学院,1982年,法律博士哈佛大学,1978年Siebman,Forrest,Burg & Smith,LLP律所简介:Siebman,Forrest,Burg&Smith,LLP是一家聚焦德克萨斯州本土业务的美国律所,在德克萨斯州谢尔曼、普莱诺、马歇尔和泰勒四个城市设有办事处。该律所对德克萨斯州当地的法律习惯、司法程序非常熟悉,其业务领域包括商事诉讼、刑事诉讼、人身伤害、婚姻家事等。除了德克萨斯州当地的客户,他们也为来自世界各地的客户,包括但不限于中国、日本、韩国、法国、意大利、德国、英国、瑞典、荷兰和加拿大的客户提供法律服务。 Clyde M. SiebmanClyde M. Siebman是美国最强的知产、商业诉讼律师之一,Siebman,Forrest,Burg&Smith,LLP的创始合伙人,负责管理谢尔曼和普莱诺办公室。德克萨斯州东区律师协会的创始成员,连续担任了前四届主席。他专注于复杂民事诉讼,工作重心在德克萨斯州东区,德克萨斯州北区达拉斯分部和德克萨斯州西区奥斯汀分部。他在德克萨斯州东部、北部和西部地区的州法院和联邦法院(包括在博蒙特、达拉斯、马歇尔、普莱诺、谢尔曼和泰勒的陪审团审判)从事高风险诉讼超过30年。他的肖像现在被悬挂在保罗·布朗联邦法院的律师会议室里。1986年-1987年,德克萨斯东区联邦地区法院Paul Brown法官的法官助理1992年至2015年,在 Martindale-Hubbell的同行评价评级中获得"AV" Preeminent评价2003年至今,被汤森路透评为德克萨斯州超级律师2014年至今,被Woodward/White Inc.评选为“美国最佳律师”教育背景:南卫理公会大学法学院,1984年,法律博士南卫理公会大学法学院,1980年,心理学学士南卫理公会大学法学院,1980年,工商管理学士 Michael C. SmithMichael C. Smith是Siebman马歇尔办公室的负责合伙人,在复杂商业和专利诉讼方面具有非常丰富的经验。他曾在美国德克萨斯州东区地方法院代理过800多起案件,自2000年至2009年担任该地区规则咨询委员会主席。德克萨斯州律师协会诉讼部主席和编辑委员会主席德克萨斯州东区律师协会前任会长美国东部德克萨斯州分会主席,基金会终身研究员,美国审判委员会(ABOTA)教育背景:德克萨斯州韦科市贝勒大学法学院,法律博士,1992年Lyndon B Johnson公共事务学院,1989年东德克萨斯州立大学,1986年 Elizabeth ForrestElizabeth Forrest是Siebman, Forrest, Burg & Smith, LLP律师事务所的合伙人。她善于为客户处理各种各样的诉讼事务,包括商业纠纷、专利和商标侵权、商业秘密盗用、虚假陈述法案件以及其他在德克萨斯州东北部州和联邦法院的民事案件。她同时担任德克萨斯州东区律师协会董事会成员,德克萨斯州东区女性律师委员会/协会主席。在2015-2016年,她曾担任德克萨斯东区联邦地区法院Amos L. Mazzant, III法官的法官助理,也曾经是德克萨斯州高级专利诉讼委员会调解人和专家组成员。教育背景:西雅图大学法学院,2014年,法律博士南卫理公会大学,2010年,新闻文学学士学位 首席律师Glen D. Nager演讲全文大家上午好,我是Glen Nager,此次案件的首席律师、众达律师事务所合伙人。华为技术有限公司及其子公司华为技术美国有限公司向德克萨斯东区联邦地区法院起诉,挑战《2019财年国防授权法》(2019 NDAA)第889条的合宪性。具体而言,此次诉讼是基于美国宪法的三个密切相关的不同方面:剥夺公权法案(Bill of Attainder)条款、正当法律程序条款以及授权条款里的三权分立原则。剥夺公权法案(Bill of Attainder)条款禁止通过带有选择性和惩罚性的法律。根据起诉书,2019 NDAA的第889条违反了宪法的这一禁止性条款,因为第889条仅禁止华为(和另外一家实体)向联邦政府,以及与联邦政府签署合同或接受联邦政府贷款和资助的实体提供特定产品。正当法律程序条款要求在剥夺任何人生命、自由和财产前,应该行使正当法律程序。根据该条款,只有在遵循普遍适用规则的前提下,依法剥夺自由才是合乎宪法规定的。根据我们的起诉书,第889条仅针对华为(和另一家实体),禁止其销售相关设备,这违反了这一普遍适用的要求。起诉书还表示,第889条暗指华为受制于中国政府的影响且构成安全风险,这是对华为的污蔑。最后,根据宪法的授权条款,美国政府的立法、行政和司法权是独立的,由不同的分支机构负责。根据授权条款,国会只有制定规则的权力,没有针对个人执行这些规则的权力,只有行政或司法机构才有权力针对个人执行这些规则。根据起诉书,2019 NDAA的第889条直接认定华为与中国政府有关联,而不是向对待其他中国公司一样,依法让行政机构和法院作出判断。这违反了授权条款,包括授权条款里的三权分立原则。在签署2019 NDAA时,美国总统曾提出反对意见,称NDAA条款会引发有关三权分立的重大担忧,而且反映了国会的越权。我们此次发起的诉讼也对第889条提出了类似的反对意见。我们要求法院判定第889条违宪,并判令禁止针对华为适用该条款。我们期待在法庭上进一步阐明我们的主张。

经济学杂谈
2019-03-10 20:17
17.6万 阅读
44 评论
为什么中国人在日本这么不受待见?
这几天在东京办各种手续,everyday都是崭新的一天,崭新的气死。在日本租房,首先就需要办银行卡和手机卡。但刚来的外国人是没有资格办正规银行卡的。没错,不是信用卡,是连办银行储蓄卡的资格都没有。新到日本的人只能办邮政卡。这种卡不能接受海外汇款,不能用来网络购物,并且必须在住所登记地附近的邮局办理。我屁颠屁颠找到了地图上最近的邮局,对方特别热情,笑着把我迎进去,笑着看我填完表,又笑着把我送出去。“您看啊,虽然在地理位置上我们距离最近,但其实属于不同的区,请你去其他邮局吧”。马上打车去第二个邮局,对方确认可以办理,然后反复核对资料,两三个人不停给上面打电话,动作如疾风骤雨,结果花了快一个小时才帮我办好。真是态度超好,效率超低。我低头一看,居然是……一本存折?毕竟我上次看到这个玩意的时候,科威特还是一个完整的国家。职员笑着解释:这个存折您先拿着,卡片会快递到你登记的地址,到时您本人必须在那里等着,要现场签收。我:具体什么时候快递到呢。职员:两周之内的任意时间哦。必须本人签收哦。我:??????那么随机吗。职员又笑着说:对。您是不方便吗?需不需要转寄服务呢?可以转寄到您方便的地址哦。我心中一喜,日本服务就是好,那么体贴和人性化,赶快说:好啊好啊,就麻烦转寄到另一个地址吧。职员笑得更开心了,一边微笑一边收回了存折:您需要转寄服务的话,说明您没住在登记的地址哦。那就是虚假登记哦。那我们不能给办卡哦。现在就销毁了哦。我:??????东京谍中谍?……大姐…大姐…我错了,我就住那里,我现在马上表演住给你看。职员保持微笑:我们无法信任您哦,再见了哦。非常感谢您的光临哦。顿时我眼前一黑,差点送去急救。又重新换了一家邮局,一句骚话不敢多说,半个小时新存折终于拿到。后来我的行政书士告诉我,以前不是这样的。最近几年太多中国人和越南人刷爆卡跑路,回国前把所有卡刷爆。日本银行实在怕了。去办手机卡,一位中国籍的业务员接待了我们。业务员:你没办法直接办正常手机卡。我:?业务员:日本通信费比较贵,都在抢客户。所以举办过一段时间开卡送苹果5的活动。中国人和越南人就一起疯狂开卡,然后再刷机把手机卖了。数量之大你无法想象,一家公司被直接搞垮。日本公司集体吓哭了,所以之前外国人是开卡送手机,现在是买手机才能开卡。我:我有手机也必须再买一个才能有手机号?业务员:对。不然只能用格安卡。一种网络卡。是不是觉得那些中国人很讨厌?他们真的很坏。但咱们就不这样。对了,你既然刚来,办的什么银行卡?不要办邮局卡啊。邮局卡会绑定电费气费代扣。我:?那很方便啊。业务员:不会啊。如果以后你不想缴费,想躲那些费用,用邮局卡就没办法。我:???不是说咱们不那样吗???在中介那里选房子。我:xx公司的公寓不错啊。中介:那个公司的公寓不租外国人。日本租房需要审查甚至面试,东京有一些房东不愿意租外国人,特别是咱中国人。一个原因是当年311,很多中国租客一声不吭就跑了,还有一个原因是中国人总是把房子弄得一团糟。好了好了。我忍不住打断她:别说了,我懂了。你就帮我看看还有什么破烂是我能租的就行。在国内时,我觉得国家发展得特别快,内心也挺骄傲。我所住的成都,这种二线偏一线城市,每天能看到的豪车比在东京一个星期看到的都多;阿玛尼、兰博基尼公寓各种豪宅满地乱修,多强大多自豪。电视上说美日韩全部水深火热,都羡慕中国新四大发明,走出去“中国人”就是一张最好的名片。怎么真的一走出去,那么不受待见呢。起码在日本,我真的没感受到蒋劲夫先生当年在东京的呐喊:“我是中国人,我特么好牛逼!!!!!!!懂吗???我们很自豪!!!!!!!!就是,干!!!! ”(以上传闻部分言论来自耳闻,不保证绝对真实性。欢迎大家来东京殴打他们)。

私募小行家自媒体
2019-03-10 20:09
17.5万 阅读
25 评论
外资何时会卖出A股?减持重仓股的信号有哪些?行业基本面让外资减配有迹可循
本文作者:新时代证券分析师樊继拓、周远扬近期北上资金净流入出现明显减弱迹象,日度数据已经观测到净流出A股市场。平时我们更多的关注外资进入A股买什么,我们这篇报告将给投资者回顾,什么情况下外资会卖出,外资在行业偏好上的变化以及减持重仓股的信号。外资何时减少对A股的配置?2013年至今,趋势上外资一直在增加A股配置比例,期间只有2015年4月-11月和2018年年初及4季度出现过持股占比下降。这两次下降均伴随着美股的大幅调整。外资在做全球市场配置时,更加关注权益资产的总体持仓,而对各个市场的择时关注相对较少。从陆股通资金的流向及外资配置台湾股市比例变化上可以得到同样的结论。陆港通开通以来,陆股通资金持续净流入A股市场,尽管2018年A股市场持续下跌,但配置A股的资金仍在不断加仓,资金累计净流入规模与A股大盘走势严重背离。陆股通资金的净流出更多的受到美股市场波动影响,陆股通资金明显净流出的时段为2015年,2018年初及4季度,同期美股均出现大幅下跌。此后,美股反弹期间,外资一般会加速流入,如2018年4-5月(合计895亿)及2019年1-2月(合计1211亿)。台湾市场可以提供更长的数据,外资持有台湾股票市值占总市值比例长期来看与美股走势基本吻合,月度数据相关系数达0.97。而外资持有台湾股票市值占总市值比例受台湾股市波动的影响相对较小,二者相关系数为0.80。从而我们有理由判断,外资在做全球市场配置时,更加关注权益资产的总体持仓,而对各个市场的择时关注相对较少。当美股大幅下调时,外资减配风险资产比例时会同步缩减对A股权益资产的配置规模。外资一直偏好消费、金融吗?陆股通开通以来,北上资金持股占比前10的行业基本没出现变化,持仓合计占比在80%以上。持股占比前三的行业均属于消费板块(食品、家电、医疗),持仓合计占比在40%左右,其次金融板块(银行、非银)合计持仓占比15%左右。以北上资金持仓来看,给外资打上偏好消费、金融的标签毋容置疑,但有些细节也比较值得关注。首先,陆股通各行业持股占比也处于动态调整的过程。陆股通资金对家 电、电子行业持股占比在 2018 年 1 月、2 月先后达到峰值 15%、11%,此后 全年不断降低对家电、电子行业的持仓比例分别至 10%、6%。外资的减配 从行业基本面来看是有迹可循的。其次,从更长的时间维度来看,外资并非一直偏好消费、金融,更加准 确的表述是外资一直选择配臵 A 股优势行业。回顾 2005 年至今 QFII 对 A 股的配臵可以发现,在中国经济发展的不同阶段,QFII 资金配置上也有不同 侧重,基本把握了各个阶段的优势行业。外资减持重仓股的信号我们通过比较各个行业外资重仓股持仓水平变化情况,发现外资对财务 指标 ROE 的变化比较敏感。当个股 ROE 出现大幅快速下降且下降超出历史波动区间时,外资会倾向于减持该个股。风险提示:美股大幅调整。外资何时会卖出?近期北上资金净流入出现明显减弱迹象,日度数据已经观测到净流出 A 股市 场。平时我们更多的关注外资进入 A 股买什么,我们这篇报告将给投资者回顾, 什么情况下外资会卖出,外资在行业偏好上的变化以及减持重仓股的信号。外资何时减少对A股的配置?截至2018年12月,央行公布的境外机构和个人持有境内人民币股票市值为1.15万亿人民币,占同期流通A股市值的比例为3.15%。2013年至今,趋势上外资一直在增加A股配置比例,期间只有2015年4月-11月和2018年年初及4季度出现过持股占比下降。这两次下降均伴随着美股的大幅调整,时间拉长来看,外资持有A股市值占流通A股市值的比例走势与美股标普500指数走势高度吻合,这体现了外资的全球配置逻辑,在美股调整时,收缩风险资产配置时也会收缩A股的配置。从陆股通资金的流向及外资配置台湾股市比例变化上可以得到同样的结论。陆港通开通以来,陆股通资金持续净流入A股市场,尽管2018年A股市场持续下跌,但配置A股的资金仍在不断加仓,资金累计净流入规模与A股大盘走势严重背离。陆股通资金的净流出更多的受到美股市场波动影响,陆股通资金明显净流出的时段为2015年,2018年初及4季度,同期美股均出现大幅下跌。此后,美股反弹期间,外资一般会加速流入,如2018年4-5月(合计895亿)及2019年1-2月(合计1211亿)。台湾市场可以提供更长的数据,外资持有台湾股票市值占总市值比例长期来看与美股走势基本吻合,月度数据相关系数达0.97。而外资持有台湾股票市值占总市值比例受台湾股市波动的影响相对较小,二者相关系数为0.80。从而我们有理由判断,外资在做全球市场配置时,更加关注权益资产的总体持仓,而对各个市场的择时关注相对较少。当美股大幅下调时,外资减配风险资产比例时会同步缩减对A股权益资产的配置规模。外资一直偏好金融和消费吗?根据2018年三季度QFII重仓股及陆股通持股数据,外资持股占比前五的行业为食品饮料、银行、家电、医药及非银,合计占比57.05%;其次电子、交运、汽车、公用事业、休闲服务、化工、建材、地产持股占比均在2%以上,合计占比29.14%。外资超配行业主要集中在食品和家电,相对行业自由流通市值占比,分别超配13.61、6.99个百分点,其次交运、休闲服务分别超配1.77、1.78个百分点。陆股通开通以来,北上资金持股占比前10的行业基本没出现变化,持仓合计占比在80%以上。持股占比前三的行业均属于消费板块(食品、家电、医疗),持仓合计占比在40%左右,其次金融板块(银行、非银)合计持仓占比15%左右。以北上资金持仓来看,给外资打上偏好消费、金融的标签毋容置疑,但有些细节也比较值得关注。首先,陆股通各行业持股占比也处于动态调整的过程。其中变化最为明显的是家电、电子行业,陆股通资金对家电、电子行业持股占比在2018年1月、2月先后达到峰值15%、11%,此后全年不断降低对家电、电子行业的持仓比例分别至10%、6%。外资的减配从行业基本面来看是有迹可循的,电子行业2017年四季度财报显示行业ROE环比开始走弱,代表行业景气度的费城半导体指数2018年初开始宽幅震荡,出现走弱迹象。家电行业ROE近4个季度基本持平,房地产销售面积累计同比增速持续下滑,且在2017年出现加速下滑迹象,家电作为房地产后周期行业,一般地产销售滞后1年影响家电行业业绩。从家电、电子行业持仓占比变化来看,陆股通资金在行业配置上也会跟随行业景气度调整。其次,从更长的时间维度来看,外资并非一直偏好消费、金融,更加准确的表述是外资一直选择配置A股优势行业。鉴于陆股通数据太短,我们以QFII重仓股数据为例,观测外资行业配置变化。2005年,QFII最开始布局A股时主要布局周期板块(钢铁、采掘)和通信行业;2006年增配交运及银行行业,2007年银行股集中上市,QFII开始主要持仓银行股。2007-2014年期间,银行股持仓占比一度达到40%以上,且不断提高对食品饮料行业的配置比例,期间个别时段分别提高对地产、非银及钢铁的配置比例,QFII资金从2014年开始大幅流入A股,这些资金主要流向消费行业(食品、家电、医药)。从2015年开始,QFII不断降低银行的持仓占比,转向提高食品、家电、医药的持仓占比。可见,QFII资金在行业配置上并非一成不变,在中国经济发展的不同阶段,QFII资金配置上也有不同侧重,基本把握了各个阶段的优势行业。外资减持重仓股的信号我们通过比较各个行业外资重仓股持仓水平变化情况,发现外资对财务指标ROE的变化比较敏感。当个股ROE出现大幅快速下降且下降超出历史波动区间时,外资会倾向于减持该个股。白酒板块对比外资对贵州茅台和水井坊的持股变化,我们能够发现,只要 ROE 下行不打破原有的震荡区间,外资并不会减仓,甚至会加仓。但如果出现类似水井坊2014-2015年的ROE大幅下行,外资也会减仓,而且是滞后才开始减仓。银行行业外资持股占流通股比例较高的为宁波银行、南京银行、北京银行及建设银行。对比 来看,外资持有宁波银行更加坚定,宁波银行ROE比较稳定;华夏银行ROE自2016年开始不断下行,且在2015年四季度及2016年一季度出现加速下降的趋势,外资自2016年二季度开始不断减持华夏银行。

私募小行家自媒体
2019-03-10 19:49
17.6万 阅读
16 评论
【两会猛料】直面证监会主席的"犀利姐",樊芸今年又提六大犀利问题,证监会表态将逐条研究
以上音频技术来自:讯飞有声全国人大代表樊芸是上海代表团的“明星代表”,他连续两年在两会期间,直面证监会主席,观点犀利,表达直接,被称为“犀利姐”。 今年,她在上海代表团的全体会议上,面对新任证监会主席易会满,提出了自己的观点见解,13分钟的发言,谈到了六大内容,易会满没有当场回应,而是在发言当天晚点时候,证监会工作人员通过上海代表团联系到了樊芸,要走了她发言的书面内容,并表示“要逐条将建议拿回去研究”。她的发言主体围绕着科创板,题目为《落实科创板重大任务 充分激发资本市场活力》,她指出,春江水暖鸭先知,这两天的全国两会,我们已经感受到了各项改革扑面而来,此次科创板在上海试点注册制,是一次极好的中央向上海释放改革红利的机会,就是要把科创板打造成上海,中国、乃至全球科技创新资本市场的重要载体,也是完善上海国际金融中心建设的重要体制、机制。如何落实科创板这一重大任务?樊芸的观点是,要在制度设计的层面,考虑技术的原创性,先进性,独立性,“我不太赞成,仅凭互联网的模式,在科创板上市,比较容易被复制。”樊芸建议,一是要探讨实现真正意义上的市场化,必须充分授权。科创板,可以说是一场市场化的革命,本次科创板创新力度很大,亏损企业可以上市,放开了发行价格,不用审批。非常有助于激发市场活力。但毕竟科创板是新生事物,从网上看到科创板的名称还是有点想法,全称是“中国证监会上海证券交易所科创板审核中心”,如果改成“注册中心",获“备案中心”,二字之差,完全不一样,总感觉还是要有那么一点审批制的味道,这仅是在名称上的不同,担心上交所是否具备科创板上市申报受理权。如果上交所审核合格,是否就可在科创板上市,并同步报送中国证监会注册。如被中国证监会注册时否决了,是否还能上市?实质上,上交所是否有上市的决定权的问题,希望不要再回到审批制的老路上,要真正授权,充分授权。明确以法律的形式,保障交易所依法行使,独立行使权利。二是要从战略意义,要打造有投资价值的创新板。长期以来,我们的股市,重融资,轻回报,仅仅作为上市公司融资、圈钱的渠道,忽略了投资者的回报,就不是良性的资本市场。长期以来,中国股市快牛慢熊,2007年,股市一路下滑以来,2014年出现了短暂行情,2015年暴跌,可以说是“漫漫熊途,雄冠天下",出现了大面积的亏损,老百姓手中有钱也没地方投,投进去就被套住,结果就被互联网金融有了可乘之机,骗得血本无归,造成了金融风险。广大投资者都希望中国股市向好,不希望暴涨暴跌,关键是要把握住上市公司的质量,希望应是“长期慢牛",投资者伴随股市成长,分享股市的红利,同时慢牛可以化解金融风险,在中国股市中的8000多亿元的融资融券,最多时达到16000亿元,现在大都亏损,还有上市公司股权质押等带来的风险。这些,只有在不断发展中才能化解。希望用牛市化解风险,用开放的办法化解风险,用健康的资本市场化解风险!三是要吸引技术含量高,具有全球视野的企业落户科创板。金融是血脉,科技是核心。一方面是要加强招商的力度,对内要积极吸引,以研发为驱动,拥有独立知识产权的企业,类似华为这样高市值、千亿市值的的企业来科创板落户。科创板已经不计过往,无论是同股不同权或红筹股,都可在这个市场上被包容,另一方面对外,吸引一批国外高新技术企业落户,只要有核心技术,哪怕是初创阶段,也可以在这里获得最大的支持,让金融加科技插上腾飞的翅膀。同时为科创板奠定扎实的基础,走出去,走到一带一路的国家,扩大影响力,吸引一带一路的国家到科创板来落户。四是要建立一个健康的市场,才是有活力的市场。建议除了落实科创板《持续监管办法》的七个要点,还要加强对信息披露的及时性、完整性,现在的信息披露是不对称的,投资者强烈要求,希望第一时间、同步的了解上市公司的信息。要严厉打击欺诈,操纵股市的行为,这里不仅是对公司强制退市的惩罚,还要加大对个人董监高,尤其是企业高管人员,确认违法违规的,实施重罚,加重刑期,陪得底儿掉,倾家荡产,这样才有威慑力。现在证券法顶格处罚只有60万,已经证明解决不了问题。电影女明星割韭菜,赚了几十个亿,不止一项罪名,加起来,才罚了60万元。因此不少代表商议要抓紧修改证券法。说实在的,证券法的修改要何时出台,在各方争议下,千呼万唤,要等到猴年马月,证券法才能出台?是否可以先行出台法规,部门规章,灵活及时指导股市。五是建立一个规范、稳定、有序,富有弹性,富有韧性,不断自我修复、自我完善的资本市场。包括,第一,在退市机制中,要引入保险机制。去年我被证监会请去,又提出了引入保险机制。现在可在科创板率先探索,在上市时购买保险,每年提一点比例,当股票退市时,对中小投资者利益进行补偿。当然还有引入集体诉讼等机制,让投资者共享补偿,才能心里有底,退市不会造成恐慌,从而稳投资,稳股市,稳金融。第二,改革独立董事制度,真正做到独立董事能独立。建议,适当的时候,是否由证监会派出,每年收取一定的费用,参照上一年的平均水平,按行业分层,真正起到监督的作用。否则独董制度是中看不中用,从而向证监会负责,向广大股民投资者负责,实现真正意义上的独立董事的独立性、公正性。第三,希望科创板既富有活力、弹性、灵活的自我完善机制。如在上市一年后,推出T+0止损补偿机制,进一步释放活力。第四,税收调节机制。在税收政策激励上,应该根据退出时间熟长的原则,分层次递减,设定税率,根据退出股份的比例熟少的原则,予以奖励。通过制度设计,加强对疯狂抛售的惩罚,但同时也应释放一定的股权,给科技人员有一个安心生活,研发,创新的基本条件和生活保障。同时,鼓励通过减持获得收益,再投资科技企业,借鉴过去对高科技企业和国有科研院所的做法,应该予与激励,减免或免除税收,激发对科技创新丶科技投资源源不断的活力。六是加强对科创板舆论的正确引导。有些媒体利用财经版和理论版,乱说,瞎说,不懂资本市场,乱起哄。有的大咖级的媒体,误导了消费者,使主流媒体的公信力受到了影响。新媒体,不受约束的乱讲,成为助涨助跌的工具。歪嘴和尚念歪经,对黑嘴子的股评家,容易辨别,因为证监会已经处置和打击,但对一些所谓的经济学人,拿着上市公司几百万的收入,担任研究所所长,搞搞调研,出点理论成果,为东家站台,背后的收入有的达到1500万元以上,简直是在抢钱。这种瞎说胡说忽悠,就是为了“出货"。建议要提高职业操守,应用国际利益冲突角度,进行规制,或者采取涉嫌回避的方法,加强监督。 百万用户都在看 两份做空研报威力巨大,迟到的调整吓懵了谁?为何说要敬畏趋势的力量,珍惜来之不易的做多热情?不用预约了!至少6家券商已为合格投资者直接开通科创板权限,如何开通?有哪些落地要求?一文读懂正是这七位分析师,连发两份做空研报,让A股大降温,他们还曾发布哪些研报?曾做出哪些个股评级重磅!科创板开户新规来了!要不要抢着去开户?有哪些适当性规则?上交所刚刚明确开户五大关键点最贵做空研报!一天砸掉A股市值2.3万亿,三大金融板块蒸发6155亿!尾盘却见北向资金大举扫货,显露端倪券商2月赚疯了!少7个交易日却比1月多赚近五成,跑步入春天,中信今日领衔暴动,再掀券商股涨停潮大反击!华为刚刚宣布,起诉美国!有证据表明美国政府涉嫌入侵华为服务器,提两大诉讼请求

私募小行家自媒体
2019-03-10 19:39
17.5万 阅读
29 评论
电子烟:风口与原罪
作者:王雷生编辑:马吉英本文来源:中国企业家杂志(ID:iceo-com-cn)一张照片让电子烟行业的微信群热闹起来。2月底流出的一张照片显示,在深圳一家电子烟公司总部,锤子科技创始人罗永浩与一位高管并肩伸出大拇指,似乎印证了外界关于他将要投身电子烟再创业的传闻。这不是罗永浩第一次与电子烟扯上关系,1月15日的快如科技“聊天宝”发布会上,他顺便就为一款名为FLOW福禄的电子烟打了广告,而福禄的创始人正是前锤子科技核心成员、产品总监朱萧木。越来越多的创业者涌入电子烟领域。1月20日,同道大叔创始人蔡跃栋与黄太吉创始人赫畅宣布推出YOOZ柚子电子烟;一周后,包括视觉志CEO沙小皮、军武次对面CEO曾航等五位自媒体人联合推出“灵犀LINX”电子烟;在2018年下半年宣布的投资名单上,包括2018年6月源码资本与IDG资本3800万元投资RELX悦刻天使轮、12月真格基金投资MOTI魔笛等等。2018年以来部分电子烟项目融资情况资料来源:IT桔子等“年后几乎所有机构都在看这个赛道,包括许多在年前不看的机构。还没有浮出水面的创业团队还有很多。”鲸鱼轻烟联合创始人邱懿武表示。1月底,梅花创投创始合伙人吴世春在朋友圈写道,“最近国内硬件创业什么最火?答案是:电子烟。”梅花创投是益爽电子烟的天使轮投资方。但另一方面,观望与纠结似乎是不少投资机构面对电子烟时的心态,既不想错过风口,又担心必将会到来、却难以预测何时会降临的政策严厉监管以及相关道德舆论风险。禁令正不断出现。2018年10月,香港特区行政长官林郑月娥宣布要全面禁止销售电子烟和其他新型烟草产品,而不再只是禁止向未成年人销售,随后不久深圳市升级控烟令,北京市多名人大代表联名提案建议北京市严控电子烟。对于希望在电子烟风口中淘金的创业者和投资人来说,这会不会是一场泡沫?万烟大战?从零开始做一个电子烟品牌需要多少钱?在三声的一个电子烟沙龙上,天风证券研究所副所长吴立给出的答案是,可能只需要500万元。旁边的创业者补充道,有可能只需要300万。这样的数字意味着极低的门槛。邱懿武预测市场很快就会出现“万烟大战”,“原来搞共享的,搞区块链的,搞自媒体的,所有的人全都会转过来”。在创业做电子烟之前三四年,邱懿武曾创业做电单车。去年下半年,正在寻找新品类进行创业的邱懿武与区块链矿机企业高管,探讨为什么美国电子烟公司JULL会快速变大。2018年12月,JULL以380亿美元估值出售35%股份,而在它2018年7月融资时估值约为150亿美元,这还只是它成立的第三年。邱懿武去一家JULL的供应链企业做了调研,大致了解了一下每个月的出货量,觉得“太可怕了”。当时正在计划做新品类创业的邱懿武,希望自己的新赛道属于抗周期的新消费领域,同时价格不贵,并且可以利用互联网以及制造业转型升级,而他觉得电子烟正是这样一个赛道。相比较新进入者,魔笛CMO周洁透露,其团队从2010年就开始在美国创业,曾经历过两代电子烟更替,如今这波电子烟广义上而言已是第三代。周洁介绍,一般认为第一支电子烟在2003年由中国人韩力发明,在之后几年里曾火爆一时,但随着2009年央视对其宣传的戒烟效果的批评,第一代电子烟迅速衰落。但第一代电子烟存在的问题是没有办法提供足够尼古丁,不能解烟瘾。第二代电子烟主要指大烟雾量的电子烟(有时简称为“大烟”),它提供了更多的尼古丁,但有不少部分需要DIY,学习成本高,一定程度上成为一个圈子里的亚文化产物。而第三代电子烟也就是眼下流行的小烟,出现的一个重要节点是近两年人工合成尼古丁盐的突破。新的电子制造技术的推动下,第三代电子烟像电子产品一样开始流行。在小烟中大致可以分为加热不燃烧(IQOS)和烟油两大类。IQOS采用的是加热而非传统燃烧烟草的方式,但由于这类产品也涉及烟草,在法律层面上一直被纳入到烟草专卖监管。而烟油电子烟使用的是雾化器将尼古丁盐等混合液雾化成蒸汽,并不属于烟草制品,也就恰好钻了一个空子,这也是最近一波创业的热点。在很长一段时间里,电子烟全球产能的90%在深圳,主要市场却都在欧美,这个不被公众注意的行业一直“闷声发大财”。2017年底,把目光投向国内的魔笛团队推出了一款MT测试烟。“那个时候根本没有人看好电子烟,我们也就想做个测试,看能不能卖起来。”周洁回忆。在电子烟还没有成为风口时,魔笛并没有想过找融资,如同深圳的很多电子烟企业一样,他们在海外营收很好,盈利能力很强,缺乏融资的紧迫性。直到2018年底电子烟风口爆发,魔笛团队判断电子烟在国内有可能大众化,而靠自己的钱“没有办法很快撬动市场”。2018年悦刻的迅速增长则直接刺激了创业者和投资人。业内人士透露,在2018年中悦刻天使轮融资时估值尚且只有8000万元,而最近一次融资估值已经猛涨至8亿美元。不过这家公司与其投资机构一直保持沉默。深圳电子烟销售企业Elego电商渠道负责人郭锐透露,电子烟热已经让不少深圳传统的电子烟从业者发生改变,“他们开始不同的准备做融资,找FA,都对钱有了一定嗅觉。”转型做电子烟之后,邱懿武见过不少开始关注这一行业的投资机构,他感觉目前的经济环境下,很多资本没有方向,于是把目光放在比较抗周期的消费领域,电子烟也恰好满足了投资人们的要求。天图投资管理合伙人潘攀在一年前就看过电子烟,但在当时加热不燃烧方向受专利和监管影响,他把目标放在了烟油,发现彼时电子烟“体验很差”,如今小烟兴起后,最近三个月他又再次看了起来。“我看了不下十家电子烟,都有些审美疲劳了。”潘攀感慨。他在调研中发现,供应链从去年10月就已经开始满负荷生产,到今年二三月份市场将会大面积出货,而眼下电子烟市场的空间并没有那么大。这意味着曾经有利可图的电子烟很可能迎来乱战,“准备等两三个月再进去看,现在时机不太好。”“现在有些渠道战已经打起来了。”邱懿武表示,他预测在六月份之前,就会有些公司选择自己不赚钱让代理商赚更多钱,以此圈住代理商渠道资源,“年后大家基本上把供应端的产能拉足了,之后基本上就会在渠道端和市场端开打。”尽管行业才刚热几个月,周洁已经看到了价格战的苗头,她发现有创业者已经在低于成本价出售,这让她也觉得价格战将会是大概率发生的现象。背负道德枷锁的创业潘攀一直顾虑而没有积极出手的另一个原因,是因为“有点道德风险,现在大部分是年轻人吸电子烟,而不是老烟民的转化”。对于有些同行宣传抽电子烟是一种很酷的生活方式、面向年轻人主推产品的做法,周洁也觉得担忧,这有可能让整个行业招致巨大的风险。她认为电子烟面向的重点,应该是传统香烟的替代,是已有的烟民,而不是吸引年轻人抽电子烟。“如果你以前吸烟,你可以尝试电子烟,但是如果你不吸,就千万不要碰。”在替福禄宣传时,罗永浩警告说。政策风险同样是投资机构对创业者们提到的最多的问题。郭锐对政策依然“保持乐观”,或者说“不得不乐观”,他认为这样一个行业的确存在需求,因而政策很难一下打死,并且要建立政策标准,首先得先定行业规范,再走一个长时间跨度的立法过程,“今年会有行规和禁令出来,但很难有法律”。“在政策出来之前,至少给了创业者一个红利期跟窗口期。”邱懿武表示。众多电子烟产品上架后,一些从业者在宣传时不加限制地使用“健康”、“养生”等等概念,吸引用户购买电子烟,甚至一些产品在设计时为了好看,加入了大量对人体有害的电镀材料。电子烟从业者常会引用的数据是新型电子烟的危害要比传统香烟减少高达95%,这个数据来自于2015年英国卫生部赞助的PHE(英国公共卫生)发布的一份报告。但在宣传中,似乎很多人刻意淡化了另外5%的存在。就在这份报告发布后不久,英国表示将会立法,禁止18周岁以下的公民购买电子烟,因为电子烟对于青少年的长期健康状况影响的结果还不确定。2014年,世界卫生组织烟草控制框架公约缔约方发布报告,在报告的开始部分就不无忧虑地提到,有的专家把电子尼古丁传送系统(电子烟为主要形式)视为减少吸烟的途径,另一些专家认为它们将破坏为改变使用烟草的社会风气所做的努力。据新浪报道,2018年9月,美国食品药品管理局局长Scott Gottlieb表示,青少年抽电子烟的人数激增是一种流行病,“我们在年轻人身上看到了令人不安的加速使用现象以及由此导致的上瘾路径,这种状况必须结束”。为此他警告,如果新兴制造商不能控制电子烟在青少年人群中的泛滥,他们考虑从美国市场下架所有调味电子烟。对电子烟的严管也开始逐渐在国内出现,2019年1月,深圳市人大常委会办公厅发布《深圳经济特区控制吸烟条例(修订征求意见稿)》,拟将电子烟纳入控烟范围。这被认为是国内为控制电子烟释放了一个明确信号。2017年两会期间,全国人大代表、广东省烟草专卖局局长郑伟提交议案,呼吁尽快出台电子烟相关指导意见,将电子烟视为烟草产品纳入管制。2019年1月,13名北京市人大代表联名提出议案,建议北京市升级控烟令,将电子烟纳入控烟范围。资料显示,目前在全球已有日本、加拿大、新加坡、新西兰、泰国、巴西、印度等十几个国家或地区全面或部分禁止电子烟。就在3月3日,日本东京奥运会筹备委员会宣布,赛事期间将在各比赛场馆实行全面禁烟,包括电子烟。“从某种意义上,电子烟还是有原罪的,它可以降低伤害,但是不代表没有害。”一位业内人士忧心忡忡地表示,“行业里的人需要心里有数。”

第一财经资讯
2019-03-10 19:38
10.2万 阅读
21 评论
赵薇割韭菜才罚70万 人大代表提醒易会满:好好管管
去年的全国人代会上海代表团会议上,全国人大代表、上海富申评估咨询集团董事长樊芸曾当着时任证监会主席刘士余的面,就股市股市退市制度、上市高管高收入却不分红、对发审委委员的追责制等问题连发"四问"。会后,证监会曾专门邀请樊芸进一步探讨想法,并作出了相关回应。今年3月7日上午,上海代表团的全体会议上,樊芸再度得到在证监会主席易会满面前的发言机会。除此之外,樊芸还表示,目前资本市场常因舆论发表不负责任言论而受到影响,甚至产生剧烈波动。13分钟的发言后,易会满没有当场回应。不过,事情也并未到此结束。当天晚上7点多,证监会的工作人员通过上海代表团联系到了樊芸代表,希望获得她发言的书面文本,并表示将会对这些建议认真研究。建言易会满:科创板怎么给股市带来“慢牛”?除了上述犀利观点之外,樊芸代表还针对如何给股市带来“慢牛”给出了不少建议。1、在退市中引入保险机制对比成熟市场,A股退市制度实施效果并不理想,退市率明显偏低。科创板提出建立严格的退市制度,同时取消暂停上市、恢复上市和重新上市环节,一步到位强制退市,樊芸认为,这也倒逼科创板引入保险机制,以确保退市不会造成恐慌,从而稳投资、稳股市、稳金融。具体来说,就是企业可以在科创板上市时购买相应的保险,或每年提取一定比例的保险金,当股票退市时,可以用于对中小投资者进行补偿。此外,还要引入集体诉讼等机制。2、改革独董制度,真正做到独董能独立樊芸建议说,独立董事是否可以由证监会派出,以上一年的平均水平为依据,分行业分类别收取一定的费用,由此真正起到监督的作用,实现真正意义上的独立性、公正性。“否则独董制度就是中看不中用。”3、适时推出T+0樊芸说,希望科创板形成一个富有活力、韧性的、灵活的自我完善机制。如在上市一年后,推出T+0止损补偿机制,来保护中小投资者的利益,进一步释放活力。4、通过税收调节疯狂抛售行为樊芸建议说,在减持股份时,应根据持有时间的长短,设定分层次的税率。通过制度设计,加强对疯狂抛售的惩罚。同时,鼓励通过减持所获得的收益再投资于科技企业,对这部分投资,应该减免税收,持续激发科技投资的活力。5、加大欺诈的处罚力度樊芸说,目前上市公司的信息披露是不对称的,因此需要加强信息披露的及时性、完整性。同时要严厉打击欺诈、操纵股市的行为,加大对董监高,尤其是企业高管人员的监管,确认违法违规的,要实施重罚,加重刑期,赔得底儿掉、倾家荡产,这样才有威慑力。“现在证券法顶格处罚只有60万,解决不了问题。”樊芸建议,应该先行出台法规、部门规章,灵活及时指导股市。文:深思、胥会云来源:第一财经、上观新闻

寻梅知汇
2019-02-18 23:23
11.0万 阅读
51 评论
新生代财貌:90后的钱去哪儿了?
有人说“哭穷”已成为90后的“标签”。事实证明,他们是真的穷!最近,一份90后消费投资的微调查很火,甚至上了不少媒体的头条。90后的钱到底去了哪儿?90后赚多少?从收入来看,月进3k至5K的人数占比最高,达27.73%。由于90后步入社会的年头有限,因此月薪在1.2W以下的受访者超过8成。爱把钱花哪儿?相比70后、80后而言,90后的“恩格尔系数”普遍更高。吃,是90后开销的大头。紧随其后的是美妆服饰、房租房贷、社交应酬以及交通出行等。总体而言,衣食住行仍是90后支出的主体架构。比上面的收入差距更扎心的,是90后的储蓄率。仅有1.68%的人月盈余占月收入70%以上,还有逾3成人表示自己是“月光族”......一个鲜明的对比是,有九成认为存钱很有必要,但选择理财的不到一半。从统计数据来看,余额宝、零钱通等互联网理财项目成为90后的投资最爱。其次,基金和银行储蓄也是较多年轻人的选择。在给自己财务状况进行自我评估,认为自己处于“便利店自由”的人数最多,另外还有近25%的人表示已实现“口红/游戏自由”。对于个别“买车、买房双自由”的人,只能说,真乃“90后豪杰”也。其实要说年轻人没有存款,此前就有过更权威的调查结果。2018年,蚂蚁金服和富达国际联合发布了《中国养老前景调查报告》,该报告指出:35岁以下的年轻人,约56%并未准备养老储蓄,存款为零。90后的钱到底去哪里了?为自己“充电”一边熬夜一边养生是90后现状,人手一瓶奶蓟草护肝丸,外卖点的是强效祛湿古法凉茶,薄荷糖得选添加维生素与胶原蛋白的......如果你问,那你平时几点睡的时候,他们多半是要沉默了。他们心理活动经常是:一边熬夜一边祈祷自己不要猝死,要紧紧抓住一切机会变得更健康。在知识付费兴起的时代,90后的第二个显著变化是,购齐了几乎所有音频网站、下载软件、网盘、付费公号、Live讲座的会员。对于为知识买单,他们认为:知识从来就不该是免费的。如果不及时为自己“快充”,你会发现自己迅速陷入知识贫瘠。拿金钱成本冲抵时间成本,值!为“主子”折腰在孤寂的城市,宠物成为90后的陪伴。如果你在凌晨十二点,看见年轻人抱着猫或者狗蜷在出租车后座上,那么行程目的地十有八九是宠物医院。打疫苗、除虱、做绝育手术、剪指甲、洗澡,还有日常的开销,各种进口食粮......没个大几千根本出不来。他们为这些“主子”花起钱来都是毫不手软。很多90后的朋友圈多是猫主子,狗大爷的见闻......为“偶像”掏钱追星成为很多90后在喧嚣尘世里撕开人生不同可能性的一道口子。“有时候,我觉得舞台上高高在上的人就是另一个我,和所有人在簇拥他的时候就像在拥抱我自己。尤其是买内场、坐在前排的时候,我觉得我从未离另一种生活这么近过。”他们的口头禅经常是“有钱难买我高兴。”2018年开始,90后最后一批也已成年。他们都已走向社会,渐渐步入社会这个圈子当中。进入2019年,很多90后已经在面临着结婚养家、人情消费、不同的人口结构等压力,肆意挥霍已经是不太现实,该好好考虑存钱和学习理财了。有专家建议,90后除了好好工作,也应该学会理财投资,自己创造更好的生活,精神自由、经济独立的生活。90后成长于消费社会、互联网时代,早晚会成为理财的主流势力。把握住主流,学会新的投资理财方式,也是90后实现自身财富管理和积累的好方式。新的一年,先从一份理财计划开始,注重培养投资理财意识,让自己逐步走上财务自由。在此我为您献上90后间最诚挚的祝福语:“恭喜发财!”

少薮派投资私募大咖
2019-02-18 22:59
11.1万 阅读
34 评论
姜超:经济开局不佳?先行指标已经企稳,利好股市
来源| 东方财富网图片来源:视觉中国一、19年经济开局不佳。1月供需双弱。统计局通常不公布1月份的经济数据,但从中观数据来观察,1月份经济呈现供需双弱的状态。从需求来看,主要城市和主要地产商地产销售面积均为负增,乘用车批发和零售销售同比也在萎缩。在生产方面,电厂发电耗煤增速降幅扩大,钢厂粗钢产量增速也在下降。此外,1月重卡销售增速再度转负,而1月挖掘机销量增速降至10%,后者也创下了16年7月以来的新低。外贸波动较大。1月份经济数据中唯一超预期的是外贸数据,1月出口增速回升至9.1%、增速再度转正,进口增速降幅也收窄至-1.5%。但是当前外贸数据受到贸易冲突谈判和春节因素的干扰,单看一个月数据其实存在巨大的波动。如果从过去3个月的平均值来看,目前的进出口增速其实都降至了零左右。此外,作为出口导向性的经济体,韩国的出口数据素有“世界经济的金丝雀”之称,而韩国过去3个月对中国的出口增速都是同比大幅下滑,其中1月份同比增速下降19%,这也从侧面反映中国需求仍在下滑。春节消费下滑。2月上旬恰逢中国春节,从春节有关的消费数据也可以观察当前的经济状态。今年春节黄金周期间,全国共发送旅客4.21亿人次,同比增长0.35%,增速低于去年同期的2.7%。其中民航和铁路发送旅客增速大幅下降,而道路发送旅客增速由正转负。19年春节黄金周商品零售增速为10.2%,低于去年的11.4%,也创下05年以来的新低。而黄金周旅游收入增速更是从去年的12.2%降至8.2%,这一增速在过去18年当中仅高于05年和08年。19年春节电影票房虽然创出新高,但同比增速仅为1%,远低于去年同期的70%。而且今年春节观影人次同比出现明显下降,而这也是过去8年以来的首次下降。因此,各项春节有关的消费、出行数据均显示19年的经济明显不如18年。通胀继续回落。统计局刚刚公布了1月份的物价数据,1月CPI仅为1.7%,降至1年低点,其中节前食品价格涨幅低预期,而非食品价格则维持在两年半以来的低位水平。考虑到春节错位效应,去年2月份的CPI大幅跳涨,我们预计今年2月份的CPI可能大幅下降至1.1%。物价的低迷也从侧面反映当前的经济的总需求偏弱。二、回落始于信用收缩。融资领先经济变化。货币是经济运行的血液,从微观来看,企业往往需要先有资金、然后才能安排投资和生产,体现在宏观层面,就是货币融资是经济增长的领先指标。而在中国当前,我们发现社会融资是经济增速的重要领先指标,领先经济变化一到两个季度左右。比如说在09年1季度和12年3季度社会融资总量增速出现回升,而在1个季度以后GDP增速也出现了回升。在10年1季度和13年2季度社会融资总量增速出现了回落,而GDP增速则分别在1个季度和2个季度之后应声下滑。18年经济回落在后。观察本轮中国经济增速的变化,我们发现其回落始于18年2季度左右。从GDP增速来看,在17年3季度到18年1季度都维持在6.8%的增速,但在18年2季度增速降至6.7%,此后的两个季度增速又分别降至6.5%和6.4%。从支出法来看,三大需求的下滑均出现在18年2季度。其中消费增速从9.8%降至9%,投资增速从7.6%降至5.2%,出口增速从17.6%降至12.3%。而从生产法来看,工业增速的明显下滑出现在18年3季度,从6.4%降至5.9%。而从中观数据来观察,18年上半年发电量增速稳定在8%,到3季度增速降至6%、4季度增速降至5%,也印证工业生产从3季度开始下滑。17年融资回落在先。而早在17年4季度,社会融资增速就出现了明显下滑,增速从3季度的14.4%降至13.4%,此后一路下滑至18年4季度的9.8%。因此,本轮经济的回落最初始于17年的社会融资增速下滑。三、从去杠杆到稳杠杆。过去货币超发,引发去杠杆。为何17年社融增速出现大幅下滑?原因在于过去货币超发、债务超增,引发了去杠杆。在08年金融危机之后,我们走上了靠货币和债务发展经济的不可持续的道路。从货币的角度观察,从08年到17年,中国广义货币M2总量从47万亿增加至168万亿,年均增速高达15%,而同期GDP名义增速为11%,货币增速远超GDP名义增速,结果就是我国M2/GDP从08年的149%激增至17年的204%。而从债务的角度观察,08年时我国经济的总负债仅为41万亿,到17年激增至200万亿,年均增速高达19%,远超同期的货币增速和经济名义增速。结果就是我国总负债/GDP从08年的129%激增至17年末的243%,已经接近美国08年金融危机之前的水平。如今货币收缩,进入稳杠杆。因为债务增长过快,在17、18年我国进行了轰轰烈烈的去杠杆,出台了资管新规,关闭了影子银行,大幅收缩了非标融资。而正是得益于过去两年的去杠杆,我国的货币增速出现了大幅下降。截止18年末,我国广义货币增速降至8%,增速仅为过去十年平均水平的一半左右,已经低于当年8.9%的GDP名义增速。而从M2/GDP来观察,18年末已经降至201%,从16年末208%的高点连续两年下降。与此同时,宏观债务率也从持续激增转入逐渐企稳。截止18年末,我国总债务/GDP依然维持在243%,已经连续6个季度维持在245%左右水平。因此,在中国的宏观债务率逐渐企稳之后,其实意味着当前的货币和债务增速已经和经济增速大致相当,无需再大幅下降,那么中国经济也将从去杠杆转入稳杠杆阶段。四、融资预示经济筑底。社融增速已经见底。19年1月,新增社融4.64万亿创下历史单月新高,同比多增1.56万亿,社融余额增速也从9.8%回升至10.4%,这也是自17年以来的首次大幅回升。我们认为社融增速已经见底,理由一是中国宏观债务率已经企稳、货币和融资增速已和经济增速匹配;理由二是社融当中非标融资的拖累开始减缓,而直接融资开始发力。回顾2018年,新增社融19.26万亿,同比减少了3万亿,其中仅三大非标融资就萎缩了3万亿,同比减少了6.5万亿,是社融的主要拖累。但在19年1月份,三大非标融资新增了3400亿,即便假定19年非标全年零增长,其对社融的拖累也将明显减少。而19年1月份的企业债净发行4990亿,同比多增3780亿;地方政府专项债发行1088亿,同比多增1088亿。企业债发行的增加受益于利率下行、债市向好,地方政府专项债的发行源于政府举债增加,这两项都属于可以持续增加的直接融资。因此,只要今年影子银行收缩的拖累不再增加,而企业债和地方政府专项债的增长可以持续,那么我们就有理由相信当前的社融增速已经见底。难回举债发展老路。由于1月的新增社融和信贷均创出历史单月新高,这也引发了对重走举债发展老路的担忧,但我们认为信贷的激增主要归功于季节因素和短期因素,并不可持续。具体来看,1月新增社融4.64万亿,主要的增长来自于3.57万亿的对实体部门贷款,其中居民贷款9900亿,企业贷款25800亿。但其实居民贷款与去年同期相差不大,主要是企业贷款同比增长了8400亿,而其中有7700亿增量都来自于短期贷款。也就是说,1月的信贷增长主要来自于企业部门短期贷款,包括票据融资,而无论居民还是企业部门的中长期贷款都变化不大。当前政策从宽货币转向宽信用,政府发文要求加强金融对民营企业的支持。加上年初央行大幅降准,市场利率持续下行,银行也有放贷的意愿。但是与08年的4万亿相比,目前银行放贷最大的约束来自于宏观审慎监管框架。我国在12年开始实施巴塞尔协议三,而18年出台的资管新规又管住了影子银行,这意味着当前银行放贷只能通过表内进行,必须占用相应的风险资本,当前银行的信贷增速受到资本充足率的严格约束。在季度考核和“早放贷早收益”的习惯下,银行加大短期贷款包括票据融资发行是最容易的选择,但这同时也意味着短期贷款的增长未必可持续。因此,我们认为2月份的信贷或会大幅下滑,本轮社融改善的真正希望在于企业债和政府专项债等直接融资,这意味着未来社融增速将见底企稳而非大幅回升,因而不会回到举债发展的老路。预示未来经济筑底。而融资增速的见底对于经济增长有着重要的意义,如果我们确定本轮社会融资增速已经在18年4季度见底,那么按照过去融资相对于经济大约1到2个季度的领先性,意味着本轮经济也有望在19年上半年见底,在下半年出现改善的希望。而且如果本轮融资增速只是见底企稳,也就是说未来融资增速只是稳定在10%左右,而非类似于以往三轮举债周期中的大幅激增,那么未来就不用担心举债过度导致融资增速大幅回落,从而带来新一轮经济大幅下滑的风险。五、有利风险资产表现。M1有望见底回升。1月份M1增速继续降至0.4%,创下历史新低,有观点认为当前的货币信贷改善并没有见到实效,因为M1的主要成分是企业活期存款,M1增速回落意味着企业流动性还在恶化。但其实,1月份M1增速的回落主要因为春节错位效应,因为每年春节前企业会集中发奖金,导致企业存款大幅下降。去年春节在2月14日,因此18年2月份的企业存款减少了2万多亿;而今年的春节在2月4日,因此1月份的企业存款出现明显下降。考虑到去年的低基数效应,今年2月份M1增速大概率会有明显回升。而且展望未来,M1增速的回升有望持续,理由是过去两年M1增速的回落源于影子银行的持续收缩,未来如果影子银行的收缩不再恶化,而企业债的发行可以持续,那么就意味着企业部门的流动性将有望持续改善,从而带来M1增速的持续回升。信用风险有望改善。过去一年,中国企业债务违约激增,18年全年信用债违约124只,违约金额1205亿,超过历史上的违约总额,背后的原因除了经济下滑以外,另一个重要的原因在于影子银行收缩,使得企业融资现金流持续流出,加剧了偿债压力。从微观角度观察,18年前三季度A股非金融上市公司现金流最大的变化就是筹资活动的净现金流规模明显回落。与17年同期相比,18年前三季度非金融上市公司筹资性净现金流规模从1.06万亿减少到了约5000亿,萎缩了一半,并且也远低于15和16年同期的规模,仅与14年同期相当,这也导致三类净现金流之和在12年之后首度出现了前三季度转负的情形。而从同比看,18年前三季度非金融上市公司筹资活动现金流出的增速超过了流入增速,到18年3季度这一缺口已持续扩大到7.5个百分点,说明企业从外部筹得资金的增速明显慢于付息和偿债等活动所需的资金增速,因而也就造成了企业流动性的恶化。反过来说,如果未来企业发债持续,社会融资增速企稳,那么企业筹资现金流的回升将助于整体流动性的改善,从而可以逐渐缓释信用风险。有利风险资产表现。过去一年,中国的风险资产表现不佳,股市大幅下跌,而低等级企业债利率也出现了明显上升。但在19年以来,股市大幅反弹,而低等级企业债信用利差也开始收窄,我们认为最重要的原因就在于货币融资的改善。对于风险资产而言,货币融资的改善有两方面的重要意义:一是直接改善金融市场的供需,无论M1还是M2增速的企稳回升,都代表金融市场的资金供给出现了改善,这就有助于增加对金融资产的需求。二是间接改善企业的基本面,在社融增速改善之后,经济将有望在半年左右见底企稳,这意味着企业盈利和债务的恶化将得到有效抑制,这也有助于增加对风险资产的信心。综合来看,我们认为股市和信用债等风险资产将继续受益于社融和货币增速的企稳回升。

股权投资动态
2019-02-18 21:58
11.1万 阅读
14 评论
中民投五年资本局
文 | 周纯 罗松松 张庆宁来源 | 棱镜(ID:lengjing_qqfinance)一笔30亿元私募债的技术性违约,揭开中国民生投资股份有限公司(简称“中民投”)流动性危机的冰山一角。这家于2014年含着金汤匙出生的巨无霸民企,短短不过五年时间,资产规模由最初的300多亿元扩张到如今的3000多亿元,旗下管理着20多家一级子公司,业务遍及投资、地产物业、保险、融资租赁、新能源等多个版块。光鲜之下的另一面,是其不断将短期借款投入到周期性长的产业当中,导致资产负债率已经攀升到2018年6月末的74.95%;而公司的盈利水平却一直波动不前。更深层次的原因,在于这家凭空而出的“民企航母”,在制定产融集团的远大目标之后,不仅缺少基因,更缺少耐心。包括创始人董文标在内,一众习惯赚利差的民生银行系高管,难以厘清中民投的商业模式,“投(资)着投着自己下海了,但又不具备游泳的能力”。据腾讯《棱镜》不完全统计,2019年,中民投还将面临近200亿元的境内债券到期(兑付或行权)。除却剧变的外部环境因素,中民投这五年,究竟自己又做错了什么?董家渡项目沉浮如果不是1月29日那笔30亿元非公开定向债务融资工具(PPN)构成事实上的技术性违约,外界对于中民投的印象,还停留在其耀眼的“出生背景”,以及眼花缭乱的业务种类中。坊间传闻,中民投这笔偿债资金被一家农商行强行划走。腾讯《棱镜》获悉,中民投的对公账户主要以兴业银行和招商银行为主,并未在农商行开设对公账户。一位知情人士也否认了上述说法,“债券兑付日之前,中民投账上就没钱了,本想找一个金主借上30亿元,到了眼跟前,人家不愿借了”。最终,上海市政府出面协调,中民投将中民外滩50%股份,作价121亿元转让给绿地集团,方才完成债券偿付。中民外滩主要负责董家渡项目的开发,该项目宗地面积17.51万平方米,总建筑面积113.9万平方米,概算总投资604亿元,预计2021年完工。这宗土地被视为中民投旗下最优质的资产。2014年11月18日,中民投协同旗下公司,以248.5亿元摘下这块地,成为当年上海名动一时的总价地王项目。2017年上半年,中民投转让中民外滩45%股权予安信信托,后者发行总规模240亿元信托产品接盘,其中优先级180亿元,劣后级60亿元。“当时这笔投资大概率是明股实债,中民投可能与安信信托签署了抽屉协议,待中民投财务状况好转后,回购这笔股权。照现在情况,安信信托真的要当股东了。”上述知情人士透露。此次股权转让不久,中民投偿付一笔120亿元的银行贷款,现金流快速收紧。“这笔银行贷款还是用来支付董家渡项目土地款,中民投还完这笔贷款后,流动性再就没好过。雪上加霜的是,经营性现金流入已经越来越少。”上述消息人士表示。更早之前,危机已露出端倪。例如,其发行的2018年第二期公司债仅获得筹资10.1亿元,远低于原定的25亿元拟发行规模;而拟发行不超过35.1亿元的第三期公司债,更是在去年12月5日直接宣布取消发行。这些债券的用途都是为了“偿还到期债务”。中民投旗下子公司人士告诉腾讯《棱镜》,从2018年6月份开始,明显感到公司资金出现困难,该子公司几次通过旗下光伏资产进行融资,最大一笔没超过5亿元,“但是这笔钱在账上没呆几个小时就被划到集团了”。据他介绍,目前他所在的子公司面临裁员,裁员规模30%左右,“过几天就有十几个人离职”。尽管中民投收到绿地项目转让金之后最终兑付30亿元债券,但危机远未解除。“民企航母”起航时时间倒回到2014年8月,这是中民投含着金钥匙出生的时刻。彼时,它是唯一一家“中”字投民企,由全国工商联牵头组织、59家行业领先企业联合设立,注册资本500亿元……外界一度将它称之为“民企航母”。时任中民投董事局主席的董文标当时回忆,中民投从真正讨论到创立仅用了一两个月的时间。按照正常的情况,这个过程至少需要1年。在考察了日本商社、JP摩根和国内一些著名公司之后,中民投在成立之初迅速明确了其产融控股集团的整体战略,并首先落子在光伏、钢铁这些产能过剩的行业。在董文标看来,这是一座富矿,“很多人还没有发现他的价值”。有了董文标创办中国民生银行成功的案例在前,作为一脉相承的中民投,在发起阶段就吸引了民企的极大兴趣。即使在中民投完成注册之后,还有一些企业通过各种渠道向他表达希望入股的愿望。最终,中民投的初始股东定为59个,几乎汇聚了当时国内最顶尖的企业集团:巨人集团、泛海控股、苏宁等等。不过,原定500亿元的注册资本至今尚未完全到位。腾讯《棱镜》查询到,截至2018年10月,中民投共有63位股东,实收资本409.46亿元。其中,认缴比例最大的霍尔果斯市国信保泰创业投资有限公司,认缴84.54亿元,尚未出资;中泰信托有限责任公司认缴注册资本20亿元,实缴14亿元。2017年1月,巨人网络董事长史玉柱选择清空中民投股权(投资10亿元,持股2%),他当时给外界的解释是,“因我准备回民生银行担任董事,防止大家误解两者有关联,我已卖掉了全部中民投股份,辞去全部职务”。“史玉柱从一开始就觉得中民投不赚钱,但在中民投刚成立时,他还是拿出10亿元,卖给全国工商联和董文标一个面子。趁着重回民生银行当董事的借口,他先走一步。”一位接近中民投的人士对腾讯《棱镜》透露,不只是史玉柱,“泛海董事长卢志强当初投资中民投,同样也是投点钱,卖个人情”。成立之初的揭牌仪式上,董文标信心满满地称,要争取用五年时间,把中民投打造成具有国际竞争力的、受人尊崇的、有持续竞争力的大型投资集团。五年期限将至,中民投离这一目标仍相去甚远。董本人,也在2018年10月中民投第一届董事局任期届满后,不再连任。三千亿资产四亿净利中民投的体量到底有多大?这几年的经营状况又如何?这是留给外界的一个疑问。公开资料显示,截至2018年6月末,中民投未经审计的合并财务报表口径资产总额为3096.51亿元,上半年公司实现营业收入合计144.64亿元,营业利润负0.68亿元,净利润12.60亿元,其中归属于母公司股东的净利润为4.47亿元。根据腾讯《棱镜》的大致梳理,中民投旗下目前拥有资本管理与股权投资、综合物业销售及管理、保险、融资租赁、新能源、公务机托管六大业务版块。截至2017年末,中民投合并范围内一级子公司合计22家。中民投业务版块及基本经营情况其中,综合物业销售及管理、保险两大业务对于中民的收入贡献最大,两大版块加起来收入占比约6成。不过,作为保险业务的主要承载平台,思诺保险对于中民投的净利润贡献很有限,2016-2017年及2018年上半年,思诺保险分别实现净利润0.51亿美元、负1.56亿美元和0.01亿美元。从中民投公开的业绩来看,2018年或许是一个转折点。不论是资产增速、还是净利润,都有明显放缓趋势。2018年上半年,中民投净利润为12.6亿元,仅为2017年全年的五分之一。中民投2015年-2018年主要业绩指标单位:亿元伴随着大举扩张,中民投的资产负债率却逐年上升。2015-2017年末及2018年6月末,其资产负债率分别为67.23%、73.57%、74.89%和74.95%。刚性债务余额2015-2017年末分别为651.02 亿元、1422.91亿元和1736.22亿元。评级机构新世纪资信评估公司分析称,随着战略投资及产业整合的推进,中民投业务板块不断扩张且部分项目处于集中投入阶段,产生了大量的资金需求,公司不断通过金融机构借款、直接债务融资工具、结构化融资主体等渠道进行融资,负债水平因此大幅攀升。具体而言,截至2018年6月末,中民投已使用银行贷款767.63亿元;发行的尚在存续期的债券合计29支,待偿余额为474.94亿元。其中,仅2019年到期的债券就有17只,待偿余额超过200亿元。进入2018年后,中民投发行的多期债券募集用途均为偿还到期债务。2018年,中民投共发行债券9只,存续7只,9只债券募集资金用途全部为还债。可以说,中民投一直在“以债养债”。同是左手产业、右手投资的产融结合模式,复星集团耗时26年积累出5600亿元的总资产(截止2018年6月底数据),中民投仅用4年时间,资产规模即突破3000亿元,秘诀之一即举债投资。与之形成对比的是,复星集团自身产业造血能力相对充足,产生的现金流可以给投资业务提供支持,这是年轻的中民投尚不具备的产业底蕴。而在最近三年,复星主动收缩战线,出售资产回笼现金,同期的中民投依旧在高速扩张。尴尬的王牌业务顶着“民企版中投“光环的中民投,股权投资一度是其王牌业务。由于这几年股票市场波动较大,中民投的投资收益也明显受损。公开数据显示,2015-2017年及2018年上半年,中民投资本管理与股权投资板块分别实现营业收入28.11亿元、11.81亿元、负20.07亿元和负4.23 亿元。中民投资本管理与股权投资业务成绩单单位:亿元中民投此前在资本市场上定增均以“大手笔”著称。2015年,中民投曾以48.91亿元参与上市公司阳光城(000671.SZ)定增取得其18.04%的股权。一年之后,中民投又以30.14亿港元,受让亿达中国(HK:03639)53.02%股权。值得注意的是,阳光城和亿达中国都是中民投股东方,阳光城彼时遭遇资金链危机,亿达中国则源于创始人个人问题。“中民投出手相助,属于公司与股东的关联交易。”接近中民投的消息人士透露,这种投资风格难分褒贬,“可以理解成中民投帮助股东纾困,也可以理解成中民投的股权投资高度依赖于股东的人际网络。”屋漏偏逢连夜雨。股权投资业绩不佳之外,中民投旗下租赁业务又精准“踩雷”。中民投租赁旗下子公司中民投国际租赁的第三大客户为阳光凯迪新能源集团有限公司(简称“阳光凯迪”)。2018年5月,阳光凯迪的控股子公司凯迪生态所发行的中期票据“11 凯迪 MTN1”违约,阳光凯迪亦出现流动性困难,导致中民投该项目出现逾期。截至2018年5月末,阳光凯迪项目剩余未偿金额为13.50亿元。中民投国际租赁的其他风险客户还包括浙江金盾消防器材有限公司,涉及金额为0.69亿元;永泰能源股份有限公司及其关联方,涉及金额为1.57亿元;温州市瓯江口开发建设投资集团有限公司,涉及金额为0.96亿元。受上述诸多风险事件的影响,截至2018年9月末,中民投国际租赁关注类贷款余额为16.60亿元,关注类占比为6.23%。2018年10月29日,印尼狮航一波音737MAX-8客机发生坠机事件,该飞机正是由印尼狮航租自中民投航空租赁,机龄为0.3年。不过,中民投航空租赁方面表示,由于按照国际行业惯例购买了相关保险,公司认为中民投航空租赁预计损失风险可控。银行家做光伏外部环境急剧变化,只是导致中民投今日困局的原因之一,回过头来看,这部“民企航母”的触礁,也许从它起航之日起已经埋下了种子。董文标是创办民生银行出身,而银行的商业模式相对简单——在特许牌照加持之下,通过存款和贷款的利差盈利。“银行是债权生意,即便产生坏债,还有贷款抵押物垫底。投资是股权生意,没有抵押物保障,风险更大,对投资团队的专业能力要求很高。”熟悉中民投商业模式的知情人士评价,中民投不只做投资,“做着做着自己下海经营,这就需要操盘实业的企业家能力。”例如,曾被中民投列为投资重中之重的光伏产业。中民投成立之初即声明,公司未来5年内计划在光伏板块总投资将达到1500亿元,“五年后将实现累计光伏装机容量20GW,中民投的目标是五年之内成为国内新能源老大。在光伏发电行业,五年内做到全球第一”。“之所以投资光伏,是因为彼时光伏行业正火,而且中民投获得宁夏区政府的政策支持。”熟悉这一板块业务的中民投内部人士表示,光伏行业的回报周期一般在25年左右,财务成本经年累月增加,而且发电上网还需当地发改委的路条批准,经营难度巨大。截至2018年9月30日,中民新能已建光伏电站项目共计22个,无在建项目,总装机容量为126.60万KW(1.26GW),投资总额为101亿元。事实上,如此巨大的财务压力之下,中民投曾寄望通过资本市场来缓解资金压力,但几次努力均未获成功。2015年7月,中民投与广发证券主要股东——辽宁成大(600739.SH)磋商,后者欲收购中民投旗下囊括光伏产业投资、运营的中民新能部分或全部资产,最后却因估值分歧不了了之。“因为价格上每股一两毛钱的分歧,没能谈拢。当时中民投还觉得光伏是个好生意,没想到现在砸手里了。”前述中民投内部人士说。2018年4月,中民新能旗下中民新光借壳圣阳股份(002580.SZ)再次失败,原因为“资产状况比较复杂”。至此,中民投光伏业务再次失去套现退出的机会。董文标是银行家出身,追随他一起组建中民投的一些高管,同样来自于民生银行。“他们对投资和实业的专业能力是欠缺的,这两块的钱可比银行的钱难赚多了,不是有钱有(政府)资源就能搞定的。”上述中民投内部人士表示。董文标退场之后在董文标辞职之后,李怀珍接任中民投董事局主席。这一安排被上述内部人士评价为——忠诚比能力更重要,“即便董文标退休了,他也想把中民投这摊子事交给一个他放心的人”。“公司的派系斗争很厉害,不同领导之间互相倾轧的现象很严重。”至少两位以上中民投内部人士对腾讯《棱镜》表示,民生银行系不仅与外聘高管“打来打去”,内部同样风波不断,“李怀珍是董文标老乡和同学,因此董文标先前把李引入民生银行,后来又让他担任中民投总裁,但李是官员出身,个人能力一般,其他民生银行系出身的高管很不服他。”前期依靠举债飞速扩张,业务高举高打的重资产模式,在面对复杂的经济环境和融资环境下,已然步履维艰。中民投称,从2017年底,中民投就开始“双降双提”:即降规模,提质量;降杠杆,提效率,实施战略转型。中民投总裁吕本献在2018年11月接受《第一财经》专访时也坦承,中民投现有的问题是业态相对分散和发展战略的不够聚焦,因此新业态难以落地。在此次债券兑付危机之后,中民投正通过引入战略投资者,加快退出不符合战略转型方向的项目,进一步优化中民投的资本结构,使中民投获得全新的发展动力。“董文标在今年1月份,还亲自拜访中信集团高层,寻求对方支持。”一位中民投前高管对《棱镜》表示,董文标并未完全“撒手不管”。另据媒体报道称,正大集团、中信集团、某大型资产管理公司,都是目前中民投潜在的战略投资者。2月11日,正大集团副董事长杨小平正式出任中民投董事局联席主席,被视为正大集团即将入场的重要信号。“作为国内第一家民投,并无模式可借鉴,这四年多来探索尝试,既有经验分享,也有不足。”正如中民投自己的坦承总结,第一次遭遇挫折的它,能否顺利掉头,找到正确航向,外界都在关注着。

企业小管家
2019-02-18 21:52
11.0万 阅读
21 评论
股份代持:这个地雷不要碰
股权代持,也就是股权的实际出资人(隐名股东)与与名义股东(显名股东)不一致的情形,通常由实际出资人与名义股东书面约定,由实际出资人实际出资,但实际出资人并不出现在股东名册上,也不出现于工商登记中,在股东名册和工商登记上显示的都是名义股东的名称或姓名。《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国公司法〉若干问题的规定(三)》,对此进行了规定,内容如下:第二十五条有限责任公司的实际出资人与名义出资人订立合同,约定由实际出资人出资并享有投资权益,以名义出资人为名义股东,实际出资人与名义股东对该合同效力发生争议的,如无合同法第五十二条规定的情形,人民法院应当认定该合同有效。前款规定的实际出资人与名义股东因投资权益的归属发生争议,实际出资人以其实际履行了出资义务为由向名义股东主张权利的,人民法院应予支持。名义股东以公司股东名册记载、公司登记机关登记为由否认实际出资人权利的,人民法院不予支持。实际出资人未经公司其他股东半数以上同意,请求公司变更股东、签发出资证明书、记载于股东名册、记载于公司章程并办理公司登记机关登记的,人民法院不予支持。依据该规定,如果实际出资人与名义股东之间签订的合同不违法法律和社会公共利益,该协议就是有效的,法院就需要以此为依据进行审理。虽然《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国公司法〉若干问题的规定(三)》第二十五条已从法律层面肯定了股权代持协议的效力,但对于拟上市公司来说,股权代持问题却是绕不过去的坎儿,诸如“发行人历史沿革中的股权代持是否彻底清理,是否存在其他股权代持的情形”、“发行人股东之间是否存在股权代持或其他安排”之类是中介机构核查重点。股权代持关系具有隐秘性、复杂性,但股权代持关系的清理又是法律法规及监管机构的基本要求,为确保公司上市成功,应对公司历史沿革中存在的股权代持情况进行如实披露与及时清理。《首次公开发行股票并上市管理办法》第十三条及《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》第十五条规定:“发行人的股权清晰,控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。”关于代持审核的要点如下:1、历史沿革中历次股权代持形成的真实原因及合理性,代持关系是否真实;2、规范委托持股的过程是否真实、合法、有效,是否存在纠纷或潜在纠纷;3、目前公司股权权属是否清晰。中介机构一般通过访谈代持人和被代持人就代持形成的真实原因等事项进行核查,而作为企业除了如实披露存在代持问题,重点在于将代持事项进行清理。企业在清理代持事项时要注意解除代持关系是否履行相应程序,是否签署解除协议”,解除股权代持关系履行法律程序容易理解,比如签协议、履行公司内部决议程序,但是在股权代持形成时未签署代持协议的案例中,是否签署解除协议存在差异?笔者建议:签署该协议,因为解除协议可以把委托持股的变化过程予以双方确认,并明确解除事宜或相应后续安排,这些都不以委托持股协议的签署为前提。对股权代持解除协议进行公证是比较普遍的做法,相对比较稳妥。

私募小行家自媒体
2019-02-18 21:49
11.0万 阅读
23 评论
顺丰的“空战”
虎视眈眈的选手越来越多,顺丰的先发优势也逐渐不明显,航空货运争夺战一触即发。文丨《中国企业家》记者 徐硕编辑丨徐昙头图来源丨视觉中国又一架飞机被收入囊中。2019年2月12日,顺丰航空的第52架全货机完成客改货,正式加入顺丰机队,投入航线运行。这是自2018年底,顺丰航空迈入中型航空公司的行列后,投入的第二架新运力,顺丰也成为了目前拥有国内机队规模最大的货运航空公司。而在一个月之前,国家发展改革委发布了关于新建湖北鄂州民用机场工程可行性研究报告的批复,同意新建湖北鄂州民用机场。这在加快湖北物流枢纽建设的同时,也使得顺丰将成为国内首个拥有自己机场的快递公司。有了飞机和机场,顺丰好似沿着FedEx(美国联邦快递)的路径越走越顺,不仅仅局限于承接货运业务,在运输、空运管理、周边效应等方面也将与其他航空公司共享航空货运等资源,从国内物流快递公司的角度看,顺丰的竞争力不容小觑,可即便如此,它也无法高枕无忧。自2018年下半年起,各大航空公司“混改”提速,京东、菜鸟、圆通等电商、物流公司也纷纷表露出对航空枢纽建设的野心。2018年6月菜鸟网络连同中国航空、圆通速递共计投资120亿港元在香港国际机场建设一个世界级的物流枢纽;7月圆通又与浙江省嘉兴市政府签署战略投资协议,在嘉兴机场建设全球航空物流枢纽;2018年底,京东物流也与南通市政府签署战略合作框架协议,共建航空货运枢纽…..虎视眈眈的选手越来越多,顺丰的先发优势也逐渐不明显,航空货运争夺战一触即发。谁也不能放弃的“空战”首当其冲的便是东航、南航、国航三大国有航空。目前这三大国有航空都在加紧推进混改相关工作,其中东航物流在2017年完成引入外部投资者后,将在2019年实现上海主板上市申请;南航则于2018年10月,组建了南方航空货运物流有限公司,整合了旗下相关货机及腹舱运力、国际物流等相关货运资源;2018年8月,中国国航向资本控股出售了其旗下控股子公司国货航(即中国国际货运航空有限公司)51%的股权,不再持有国货航任何股权。“尽管三家航空公司混改模式完全不同,但航空公司依靠自身体系来做航空解决方案是快递公司比不了的,尤其是在空港功能、进出口情况、中外贸易流通等方面优势明显。”贯烁企业CEO、快递专家赵小敏向《中国企业家》表示,对顺丰、圆通等公司而言更要发挥自身路径,增强自己的核心竞争力。但值得一提的是,航空货运市场一直处于供大于求的状态,货运价格偏低,盈利空间小,航空货运更是“十年九亏”,三大国有航空货运业务也曾连年亏损,为何各大电商、快递物流公司仍然紧盯不放,纷纷投入重金在机场、航空货运的投资上?2019年1月,顺丰湖北鄂州民用机场正式获批,进入建设阶段,项目投资总额为320.63亿元;圆通也曾宣布投资122亿元在嘉兴机场建设全球航空物流枢纽…….快递公司自建航空枢纽可以有效避免航空货运的亏损境况吗?不少业内人士表示,由于航空领域的投资回报周期长,亏损情况短时间内暂时无法避免。双壹管理咨询有限公司创始人、董事总经理龚福照则表示,“能否扭亏取决于货物的充足程度及货物的快递价格,其高端货源是否充足直接决定其盈亏。”电商巨头亚马逊此前就曾宣布将计划在得克萨斯州的沃斯堡联盟机场自建一个地区性航空枢纽,为一些每日航班和包裹分类的基础设施提供支持,有分析师认为,亚马逊此举是为了扩大其在航空快递领域的业务。据路透社消息称,亚马逊目前在美国境内至少在10个机场部署了飞机,主要运输轻型货物。在赵小敏看来,快递公司甚至是电商巨头自己组建航空公司后,便可以进一步控制时效、节约成本,同时进一步把握高端客户,“这部分具有产品附加值利润率非常高的客户不会轻易转移,他们不会轻易冒险使用其他公司,这是通用的国际市场领域采用的模式。”但反观国内已经上市的三通一达等加盟制快递物流公司,一方面继续租用各大航空公司的客货腹舱,对航空公司运输通道的依赖性普遍较高;另一方面则加快布局机场、飞机等航空枢纽的建设,以期建立行业壁垒。但早在2012年,韵达、圆通就曾因在航空运输的货物中夹带的耐风火柴发生了自燃,被中航协注销其二类航空货运代理的资质;2014年,申通又因运送锂电池违规同样被中航协注销了二类航空货运代理资质……对加盟制快递企业而言,在不熟悉的航空领域该如何规范化运营,也是摆在加盟制快递公司面前的难题之一。申通快递副总裁熊大海曾对媒体表示,牌照撤销事件让其看到了其中的弊端,他认为自有机组的可控性更强,线路也更加稳定,未来航空将成为快递的主战场。圆通也曾对外表示,接下来的战略布局将以航空为主。“但对一些家族企业而言,资金问题、体系稳定性及中长期的发展不确定性非常大。”一位接近圆通的相关人士说。2018年11月21日,国务院常务会议提出要多措并举发展“通道+枢纽+网络”的现代物流体系、决定延续及完善跨境电子商务零售进口政策、扩大适用范围。12月24日,国家发改委、交通运输部印发了《国家物流枢纽布局和建设规划》,提出到2020年底前,建设5~10个具有较强国际竞争力的国家物流枢纽及国际物流服务网络,进一步辐射带动更多枢纽提升国际物流功能。“未来枢纽经济、仓配一体化、物流电商园等将成为下一个5年中国物流业资源争夺的关键。”在赵小敏看来,“头部”上市的快递企业可以充分利用国内和国际资本市场不同的定位和资本优势,与物流资本巨头进行合作。但仍需先满足其主营业务,再进行大范围布局,在航空方面尽可能采用联盟合作的模式。谁能再造孟菲斯?作为世界最大的货运机场,孟菲斯国际机场与FedEx的彼此成就占尽了天时地利。1973年,FedEx为了避免与UPS在公路方面的直面竞争,便将重心转移至航空领域,从阿肯色州小石城迁至孟菲斯。彼时的孟菲斯机场还是个名不见经传的小机场,随着FedEx业务量的增加,自1992年开始,孟菲斯国际机场就成为了世界最繁忙的货运机场,其中FedEx的货运业务占机场货运总量的90%以上。孟菲斯这类机场之所以能在发展初期被货运航空公司所看重,主要因其区位优势明显,具备较好的陆路运输条件,再加上人工、土地以及税收等方面的成本相对较低,发展潜力较大。但将此路径复制到中国,就又是另一番境况了。首先是地理因素,快递行业区域发展不平衡,多集中于珠三角、长三角地区,而中西部地区的业务分布则少之又少。业内人士表示,就航空领域来看,长三角区域,海陆运输过于复杂、密集,稳定性较差,不利于航空枢纽的打造。中西部地区从海拔、经济融合等方面考虑,也不太适合。珠三角地区则能较好的借助香港、广州的两大机场,更好的辐射其他区域。其次是机场的运营,对航空货运公司而言,亟需解决的问题是如何更加合理且高效的航线网络结构。此前顺丰就曾分别在杭州、深圳建立了较为集中的基地,以“点对点”的模式统一网络规划和运营,可与FedEx等国际快递巨头通用枢纽式的“大集散”比起来,成本差异尤为明显。而湖北鄂州机场建成后,顺丰将以此为轴心,建立起自己的单枢纽辐射式航线,以降低航空货运成本,提高效率。考虑到实际运营过程中存在的效率不经济情况等因素,顺丰方面保守估计将会减少20%~30%的航空运营成本。鄂州机场也将成为继UPS世界港、FedEx孟菲斯国际机场之后全球第四、亚洲第一的航空物流枢纽,预计到2025年的货邮吞吐量、旅客吞吐量将达到245.2万吨、100万人次。围绕鄂州机场1.5小时的飞行圈可覆盖全国90%的经济总量。只不过想成为“中国孟菲斯”的不止湖北鄂州。西安、湖南、河南、上海、广州等地均有此设想。其中河南郑州依托富士康产业园,打造空港经济综合实验区,年地区生产总值超过520亿元,机场货运运力、全货机航线数量及通航城市数量均居全国第五;而西安作为“一带一路”的核心建设城市,拥有区域的自由贸易试验区,对设立中大型物流企业的区域总部有很大的吸引力,目前海航物流总部和京东物流总部均位于西安。赵小敏认为西安和郑州将正面对战“中国孟菲斯”的地位。“顺丰是最有机会做这件事情的,不管是湖北的机场,还是粤港澳大湾区的规划,其优势最为明显。”赵小敏解释,尤其是以航空物流服务为纽带,对企业在全球网络的布局等方面要求很高。而UPS、新夏晖作为顺丰强有力的后盾,作用不可小觑。对于其他快递物流公司,赵小敏则认为要走联盟的路径,带动上下游产业的集聚,“中国的孟菲斯不能形成一个点,要融入全球供应链、产业链、价值链,做大做强航空偏好型产业集群。”

大观基金私募机构
2019-02-18 21:42
11.2万 阅读
34 评论
私募教父赵丹阳:告别房地产,医疗健康才是未来最重要的投资方向
前言2004年,赵丹阳推出投资于国内A股市场的“深国投-赤子之心(中国)集合资金信托”,标志着中国第一只阳光私募的成立,赵丹阳也被称为“私募教父”,在他的领路下,大批能人志士纷纷投身私募。每年年初,赵丹阳都会给客户写一封信,总结过去、展望未来,一起来看看今年赵丹阳说了什么?来源:综合自火山财富、聪明投资者、私募工厂“赤子之心”两产品去年亏损均超18%作为私募大佬,赵丹阳在私募界的江湖地位很高,受到很多人追捧。2008年初,上证指数疯涨时,赵丹阳清盘了旗下所有A股产品,随后A股市场大幅回调;2014年,赵丹阳时隔6年后重返A股,并称A股已到“20年最便宜时刻”,将迎来大牛市,随后A股出现了一波大牛市。虽然赵丹阳的一言一行都被市场密切关注,但他极为低调,很少公开发表市场看法,于是他效仿巴菲特每年发表的《致投资者的一封信》便成为了投资者窥探其对市场看法的途径。在每年的这封信中,他大体会对过去一年的业绩做出总结,并对新一年的市场做出判断。今年年初,赵丹阳如约发表了《2018年致投资者的一封信》: 赵丹阳在信中写道,2018年华润信托·赤子之心价值集合资金信托计划(中国)回报-18.29%,2014年成立至今累计回报55.35%。2018年华润信托·赤子之心成长集合资金信托计划(中国)回报-18.71%,2014年成立至今累计回报47.02%。资料同时显示:赵丹阳在2017年致投资者的信中写道,其2003年成立的一只产品在2017年回报超45%;2009年成立的一只产品2017年回报超40%。2017年“赤子之心”在香港的两只产品也获取了不错收益,很大程度源于重仓了越南市场,胡志明指数2017年大涨48.03%。赵丹阳去年的业绩跟多家百亿私募对比,不算好,但也不算太差。在去年,大部分百亿私募都表现不佳,如淡水泉旗下产品平均亏损27.16%、源乐晟亏损24.42%、星石投资亏损22.25%、景林资产亏损22.13%。医疗健康是最重要的投资谈到2018年的操作时,赵丹阳在信中称,在过去的一年中,医疗健康是公司最重要的投资主题。赵丹阳在信中表示:“中国已经进入老龄化社会,在未来的几十年中,医疗健康行业是当之无愧的朝阳产业。因此,公司的产品主要配置于稳健的医疗健康板块。在上半年,这一策略非常成功,产品净值创出新高。下半年,医疗健康板块黑天鹅事件频出,叠加国内经济和中美贸易摩擦的各种负面信息,整个板块开始向下调整,上半年的涨幅悉数回吐,全年的跌幅超过25%。我们重仓的中药股,不受医保招标政策的影响,零售价格稳定上涨,集中度持续提升,是医疗健康板块中最稳健的子行业之一。但是,覆巢之下,亦未能幸免。为了避免净值进一步下跌,我们逐步降低股票仓位。”其实,在《2017年致投资者的一封信》中,赵丹阳就表示看好医药股。而在2018年,对于中国组合,赵丹阳主要配置在了医药和科技两个行业。“医药行业将受益于中国社会的老龄化趋势,并且是最能抗通胀的行业之一;科技行业则将继续受益于工程师红利,涌现出一批像华为一样有国际竞争力的优秀公司。”他当时分析道。持股变动方面,上市公司去年三季报数据显示,“赤子之心”在去年三季度小幅加仓了马应龙,在此前二季度加仓了太极集团。对全球的投资者来说, 2018年是比较痛苦的一年。2018年中,美元的持续走强让阿根廷、土耳其、巴西等新兴市场货币贬值,股市下滑,资本流出。美股的快速下跌也令很多投资者措手不及。短短的三个月内,标普500指数从2940点的高位跌至2346点。“我们认为,美国经济这一轮的上行周期已经基本结束。美国经济难以承受持续加息,在总统特朗普施加的强大压力之下,美联储放缓加息步伐的可能性在增加。”赵丹阳分析称。展望2019年,赵丹阳在信中表示,作为世界第一出口大国,中国在贸易上面临“逆全球化”趋势的直接负面影响。中国老龄化不断加剧,人口红利消失,同时,以房地产为代表的各类资产价格偏贵。根据其他国家经验,这种形势下,经济容易进入衰退周期。当前,改革进入深水区,面对的是深层次矛盾。如果坚持进一步改革开放,中国经济有望克服一系列突出的矛盾和挑战,跨越中等收入陷阱,否则可能会进入长期低速增长期。看懂大方向比什么都重要这已不是赵丹阳第一次对房地产等资产发表看法。在2017年9月19日,赵丹阳在上海交大高级金融学院发表了近一个小时的公开演讲,表示房地产的青春期已过。“我相信,你今天再去买那些地产股,将来可能是个loser。大家一定要认清楚房地产的时代,大的声浪已经过去了,如果再抓住就是尾巴。虽然最近地产股、万科又创了历史新高。但是whatever,它的青春期过了。”赵丹阳在此次演讲中说道。以下是演讲内容精选:运动要小心,现在很多同学跑马拉松,我当年也是,我也爬山了,后来搞了一身伤,给大家一点建议,就是凡事都适可而止。我们做全球宏观投资,中间做了很多失败的案例,我今天给你们分享。大概七年的时间,我们现在形成一套自己的投资体系,我们叫全球历史兴衰体系。首先投资你要选对国家,如果国家选错了,大前提都是胡扯。假如我们在五十年前,1967年的时候,你们会做什么?上山下乡是吧。我父亲也是,那时候大三好像是,后来就下乡了,给我讲了很多故事。会投资吗?不会吧。  所以说我们讲投资是一个大前提,应该认清楚,在什么时间做这个事情。  如果你在1937年,1967年还讲投资,那是没有意义,讲价值投资更没有意义。所以说很多行为、很多事情都取决于天时地利人和。今天来了一位我的老朋友,是我们赤子之心创始合伙人之一连凯先生。我们俩也是大学老友,1993年我们大四。大三的暑假我们去内蒙古草原,当时就想走得越远越好。  我们沿路都是住5块、10块的旅馆,你们可能无所想象,我们沿着呼和浩特坐汽车坐了三五天,那时候交通非常差,我们有一个梦想去看天苍苍、野茫茫的大草原,在那个年代是很奢侈的一个行为了。  我遇到一个日本京都大学的学生,我们聊天,日本学生讲到他们家的house值2000万,2000万什么概念,在1993年的中国,可以把整个县买下来。  我们再次把自己代入历史,如果过去二十年,你待在日本会怎么样?大家知道在过去二十年里面,日本发生了什么?  失落的二十年。过去二十年,日本房地产价格最高的时候跌到80%,跌80%什么概念?上海房子现在多少钱一平米?10万。  跌80%是多少?2万一平米。开不开心?80%还是京都地区,有的偏远地方跌90%,日本的股票最多也跌了70、80%。  你如果投资日本股票,基本上是一个大输家。不管你多聪明,当这个大势往下的时候,你基本上注定了是大输家。  说到这,我相信很多同学都很聪明,你们知道我想说什么?人生一世,你要知道在什么时间,什么地方做什么事情。抛开这个东西,剩下一切,如果你说价值投资,那就是胡扯。  巴菲特、索罗斯为什么能成功,是因为他们过去几十年,待在美国,美国是一个经济向上的一个经济体,而且是全球最大的经济体。如果他们待在日本,待在欧洲,我赌他们不会成功。  中国过去几十年冒出了这么多好的企业家,这么多聪明的人,他们很幸运,刚好生活在中国由穷走向富的一个高速发展阶段。  大家一定要意识到,很多时候你的成功是因为你的幸运,待在对的国家、对的时间、对的地方。好了这是我开头的预铺垫。  第二点我们讲产业的兴衰,我们知道中国的股票市场,在1996年、1997年那波大牛市里,什么是龙头?四川长虹、深发展,那是龙头,当年最厉害的。今天你们翻回当年的报纸,天天报纸上讲谁?讲长虹、康佳、TCL、海尔,这是最好的龙头股。可是今天还有人买四川长虹股票吗?我们发现四川长虹、康佳、TCL全部衰落了。是他们不聪明吗?不是。那个时代过去了,大浪淘沙,他们没有转型,还待在电器行业里边,就变成了被时代抛弃的loser,这不取决于他聪明不聪明,是那个产业最兴旺的时间过去了。我们再找找下一个牛市,2004-2007年,这个牛市最好的公司是什么?金融和地产。为什么?因为中国90年代很穷,大家有了钱先买三大件,彩电、冰箱、洗衣机。如果大学毕业你跑到这些企业里,能赚大钱。可是到了2001年,中国加入WTO,出口增加非常快。基本需求都有后,大家开始改善住房,慢慢有了闲钱去银行买理财产品,去投资。所以这时候谁赶上这行?地产、金融。但是2004-2007年之后,大家可以看到这些银行股和地产股总体表现不算太好。因为他们那个时代过去了。又是一波浪过去了。我相信,你今天再去买那些地产股,将来可能是个loser。大家一定要认清楚房地产的时代,大的声浪已经过去了,如果再抓住就是尾巴。虽然最近地产股,万科又创了历史新高。但是whatever,它的青春期过了。我想讲的是什么?大家知道,每个行业都有它兴衰的时候。今天你看腾讯、阿里是这个时代最骄傲的企业。我相信可能过了十年,过了二十年,这些企业又会像长虹、康佳一样被别人遗忘掉。大家说不会,不要说不会。2000年的时候诺基亚是多么强大,谁能想到诺基亚会倒闭。诺基亚倒闭的时候,他说我们的研发费用是苹果的四倍,我不是不研发,花了那么多钱,我都不知道犯了什么错,就被淘汰掉了。这就是时代,他们的时代过去了。所以像我们这些老家伙应该被淘汰了。产业有兴衰。第三点我就讲信用周期。大家知道银行是百业之母,任何国家都有经济周期。经济周期根本的原因是什么?是银行造成的信用收缩、扩张,造成了很多经济的循环和周期。我们会从信用周期上分析很多不同国家和不同产业在不同阶段。我把这三个维度给大家大概介绍一下。首先,十六世纪要想成功你要待在哪里?葡萄牙,十七世纪是西班牙,十九世纪是大英帝国,二十世纪是美国。那么二十一世纪,放眼未来三十年,你们该投资哪个国家?这个问题留给你们自己去探索。你们知道的最成功的投资家是谁?大家帮我算一下巴菲特赚了多少倍?二十几?那我问你,如果工作三十年,你希望投资回报达到什么水平可以很满意地退休?今天我给你们一个小秘密,三十五年赚五千倍。假如1974年你大学毕业,去日本,1974年到1989年,15年时间,你赚22倍。假设你起点是100万美金,不能说完全让你从1块钱开始创业,那就没办法投资。那到了1989年你赚了多少钱?2200万美金。然后你休息一年,90年代初你挺喜欢美国的,投了纳斯达克指数,也不用挑股票,完全是被动投资。大家可以看到,到2000年的时候,10年时间你赚了多少倍?27倍。现在你有多少钱了? 6亿美金了,哇好多钱。2000年后,你看到泡沫太厉害了,不行不行,不能这么玩了,你很smart,你从美国撤退。你到一个全世界最低估的市场,进入中国的H股市场,我们赤子之心基金是2003年1月,我和连凯先生在这成立,我们也非常幸运。你在香港八年时间里面,赚了12.8倍,现在多少钱了?差不多78亿,2008年能在全球富豪榜排第几?至少前十名。你还要去天天那么辛苦工作吗?太累了。对投资而言,你把一些大的事情想明白,比你每天盯着电脑,很辛勤的工作,挣着多了。你的人生肯定做对几件事情就够,而不是那么辛勤地天天去调研,天天地看。我们人生要知道大势、大方向,看得懂。什么时间做什么事,比一切一切都重要。这就是我们的赤诚之心全球历史兴衰体系。最后,资产配置必须有全球化视野。我们接下来的任务就是在全球,在不同的阶段,不同的时候,辨别不同的国家,不同的产业,不同的信用周期。在恰当时候,我们就会“卡位”。“卡位”这个词我第一次听是2003年,我和连凯先生还有另外一个同事在上海路演的时候,遇到四个台湾人。我们聊天,说看中国的股票涨多少,看我们过去几年每年都赚40-50%。那几个台湾人说不,我们就在上海买房子,他们四个人每个人在上海都买了10来套房子,用杠杆。那时候深圳的房子6000多块钱一平米,北京的房子高档的一万多,便宜的四五千块。上海浦东的房子2003年也就卖1万块一平。我们说上海房子这么贵,你买上海的房子干吗?那几个台湾人告诉我,将来上海的房子会大涨,我心想乱讲,上海房子这么贵,你说对不对。结果那几个台湾人不但买了上海房子,还用杠杆买,全买的浦东这一片。我相信他们应该是大部分留到今天,因为他们说会投资很多年。大家知道过去十几年上海房子升了多少倍,如果你再加上杠杆,我想想至少每个人有三四十倍的回报。很多台湾企业家从台湾非常辛苦地把制造业搬过来。天天干活,几十年下来人工又贵死,最后市场都没了,远远比这批台湾人要差。那么这批台湾人比我们聪明吗?我不觉得,只不过他们刚刚经过了历史。昨天在台湾发生的事,他们过来看一看觉得不错,来到了上海。所以我还是强调,投资最重要的事是在全球寻找各种各样的机会,在适当的时间做对的事情。我们再看看全球各种投资机会吧,我们知道全球制造业在60年代的日本,70、80年代转移到四小龙,台湾、韩国、新加坡、香港。美国纳斯达克1990年到2000年,10年27倍,你看台湾从1985年到1990年,五年时间涨了多少倍?28倍。更疯狂。可以看到台湾的泡沫当年疯起来有多疯。可是你1990年还不从台湾撤退,一直到现在什么结果?一地鸡毛,根本连通货膨胀都跑不赢,台湾过去几十年大家知道经济一直衰弱。现在我们进入产业的兴衰。其实刚才已经铺垫了。大家看看四川长虹1995到1997年涨了多少倍?30倍,三年时间,多漂亮。深发展在这能涨多少倍?16倍。深发展当年是深市的龙头,长虹是上海的龙头。中国的房地产泡沫是非常重的,我可以这里和大家打个100美金的赌。我们现在讲未来,我们觉得全球制造业从日本转移到中国,中国现在成本高都转移到越南。越南这两年是800点,突破了大概过去十年的新高了。我给大家推荐一下,越南是下一个阶段的全球股市的所在。大家想赚大钱,应该去越南抄抄底。纯属个人意见,风险自负。我们再看黄金,布雷顿森林体系从1947年开始形成,美元把英镑的全球基础货币的位置拿过来后,为了信用加强,说我要和黄金管挂钩,一盎司对35美金。到了70年代,美国越战啊花了好多钱,国库开始空虚了,大家一看不对劲了,得把手上的美元换成黄金,结果美国黄金大量减少,美国政府一看,不行,再这样下去我的黄金没了。大家知道后来发生了什么?黄金违约。美元发生了实质性违约,一夜时间美元对黄金从30美金涨到了70美金。然后黄金在1970年第一浪是涨了4倍,第二浪涨了7倍,黄金本身相当于一个货币。昨天跟一个朋友还聊,他感觉未来变成春秋战国的时期,怎么讲。全球基础货币,可能会从黄金、美元本位变成美元、人民币、欧元。就我个人而言,我觉得还加半个印度卢比。这是未来二十年,等到你们变成我们这么大的时候,我相信三个半,半个印度还不确定,但是有三个全球霸主会即将形成。当津巴布韦的农民今天卖完农产品,他第一反应是什么?把钱换成美元藏到床底下。可能未来三年、五年会发现,不行,美元已经快不行了。那么第一反应是什么?我把我的农产品卖完后,换成什么?人民币吗?我担心这玩艺靠不靠谱。欧元?大家觉得经济衰落,这玩意也不一定靠谱。那你会怎么办?(观众中有人喊“比特币”)什么,比特币?可能我们是老一代,比特币我不太清楚,我觉得任何货币都带有主权性质,比特币我相信一旦威胁各个国家的主权,政府会出手。大家对黄金的热爱是几千年的热爱,我不相信比特币或者任何一种货币可以取代黄金的地位。我说这个都只是我们的理论和假设,做投资,我们永远是先提出理论和假设,然后由市场来验证。另外一个很有趣的图形,大家看看标普500。大家有没有想过,标普500是什么计价的?美元计价的。大家知道美元过去70年里贬了多少?三四十倍?差不多。我给大家讲个例子。我前两年住纽约的时候,有一天我们家楼下,有一个老头卖《纽约客》(The New Yorker,是一份美国知识文艺类综合杂志)。去年《纽约客》一本大概卖7美金,大家猜猜《纽约客》杂志1942年的发行价格。《纽约客》有点像我们的《读者文摘》,他就是美国中上层阶级读的一本杂志。假设1942年的中上层阶级和今天的中上层阶级购买力是平价的话,那么这个杂志的发行价,我们假设可以作为很好的通货膨胀标准,接受我这个观点吗?1942年这个杂志卖多少钱?1毛5。相当于今天的多少?7美元。美元贬了多少?如果用实物价值来看,40多倍。哇我的天,美元花了七十年时间,就贬了98%。所以你拿着钞票是多可怕的恶梦。千万不要存钱,除非在少数时候。反过来推,我们看标普500今天创了新高后,我们考虑把通货膨胀扣除,什么东西能最好衡量标普,我们刚才讲黄金,我们用黄金作为坐标来看标普500。大家看图形是什么样?以黄金看标普500,大熊市先跌了86%,然后一个反弹,后面标普500跌多少?又一个86%。所以美国1964年到1984年是赚钱非常困难的时候,大家看看历史。美国最初的对冲基金,大概有几百个1984年挺过来后,今天它们是全球最成功的。芒格就是这里没熬过去,两年跌了60%多,所以后来清盘和巴菲特合并,他们算合伙人了。我们看1984年以后,应该是1982年以后,以黄金计价的标普500,涨了多少倍?这个我没有算,我更感兴趣的是从2000年到现在,美股到2008年第一波大熊浪,以黄金计价,一直到2011年,跌了86%。那么标普后来又涨了多少?174%。历史是何其相似。如果以黄金计价,我非常担心美国可能有一次大型的暴跌。大家都看好美国资产,觉得美国有Facebook、Google,有苹果这么牛的企业。这是我一个推断,我觉得美股快见顶了,接下来如果以黄金计价,美股可能会有一次大型的暴跌。美国的周期快走完了,这一轮的经济增长周期快走完了。每个时代都有它最厉害的人物,包括经济史、社会史。你一定要知道全球永远是这样,人类社会也是这样。今天当你们在讲价值投资的时候,你们要想清楚,未来三十年的世界会怎么样,你应该住在哪里,做什么事,在什么时间。天时地利人和,这是你做价值投资最根本的前提。好了,我今天讲完了。

PE之友
2019-02-18 21:11
11.5万 阅读
15 评论
已有4040家私募被列入“异常机构”!附:私募“异常机构”与“异常经营机构”
2019年2月15日,基金业协会发布《私募基金管理人异常公示情况通报》,通报协会已将4040家未按时履行信息报送义务的私募基金管理人作为“异常机构”对外公示,提示私募机构履行信息报送义务。《通报》全文如下:根据中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)发布的《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》、《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》(以下简称《公告》)及《关于加强私募基金信息披露自律管理相关事项的通知》(以下简称《通知》),截至2019年1月底,协会已将4040家未按时履行信息报送义务的私募基金管理人作为异常机构对外公示。其中,未按时通过资产管理业务综合报送平台(以下简称“AMBERS系统”)履行季度更新义务累计达2次的私募基金管理人3376家,未按时通过私募基金信息披露备份系统(以下简称“信披备份系统”)备份私募证券投资基金2018年第三、四季度季报、私募股权(含创业)投资基金2018年半年报累计达2次的私募基金管理人1078家,未按时通过AMBERS系统提交年度经审计财务报告的私募基金管理人879家。《公告》及《通知》发布以来,私募基金管理人积极履行信息报送更新及备份义务,填报质量得到有效提升。截至2019年1月底,AMBERS系统中私募基金2018年第四季度信息更新完成率达到92.04%,信披备份系统中私募证券投资基金2018年第四季度信息披露报告备份完成率达92.45%,私募股权(含创业)投资基金2018年半年度信息披露报告备份完成率达86.50%。协会着眼于不断强化私募基金行业主动自律、行为自律及过程自律,推动市场化信用博弈和信用约束,充分发挥业务规则和行为规范的矫正作用,建设和完善私募基金行业治理体系。已登记私募基金管理人应当遵守法律法规及协会相关自律规则,按规定及时通过AMBERS系统填报业务数据并进行信息更新,通过信披备份系统履行私募基金信息披露备份义务,确保自身业务的持续合规运营。被列入异常机构的私募基金管理人应当珍视自身行业声誉和诚信记录,及时进行合规整改,避免影响正常业务开展。春节前,2019年1月23日,协会发布《关于限期提交自查报告的通知》[中基协字(2019)11号],限期相关私募机构开展自查,如果公司未能在指定日期前提交自查报告,公司将被协会纳入“异常经营程序”。详情见本公号文:协会组织的私募自查:2018年共两批917家;2019年首批已启动。截至2018年年底,共有3202家私募被列入私募“异常机构”;协会共要求317家“私募异常机构”提交法律意见书,那么,私募“异常机构”与私募“异常经营机构”有何区别?私募异常机构——未履行信息报送义务达两次以上的机构私募异常机构,是指未按时履行信息报送及备份义务的私募机构。私募机构的报送义务,从报送路径来说,包括两个路径的报送义务:1.信息报送,通过“资管管理业务综合报送平台”填报。基金业协会《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》(中基协发〔2016〕4号)规定:私募基金管理人未按时履行季度、年度和重大事项信息报送更新义务累计达2次的,中国基金业协会将其列入异常机构名单,并通过私募基金管理人公示平台(http://gs.amac.org.cn)对外公示。一旦私募基金管理人作为异常机构公示,即使整改完毕,至少6个月后才能恢复正常机构公示状态。2.信息备份,通过“私募基金信息披露备份系统”填报。2018年9月30日,基金业协会发布《关于加强私募基金信息披露自律管理相关事项的通知》,要求私募机构履行信息备份填报义务。详情见本公号文:协会敲黑板:私募信披备份!(私募股权基金半年报、私募证券基金3季报,延至10月31日)。私募异常机构在整改后6个月,可以恢复正常状态。私募异常经营机构——出现运营风险,可能影响私募基金管理人持续符合登记规定私募异常经营机构,是在公司运营上出现风险或违规,可能影响私募牌照能否继续持有的机构。2018年3月27日,基金业协会发布《关于进一步加强私募基金行业自律管理的决定》(中国证券投资基金业协会第二届四次理事会2018年3月23日通过),决定对私募异常经营机构建立快速处理机制。详情见本公号2018年3月28日文:基金业协会放出四大招,加强私募自律管理。私募异常经营机构,主要包括以下情况:(一)被公安、检察、监察机关立案调查的;(二)被行政机关列为严重失信人,以及被人民法院列为失信被执行人的;(三)被证券监管部门给予行政处罚或被交易所等自律组织给予自律处分,情节严重的;(四)拒绝、阻碍监管人员或者自律管理人员依法行使监督检查、调查职权或者自律检查权的;(五)因严重违法违规行为,证券监管部门向协会建议采取自律管理措施的;(六)多次受到投资者实名投诉,涉嫌违反法律法规、自律规则,侵害投资者合法权益,未能向协会和投资者合理解释被投诉事项的;(七)经营过程中出现《私募基金登记备案问答十四》规定的不予登记情形的;(八)其他严重违反法律法规和《私募基金管理人内部控制指引》等自律规则的相关规定,经营管理失控,出现重大风险,损害投资者利益的。私募异常经营机构的快速处理机制:1.直接注销:对于已经被司法机关、监管部门调查认定不再符合登记规定的私募基金管理人,协会直接根据调查认定结果对其予以公告注销。2.要求提交法律意见书:对于出现异常经营情形,且未能主动消除不良影响的非会员私募基金管理人,协会将要求其自行聘请律师事务所提交法律意见书,说明是否符合登记规定。对于未能提交法律意见书或者法律意见书认定其不再符合登记的私募基金管理人,协会将公告予以注销。3.暂停备案基金产品、重大事项变更、关联方新设私募登记申请:对于存在重大经营风险,或者处于调查期间且调查结果尚未形成的私募基金管理人,协会暂停受理新基金备案申请、该私募基金管理人相关重大事项变更申请,以及相关关联方新设私募基金管理人的登记申请。4.高管加入黑名单:严肃追究从业人员责任,对因重大违法违规而被注销的机构中具有基金从业资格的高级管理人员一律取消从业资格,加入黑名单。

图解金融
2019-02-18 21:04
10.8万 阅读
22 评论
留给滴滴的时间已经不多了?
近期,滴滴传出一则重磅信息:滴滴将于2019年对非主业进行“关停并转”,整体裁员15%,涉及人数2000人左右。而就在之前,有媒体曝出滴滴出行2018年财务数据,据该数据显示,滴滴出行2018年全年亏损高达109亿元人民币。由此看来,滴滴出行当下正面临着巨大的生存危机。2018年9月7日,滴滴出行创始人兼CEO程维曾在内部信中提到,滴滴自成立以来从未实现盈利,6年来累计亏损390亿元人民币,其中仅2018年上半年就亏损了40亿元人民币。这样算下来,截至2018年底,滴滴的累计亏损额度已经超过450亿元。不少媒体认为,滴滴亏损的原因是滴滴对司机的高额补贴,以及去年8月底顺风车停运之后整改产生的新成本,但事实可能并非完全如此。补贴和整改确实影响了滴滴的业绩,但它们的杀伤力被夸大了,而这种公关式的说辞背后可能隐藏着更深的问题。市场留给滴滴的时间已经不多了。2018年,中国共享经济领域遭遇寒冬,一大批公司出现倒闭潮,其中最具代表性的企业是ofo,目前这家公司基本已经进入清盘倒计时阶段。共享单车行业崩溃的原因有很多,其中很重要的一条在于,共享单车是增量资产。在共享单车盛行之前,自行车已经从中国大城市渐渐消失,而共享单车企业必须花费巨额成本用来购买单车、全面铺货,后续还有维护、管理、折旧、报废等成本。这是一种重资产的玩法,成本极其高昂,它其实不应该成为当代风投资金青睐的资产类型,只是机缘巧合,赶上了宏观经济的恰当时点而已。但是网约车产业作为共享经济的另一分支,其实与共享单车在内涵上有极大不同。网约车核心业务不是增量资产,而是存量资产的盘活,因此网约车更能代表共享经济的主旨。从商业逻辑上来说,网约车企业并不需要走重资产道路。理论上,所有的网约车最好都是车主自有,这样一来,购车、保养、油费、折旧、报废,这些成本都与网约车公司无关,这将极大地降低网约车企业的运营成本。商业逻辑上看起来,网约车比共享单车要靠谱很多,但是从现实情况看,滴滴做得可说不上好。6年亏损450多亿,而且盈利仍然遥遥无期,这样的公司即便商业逻辑成立,也是对社会资源的巨大浪费。早些时候滴滴曾公布2017年的数据,当时的数据显示,滴滴全年亏损额只有25亿元,当时不少乐观派认为滴滴将在2018年扭亏为盈。但是,在2018年9月程维披露的数据中,滴滴2018年上半年就亏损40亿元,这样的数据让外界大跌眼镜。2017年滴滴补贴181亿元,亏损25亿元,而近日流传的数据是,2018年滴滴补贴113亿,亏损109亿。补贴越来越少,亏损越来越多了,这是为什么?用补贴过高来解释亏损问题显然逻辑不通。至于整改导致的成本激增,其实也无法说明滴滴去年上半年40亿元的亏损。因为滴滴顺风车是在2018年8月27日停运的,滴滴顺风车安全事件引发的整改成本出现在下半年,上半年的40亿元亏损显然与此无关。滴滴为什么要用这种明显有BUG的说辞来解释巨额亏损?这显然是想用少量事实来掩饰某些它不愿意被公众关注的东西。那么,滴滴想掩饰的究竟是什么呢?由于滴滴不是上市公司,外界无法获知其内部的具体情形,但我们仍然可以根据一些公开资讯做一些推论。首先,2018年美团的部分城市开展了网约车业务,滴滴美团在上海展开激烈的补贴大战,这可能会是滴滴去年补贴总额破百亿的原因之一。但是,去年的补贴大战只限于个别城市,规模与前几年的全国网约车补贴大战完全不可同日而语,而且这场局部战役的持续时间也不是很长,因此它不会是造成滴滴巨额亏损的关键因素。更令人瞩目的是2018年ofo的大溃败,但滴滴究竟亏了多少钱却是个谜。滴滴是ofo较早的投资方之一,滴滴系曾一度在ofo占据多个高管席位,但随后双方交恶。去年的退押潮让ofo资金链崩溃,这家公司现在几乎已成死局,而滴滴在ofo的持股高达25%以上。以ofo的体量来估算,滴滴在ofo上的投资亏损相当巨大,因此这一条很可能是滴滴巨额亏损的重要原因,但滴滴对此讳莫如深,缄口不言,实际亏损额度外界无从得知。整改当然也是滴滴业绩亏损的原因之一。在停运之前,滴滴顺风车是滴滴出行最赚钱的业务板块,但由于存在安全漏洞,滴滴顺风车至今未能恢复上线,这是对滴滴业绩的一个重大打击。尽管滴滴整改已经快半年了,但滴滴顺风车恢复上线依然遥遥无期,可见整改结果并没有让监管部门满意,至于市场满意度更是无从谈起。滴滴礼橙专车目前也没有做到市场最佳,曹操、神州等专车公司让滴滴的专车业务存在极大的竞争压力,而专车由于定价较高,走的是高端精品路线,业务量能方面恐怕也不太乐观。专车业务虽然毛利可观,但它不可能支撑起滴滴的估值。滴滴还投入了大量资金用于自营车领域,即购买汽车、招募专职司机运营。这其实是走回了当年传统出租车公司的老路,而这条路显然没什么前景,出租车公司真要是大有可为,也不至于被网约车公司掀翻在地了。自营车未来很可能成为滴滴在商业布局上的重大失误,因为它在走共享单车的老路。所谓共享经济,关键在于用轻资产模式将闲置状态的存量资产盘活,其天然就是与重资产模式矛盾的,但是滴滴在自营车领域涉水已深,即便现在想回头剥离资产也是极难的事情。共享单车因为重资产模式已经全盘崩溃,如果将来滴滴出现致命危机,很可能还是出在这个方向上。滴滴的扩张过快也对企业经营是一个巨大考验。2018年1月,滴滴收购了巴西99;2月,滴滴和软银合资,进军日本网约车市场;4月,滴滴进入墨西哥市场。这个布局速度不可谓不快,但扩张过快也有很大麻烦。之前共享单车领域的实践结果是,没有一家共享单车企业的海外扩张是有意义的,它们所有的海外扩张最后都成了企业资金链的催命符。简而言之,海外扩张都加速了它们的死亡。网约车的具体情形与共享单车有所不同,但有一点是肯定的,即这种扩张不但非常考验企业的管理能力,而且会对资金链产生巨大压力。像滴滴这种靠烧钱烧出来的公司,如果资金链持续紧绷,则相当于坐在了火山口上。在中国,滴滴是一家奇葩的公司,因为它是BAT大佬们唯一共同投资的公司。但是这个局面是怎么产生的?其实是因为当初网约车补贴大战烧钱实在是太过离谱,导致连中国顶级富豪都烧不下去了,不得不选择了妥协。但是妥协之后,滴滴的身份其实也很尴尬。目前各路江湖大佬对于滴滴的困局都保持笑而不语,潜台词是“滴滴确实需要救援,但是凭什么是我出手而不是你来呢?”这是典型的“三个和尚没水喝”的形势。滴滴6年来烧掉了一级市场投资人400多亿人民币,至今还是这样一个局面,再想从一级市场融资是很难了。而滴滴原有的上市计划已经被顺风车安全事件打乱,如果它不能迅速回到IPO通道上来,那么显而易见的是,滴滴的前景愈发凶险,这辆狂奔的网约车随时可能翻到沟里去。前不久,哈啰顺风车悄然上线了。在这里,阿里系资金对于网约车市场前景、对于滴滴的前程,都算是都表了一个态。不要小看哈啰顺风车的杀伤力,它背靠阿里这棵大树,几个月之间已经让网约车市场有了巨大的变化。而哈啰顺风车给滴滴带来的业务压力还是次要的,更重要的是,它释放了一个信号:阿里系要另起炉灶做网约车了,它显然不太可能继续给滴滴投钱。这个江湖有句俗谚,叫“趁你病,要你命”,哈啰顺风车这个后来者很可能成为滴滴的掘墓人。大洋彼岸,滴滴曾经的老对手Uber,2018年的形势有所好转。根据美国《华尔街日报》消息,2018年一季度Uber实现了24.56亿美元的盈利。尽管二季度又亏了8.91亿美元,但综合下来Uber在2018年上半年共盈利了15.65亿美元。Uber目前也没有上市,以下数据只是Uber定期向投资者提供、并未在政府的公开文件中披露。根据Uber披露的财务数据显示,2018年第一季度Uber的营收25.88亿美元,同比增长70%,订单金额为112.87亿美元,同比增长55%,未计利息、税项、折旧及摊销前的亏损为3.04亿美元,较前一年同期减少49%。Uber出现这些向好迹象与其战略大调整有密切关系。Uber于2018年初将其东南亚业务出售给竞争对手Grab,还将其俄罗斯业务与另外一个竞争对手Yandex.Taxi合并,这种调整使其获得了30亿美元的额外收入,并在2018年一季度获得了盈利。此前的2017年全年,Uber实现了77.78亿美元的总营收,而2018年上半年,Uber的总营收为53.89亿美元,达到了去年的70%,其中,第二季度营收28亿美元,同比增长63.3%。预订总额为120亿美元,同比增长41%。除此之外,Uber还拥有像UberEats这样快速增长的新业务。Uber曾表示,UberEats正以每年200%的速度增长,未来一年收入将突破60亿美元。业绩数据上来看,并不能说Uber比滴滴强多少,毕竟Uber自2009年正式运营以来,亏损金额已高达110亿美元。不过有一点是显而易见的,即Uber已经先于滴滴调整战略,全面收缩战线,回归核心主业。在过去的十年中,Uber获得10多次融资,总额超过170亿美元。2017年10月,软银和美国泛大西洋投资集团投资的90亿美元战略投资是Uber获得的最高额融资,而截至2018年6月底,Uber账面上还有73亿美金的现金,但即便如此,Uber也已经很难再从一级市场融资了。从今天最新的消息来看,程维终于下定决心开始收缩战线,回归主业了,只是这个时间节点来得实在有点晚。滴滴将2018年的巨亏归结于补贴和整改,这是一句半真半假的话。补贴和整改确实是滴滴成本高企的原因之一,但它们还没有如此巨大的杀伤力,它们被有意夸大了,其目的就是想掩饰别的深层次问题。与补贴和整改相比,滴滴更大的失误在于,过去跑马圈地的6年中,滴滴战略出现重大偏差。滴滴一直忙于布各种局,忙于铺各种摊子,导致在共享单车、租车、自营车领域投入了大量资金,而这些投入要么出现巨亏,要么回报寥寥。如何公布这些亏损是一个技术活,而滴滴将原因归结于补贴和整改,这种看似高明的公关行为其实是存在重大bug的。但是,滴滴没有别的路可选。滴滴是一家靠烧钱烧出来的公司,它的立业基础不在于业务能力,而在于融资能力,一旦它无法继续融资,这家企业也就走到了生死时刻。因此,即便这种说法有bug,滴滴也必须要饮鸩止渴的。新经济公司的一个基本套路是:先弄出一个新概念,然后就是左手从资本市场上圈钱,右手在行业市场里跑马圈地,然后在三五年内尽可能多地快速融资,最后冲刺上市,让二级市场买单。那些在共享单车领域做慈善的人是这样想的,滴滴也是这样想的,只是现在局势发生了巨大的变化,市场上的热钱越来越少了。共享单车已死,网约车现在也进入了生死时速的紧要关头,滴滴作为中国网约车最知名的公司其前景将会如何呢?Uber十分了解资金链的紧迫性,因此去年该公司CEO就曾表示,Uber将于2019年进行IPO。尽管Uber过去几年中的估值曾经有非常剧烈的波动,但其关注度依然很高,现在闯关上市还来得及。只是由于其增速放缓,即便IPO闯关成功,其估值能保持在何种水平依然是个未知数。而摆在滴滴面前的形势其实更加严峻。一级市场已经不太可能继续给滴滴融资了,而以滴滴的烧钱能力,现有的存量资金恐怕维持不了多久,如果滴滴在未来一两年内不能顺利上市,则很可能会在某一天突然土崩瓦解。但是现在的滴滴要想冲刺上市又谈何容易?顺风车整改半年了,迟迟未能恢复,两条人命的魔咒让滴滴在整改道路上步履蹒跚。市场留给滴滴的时间,真的已经不多了。

寻梅知汇
2019-02-18 20:16
11.1万 阅读
15 评论
外资爆买创纪录,私募看好A股后市表现!
春节长假之后,A股迎来了反弹走势,而投资者信心也有所恢复。多家私募机构认为,A股市场在去年跌幅较深,目前已经到了反弹阶段,市场过度悲观预期或得到逐步修正。目前市场比较关注的是反弹行情能否持续,短期或不排除震荡波动可能,因此在市场预期的修正下,资本市场长期回暖趋势不变。2019年2月,中国对冲基金经理A股信心指数为119.11,相比上个月环比上涨6.19%。这一指数值在连续3个月下降之后,出现较大幅度的反弹。同时,在今年1月初沪指二次探底2440点之后,私募基金经理对A股的信心有一定程度的上涨,并且看好春节假期之后的市场行情。从私募的仓位来看,目前股票策略型私募仓位相比上个月同期上升了接近3.85%。而就2月份仓位的增减打算来说,有29.69%的基金经理打算加仓,而66.41%的基金经理选择维持现有仓位不变。整体来看,在市场经历过二次反弹后,私募中高仓位的比例有所上升,反映出对市场的乐观预期。深圳云起龙骧资产总经理表示,依据他们对过去近30年数据的研究,每年的2月初到4月初A股上涨的概率高达68%。他们目前的仓位为六成,而且至少会保持到4月初。高溪资产合伙人陈继豪介绍,可以看到2019年与2018年相比,市场整体估值更具有优势。尤其是好公司,在年初以来的反弹幅度已经超过20%,大幅领先指数。因此,2019年2月的市场表现给全年画了路线图,大的行情没有,但结构性机会有很多。可以围绕政策支持的产业进行布局,投资于抗经济周期的消费类品种,都是不错的投资策略。在板块配置方面,根据私募排排网的调查结果来看,大多数私募看好的板块排在前列是大消费、半导体芯片以及5G等科技类板块,整体而言还是以绩优股为主。近期外资买买买的金额也创出历史新高。作为A股增量资金的重要风向标,在2018年的低迷市场下,外资就开启了“越跌越买”模式。截止2019年2月12日,自互联互通机制开通以来,北向资金累计净买入A股金额已经高达7125.38亿元。在春节前夕,北上资金更是加快脚步带着精准“抄底”的606亿外资大举入场。进入2019年后,外资对A股“买买买”的节奏明显加快,在1月单月实现外资净流入606.88亿元,创下A股港股互联互通之后的历史新高,也是历史上单月净流入首次突破600亿元大关。不难看出,这600多亿的增量资金,正在布局A股的2019年行情。根据数据统计显示,2018年北向资金日均净流入12.85亿元,而2019年日均净流入达29.67亿元,同比激增逾130%。春节假期结束后,北向资金加仓势头更为猛烈。2月11日和2月12日,北向资金净买入额分别达到45.69亿元和53.26亿元,两天合计接近100亿元。2019年仅仅1月加上2月的三个交易日,北上资金净流入金额已经超过700亿元,创下了历史新高。北上资金的大量涌入在很大程度成为了MSCI成份股强势表现的重要推力。其中京东方A、康美药业、中国国航、南京银行以及TCL集团等5只大盘蓝筹股的资金净流入均超过一亿元,合计高达19.40亿元。在A股国际化的进程中,外资已经成为了市场上的重要资金来源。值得注意的是,作为目前A股市场上相对较为确定的增量资金,外资流入规模靠前的个股基本上涵盖了中国经济的龙头企业与重要支柱行业,这也为投资者在做出投资决策的时候提供了一定的参考。国盛证券指出,外资入场跟海外表现正相关,海外市场上涨时,风险偏好向全球扩散,A股乃至新兴市场都会受益于发达国家市场的溢出效应。同时,今年外资将迎来大幅扩容,参考去年MSCI纳入时外资入场经验,抢跑效应明显,叠加QFII扩容,更会吸引一部分外资提前入场。1月份,A股市场各大指数二次触底之后反弹。1月初除创业板指数外,其余各大指数再次跌破去年10月份的低点,创最近三年来的新低,随后20个交易日基本处于反弹周期,其中上证50表现最为强势,从最低点反弹至月末的2487.10点,最高反弹幅度高达10.57%。进入2月份,从基金经理信心指数的两个具体指标来看,持中性和乐观态度的比例仍旧是比较偏高的,而增减仓指标,保持现有仓位不变的基金经理占比和上个月基本持平。观富资产投委会主席万定山表示,今年1月份全球股市、尤其是新兴市场的表现堪称突出,原因无外乎去年超跌、今年初以来美联储对加息的态度有所变化、中美贸易磋商顺利推进等因素有关。对于A股市场来说,目前最关注的仍然是国内经济基本面的变化,例如三四线城市的楼市和车市预计需要较长时间消化,高铁、支线机场、高速等基础设施的快速修建等,这些对三四线城市的经济发展有相当大的正面拉动作用。此外,消费服务业的发展潜力巨大,随着快速交通与互联网的渗透,三四线城市与一二线城市人群在生活方式上的差距越来越小,高房价城市人群成为当下社会中最夹层的群体。星石投资认为,长假后A股市场收获了不小的涨幅,市场比较关注的是反弹行情能否持续,短期或不排除震荡波动。不过,基于A股最糟糕的时刻已经过去,目前迎来了较好的市场环境,一方面无风险利率持续下行,10年期国债收益率已经突破3.1%,另一方面受国内政策提振和中美贸易谈判顺利开展影响,叠加部分数据的超预期改善,市场风险偏好将继续回升,过度悲观预期或得到逐步修正。因此,在市场预期修正下,资本市场长期回暖趋势不变。实际上进入2月份,A股市场迎来了“春季躁动”行情。国信证券指出,“春季躁动”指的是股票市场一般在1月份至3月份会有较大概率的阶段性上涨行情,本质上是“日历效应”的一种。一般来讲,第一季度前三个月当中至少有一个月是上涨的,而2月份的上涨概率最大。从“春季躁动”行情的催化剂来看,一是充裕的流动性,二是经济数据的空白使得市场预期较为分散,经济上行的逻辑尚未证伪,三是对“两会”的政策期待。对于“春季躁动”行情,西藏琳琅投资王琳指出,市场在1月末经历了上市公司业绩“爆雷”之后,“市场底”已较为清晰,沪指右肩区的下限已升至2500点一线。后期再反复夯实之后,市场可能会有明显的攻击特征,这会是今年的第一波春季攻势。未来市场隐藏的风险已越来越少,个股的低估值会拉动市场进行估值修复行情,操作中可进入“捂股”阶段。2440点很大可能将是沪指2019年的最低点,机会大于风险。

每日经济新闻自媒体
2019-02-18 19:01
11.0万 阅读
19 评论
一套降价近千万,北京豪宅大甩卖?交首付前,你要知道这些真相
图片来源:摄图网北京的豪宅市场从来不缺热度,有高企的楼面价和相对“廉价”的入市价格博得眼球,也有“质量门”引发的一系列维权事件,2018年第四季度的豪宅集中入市更令人惊呼“政策松动”。近期,有“10万+豪宅项目”(即均价超过10万元/平方米)传来降价千万的消息,再次牵动着市场敏感的神经。降价近千万:想要完成销售任务,总得有些吸引眼球的手段2月15日,泰禾西府大院销售人员向镁刻地产(微信号:Real-estate-Circle)记者推销:“我们172平方米和197平方米的两种户型,之前单价是14万元/平方米,现在一口价11.8万元/平方米。”记者测算,单套降价约400万元。“另外,我们对付款方式有优惠,如果您1月之内付清总房款的40%,可以享受98折,多付多优惠。”不过,记者注意到,就在3个月前该项目刚开盘时,这里的政策还是最低付50%总房款。“集团3月份有回款任务,所以现在有较大幅度的优惠”,该销售人员表示。当记者询问是否有更大的优惠幅度时,该销售为记者推荐了另一个豪宅项目——金府大院,称该楼盘的价格更“合适”一些。记者随即联系了金府大院的销售人员。一位销售员介绍:“300平方米以上叠拼产品有几套特价房,原价2500万元,现在1600万元,不过仅有几套。”该销售人员继续说到:“和您明说吧,这只不过是一个噱头,集团在北京有80亿元的销售任务,我们想让更多中介帮我们卖房子,总得有点吸引眼球的手段吧,宣传让利这么多,其实没有几套房源的。”除了“特惠房”,金府大院的其他户型也有不同程度优惠。我们150平方米以上平层产品有30万元首付款抵40万元的优惠活动,基本和年前一样,销售情况一直还不错。”该销售人员说。据“地产营销人”数据显示,2018年12月金府大院销售43套,均价8.1万元/平方米,总金额5.42亿元;今年1月销售共销售6套房源,均价在8.3万元/平方米,金额7400万元。2015年11月2日,华侨城与招商、华润组成联合体,以总价83.4亿元竞得金府大院地块,成为当时北京总价第三高的土地。2016年9月,招商地产与华润退出。2017年8月初,华侨城挂牌转让该项目49%股权,泰禾以底价7.34亿元购得。目前,泰禾持有该项目75%股权。而上文提及的西府大院,则是泰禾旗下的另一个高端产品。泰禾于2014年以49.58亿元获得丰台区旧改地块,开发成西府大院,当时拿地的楼面均价为5.5万元/平方米,如果扣除地块内配建的保障房和商业项目,楼面价则高达8万元/平方米。西府大院实景图(图片来源:每经记者 王佳飞 摄)记者还注意到,除了市场上有降价传闻外,一则金府大院邀请全民经纪人的消息亦在网络流行来开,承诺“外联佣金1%。”对于此类现象,镁刻地产(微信号:Real-estate-Circle)记者立即联系了泰禾集团,集团品牌部称未收到任何降价通知,至于是否是促销活动,需要和区域销售部门了解情况,核实信息后第一时间答复。2月17日,泰禾集团相关工作人员给镁刻地产(微信号:Real-estate-Circle)记者发来回复文稿称:在“壹号抢收计划”的带领下,泰禾北京共有四个高端项目(北京泰禾·金尊府、北京泰禾·金府大院、泰禾·西府大院及泰禾·北京院子二期)参加“抢收”,仅在2月16、17日周末两天就销售15亿元,迎来了春节后首周的开门红。回复文稿还称,此次北京泰禾率先启动的“壹号抢收计划”对今年的北京楼市有标杆意义,在稳楼市的调控基调下,房企之间的竞争会更为激烈,谁能在第一季度打好第一枪,谁就在今年的市场上更有主动权。不过,泰禾方面并未提及降价,只是说到此前一段时间的促销活动。中国豪宅研究院院长朱晓红表示,北京的豪宅项目拿的是高价地,做的是高价房,当限价倒逼成本时,降价减配就成了一种必然。所以,去年楼市有一个关键词叫“焦虑”,在品质、成本、房价之间纠结,并由此而焦虑。豪宅市场终究是小众市场,价格下跌是非典型现象记者注意到,去年下半年,北京的豪宅市场风生水起,多个“10万+项目”(均价超过10万元/平方米)集中入市。尤其在10月份,仅14日、21日,就分别有两批、5个商品房项目取得预售许可证,均为高端产品。其中,西府大院销售均价为11.2万元,昆仑域11.3万元,玺萌壹号院9.9万元,金茂府9.5万元。5个取证项目中,“10万+”级别的楼盘就有4个。而最近的豪宅降价传闻是否波及整个市场?对于竞品的降价传闻,昆仑域销售人员似乎并不愿意提及:没有听说哪个楼盘降价。我们二月份预售证到期,然后就要取现房证,多少会涨一些。就像去年我们的高层产品,最开始卖9.5万元/平方米,期(房)转现(房)后涨到10万元/平方米。其实我们跟金府大院没什么可比性,最主要就是位置不一样,北京的二环(昆仑域的位置)和三环(金府大院的位置)差别还是挺大的。不过,去年12月,昆仑域的销售人员还向记者打听过中国玺、金府大院等豪宅项目的价格和销售情况。虽然入市豪宅不少,但从市场表现看,2018年大量成交的“10万+顶豪项目”,多数是有年头的老项目。而且,最近三年,豪宅成交量和成交额呈下行趋势。2016~2018年,北京均价10万元以上的豪宅成交套数分别是463套、344套和259套,成交金额则分别是156.4亿、85.7亿和84.9亿元。图片来源:每经记者 王佳飞 摄此外,还有更多新增产品来分食市场。2018年12月,北京市商品房新增供应19495套,环比上涨167%。同时,年末至今,前文所述的一批新项目开始逐渐分羹北京的豪宅市场。据“地产营销人”数据显示:2018年12月,昆仑域成交22套,均价9.7万元/平方米,金额3.5亿元;金茂府成交9套,均价9.8万元/平方米,金额1.9亿元。而今年1月,开盘一个月的壹亮马成交了6套,均价9.8万元/平方米,金额超1亿元,去化率超过85%;昆仑域成交57套,均价10.5万元/平方米,金额11.11亿元;金茂府成交17套,均价10.3万元/平方米,金额4.6亿元。事实上,从去年底到今年初,北京的豪宅价格一直坚挺,甚至有小幅上调之势。但随着2019年首月的市场骤然降温,以及北京更多项目即将入市,高端产品开发商突感“压力山大”。据丽兹行数据,当前全北京新房可售住宅楼盘数量共计469个,其中豪宅有70个(公寓21个盘,别墅49个盘);全市库存量在5.05万套,豪宅在5400套左右,占比约10%。在朱晓红看来,价格下跌,并非豪宅本身出了问题,而是大势所趋。“总体来说,豪宅市场永远是小众市场。豪宅的价值是由完整体系价值构成的,价值链上任何一个环节做不到位,都会出问题。在建筑不变的前提下,小环境、大环境优化则加分,劣化则减分。”

投资圈杂志
2019-02-18 18:19
10.9万 阅读
4 评论
刀光剑影见真章,互联网巨鳄瓜分ToB优势资源的2018年
资金的大量涌入,以及资本寒冬下大量企业寻求提升效率降低成本之方法,让ToB领域在2018年迎来了春天。虽然说2018年资本寒风遍地吹,但一众互联网企业在BAT的带领下,在投资领域仍然度过了收获颇丰的一年。2018年,腾讯、阿里巴巴、百度三家公司投资的数量分别是170、160和70,相较于去年的113、45和39个,有着非常明显的增长态势。不过,他们投资的风向很明显地变了——所有项目中,增长最明显的就是ToB领域——百度向ToB领域投资了16笔,阿里巴巴有28笔,腾讯21笔。项目数不是最重要的,重要的是资金的投入。2018年,百度投向ToB领域的金额在26亿人民币左右;腾讯投入超过127亿人民币;阿里巴巴则是逼近400亿人民币。除了腾讯,BA的ToB投资笔数是所有项目最多的。不只是BAT,京东、小米等互联网大企业也都不约而同的在去年把目光看向了ToB领域:京东的150笔投资中有12笔是给ToB企业的,而小米系所投资的15个ToB项目,无论是数量还是金额都占它2018年所有的120个项目的榜首。资金的大量涌入,以及资本寒冬下大量企业寻求提升效率降低成本之方法,让ToB领域在2018年迎来了春天。猎云网(ID:ilieyun)根据公开数据整理了BAT和JX五家在2018年对ToB领域的部分投资数据:百度:专注先进制造、大数据服务百度在2018年总共向toB领域投资了16笔共计约26亿元。其中21亿元战略投资新潮传媒是百度去年企业服务乃至所有投资项目中最大的一笔投资,其目的十分明显:为了更大范围地获取线下流量。近几年来,百度虽然在积极布局人工智能领域,但对外的声音相比于AT越来越小,百度此次对新潮传媒下重码,可见仍然想在市场上站住脚跟。除了新潮传媒,百度更侧重于投资A轮及以前的、较为早期的ToB公司。相比于AT的全面开花,百度对toB领域的投资范围相对较窄,大多是涉及芯片、先进制造、大数据服务和物联网等行业的企业。阿里巴巴:并购爱好者2018年教师节,马云宣布一年后退任集团董事局主席,届时由集团CEO张勇接任。而本来就带着toB属性的阿里在2018年在继续布局新零售的同时,也在积极探索toB领域,总共投资了28笔超400亿元。(注:阿里巴巴的投资包括云锋基金和蚂蚁金服的投资)2018年,阿里巴巴的投资明显更侧重于B轮及以后的成熟型企业,并且尤其专注于战略投资、企业并购和对新三板、IPO上市后的公司进行投资。对AI、物联网和芯片的布局是阿里今年对企业服务项目的重中之重。阿里在2018年内先后投资商汤科技、旷视科技Face++、Vedio++等知名AI企业,预估总金额不低于40亿人民币。阿里的并购动作也没停,接连以50亿人民币的价格并购乐鑫科技,12.2亿并购中兴软创,并且高价并购中天微和先声互联。当然,阿里在2018年还大手笔投资了WPP、石基零售、数位、探迹等营销公司,也算是不忘“初心”。其中,这一年最大笔的投资当属对分众传媒的领投,阿里占了这笔总价150亿人民币的投资的大头。其投资逻辑大约和百度类似:抓线下流量。此前阿里的投资更偏向于电子商务和营销领域,今年,则投资了不少为这两个领域服务的企业服务企业,以便更好地完善阿里的电商生态体系。可以说,阿里巴巴的2018,在ToB领域可谓重点栽培,多点开花。腾讯:偏爱企业服务领域虽然腾讯的投资重点仍然在文娱,但2018年对ToB领域的投资也没有“手软”。腾讯在2018年总共向ToB领域投资了21笔共计约127亿元。(注:腾讯的投资包括腾讯云的投资)去年,腾讯为多家如有赞、互道、销售易CRM等从事零售销售领域的SaaS企业、信息安全服务商以及金融行业信息服务商买单,从A轮到并购均有涉及——可见对于营销、电商、金融版块,腾讯仍然在持续发力。腾讯对人工智能、大数据、IT、物联网等领域的关注也一个没落下——跟投满帮集团F轮-上市前,又先后以12.66亿人民币战略投资东华诚信。腾讯的对投资项目的喜好也更接近阿里,偏爱成熟型企业,俨然和阿里形成对决之势,但相较于阿里疯狂并购式投资风格,腾讯看上去更温和一些。小米系:硬件+软件+服务小米集团在2018年上市,估值达 543 亿美元,跻身有史以来全球科技股前三大 IPO。而小米在2018年对企业服务、云服务、先进制造等toB领域的投资力度也非常大。小米在2018年总共向toB领域投资了15笔共计约75亿元,关注的项目大多为B轮以后的中后期项目。(注:小米的投资包括顺为资本的投资)小米系有顺为资本助力,围绕“硬件+软件+服务”做比较广泛的战略投资布局,金山云、智慧芽、Agora声网、会算账、上上签均是小米系投资过亿的企业服务项目,其中,对金山云的大力投资也看出了小米对云服务的重视程度。对先进制造、人工智能的关注也是小米系的重点,珞石机器人、慧灵科技、高视科技都是对机器人、机械臂、视觉分析等技术有着重点突破的企业,对小米生态的建设也能做出自己的贡献。另外,小米的企业服务项目看上去明显“更接地气”,涉及CRM、OA等各个企业切实需求的领域,也非常符合小米系的定位。京东:重点在于“物流+数据”2018年对京东来说是波折的一年。不过,他们对ToB的关注没有减弱。(注:京东的投资包括京东云和京东数科的投资)京东在2018年总共向ToB领域投资了12笔共计约5亿元。其中包括投资过亿元金额到ZMT众盟、博云BoCloud、加推科技等企业,进一步强化自身数据服务、营销方面的实力的同时,与2018年京东继续对物流、物联网方面的巨大投入相辅相成,可以打出一套“物流+大数据”的组合拳。不过,相对来说,京东还是更偏向于投资A轮及以下的早期项目。去年无疑是企业服务领域“玩家”继2015年企业级SaaS服务元年之后纷纷崛起的一年,无论是传统软件服务企业,还是新兴的互联网企业,都跃入市场,希望分得一杯羹,激烈的竞争在所难免,但也好过在寒冬中冻得瑟瑟发抖。但在美国,Workday、SalesForce是一直被提及的独角兽级ToB企业,在目前来看,中国还尚未诞生如此大的企业服务巨头。有人说,那是因为美国的商业路径已经成熟,企业运营也已经模式化、形成一套众人皆接受的标准化范式,所以ToB企业才会如鱼得水。但反观中国,每家企业都有一本“难念的经”,几乎所有企业服务企业都会面对企业进行“定制化”的要求,而这样的要求往往会拖垮不少初创ToB企业。想成为中国的SalesForce,短时间内看上去不太可能,但也已经有所改观。在这互联网的“下半场”,腾讯董事会主席马化腾公开宣布腾讯开始第三次转型,将为传统企业赋能,ToB业务成为核心增长点;阿里一出生就带着ToB基因,如今阿里钉钉早已名声在外,和政府合作开发“学习强国”App,成为了App Store的第一;360ToB的企业安全业务已经单独剥离出来,专门面向企业、政府提供安全产品和服务,也已经占据具有优势的市场份额……无论是针对政府机构、大公司还是小企业,BAT等一众互联网大企业都纷纷投入了企业服务的怀抱,也做了很多布局。阿里看上去已经赢得先机,而腾讯也在转型中思考着自身的ToB路径,还有众多企业纷纷追赶他们的脚步——企业服务的未来,以及中国的独角兽级企业服务企业,尤可期。

阿甘投研
2019-02-18 17:35
10.8万 阅读
21 评论
2019,会不会是躺赢的一年?
2018年6月,中国陷入了一场全方位经济断崖崩溃,称之为“断崖”并不过分。一、一场大崩溃统计局公开数据,三季度GDP同比增长6.5%,四季度6.4%。有下滑,但可承受。如果我们把国民经济核算数据当作是上市公司的财务报表,会发现报表数据与公司的明细账对不上。同样是统计局公布的“工业企业经济效益指标-细分行业-收入增长率”指标,你会看到:1、通用设备制造业,2018年5月的同比增长率还在10%,但6月已崩溃至-15%,后月比前月增长率下降25%。2、医药制造业,应该是对经济周期不明显的行业吧?2018年5月同比增长14%,但6月就崩溃至-13%,前后相差27个百分点。3、再选其它五个行业,三个非周期行业:纺织、饮料和食品;两个周期行业:专用设备与汽车制造。它们进入2018年6月后,增长率均由正转负。纺织业10月见底,酒水饮料业9月见底,食品制造业8月见底,设备及汽车制造业均在10月见底。再多看几个行业,也大抵如此。4、美元兑离岸人民币汇率,4月份还在6.25,但到6月份,就伴随经济崩溃,开始加速贬值。5、股票市场:上证指数6月19日正式跌穿3000点,之后再没回来。二、三分天灾,七分人祸2018年中美贸易战,美国挑起来的,咱们自己控制不了,可以称作天灾。可这个天灾影响几何?进出口金额四季度下滑,可能主要是人民币贬值所致。2018年进出口增速虽没那么高,但相比2015、2016的负增长,还算过得去。天灾影响并不大。2018年6月经济雪崩的诱因,是4月正式实施的《资管新规》。影子银行业务瞬间萎缩,大量依靠影子银行支持的民营企业债务连锁违约。资管新规是经济雪崩的导火索,但根本原因还是这几年无处不在且日益加强的管制政策。政策出的问题,是人祸。都知道杠杆不能一直高下去,也都知道借钱终究要还。但谁也没想到,去杠杆急了那么一点,转眼就成经济的催命符,差点儿把人给咯喽了。知道金融对实体影响很大,却不知竟如此之大。三、2019,会不会是躺赢的一年?2019上半年,增长数据一定还很差。但到了6月,同比数据就会转好。为什么?因为基期数据太差!2019下半年,不需费力,基本躺着就能取得宏观经济的高增长。如果投资者在等待宏观经济好转的信号的话,这个信号会比较明确,2019年6月。但我们无论如何都不应忘记2018,一场人祸导致的经济灾难。

股权投资动态
2019-02-18 17:15
10.9万 阅读
10 评论
股权投资的退出之道!
去年7月10日,中国信通院发布《2018年中国互联网行业发展态势暨景气指数报告》称,当前各地资本市场纷纷对准上市公司,尤其是向新经济公司抛出橄榄枝,互联网行业正在迎来新一轮上市浪潮。近期互联网公司密集上市,主要是因为互联网公司背后投资主体的存续期集中到期,需要通过IPO或转让实现退出,目前绝大多数互联网公司及其大股东没有相应的回购能力,投资方转而寻求通过IPO实现退出。从资金回笼的角度来说,IPO无疑是PE最重要的退出方式之一。那么,除此之外私募股权投资(PE)还有哪些退出方式呢?并购退出并购指一个企业或企业集团通过购买其他企业的全部或部分股权或资产,从而影响、控制其他企业的经营管理,并购主要分为正向并购和反向并购,正向并购是指为了推动企业价值持续快速提升,将并购双方对价合并,投资机构股份被稀释之后继续持有或者直接退出;反向并购直接就是以投资退出为目标的并购,也就是主观上要兑现投资收益的行为。通过并购退出的优点在于不受IPO诸多条件的限制,具有复杂性较低、花费时间较少的特点,同时可选择灵活多样的并购方式,适合于创业企业业绩逐步上升,被兼并的企业之间还可以相互共享对方的资源与渠道,这也将大大提升企业运转效率。新三板退出目前,新三板的转让方式有做市转让和协议转让两种。协议转让是指在股转系统主持下,买卖双方通过洽谈协商,达成股权交易;而做市转让则是在买卖双方之间再添加一个居间者“做市商”。2014年以前,通过新三板渠道退出的案例极为稀少,在2014年扩容并正式实施做市转让方式后,新三板退出逐渐受到投资机构的追捧。近两年来,新三板挂牌数和交易量突飞猛进,呈现井喷之势。新三板已经成为了中小企业进行股权融资最便利的市场。对企业来说,鉴于新三板市场带来的融资功能和可能带来的并购预期,广告效应以及政府政策的支持等,是中小企业一个比较好的融资选择;对机构及个人来说,相对主板门槛更低的进入壁垒及其灵活的协议转让和做市转让制度,能更快实现退出。借壳上市所谓借壳上市,指一些非上市公司通过收购一些业绩较差,筹资能力弱化的上市公司,剥离被购公司资产,注入自己的资产,从而实现间接上市的操作手段。相对正在排队等候IPO的公司而言,借壳的平均时间大大减少。但证监会于6月17日就修改《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见,这是重组办法继2014年11月之后的又一次修改,旨在规范借壳上市行为,给“炒壳”降温。国家监管政策的日趋完善和壳资源价格的日益飙升也导致借壳上市日渐困难。股权转让股权转让指的是投资机构依法将自己的股东权益有偿转让给他人,套现退出的一种方式。常见的例如私下协议转让、在区域股权交易中心(即四板)公开挂牌转让等。就股权转让而言,证监会对此种收购方式持鼓励态度并豁免其强制收购要约义务,虽然通过协议收购非流通的公众股不仅可以达到并购目的,还可以得到由此带来的价格租金;但是在股权转让时,复杂的内部决策过程、繁琐的法律程序都成为一个影响股转成功的因素。而且转让的价格也远远低于二级市场退出的价格。回购回购主要分为管理层收购(MBO)和股东回购,是指企业经营者或所有者从直投机构回购股份。总体而言,企业回购方式的退出回报率低但是稳定,一些股东回购甚至是以偿还类贷款的方式进行,总收益不到20%。回购退出,对于企业而言,可以保持公司的独立性,避免因创业资本的退出给企业运营造成大的震动,企业家可以由此获得已经壮大了的企业的所有权和控制权,同时交易复杂性较低,成本也较低。通常此种方式适用于那些经营日趋稳定但上市无望的企业。清算对于已确认项目失败的创业资本应尽早采用清算方式退回以尽可能多地收回残留资本。总体而言,各种退出方式各有优缺点,具体方式的选择还要根据市场情况、投资策略等进行决定。对于投资者而言,最重要的还是关注团队的整体实力、投资理念及投资项目,才能获得最满意的投资回报

金融头条
2019-02-18 16:50
10.7万 阅读
14 评论
网贷为何成网骗?平台自建资金池、大发假标
来源:新华社2018年以来,一度迅猛发展的P2P网贷平台相继“爆雷”,大批投资者深陷非法集资陷阱。仅广东2018年前10月就对总部在省内的67家P2P网贷平台立案,抓获130名犯罪嫌疑人,涉及资金总额高达469亿元,156万投资人卷入其中。号称“收益高、门槛低、操作易”的“网贷”,为何会变成“网骗”?追逃挽损工作进展如何?“新华视点”记者近日在广州、深圳、佛山等地追踪采访了多起典型案件。01自建资金池,有网贷公司人均“吸”一亿元2018年6月,位于佛山市禅城区的安稳投资管理咨询有限公司突然人去楼空,公司“理财咖”平台无法提现。当地警方办案人员称,该公司规模很小,工作人员12人,但吸收了19亿元公众存款,仅近一年时间就“吸”了11亿元。“这些资金并没有用于‘理财咖’平台公布的投资项目,而是通过借新还旧募集资金、维持周转。由于经营者提取资金数量过大且大肆挥霍,最终引发资金链断裂。”佛山市公安局禅城分局办案民警说,吸收资金除部分返还投资者到期本金、利息外,经营者通过违规设立居间人账户转走资金,用于购买房产、字画、保险等。设立资金池是几乎所有涉案P2P平台的“通病”。深圳市公安局南山分局经侦大队一位负责人说,通过在银行或第三方支付平台开设专用资金账户,先归集投资人资金至账户内,再由平台转给借款方或挪为他用,资金可被任意支配。不少涉案P2P平台还设立关联公司,发布借款项目“自融自用”,一旦投资失败,风险全部转嫁到投资者。2018年7月因涉嫌集资诈骗被广州市公安局天河分局立案侦查的“礼德财富”投资理财平台就是一例。该平台控制人郑某森向代办机构购买了多家手续齐备的空壳公司,并用这些空壳公司在平台发标借钱。“一共买了几千家公司,每家花了6000元,营业执照、印章、银行卡、U盾一应俱全。”一名办案民警说。为提高“竞争力”,涉案P2P平台几乎都公开承诺刚性兑付,对违约债务兜底,导致坏账率极高、窟窿巨大,最后“拆东墙补西墙”导致资金链断裂。广州一家涉嫌集资诈骗的平台嫌疑人说:“有一天发现投资人的钱完全给不出来,资金链断了,借新还旧太多,没钱还只能选择关门跑路。”02两三千万元的玉标的称超十亿元,有的P图伪造房产抵押证明作为标的物记者在采访中发现,出事的P2P平台并非都单纯以高息吸引投资者,比如“理财咖”“礼德财富”等平台收益多在8%到16%之间、在借贷市场上并不算最高,但由于包装“精美”,容易使人觉得“安全可靠”。骗取资金达12.5亿余元的“礼德财富”,主要运营模式为借款人以玉石、钢材等质押物进行担保去平台借款。据办案人员介绍,6家担保公司中有5家实际都是平台的关联公司。“担保公司买玉花了两三千万元,却对外声称估值超过10亿元。”广州市公安局天河分局经侦大队一位办案民警向记者展示了多张图片:“20多吨的不锈钢,仅有外围一圈是真的不锈钢,里面都包着杂钢,和真钢价格相差了七八倍。”如果说“礼德财富”的标的还算是“以次充好”,“理财咖”则是“无中生有”。一位办案民警说:“这些人P图伪造房产抵押证明、作为标的物,发布虚假理财产品,并无实际运营项目,一个真房产都没有。”深圳市公安局经侦部门一名负责人说,不少涉案P2P平台租用高档写字楼树立形象、提高知名度,通过各类媒介发布虚假宣传广告扩大影响、招揽客户,一些平台还在全国多地成立地推公司,在当地发展业务员团队。03追逃正发力,海外不是“避罪天堂”一些P2P平台“爆雷”之后负责人潜逃海外,如何避免投资人陷入血本无归的困境?广东省公安厅经侦局有关负责人表示,警方正努力开展追赃挽损工作,目前已有多名嫌疑人从海外被缉捕归案,追缴涉案资金超过10亿元。广州市公安局“猎狐”工作组工作人员介绍,“礼德财富”案主犯郑某森2018年7月携款偷渡到柬埔寨。9月,追逃人员协助柬埔寨警方在金边将郑某森抓获,并将其押解回广州。为帮助受害者挽回更多损失,深圳市公安局南山分局在确保涉案平台停止违法业务活动前提下,对具备条件的公司实际控制人、高管、股东办理取保候审,督促其追回到期债务,配合公安机关追赃挽损。2018年7月因涉嫌非法吸存被立案的“利民网”待还本金9.3亿元,涉及1.5万人,警方对6名犯罪嫌疑人取保候审,2018年底已回款9853万元。“公司出事之前往外借了不少钱,如果简单一关了之,这些钱没法要回来,对投资者也不是好事。”曾是“利民网”运营经理的一名犯罪嫌疑人说,他主动配合经侦部门提供资料、核查数据,公司正进行资产清理,努力催收以往借出的款项。追赃挽损的同时多地还加强了预警。深圳市公安局互联网金融大队负责人说,该局2018年5月上线“深融系统”,以人员背景、企业背景、违规行为等26项指标为参数进行数据碰撞和融合分析,如果用户点击了风险程度高的金融平台,网站及APP会自动弹出风险提示,“截至2018年11月初,系统用户超过624万,提醒弹窗2177万次以上。”广东省公安厅有关负责人说,广东警方已联合市场监督管理部门成立涉众型经济犯罪监测防控中心,通过智能化手段监测研判,排查非法集资、网络传销等涉众型经济犯罪线索,联合相关行政职能部门开展研判分析、联合整治等工作,遏制涉众型经济犯罪案件高发势头。

财经郎眼Daily
2019-02-18 16:42
10.7万 阅读
7 评论
京东金融APP被曝侵犯隐私 当事人:"希望进行技术说明" | 每日金闻
宏观经济【国资委:支持民营企业、外资企业积极参与中央企业改革】2月16日,国务院国资委主任肖亚庆应邀出席亚布力中国企业家论坛开幕式,他表示,国务院国资委支持民营企业、外资企业积极参与到中央企业改革发展进程中来,共同探索包括混合所有制在内的各种深度合作的途径和方法。同时,也积极支持中央企业通过股权合作、项目合作等多种方式参与到民营企业、外资企业发展中去,扎扎实实把企业的事做好,为中国经济发展作出新的更大贡献。【郭广昌:混改最好是民营控股】郭广昌2月16日出席2019亚布力论坛开幕式,在谈到混合所有制改革控股权问题时,他认为混改避不过去的一个问题是“国有控股还是民营控股”,郭广昌认为,混改最好是民营控股。郭广昌把混改比作“结婚”,婚姻再麻烦,但是家庭是有价值的,还是要结婚。混改也是一样,再困难也要改革。【IMF前副总裁朱民:有三股力量深刻地改变未来的经济】清华大学国家金融研究院院长、国际货币基金组织(IMF)前副总裁朱民2月16日在2019亚布力论坛上指出,有三股力量深刻地改变未来的经济:第一,全球经济的第一股力是增长的周期力。第二,结构的力量。第三股力量,超级关联,大家都生活在如此关联密切的经济里,产业链的形成使得全球经济紧密联合在一起了。财经要闻【辽宁瞄准8大领域提升高端装备研发制造能力】日前辽宁省政府印发工作方案,明确将重点瞄准8大领域,加快建设具有国际竞争力的先进装备制造业基地。以科技创新为动力,聚焦智能化、高端化、成套化,提升先进装备制造业自主研发、设计、制造及系统集成水平,到2020年,全省先进装备占装备制造业主营业务收入的比重将达到60%以上。【海淀筛选31家高新企业备选科创板】北京市海淀区建立科创板潜力企业评级与筛选平台,依据企业创新力、竞争力、进化力和影响力四个维度,建立科创板潜力企业评级模型。根据两个模型对企业进行筛选,按科创板六大产业进行分类、排序,同时结合企业自身意愿以及推荐数目,截至目前,筛选出31家有意愿、具备上市条件或已在证监会排队的企业。【百强房企1月销售额普遍下滑 TOP10门槛降至120亿】数据显示,2019年1月百强房企中超3成权益销售金额同比下滑。万科以481.7亿元销售金额排名第一,碧桂园以460亿元排名第二。前三甲万科、碧桂园、恒大1月的销售额均有同比近三成的下滑程度。2019年1月TOP100房企销售额均没有超过500亿元,而2018年碧桂园、万科、恒大均超过了600亿元。2018年1月,全国房企TOP10的门槛是147.7亿元销售额,而2019年1月门槛降低了近30亿元,变为120亿元。商业动态【中石油:至2030年将新建23座储气库】记者近日从中国石油了解到,到2030年,中石油将扩容10座储气库(群)并新建23座储气库,工作气量超150亿立方米。储气库是天然气的“仓库”,具有季节调峰、事故应急供气和国家能源战略储备等功能。目前,我国储气库调峰气量占天然气消费量的比例仅为4%,远远低于国际10%的平均水平。【三星在天津加快重大项目建设 新增投资24亿美元】日前从天津经济技术开发区及三星中国获悉,今年是三星在天津投资持续加码的一年,正在加快建设全球领先的车用MLCC工厂(多层陶瓷电容器)、动力电池生产线等新项目,新增高端制造方面的投资达24亿美元。三星中国高层人士表示,在天津加大投资,是三星在中国产业战略调整和产品转型升级的重要组成部分,是三星在中国“进入、融入、升级”三级跳的关键一跃。【京东金融APP被曝侵犯隐私 当事人:"希望进行技术说明"】有微博名为“瘦出的肋骨已经消失的大侠阿木”(以下简称“阿木”)的网友在2月16日凌晨2时13分、2时35分各上传一条视频,质疑京东金融APP获取用户敏感图片信息。阿木向《中国经营报》记者独家回应称,希望京东方面进行技术说明,这样比较能使人信服。京东金融公关人士向本报记者提供的官方回复材料显示,京东金融已暂时下线“图片助手”功能,并表示,阿木发布视频里的图片正是上述提示图片在手机本地的缓存,该缓存图片仅用于用户手机上的提示,只要用户不选择发送给客服,这些图片都会待在用户手机中,“京东金融后台系统是绝对看不到的”。国际资讯【欧洲最低工资报告:英德意外在西欧垫底 卢森堡力压法国居首】2月14日,德国伯克勒基金会旗下的经济与社会研究所(WSI)发布的《2019欧洲最低工资报告》显示,近年来,欧洲国家的最低工资标准有不少提升。报告显示,西欧国家的最低时薪在全球范围都属于较高水准,其中最高的是卢森堡,达11.97欧元/小时。法国排在第二(10.03欧元),紧随其后的是荷兰(9.91欧元)、爱尔兰(9.8欧元)和比利时(9.66欧元)。【宣布国家紧急状态后 特朗普遭起诉】特朗普宣布国家紧急状态以获边境墙建设资金后,诉讼接踵而至,目前已经有至少两起诉讼案被提起。报道称,很多政治组织已誓言会对特朗普的决定发起法律挑战。而特朗普表示他已经准备好了,他希望他的政府能够得到“公平待遇”,并且有信心能够获胜。【美国赤字飙升41.8% 债务总额达历史最高】美媒称,唐纳德·特朗普在总统竞选期间曾发誓要在8年内消除美国19.9万亿美元的债务。但在本财年的第一季度,美国的年度赤字比前一年同期增长了41.8%。根据美国财政部的数据,目前的债务总额是美国历史上最高的。据美国《赫芬顿邮报》2月15日报道,美国的债务——即每年积累的赤字——现在已经达到22.06万亿美元,比特朗普上任时高出2万亿美元。报道称,飙升的债务会给一个国家造成危机,因为其国内生产总值的更多部分被利息成本吞噬。

私募小行家自媒体
2019-02-16 22:16
10.9万 阅读
7 评论
建国以来第一大金融腐败案进入审判阶段!赖小民涉嫌受贿贪污重婚被公诉,资深律师解读量刑
中国华融原董事长赖小民涉嫌受贿、贪污、重婚被提起公诉。在赖小民被逮捕三个月之后,天津市人民检察院第二分院于近日向天津市第二中级人民法院提起公诉。这意味着,被称为新中国建国以来第一大金融腐败的华融赖小民案将正式进入法庭审判阶段。自去年4月份被调查,赖小民案的任何进展都备受关注。此番被提起公诉,可能多久后会有审判结果?据媒体此前报道,赖小民涉案金额超过16亿元人民币,还不包括他实际拥有的房产等贵重资产,如果该金额接近实际额度,将会被怎么量刑?曾经代理徐翔案的北京德恒律师事务所律师林杰以及北京盈科律师事务所刘静分别对券商中国记者就上述问题进行解读。关于审判期限,律师表示,人民法院受理案件后,除延期审理、中止审理、补充侦查等情形外,应当在3到6个月内审理完毕。关于量刑,律师表示,重婚罪量刑较轻,依法判处二年以下有期徒刑或拘役;贪污或者受贿数额在三百万元以上的,依法判处十年以上有期徒刑、无期徒刑或者死刑,并处罚金或者没收财产。如果法院最终认定贪污罪、受贿罪、重婚罪均成立,则数罪并罚;最终量刑将结合认罪态度、退赃数额等情节综合考量。检察机关对赖小民正式提起公诉最高检2月15日发布的消息,中国华融资产管理股份有限公司原党委书记、董事长赖小民涉嫌受贿、贪污、重婚一案,由国家监察委员会立案调查,调查终结后移送最高人民检察院审查起诉,经最高人民检察院依法指定管辖,交由天津市人民检察院第二分院审查起诉。近日,天津市人民检察院第二分院已向天津市第二中级人民法院提起公诉。 检察机关在审查起诉阶段依法告知了赖小民享有的诉讼权利,并讯问了赖小民,听取了辩护人的意见。检察机关起诉指控:被告人赖小民利用担任中国银行业监督管理委员会办公厅主任,中国华融资产管理公司党委副书记、总裁,中国华融资产管理股份有限公司党委书记、董事长,华融湘江银行股份有限公司党委书记(兼)等职务上的便利,为他人谋取利益,或利用职权、地位形成的便利条件,通过其他国家工作人员职务上的行为,为他人谋取不正当利益,索取、非法收受他人巨额财物;伙同他人,利用本人职务上的便利,非法占有巨额公共财物;在与妻子合法婚姻关系存续期间,与她人长期以夫妻名义共同居住生活,依法应当以受贿罪、贪污罪、重婚罪追究其刑事责任。 3个月前,赖小民被逮捕。去年11月份,最高人民检察院消息显示,赖小民案件由国家监察委员会调查终结,移送检察机关审查起诉。经最高人民检察院指定管辖,由天津市人民检察院第二分院审查起诉。近日,天津市人民检察院第二分院依法对赖小民作出逮捕决定,该案正在进一步办理中。律师分析:若无特殊情形,需6个月内审判作为新中国建国以来第一大金融腐败案,也是中纪委和国家监察委合署办公后,联合正式办理的第一个金融大案,赖小民案的任何进展,都引起整个社会广泛关注。此番赖小民被检查机关正式提起公诉,大概多久会有审判结果?检察机关以受贿罪、贪污罪、重婚罪对赖小民追究刑事责任,这三项罪名将会被怎样量刑?带着社会最关切的疑问,券商中国记者采访刑事律师进行解惑。关于审判和判决时间 北京盈科律师事务所律师刘静对券商中国记者表示,人民检察院提起公诉后,案件进入审判阶段,人民法院将组成合议庭对案件开庭审理,一般是庭审结束后择期宣判。依照《刑事诉讼法》的规定,除延期审理、中止审理、补充侦查等情形外,人民法院受理案件后,最长应当在6个月以内宣判。如果出现补充侦查或经最高人民法院批准等情形,期限将进一步延长。曾经代理徐翔操纵证券市场案和杭州保姆纵火案的北京德恒律师事务所律师林杰对券商中国记者表示,提起公诉后,接下去就是法庭审理。重大复杂的案子,还会有庭前会议。一般会在3-6个月内审理完毕。如果还需要延长,需要报请最高院批准。关于量刑 据最高检消息,依法对赖小民以受贿罪、贪污罪、重婚罪追究刑事责任,这三项罪名均会怎样被量刑?此前据媒体报道,赖小民涉案金额超过16亿元人民币,还不包括他实际拥有的房产等贵重资产,如果该金额接近实际额度,将会被怎样量刑?刘静表示,依照《刑法》及相关司法解释的规定:贪污或者受贿数额在三百万元以上的,依法判处十年以上有期徒刑、无期徒刑或者死刑,并处罚金或者没收财产;构成重婚罪的,依法判处二年以下有期徒刑或者拘役。如果法院最终认定贪污罪、受贿罪、重婚罪均成立,则数罪并罚;最终量刑将结合认罪态度、退赃数额等情节综合考量。林杰补充道,根据最高人民法院《重大贪污受贿犯罪案件量刑意见》,对于贪污、受贿数额一亿元以上的,一般判处死刑缓期二年执行。具有法定从轻、减轻处罚情节并认罪悔罪,或者多个酌定从轻处罚情节并认罪悔罪的,可以判处无期徒刑。如果犯罪情节特别严重、社会影响特别恶劣、给国家和人民利益造成特别重大损失的,可以判处死刑立即执行。如果是判处死刑缓期二年执行,还存在是否会决定终身监禁、不得减刑、假释的区别。如果指控的3个罪名最后都被法庭定罪,就会数罪并罚。华融系企业多高管进行人事调整2018年4月,中纪委国家监委网站消息,赖小民涉嫌严重违纪违法,接受纪律审查和监察调查,至今已有10个月,案件还在发酵。就在上月22日,赖小民手下曾经的4名大将,被指定管辖赖小民一案的天津市人民检察院第二分院实施逮捕。这四人分别是华融置业有限责任公司原董事长汪平华、中国华融国际控股有限公司原总经理白天辉、中国华融国际控股有限公司原副总经理郭金童、华融贵阳置业有限责任公司原副总经理赵子春等。而自赖小民案发后,华融系企业进行的高管人事调整,一直没有停止。去年7月份,华融证券党委书记祝献忠被免职,由中国华融副总裁胡继良接替。去年11月27日,华融控股的华融投资宣布,董事局主席秦岭由于“个人原因”,已辞任董事会主席及执行董事,自11月27日起生效。华融投资董事会宣布,41岁的于猛已获委任为执行董事及董事会主席 。同一天,华融资产管理股份有限公司宣布,王利华辞去公司执行董事、公司副总裁、董事会战略发展委员会委员及风险管理委员会委员职务。熊丘谷辞去公司副总裁职务。杨国兵辞去总裁助理职务。去年12月7日,华融资产管理股份有限公司宣布,董事会12月7日决议聘任陈延庆为副总裁。去年12月17日,原华融证券首席经济学家、总经理助理伍戈被长江证券聘任为首席经济学家、总裁助理。2019年1月9日,华融信托发生法定代表人由周道许变更为庞洪梅。2016年1月18日周道许被核准任董事长;2018年5月,华融信托原总经理沈易明成为拟任董事长,然而仅仅3个月就被免职。

i黑马
2019-02-16 18:15
10.8万 阅读
5 评论
我们扒了扒那个“阿里美女高管”,真的不简单!(附最新回应)
职场上,离职员工美化并稍微抬高自己在老东家的工作经历、所处职位,并不罕见。不过直接把自己由员工虚构成高管,尤其是还成为了阿里高管,便很明显没把握好火候,以至于阿里真正的高管都看不下去,站出来打假辟谣了。今日早间,蚂蚁金服副总裁陈亮发文再次回怼,离职创业的前同事很多,未见哪一个人靠夸张的假身份招摇撞骗,靠胡编乱造消费前东家前同事的,另外不要再蹭马老师了。事情是这样的。一个名为王晗的人,于2月14日当天在公众号上发表了一篇题为《那个从阿里离职的漂亮女高管,从来不过情人节》的文章。文章称,两年前的今天,她是阿里年薪数百万、期权超千万的女高管,自己之所以选择从阿里离职,则是为了创业,要打造一系列不输国际大牌、价格仅有它们十分之一的美妆产品。图左即为王晗由于顶着其自诩“阿里漂亮女高管”的名头,文章中还贴有她本人与马云的合影内容,在阿里这个大流量IP之下,王晗的这篇公众号文章很快在朋友圈实现了刷屏。王晗本人也晒出了战绩:作为新微信公号文章首篇阅读便收到2万多阅读,此外不少大V都进行了转载,阅读总数已突破10万+。更关键的是,文章发出当天便实现了超600单的交易。从数据上看,这确实是一个完美的营销案例。可惜,阿里方面很不给面子,不愿为王晗背书。尤其是王晗还对自己在阿里的身份上说了假话。蚂蚁金服副总裁陈亮在朋友圈进行了打假。陈亮称:一般情况下,我很理解很多前同事在创业的时候稍微夸大一点点自己的职业经历。如果能对创业有些许帮助也行。但是吹牛逼要有个度把,王晗你怎么就成为了阿里高管?那些合影怎么来的自己没点儿数吗?这么多年了,心思花在正经工作上不行吗?永远都在耍这些小心机,何必呢。图据虎嗅陈亮的表态,也基本让这个所谓的“阿里漂亮女高管”现了原形,后者的营销套路,无非是一味拔高自己的身份,然后兜售创业的情怀,并安利自家产品。那么王晗究竟在阿里充当什么角色,她那些光鲜亮丽的职业经历,究竟是否有说谎的成分,不妨扒扒看。学术圈要防翟天临,商业圈是不是要防王晗这样的?领英上,王晗的简历非常华丽。教育背景上,武汉理工大学读的计算机科学技术本科,而后在2011年到2014年,读了北大的MBA。光看教育背景,也没太多可说的,毕竟五环内人群大都有着良好的教育背景,但不是每个人都能像王晗一样,社会成就突出。王晗领英上的个人简介中,她是中国青年科技工作者协会会员、北京市青联联合会委员、北京市朝阳区青联联合会常委。还曾获得“青年英才”、“凤翔蓝天”环境保护奖等荣誉;并曾受邀在博鳌中国企业家论坛、互联网重塑医疗论坛、北京大学、清华大学、等处做互联网+专题分享。王晗个人的百度百科,同样标注了她是北京市青年联合会委员这一社会成就,以及获得了“青年英才”即2015年9月获得的朝阳区国际高端商务人才奖、2018年5月获得的国际绿色经济协会全球“时现”绿色行动大使称号。值得注意的是,从百度词条的引用来源看,“青年英才”,由王晗本人自我提供,且后者获得的这个所谓的全球“时现”绿色行动大使的称号,也非常巧合,彼时的王晗正是“时现”发起人,所以不用多说了吧。甚至从词条创立时间上来看,这也是为王晗再创业项目造势。而对于王晗的社会成就,并没有太可靠、明确的信源能够指出。以王晗所称的其为北京市朝阳区青联联合会常委来说,蓝媒汇查询了北京市朝阳区青联联合会官网网站,其第六届常务以及委员名单上,均没有发现王晗的名字。再说王晗的工作经历。王晗曾先后于金山担任副总裁助理、博客网市场部经理、北京中关村皇冠假日酒店市场经理、阿里巴巴公共事务总监、阿里健康家庭医生业务的创始人&事业部总经理、支付宝北京事务总经理。尤其是后面阿里的工作经历中,根据王晗的自我描述,她从2008年开始负责阿里巴巴各地政府合作项目,2015年深入研究国家医改方向,结合阿里巴巴自身战略布局,组建团队,开创了阿里健康家庭医生业务,树立了互联网+医疗中家庭医生领域的行业标准等,在阿里的战略布局中扮演了重要角色。那么真的如王晗所说吗?先从王晗最早金山的工作经历说起,按照王晗所说,她本科毕业于2004年,从2003年开始就在金山担任副总裁助理,也就是说王晗大三的时候,便成为了金山副总裁助理。要知道彼时的金山如日中天,是国内数一数二的互联网公司,类似于现在的腾讯、阿里的存在,让一名还没毕业的实习生,就担任副总裁助理,不太可能吧。有知情人士爆料称,王晗确实是在金山呆过,但是普通职员。不由得想起此前号称国产自主研发,实际上却是套了谷歌浏览器内核的红芯浏览器创始人陈本峰自称,他是科大讯飞创始团队成员,但科大讯飞回应,你不是,只是本科在公司实习过。再说王晗在阿里的三段工作经历。离现在最近的支付宝北京事务总经理上,已有前文所说的蚂蚁金服副总裁陈亮朋友圈表态,对王晗“阿里高管”的说法进行了打假,指她吹牛过度。此外阿里巴巴集团公关总监顾建兵也过来插了一刀,在陈亮发言下评论称:第一张合影(即王晗与马云的合影)我在场,是在北京参加一个外部会议,我工作以来第一次见到一个员工带着一个摄影师来跟拍自己,专门往几个高管身边凑,就为拍照。王晗所谓“阿里高管”的说法自然就是假的了。再说王晗自诩的“阿里健康家庭医生业务的创始人&事业部总经理”身份,通过网络检索可知,钛媒体在2016年整理了一篇其旗下微信公开课“钛坦白”活动中嘉宾观点,其中邀请到了王晗,后者在活动中自称“是阿里健康家庭医生事业部的总经理,也是这块业务的创始人”。不过这篇文章在钛媒体官方网站上已显示404,或被删除。至于其更早担任的阿里巴巴公共事务总监,负责阿里巴巴各地政府合作项目这一经历上,更是无据可考。值得注意的是阿里巴巴公共事务,一直是阿里集团内部非常重要的位置。分管负责这块业务的曾是阿里早期合伙人、集团资深副总裁金建杭。事实上王晗更可能的职务是分属于阿里巴巴公共事务中的一个细分:政府事务。王晗2016年11月开始担任的“支付宝北京事务总经理”,其实更准确的职务是隶属于蚂蚁金服集团公共事务部,负责北京市政府事务方面,即便如其所说是总经理,但远远不够阿里高管级别。可见王晗过分美化拔高了自己在阿里的工作经历,为什么。为了卖货。很明显,这是典型的微商套路嘛,先是狂给自己贴金,然后灌输情怀,说她放弃高薪和福利的原因是太拼导致身体透支,尤其是作为女人,皮肤越来越差。与此前在社交媒体引发热议的微商花钱找奥巴马合影,差不多一个路数呗。王晗自述离职后选择游学并意外发现了普遍在面膜中存在的所谓皮肤鸦片“糖皮质激素”。自此文章开始转向“创业广告”风格,王晗写道要死磕品质、打造新青年国货品牌之类,开始安利产品。网友看的特别透彻,一看链接中原文章的行文就是微商套路,连故事都讲得非常中二,文案基本可以归为不及格。王晗发文的公众号主体是智慧时现科技(北京)有限公司,成立于2018年7月26日,今年2月11日完成微信认证。股东就一人,王晗百分百持股。早在2018年4月王晗就以“时现”发起人的身份对外参与当月的地球日活动。王晗创造的“时现”概念,其实并不新鲜,就是时间管理。那场活动中,她还表示,会推出“时现手册”的国际限定版——“女王级变美手册”:它会增加很多基于全球最先进的健康生活理念,比如“每天变美的三件.事”、“美容觉记录”“情绪打卡”“女王护肤”等等,是一本促使你不自觉地更美丽、更魅力的手册。另外还会建立“时现力”社群,线上线下联动,邀请更多海内外朋友共同加入分享自己的故事,把“时现”的理念传播给更多需要的人。你看归根结底,王晗早就为“时现”的商业模式构思好了一切,要卖女性化妆品,注意哦,这可是国际限定版的“女王级变美手册”。打开其公众号店铺,其所售卖的商品类别主要是面膜。未免尴尬。王晗费了一堆劲儿,美化了多少工作身份,最后竟成为了一个买面膜的微商。难怪阿里看不下去,微商还是卖面膜的微商,外面的名声并没乐观,让王晗顶着“阿里高管”的名头做微商卖面膜,那自然会损害阿里的品牌价值。再说王晗所卖的面膜,也没她所称的那么神乎其神。有人就反映了配方很普通,很容易就能拿到,倒是利润很丰厚。所以,有多少人误信了王晗“阿里高管”的身份,被她描述的故事给割了韭菜。在身份造假引发轩然大波后,王晗也对外发出了回应,不过口径变成了:我一直认为自己是阿里健康的女高管,承认放与马云的合影是为了蹭阿里的热度,但原因是创业不易,流量很贵。王晗认为陈亮之所以出面打假,不留情面,在于她此前得罪过陈亮,并呼吁陈亮应该对她多一点支持和宽容。同时拿马云曾经在阿里的讲话:阿里一直支持和鼓励员工创业,来进行背书,请马云来评评理。通过回应可以看出,即便王晗是阿里健康高管,直接拔高至阿里高管,也是不恰当的,而陈亮的打假,被她视为肚量不够。包括马云的阿里内部,确实鼓励支持员工创业,但没有哪家公司会鼓励离职员工造假,并损害自身品牌利益吧。果不其然,由于王晗的回应直接点名了陈亮,后者也进行了再次回应,称王晗说得罪过他纯属编故事,并表示像王晗在阿里这样层级的员工,不说上万也有七八千。陈亮再次回应 一场大戏,现在看来还没有结束的时候。

财经郎眼Daily
2019-02-15 23:59
10.9万 阅读
5 评论
董小姐的“闺蜜”何以被围攻?
有时候,说了什么、说得对不对,远没有站在什么立场上而说、为了谁而说看起来更重要。多年之后,曾经手撕蓝田、单挑乐视、炮轰宝能的刘姝威再次回归人们的视野,而这一次,她选择的身份是董明珠的“闺蜜”。事情是从2019年1月16日格力电器第一次临时股东大会开始的。董明珠在业绩预告正式发布之前,对在场的股东表示,2018年格力电器预计利润是税后260亿以上。话一出口,董明珠就被市场质疑涉嫌重大信息披露违规,2月1日,广东省证监局下发警告函,原因是董明珠先于公开的业绩预告向股东披露了公司业绩等敏感信息。与此同时,风格强硬的董小姐表示自己对股市是“文盲”、“不是很感兴趣”。2月11日,新年的第一个交易日,履新的格力电器独立董事刘姝威本着为“闺蜜”打抱不平的心态,发表了一篇《严格监管 严格执法》的长文,内容质疑广东省证监局存在选择性执法。此举被解读为声援董明珠。按照刘姝威的说法,另一家上市公司美的集团的方洪波先生几乎以同样的方式涉嫌信息违规披露,但并未被证券监管部门给予警示。另外,刘姝威还提出了两个问题:其一,公司董事高管是否有义务向股东大会报告业绩预期?其二,违反《上市公司信息披露管理办法》第六条和第四十五条的是向股东大会上报告公司业绩预期的董事高管还是擅自向媒体发布股东大会内容的股东?证监局应该处罚谁?可以说,指向两个方面的三个问题都很尖锐。不过不知道为什么,舆论并没有被这篇文章带起节奏,相反,比起证监局选择性执法和处罚失当这口锅,市场更加关注刘姝威作为公司独立董事做法的合理性:作为独董,她并没有站在中小股东的立场上,反倒有为“闺蜜”董明珠洗地的嫌疑。一时之间,市场质疑的声音四起,昔日智斗恶龙的勇士突然发现,自己处在了群起而攻之的境地之中。微博大V韩志国指出:“市场经济国家的独立董事,代表的是中小投资者的利益,其使命是监管公司的投资决策和财报披露,在公司治理结构完善中起着不可替代的作用。而刘姝威的行为是“公开为自己的闺蜜保驾护主”。中国政法大学商学院院长、资本金融研究院院长刘纪鹏发文称,董明珠是“无知加彪悍”、“带着中国上市公司董事长的光环,挣着股市的钱,公然说对股市不感兴趣……少干端起碗来吃肉,放下筷子骂娘的事儿。”“中国股市和投资人不缺你这种能干的无知保姆。”刘纪鹏同时委婉提醒刘姝威“闺蜜一说,实在不妥”、“有公开挑战上市公司治理准则和法律之嫌。”实际上,这已经不是刘姝威第一次借独董身份“帮助”董明珠了。公开活动信息显示,两人结识在2015年。2016年10月格力收购银隆的议案被中小股东否决之后,董明珠个人入股银隆,此事得到了刘姝威的公开称赞,而“闺蜜”关系,最早见于刘姝威2018年5月的一条朋友圈,彼时她受邀请参加格力电器举办的活动,并称董明珠为“闺蜜”。2017年3月,董明珠公开炮轰美的百亿元收购库卡,称其为“逐利而为的小偷行为”,刘姝威随机声援称这次收购案很糟糕,把价钱抬的太高,“人家会以为中国企业很有钱,给其它企业造成很大困难。”两人关系真正深化是在应对宝能系姚振华挑战的过程中。2016年,宝能系瞄准了格力电器,11月30日晚间格力电器发布公告,证实了宝能系资本确实在持续举牌,而持股比例已经接近了5%的举牌线,一跃成为格力的第三大股东。此时刘姝威发布《若宝能罢免万科董事成功,格力也会遭遇同样的命运》等文章,称“与万科一样,格力电器能够称雄世界空调行业,主要功绩应该归于董明珠管理团队,而董明珠管理团队与王石郁亮管理团队一样,没有控股权。”随着舆论战不断深入,姚振华变成了董明珠嘴里“破坏实业的千古罪人”,宝能成了“土豪、妖精、害人精”,最后姚振华被监管层处罚,禁入保险行业十年。即使到了2017年中,宝万之争落下帷幕,刘姝威当选为万科独立董事,她依旧对宝能炮轰不止,2018年初刘姝威称宝能开展“颜色革命”,要求宝能系钜盛华险资清盘。当然,宝能的玩法说明监管层面还有漏洞,但问题在于,在过去两年多时间里,无论是证监会还是银保监会都没有查出宝能集团在收购万科股份方面有任何违法违规行为。刘姝威作为公司独立董事,一再为管理层发声,攻讦公司的重要股东,从独立董事的角度来说,是严重失职。实际上,不仅是刘姝威,在我国,“独董不独,独董不懂”、“董事不独立,独立不懂事”的情况依然普遍存在。独立董事的核心在于“独立”,只有不参与公司的经营与管理、与公司的管理层没有任何重要的业务或专业联系的董事,才能被认为是独立董事。而在我国,绝大多数上市公司的独立董事提名掌握在上市公司董事会、监事会、单独或合并持有上市公司已发行股份1%以上的股东手里,同时,被提名的独董通常会和提名自己的股东保持一致,另外,独立董事还要从上市公司取得薪酬,这三者几乎决定了独立董事根本上无法做到真正的“独立”,而被人们戏称为“花瓶”。相比于绝大多数中看不中用的“花瓶”,刘姝威可以说是上市公司存在感最高的独立董事,她曾经凭借自己的勇气和一支笔,赢得了荣誉,赢得了尊敬。2002年感动中国十大人物称她“坚守着正义与良心的壁垒。”但是有时候,说了什么、说得对不对,远没有站在什么立场上而说、为了谁而说看起来更重要。我们愿意相信,最后无论结果如何,本质上,刘姝威依然有她的书生意气,依然有她“侠”的精神。但是,她的呼吁,在一个呼唤制度完善的市场经济国家,正变得像一股逆流,她的书生意气,又在“中国式独董”立场和利益的影响下,变得扑朔迷离起来。

期货日报自媒体
2019-02-15 13:53
11.0万 阅读
10 评论
我国外贸“开门红”,大宗商品压力犹在
海关总署2月14日发布的数据显示,今年1月份,我国货物贸易进出口总值2.73万亿元,同比增长8.7%。“1月份我国外贸进出口继续保持稳中向好的势头,实现良好开局。”商务部新闻发言人高峰当日在商务部举行的例行新闻发布会上如是说。数据显示,1月份,我国出口1.5万亿元,增长13.9%;进口1.23万亿元,增长2.9%;贸易顺差2711.6亿元,扩大1.2倍。以美元计价,同期,我国进出口总值3959.8亿美元,增长4%。其中,出口2175.7亿美元,增长9.1%;进口1784.1亿美元,下降1.5%;贸易顺差391.6亿美元,扩大1.1倍。分析人士认为,1月份我国进出口增速均好于预期,尤其是出口增速回升幅度较大,扭转了去年12月我国进出口额骤降的情况。“首先是受到春节因素影响。贸易企业倾向于在春节之前增加出口、减少进口,以此来节约春节期间的库存成本。由于今年春节较去年提前,春节效应更多体现在1月份,使得1月份出口表现相对更好一些。其次,去年同期出口基数偏低,导致今年1月出口增速较去年12月明显回升。”方正中期期货研究院院长王骏对期货日报记者说。从贸易类型看,1月份,我国一般贸易进出口1.66万亿元,增长13%,占我国外贸总值的60.9%,比去年同期提升2.3个百分点,呈现快速增长且比重提升态势。加工贸易进出口6807亿元,下降0.9%,占24.9%,下滑2.4个百分点。此外,我国以保税物流方式进出口2797.3亿元,增长9.3%,占我国外贸总值的10.2%。从主要贸易伙伴看,我国对欧盟、东盟、日本等主要市场进出口均实现增长,对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。具体而言,1月份,中欧贸易总值4448.4亿元,增长17.6%,占我国外贸总值的16.3%;我国与东盟贸易总值为3566亿元,增长7.8%,占我国外贸总值的13.1%;我国对“一带一路”沿线国家合计进出口7708亿元,增长11.5%,高出全国整体增速2.8个百分点,占我国外贸总值的28.2%,比重提升0.7个百分点。有专家表示,不论是贸易类型还是贸易伙伴,不难看出,我国外贸总体稳中向好、稳中有进的基本面没有改变。“1月份,我国对主要贸易伙伴出口均保持增长,对欧盟和东盟国家出口增速的大幅回升大大推动了当月我国出口增速回升。”一德期货宏观经济分析师肖利娜说。数据还显示,1月份,原油、天然气等商品进口量增加,铁矿砂、大豆进口量减少,大宗商品进口均价涨跌互现。具体来看,当月,我国进口铁矿砂9126万吨,减少9.1%;原油4260万吨,增加5.1%;煤3350万吨,增加19.5%;大豆738万吨,减少13%;天然气981万吨,增加26.8%;成品油338万吨,增加17.5%;初级形状的塑料315万吨,增加7.4%;钢材118万吨,减少1%;未锻轧铜及铜材48万吨,增加8.2%。此外,机电产品进口5196.3亿元,下降1.6%。展望大宗商品后市,肖利娜认为,总体来看,我国大宗商品价格长期下行压力犹存,“近期更多是政策作用下的振荡行情,向上空间有限”。

实战财经自媒体
2019-02-15 13:39
1.5万 阅读
12 评论
中国城市格局大洗牌,“逃回北上广”宣告终结!
一二线城市的服务消费观念、薪酬/物价水平、政府服务和生活服务水平都在或多或少因为互联网的作用在渐渐抹平,这悄悄的影响着消费时代里每一个人的选择……来源:智谷趋势 zgtrend,作者:高文轩,已获授权转载,不代表凤凰网财经立场新一轮的城市竞争正在兴起。不过,在这波大洗牌中,北、上、广、深、港并不占有绝对优势。往日呼风唤雨的一线,通通都没有守住,被二线虎口夺食。数据显示,在人才净流入排名前十的城市中,二线、准一线占了9个席位。有越来越多的人“逃离北上广”,流到了杭州、长沙、成都、武汉、西安等“网红”城市。虽然人才迁徙原本没有什么稀奇,但有一个地方令人非常在意,就是现在已几乎听不到“逃回北上广”的声音了——2011年10月,“逃回北上广”的搜索指数高达1200,此后经历多波小高峰。进入2017年后,这股调调彻底颓势,一路下滑,长期低于平均值,并于今年8月份触及历史最低点8。过去几波声势浩大的“逃离潮”,往往没隔多久就宣告失败,大家又灰溜溜跑回一线。从2018年开始,个体的居住选择已不再以一线城市论了,国人心中的天平发生了倾斜。为什么大家现在都甘心留在二线,不再逃回北上广?背后到底发生了什么?在消费时代,消费,以及与消费相关的城市生活服务、基于消费、服务之上的观念、意识,是观察城市吸引力的最佳视角。过去几年,消费在拉动经济增长中的作用越来越明显。观察国家统计局数据可以发现,过去三年,最终消费支出对经济增长的贡献率从未低于58.2%,更是在今年上半年达到78.5%。就像双11,每年最盛大的“买买买”,背后的不只是消费,还关系到生活服务品质提升,产业升级,就业……某种程度上,它更真实的反映了各地经济发展水平和潜力,已经是城市竞争力的重要方面。11月12日凌晨,第10个天猫双11落下帷幕,数据出来后,各城市消费力强弱一目了然。上海蝉联冠军,杭州消费力迈入一线城市水平。2018年人均天猫双11消费额城市排名2017年城市人均GDP排名综合各城市GDP与人均收入数据可以发现,2017年GDP前十名的城市与今年天猫双11成交额(GMV)前十名城市高度重合,也有“异常”数字:GDP排名第6的天津并未进入GMV前十,反倒是GDP排名第11的南京进入GMV前十。杭州、成都、武汉、南京,它们双11的GMV排名都强过GDP排名,合肥、郑州双11消费力增长同比去年更是超过35%。在过去一年,这几个城市也恰好是人们讨论最多“要不要去”的城市。在这些人们想去的城市,到底哪些特点成了它们反超北上广的底气,曾经巨大悬殊的生活,正在被怎样抹平?01第一个正在抹平的落差,是薪酬/物价水平。近年来,一批“网红”城市强势崛起,撼动了原有的城市格局。杭州不按常理出牌, 当别的地方发展重化工、制造业时,杭州重点发展科技和金融,实现弯道超车,连G20峰会都选定这里……贵阳抱上中央扶贫的大腿,国家倾斜搞大基建、大投资,跳过自身的经济周期提前进入下一轮。伴随着全国经济版图的重组,跨国公司、金融寡头、实业巨头持续下沉、布局到大后方。可能总部所在地还在一线,研发部门、市场部门、生产部门早已外迁,而且随着业务板块的扩张,各种类型的子公司层出不穷,天女散花。这种裂变的发生,使得二线城市有薪酬竞争力的岗位越来越多,华为数据中心落户贵阳,富士康落户郑州,戴尔落户成都,很多中基层的年薪直接秒杀一线。虽然从平均薪酬来看,北上深牢牢占据全国前三的位置,但二线城市也大有赶超之势,“准一线”城市呼之欲出。杭州的8585元已经超过老牌一线广州的8019元,宁波、东莞、南京等也在后头紧咬着不放。而且考虑到物价、房价的水平,生活在二线的性价比非常高。每个月7500块,在上海是脱了后腿,混在二线巴适得很。人才净流入前十的城市,除深圳外,房价收入比都比较靠后长沙就是一个典型样本。近十年来,它成功榜上了中国“基建狂魔”的历史进程,顺利分享到几轮“大放水”的红利。在别的城市热衷于炒房时,这里的人吃着玉米棒子漫步在湘江边。永恒的房价洼地,相对不错的薪酬,使得长沙过去两年的人才净流入率排名全国第二。放十年前,可能城市对人最重要的“拉力”,就是薪酬收入。谁给的工资高,我就到哪里去。今天这句话只能对一半。除了薪酬,还要看性价比的问题,也就是实际的消费力。在这方面,二线具有很大的优势。02第二个正在抹平的落差,是消费力水平。从今年双11的人均消费额、2017年人均GDP数据能看出部分二线城市各自十分有趣的特点。上海、北京的双11总成交额遥遥领先,到了百亿俱乐部,但人均成交额却低于杭州,深圳2017年人均GDP全国第一,但双11人均成交额仅排第4。如果从更广的维度去看,将城市全年社会零售额与GDP比较,即把消费力和生产力或者创富能力做比较,也能发现类似结论:深圳、苏州的该项比例偏低,而杭州、南京、武汉、成都则较为均衡。在这些城市,老百姓“敢挣也敢花”,实际的消费力水平不输于甚至超过老牌的一线城市。放宽到更宽的时间维度看,二线城市的消费力崛起也是早在他们成为“网红”之前。以成都、长沙为例。2009年第一个天猫双11时,成都的消费力勉强挤进前十,到2012年时成为当年黑马,位列第四。而长沙则是从2009年的20名开外,到2017年的第12名。十年天猫双11城市排名变迁03有了钱(消费力),用钱来干嘛?以消费力抹平为基础的,是生活服务的抹平。放在以前,只要你生活在“大城市”,即便是下等人也可以有上等人的享受。一旦生活在“小城市”,哪怕你是上等人也只能过下等人的生活。尽管生活压力相对小,但是有钱了又能去哪里消费呢? 这是因为,传统零售模式下的生活服务有明显的地域分割——计划经济时代,行政力量收割农村和小城镇,将最好的东西都丢在了北京、上海、天津、沈阳、广州等大城市。典型者如友谊商店体系。市场经济时代,城市的经济越发达,就会集聚越强大的消费能力,越庞大的人口规模,从而构筑出更高层次的零售生态圈。典型者如LV店。城市等级的高低,就像一道鲜明的分界线一样,隔开了各类生活服务要素。后来,电商出现了,淘宝出现了。它是历史上是第一个抹平一二线城市界限的互联网工具。长沙的辣妹子打开淘宝,北京的稻香村,广州的陶然居,一线城市独有的味蕾享受即刻抵达,只要我愿意,我天天都可以是帝都人、妖都人。一线有的,二线也有。一线没有的,二线也能有。像那些世界奢侈品牌刚上市的产品,一线的实体店还没到货,我就已经通过天猫国际、小红书等等邮寄到家了。从2003年淘宝诞生到近几年整个电商行业的充分发展,二线城市与一线城市在“商品”层面逐渐抹平。接下来,是更能直接影响人幸福感的“生活服务”。便利与便利之上的品质感决定着日常生活的幸福感。首先,类似高德地图、饿了么、滴滴、共享单车、优酷、淘票票等等……解决的是衣食住用行、吃喝玩乐的便利度问题。从过去几年尤其是移动互联网快速发展的2013年至今,这些互联网生态所勾连起来的服务,深刻改变了每个人的城市生活。而解决“便利”之后的下一阶段必然是追求“品质”。这也是以往一线城市最令人难以割舍的地方,但二线城市正在逐渐快速追赶甚至抹平。以今年最火的,代表一线城市生活水准的盒马鲜生为例。尽管阿里巴巴将盒马鲜生全国第一店选在了上海,但随后二线城市的跟进速度远快于以往的其他零售业态。今年4月底,西安的第一家盒马鲜生开业,这距离上海盒马鲜生的正式面世,间隔不过一年多。目前西安有4家盒马,数量与一线城市广州齐平。再以“逛商场”、“买奢侈品”为例。以往最能激发年轻女孩对一线城市向往的场景,如今在二线城市并不少见。以合肥为例,合肥银泰的奢侈品数量不输一线城市的高端商场。2017年618大促销期间的销售额比2016年有7倍增长。今年618大促销,合肥银泰前14天接待顾客1800万人次,相当于杭州市总人口的两倍。从一餐一饭到高消费,传统零售时代,一二线居民的衣食住行里都有着完全不同的风景。现在手机里的各类应用全国都一样,达官贵人也没有专享的入口,互联网带来的快速平等逐渐渗透到生活的更多领域,就算你把肉体安放在二线,也能享受到理想生活。不过,只是“买买买”吗?其实消费背后是生活品质,也是就业。今年最突出的网红城市西安,除了“抖音之城”的耳目一新,就是西安对人才的如饥似渴。就在今年4月底西安开出第一家盒马鲜生之前,盒马的一位员工要落户西安,从资料提交、审核、邮寄,仅用了13个小时。当互联网带来的新服务产业能创造更多优质就业机会,人才对二线城市的选择才能真正心口合一。04第四个正在抹平的落差,也是非常影响生活幸福感的落差,是政务服务水平。人一生中不可避免的两件事,是死亡和税收。每个人都要跟政府打交道,政务服务水平的高低,很大程度上决定了作为“市民”的生活质量。互联网出现之前,很多人不愿意离开一线,就是因为大城市已处于后工业文明,小城市仿佛还在农业文明,两种文明的差异会给人带来无孔不入的落差感——一线的社会关系更“蜂巢状”,关联和互动虽然频繁,但是彼此独立,契约精神更多一些;二线及以下的社会关系更“树根状”,属于熟人社会,关系网盘根错节,丛林精神更多一些。一些小城市的基层执行者,常常利用信息不对称,吃卡拿要,逼得那些“逃离北上广”的人,又逃了回去。消费升级容易,降级难啊。一旦习惯了大城市的办事效率,就很难再去忍受小地方的臭脸。这几年,国家持续简政放权,并利用互联网技术革新自我。什么水电煤缴费、五险一金办理、交通违章处理、医院挂号,刷刷手机就好了。一二线之间的的政务服务水平,慢慢齐平了。支付宝办事十周年数据显示,成都、杭州、合肥、南京、武汉、西安与北上广深一起入选了首批“十大不跑腿城市”,超过7成的主要业务可以在线办理。2008年,上海人可以通过支付宝在网上交电费,从此开启全国的市政服务的便民时代。十年来尤其是2014年以来,二线、准一线城市的政府服务进步很快,杭州、郑州、武汉、衢州等城市甚至还创下了几个全国第一。根据标准研究院等机构的评估,就实体政务大厅而言,深圳、成都、广州、上海、杭州依次办得最好。但在网络政务大厅方面,反而是贵阳、宁波、昆明、重庆几个二线城市得分最高。让人少跑腿、好办事非常重要,因为对那些受过高等教育的人来说,还有比拿着热脸去贴冷屁股更难堪的事吗?就这点来说,二线的触网行动救了它们自己,它们利用互联网成功“弯道超车”。05在中国,城市鄙视链一直存在。而鄙视链的重新洗牌并不只取决于薪酬物价、消费力和生活服务的拉平。在这些基础之上,观念意识的改变是人们“要去哪里”最初的冲动,也是“要留在那里”最后的堡垒。北京人看南方人都是平民,广州人看北方人都是穷人,上海人看外地人都是乡下人。多少年轻人挤破脑袋,就为了拿到这里一张薄薄的户口本。过去,站在中国金字塔尖的一线城市,就像日夜不停的抽水机,虹吸了千万小镇青年的魂与魄,把他们迷的不要不要的。背后有一个很大的原因,就是生活在一线大城市,确实要比二线舒服很多。你只有生活在一线,才能享受到那个年代最便捷、最时髦、最有趣的生活。像80年初,老广就是全国最洋气的一个群体。这里的广州友谊商店作出了石破天惊的举动,其敞开神秘大门,让社会大众自由出入。原本这里特供味很浓,只开放给外宾、华侨或者是权贵亲属,门卫会阻挡一切“中国面孔”。现在,老广们直接晋升到了上等人,他们拉着手推车漫步超市,对着人头马、万宝路、雀巢咖啡等洋货评头论足,挑好了,就自己推到收银台由电脑计价结算,根本不用在柜台“一手交钱、一手交货”了。天津人、南京人没这待遇,偏远小县城就更不用说了。出了广州,所有普通人都没见过这些稀罕货。放几年前也是一样的,你在上海打出租车,两分钟就能叫到,还不需要为打不打表磨破嘴皮子。在山东某市,人家的出租车夏天还舍不得开冷气呢,不想坐?可以啊,路边等公交去吧,没半个钟休想来一趟。一个做上帝,一个做孙子。这就是不同城市的生活差别。如今,大家都愿意到二线生活,只有一个可能,就是一二线城市之间巨大的物质生活落差感,以及与此相关的的意识观念的落差感,已经慢慢消解掉了。这个过程,涉及到社会、政府、企业三个维度。而目前呈现出来的状态,又不断刺激这三个角色去改变。06薪酬物价、消费力、生活服务、政府服务……从2018年开始,个体的居住选择不再唯一线城市论。说起来,可能我们每个人都应该感谢互联网。去年常住人口增幅最多的城市,不是深广,而是西安什么GDP,什么人均存款,这些硬性指标通通都可以靠边站了。不管是“吸人”,还是“留人”,一线不再笑傲整个江湖。工业时代,只有达到一定体量的经济规模,城市生活才能便捷高效。数字时代,游戏规则已经变了,互联网连接起所有的人和物,用大数据的方式重新做了配置,使得链条变短,层级扁平,平等带来了更多的可能性和突破。以前是人围着城转,现在是城围着人转。伴随着这种趋势,未来中国的城市格局也将迎来新一轮的大洗牌。尤其是在北京赶人、上海减肥、广州后退的大背景下,西安、杭州、成都、长沙等城市将引领二线阵营逆势而上。一千多年前,中国历史上最强盛王朝也曾出现过相似一幕。隋唐时期,淮安、扬州、苏州、杭州号称四大都市,商品经济尤为发达。遇上赶集日,达官贵人坐在茶楼上,吃着最精美的点心,看着最刺激的杂技表演,好不惬意。中原地带的风流人士,无不向往这江南之地。它们的崛起,强烈冲击着当时的一线城市长安、洛阳。隋唐盛世,长安并非唯一选择。今日中国,也是一样。从2018年开始,“逃回北上广”宣告终结。

价值投资者
2019-02-13 16:57
1.6万 阅读
30 评论
《流浪地球》爆红背后:北京文化找爆款秘诀曝光!还有得不得说的"割韭菜"黑历史
导读:《战狼2》、《我不是药神》、《流浪地球》......北京文化频频压中爆款电影,但这背后是公司难以支撑的股价,以及并不稳健的业绩。其中反映出的,是北京文化区别于其他影视公司的“特别之处”。农历猪年A股开市第一天,凭借《流浪地球》票房逆袭,电影出品方之一——北京文化(000802.SZ)以一个涨停板喜获开门红。春节后第一个交易日(2月11日),北京文化开盘即一字涨停,然后多次炸板,随后又封上涨停,总市值突破100亿元但好景不长,第二个交易日,2月12日,北京文化开盘翻绿,股价急转直下,当日报收14.25元/股,下跌1.79%。股价的大起大落,恰恰反映了北京文化这个资本推手的AB面:一面是爆款频频备受关注,一面是股价高位下跌;一面是因爆款赚得盆满钵满,另一面,业绩却没有出现与之对等的飞跃。在北京文化因频繁押中爆款而被高唱赞歌的同时,更值得关注的是上述“特别”之处。 频中爆款背后的秘诀“我们没有一味地去追求爆款。”2月12日,一位北京文化接近管理层人士向21世纪经济报道记者强调。“一开始,我们并没有认为《流浪地球》会成为爆款。春节档竞争很大,《疯狂的外星人》、《飞驰人生》、《新喜剧之王》等电影都有很高的市场关注度,我们压力也很大。其实就是本着不亏钱的策略去投资的,并不是要赌一部电影的成败。”“本来预计(《流浪地球》)票房能有10个亿,不亏钱就行,没想到它会成为票房冠军。”言语之间,北京文化对《流浪地球》的走红似乎也感到意外和惊喜。根据2月11日晚的公告,截至2019年2月10日,北京文化来源于该影片的收益约为7300万元-8300万元,彼时依据的票房收入为20.107亿元。目前《流浪地球》还在上映中,票房再创新高。根据猫眼电影专业版数据显示,截至2019年2月12日17点30分,电影《流浪地球》累计票房达到25.21亿元。这也意味着《流浪地球》已经超过了《复仇者联盟3》在中国创造的23.9亿的票房纪录,成功跻身中国电影票房排行榜前十。猫眼电影专业版预测,《流浪地球》的票房将达到51.91亿元。如果按此前公布的数据简单折算出收益和票房的比例,预计北京文化最终收益或达2亿元。截至发稿,猫眼实时数据显示,《流浪地球》票房已达32亿,远远抛离贺岁档第二名的《疯狂的外星人》尽管北京文化否认押注爆款,但不得不承认,其几乎一年出一爆款的频率确实令人难以望其项背。2017年,北京文化投中《战狼》,当年实现项目投资效益1.67亿元,超过当年净利润一半。2018年,北京文化再次投中《我不是药神》,市场分析其最终获利或超三亿。《我不是药神》豆瓣评分达9分北京文化何以频中爆款?偶然中或许有必然。2月12日,一位影视行业资深分析人士向21世纪经济报道记者表示:“北京文化实际上是一家基本不参与影视制作的影视投资公司,特别之处是公司有一个专门负责投资决策的专业团队,都是电影行业的专家。相关影视项目都要经过这个团队,不是单个人决定投不投。”据悉,这样的操作手法与其他影视公司有所不同,其他公司分为一个个的工作室团队,当项目组出现分歧时,再由董事长决策。“北京文化不参与拍摄制作,每一个参投项目都由这样一个专业团队把关,保证了质量。”尽管暂未可知该团队具体名单,但北京文化的“押宝”成功显然离不开董事长宋歌这一关键人物。宋歌在入主北京文化之前,为万达影视总经理,开发的作品有《北京爱情故事》《警察故事2013》《寻龙诀》等,在影视圈已有深厚积累。2013年,宋歌与资深电影制片人杜扬创办了摩天轮文化传媒,同年后者被北京文化收购,之后宋歌出任北京文化的董事长和总裁。此后,北京文化收购了世纪伙伴和星河文化两家影视文化公司,并成功吸引知名影视投资人娄晓曦、金牌经纪人王京花加盟。这样一批人集合起来,形成北京文化的文娱梦之队。 难以支撑的股价,不稳健的业绩硬币总有另一面。北京文化爆款频出的B面,是难以支撑的股价,以及并不稳健的业绩。2月11日,北京文化以一字涨停迎接农历猪年。然而,投资者的欢呼声还未落地,12日,北京文化股价掉头向下,较前日下跌1.79%。有意思的是,在春节休市前最后一个交易日,大盘暴涨,但北京文化全天下跌,当日下跌2.22%。结合11日的龙虎榜数据,北京文化买入金额前五位、卖出前四位均为游资席位,卖出金额第五位为机构席位。买入金额共计6497.53万元,卖出金额2.9亿元,总成交金额8.8亿元。一位华东地区私募人士分析:“换手这么大,说明很多节前埋伏的资金兑现了。”“说明节前资金并不看好该电影票房。谁想到票房暴涨,开盘第一天,很多资金想着落袋为安,当天接盘的散户为多。”而对于12日的股价下跌,该人士也认为情理之中:“11日晚,北京文化发布票房收益公告,等于提前剧透,除非票房继续超预期,不然没空间了,所以资金也走了。”北京文化发布《流浪地球》票房收益公告历史总是惊人地相似。北京文化的股价在《战狼》、《我不是药神》爆款出现的阶段划出一样的走势。《战狼2》上映期间,北京文化股价走势:《战狼2》票房大爆后曾让北京文化在7个交易日股价暴涨超50%,公司市值也因此一度飙升50多亿,股价接近翻倍《我不是药神》上映期间,北京文化股价走势:《我不是药神》上映后,北京文化股价在4个交易日再次暴涨超过40%从北京文化的股价走势可以清晰地看到:每当出现“爆款”时股价短期内暴涨,然后迅速回调,长期来看仍处于不断震荡下行之中。前述影视行业分析人士认为:“好的项目存在不确定性,好的片子出来带动股市行情,但在这之后,还是会回归到一般内容型影视公司的估值水平,这是影视行业的共性。”但更让投资者胆寒的是,在《战狼》推高股价的时点,北京文化曾宣布高管集体减持,这一波韭菜割得又准又狠,成为北京文化的“黑历史”。与股价波动同样被人诟病的是北京文化并不稳健的业绩,这与股价走势也相互印证。2017年,北京文化实现营业收入13.2亿元,同比增加42.57%;实现归属净利润3.1亿元,同比减少40.59%。2018年前三季度,实现营业收入3.53亿元,归属净利润4626万元,如果加上《我不是药神》的收益,有券商预测,2018年净利润将达到4.85亿元。与动辄数十亿的爆款票房相比,北京文化的业绩表现似乎与之并不对等。“赌局”就是有输有赢,押中了爆款,也有赔钱的投资。如在2017年,北京文化投入2亿元参与《二代妖精》5亿票房的保底发行,业内测算,票房至少达到7亿元才有可能盈利。结果,《二代妖精》票房“扑街”,最终只有2.92亿元。这部电影的损失一定程度上抵消了其他收益。上述影视行业分析人士进一步表示:“北京文化体量较小,波动性较大,一旦有一两部电影片票房不佳,会平衡掉很大部分爆款影片的收益。而像光线这样的大公司,之所以有估值支撑,因为公司出品影片数量较多,业绩不确定性没那么大,票房的平均增长有保障,而且其能够把控整个制作过程,能保证影片质量。”随着北京文化股价遇冷,业内也在发出这样的声音:依赖爆款电影并不具有可持续性,一旦利好兑现,就是资金“出货”之时。“公司业绩的持续性不能指望一个爆款,我们赞同这样的观点,公司还是会专注内容生产。”前述北京文化的工作人员说道。 四家上市公司已获益超1.7亿《流浪地球》爆红背后的赢家还有谁呢?根据院线平台猫眼估算,《流浪地球》预计获得52亿的总票房。部分券商据此测算,北京文化预计获得的票房分成收入约为3.5亿元。2017年,北京文化曾披露公告称,于《流浪地球》上的总投资为1.08亿元,其中制片成本7250万元,宣发成本与垫付款约为2500至3500万元。券商由此计算,《流浪地球》为北京文化2019年财年带来的总利润约在2.5亿左右。2月11日晚间,除了北京文化外,还有3家相关上市公司纷纷公告获益情况。中国电影(600977)表示,截至2019年2月10日,预计来源于《流浪地球》的收益为9500万元-10500万元。另外两家上市公司上海电影(601595)、文投控股(600715)则分别获益120万元至160万元、100万元。根据上述公告初步计算,截至2019年2月10日,《流浪地球》已为北京文化在内的四家公司带来1.7亿元-1.91亿元的收益。上述四家上市公司补充称,鉴于影片还在上映中,相关收益将随着票房增加而相应增长,公司将视收益情况适时发布进展公告。
加载中...