金斧子社区

新闻早报
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【早报2.28】欧美市场遭重创,哪里是避风港?万亿国际资管巨头喊话:加仓A股!
板块方面:医废处理、酒店餐饮、工业互联等板块涨幅居前,半导体、芯片、口罩等板块跌幅居前。 ▲中国在全球产业链中的地位将进一步巩固 产业链不会因疫情发生大规模外迁最近几年,企业外迁以及美国对中国逐步实施科技封锁等情况一直在发生。一部分企业外迁主要是因为中国的生产成本逐年增加,而美国对中国实施加征关税的做法也影响了一些企业将部分产能转移。但总体而言,中国在全球供应链体系中的地位并未受到影响。此次疫情给了美国一部分政客呼吁制造业回归的借口,比如要求美国摆脱对中国医药供应的依赖。而中国停产也的确对全球汽车、服装、电子等产业构成了影响。但疫情是暂时的意外冲击,并不会构成外企撤离的动机。▲央行:对普惠金融服务达标的银行择机定向降准央行副行长刘国强表示,应对疫情方面,下一步要用好已有的支持政策,继续用好专项再贷款政策向中小银行倾斜;综合运用公开市场操作、常备借贷便利、中期借贷便利等货币政策工具;择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核,释放长期流动性。“下一段还要择机定向降准,是因为有些银行的普惠金融服务达标了,就要给他降低,这也是支持普惠金融服务。”▲各地释放稳增长强信号 更多超常规举措有望出台据上证报,在做好疫情防控的同时,地方工作重心转向经济发展的趋势愈发明显。“努力实现今年经济社会发展目标”“及时研究制定加大支持经济发展力度的措施”“采取超常规举措”……日前各地纷纷召开会议部署下一步工作重点,诸多内容及表态都传递出地方稳增长的强烈信号。分析人士认为,更多地方稳增长政策有望出台,比如加大对地方企业的减税降费力度,加快推进政府产业基金对先进制造业的支持等。▲机构人士:房地产金融政策边际微调不改总体基调据中证报,近期,个别银行表示在不限购地区考虑调整首付比例。记者了解到,根据现行个人住房按揭贷款政策,在一些不限购地区,金融机构在住房按揭贷款首付比例中有一定的浮动空间。金融机构人士表示,这些不限购地区大多是房价稳定、供需矛盾不突出的地区,即使对首付比例微调,也不会对当地市场产生明显的影响。在“房住不炒”和“因城施策”的调控基调下,房价和房地产金融政策都将保持稳定。▲中金:韩国疫情升级的潜在经济影响近期中国疫情企稳背景下,海外疫情反而有所升级,韩国感染人数攀升较快。作为仅次于中美日德的制造业大国,韩国受疫情直接冲击可能加剧全球制造业供应链紧张,尤其是在其优势产业如电子、钢铁、汽车等。预计韩国央行将实行降息,政府也将较快推出财政刺激。 ▲欧美市场遭重创,哪里是避风港?万亿国际资管巨头喊话:加仓A股!新冠肺炎疫情在多国蔓延,欧美股市遭重创,多种风险资产也频遭抛售!敢问此时,避险资金该往哪去?近日,全球万亿级资管巨头贝莱德、瑞银、富达、景顺等纷纷喊话:是时候加仓A股了!与外围市场的低迷相比,A股呈现出别样的吸引力。今日,A股三大股指集体高开,创业板指涨近2%,能源、互联网板块领涨。( 上海证券报) ▲新冠疫情下中国保险业的“危”与“机”疫情之下,部分业务和管理被迫线上化,线上化的多种可能性得到重新审视。在疫情期间外出活动受限的催化下,众多传统线下行业开启“全民直播”与“全民上云”模式,一些在传统视角下通常在线下进行的活动移至线上,商超百货、汽车经销、农产品销售甚至是房产销售、传统大中小学课程,纷纷移步云端,不仅保证了传统活动的延续,甚至在某些领域效果超出预期。和零售行业不一样,对大部分险企来说,疫情期间线下销售的消减并不意味着线上销售的增长,但部分线上保险销售平台在疫情期间不降反升,健康险、寿险等人身险产品的线上销售展现出旺盛的生命力。 ▲稻盛和夫——《活法》稻盛和夫的人生哲学和信条:不管什么小事,只要开心,只要感激,就要率直地表达出来,不绕圈子,不装深沉。研究出了成果,哪怕是微不足道的成果,也应该把自己喜悦的心情直率地表达出来。即使看起来有一点轻浮,但是,把发自内心的喜悦之情、感恩之心直率地表达出来,可以成为一种动力,激励我们持续这种枯燥的研究和单调的工作。在生活中,也是如此。 ▲工信部:2019年移动互联网接入流量消费同比增长71.6%据工信部消息,2019年移动互联网接入流量消费达1220亿GB,比上年增长71.6%。全年移动互联网月户均流量(DOU)达7.82GB/户/月,是上年的1.69倍;12月当月DOU高达8.59GB/户/月,位于全球前列。电信企业的流量数据监测表明,2019年移动用户使用抖音、快手等短视频应用消耗的流量占比已超过30%。(证券时报)▲京东健康:收到湖北地区超过16000条慢病患者的断药求助信息据京东健康介绍,疫情以来,针对我国近4亿慢性病群体的日常复诊和购买处方药,京东健康联合人民日报健康客户端和《健康时报》,共同推出了“慢病关爱与用药福利计划”,同时,京东健康还面向湖北地区上线了“湖北断药求助平台”。截至目前,平台已收到湖北地区超过16000条慢病患者的断药求助信息,80%在平台登记的慢病患者用药需求得到解决。▲高德打车启动1亿元安心出行补贴据高德地图介绍,继上周联合48家网约车平台共推测温消毒“安心车”之后,今日又宣布启动1亿元的安心出行专项补贴资金和相关资源。高德打车介绍称,平台近日推出多项优惠补贴活动,如50元的“安心通勤卡”只需6.6元,只需0.99元限时超值特惠的“百元出行套餐”。这些优惠补贴可在高德打车平台上通用,适用于除出租车之外的所有运力。▲携程:超40个国家开放签证申请2月27日消息,国家移民管理局出台十项措施加大出入境政策调节力度,有序恢复出入境秩序。携程全球签证服务中心的信息显示,截至2月24日,40多个国家的领馆或签证中心已重新陆续开放。澳大利亚、新西兰、加拿大和部分欧洲国家延期至3月2日开馆。统计显示,携程签证平台的订单也迎来了涨幅,最近一周订单量环比增长22%。▲外媒预计全球半导体元件今年出货量再次超过1万亿件据国外媒体报道,在智能手机、智能手表等各种电子产品和智能产品需求越来越高的推动下,全球对半导体元器件的需求也明显增加,外媒预计,明年全球半导体元器件的出货量将再次超过1万亿件。从外媒的报道来看,包括集成电路、传感器等在内的全球半导体元器件出货量首次超过1万亿件是在2018年,当年达到了10460亿件,这也是到目前为止出货量最高的一年。(TechWeb) ▲优必选防疫机器人部署深圳新冠肺炎定点收治医院据优必选介绍,搭载优必选科技人工智能和机器人技术的卫生防疫智能服务机器人解决方案在深圳新冠肺炎患者唯一定点收治医院——第三人民医院成功部署,整套解决方案以智能机器人为载体,以后端AI技术平台为支撑。

德艺双馨持仓用户
18小时前
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权力会导致脑损伤
文章作者:杰瑞·尤西姆(JERRY USEEM)翻译:格多神经科学研究:掌握权力会导致脑损伤,领导者失去原本让他们得以成为领导的一种心理能力——设身处地理解他人,也就是共情的能力。如果权力是一种处方药,它却有一长串已知的副作用。它会使人陶醉,它会使人腐败,它甚至会让亨利·基辛格相信自己的性吸引力。但它会导致脑损伤吗? 在去年秋天的一次国会听证会上,很多议员痛斥约翰·斯顿夫时,每个人似乎都能找到新的方式,来严厉指责这位富国银行的前CEO未能阻止他的5000名员工为客户建立虚假账户。但斯顿夫的突出表现却是,这个已升至世界最有价值银行最高位的男人,似乎完全无法理解这个房间。尽管他道歉,但却没有表现出后悔或懊恼。他既未显得目中无人,也未显得自鸣得意,甚至也未显得缺乏诚意。他看上去迷失了方向,像一个刚从斯顿夫行星(在那里顺从他是自然法则,并有5000个投其所好的小人)乘坐晚点的飞行器抵达,并产生了时差现象的太空旅行者。甚至最直接的冷嘲热讽——“你在和我开玩笑吧”(威斯康辛的肖恩·达菲);“我不敢相信我在这里听到的一些话”(纽约的格雷戈里·米克斯)——也没能唤醒他。 什么经过了斯顿夫的头脑?新的研究表明,更好的问题应该是,什么没有经过斯顿夫的头脑?历史学家亨利·亚当斯,将权力描述为“一种以杀死患者的同情心终结的肿瘤”时,他是在非医学地比喻。然而,加州大学伯克利分校心理学教授达彻尔·凯尔特纳,在多年的实验室和田野实验中得出了相似的结论。他跨越二十年的研究发现,在权力影响下的被试们,其行为仿佛遭受了撞伤性脑损伤,变得更加冲动,更低风险意识,而且,至关重要的是,更不善于从别人的观点观察事物。 最近,安大略省麦克马斯特大学神经科学家苏克温德·奥博海做了类似描述。不同于凯尔特纳研究行为,他研究大脑。当他将有权和少权的头脑放在经颅磁刺激机下时,他发现,事实上,权力损害了一种特定的神经过程,一种可能是移情作用基石的“镜映(mirroring)”。这为凯尔特纳提出的“权力悖论(power paradox)”提供了神经学基础:我们一旦拥有权力,就失去了某些我们最初获得权力时所需的能力。这种能力的丧失,已被多种富有创造性的实验所证明。一项2006年的研究,要求参与者在自己的额头上写出给别人看的字母E。这是一种需要从观察者角度观察自己的任务。有权力感的人写出准确字形的概率高出三倍,但在其他人看来却是反的(这让人想起乔治·W·布什在2008年奥运会上醒目地反举着美国国旗)。其他实验表明,有权力感的人更不善于识别照片中人物的感受,或者猜测一个同事会如何解释一段话。 相关故事在现实中,人们模仿上级的表情和肢体语言的倾向会加重这一问题:下级很少对掌权者提供可靠线索。然而更重要的,凯尔特纳说,是掌权者不再模仿他人的事实。别人笑时笑,或别人紧张时紧张,远不仅仅是迎合。它有助于触发别人正在经历的相同感受,因而为理解这些感受所由何来提供一个窗口。有权势的人“停止模拟其他人的体验,”凯尔特纳说,导致他所说的“移情缺乏”。“镜映”是一种完全在我们头脑中进行的无意识的微妙模拟。当我们看到一个人做出某个动作时,我们大脑的相关部分做出会触发共鸣的同样的事,最好把这理解为替代性经历。这就是奥博海和他的团队,在让被试们观看一段某人的手挤压橡皮球的视频时,试图激活的东西。不那么有权力感的参与者,镜映工作得很好:他们自己挤压球的神经通路被强烈地激活。那么有权力感的人呢?很少如此。是镜映反应损坏了吗?更像是被麻醉。 没有哪个参与者拥有永久的权力。他们不过是因负责陈述某种体验的“刺激(primed)”,而觉得有权势的大学生。可以想象,在实验室一个下午,他们的大脑不会结构性损坏,他们体验到的这种感觉缺失会逐渐消失。但是,如果这种影响长期持续——比如,因为拥有华尔街分析师们每个季度后窃窃私语的杰出,董事会成员提供的额外报酬,以及《福布斯》“在行善的同时干得好”的称赞——人的大脑可能会发生医学上所说的“功能性”改变。我想知道有权势的人,是否只是不再努力让自己站在别人的立场,但并没有失去这样做的能力。事实上,奥博海做了一项有助于回答这个问题的后续研究。这次,告知被试们什么是镜映,并要求他们做出有意识的努力来增加或减少他们的反应。“结果,”他和他的合著凯瑟琳·奈什写道,“显示没有区别。努力没用”。这是个令人沮丧的发现。知识被认为就是力量。但知道权力剥夺了你的知识有什么意义?看起来,最乐观的可能是,这些变化只是偶尔有害的。这项研究表明,权力刺激我们大脑屏蔽边缘信息,在大多数情况下,这导致某种有用的高效率。但在社会情境中,它具有使我们更加迟钝的令人遗憾的副作用。即使这对掌权者或他所领导的组织的前景未必有害。 正如普林斯顿大学心理学教授苏珊·菲斯克所令人信服地证明的,权力减少细致入微理解他人的需要,因为权力使我们能够命令本来需要从他人那里连哄带骗获取的资源。当然,在现代组织中, 这种命令的维持依赖于某种程度的组织支持。但见诸报端的大量的高管傲慢表明,很多领导者越过底线,变得适得其反地愚蠢。无法识别人们的个性化特征,掌权者会更加依赖刻板印象。其他研究表明,人能看到的越少,越依赖自己的“视力”导航。约翰·斯夫顿看到的是每个客户都有八个独立账户的富国银行。(正如他常对员工说,八重韵很棒。) “交叉销售”,他告诉国会,“简称深化关系。”不能避免权力带来的大脑变化吗?不能,但也能。很难阻止权力影响大脑的倾向。比较容易的是,至少,有时,停止觉得拥有权力。 因为权力会影响我们的思维方式,凯尔特纳提醒我,权力不是一个职位或一个位置,而是一种精神状态。假如一段时间你不觉得拥有权力,实验表明,大脑可以与现实交流。回忆无权的早年经历,对某些人似乎有效,而且足够的经验可以提供一种永久保护。在去年二月的《金融杂志》发表的一项惊人研究发现,童年时经历过造成重大伤亡的自然灾害的CEO们,比没有经历过的CEO们,冒险行为少很多。(问题是,这项研究的共同作者、剑桥大学教授拉格黑文卓·劳说,经历过没有重大伤亡的灾难的CEO们更爱冒险。) “傲慢综合症,是一种权力占有障碍。” ——欧文但是龙卷风、火山喷发和海啸并不是唯一能抑制傲慢的力量。百事公司董事会主席兼首席执行官因德拉·努伊,时而讲述她在2001年获知公司董事会对她的任命消息那天的故事。她沉浸在自己的重要性和活力感中回到家时,她母亲问她是否能在公布“好消息”前,出去买些牛奶。带着怒气,努伊出去买了牛奶。“把那该死的皇冠留在车库里”,是她返回时她母亲的忠告。实际上,这个故事的要点是努伊讲述的它。它是一个关于普通义务以及需要保持冷静的有益提醒。努伊的母亲在故事中是个“脚趾夹”——这是政治顾问路易·豪用来描述他与曾任四届总统的富兰克林·罗斯福关系的术语,豪从未停止叫他富兰克林。对温斯顿·丘吉尔而言,充当这个角色的人是他的妻子克莱门泰。她有勇气写道:“亲爱的温斯顿,我必须承认,我已经在你的习惯中注意到一种堕落;而且你已不像你过去那么善良。” 写于希特勒进入巴黎那天,撕毁,然后发出的这封信,不是抱怨,而是一个警告:有人向她吐露,她写道,丘吉尔在会议上的举止,已对下属“极为轻蔑”,以至于说出:“不知道,或好或坏,都会很快到来”,伴着随之而来的威胁:“你不会得到最好的结果”。在成为男爵之前曾任英国外交大臣的国会议员、神经学家戴维·欧文勋爵,在2008年的著作《在疾病和权力之中》中,详述了豪和克莱门泰·丘吉尔两人的故事,查询了自1900年以来影响英国首相和美国总统表现的各种疾病。除一些人患有中风(伍德罗·威尔逊)、药物滥用(安东尼· 伊顿)或可能的双相情感障碍(林登·B·约翰逊、西奥多·罗斯福)之外,至少其他四人患有医学文献不承认但欧文认为应该是的障碍。 “傲慢综合征(Hubris syndrome)”,按照他和共同作者乔纳森·戴维森于2009年发表在《大脑》杂志上的一篇文章中的定义:“是一种权力占有障碍,尤其是伴随压倒性成功、掌握多年且对领导者最少约束的权力占有障碍。”它的14项临床症状包括:明显轻视他人、失去与现实的联系、焦躁不安或行为鲁莽,以及无能的表现。 今年5月,英国医学皇家学会,与欧文为研究和防止傲慢而建立的组织“代达罗斯信任(Daedalus Trust)”,共同主持了一次会议。我问欧文,一个人承认自己有傲慢的健康问题,是否有助于他与实际相一致,并引发其他有实权的大人物的效仿。他分享了几个策略:回忆自己过去无法傲慢的时期;看关于普通人的纪录片;养成阅读选民来信的习惯。但我猜测,今天对欧文的傲慢的最大抑制,可能来自于他最近的研究努力。他向我抱怨到,企业已表现出对傲慢的进一步研究没兴趣。商学院也好不到哪去。他声音中潜伏的挫败情绪,证实了一种特定的无能为力。无论使欧文不愉快但有教益的影响是什么,都表明在董事会和行政套房中过于常见的一种疾病,不太可能很快就找到一种治愈的方法。格多翻译2017年11月26日文章源自《大西洋月刊》 2017年,中文翻译来自简书,翻译:格多来源|转载

alan持仓用户
21小时前
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alan持仓用户
1天前
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新闻早报
1天前
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【早报2.27】八大私募基金看市:经济转型叠加政策宽松 成长股迎来慢牛行情
板块方面:钢铁、基建、房产等板块涨幅居前,光刻胶、数字中国、抗流感、芯片概念等板块跌幅居前。 ▲全国复工地图:4城规上企业100%复工,GDP百强城市复工进度如何?根据百度迁徙地图数据显示,2月17日以来,广东、江苏、浙江包揽了人口迁入省份前三,其中,广东迁入比例始终在20%左右。从城市来看,深圳、广州、东莞、佛山、苏州、杭州、成都、上海等地位居人口流入地前列。值得注意的是,北京在2月18日还是位居第五,迁入人口数量占全国的2.27%,2月24日这一比例已降至1.56%。返岗人数越来越多,复工率也在快速提高。▲财政部:力争年内完成增值税法、消费税法、关税法等起草工作财政部发布2020年立法工作安排:一、力争年内完成增值税法、消费税法、关税法、政府采购法(修订)、政府采购法实施条例(修订)、国有金融资本管理条例的起草工作;二、积极开展会计法、注册会计师法、国有资产评估管理办法、财政违法行为处罚处分条例的修订工作;三、对国有资产管理、政府非税收入管理、财政转移支付、预算绩效管理等领域开展立法研究。▲人民银行召开电视电话会议部署金融支持中小微企业复工复产工作在前期已经设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上,增加再贷款再贴现专用额度5000亿元,同时,下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。其中,支农、支小再贷款额度分别为1000亿元、3000亿元,再贴现额度1000亿元。2020年6月底前,对地方法人银行新发放不高于LPR加50个基点的普惠型小微企业贷款,允许等额申请再贷款资金。▲中汽协:1月乘用车销量环比下降27.4% 预计2月降幅更显著据财联社消息,中汽协:1月,乘用车产销143.6万辆和160.7万辆,环比下降34.3%和27.4%,同比下降28.1%和20.6%。尽管新冠肺炎疫情在1月也有所显现,但对于汽车市场影响将会在2月之后才能完全表现出来,预计2月汽车产销降幅将比1月更为显著。▲东京奥运会不确定因素增加 票务旅游产业最“受伤”由于肺炎疫情形势严峻,东京奥运会的不确定因素正在增多。最新消息,国际奥委会一位高级成员称,由于疫情影响,东京奥运会不排除取消的可能。目前,距离开幕式仅剩不到5个月时间,赛事的相关准备工作已进入最后阶段。由于距离日本较近,本届奥运会被认为将给我国的旅游、体育、科技等诸多产业带来发展机遇,但疫情影响升温,相关行业的心情或也将因此变得“忐忑”。 ▲八大私募基金看市:经济转型叠加政策宽松 成长股迎来慢牛行情疫情之下,A股表现强劲。深圳道谊创始人卢柏良,星石投资首席研究官方磊,朴石投资创始人向朝勇,中欧瑞博董事长吴伟志,枫池资产研究总监吕一闻,相聚资本总经理梁辉,上海申九资产总经理朱晓亮,汐泰投资研究总监钟成等私募人士认为,经济转型,产业升级,政策友好,成长风格依然强劲,科技股还有上升空间。与暴涨暴跌的市场相比,更期待长期结构性慢牛。(中国基金报) ▲银保监会发布新规 加强对健康保障委托管理业务的监管为加强对健康保障委托管理业务的监管,促进健康保障委托管理业务持续健康发展,银保监会近日发布《中国银保监会办公厅关于进一步规范健康保障委托管理业务有关事项的通知》(简称《通知》)。《通知》是对原保监会2008年印发的《关于健康保障委托管理业务有关事项的通知》(保监发〔2008〕42号)的修订。本次修订重塑了健康保障委托管理业务监管框架,回归业务本源,补齐监管短板,防范潜在风险。 ▲稻盛和夫《活法》——积善行、思利他,不要有感性的烦恼“积善之家,必有余庆”。行善利他,言行之间留意关爱别人。行善积德有好报。不要老是忿忿不平,不要让忧愁支配自己的情绪,不要烦恼焦躁。为此,要全力以赴、全神贯注投入工作,以免事后懊悔。 ▲两部门:大力开展线上职业技能培训近日,人力资源社会保障部、财政部印发关于实施职业技能提升行动“互联网+职业技能培训计划”的通知,鼓励支持广大劳动者参加线上职业技能培训。《通知》提出,大力开展线上职业技能培训,丰富线上培训课程资源。强化对企业的支持力度,在受新冠肺炎疫情影响停工期间,对各类企业自主或委托开展的职工线上培训,按规定纳入职业培训补贴范围,所需资金可从职业技能提升行动专账资金中列支。(中证网)▲港交所李小加:继续致力于推进同股不同权和二次上市事宜港交所总裁李小加表示,疫情将对上半年IPO市场产生“`巨大影响”,判断病毒对全年IPO市场的影响还为时过早。将继续致力于推进同股不同权和二次上市事宜。(新浪港股)▲乘联会:上周乘用车零售环比增长32%,同比大降乘联会消息,2月全国乘用车市场零售走势极低,这也是春节后修整因素的正常影响和受到疫情影响的综合体现。2月第三周的零售达到日均5411辆,同比增速下降83%,第三周环比第二周的零售增长32%,市场回暖幅度不算太快。第四周经销商复工率大增,新车上市逐步启动,消费者购车活动也加速恢复。(证券时报)▲GfK:中国技术消费品市场有望于2020年下半年回暖GfK发文称,小家电、消费电子和电信行业预计将在2020年下半年强势反弹。据2020年2月完成的GfK中国消费者生活在线调查,超过64%的消费者表示,他们将在疫情恢复后的1-3个月里购买个护电器,厨房电器和健康家居产品,而三分之一的消费者甚至计划增加预算。在智能手机方面,48%的受访消费者表示会继续他们的购买计划,另有23%的消费者将增加他们的预算。▲微博:新型冠状病毒爆发对一季度业绩影响较大,预计营收将同比下降15%至20%微博在2019年第四季度财报中表示,“中国新型冠状病毒爆发对微博的一季度业绩影响较大。由于目前肺炎疫情进展存在很高的不确定性,我们针对疫情对一季度收入影响的预估有一定的局限性。根据目前的最佳估算,微博预计2020年第一季度以人民币记收的净营收同比降幅将在15%至20%的区间。这一预期体现的是微博当前的初步判断,未来可能进行调整。” ▲高瓴资本宣布高瓴创投成立,首期规模100亿,专注于早期创投领域近日,高瓴资本宣布了一项重大决策部署,宣布成立于专注投资的高瓴创投创业公司。据了解,这家高瓴创投公司主要专注的是生物医药及医疗器械,软件服务和原发科技创新以及消费互联网及科技,还包括服务四大领域和新兴消费品牌的风险投资。

189****5248
1天前
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2月26日#融资快讯#
【国内】1、“安智生医”近日已完成千万美元融资,由江苏先声药业有限公司旗下江苏先声医学诊断有限公司领投,双方并达成战略合作2、模式动物供应商“赛业生物”完成2.85亿人民币B轮融资,投资方为招商致远、广发乾和、广发信德和广华创投3、“凯叔讲故事”于近期完成了6600万美元C+轮融资。本轮融资由挚信资本领投、新加坡投资公司淡马锡和正心谷跟投,泰合资本继续担任独家财务顾问;4、K12英语教育品牌“小鸟上学”已完成不惑创投1000万人民币Pre-A轮融资;5、社交电商项目“悟空掌柜”近日完成亿元级A轮融资,本轮领投方为广发信德,涌铧投资跟投;6、共享台球杆公司“响袋科技”近日获得数百万元战略融资,投资方为杭州众乐乐及另外一家行业内企业;【国外】1、法国初创公司“Jestocke”近日获得350万欧元的新一轮融资,由Territoires银行,Leansquare,MAIF Avenir和AB Box SA投资;2、印度初创公司“RailYatri”近日完成了一笔10亿卢比新融资(约为9787万人民币),领投方为Nandan Nilekani和三星风投;3、法国初创公司“Flitdesk”已宣布完成一轮100万欧元(约108万美元)的种子轮融资;4、实现组织结构图自动化的初创公司“ChartHop”,近日获得500万美元的种子轮融资,由Andreessen Horowitz领投;5、初创企业“The Org”,是一家提供各公司组织结构图的公司。近日已完成780万欧元(约845万美元)的A轮融资,由Founders Fund领投;6、德国灵活用工招聘平台“Work Genius”近日宣布获得640万欧元(约690万美元)融资,投资者Axel Sven Springer、John Jahr和Oliver Heine;7、美国“Revl”完成了550万美元A轮融资,由Nimble Ventures领投,Tuesday Capital、Silicon Valley Data Capital和Luma Pictures参投;8、工业物联网创业公司“FogHorn”完成了2500万美元的C轮融资,公司的融资总额达到了7250万美元。此轮融资由韩国企业集团LS Corp. 领投;【数据来源:新消费投融资平台MinIPO迷你投、科技创投媒体36氪、一级市场金融数据提供商鲸准】

上海泊通投资私募机构
1天前
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泊通每周市场点评(2020年2月26日)
本周国内疫情数据进一步好转,除上周因监狱发生聚集性疫情外,湖北外区域新增确诊人数始终保持回落趋势,本周一湖北外区域新增确诊人数回落至个位数。经验规律来看,基本意味着经济活动可以恢复正常,各地实施分级管理,复工进程也进一步加速,尤其是广东、浙江、福建等沿海地区,复工率已超过80%。而上周中央政治局会议明确指出,财政政策更加积极有为,货币政策更加灵活适度,政策稳增长的意愿较强。但是疫情在海外的蔓延有所加速,东亚地区日韩的新增确诊人数有所加速,意大利确诊人数快速增长也给欧洲的疫情控制带来压力,疫情全球扩散带来了全球风险偏好的快速回落,美元、美债和黄金大幅上涨,本周一海外市场大幅下跌,道指跌逾千点,因此本周北上资金开始流出,但在国内增量资金的支撑下,本周二A股低开高走,创业板指一度下跌4%后强势拉回,再度创出新高,A股成交量连续五天超万亿。这个背景下,A股市场反而体现出了抗跌性,周一周二市场都是在科技板块的带领下低开高走。而今夜美股欧股又是大跌,如果A股在周三依然可以低开高走,逆势走强,那么基本上可以判断短期A股风景独好的局面可以持续。背后原因有三:第一,疫情对我们来说是旧事物,对外国开始是新事物,比如说我们已经具备了日产几亿个口罩的能力,不仅不需要全球采购了,还可能会变成物资输出大国。第二,中国去杠杆去产能四个年度以后,第一次宣布积极宽松的货币环境,我们确实有足够的政策空间,别忘了我们还在房地产市场搞限购,有钱买房子为什么要限购呢?可以不给房地产企业贷款,政府不卖地,但是不能不让老百姓买房子吧,老百姓赚了钱还不能决定怎么花?第三,股市目前在科技赛道上小股票出现了很大的泡沫,医药板块和白酒板块也一样,但是科技赛道的龙头股和银行地产里面的龙头股是依然便宜在地板上,比如腾讯阿里扣除不赚钱的未来业务区块链云计算等,只保留核心业务估值只有20倍,海康顺丰等有巨大研发费用和高速增长预期的公司,动态估值也不到30倍。银行里大量公司市盈率只有4倍多,资产质量持续改善。地产板块里荣盛发展这样的公司2019年市盈率4倍,2020年市盈率3倍,股息率6%。万科扣除物业和物流地产业务的市值部分,纯地产业务的估值也就不到4倍的估值,而且有息净负债率只有不到20%。这也是为什么市场上游资和公募敢于去炒作科技板块的小股票,因为有这些低估值蓝筹在,市场就算有调整也跌不深。但我们不会去追逐这些泡沫概率偏大的短期热点,我们更愿意守在科技板块大龙头里多看几年真成长,还有股息率高的核心资产公司里享受类债券投资的收益。卢洋2月25日夜

一只特立独行的猫持仓用户
1天前
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施一公:这种愚蠢的状况不变,中国高校和科研人员都将是免费为西方打工!
现年48岁的施一公于36岁被聘为普林斯顿大学分子生物学系历史上最年轻的正教授;40岁拿到终身讲席教授;46岁先后当选美国人文与科学学院外籍院士、美国国家科学院院士、中国科学院院士。2008年,他放弃美国终身讲席教授职位回国,成为中国“千人计划”的首批成员。他在不同场合下对『中国教育』的直言不讳常常引人深思。今天我们分享的这篇文章便是来自他于2014年9月在“欧美同学会·中国留学人员联谊会第三届年会”上关于中国的创新人才培养的主旨演讲。 我们的大学在科研上的导向,就是指挥师生在西方杂志出版文章。我们的科研成果写成英文,发表在西方杂志,而我们的工程师反而无法学习我们的最新成果,因为这些西方杂志订阅费用十分昂贵,国内少有企业订阅;而且大部分工程师很难看懂英文文章。因此,我们的大学和研究所的科研工作实际是在为西方免费劳动,而且有时还付费在西方发表文章,等于倒贴为西方服务,这是我国大学导向的最大问题。如今我们的GDP已经全球第二,但是看技术革新和基础研究的创新能力,作为一个国家我们排在20名开外。我不知道在座的哪一位可以心安理得的面对这个数字。我们有14亿人口,我们号称我们勤劳勇敢智慧,我们号称重视教育、重视科技、重视人才。我们改革开放三十多年,还可以找各种各样的理由,我们还是刚刚起步,“文革”刚刚结束三十多年,但无论怎么样,我希望大家能有这样的意识,就是我们的科技实力、创新能力、科技质量在世界上排在20名开外。有的人或许会怀疑,认为我说的不对,会说我们都上天揽月、下海捉鳖了,怎么可能创新不够,我们都高铁遍布祖国大地了,怎么可能科技实力排在20名开外。我想说的是,你看到的指标和现象,这是经济实力决定的,不是科技实力决定的。我们占的是什么优势,我们占的是经济体量的优势。请大家别忘了,1900年我们签订《辛丑条约》赔款九亿八千万白银的时候,中国的GDP也是世界第一,但大不代表强,这是我们面临的一个沉重的现实。我在海外的时候,只要有人说我的祖国的坏话,我会拼命去争论,因为我觉得我很爱国。我四月份在瑞典皇家科学院年会上领奖,在晚宴的时候,跟一位瑞 典的知名教授聊天,谈到中国的科技发展,他很不屑一顾,我觉得很委屈、很愤懑,但是我轻描淡写地说了一句:“不管怎么说,我们国家登月已经实现了,你们在哪儿?”但他回敬了一句,让我说不出话。他说:“施教授,如果我们有你们中国的经济体量,我们能把五百个人送到月球上并安全回来。”在国内,我觉得自己是个批判者,因为我很难容忍我们自己不居安思危。我们对国家的科技实力和现状应该有一个清醒的认识,怎么发展,怎么办也要有清醒的认识,并形成一定的共识,而不是仅仅停留在争论来争论去的层面。首先我想讲,大学是核心。中国的大学很有意思,比如我所在的清华大学,学生从入学开始,就要接受“就业引导教育”。堂堂清华大学,都要引导学生去就业,都让学生脑子里时时刻刻有一根弦,叫“就业”,我觉得非常不可思议。我想讲的第一个观点就是,研究型大学从来不以就业为导向,从来不该在大学里谈就业。就业只是一个出口,大学办好了自然会“就业”,怎么能以“就业”为目的来办大学。就业是一个经济问题,中国经济达到一定程度就会提供多少就业,跟大学没有直接关系。大学,尤其是研究型大学,就是培养人才的地方,是培养国家栋梁和国家领袖的地方。让学生进去后就想就业,会造成什么结果呢?就是大家拼命往挣钱多的领域去钻。清华70%至80%的高考状元去哪儿了?去了经济管理学院。连我最好的学生,我最想培养的学生都告诉我说:老板我想去金融公司。不是说金融不能创新,但当这个国家所有的精英都想往金融上转的时候,我认为这个国家出了大问题。管理学在清华,在北大,在整个中国都很热,这是违 背教育规律的一件事情。专科学校办学的理念,是培养专业人才,为行业输送螺丝钉,但大学是培养大家之才,培养国家各个行业精英和领袖的地方,不能混淆。学不以致用。你们没听错,我们以前太强调学以致用。我上大学的时候都觉得,学某一门课没什么用,可以不用去上。其实在大学学习,尤其是本科的学 习,从来就不是为了用。但这并不意味着用不上,因为你无法预测将来,无论是科学发展还是技术革新,你都是无法预测的,这个无法预测永远先发生,你预测出来就不叫创新。大学里根本的导向出了大问题,那么怎么办?其实很简单,教育部给大学松绑。大学多样化,政府不要把手伸得太长,不要一刀切,不要每个学校都就业引导,每个学校都用就业这个指标考核领导,这对大学有严重干扰。我对基础研究也有一个看法。我们国家非常强调成果转化,现在最常说的一句话就是“加强转化”。但我想问一句,转化从哪儿来。我们的大学是因为有很多高新技术没有转化成生产力呢,还是我们根本就不存在这些高新技术?我认为是后者。我们的大学现在基础研究能力太差,转化不出来,不是缺乏转化,是没有可以转化的东西。当一个大学教授有了一个成果,无论是多么基础的发明,只要有应用前景和产业转化的可能,就会有跨国公司蜂拥而来,我就是个例子。我十四五年前,有 个简单的、我自己都没意识到的发现,就被一家公司盯上了,主动来找我。这些公司就像那些缉毒的狗一样不停在闻,在看,在听,他们非常敏感,不可能漏掉一个有意义的发现。压死骆驼的最后一根稻草是什么呢?是鼓励科学家创办企业。大家没听错,今年在人大会议我听到这个话后,觉得心情很沉重。术业有专攻,我只懂我的基础研究,懂一点教育,你让我去做经营管理,办公司,当总裁,这是把我的才华和智慧用到了错误的地方。人不可能一边做大学教授,一边做公司的管理人员,一边还要管金融。我们从领导到学校,从中央到地方,在鼓励科技人员创办企业,这是不对的。我们应该鼓励科技人员把成果和专利转让给企业,他们可以以咨询的方式、科学顾问的方式参与,但让他们自己出来做企业就本末倒置了。我想这个观点是有很多争议的,但是我笃信无疑。我可以举个例子,Joseph Goldstein因为发现了调控血液和细胞内胆固醇代谢的LDL受体,获得1985年的诺贝尔奖获得者。他是美国很多大企业的幕后控制者,包括辉瑞,现 在非常富有,应该说是最强调转化的一个人。他两年之前在《科学》周刊上写了一篇文章,抨击特别强调转化。他说转化是来自于基础研究,当没有强大的基础研究 的时候,如何能转化。他说,当他意识到基础研究有多么重要的时候,他就只是去做基础研究,转化是水到渠成的,当研究成果有了,自然转化是非常快的,不需要拔苗助长。他列举了他在美国国家健康研究中心,九位学医的学生做基础研究从而改变了美国医疗制药史的过程,很有意思。我们一定要看看历史,不仅仅是中国现代史,也要去看科学发展史,看看各个国家强大的地方是如何起来的,而不是想当然地拔苗助长。创新人才的培养,也跟我们的文化氛围有关。我问大家一句,你们认为我们的文化鼓励创新吗?我觉得不鼓励,我们的文化鼓励枪打出头鸟,当有人在出头 的时候,比如像我这样,特别是有人在攻击我的时候,我觉得很多人在看笑话。当一个人想创新的时候,同样有这个问题。什么是创新,创新就是做少数,就是有争议。科学跟民主是两个概念,科学从来不看少数服从多数,在科学上的创新是需要勇气的。三年前,我获得以色列一个奖后应邀去以色列大使馆参加庆祝酒会,期间大使先生跟我大谈以色列人如何重视教育,我也跟他谈中国人也是如何地重视教 育。他笑咪咪的看着我说,你们的教育方式跟我们不一样。他给我举了原以色列总理Shimon Peres的例子,说他小学的时候,每天回家,他的以色列母亲只问两个问题,第一个是“今天你在学校有没有问出一个问题老师回答不上来”,第二个“你今天有没有做一件事情让老师和同学们觉得印象深刻”。我听了以后叹 了口气,说我不得不承认,我的两个孩子每天回来,我的第一句话就是问:“今天有没有听老师的话?”加微信amz903,看更多内幕好文!我想,我今天的意图已经达到了,但我想说,我并不是悲观。其实,我很乐观,我每天都在鼓励自己:我们的国家很有前途。尤其是过去两年,我真切的看到希望。现在无论是在政治领域,还是在教育领域,深层次的思考和变革,这个大潮真正地开始了。在这样的大潮中,我们每一个人做好一件事就够了,实事求是地讲出自己的观点,在自己的领域内做好自己的事情,就是我们的贡献。这样,我们的国家就会大有前途。来源|转载

梅译丽的喵
1天前
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成长股盛宴还有多久,这批最赚钱的基金经理怎么看?
更多干货分享请关注公众号了解哦~前言在过去两三年里,资本市场以大为美,讲的是核心资产和漂亮50的故事。风水轮流转,从去年底开始,成长股进入景气周期。1月疫情爆发,开市第一天创业板指仅仅象征性的表示了一些敬意,之后随着降息和再融资新规的空中加油,结果大家也都看到了,最近14个交易日创业板指累计上涨23.99%,可谓是形势一片大好啊(至少在多方来看是这样的)。所以才有成交量连续3天破万亿,各路资金铆足了劲一起上!风险偏好提升的背后,也引发了大家对于成长股行情持续性的思考:谁也不知道这轮行情能走多久。之前没来得及上车天天嚷嚷着要跟上的人,如果哪天车回来接你了,你敢上吗?喵酱就此请教了多位今年赚的盆满钵满的基金经理,并第一时间将观点分享给大家~一、成长股本轮上涨的逻辑长股的井喷机会特别看政策,且不是时常有的。纵观A股历史,成长股在2013年和2015年出现了两次大行情,创业板指全年涨幅分别为82.73%、84.41%。其中13年创业板业绩相对占优与科技股风险偏好改善是主因。15年创业板相对业绩占优与流动性显著宽松则是主因。如果我们用一个非常基础的模型来对一家企业进行估值,喵酱会选择DCF模型(现金流折现估值模型):把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。成长股处于企业生长周期的早期,往往具有轻资产、弱周期、中小市值等特征,且常被资本市场认为是代表未来经济发展和转型方向的群体。也因为这个原因,在本次疫情的冲击下它的近期现金流反而不那么受影响(因为它很可能在近期压根都没有现金流)。分子没有多大负面影响的话,我们再来看看分母。疫情爆发央行降息,刚刚提到过,成长股的现金流有很大部分都是在未来拿到,也因此,其估值对利率的敏感性也更高(大家可以简单理解成1年后的100块钱和10年后的100块钱按照同样贴现率折现到现在的区别)。一旦大家认可了一只成长股原有的估值(在原有现金流和贴现率基础上),就不难去估计边际变化了。那么随着流动性的宽松,分母的边际变化导致成长股价格的上涨,也就不难理解了。所以。本轮成长股上涨的支撑更多的是来自于流动性上的宽松。数据来源:Wind如果我们去看看估值的话,目前成长股整体估值处于历史中位附近,但结构中有分化(截止本周五)。比如电子细分行业中半导体估值处于历史高点,分位数为97%,光学光电子和电子制造相对偏低;计算机整体处于历史较高分位数;传媒估值则相对较低,其中互联网传媒的估值略偏低,仅处于分位数31.70%。数据来源:Wind二、赚钱效应体现,成长股自我强化资金涌入加上机构看好是成长股持续走强的重要原因。截止昨日,2月以来18只ETF基金增加份额超1亿份,3只ETF基金增加份额超10亿份。平安中证新能源汽车产业ETF短短上市几天规模就飙升到快40亿了。数据来源:Wind除此之外很多成长类ETF还在路上。同时,主动管理型基金也都是“吞金神兽”。前几天喵酱听说,睿远的第二只基金仅募集15分钟就突破了60亿募集上限,加上本周交银、东方红、易方达和中邮新发的基金,合计吸金超过160亿,新募集的资金大概率也会加入成长股的队列。还有很多资金面上的数据,喵酱就不一一统计了,相信大家看看周围亲朋好友最近讨论起股票的热度,就知道了吧~三、成长股行情能否持续于翼资产科技牛市已经是一个既成事实,这不光取决于政策,也有产业配合。长期看成长,这一轮科技创新周期还没结束,比如5G、新能源车还是光伏,全球的市场都在扩张,这些打入全球产业链的公司收益是确定的。目前看整体成长股估值还在历史中值附近,估值是结构性的,很多成长股估值并没有明显泡沫化,蓝筹更偏低一些,每个方向都有一些值得投资的标的。对于估值整体偏高的可能会有一些调整压力,但也要结合景气度看,分位数是个参考,还要看未来发展前景和确定性。后期有回调也正常,但至少不会跌成熊市,流动性的大拐点短期不需要担心,阶段性的转向也只是影响一段时间的风格。后期主要看央行的货币政策,需要观察是短期调整还是中期调整。汐泰投资成长股会分化,依据子行业及上市公司的景气度。关于估值,坦率地说,现在整体科技股的估值偏高,当然我们认为这种偏高,可能会持续比较长的时间,因为我们现在正在处于一个科技进步的时期。不过有两方面需要注意,一方面就是提醒我们不能All in科技股,第二个方面就是对于科技股的选股需要更加的严格,要找到真正的受益的科技股。其他行业比如说消费里面的消费医药、食品饮料,现在可以布局了。聚鸣投资首先科技肯定是长期的机会,需要在这部分成长股里寻找估值合理、成长确定的;另一部分短期的主题机会,这种中长期不必当真。即便是成长股,分化也会加剧。此外,目前的成长股行情是对我们国家经济结构转型的映射,优质公司的投资机会也会不断演绎,还是建议投资者看得更长远。申九资产行情的持续要看政策力度、疫情恢复后经济的恢复、通胀情况。如果这三点没有改变,互联网、新能源、云计算都会持续。政策力度发生改变,蓝筹等其他投资机会会出现。医疗透支后,机会还是很多,股票回到正常估值水平后有较多投资机会,3个月后消费板块投资机会会逐步明显。望正资产市场本周全面转向了更为长远的泛科技主线,芯片、自主可控和军工等长期产业空间大的产业表现突出。消费和和周期类资产稳定回升,也回补了节后的跌幅。市场整体交易量持续攀升,个股换手率持续提升,在短期上涨幅度较大的情况,收益在上升,风险也在累积。需要动态调整组合,在泛科技领域内部适度调整各子行业的配置比例,同时也密切观察消费等行业的投资机会。志开投资科技成长股长趋势向上,持续性会保持,调整即是很好的建仓时机。主要逻辑:1、符合政策扶持方向;2、行业景气度向上,部分公司有很强的基本面支撑;3、利率下行,估值有抬升预期;4、5G 技术迭代引领,行业增量明显。但涨多了也有回调压力,现阶段是普涨行情,后面没有业绩支撑在调整后会分化出来,一季报、经济数据都有可能是驱动因素。金舆资产所有的快速疯涨都没有持续性,高波动性的背后必然预示着未来是巨大的收益或者巨大的亏损。这些特征并不符合基本面成长的规律,往往是资金和情绪面带来的。如果分析市场的话,1 万亿成交额意味着这种短期行情并不是才刚刚启动的初期,有可能已经进入中后期。中国的产业变革已经进行了几十年,从来没有中断过,一直是都是连续的,并不是突发的。突发的是,大家在什么时间点开始讲故事信故事。现在市场完全是由估值驱动,资金面确实很好,后面会不会持续主要看政策,看流动性。但目前看不一定会调整,如果调整的话有可能在于人民币汇率压力。成长股这类向上的斜率非常有限,而波动又足够大,所以看长期趋势是没有实践意义的,看短期走势才有价值。明河投资本周市场继续上涨,而且牛市的重要特征,成交量也配合市场的升势不断放大。应该承认,本轮行情有很强的政策性,疫情因素导致的经济、政治压力已经很难让管理层再承受一个低迷的资本市场,所以股市全面上涨也许是成本最低的调控手段。既然行情已经点燃,最佳策略就是满仓拿到牛市结束的那一天,不用焦虑其中波动,不用考虑频繁换股,因为流动性天生会削峰填谷,帮助你管理好一切涨幅。磐耀资产就眼下而言,即使是短期出现回调,我们认为回调深度也是有限的。目前核心配置的几个行业中短期事件催化也比较多的是军工和医药。对市场的短期判断,我们认为短期市场较高的活跃度仍然会持续,即使是有调整需求可能更多的会通过板块轮动完成调整的过程,预计两会之前市场赚钱效应都会不错,珍惜美好时光。中邮基金 国晓雯从产业趋势看,科技成长股浪潮刚刚开启,有望持续2至3年。科技股的核心逻辑是创新周期、政策周期、资本周期三大周期共振。从产业周期看,电子行业V形反转,从2019年三季度开始,板块同比以及环比增长加速,在全行业处于领先水平,全面拥抱硬核资产黄金年代。具体而言,看好消费电子(智能手机、可穿戴智能设备)、半导体、射频(封测端)、面板、LED、PCB和新能源汽车等科技股细分子行业。对于科技股而言,2020年是业绩验证之年,业绩低于预期的个股股价可能会出现大幅调整,这也是今年投资科技股需注意的风险。兴业证券 张忆东成长股,特别是科技型的成长股,静态估值是不要看的,你要看静态估值永远下不了手,都是贵的。今年的牛市是科技牛,是结构性牛市,是以先进制造业为驱动的新的核心资产。财政政策,货币政策着力的一个落脚点也应该是科技基建,不是普通的那种基建。今年围绕着先进制造业,科技行业会是双向扩容。三四月份如果科技股有波动,那会是个买点。所以4月份,谁的业绩能够符合预期或者超预期的,说白了这就是能够贯穿全年的龙头,甚至是未来数年的龙头。刘煜辉股票市场的风险偏好能否保持下去,很大程度上取决于我们后续的政策取向表现出多大的意愿和能力去抑制甚至降低中国系统中所滋生的制度成本的上升。这次疫情就像是做 CT之前的显影剂,注射显影剂后,经纬线都显现出来了,未来怎么做?能不能做好?股票市场真正的考验在于这个地方,短期修复是放放钱的结果,央妈支的那临时的摊,也要注意适时的收摊,否则负作用也很严重。来自喵酱的友情提示本周五的中共中央政治局会议提出了稳健的货币政策要更加灵活适度,犹记得2019Q4货币政策的表述是“稳健的货币政策要灵活适度”,本次增加了“更加”两个字。结合这次没有提“保持宏观杠杆率基本稳定”,毫无疑问,货币政策边际宽松的力度要继续加大。但另一方面,我们来看看海外市场,进入2月,出现了风险资产和避险资产同涨的诡异景象,风险资产于本周开始回落,黄金继续一骑绝尘。数据来源:Wind黄金涨价代表着避险情绪的升温,主要源于日欧经济数据疲弱、海外市场对今年上半年全球经济增长的担忧逐渐发酵以及日本新冠扩散加重了病毒全球性扩散的尾部风险。海外市场避险情绪的升温,对国内会有什么影响呢?中美汇率和美元指数的相关关系紧密,目前美元指数可能依然维持相对强势,随着人民币贬值预期上升,人民币资产的流动性溢价下降。短期人民币小幅走贬的概率较大,可能影响到海外资金对新兴市场特别是港股的配置,且这点已经从本周的恒生指数走势中有所体现(周四周五连续两天下跌)。数据来源:Wind再来看看风险资产,从股市表现来看,海外主要市场几乎都在1.24-2.6出现“V字”反转,对应的是对中国新冠把控预期的调整。美国和欧洲(法德)权益市场在2月第一周的超跌反弹后,上涨斜率趋缓,且于本周有所回调,反映出经济数据较差和受疫情影响的担忧逐渐发酵。然而根据1月美联储会议纪要,鲍威尔直截了当地表示未来或将放缓回购速度,这可能结束目前异常宽松的货币环境而引发美股下跌,继而带来全球波动率的释放。喵酱友情提示在此环境下,成长股或许要迎来期中考试2002年诺贝尔经济学奖得主Vernon Smith研究发现,泡沫最初的出现往往源于一个新的理念,或市场一时心血来潮而跟风。随后出现的泡沫则一般归因于交易者在经历一轮泡沫时期后,过分自信所致。换句话说,交易者如果在上一轮泡沫时期亏了钱,他们往往会认为自己有足够的经验和聪明,让自己在下一次泡沫出现时可以在最佳时机,比在所有人之前提前兑现离场。其实你做不到,因为你并没有自己想象的那么聪明,也不比别人聪明。(更多精彩内容等你来发现)

商业观察自媒体
1天前
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“中概股”特斯拉
作者:郭占虎来源:阿尔法工场(ID:alpworks)导语:中国资金深度介入,美股+A股互抬“轿子”,演绎出一场完美的非理性繁荣。在2020年Daily Journal股东大会上,有观众提问查理·芒格如何看待市值飙升的特斯拉时,芒格是这样答复的:我永远不会买它,也绝不会做空它,另外还有一点,永远不要低估那些会高估自己的人,埃隆·马斯克就是这样的人,或许他并非一直都是错的。此次芒格的回答并没有像他的老搭档沃伦·巴菲特那样直接给出“四个轮子的生意不是好生意”的决绝论断,相反还一定程度上肯定了埃隆·马斯克,但整体而言,芒格言语之间流露着对特斯拉高股价风险的担忧。将近几个月特斯拉股价的飙升现象,视作是坐上自家猎鹰9号火箭一点也不为过,数据为证:2020年开年至今,特斯拉股价从420美元涨至最高968美元,累计涨幅超过了 100%。尤其是在1月底四季报发布后,仅4个交易日中,累计涨幅超50%。与特斯拉暴涨暴跌的股价走势遥相呼应的是A股的特斯拉指数,该指数于2019年12月初的1982点,涨至2020年2月18日的2768点,3个月累计涨幅近40%。很多华尔街投资者将特斯拉视作是2000年的纳斯达克与2017年的比特币,并直呼其股价达到非理性繁荣。问题是,你看懂这繁荣的背后了吗?始于基本面复盘特斯拉近半年的股价走势,就会发现,其启动于基本面的改善。由于长期亏损、现金流紧张、产能爬坡等因素,特斯拉长期以来被大量做空。2019年一季度,特斯拉曾被认为距离破产不到4个月,惨淡的交付量与悲观的的市场情绪,导致特斯拉股价在2019年6月初跌入176美元的低谷。2019年二季报,受3月份全系车型降价的利好,特斯拉亏损明显收窄,股价开始进入缓慢的爬升期。2019年6月至10月三季报发布前,特斯拉股价介于200美元至260美元之间,不过受做空影响,大多数时间落在了230美元附近。2019年三季报,特斯拉交付97186辆,创季度销量新高。加之公司该季度降费提效效果显著,三季度特斯拉录得1.43亿美元的净利润,大幅优于一致预期的亏损2.3亿美元。特斯拉由此开启“牛股”之路。2019年四季报,特斯拉实现11.21万辆的销量,使得2019年全年汽车销量达到36.75万辆,并公布2020年将生产64万的产能预期,特斯拉长期受困的产能瓶颈就此被打破。规模经济实现后,特斯拉盈利趋向稳定,该季度继续录得1.05亿美元的净利润。2019年10月末开始,特斯拉股价开始走强,得益于基本面好转,美国机构做出了仓位调整。数据显示,特斯拉2019年四季度较三季度,净新增持股总数2350万股,占其流通股的1.3%;净新增持股机构199家,占目前持股机构总数的21%。其中四季度的255家新进机构中,不乏摩根大通(JPMorgan)、普信集团(TRowe Price)、桥水基金(Bridgewater)、Susquehanna等知名机构。 中国资金深度介入客观而言,特斯拉基本面的好转难以撑起目前的股价。特斯拉股价涨势除了美国机构的加持外,中国资金的炒作力量不容小觑。由于文化的原因,美国机构对公司与政府之间的合作往往感知有限。显然,中国资金对政策敏感性的反应要远远高于美国资金。特斯拉从一开始准备落地中国,就吸引了各路中国资金的目光。特斯拉股价后期走势皆与其中国工厂的消息进程高度拟合。 ① 2019年10月25日,上海工厂宣布Model3 进入试生产,当日股价上调7%;② 1月3日,特斯拉宣布国产Model 3 降价,特斯拉当天股价上浮3%;1月7日,马斯克出席上海的“3号超级工厂”向客户交付第二批中国制造的Model 3,当天股价涨幅3.88%;③ 1月29日,特斯拉发布继续盈利的四季报,并透露上海工厂周产能达到3000辆,股价直线飙升。了解内情的资深市场人士说,你看那些经常开车在特斯拉工厂周围转来转去观察进展的,都是炒特斯拉股票的中国玩家。中国资金大幅度介入特斯拉也是有原因的。一方面,源于特斯拉和埃隆·马斯克的光环效应。2014年进入中国市场的特斯拉,在中国积累了巨大的粉丝。早在2017年初,腾讯就持有过特斯拉5%的股份,知名私募机构东方港湾同样是特斯拉的长期投资者。另一方面,特斯拉股价的大幅抬升,可以显著带动A股的相关概念股。特斯拉好比一棵大树,只要这棵大树长得越高,它底下的小树生长的空间也越大。可以跨境操作的一些中国资金,当然喜闻乐见这种“浇灌”大树,培养小树繁荣的景象。目前,A股市场上有81支特斯拉概念股,近期走势丝毫不逊色于特斯拉本身。其中,涨势最猛的秀强股份,在春节后的11个交易日内连续收获了10个涨停板,累计涨幅134%。宁德时代在2月2日宣布与特斯拉合作后,股价从135元一度涨至169元,近三个月股价累计涨幅近70%。面对此种盛况,也难怪有人喊出“中概股”特斯拉的说法了。拉爆空头特斯拉飙升的股价,让长期做空特斯拉的空头付出了沉重代价。据美国金融科技分析公司S3 Partner数据,在2月3日,也就是特斯拉股价单日涨幅最高的一天:特斯拉的空头持仓的卖空股份为2438万股,金额为158.6亿美元,占特斯拉流通股的18.22%。到了2月7日,S3 Partner的数据显示,特斯拉未平仓空头仓位仍有2263万股,较2月3日减少了175万股。数据还显示,截止2月7日过去的30天,特斯拉未平仓空头仓位共减少329万股,这期间股价上涨56%,空头在特斯拉股票上亏损85亿美元。 当特斯拉股价到达设定的价位时,空头为平掉此前持有的做空仓位,只得忍痛买入高价的特斯拉股票,这反过来又进一步推高了特斯拉的股价。特斯拉股价在冲刺968美元近期高点前的三个跳空缺口,显然都和空头回补息息相关。 估值模糊化才有炒作空间将一家从未实现过年度盈利的公司推到市值超1500亿美元,尽管听上去相当不可思议,但特斯拉就是这样一家公司。为此,市场对特斯拉价值的判断走向了两个极端。看多的认为,特斯拉将是汽车界的苹果,按科技股来估值,未来要涨到每股6000美元;看空的认为,特斯拉主要以生产汽车来盈利,目前销量不到丰田的零头,合理估值不到每股300美元。不得不承认,特斯拉确实是一个新物种。首先,相对于丰田(TM.US)等传统燃油车,特斯拉所处的电动车行业完全是一片蓝海。目前全球电动汽车渗透率仅为2.23%,特斯拉作为这一领域的领头羊,理应获得高溢价。其次,相对于其它新能源汽车公司,特斯拉还有自动驾驶系统、太阳能业务等创新业务。有乐观的投资者认为,特斯拉的后面两个业务未来市场潜力可能高过汽车业务。正是由于特斯拉的高成长性及多元化的创新业务,使得定量起来比较困难,导致市场出现严重的估值分歧,也给了炒作资金充足的发挥空间。一个流行的说法是,很多投资者的判断仍是基于事实和数据这两个维度,而他们参与的这场游戏,却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。短期内,特斯拉股价按哪个基准进行锚定比较合理?我们结合车企与科技企业的定价对其进行简单而粗糙分析。在汽车界我们选择了毛利水平跟特斯拉处在同一水平的丰田汽车(NYSE:TM),在科技界,我们选取美股科技股标杆——苹果(NASDAQ:AAPL),由于特斯拉从未实现过年度盈利,我们的估值方法为PS(市销率)。丰田汽车近五年的PS均值为 0.7,苹果过去五年的PS均值为3.8。保守一点,我们给两者50%的权重,得出特斯拉目前市值为541亿美元,对应的股价为300美元。乐观一点,我们视特斯拉目前是一家苹果式的科技公司,给与其3.8倍的PS,对应的市值、股价分别为934亿美元,519美元。近期,《估值》作者达摩达兰表示特斯拉的合理定价为427美元,不过他认为鉴于当前特斯拉的强劲动量指标以及高涨的市场情绪,特斯拉的股价短期内可能还会上浮,但长期看一定会回调。值得一提的是,2月13来自美国证券交易委会的文件显示:特斯拉计划增发265万普通股,筹集20亿美元,其中新股的发行价为767.29美元。这就有“借东风”的意思了。来源|转载

金斧子股权投后项目经理
1天前
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紫晶存储上市:国产光存储稀缺标的,大数据时代的基石厂商
紫晶存储今日在上海证券交易所科创板上市,公司证券代码:688086,发行价格21.49元/股。达晨创投旗下的深圳市达晨创通股权投资企业(有限合伙)基金对“紫晶存储”进行投资,恭喜我司珠海横琴金斧子盘古伍拾壹号的投资者们!公司是国内领先的光存储科技企业,开展光存储介质、光存储设备,以及基于光存储技术的数据智能分层存储及信息技术解决方案的研发、设计、开发、生产、销售和服务,覆盖了政务、互联网、医疗、军工、金融、档案、教育、能源等领域。是唯一一家BD-R底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的大陆地区光存储企业(全球仅九家)。【正在募集的基金---华兴医疗二期人民币基金】 $华兴医疗产业基金—共青城任君富盈$ 主要亮点:具备充足优质项目来源。华兴资本连续12年获【中国新经济投TOP1】,成立来已为700多个项目担任FA,涉及金额超1000亿,案例不胜枚举:百济神州、药明康德、维亚生物、华领医药、京东、聚美优品、唯品会、优酷、土豆、爱奇艺、途牛、滴滴、陌陌、美团、分众传媒...... 华兴两支基金(新经济和医疗产业基金)共投资超90家公司,超85%的公司完成了后续轮次融资,20家被投企业成功登陆各个资本市场,仅医疗板块上市的就有华领医药(HK)、药明康德(A)、药明生物(HK)、唯亚生物(HK)、百济神州(HK)、南微医学(科创)、心脉医疗(科创)、华熙生物(科创)。 (数据参考:同花顺财经) 本期华兴医疗基金发行中,已经储备众多优质项目,均为医疗细分领域领军企业,退出可期,详情请联系您的专属理财师。【正在募集的基金---长润-长颐海德二期基金】$长润—长颐海德二期基金$ 主要亮点:明确投资项目。1、某军工项目:战机导弹挂架领域龙头,有订单保障。军工企业二级市场估值高,未来回报可期。该企业目前估值较低,投资安全边际高。2、某远程共享医疗项目:该企业专业从事远程医疗开发建设与运营的,拥有一系列的软硬件产品。团队深耕远程医疗十余年,是国内布点最多的共享医疗公司。国内为数不多已盈利的共享医疗公司,估值仅为竞争对手五分之一。3、某投屏项目:国内投屏龙头企业,市场占有率超90%,具有垄断地位。疫情期间,免费开放会员权益,为远程办公助力。已开拓海外市场,前景广阔。 卓越投资能力和退出能力。长颐海德一期基金获得2019年金牛奖最佳退出奖,为投资人创造5年3倍回报。 本期长颐海德二期基金正在发行中,专注于先进制造和大消费领域,投资项目明确,退出可期。详情请联系您的专属理财师。

私享基金私募大咖
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【公司研究】平安银行2019年报点评:业绩回暖明显,进一步突
重要提示:通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供私享基金的专业投资者参考,完整的投资观点应以私享基金发布的完整报告为准。若您并非私享基金客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。概要(1)首先,规模方面,实现了较快增长,总资产增速达到15.2%;其次,息差受益于同业市场利率下滑,从上一年的2.35%上升至2.62%;再次,资产质量方面,不良率从上一年的1.75%下降至1.65%,逾期率与关注率实现双降,拨备覆盖率从上一年的155.24%提升到183.12%,增厚了安全垫;最后,零售业务实现较快发展,公司共管理零售客户资产(AUM)1.98万亿元,增速从上一年的30%进一步提高到40%。(2)也应当看到一些不足点:第一,资产质量方面,不良余额与不良核销金额仍然较大,拖累业绩进一步释放;第二,存款增长仍然以定期存款为主,在一定程度上加大存款成本压力,仍有较大提升空间。第三,核心一级资本可能会在一定程度上限制规模上的大幅扩张。(3)值得注意的是,平安银行在贷款结构上的调整未来可能逐步展开,进一步提升房地产贷款总量,同时加强房贷、新一贷的投放比例,平衡信用卡贷款带来的共债风险。(4)总的来说,平安银行的投资逻辑线仍然为以前一直反复提到的两个线索:其一,零售业务的持续推进;其二,资产质量的修复。总体来看,2019年平安银行的业绩表现较为优异,基本实现量价齐升。首先,规模方面,实现了较快增长,总资产增速达到15.2%;其次,息差受益于同业市场利率下滑,从上一年的2.35%上升至2.62%;再次,资产质量方面,不良率从上一年的1.75%下降至1.65%,逾期率与关注率实现双降,拨备覆盖率从上一年的155.24%提升到183.12%,增厚了安全垫;最后,零售业务实现较快发展,公司共管理零售客户资产(AUM)1.98万亿元,增速从上一年的30%进一步提高到40%。但也应当看到一些不足点:第一,资产质量方面,不良余额与不良核销金额仍然较大,拖累业绩进一步释放;第二,存款增长仍然以定期存款为主,在一定程度上加大存款成本压力,仍有较大提升空间。第三,核心一级资本可能会在一定程度上限制规模上的大幅扩张。另外,值得注意的是,平安银行在贷款结构上的调整未来可能逐步展开,进一步提升房地产贷款总量,同时加强房贷、新一贷的投放比例,平衡信用卡贷款带来的共债风险。总的来说,平安银行的投资逻辑线仍然为以前一直反复提到的两个线索:其一,零售业务的持续推进;其二,资产质量的修复。一、盈利转暖明显盈利方面转暖明显。2019年平安银行实现营业收入1380亿元,同比增18.2%;实现归母净利润282亿元,同比增13.6%。拨备前利润方面,2019年共计947亿元,同比增长18.3%。业绩回暖的主要原因在于规模与息差改善,2019年总资产同比增速由上一年的10.6%上升至15.2%,另一方面息差从上一年的2.35%回升至2.62%,量价齐升。需要注意的是,资产质量仍然存在一定压力,除了历史性因素以外,主要是2019年不良认定变得更加严格所致。笔者在《第二条逻辑线的展开——平安银行2019年一季报点评》中也提出影响平安银行两个逻辑线:第一,零售业务推进带来的估值提升;第二,资产质量修复带来业绩恢复。而关于资产质量的第二条逻辑线将越显重要,虽然2019年资产质量修复仍然存在一些阻力,但未来仍然是平安银行非常重要的关注点。图1:2019年实现营收1380亿元、归母利润282亿元图2:营收、归母利润、拨备前利润增速改善明显数据来源:wind,私享基金投研部1、利息净收入受成本压降影响回升明显利息净收入表现亮眼。利息净收入 899.61 亿元增速,从上一年的1%回升至 20.4%。利息收入表现优异,20.4%的增速中,规模贡献了7.8%,息差则贡献了12.6%,相对于规模的增长,息差对利息收入的贡献更大。非利息净收入 479.97 亿元,同比增长 14.4%。非息收入中,手续费净收入同比增速从上一年的2%上升至17.4%。其中银行卡手续费增速从36.5%回落至19.5%,非银行卡手续费收入增速从-18.1%回升至11.4%。图3:利息净收入回升主要由息差贡献图4:手续费净收入从上一年的2%回升至17.4%数据来源:WIND,私享基金投研部图5:成本收入比小幅下降至29.6%数据来源:WIND,私享基金投研部2、ROE小幅下降,主要受杠杆与资产质量影响整体来看,2019年平安银行的ROE水平仍然有所下降,从11.49%下降至11.3%,但ROA有了一些提升,从上年末的0.74%上升至0.77%。从杜邦分析的拆解中,可以看到对2019年ROE水平提升较为明显的是利息支出项目,这与同业市场利率下降相关;而拖累ROE的主要是权益乘数,另外一个最主要的就是资产减值损失,也就是资产质量。这几年以来银行的权益乘数仍然处于下降状态,但随着杠杆率的逐步稳定,银行在权益乘数上的表现或有可能逐步缓解。此外,未来资产质量的修复仍将成为平安银行的一个重要看点。图6:ROA逐步稳定,ROE仍然小幅下降数据来源:WIND,私享基金投研部图7:权益乘数与资产质量是拖累ROE主因数据来源:公司定期报告,私享基金投研部二、 规模扩张较快,资产结构或面临调整2019年平安银行先后用可转债(260亿)、二级资本债(300亿)、永续债(200亿)补充资本金,资本金补充较快为2019年的规模扩张打下了重要基础,规模有了较快增长。其中,总资产规模为3.94万亿,增速从上一年的5.2%回升至15.2%;总负债为3.63万亿,增速从5%上升至14.4%。贷款增速从17.2%回落至16.3%,仍然比较强劲;存款增速从去年的7.4%上升至14.5%,增长较为明显,但内部仍然存在结构性问题。图8:2019年规模实现较快增长数据来源:公司定期报告,私享基金投研部1、贷款结构或重新重视房地产相关业务从资产端的结构上看,主要还是延续前期银行的监管路径变化,进行非标的压降,非标占比从去年的5.9%下降至4.9%。由于今年受到疫情的影响,资产新规考核延后,同时平安银行在一些工作处理上往往比较激进,从去年以来就一直在强调对房地产的信贷工作。其在非标上的投资可能会出现一定反弹。另一方面,债券方面的投资比重有所加强,从去年的17.1%上升至19.5%。图9:非标进一步压缩数据来源:公司定期报告,私享基金投研部从贷款内部看,与房地产相关的房地产对公贷款以及住房贷款的比重正在逐年加大,信用卡贷款的比重开始有所回落。谢永林先生在2019年平安银行的年报发布会上提出过往房贷占比低,主要是因为房地产政策压制,这一点笔者不以为然,至少在笔者对平安银行的认知中还是公司较为激进的策略取向导致过往在信用卡贷款方面集中发力。而从目前来看,公司开始控制收益与风险的匹配程度,希望通过增加房贷、“新一贷”(即消费贷)的占比来平衡个人贷款项目。这种发展方向至少给个人贷款项目带来两个变化:第一,风险有所下降。依托消费贷与房贷在一定程度上能够降低整体信贷风险(消费贷的不良率也比信用卡贷款稍低);第二,收益下降。房贷的收益率不如信用卡贷款。这也是为什么我们看到2019年平安银行的个贷收益率整体呈现为下降,在这一年中房贷的占比从原来的27%上升至30%(占零售贷款比重),而信用卡贷款则从41%下降至40%,未来应该持续关注这种行为是否真正在持续。图10:贷款结构或面临调整数据来源:公司定期报告、私享基金投研部2、负债端存款增量来源主要为定期存款,压力尚在负债端方面,存款占比小幅回升,从67.6%上升至67.8%;2019年短端的利率下降较为明显,导致同业负债占比出现了一定回升,从去年的22.8%回升至23.5%,直接作用于负债端成本率的压降。2020年以来受到疫情的影响,央行在货币政策上进一步放松,这也为后续通过同业负债进一步压降负债端成本打下空间。图11:2019年下半年集中应用同业负债压降成本数据来源:公司定期报告、私享基金投研部另一方面,存款的内部结构中,零售存款的比重有了一定回升,从去年的21.7%上升至24%,而企业存款的占比则有所压降,这种存款结构上的变化是其零售业务稳步推进的一种表现。但需要注意的是,存款中较为廉价的活期业务占比反而出现了一定程度的下降,从33.2%下降至32.6%,而高价的定期存款则从54.8%上升到了57.2%。这种活期与定期存款上的结构变化,实质上反映的是存款竞争压力较大。应该说不仅平安银行出现这种情况,对多数银行来说,这两年以来的存款竞争仍然较为剧烈,导致存款成本一直处于上升的状态。在2019年平安银行的业绩发布会中,董事长谢永林先生在对负债成本管理中指出,主要通过三个方面进行:第一,零售业务通过“好服务”沉淀客户,获取廉价存款;第二,对公方面,通过服务大中小企业的交易银行平台增强客户极致体验,活跃客户沉淀资金;第三,通过资金同业(号称聘请了华尔街的豪华团队)。前面两点最本质的东西事提升用户体验,应该说这样的策略部署是当前相对可行的方式,长期可能会有一定效果,但仍需评估存款中“好服务”与“好价格”之间的平衡问题。图12:零售存款占比回升至24%图13:定期存款仍然是存款的主要来源数据来源:WIND,私享基金投研部三、受益于同业负债,息差回升明显2019年平安银行的息差回升较为明显,从上一年的2.35%上升至2.62%。影响息差回升的主要因素是计息负债成本率的下降,从2.85%下降至2.64%,而生息资产收益率则从5.11%上升至5.17%。图14:生息资产收益保持平稳,计息负债成本率显著下降数据来源:公司定期报告,私享基金投研部1、负债成本收益同业负债,贷款收益保持稳健2019年同2018年相比,在利率市场上较大的不同是短端的利率又进一步下降,这给同业占比较大的银行在负债端进行了修复。同业负债的成本率从上一年的3.32%下降至2.67%,下滑较为明显;而存款由于竞争加剧的缘故,成本率有所上升,从2.42%上升至2.46%。生息资产收益率的回升主要依靠贷款收益率的上升,从去年的6.4%上升至6.58%。其中,公司贷款收益率从4.7%上升至4.79%,个人贷款收益率则从7.86%下滑至7.74%。公司贷款的收益率与个人贷款收益率的分化主要由不同的原因引起:其中公司贷款的收益率未下滑主要在于资产端的收益率滞后于市场利率,滞后也意味着未来压力仍然存在。而个人贷款收益率的下降主要是内部结构进行了调整,平安银行过往在个贷中主要依靠信用卡贷款,但随着共债风险的上升,公司开始控制信用卡的贷款增速,并提出了进一步加强房贷占比的规划。图15:公司贷款与零售贷款收益率分化图16:存款成本率仍然维持高位,同业负债成本修复明显数据来源:WIND,私享基金投研部2、四季度息差相对平稳,生息资产收益进一步下滑,存款成本小幅修复从单季度的息差变化来看,四季度息差总体与三季度持平,但确实可见压力。四季度公司的生息资产的收益率进一步下滑,从三季度的5.17%下降至5.06%,除了存放央行的收益未下降之外其余资产端项目均出现不同程度的下降;而负债端的收益率在四季度仍然继续修复,比较值得注意的是存款成本出现了一定环比下降,主要和四季度市场中存款成本率有所下降所致,后续存款成本仍需跟踪。图17:各季度资产收益率与负债成本率数据来源:公司定期报告,私享基金投研部四、资产质量1、整体资产质量压力有一定修复,但不良余额与核销总量仍然较大2019年平安银行的资产质量整体出现一定修复。不良率方面,从上一年的1.75%下降至1.65%,有一定修复,但幅度仍然不够明显;考察资产质量压力的关注率、逾期率改善幅度相对较大,关注率从2.39%下降至2.01%,逾期率从2.34%下降至2.09%。不良生成率也出现了一定下降,截至2019年底为2.12%,同比下降了39BP。虽然各个指标都出现了一些下降,但实际的资产质量情况仍然存在一些压力。如果从不良的绝对数值上看,2019年不良贷款余额仍然在创新高,达到382亿元。这几年以来,平安银行贷款的增速仍然保持高位,在一定程度上稀释了不良率的表现。另外,从核销的数据上看,2019年平安银行共计核销了476亿元,如果依此数据计算新生不良的绝对数值,大约在508亿元,2018年则为517亿元,可见平安银行在资产质量上的压力仍然存在。平安银行在对这一现象的解释是2019年在不良认定上变得更加严格了,不良偏离度从上一年的97%下降至82%。图18:不良、关注率有所下降图19:逾期率、逾期90天以上占比下降数据来源:WIND,私享基金投研部图20:不良余额仍然处于上升趋势图21:不良贷款核销进一步加强数据来源:WIND,私享基金投研部图22:不良认定变得更加严格数据来源:公司定期报告,私享基金投研部拨备覆盖率方面,较上一年有了一定提高,从上一年的155.24%提升到183.12%;另一方面,拨贷比从上年末的2.71%提升到3.01%。拨备的明显提升,将逐步增厚平安银行的安全垫。图23:拨备覆盖率、拨贷比提升明显数据来源:公司定期报告,私享基金投研部2、零售贷款不良率拖累总体资产质量,或与前期风险偏好相关分业务看,对平安银行2019年资产质量拖累较为明显的零售贷款上的表现,零售贷款不良率从去年的1.07%上升至1.19%,而企业贷款的不良率则有所修复,从去年的2.68%下降至2.29%。图24::企业、零售贷款不良率(%)数据来源:公司定期报告,私享基金投研部从企业贷款内部看,占比最高的房地产业不良率出现了一定下降,从去年的1.56%下降至1.18%;而制造业的不良率从6.75%下降至3.43%,降幅较为明显;商业方面不良率从7.94%下降至7.24%。制造业与商业的表现较为良好,但鉴于2020年突发疫情的影响,2020年上半年可能会有所反复。图25:对公业务不良贷款率(%)数据来源:公司定期报告,私享基金投研部从零售贷款上看,新一贷、汽车金融贷款、信用卡贷款、住房贷款不良率均出现不同程度的增加。而在这些项目中,未来平安银行可能能逐步增加住房贷款、新一贷的投放比例,信用卡贷款增速可能逐步减弱。受2020年疫情发展得影响,新一贷的不良比率可能会受到一定的短期冲击,而其长期走向与平安银行的风险偏好相关。图26:零售业务不良贷款率(%)数据来源:公司定期报告,私享基金投研部五、零售业务稳步向前推进从平安银行整体零售业务推进速度来看,实现较快发展。2019年,公司实现零售业务营业收入799.73亿元,同比增长29.2%,在全行营业收入中占比为58%;实现零售业务净利润194.93亿元,同比增长13.8%,在全行净利润中占比69.1%。1、零售客户AUM稳定增长,私行、财富客户数量增长较快截至2019年末,公司共管理零售客户资产(AUM)1.98万亿元,增速从上一年的30%进一步提高到40%。零售客户总数为9708万户,较上年末增长16%;财富客户总数为77.9万户,同比增长32%;私行达标客户总数4.38万户,同比增长46%。在这三个群体中,最值得关注的是私行的客户总数同比增速,其私行客户户均AUM达到1676亿元,所能贡献的零售客户AUM总量较大,而平安银行当前的状态仍然处于快速发展的过程中。总的来说,零售业务的推进速度仍然较快,有进一步提升的空间。图27:零售业务发展情况数据来源:公司定期报告,私享基金投研部2、口袋银行APP维持较快发展,信用卡增速逐步控制截至2019年底,公司的口袋银行注册客户数未8947万户,较上年末增长43.7%;口袋银行APP月活数量3292万户,同比增长23.5%。(平安银行在年报中指出其统计标准由用户登录APP变更为用户打开APP,并据此调整了上期数据,因此与下图中直接计算的数据有所出入)图28:口袋银行APP维持较快发展数据来源:公司定期报告,私享基金投研部信用卡增速总体有所放缓,信用卡总交易金额增速快速降低。信用卡流通卡量为6033万张,增速从上一年的34%下降至17%;信用卡总交易金额为3.34万亿,同比增速由去年的75%下降至24%。受共债风险的影响,平安银行在信用卡的投放问题开始逐步收敛。图29:信用卡增速逐步回落数据来源:公司定期报告,私享基金投研部六、2019年外源性补充大量资本,但核心一级资本压力仍存2019年平安银行采用了多个融资工具,有效补充资本金。2019 年 1 月完成发行 260 亿元 A 股可转换公司债券,并于 2019 年 9 月完成转股,有效补充本行核心一级资本;2019 年 4 月 25 日在全国银行间债券市场公开发行 300 亿元人民币二级资本债券。此外, 2019 年 12 月,本行在全国银行间债券市场发行首期 200 亿元无固定期28限资本债券(“永续债”) ,发行募集资金在扣除发行费用后全部计入其他一级资本。2020年将会安排另外300亿元的永续债继续补充其他一级资本。从目前来看,公司的核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.11%、10.54%、13.22%,较上一年均有所提高。然而,需要注意的是,虽然三季度可转债成功转股有效地补充了核心一级资本,但在四季度的资产扩张以后,核心一级资本充足率由原来的9.75%下降至9.11%。未来在没有使用融资工具的情况下,只靠内生增长补充资本金的情况下,核心一级资仍然有可能承受压力。在这种情况下就有可能对规模的扩张形成一定压制。而就目前来看,可以预计的融资工具使用也就是300亿元的永续债,而且补充的是其他一级资本。整体来说,平安银行在核心一级资本的压力仍然存在。图30:融资之后,资本充足率回升较快,但核心一级资本尚存压力数据来源:公司定期报告,私享基金投研部七、估值情况对于平安银行的估值,如果只看PB,当前为1.05倍;但如果结合PE,当前PE为10.5倍,比招商银行的9.7倍贵。而且两者在PE上的估值差位于2016年以来的高点,虽然平安银行在零售业务上确实增速较快,但如果未来其资本金限制了规模扩张的速度,其与招商银行的PE估值差是否过大,这一点需要考虑。当然,如果仅从PB上看,当前1.05倍的PB仍然较为便宜,有进一步提升空间。图31:PE数据来源:公司定期报告,私享基金投研部图32:PB数据来源:公司定期报告,私享基金投研部风险提示:本研究报告内容中的资料均来自公开信息,我们力求准确可靠,但对这些信息的正确性、公开性及完整性不做任何保证。本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要,并不构成个人投资建议,客户据此投资责任自负。来源:私享基金研究部

私享基金私募大咖
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【私享观点】关于肺炎疫情的解读
重要提示:通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供私享基金的专业投资者参考,完整的投资观点应以私享基金发布的完整报告为准。若您并非私享基金客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。尊敬的投资者:您好!正在肆虐的新型冠状病毒感染的肺炎疫情目前仍在蔓延,中国政府与中国科学家、医疗机构乃至全社会一道正在努力与这次疫情做斗争。对于疫情的扩展规模、持续时间,目前还没有统一的意见。从其对经济增长、政策与资本市场的影响上看,有几点值得关注。本次疫情对经济的影响程度有待评估,但冲击是确定的。据国家及各省市区卫健委数据,截至2月2日9时30分,全国各省累计报告新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例达14411例,其中死亡304例,治愈出院病例328例,全球范围内共有24个国家发现新型冠状病毒确诊案例;同时从近两天数据来看,新增疑似和密切接触者数量增加幅度较大。可以明确的是本次肺炎疫情已经蔓延到全国,近几日呈加速扩大之势,甚至国外也受到影响。肺炎疫情防控专家组组长钟南山院士28日表示,疫情什么时候达到高峰,很难绝对地估计。不过应该在一周或十天左右达到高峰,不会大规模的增加。如果这个估计是准确的,那对中国经济的冲击应该有限。但如果像当年SARS疫情那样持续2-3个季度,那冲击将会更大更持久。此次疫情对经济的影响,主要从生产端和需求端产生。疫情对生产端的影响还要视情况而定,从目前来看,疫情对消费的影响更明显,对GDP贡献较高的服务业有较大冲击,春节期间餐饮、旅游、酒店、影视娱乐、交运等行业本来是黄金时间,但由于疫情的原因,经营活动和收入大幅减少。银行、保险、地产等行业的业绩会受到的短期、间接的影响,中长期增长确定性还是比较强。对冲政策可能会提前甚至加码。2020年是经济十年翻一番和全面建成小康社会的决胜之年。当前中国经济处于三期叠加的下行周期,加上外部环境不确定性。在这种背景下,新型肺炎疫情给中国经济增加了新变量。我们预计原有的逆周期调节政策宽松方向不变,节奏大概率会比原来预想的要加快,力度可能也会比预想的更大。资本市场短期存在一定程度冲击。目前仍处于春节假期,从舆情看,投资者对本次疫情本身和市场的判断是偏悲观的。美国、欧洲、日本、香港等国家和地区的股市出现较大幅度下跌,富时中国A50期货春节期间累计下跌幅度7.52%。对A股市场的影响在节后开市将显现,因此,我们需要谨慎对待此次疫情对资本市场影响,做好风险控制措施。但随着对冲政策的实施,也会对市场形成支撑,投资者不用过度担心。肺炎疫情造成了资本市场短期冲击,但并未改变资本市场长期配置价值。2020年国家对资本市场的重视一如既往,各项改革依然在加速推进。在金融供给侧改革背景下,刚兑打破;叠加房住不炒的大背景下,居民资产配置“资产荒”的现状并未改变,标准化的权益类市场将会是居民资产配置的绝佳去处。以保险、社保机构为代表的长线投资者依然在加速进入股票市场。全球进入“负利率”时代,全球资本面临再配置,中国经济体量占比全球超过15%,而外资配置A股仅2000亿美元,外资对A股市场的配置比例在很长时期内都将处于提升的过程。同时A股市场估值处于底部区域,叠加金融开放的背景下,真正属于中国的权益投资时代才刚刚开始。下一个十年,全球最好的资产在中国,低估优质上市公司是中国最好的资产之一。相信国运,最终我们一定能战胜疫情,优秀的上市公司值得我们长期持有。谢谢!风险提示:本研究报告内容中的资料均来自公开信息,我们力求准确可靠,但对这些信息的正确性、公开性及完整性不做任何保证。本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要,并不构成个人投资建议,客户据此投资责任自负。来源:私享基金研究部

私享基金私募大咖
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【行业研究】房地产行业2020投资策略
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【行业研究】保险板块2020年投资策略
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金斧子股权投后项目经理
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紫晶存储上市:国产光存储稀缺标的,大数据时代的基石厂商
紫晶存储今日在上海证券交易所科创板上市,公司证券代码:688086,发行价格21.49元/股。达晨创投旗下的深圳市达晨创通股权投资企业(有限合伙)基金对“紫晶存储”进行投资,恭喜我司珠海横琴金斧子盘古伍拾壹号的投资者们!公司是国内领先的光存储科技企业,开展光存储介质、光存储设备,以及基于光存储技术的数据智能分层存储及信息技术解决方案的研发、设计、开发、生产、销售和服务,覆盖了政务、互联网、医疗、军工、金融、档案、教育、能源等领域。是唯一一家BD-R底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的大陆地区光存储企业(全球仅九家)。※大数据时代,在外部政策和内生需求推动下光存储将加速渗透全球数据呈爆炸式增长,PB级规模的数据越来越常见。与磁、电存储介质相比,光存储介质具有安全可靠性高、存储寿命长、绿色节能、单位存储成本低等优点。工信部、科技部、地方政府密集出台政策,推动光存储技术发展与应用。同时随着绿色数据中心的不断推广和政务、医疗、军工等领域对数据归档、灾备等存储需求增加,光存储需求不断增加。※ 成功从光存储介质供应商转型成企业级光存储解决方案商为满足客户一站式采购需求,提供用户黏性和公司竞争力,公司逐渐从单一的光存储产品设备供应商转型成光存储解决方案提供商。公司光存储设备和解决方案的下游应用可以分为绿色数据中心应用和行业级应用两大类,其中面向绿色数据中心的核心技术收入高速增长,成为公司业务增长的主要驱动力,同时面向行业应用的核心技术收入2018 年度也迎来了快速增长,成为公司另一驱动力。※ 掌握底层光存储介质技术和大容量的量产技术目前绝大部分存储技术均掌握在国外厂家,公司是通过国际蓝光联盟认证的唯一一家国产光存储企业。蓝光存储介质实现量产需要具备产品技术、产业化技术及产业化硬件设施,同时通过磨合实现良率爬坡,整个过程具有系统性、复杂性,具有较高的技术难度。公司掌握了小容量蓝光存储的配方技术,并对其实现量产,同时掌握了大容量的量产技术。

LMAO
2天前
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新闻早报
2天前
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【早报2.26】A股三大股指宽幅震荡 两市成交额超过1.4万亿元
板块方面:知识产权、农业、人造肉、船舶等板块涨幅居前,物流、无人驾驶、口罩、特斯拉、券商等板块跌幅居前。 ▲国家知识产权局:吉利德已获3项瑞德西韦有关专利授权国务院联防联控机制于2020年2月25日上午举行新闻发布会。国家知识产权局副局长何志敏介绍,吉利德公司在中国申请了有关瑞德西韦药物的8项专利,其中3项已经授权,5项正在审查过程中,保护范围涵盖化合物、制剂和相关制造方法、用途等。何志敏表示,瑞德西韦正在武汉多家医院开始临床试验,4月27日才能公布结果,期待尽快出现一批能对新冠肺炎产生积极疗效的药品。▲农业农村部:千方百计加快生猪生产恢复发展要千方百计加快生猪生产恢复发展,积极推动家禽等养殖业稳定发展,持续加强非洲猪瘟、高致病性禽流感等重大动物疫病防控。要加快推进畜禽养殖废弃物资源化利用,确保综合利用率达到75%以上,规模养殖场设施装备配套率达到95%以上。▲财政部将扩大地方政府专项债券发行规模财政部部长助理欧文汉在国务院新闻办公室发布会上回应“积极的财政政策如何更加积极有效”时说,下一步,财政部要扩大地方政府专项债券发行规模,按照资金跟着项目走的原则,指导地方做好项目储备和前期准备工作,尽快形成有效的投资。▲银保监会称要防止贷款违规流向房地产在国务院联防联控机制举行的新闻发布会上,中国银保监会政策研究局一级巡视员叶燕斐称,企业贷款目前把握三个原则:一是企业是不是诚实守信的企业;二是企业生产经营活动是不是有市场、有订单的;三是银行贷款是不是真正用于生产经营活动,而不是违规流向房地产、违规流向资本市场。”▲巴菲特谈肺炎疫情:不影响长期投资观点财联社消息,美股期指盘前大跌2.5%。沃伦·巴菲特对CNBC表示,包括新冠肺炎疫情在内的负面消息并不影响他的观点,股市仍是许多人进行长期投资的好地方。巴菲特表示,他对冠状病毒没有特别的专业知识,但着眼于未来10-20年的时间范围,并专注于公司盈利能力的投资者会发现,投资股票是“一项不错的投资”。 ▲A股三大股指宽幅震荡 两市成交额超过1.4万亿元A股三大股指今日宽幅震荡,沪指最终小幅收跌,3000点大关失而复得;深成指与创业板指震荡收涨,双双再创阶段新高。两市合计成交超过1.4万亿元,达到14153亿元,成交额连续5天突破万亿大关,行业板块涨少跌多。北向资金今日净流出17.59亿元。 ▲保险业完成疫情相关赔付超7500万元截至目前,财产保险公司与疫情相关的赔付金额为2460万元,其中涉及一线医护人员的赔付金额为657万元。人身保险公司共赔付与疫情相关的出险客户795人次,赔付金额5174万元,其中属于赠险项目下的赔付3320万元,占比64%;赔付一线医护人员338人次,赔付金额3078万元。据了解,新冠肺炎疫情发生以来,保险业积极履行社会责任,踊跃向抗疫一线人员捐赠保险,截至目前全行业累计捐赠保额共计11.58万亿的保险保障。 ▲稻盛和夫《活法》——天天反省、活着就要感谢每天检点自己的思想和行为,是不是自私自利,有没有卑怯的举止,自我反省,有错即改。活着就已经是幸福,培育感恩之心,滴水之恩也不忘相报。 ▲新冠肺炎疫苗已研制成功?国家药监局:必须临床验证媒体报道,天津大学生命科学学院黄金海教授团队宣布已经成功研发出新型冠状病毒口服疫苗。国家药品监督管理局一位相关负责人表示,事实上,我国对于疫苗的审批和监管还是相当严格的。疫苗获批同样至少需要进行动物实验和临床试验等一系列流程才有可能上市。这意味着短期内没有一款疫苗上市。(健康时报)▲国家卫健委:风险等级随疫情变化随时调整国家卫健委疾病预防控制局一级巡视员贺青华表示:疫情每天都在发生变化,应该说随着疫情的变化可以随时进行风险等级的调整并对外公布。同时按照有关法律法规规定,在病例数保持持续稳定下降和疫情扩散的风险得到有效管控的时候,各省市应该及时分地区降低应急响应级别或者终止应急响应。(国是直通车)▲银保监会:对疫情受困企业贷款适当展期续贷,并未放松监管标准银保监会首席风险官、新闻发言人肖远企2月25日在银保监会通气会上表示,银保监会鼓励银行对疫情受困企业的贷款进行阶段性的延期还本付息,但这项政策是有条件的,能够延期还本付息的企业必须是确实受疫情影响导致阶段性经营困难。疫情过后,企业恢复正常生产经营一段时间后,若仍不能按期还款付息,则相关贷款要按照资产分类原则该计入逾期计入逾期,该纳入不良就要纳入不良。(证券时报)▲云知声推出智能电梯方案据悉,云知声正式推出基于旗下自研物联网人工智能芯片的“无接触智能电梯解决方案”。据官方介绍,该方案让人们通过语音就可以操作电梯,完成“上/下行”“电梯开/关”“到达指定楼层”“取消楼层”等全部乘梯操作,避免电梯按钮成为病毒传播的“温床”。▲4颗北斗导航卫星接入系统北斗卫星导航系统第47、48、52、53颗卫星已完成在轨测试、入网评估等工作,于近日正式接入系统,提供定位导航授时服务。4颗卫星均属于中圆地球轨道卫星,由航天科技集团有限公司所属中国空间技术研究院研制,第47、48颗卫星于2019年9月23日,第52、53颗卫星于2019年12月16日,在西昌卫星发射中心以“一箭双星”方式发射。(第一财经) ▲“高端零食第一股”良品铺子A股上市金斧子与高瓴资本合作的私募股权基金参与项目——高端休闲零食品牌良品铺子在上交所登陆资本市场,证券代码603719,发行价11.9元/股,将筹集资金4.88亿元。一直以来,上市敲钟仪式是企业向投资者宣告投资价值的高光时刻,而在当前特殊的情况下,为进一步做好疫情防控工作,良品铺子选择在线上进行挂牌仪式,成为A股历史上首家“云敲钟”的上市公司。

老生长谈
2天前
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189****5248
2天前
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2月25日#融资快讯#
【国内】1、中国茶饮品牌奈雪的茶计划最早今年进行美国IPO,融资4亿美元;2、予果生物科技已完成北极光创投首轮独家投资,之后产业基金、金融机构对其持续注资,累计融资近亿元;3、冷冻食材供应链服务平台“冻品到家”宣布,已经完成3500万元A3 轮融资,本轮由梅花创投领投,不惑创投、魔量资本跟投;4、人力资源与个税技术解决方案提供商 “蓝鹰立德”近期获得数千万元天使轮融资,投资方为上海云砺信息科技有限公司(票易通);5、上海博维逻辑半导体技术有限公司于近期完成由创东方投资的Pre-A轮融资;6、冠脉AI影像公司“科亚医疗”近日获得亿元级战略投资,领投方为昆仑万维集团、IDG资本,跟投方为上海国方母基金、雅惠资本等;7、阿里本地生活服务公司正式宣布全资收购客如云,完成收购后,阿里本地生活服务公司将形成以饿了么到家业务、口碑到店业务、蜂鸟本地即时配送和客如云数字化工具融合一体的产品和服务布局;【国外】1、美国“Cloudbreak Health”完成了1000万美元融资,由 Columbia Partners Private Capital领投;2、员工医疗保健服务商“HealthJoy”近日完成了3000万美元的C轮融资,此轮融资由Health Velocity Capital领投,U.S. Venture Partners、Chicago Ventures、Epic Ventures等参投;3、东南亚叫车公司Grab融资8亿美元,投资方为日本三菱UFJ金融集团和日本IT服务公司TIS,此次融资将进军金融服务业;【数据来源:新消费投融资服务商MinIPO迷你投、科技创投媒体36氪、一级市场金融数据提供商鲸准】

syyyyy
2天前
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金斧子官方
2天前
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【参与讨论】疫情过后,哪个行业会迎来报复性增长?
#行业的报复性增长? 疫情过后,哪个行业会迎来报复性增长?疫情结束后,你最想做的事是什么?吃火锅?喝奶茶?看电影?始料未及的新冠肺炎疫情让本是“剁手”旺季的春节假期瞬间熄火,超长假期和“隔离”的生活状态不可避免地抑制了人们的诸多需求。那么,疫情结束后,这些压抑许久的购买力又会怎样释放?不如我们先来预测一波,看看是否真的如你所想!

量化偏好的轩持仓用户
2天前
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原来还是挺有人气的
前面发了一个量化的贴,其实最近自己配置已经从量化转向价值+成长了。之前量化手艺好主要是因为买的杠杆产品。但是后来国家禁止这类产品继续卖了。所以单层的量化收益就没有那么好看了。包括量子基金在内也是有杠杆才有这么好收益的。我之前量化主要收益也是来自结构型产品。之后的平层并没怎么赚。 去年看了不少价值投资大师的书,现在开始能认同价值投资的方法论了。但是价投很多;其实也需要仔细斟酌产品;就和上一个帖子里回复一样,价值一定是伴随高成长的;乘中国金融市场开放的风;有兴趣可以看看那本《邓普顿教你逆向投资》讲了当年韩国日本从封闭市场转向开放市场的过程。我看到的就是MSCI等国际资金进入中国的缩影。 如何选择高成长的价值投资,也就是费雪风格的价值投资。这个还是比较考验经理人的。大家可以谈谈自己的想法,我自认为比较好的高成长风格的价投有:$汉和资本1期$ $景林全球专享子1号$ 还有一类我也分不清是价投还是啥,我归类为趋势投资,因为会去做波段,也会在底部减仓。所以我理解不是传统意义上的价投,但是今年的行情却是这类标的收益非常好的年景:$正心谷价值中国JFZ1期$ $望正精英鹏辉2号$ $东方点赞$ 欢迎补充。

月风_投资笔记私募大咖
3天前
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赚钱效应下的A股自我强化
让我们一起慢慢看清这个世界投资心得 - No.27赚钱效应下的A股自我强化《月风投资笔记》这一篇是《赚钱效应下的A股成人礼》的兄弟篇,在上一篇我们提到:对A股整体最有效的指标,是流动性指标,尤其是流入股市的流动性指标。而对A股整体第二有效的指标是什么呢,是赚钱效应。经常有人抱怨,A股“牛短熊长”,像扶不起的阿斗。大家找了很多理由试图解释为什么A股牛短熊长,但是都不够充分有效,最后只能用偏阴谋论的“这是个政策市、就是为了融资”来概括。其实想要解释这一点并不难:因为赚钱效应对A股的边际影响特别特别大,这些资金来去如风,催化了A股的“牛短熊长”。当市场有了赚钱效应,这些敏锐的资金会源源不断、绞尽脑汁的挤进市场,甚至出现2015年那种银行系资金通过伞形信托和配资间接涉足股市的情况,要知道A股当时才不到50万亿的流动市值,而银行理财是百万亿的存量体量,随便挤进来一点市场就爆了。——这些资金一旦看到切实的赚钱效应就会疯狂涌入,然后继续自我强化牛市逻辑,进一步扩大赚钱效应的正循环。这种资金的流入,会使得A股牛市上涨快、幅度大,但是由于幅度过大,往往时间周期短,散户们也往往都是高位才下定决心冲进来。但是如果赚钱效应没有了,那么这些资金会非常坚决、毫不犹豫的撤离市场,也就是2015年股灾出现时,优先级资金无论如何都强制下面账户挂跌停板卖股票、让优先级退出的原因——他们是优先级,是更偏向于银行系不能接受本金亏损的资金。所以,当这些看重赚钱效应的资金撤离时,它们冰冷无情,人家根本不在意基本面,只在意赚钱效应还在不在。所以这种资金撤离就使得A股的熊市周期拉长,下跌周期非常折磨人。其实散户往往会装死导致卖压并不大,但是看重赚钱效应的资金,会不断地坚决撤出——熊路长且漫。这才是A股“牛短熊长”的主要原因之一。今天我们再来详细聊一下2015年的股灾,方便我们对赚钱效应下的A股自我强化有更深的理解,也是为什么市场至今如此之强的一个解释。2015年6月18日,两融的余额当时达到历史峰值的2.27万亿,为现今的2倍多,但是这还不是当时市场全部的杠杆。国君宏观当时做过测算,2015年中的场外配资规模大概在1万亿,成本13-20%,杠杆4-5倍;伞形信托规模7000亿,成本10%,杠杆2-3倍。而招商策略在2015年初也做过类似的研究,当时判断配资+伞形是1万亿左右。也就是说,当时银行系表内30万亿理财(加上表外近百万亿体量,不过很多都是贷款类),苦于收益率越来越低、经济压力越来越大(参见《首富消亡录:2014年的见微知猪》),甚至余额宝利率已经破3%,它们一直在市场上寻找具有高收益和高安全边际的资产。当时甚至出来了一个专有名词:资产荒。老股民应该还有印象,资产荒一度是A股2015年大牛市的理由之一,都资产荒了还不买买买?结果,这一批以银行系为代表、在市场上寻求保本型理财收益的资金,他们最终发现了一个“完美契合它们需求”的资产——伞形信托为典型代表的股票配资优先级。第一,杠杆客户愿意为杠杆资金(也就是优先级)支付10%以上的成本,扣掉平台的抽成后,还能剩下7-10%不等的利息,最高甚至能到12%;第二,当时是牛市氛围,不停有新股民跑步入场,杠杆资金需求源源不断;第三,在这些杠杆产品设计上有安全垫,账户亏钱先亏劣后级资金,而且在120-130%附近,有严格的止损线,保护优先级安全;第四,政策环境鼓励支持金融创新,P2P等互联网金融模式层出不穷,包括配资业务也迅速互联网化,从而从一个小众业务扩大为普众业务。券商的两融快速发展,也是因为转融通启动和自身融资渠道的放松;第五,从当时的杠杆型产品构架来看,除非所有个股都连续出现3个以上的跌停,不然流动性风险极低。——当时那样的大牛市氛围,你相信会出现这种情况么?所以在这些资金眼里,杠杆结构的优先级,是一个收益动辄8%、风险极低、产品设计上极大“保护”本金安全的优秀固定收益产品。当时A股一共挤进来多少杠杆资金?2.3万亿的两融和5000亿的分级基金,另外还有1.5万亿的民间配资和伞形信托。——一共撑死也就不到5万亿。要知道当时国内房产一年的销售额都有10万亿,保险资产以每年2万亿的规模在增长,余额宝有1.43万亿,银行理财规模30万亿,信托20万亿。其实回过头来看,A股相对于整个理财大市场而言真的还是偏小了。或者说太小了。狂欢一直在持续,随着市场的上涨,劣后级疯狂赚钱,优先级也拿到了满意的利息,几乎所有人都很开心。直到2015年6月股灾发生,这些优先级资金开始毫不犹豫、绝不留情、惨无人性的坚决要求产品止损清仓。——即使它们知道这样会形成连续跌停的负循环。为什么,人家是优先级,吃固定收益的,凭啥让我承担本金亏损啊,这也是它们合约里的权利。还有一点是,当时许多上市公司都为了躲避下跌而故意停牌,一度有超过50%的公司都暂停交易了。当时很多人都无法理解,为什么停牌会如此加剧市场的千股跌停,原因很简单:一半上市公司停牌了,这会逼着所有想降仓的资金尤其是杠杆里的优先级资金,拼死要把账户剩下一半没停牌的股票都挂在跌停板上卖,不然收不回本金,所以当时才跌那么惨。流动性是一个资本市场的生命线,所以包括这一次也是,2月3日前,那些喊着要延长休市时间的人,坏透了。话题回来2015年,也就是说,2015年股灾初期大概4-5万亿左右的杠杆,这是大家都能看见的。所以当股灾开始时,无论是6月29日中证金融称融资业务规模仍有增长空间、6月30日王亚伟等13家私募公开唱多、7月3日蓝筹ETF的400亿认购、7月5日21家券商宣布1200亿投资ETF并4500点以下不卖——这些都未能抵御市场下跌。为什么,因为包括大家戏谑的券商1200亿“员工奖金池”入市,这些上市券商的资金入市是需要走流程的,而且体量也是杯水车薪,因为我们A股市场当时扎扎实实地存在4-5万亿级别的杠杆,这些4-5万亿的杠杆随着大盘跌停,每个交易日实现4-5000亿级别的财富消灭,这种大厦将倾的力度哪是私募大佬唱多、降准、券商资金入市能托得住的?开个玩笑说,1200亿就算一天投进去,真的是打个水漂就不见了。——况且券商的步伐又不大可能完全保持一致。最后市场迎来转机的是什么,一个是连续多日的大跌,4-5万亿体量的杠杆快速出清(无论主动还是被动),第二是证金公司7月8日2000亿买入五大基金公司偏股基金。随着资金流入的步伐统一,加上2000亿体量足够(当时的杠杆体量估计就剩2.5万亿左右,一个跌停是2500亿),所以才从“跌停—爆仓—止损—跌停”负循环脱离出来。其实这里的数据、逻辑都非常清晰,事实永远都摆在那里,只是看的人,被贪婪和恐惧,蒙蔽了理智。直到今天,大家才慢慢看清杠杆的本质是什么。今天回顾这段历史,就是想告诉大家,A股真的是一个很小的池子,随便挤进来一点钱,就爆了,退出去一点钱,就枯了。——所以这些看着赚钱效应冲进来的资金,会极大的扭转市场结构,让你觉得很多行情都看不懂了。所以我们要想明白,赚钱效应如果真起来了,这么疯都还算温柔的,这才挤进来多少钱啊,习惯就好。别的不说,拿出来全国30%买房的资金买股票,银行理财资金有10%搬家过来,那就是好几万亿了,能把市场撑爆两回了。毕竟北上资金为例,才累计流入1万亿,就把茅台顶上1200元的历史新高。当然了,也得留心赚钱效应的资金人家跑路时的风险,两手准备。A股其实就是个弟弟啊,也许有一天,A股如果能成长到美股那个地步,大到和国内的地产产业一样庞大,也和美股一样成为普通人保持财富增长的唯一渠道,那就是真正的大而不倒了,有点趋势性下跌的苗头央行就启动各种工具去救它。别人都不愿意说真话,我来说,这里只要资金流入还没有结束,那么就不要轻易断言顶部,只是我们要清醒的认知:这是由流动性驱动的牛市。股权溢价=E/P(估值因素)-无风险利率(流动性因素)-信用利差(风险偏好因素)这个公式告诉我们,股市的顶部底部,是由估值、流动性、风险偏好3个因素共同决定的。——我们最需要警惕的是,不要犯“除了自己的,其它所有投资风格投资方式都是辣鸡”的投资自闭症。最后送给大家一张动图:科技主题牛 VS 核心资产牛

月风_投资笔记私募大咖
3天前
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赚钱效应下的A股成人礼
让我们一起慢慢看清这个世界投资心得 - No.26赚钱效应下的A股成人礼《月风投资笔记》我的朋友圈已经被“睿远基金旗下第二只公募基金当日发行,全市场募集资金接近1200亿”刷屏了。这是一只封闭期三年的产品,即便如此,最终配售比例也仅为5%,因为计划规模仅为60亿。这不是近期的唯一一只爆款基金,根据券商中国统计,2月的爆款基金就有7款以上,1月份更是有汇添富大盘核心资产发行了113亿,是2018年1月以后首次出现发行百亿规模以上基金。汇添富大盘核心资产当时吓坏了一批人,因为上一次的百亿基金是2018年1月发行的兴全合宜,恰为近5年的市场顶部,后面就迎来2018年熊市。——A股历史上是有爆款基金魔咒的,据招商策略,2004年3月、 2007年6~8月、2009年8月、2015年5~6月、2018年1月等这些阶段都有百亿规模基金成立,而这些阶段基本对应了市场短期高点,此后市场开始下行。事实上,爆款基金这个指标虽然不错,但是其实并不是最有效的。作为老司机的笔者可以告诉大家,最有效的指标其实是——A股新增开户数。也就是说,机构拼命发产品,不一定就是市场的顶部;但是如果散户拼命开户往里面冲,那完蛋了,极大概率就是市场顶部。幸好开户数这个指标,目前还在低位附近。历史上,基金发行大火、但是散户犹豫进场,有时是上涨中继,有时是顶部,但是两者同时出现,那么就麻烦了。这里就要谈到一个问题,为什么会出现这样的情况?这里就涉及了资金的自我实现和自我强化了,比如近期的科技股风格占优,所有资金都在继续大幅流出50,流向500。而且这是一个循环:越有人赎回价值类风格的基金,越去追成长类风格的基金,越会加剧这种情况,直到一个临界点。之前多么猛烈地发行价值风格的产品,这里价值股的短期压力就有多大。2月份科技风格的公募基金发行如此火爆(2月的8款爆款中有5款是偏科技风格的),包括ETF和主动管理型,都是会进一步自我强化现有的强势风格,并吸引更多资金认购,实现正循环。而看上证所的新增开户数和指数的走势,那就是更为牛市后期的自我强化了:一方面是只有新进场的散户,才会最无知最疯狂的去接最高的价格;另一方面,也是有了这些新增资金的推动,才有了最后的疯狂。连最后一批韭菜都进场了,那真的就是“后继无人”了。我之前一直和各位读者强调,对A股整体最有效的指标,是流动性指标,尤其是流入股市的流动性指标。而对A股整体第二有效的指标是什么呢,是赚钱效应。是的,不是投资理念、不是价值观、不是茅台这样的个股,而是赚钱效应。A股只要有了赚钱效应,资金就会源源不断地流入市场:2007年就是如此,央行当年加了6次息,也没压住股市上涨,资金疯狂入市;2015年也是如此,即使经济增速回落,即使创业板高度泡沫化涨到4000点,资金甚至是杠杆资金依然在拼命流入;2019年也是如此,即使GDP四季度正式降到6%增速,资金也在持续流入;2020年甚至也是如此,新冠疫情的爆发,完全不改变已经形成赚钱效应的科技股走势。某种意义上说,流动性是起爆点,赚钱效应则更像是自我强化的催化剂。是不是经常有人抱怨,A股“牛短熊长”,像扶不起的阿斗?大家找了很多理由试图解释为什么A股牛短熊长,但是都不够充分有效,最后只能用偏阴谋论的“这是个政策市、就是为了融资”来概括。其实想要解释这一点并不难:因为赚钱效应对A股的边际影响特别特别大,这些资金来去如风,催化了A股的“牛短熊长”。当市场有了赚钱效应,这些敏锐的资金会源源不断、绞尽脑汁的挤进市场,甚至出现2015年那种银行系资金通过伞形信托和配资间接涉足股市的情况,要知道A股当时才不到50万亿的流动市值,而银行理财是百万亿的存量体量,随便挤进来一点市场就爆了。——这些资金一旦看到切实的赚钱效应就会疯狂涌入,然后继续自我强化牛市逻辑,进一步扩大赚钱效应的正循环。这种资金的流入,会使得A股牛市上涨快、幅度大,但是由于幅度过大,往往时间周期短,散户们也往往都是高位才下定决心冲进来。但是如果赚钱效应没有了,那么这些资金会非常坚决、毫不犹豫的撤离市场,也就是2015年股灾出现时,优先级资金无论如何都强制下面账户挂跌停板卖股票、让优先级退出的原因——他们是优先级,是更偏向于银行系不能接受本金亏损的资金。所以,当这些看重赚钱效应的资金撤离时,它们冰冷无情,人家根本不在意基本面,只在意赚钱效应还在不在。所以这种资金撤离就使得A股的熊市周期拉长,下跌周期非常折磨人。其实散户往往会装死导致卖压并不大,但是看重赚钱效应的资金,会不断地坚决撤出——熊路长且漫。这才是A股“牛短熊长”的主要原因之一。当然,券商总结这里的时候往往会说:“这些爆款基金发行节点,利率上行,市场估值承压,权益资产对居民资金的吸引力下降,居民资金并未继续加速入市,股市下行,尤其以04年、07年、09年和18年较为显著。”——其实更接近于结果论了。不要把你身边的每一笔资金都当作是最聪明的钱,它们来去如风,它们只在意结果,它们只因“听说A股最近赚钱效应不错”而来,也会因为“A股最近赚不到钱了”而离开。这些看重赚钱效应的资金,它们不懂股市,也不需要懂股市,他们只需要知道这里有赚钱效应,然后进入市场强化这种趋势,这一过程就会经常出现爆款大牌基金。——因为它们只想、也只会知道名气最大的产品。要学会如何和这些资金相处,学会忍受牛市时这种资金大幅流入的扰动,以及警惕熊市时这种资金非理性撤离的沉寂,这是A股的成人礼,也是我们投资世界观走向成熟的关键一步。某种意义上说,它们这一次,又来了。

新闻早报
3天前
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【早报2.25】各路资金积极入市 今年权益基金首募近2000亿
通信设备、5G、远程办公、芯片等板块涨幅居前,酒店餐饮、旅游、上海自贸区等板块走势回调。 ▲央行:适当减免小微企业贷款利息,防止企业资金链断裂2月24日,人民银行行长易纲主持召开行长办公会议,会议要求,针对企业复工复产面临的债务偿还、资金周转和扩大融资等迫切问题,下一步要会同有关部门,创新完善金融支持方式,推动金融机构为防疫重点地区单列信贷规模,为受疫情影响较大的行业、民营和小微企业提供专项信贷额度;推动金融机构调整完善企业还款付息安排,加大贷款展期、续贷力度,适当减免小微企业贷款利息,防止企业资金链断裂等。▲工信部印发指导意见有序推动工业通信业企业复工复产各省级工业和信息化主管部门要在确保疫情防控到位的前提下,推动非疫情防控重点地区企业复工复产,努力实现今年工业通信业发展目标任务。要坚持突出重点、统筹兼顾,分类指导、分区施策,加强产业链协调,充分运用新一代信息技术,全面支持疫情科学防控和企业复工复产。▲商务部:呼吁世贸组织成员尽快解除不必要的限制措施商务部部长助理任鸿斌表示,商务部将加强同经贸伙伴的沟通协调,呼吁世贸组织成员尽快解除不必要的限制措施,营造良好的国际贸易环境,共同维护全球供应链的稳定健康发展。▲商务部:2020年经济社会发展目标任务可以实现国家发展改革委党组成员、秘书长丛亮表示,新冠肺炎疫情对我国经济运行带来了冲击,但是完成中央经济会议各项目标任务还是有很多有利条件的,疫情改变不了我国经济长期向好的基本面。2020年经济社会发展各项目标任务是可以实现的。▲发改委:到2025年中国标准智能汽车产业生态基本形成到 2025 年,中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。车用无线通信网络(LTE-V2X 等)实现区域覆盖,新一代车用无线通信网络(5G-V2X)在部分城市、高速公路逐步开展应用,高精度时空基准服务网络实现全覆盖。 ▲各路资金积极入市 今年权益基金首募近2000亿上周A股市场也在各路资金的追捧下,利好频频:A股在富时罗素全球指数系列中的纳入因子将从目前的15%提升至25%,国际化再进一步;沪深港通的北向资金继续加码,一周净流入65亿元,今年来净流入已近800亿元;央行表态“我国经济长期向好”,将科学稳健把握逆周期调节力度,坚持稳健的货币政策灵活适度。此外,新基金发行也经历“爆款超级周”,上周诞生5只“日光基”,权益类基金年内募集总规模已逼近2000亿元。(证券时报) ▲保险业2019年利润总额首超3000亿继总资产超过20万亿、年度保费超4万亿、险资规模超18万亿后,保险业2019年最重要的一个业绩指标“利润”日前出炉,并同样实现一大“关口”突破。据行业数据表明,2019年利润总额将达3133亿元,为首次超过3000亿元大关。获悉,2019年保险公司预计利润总额3133亿元,同比增加423亿元,增长幅度为15.61%。同时,这也是行业利润总额首次突破3000亿元,2019年成为保险业盈利的“大年”。(来源:证券时报) ▲稻盛和夫《活法》——付出不亚于任何人的努力、谦虚戒骄努力钻研,比谁都刻苦。而且锲而不舍,持续不断,精益求精。有闲工夫发牢骚,不如前进一步,哪怕只是一寸,努力向上提升。“谦受益”是中国的古话,意思是谦虚之心换来幸福,还能净化灵魂。 ▲世卫组织联合考察专家组:新冠病毒未发生明显变异,各年龄段人群普遍易感考察组中方组长、国家卫健委新冠肺炎疫情应对处置工作专家组组长梁万年通报,通过对不同地点分离出的104株新冠病毒株进行全基因组测序,证实同源性达99.9%,提示病毒尚未发生明显的变异;目前的研究表明,蝙蝠有可能是新冠病毒的宿主,穿山甲可能是新冠病毒的中间宿主之一;新冠病毒是一种新的病原体,因此,各年龄段人群均对新型冠状病毒没有免疫力,普遍容易感染。(央视新闻)▲银保监官员:这次疫情对金融科技和监管科技的应用有很大推动银保监会政策研究局一级巡视员叶燕斐在国务院联防联控机制新闻发布会上表示,“金融科技的发展,特别是疫情的发生,我想对金融业更好地通过金融科技来办理业务是非常大的机遇。”对监管部门来说也要适应这种发展需要,监管的科技怎么样更加数字化、更加智能化,在某些方面要更高容忍度,鼓励金融机构创新,适应科技金融发展的需要,鼓励金融科技更好地为客户服务。总的来说,这次疫情对金融科技的应用,对监管科技的应用是很大的推动。(澎湃)▲工信部:重点支持5G、集成电路、智能制造等战略性新兴产业据了解,工信部印发关于有序推动工业通信业企业复工复产的指导意见,意见提出,优先支持汽车、电子、船舶、航空、电力装备、机床等产业链长、带动能力强的产业。继续支持智能光伏、锂离子电池等产业以及制造业单项冠军企业,巩固产业链竞争优势。重点支持5G、工业互联网、集成电路、工业机器人、增材制造、智能制造、新型显示、新能源汽车、节能环保等战略性新兴产业。▲中国汽车流通协会:汽车经销商节后综合复工效率14.83%中国汽车流通协会消息,2月24日,中国汽车流通协会按经销商复工调研的范围和样本,截至16时,对会员单位及相关企业进行了经销商节后复工情况当日调研,涵盖74家汽车经销商集团,涉及4S店共计4702家,综合复工效率14.83%,其中,员工复工率37.2%,销售效率8.0%,售后效率10.5%。(证券时报) ▲喜马拉雅上线“在家上学”频道为响应教育部“停课不停学”的号召,喜马拉雅继推出“空中小学堂”后,近日,在App首页又上线了“在家上学”频道。据介绍,“在家上学”频道集应试教育与素质教育于一体,覆盖统编教材、少儿英语、国学科学启蒙等领域课程。与此同时,喜马拉雅也联合学而思、猿辅导、新东方等多家教育机构,提供小学到高中的学科直播课。即日起,打开喜马拉雅App,点击首页“在家上学”频道,即可选择不同年级、不同学科的课程进行免费线上学习。
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