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2020-03-23 20:05 17.0万 阅读
外围震荡,静待拐点,坚持信心—金斧子私募观察周报


一、 本周重要指数表现

本周上证综指收跌4.91%,深圳综指收跌5.25%,创业板综收跌4.90%。两市上周成交4.16万亿元,日均成交额8316亿元,较上周继续回落1574亿元。上证综指成交1.63万亿元,换手率2.7%,深圳成指成交2.53万亿元,换手率5.3%,创业板指成交为8567亿元,换手率6.7%。


二、本周行业指数表现

本周申万一级行业全部下跌,板块间风格特征继续不明显。本周建材、商业贸易、传媒、交通运 输等少数行业跌幅稍小,汽车、通信、家电、房地产、电子等行业领跌,其中房地产周跌7.35%,明显转弱。


三、本周估值变动情况

目前上证综指PE(TTM,剔除负值)继续回落为11.85倍,历史分位数下降至29.78%。深证综指PE(TTM,剔除负值)继续回落为34.61倍,历史分位数下降至53.70%。创业板综指PE(TTM,剔除负值)继续回落为90.38倍,历史分位数下降至83.21%。除深证成指与创业板之外,其他A股主要指数均处于历史相对低位。

 

四、本周港股通表现

本周陆股通仍巨量净流出338亿元,继续主要净买入美的集团,个股净买入规模维持低位,新旧主要净卖出茅台和中国平安,次为五粮液、恒瑞、宁德时代、伊利股份和招行,个股净卖出规模维持高位。港股通仍巨量净流入414 亿元,继续巨量净买入银行股和腾讯,次为美团和融创,个股净买入规模高位攀升,主要净卖出中兴通讯和中兴国际,个股净卖出规模继续维持绝对低位。


五、本周买方和卖方观点

买方观点:

  • 重阳投资

重阳投资认为,A股表现有望继续强于海外,理由是其他经济体此前一直在做“简单”的事情,通过货币或财政刺激推动股市上涨;而中国近年来一直坚持做“困难”的事情,即防范和化解重大金融风险。同时,中国采取了有力措施率先控制住疫情,正逐步恢复正常的生产生活秩序。中国在抗疫中展现出强大的组织动员能力和负责任的大国担当。这些因素使得包括A股、港股、中国利率债在内的中国资产较海外资产更具吸引力。


  • 景林资产

目前A股的估值水平接近2019年初的水平,港股的估值几乎是历史最低位,在市场底部区域,会保持高仓位,既然已经接受了流动性恐慌的冲击,也会享受到情绪修复的上涨。更长期一点,我们组合里的这些上市公司大部分有未来几年每年20%左右业绩增长的动力,也就是说即使按照目前比较低的估值水平不变,三年后股价比目前增长80%左右是大概率事件,何况现在这么低的长期利率水平。


  • 凯丰投资

新冠肺炎疫情全球大流行下,全球经济面临巨大挑战,金融动荡仍未结束,油价下跌和地缘政治交织。海外疫情发展相对悲观,而中国已率先经历疫情发展蔓延,当前已经走在恢复正常经济秩序的路上。全球市场震荡之际,相对海外而言,中国的货币和财政空间更大,A股可能将成为全球资金的追逐对象;利率下行趋势中,国内债市相较于海外仍有较高性价比;商品市场,随着基本面回归,相关品种的价格或将随之相应调整。


  • 泰旸资产

随着中国国内新增确诊数持续清零,经济活动将逐步恢复至正常水平,尤其是关系就业的支柱产业—科技制造业必将快速修复,中国的制造业优势在疫情稳定之后仍将领跑全球。随着4月份财报季拉开序幕,部分受损程度较低或恢复能力较强的子行业龙头有望在目前较低的估值水平下重回升势,中国“新核心资产”的中长期牛市仍在途中,结构性机会仍将层出不穷。


  • 高信百诺

近期伴随海外疫情升级,市场波动明显加大。中国依然是全球场景中相对最好的,我们对中国中长期表现更有信心。目前,国内的疫情得到有效控制,供应链和消费服务业也大概率将提前于全球进入修复中,且国内的货币和财政政策依然有较大的刺激空间。中美利差背景下汇率会有中期的升值压力,全球配置中国股债资产的需求会进一步增强,也相信中美较量的天平会慢慢朝着有利中国的方向倾斜。


  • 泓德基金

近期A股持续下跌,外资不断变现,风险资产和避险资产同步大幅下跌。这反映的其实就是以美国为代表的国家经济背后隐藏的流动性和风险控制问题。但此次中国情况全然不同,在经历了过去几年的去杠杆、强监管后,上市公司的信息披露更加全面,A股市场在低泡沫的情况下走向成熟,企业负债率较低,风险应对能力更强。在疫情中,管理效率大幅提升,全社会都在并将长期继续释放效率改进所带来的红利。随着复工的加速、各项管控措施的逐步放开,以及新基建、医疗体系等各项措施的推进,中国经济将很快步入复苏轨道。在这种情况下,A股的恐慌或已进入尾声,投资者也将重新进入A股市场。


  • 嘉实基金

疫情在全球扩散,一定程度上影响了供给和需求,短期内对经济和市场造成不利影响。 但是疫情对资本市场的冲击是一次性的,一旦海外的疫情稳住,随着疫情的结束在全球化负利率蔓延的背景下,人民币和人民币资产都会有一个显著的绝对收益,为此长期看好A股市场


  • 广发基金

对A股中长期表现保持信心,目前或是中长期布局的良好时点。科技板块依然是广发基金长期看好的重点投资方向,包括5G、计算机、操作系统等细分领域。此外,受疫情影响,医药、 必选消费品等领域的投资机会也值得关注。


卖方观点:

  • 招商证券

A股将逐渐筑底,“纯内需”是布局方向。近期市场迎来三大转机,海外开启大规模检测后疫情有望逐渐好转,美元市场流动性出现边际改善,国内加速复工复产、基建继续加码。但是,超预期的海外需求冲击以及美国转嫁危机的政治倾向成为两大新增风险。因此情况既不是最乐观者看的那么好,也不是最悲观者看的那么差。A股在未来一段时间内将会逐渐消化利空,反映改善,逐渐筑底。“纯内需”是下一阶段布局的主要方向,建议关注“新基建”相关领域,建筑建材、白酒、军工、环保。


  • 新时代策略

股市底介于政策底和经济改善之间不宜急。从股市估值来看,股市已经进入底部区域,股市相比债券性价比已经达到2018年Q4水平。但如果看1-2个季度,还需要明确是V形底还是震荡底。出现V形底的关键是,负面冲击已经人尽皆知,虽然很差,但可以“预知”,同时能够找到至少一个季度的资金or政策宽松期抬升估值。而现在的格局是疫情冲击虽然人尽皆知,但对经济影响幅度并不可预知,特别是价格和库存数据的变差可能是滞后疫情的。新时代证券认为市场未来一段时间可能是类似2018年Q4的震荡底,绝对底部可能在二季度的某个时候,早的话可能在4月,具体时间建议关注是否会有非常规稳增长政策,特别是两会前。


  • 国盛策略

三大信号确认底部区域,价格比时间重要。三大信号出现,市场已处于底部区域。首先,美元指数冲高回落,显示市场流动性挤兑有所缓解、风险偏好开始修复。其次,资金回流权益资产,显示海外恐慌情绪有所消退。第三,经历前期急跌大跌后,海外调整斜率最大的时候或已过去,对A股的二阶导也在弱化。

  再次强调价格比时间重要,中长期配置A股、做多中国的黄金时段已经出现。当前更是一个中长期转折点:一边是衰退疫情叠加下美股十年牛市终结,另一边是国内体制优势+基本面韧性+股权投资时代下A股中长期向好趋势,全球龙头将易主,当前就是做多中国的黄金时段。


  • 国君策略

全球降息潮,为何中国不跟随?降息潮中,月内中国跟随降息几乎是市场的一致预期,但3月16日央行1年期MLF维持利率不变的操作,之后的LPR利率也未下调。国泰君安固收团队从三方面分析了央行未跟随降息的原因:一是新冠疫情冲击的错位,海外新增确诊病例目前处于加速期,各国央行降息停留在应对疫情导致的情绪冲击阶段,而国内疫情已得到很好控制;二是对冲经济下行,降息对实体经济的传导效果短期内未必及得上再贷款和再贴现的定向“注资”,2月份经济数据几乎吸收了疫情的最坏影响,一次性释放风险或许效果更好;三是海外降息“救市”是为了防止流动性冲击导致的信用重新定价,并进一步向金融危机乃至经济危机转化,而A股相对强势则相应降低了跟随降息的必要性。


  • 安信策略

安信证券认为全球金融市场最恐慌阶段已经过去,在当前海外流动性危机担忧缓解背景下,安信证券预计风险资产将出现反弹,而中期将会根据各自基本面出现分化行情,在当前位置时点,对A股持乐观态度,应积极把握机会。投资者可以重点把握二季度景气恢复或者上行确定性较高的方向:包括新基建、强内需消费(医药、食品饮料、社会服务等)、和有效投资的传统类基建(核心都市圈基建投资等)。


  • 中金策略

中金分析认为,A股市场前期积累的调整压力在外围市场历史性波动的冲击下得到加速释放,市场价跌量缩,短期隐忧在市场下行过程中得到部分修复。全球资本市场波动,A股市场体现出明显强于其他资产的韧性,韧性强的资产在反弹中有望领先;一旦海外市场阶段性企稳,A股市场便可能出现积极的反弹行情。


  • 中信策略

市场见底信号渐明,A股处最佳配置窗口。预计海外疫情、全球流动性、美股波动、国内政策这四大市场见底信号在未来几周会逐渐明确,A股正处于全年最佳的配置窗口。海外疫情方面,压制策略已逐渐成为各国共识,主要疫区政府已开始采取有力的防护措施,海外失控概率很小,预计欧美4月中旬将迎来日增确诊的峰值。全球流动性方面,美欧央行已采取坚决有效的措施,建立防火墙,防止市场流动性风险演变为金融机构融资流动性风险,“美元荒”导致的美元指数快速上行已近尾声,未来美元指数回落到100以下将是全球市场短期见底的重要信号。美股调整第一阶段的恐慌性抛售已近尾声,短期市场止跌修复后,预计还会进入基本面下修主驱动的慢跌阶段,跌幅料将小于第一阶段,重点观测信号是VIX回落到20左右,以及美股日成交回落至本轮下跌之前。国内政策方面,后续中央政治局会议将重新凝聚政策共识,预计政策力度不会低于预期;同时,政策积极准备和应对下,预计国内金融市场不会出现类似于海外的系统性风险。

  上述四大信号逐渐明确后,预计A股在今年的第二轮上涨将在二季度启动。同时,从外资、产业资本,到保险、公募,再到私募和个人投资者的新一轮资金轮动也会重启。


  • 海通策略

A股已具备中长期吸引力,白马股吸引力上升。①近期全球股市下跌源于疫情蔓延引发金融危机担忧,A股跌幅较小源于中国对疫情防控更有效、企业盈利数据更好、估值更低。②国际比较和大类资产比较角度,A股估值已经具备中长期吸引力,蓄势待变,等海外新增确诊高峰和国内基本面数据好转。③全年坚定信心,短期保持耐心,着眼全年,符合转型方向的科技+券商仍是主线,白马股配置吸引力上升。


金斧子观点:

本周外围波动除了境外疫情蔓延的冲击,还叠加了流动性担忧、全球经济衰退、地缘冲突和逆全球化等不同层面的影响。我们认为全球经济衰退或难避免,但系统性金融崩塌的概率并不大。核心点还是在于疫情的影响是短期且有周期的,静等拐点;全球衰退的背景下短期A股无法独善其身,长期A股依然处于横向和纵向的底部区间,在加上疫情企稳以及政策逆周期带来的修复,A股成为全球资产最佳配置选择;配置上,科技和消费依然是核心主线,提高关注度,把握修复反弹机会。




热门评论

落可
2020-10-09 09:28
看好中国的长期发展,这么多风雨都走过来了,坚定持有

永远
2020-09-11 17:18
坚持价值投资,长期主义,科学配置,战胜市场

Hsu
2020-09-03 09:38
坚持长期投资是王道
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