私募证券市场01 每日复牌【科创50指数大涨4.77%，科技股强势爆发，半导体芯片股掀涨停潮】截至收盘，沪指涨0.21%，深证成指涨1.23%，创业板指涨2.01%。盘面上，国产芯片、LED、港口水运等板块涨幅居前；钢铁、旅游酒店、油气等跌幅居前。 半导体指数大涨超8%创历史新高。以每日额度余额口径，北向资金截至A股收盘净流入逾41亿元；以买卖成交额口径，北向资金净买入近16亿元。02 IPO进行时1：雍禾医疗集团向港交所提交上市申请书2：奈雪的茶预计将于6月23日对香港IPO定价3：商汤确定A+H上市，最快8月在港交表商汤科技A+ H上市有了最新进展，其确定保荐人为中金公司，最快将于8月向港交所提交上市申请。相较于A股科创板上市流程，港股IPO相对要快一些，商汤科技极有可能会先在港IPO后，继续推进科创板的挂牌。4：优然牧业香港IPO面向散户发售部分获得约3.73倍超额认购，股票将于6月18日挂牌上市03 市场风云1：京东到家再添美妆全渠道合作伙伴近日，达达集团与国内领先的美妆集合店品牌THE COLORIST调色师、WOW COLOUR达成战略合作。 依据合作协议，达达集团旗下京东到家将与THE COLORIST调色师、WOW COLOUR在商品管理、数字化营销、用户精细化运营、履约优化等方面深入合作，并提供线下线上一体化解决方案，达达快送将为其提供即时履约服务。 此外，京东到家将携手京东美妆共同助力THE COLORIST调色师、WOW COLOUR的全渠道经营，共建美妆品牌即时零售新模式。依托京东美妆强大的广告体系、用户触达体系以及用户数据体系，京东到家与京东美妆为合作伙伴提供更为全面、精细化的营销赋能，同时京东零售也为京东到家平台带来更多流量和数据支持，为更多消费者提供优质美妆商品1小时送到家的服务体验。2：字节跳动首披公司财务情况：2020年收入2366亿元，经营亏损147亿元截至2020年底，字节跳动旗下产品全球月活跃用户数达到19亿，覆盖全球超过150个国家和地区，支持超过35种语言。3：消息称今日资本退出Manner获7亿美元回报，退出原因为投资方和创始人意见不统一日前，今日资本已退出精品咖啡品牌Manner的股东列表。而今日资本退出并非主观意愿，核心原因是投资方和创始人的意见不统一。创始人韩玉龙甚至表示，若今日资本不退出，他就再造一个相同定位的新品牌。撤出Manner时，今日资本拿到了约7亿美元的回报。一位头部基金投资人表示，今日资本在Manner上的投资回报率足够高，相当于完美日记之于真格基金，悦刻之于源码资本，可以说是一个奠定基金地位的案子。4：盒马X会员店规模化复制，京沪两地再开新店6月16日，盒马宣布，X会员店迈出全国布局的第一步。6月18日起，北京、上海两家新店将陆续开业，这是北京的第一家盒马X会员店。自此，9个月内，盒马已在京沪落子3家X会员店。 目前，盒马进入规模化复制阶段，长三角地区及中国多个省会城市，会员店的筹建工作已经启动，今年内，盒马将完成X会员店“从1到10”的复制。 中国会员店业态也被加速推至风口。近期，国内零售业玩家纷纷入场，国外老牌巨头亦加紧扩张步伐，竞争节奏日趋加快。私募股权市场01 投融资资讯1：瑞声科技完成对Ibeo的股权投资微型技术解决方案提供商瑞声科技控股有限公司宣布，已完成对Ibeo Automotive Systems GmbH的股权投资。双方同时建立了战略合作关系，瑞声科技在光学和成像方面的技术将融入Ibeo新一代产品的开发，以进一步提升和完善Ibeo的制造能力和供应链平台。交易完成后，瑞声科技将与ZF Friedrichshafen AG（采埃孚股份公司）和Ibeo创始人成为Ibeo的战略股东。2：EBANX宣布获得安宏资本4.3亿美元投资6 月 17日消息，拉美跨境商务平台EBANX 于近日宣布，安宏资本向其注资 4 亿美元，这笔投资将用于推动 EBANX 在拉美地区的持续强劲发展，同时，安宏资本也将额外斥资 3000 万美元，助力该公司在美国上市。3：信宸资本完成对金融核心IT系统供应商根网科技的投资根网科技于2000年成立，公司为券商、基金、私募等专业金融机构提供核心业务系统以及解决方案，在多个产品领域的市场占有率常年位居前茅。4：「宏诚创新」完成近亿元A+轮融资，优山资本领投6月17日消息，生物资源可信管理服务商「宏诚创新」完成由优山资本领投的近亿元A+轮融资，投后估值4亿元。5：“文和友”短期连续完成B、C轮融资，估值超100亿元餐饮品牌「文和友」已于近期先后获得B轮、C轮融资。B轮投资方为红杉中国基金、IDG、华平资本，金额为5亿人民币，C轮投资方同样包括红杉中国基金。据接近文和友的消息人士透露，两轮融资过后，文和友估值超过100亿元，但C轮还未正式交割完成。6：转转集团完成1亿美金D1轮融资，小米集团领投累加此前宣布的C轮3.9亿美金融资和转转旗下toB交易平台采货侠的融资，过去半年时间里转转集团的总融资额已近5.5亿美金。7：奢侈品平台「胖虎奢侈品」完成5000万美元C轮融资，星纳赫资本和ATM Capital联合领投8：卓视智通获数千万元A轮融资，高通创投、耀途资本联合领投9：翌圣生物完成 2.5 亿元 B 轮融资，君联资本领投翌圣生物成立于2014年，为生命科学研究以及精准医疗等领域提供高品质的分子酶原料解决方案，产品涵盖多种核心分子酶以及工具类试剂和试剂盒。10：互联网一站式健康大数据服务平台Haalthy完成新一轮融资11：昭阳医生完成数亿元B轮融资，经纬中国、千骥资本联合领投6月17日消息，精神心理数字诊疗平台昭阳医生正式宣布完成数亿元B轮融资，由经纬中国和千骥资本联合领投，欧普家族办公室跟投。至此，昭阳医生已成功完成了5次融资。「昭阳医生」成立于2015年，是一家覆盖精神心理健康管理领域的线上线下、院内院外全体系诊疗服务的平台。12：一站式人力资源解决方案服务商今日人才获亿元级别B轮融资，今日资本领投13：创新药物研发公司红云生物完成1亿元B轮融资，凯风创投领投14：电动汽车充电解决方案商智充科技获壳牌资本投资本轮融资，智充科技旨在扩大规模，以满足快速扩张的市场对充电服务的加速需求。15： 立心科学宣布完成A轮5000万人民币融资，千骥资本独家投资02 并购1：京东全资收购华冠超市6月16日消息，商超品牌北京华冠商业科技发展有限公司（以下简称“华冠超市”），已成为京东世纪贸易集团成员公司，由京东孙公司江苏卓誉信息技术有限公司100%持股。这几年京东频频布局线下业态，通过收购华冠超市也快速新增86家门店。（经济观察报）2：复星国际收购鞋履品牌Sergio RossiSergio Rossi由出生于鞋匠世家的同名设计师于1968年创立，最初因一款结合多元化材质与夸张鞋饰的“Opanca”鞋而声名鹊起。02 基金动态1：济南设立民营中小企业发展基金，总规模10亿元该基金重点投向高成长性和初创期高科技民营企业，激发民营中小企业内生活力。今日私募之星清流资本：张磊8年前承包的这家小VC，一个案子回报超100倍

最近和朋友吃饭，聊起两个话题，这俩事儿单独讲都好理解，但放一块看就很有意味。第一件事，顺着最近这批物流公司IPO发现一个案例：清流资本从天使轮开始，投了货拉拉三轮，如今回报超过了一百倍。第二件事，北京路边最近多了很多红底白字的“高济药房”，东直门、光华路、麦子店……哪儿哪儿都有。先说第一个事。人们对清流最初的印象，肯定来自高瓴。2013年底成立，有百度前高管和高瓴联手的概念加成，清流一度红的很。但因为PR少，公开信息一直不多。比较有意思的信息是，张磊一直是清流资本的美元LP——早年公开报道的信息显示，第一期美元基金除了张磊还有几位互联网企业家，但我收到的信息说，张磊是由始至终最重要的一个LP。另外，LP出资是不限周期的，也就是说，清流资本的美元基金是张磊出资很多的一支长青基金。再说高济药房。大概两年前，市面上很多医药投资人发现高瓴旗下的高济医疗在“不计成本”（原话）地收药房，动作比打着同样算盘的几家国企买家快得多。你瞧，如今这成果出来了，再回头看，高济的打法风格跟后来的收购格力飞利浦乃至高瓴创投不能说毫不相关，只能说一模一样吧，核心都是“规模”带来“成本”优势，最终体现在“更高的价格”上。再说回清流，我最感兴趣的两个问题出来了：首先，清流为啥没做大？百度出身的王梦秋来做VC，这是“大厂光环”；2014这个时间点是VC2.0起势的那一波，这叫“vintage year”。你看，从人、从时机都叫恰逢其时，何况有高瓴加持。但偏偏清流连张磊这几年纵横资本市场最重要的绝招都没学，更没有成为一个大玩家，这就很稀奇。第二，清流投得好不好？大不大的问题已经不需要讨论了，现在的问题是，在“不大”的前提下，有没有可能“好”？这就回到文首我对货拉拉这个案例的兴趣点所在，清流在里边投了三轮，赚了一百多倍，起码当一个投资案例来说，可以毫无疑问地定义成“好”，那么，清流是怎么做到的？热衷减法，赚了百倍定义机构，先看案子。专注天使早期的机构们，如今都在大步进化。梅花创投拿掉了“天使”二字，开始投PreIPo，创新工场也投了PreIPo，整个基金正向total capital转型，更有魄力的真格，完美日记一个案子放了超过1亿美元——对于早期VC，这是十足的“超配”。清流成立于2013年，美元基金起家。2015年起，清流开始向人民币募资市场小幅发力。如今aum 25亿元上下，体量是标准概念的“小”，专注TMT和消费赛道。这是结果上的小，结果都是执行而来的，执行上的是“不变”。首先，阶段不做拓展，依然投天使和早期；其次，金额相对均衡，不做超配；最奇怪的，明明早期投资，但出手频率极低。不变也分两种：“不求变”和“变不了”，差别在于有没有底气。接触过清流的LP朋友告诉我，其美元基金回报“相当可以”。投资报道不是做尽调，基金收益我无从知晓，但盘一盘清流近年几个IPO案子，也就心里有数了。比如去年的“LGBT第一股”蓝城兄弟，清流持股5.7%，这一案子给清流带来三十余倍的回报。再比如今年的怪兽充电，招股书里没清流，但回报大概率可以——清流早在天使轮入局，连投三轮，一路拿到IPO。最绝的案子，肯定要数尚未上市的货拉拉。清流是货拉拉的最早的投资人，从天使轮领投一路加码到F轮，目前公开回报已超过100多倍。据说货拉拉是清流出手最大的案子，但投资额仍在“小”的范畴里，没玩儿“超配”。清流出手通常在百万美元量级，假设货拉拉按一千万美元投资金额计算，回报已经超过了10亿美元。所以，可以讲清流的案子押得“挺准”。但这里的“准”，是“出手很少但命中率高”的准。通常来说，早期投资最焦虑的不是投错，而是错过。清流却硬生生把早期投资做成了少而精的“狙击”。数数清流的出手频率，平均一年不到10次，峰值也就15个，成立7年以来投资数量总和上百——但这是很多早期机构一年就达到的数量。所以你就懂了，为什么他们要把“减法”做在前面。翻看王梦秋的访谈，“不懂就不看”，“划掉与投资理念不符的赛道”，“不去追求挣到这个世界所有的钱”……一个投资机构，却把“否定式”大幅投向了投资本身，但毕竟一家那么早期的机构，把“射程”框得这么小，“子弹”打得这么稀薄，总得凭点儿什么吧？清流凭什么？和高瓴一样，清流从一开始就是美元常青基金，加之小体量，决定了清流无需承担大多基金“命定”的束缚。说白了，清流没有过大的外部压力，比如募资压力、投资压力，运营压力，抢赛道的压力。我在《底片》写过，段永平的投资绝招正是“极致的自由”，但也舍弃了投资的职业框架（不做机构，也不帮人管钱），因此得以高度集中在少数“看得懂”的公司。李录也有类似模式，他掌舵的喜马拉雅资本不收管理费，一定程度也是为求更长期的出手自由。清流不需付出额外代价，就拥有了类似质感的自由，前提就是“甘于小”。甚至连其女性主导的团队设置，大概也是意志的体现。VC/PE的男性比例是压倒性的，但清流10人团队当中8位是女性，5位合伙人全部女性。这或许不是刻意为之，但起码看得出比较“自我”，至少不需考虑均衡问题——不用考虑短板，只要长板就可以。更深一层，藉此获得的是策略主动性。其实不止早期市场，清流的策略和取向与LP张磊也是完全相左的。高瓴此前很多年里最不可取代的策略特点是什么？求大。亚洲最大基金盘子，最贵的PE案子，还有募资最猛、出手最密的VC。这样鲜明且强势的理念下，张磊从头参与，怎么就做出了清流这种模式？张磊，一位不缺钱、不缺信息、不缺人脉更不缺项目的顶级投资人，主动邀请王梦秋加入清流，还一人承包整个美元基金LP，可以肯定王梦秋的眼光和视角一定具备他需要的价值。虽然清流偶与高瓴在某个案子的不同阶段“同框”，有一些小幅的业务协同，但清流最终还是生长成了与张磊意志完全不同的物种。可见张磊虽然出了钱，但在策略上是放手的。这说明两个问题，第一，清流的美元基金想必回报可以，你从张磊的角度去想想他的诉求就明白，清流能不能给高瓴产生策略价值？能。能不能输送一些案例？能。能不能解决高瓴VC布局的问题？不能。所以，既然VC业务协同的问题即战略问题没有完全解决，那么至少财务回报就一定是成立的。再来，如今的清流，显然是在王梦秋意志主导之下，一家“怪异”的早期VC了。而这家奇怪的VC作为案例分析的价值呢？做投资，做基金，进化论是越来越统一的价值观念，乃至是一种资本意识形态，你要进化，打法要进化，规模要进化，明天跟今天不一样，明天要比今天更优秀。但讲清流作为一个VC案例去审视的价值在于，我们是否忽视了在某种结构，某些理念之下，“不变”也同样是具备生命力的？（文章来源：投中网|曹玮钰）

#金斧子基金行为观察 上周A股窄幅震荡，沪深两市日均成交额为9875亿元，交投依旧火热。不过，端午节过后的两个交易日，市场出现大幅回调，生动反映了涨多必跌的市场规律。上证指数周度涨幅-0.05%，深证成指涨幅-0.47%，沪深300涨幅-0.99%。创业板先抑后扬，录得正收益，周度涨幅为+1.72%。上周涨幅最大的五个行业分别是能源、信息、电信、工业、公用，涨幅分别为+4.63%、+2.83%、+2.61%、+1.66%、+0.84%。涨幅最差的五个行业分别是消费、金融、医药、可选、材料，涨幅分别为-4.52%、-2.22%、-0.84%、-0.07%和+0.02%。万得628个概念板块指数中，有60%的概念指数收涨，其中，华为鸿蒙概念涨幅最大，涨幅为26.90%。上周北向资金净流入29.31亿元，连续九周实现净买入。截至上周末，北向资金今年合计净流入额已达2148.84亿元，不仅超过了2020年全年水平，而且刷新了沪港通、深港通开通以来的同期记录。不过，进入6月后，北向资金在流入结构上有所调整，逢高抛售以白酒为首的消费板块，转而布局性价比更高的“价值洼地”——科技板块。近半年以来，北向资金净买入额超过530亿元，境外资金持续看好我国科技成长股的投资价值。进入6月，机构调研越发频繁。6月以来机构调研次数已达到3297次，其中主板调研3060次，创业板调研1739次，科创板调研1380次，机构更偏向于电眼有业绩保证的主板个股。电子、食品饮料和医药生物连续三个月成为基金公司调研次数前三的行业。值得一提的是，房地产行业的关注度较前几个月明显提升，这可能与近期大宗商品上涨及其带来的通胀预期有一定关系。端午节后的首个交易日，首批9只双创50ETF获批，成份股囊括创业板和科创板等具有一定购买门槛的优秀个股。这意味着投资者即将拥有在场内一键布局创业板、科创板龙头企业的工具型投资利器。双创指数重点布局医药生物、工业、信息技术等领域，覆盖了科创板和创业板重要的黄金赛道，这也是该指数最具吸引力的地方。截至6月10日，自2019年12月31日基准日以来，双创指数累计涨幅达到109.34%，大幅超过创业板指和科创50，后两者同期收益率分别仅为83.52%、45.04%。目前科创板个股静态市盈率中位数57.54倍，历史分位数仅为35.95%，科创板个股未来2年预测盈利对应PEG为0.79倍，当下仍然便宜，板块估值性价比较高。目前仅有12只科创板个股标的有外资持股，其中11只陆股通持股数量已创历史新高。今年2月科创板个股纳入富时罗素指数，5月首次纳入MSCI指数，资金持续流入，创新属性突出的科创板深受市场认可，科创板为代表的科技股其中长期投资机遇，持续受到境外资金的关注。总而言之，大盘维持两周的震荡之后开始向下突破，短期内获利盘出逃，而华为鸿蒙概念股涨幅惊人，市场仍旧维持较高的交易热情。今年以来，北向资金持续净流入，刷新历史记录。外资和境内机构对消费股看法出现分歧，而对科技股看法一致。科创板近期成为市场关注的热点，其创新属性和长期投资价值持续受到境外资金的关注。与此同时，同时挂钩科创板和创业板的双创50ETF获批上市，双创指数成长性远超单一板块，投资者可毫无门槛地一键布局科创板和创业板。

奶茶很暴利”，这一点曾经是全世界的共识。以日本为例，珍珠奶茶一词曾在2018年的《日本女子中学生高中生流行语大赏》中，荣登事务部第一名。2019年，“クザの資金源”（黑帮的资金来源）登上日本推特热搜，奶茶则正是令这些大佬们风生水起的重要来源。为什么选奶茶？一名黑帮成员的回应囊括了奶茶业所有的暴利：没什么买卖比这个更好了。不需要什么特殊技术，不需要太多开业成本，两个人就能开店，包括房租和改装费，启动资金仅需200万日元（约12.7万人民币），一个月能赚人民币5-6万元。月入5万的现象，在中国奶茶界，已经销声匿迹。奶茶在中国最早可以追溯到上世纪90年代，由资本催熟奶茶的时间点大概在2016年左右，短短5年时间，2020年奶茶的行业规模达到千亿，门店数量有48万家。这两天奶茶界更是迎来喜讯：中国最传统的企业开始卖奶茶、中国奶茶第一股通过上市聆讯。面对似乎刚刚开始繁荣的奶茶业，一个不争的事实是，聪明的VC早已收手。曾超20家VC/PE入局，现在早不看了很多人喜欢看少有的光鲜亮丽的成功，却忽视这个世界上更多的是惨不忍睹的失败。一份来自CBNdata的《2020消费领域投融资趋势报告》指出，疫情全面爆发的2020年一整年茶饮品牌的融资有18起，总融资额17.43亿元，但其中约13亿元给了奈雪的茶，剩下的钱分别给了7分甜（1.5亿元）、茶里（1亿元）、沪上阿姨（1亿元）。而到了今年，除去传言蜜雪冰城融资20亿之外，几乎没有新品牌被曝出融资。事实上不停爆出来的奶茶融资更像是一种虚假繁荣，真实的数据显得尤为触目惊心：根据中商产业网数据，从2016年起奶茶的关店数量已经高于开店数据；美团的数据表示，80%的奶茶店日入不到150元；在奈雪的茶招股书中，尽管经调整后实现净利润6217万元，但近3年来单店营收持续下降。在资本加持奶茶最火的那几年，CVSource投中数据表示，有超过20家VC/PE入场，但显然不是所有投资人都能等到自己的奶茶上市。刘强东曾5亿投资的因味茶已经声势渐弱，章泽天不再担任董事，关于公司创始人缪钦最近的一次发言停留在2019年8月，他对媒体表示，因味茶海外第一家店将在海外阿布扎比机场上线。实际上很多在2018年爆出融资的品牌，很多在2018年后再也没爆出过融资。比如曾获千万元融资的茶煮，曾在北京开过两家店，然而现在在大众点评里已找不出一家；融资近2亿元估值13亿元的老虎山黑糖，其最新消息停在2019年；曾一年内获3轮投资、估值5000万元的teasonn，创始人江佳道曾表示2018年内在上海开10家店，不过大众点评里仅剩一家。以上这些只是沧海一粟。一个来自2016年很陈旧的数据是，每开出100家奶茶店，就会有128家店关闭，这放在今天很大概率上只会更多。据《2020 新式茶饮白皮书》显示，截至去年，停止营业的茶饮企业超13万家，占茶饮行业企业总数的43%。对很多奶茶店来说，生存是第一挑战，第二挑战就是盈利。头部品牌借由资本加持，超高门店数量的扩张，进一步挤压行业的盈利空间，这导致目前行业内能盈利的奶茶店不足20%。在加华资本创始合伙人宋向前看来，奶茶是个好赛道，但由于资本融入过度，竞争过于激烈，目前已经明显出现供大于求的业态。这个赛道未来三到五年会形成“一超多强”的现象，一些落后的品牌会被市场出清。对腰部和尾部机构来说不太会出现新的机会。作为投资人，他并不看好新的玩家进入这个赛道。华平投资合伙人、中国消费投资负责人张磊对投中网表示，现在这条赛道对新品牌的风险会比较大。目前茶里面其实只有两类能跑出来，一类是做大众生意的，像蜜雪冰城这种强供应链和渠道逻辑；一类是真的能把精神属性做出来的，但今天奶茶里面真正把精神属性做出来的并不多。华映资本合伙人王维玮则委婉表示，茶饮行业头部效应已经形成，基本不太会考虑同模式下的茶饮新品牌，除非出现新物种；这基本上是多家活跃在一线的投资机构对投中网表达的相似的观点。但并不是所有投资人都这样柔和，一位不愿具名的投资人直言：我们现在不看奶茶这个赛道了，除非头部的那两家考虑融资。奶茶是年轻人性价比最高的消费选择据NCBD的预测，2021年中式新茶饮消费者数量将达到3.65亿。如果只能在喜茶、奈雪的茶、coco、一点点、蜜雪冰城里面循环选择一杯奶茶喝，相信这将会是这3.65亿奶茶患瘾者最大的痛苦。好在总是会有新的搅局者试图蚕食这块被资本瓜分严重的蛋糕，火出圈的中国邮政并不是第一位。从2016年开始，就有不少老牌企业对奶茶虎视眈眈：2016年，三只松鼠和真功夫相继开出奶茶店；2019年4月，王老吉推出两款奶茶；2019年5月，大白兔在上海开出第一家奶茶店；2019年8月，蒙牛的“南小贝”开业。当然除了企业，奶茶向来也是各种明星的首选。比如上述提到的刘强东投资的因味茶，周杰伦、林俊杰、关晓彤等都曾开过奶茶店，这些奶茶店依托明星效应，一经开业就变成网红店。奶茶作为一类消费品是很特殊的存在，它既不像饮用水，消费者习惯了喝哪个牌子后，便会一直复购，比如农夫山泉；它也不像其它消费品，会使消费者产生极高的忠诚度，比如苹果设备。有一些人在研究奶茶行业规模时，会试着将奶茶对标进咖啡，这并不十分严谨。咖啡消费者对咖啡的初心是提神，但奶茶消费者对奶茶的初心是：甜度+好喝。换句话说，咖啡是在让人时刻保持清醒，而奶茶是在教我们适当沉沦。好喝的奶茶会让消费者提高复购率，但不太容易激发其忠诚度。从人性角度讲，对几亿消费者来说，十几元一杯的奶茶可以算是一种性价比最高的消费选择了。面对人生中归属自己不多的选择权时，买奶茶好比谈恋爱，大多数奶茶重度消费者会使用专属的“渣男”特权：下一杯永远最好喝。从经济学角度来看，奶茶成功“挑唆”了需求和投资两者之间的矛盾：对消费者来说，新的奶茶品牌永远能够唤醒他们的肾上激素，这一点可参照当年靠“占卜”火极一时的答案茶；但对投资人来说，奶茶这笔生意目前胜算大致已定，投资新品牌很大概率只会陪跑，如果没有出现新物种，不投也罢。（文章来源：投中网|喜乐）

金斧子周度市场观察第51期金斧子投研中心以周为单位，从主要指数、估值变动、资金流向、波动率等维度回顾上周A股、期货市场行情，同时概览上周市场重大事件，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，为投资者提供系统、规律、长期可跟踪参考的重要指标，最终输出专业的大类资产配置建议，并为超高净值客户提供全品类、全方位、全周期的“水星50”资产配置定制解决方案。输水星价值最新观点解读本周沪深300下跌1.09%，上证指数下跌0.06%，具体行业方面，计算机、新能源领域表现突出，家电、食品饮料表现靠后。从全年维度来看，今年流动性环境大概率也会呈现阶段性波动特征，但是自3月底部以来，核心资产的强势反弹也到了一定的高位，热门行业和个股的估值提升也难以为继，因此整体市场依然会呈现轮动的行情，超额收益依然需要通过自下而上精选个股来实现。具体下半年布局上，作为“新经济捕手”，我们相对看好港美股中新经济，以及电子半导体、新能源产业链上游、高端制造等结构性投资机会。尤其是社交、游戏、电商、消费电子、国潮品牌等具备可复制的新经济平台型公司。“国内越红海，国外越蓝海“，这些公司有望在出海的巨大应用场景下实现高速成长。金斧子水星核心资产指数截至2021年6月11日收盘，金斧子水星核心资产指数净值为5.10，大幅跑赢沪深300（1.43）、恒生指数（1.22）、创业板指（2.25）。从2015年1月1日起至2021年6月11日，金斧子水星核心资产指数累计回报率达410%，同期沪深300，恒生指数和创业扳指总回报分别为42%，22%，125%。金斧子大类资产配置分析框架一、股市行情速览1、本周重要指数表现2、本周行业指数表现3、本周估值变动情况4、本周陆/港股通表现5、本周证券类交易指标观察二、期货行情速览1、重要指数2、商品指数波动率3、股指期货波动率三、基金行为观察四、上周市场大事件五、市场主流观点1、买方主要观点2、卖方主要观点六、金斧子大类资产配置建议01股市行情速览本周重要指数表现本交易周期（06/07-06/11）上证综指收跌0.06%，深圳综指收跌0.47%，创业板综收涨1.72%。两市成交4.94万亿元，周度日均市场成交额为0.99万亿元，较上个交易周期日均减少近0.0005万亿元，环比减少0.47%，投资者情绪略仍积极。其中上证综指成交2.22万亿元，换手率0.77%，深圳成指成交2.72万亿元，换手率2.09%，创业板指成交为1.06万亿元，换手率1.22%。本周行业指数表现对比上周A股呈上涨趋势，本周A股大部分行业涨跌均衡趋势，行业方面，28个申万一级行业中14个上涨，其中，计算机、综合、汽车、电气设备、采掘涨幅前五。本周估值变动情况最近一周（2021/06/07-2021/06/11）上证A股指数市盈率15.87（历史分位数45.11%），市盈率较前值-0.04，创业板指市盈率70.98（历史分位数86.38%），市盈率较前值-0.20。本周茅指数表现茅指数主要包含消费、医药、科技等领域成长性较强的部分龙头公司，其走势一定程度反映了机构抱团股的整体表现。最近一周（2021/06/07-2021/06/11）茅指数涨跌幅为+0.2ppt，较前值-0.1%。茅指数成交量涨跌幅为20.1%，较前值+24.6ppt。本周陆/港股通表现本周陆股通净流入29.31亿元，主要净买入隆基股份，次为中远海控、伊利股份，与上周相比，个股净买入金额规模较上周规模下降；主要净卖出宁德时代，次为三一重工、恒瑞医药，个股净卖出金额较上周规模较上周规模下降。本周港股通净流出15.47亿港元，主要净买入腾讯控股，次为中国海洋石油、比亚迪股份，与上周相比，个股净买入金额规模较上周略微下降；主要净卖出小米集团-W，次为腾讯控股、美团-W，个股净卖出金额规模上升明显。资金需求、资金供给本周证监会核准9家IPO批文，较上周数量增加5家，预计募集金额增加约36.91亿元；并购重组本周有1家，较上周增加1家。本周股权融资规模为349.65亿元，较上周规模增加159.14亿元。上周限售解禁规模为5,386.89亿元，本周理论规模为664.90亿元，较上周，本周解禁压力较小。本周新成立偏股型基金份额638.78亿份，较上周增加了约377.71亿份，与上周相比新成立基金数量呈增加趋势。本周港股通合计流出资金15.47亿港元。板块方面，主板本周净流入-1,326.84亿元，创业板净流入-37.39亿元，分别净流入变化87.52亿元，169.48亿元。市场情绪06月11日上证50、沪深300、中证500 平均换手率分别为0.23、0.50、1.47较上周略微下降。06月11日上证50/沪深300/中证500升/贴水率分别为-0.23%、-0.16、0.00%，持仓排前二十名多空单比分别是是0.83、0.81、0.83，较上周持仓多空比略微下降。最近一周（2021/06/07-2021/06/11）沪深日均交易额为9875.78亿元，较前值-46.41亿元。近一周上证A股成交额2027.10亿元，较前值-126.27亿元。创业板成交额693.93亿元，较前值+44.33亿元。最近一周（2021/06/07-2021/06/11）杠杆率（融资交易额/交易额）为9.15%，较前值-0.40%。利率及汇率利率方面，本周（06/07-06/11）银行间同业利率呈现下降；国债收益率呈微涨态势，而企业债收益率则呈微涨态势。货币方面，本周（06/07-06/11）央行货币净投放0亿元，逆回购（7天）500亿元。06月04日当周央行货币净投放0亿元，逆回购（7天）500亿元。02期货行情速览重要指数表现股指期货波动率商品指数波动率03基金行为观察公募基金发行量及仓位最近一周（2021/06/07-2021/06/11）成立的偏股型公募基金份额为3.57亿份（较前值-22.33亿份）。偏股混合型基金平均仓位在86.20%（较前值-0.57%），股票型基金平均仓位在88.12%（较前值-0.51%）。私募基金发行量及仓位截止2021年4月，私募证券基金存量规模为48,014.8亿元（较前值上升+3469.81亿元），月度发行量为498.55亿元（较前值下降-238.46亿元）。截止2021年4月，私募证券基金平均仓位为75.38%，较前值上升+4.86%。机构调研数据近一周（2021/06/07-2021/06/11）内，关注度较高的前十个个股调研情况如图。04上周市场大事件央行发布中国区域金融运行报告：2020年，全国国内生产总值同比增长2.3%投资新兴市场的ETF今年以来吸引近300亿美元，投资中国的ETF最近一周资金流入最多债券通“南向通”正在落实细节，有望于7月启动A股新增投资者连续15月破百万，总数逼近1.9亿商务部：消费促进月交易额4.82万亿元，同比增22.8%全球半导体市场强劲复苏，中国连续多年成全球最大半导体消费市场上证50、沪深300等指数样本股大调整生效阿里巴巴CTO：阿里正在研发无人卡车5月动力电池产量环增6.7%，磷酸铁锂电池占比升至63.6%05市场主流观点卖方观点中信证券：存量博弈主导市场，把握短期轮动机遇存量资金频繁调仓的博弈将继续主导6月市场，基本面因素短期影响趋弱，估值依然是主要驱动，建议继续把握短期市场轮动下的机遇。首先，增量资金并未大幅入场，机构端资金流入缓慢，万亿成交的背后更多是存量资金频繁调仓，以短平快的交易风格博弈估值弹性，随着中报披露渐近，结构博弈将缓慢退潮。其次，基本面因素对市场的短期影响趋弱，A股依然处于平静期，依然处于估值驱动阶段。最后，把握短期市场轮动机遇，短期交易周期与主题，中期紧扣成长制造主线：1）中报业绩确定性高的上游资源品短期更受资金青睐；2）短期有政策催化的主题，包括横琴概念板块和军工也值得关注；3）随着交易驱动退潮，建议紧扣中期的成长制造主线，继续配置新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造等板块。海通证券：股市对通胀开始脱敏，A股有望创年内新高中美最新的通胀数据均超预期上升，但A股和美股均不跌反涨，显示股市对通胀开始脱敏，下半年通胀压力下降。历史上牛市中指数高点略提前于盈利高点，本轮ROE高点预计在21Q4-22Q1，结合年度振幅规律，指数有望创年内新高。以茅指数为代表的龙头优质公司仍是较好配置，守正。盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造更有弹性，出奇。中信建投证券：市场波澜不惊，成长为矛金融为盾当前市场保持当前波澜不惊的平稳运行不变。从行业比较的层面来看，第一，大宗商品价格下跌有助于中游制造环节成本下降，看好光伏及新能源汽车、通信设备等中游制造行业。第二，计算机等成长板块如期占优，这也具有相当的持续性。第三，还需要应对行业来应对可能的波动，因此也建议配置金融板块。广发证券：下半年A股有望乘流而上展望21H2，全球债券与通胀罕见背离指示大类资产线索：预计工业大宗品涨幅明显放缓、债券长端利率上行空间有限、股票风险可控。关于三大分歧的判断：(1)美元流动性会否大幅收紧？预计十年美债利率难达到主流预期的2%以上；(2)业绩动能减弱是否形成拖累？下半年盈利仍较乐观，供需缺口支撑业绩改善惯性；(3)中国狭义流动性将如何变化？宽松局面会有温和收敛。下半年A股盈利韧性支撑、流动性缓而不紧的格局下，有望乘流而上。买方观点泰旸资产上周沪深300下跌0.7%，行业方面，受益于油价持续上涨，化工、采掘行业领涨市场，广东疫情复发导致休闲服务板块领跌，板块单周跌幅达5.5%。总体上市场行情相对平淡，缺少明确方向，也给了我们更多的时间做深度研究，为后续的投资进行储备。近期上市公司陆续召开股东会，我们会积极利用参加股东会的机会，深入理解公司长期发展方向，并根据二季度公司经营情况优化组合结构。我们一直坚信中国资本市场的崛起刚刚开始，一些具备长期竞争力的公司已经崭露苗头，也请投资者与我们一同拥抱创新，拥抱未来。高信百诺本周市场维持震荡走势，华为鸿蒙加持的软件行业成为本周市场关注焦点，白酒板块大幅调整。本周四美国5月通胀数据达5%，美联储缩减QE节奏，美元指数可能成为下一步影响全球风险资产的重点观察信号。我们认为接下来市场仍会呈现轻指数、重结构的特征，随着中报披露窗口的临近，优质标的公司的表现值得期待。06大类资产配置建议A股上周指数出现冲高回落情况，本周仍处于调整阶段，证指数收跌0.58%，创业板指涨 0.4%，深证成指跌0.62%，目前创业板指连涨5周。两市成交1.12万亿元，连续两日超万亿元，且较上日增千亿元。行业来看，鸿蒙主题的催化带动TMT板块行情导致软件、光伏、新能源汽车、油气板块逆市活跃。后市会呈现震荡回升的阶段，但反弹的幅度预期降低，周期弱化，成长占优，需考虑行业确定性、长期高增长和估值合理等因素选择个股。债券本周（6/5-6/11日）央行公开市场共进行500亿元逆回购和700亿元国库现金定存操作。从央行公开市场的动作看，央行维持每个工作日100亿元的投放规模，更多是在向市场传递货币政策保持平稳的信号。5月底以来，权益市场表现良好，且10年期国债收益率一度逼近3.0%引发大量止盈等因素，利率债市场出现一定的走弱。展望后市，债市仍将维持震荡偏强的走势，可关注利率债和高等级信用债。商品商品市场前半周小幅下跌，后半周反弹，南华商品指数整周小幅上涨1.88%。分板块而言，黑色板块涨幅明显（0.75 %），因最近国家监督矿山安全生产，市场预期供给收紧，板块集体反弹；能化板块（1.23%）：OPEC+保持今年需求增长预测不变，市场对需求乐观；有色板块（0.29%）：前期受抛储影响，板块承压，尤其是铜、铝和锌，周四消息落地，利空出尽；贵金属（2.49%）：此前数据显示美国通胀率上升，同时受到美元回落支撑，金价上行。而农产品板块下跌0.59%。配置建议若能承受波动，可择机参与主观多头，短期推荐灵活类投顾，整体建议均衡配置不同风格的投顾，或直接配置股票多头FOF；CTA策略与股市相关性低，投资者可直接配置CTA FOF以均衡配置；稳健类客户可适当配置套利及中性策略产品。

京东发布2021年第一季度财报。净营收2032亿元人民币，同比增长39%。归属于普通股股东的净利润为36亿元，去年同期为11亿元，同比增加227%。非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润为40亿元，去年同期为30亿元。其中，零售收入1857.96亿元，同比增长35.27%；物流收入224.11亿元，同比增长64.1%；新业务收入51.54亿元，同比增长55.76%。阿里巴巴发布截至2021年3月31日的2021财年第四财季及全年财报。第四财季收入为人民币1873.95亿元(286.02亿美元)，同比增长64%。当季归属于普通股股东的净亏损为54.79亿元。剔除反垄断法罚款影响及其他若干项目，非公认会计准则净利润为262.16亿元，同比增长18%。2021财年，阿里巴巴收入为7172.89亿元(1094.80亿美元)，同比增长41%。非公认会计准则净利润为1719.85亿元，同比增长30%。腾讯发布2021年第一季度财报。季度营收1353.03亿元(约206亿美元)，同比增长25%。季度净利润478亿元，去年同期288.96亿元，同比增长65%。按非国际财务报告准则，公司权益持有人应占盈利331.18亿元，同比增长22%。其中，增值服务业务收入同比增长16%至724亿元。网络广告业务收入同比增长23%至218亿元。金融科技及企业服务业务收入同比增长47%至390亿元。美团发布2021年第一季度业绩报告。季度营收370.2亿元，同比增长120.9%，去年同期167.54亿元。第一季度净亏损48.5亿元，去年同期亏损15.78亿元。第一季度，到店、酒店及旅游收入为66亿元，同比增长112.7%。新业务及其他部分收入99亿元，同比增长136.5%。唯品会发布2021年第一季度财报，总净营收为人民币284亿元(约合43亿美元)，与去年同期的188亿元相比增长51.1% 。归属于唯品会股东的净利润为15亿元，与上年同期的6.848亿元相比增长125.7%。不按美国通用会计准则计算，归属于唯品会股东的净利润为17亿元，与上年同期的9.861亿元相比增长73.7%。百度发布2021年第一季度财报，总营收为人民币281亿元(约合42.9亿美元)，同比增长25%。净利润为257亿元；不按美国通用会计准则，净利润为43亿元。一季度来自于“百度核心”的营收达人民币205亿元(约合31.3亿美元)，比上年同期增长34%。网络营销营收为163亿元，同比增长27%。非营销营收为42亿元，同比增长70%。拼多多发布2021年第一季度财报，总营收为人民币221.671亿元(约33.834亿美元)，与上年同期的65.411亿元相比增长239%。归属于拼多多普通股股东的净亏损为29.054亿元，上年同期净亏损41.193亿元。不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净亏损为18.093亿元，上年同期净亏损31.696亿元。平均月活跃用户数量为7.246亿，与上年同期的4.874亿相比增长49%。新居住服务提供商贝壳发布2021年第一季度财务业绩。营业收入达207亿元人民币，同比增长190.7%；净利润为10.59亿元，调整后净利润为15.02亿元。网易公司发布2021年第一季度财报。净收入人民币205亿元，同比增加20.2%，创历史新高。一季度，在线游戏服务净收入150亿元，同比增加10.8%；有道净收入13亿元，同比增加147.5%；创新与其他业务净收入42亿元，同比增加39.7%。归属于公司股东的净利润为44亿元，同比增加25.0%；非公认会计准则下，归属于公司股东的净利润为51亿元。快手发布2021年第一季度财报，总收入为人民币170亿元，同比增长36.6%。2021年第一季度净亏损577.5亿元，调整后净亏损49.2亿元。在线营销服务的收入同比增长161.5%至86亿元。直播业务收入为73亿元，2020年第四季度为79亿元。其他服务(包括电商)的收入为12亿元，同比快速增长589.1%，电商交易总额同比增长219.8%，达到1186亿元。爱奇艺公布2021年第一季度财报，总营收达80亿元人民币(约合12亿美元)，上年同期为76亿元。第一季度会员服务收入43.12亿元，去年同期为46.34亿元。在线广告服务收入19.17亿元，去年同期为15.37亿元。内容传播收入7.791亿元，去年同期为6.03亿元。本季度净亏损13亿元，上年同期亏损为29亿元。腾讯音乐公布2021财年第一季度未经审计财报。总营收为人民币78.2亿元(约合11.9亿美元)，与上年同期的63.1亿元相比增幅为24.0%；归属于公司股东的净利润为9.26亿元，与上年同期的人民币8.87亿元相比增长4%。第一季度来自于在线音乐服务的营收为27.5亿元，与上年同期相比增长34.5%。第一季度来自于社交娱乐服务及其他业务的营收为50.8亿元，与上年同期相比增长18.9%。欢聚集团发布2021财年第一季度未经审计财报。净营收为6.431亿美元，比上年同期的3.420亿美元增长88.1%；归属于欢聚集团控股权益的持续经营业务净亏损为8730万美元，上年同期归属于欢聚集团控股权益的持续经营业务净亏损为6230万美元，同比有所扩大。携程发布2021年第一季度未经审计的财务业绩。净营收为41亿元人民币(约合6.28亿美元)，与2020年同期相比下降13%，与上一季度相比下降17%；归属于公司股东的净利润为18亿元，2020年同期归属于公司股东的净亏损为54亿元，上一季度归属于股东的净利润为10亿元。哔哩哔哩发布2021年第一季度财报，总净营收为人民币39.011亿元(约合5.954亿美元)，同比增长68%。净亏损为9.049亿元，上年同期的净亏损为5.386亿元。不按照美国通用会计准则，调整后的净亏损为6.658亿元，上年同期净亏损为4.746亿元。移动游戏营收为11.707亿元，同比增长2%。增值服务营收为14.965亿元，同比增长89%。广告营收为7.147亿元，同比增长234%。电商业务及其他业务营收为5.192亿元，同比增长230%。陌陌发布2021年第一季度财报，总净营收为人民币34.706亿元(约5.297亿美元)，与上年同期的35.941亿元相比下滑3.4%。净利润为4.609亿元，上年同期为5.377亿元。不按照美国通用会计准则计量，净利润为6.330亿元，上年同期为7.351亿元。社交媒体微博公司公布截至2021年第一季度未经审计的财务报告。净营收4.589亿美元，同比增长42%。其中，广告和营销营收3.900亿美元，同比增长42%。增值服务营收6890万美元，同比增长44%。第一季度归属于微博的净利润为4980万美元，上年同期为5210万美元。非美国通用会计准则归属于微博的净利润为1.307亿美元，上年同期为6740万美元。2021年3月的月活跃用户数为5.30亿，月活跃用户数中约94%为移动端用户。1药网母公司111集团发布2021年第一季度财报，净营收为人民币26亿元(约合3.960亿美元)，同比增长64.7%。归属于普通股股东的净亏损为1.466亿元，上年同期净亏损为1.246亿元。不按美国通用会计准则，归属于普通股股东的净亏损为1.093亿元，去年同期净亏损为1.094亿元。虎牙公司公布2021年第一季度财报。总收入为26.05亿元，同比增长8.0%。在非美国通用会计准则下，该季度归属于虎牙公司的净利润为2.66亿元，净利率达10.2%。在国内用户数据方面，第一季度虎牙直播移动端MAU(月均活跃用户数)达7550万，同比保持增长态势。斗鱼发布2021年第一季度财报，总净营收为人民币21.527亿元(约合3.286亿美元)，上年同期为22.780亿元。净亏损1.018亿元，上年同期净利润2.545亿元。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为7070万元，上年同期净利润为2.969亿元。宝尊电商公布2021年第一季度财报。总净营收达到20亿元人民币，同比增长33%。非美国会计准则下净利润达到6,223万元，同比增长144%。高途(原名跟谁学)发布2021年第一季度财报。营收19.4亿元人民币，与去年同期12.98亿元相比增长49.5%。第一季度K-12在线课程的收入为18.16亿元，同比增长62.2%。净亏损为14.26亿元，去年同期为净利润1.48亿元。非美国通用会计准则净亏损为13.29亿元，去年同期为净利润1.91亿元。汽车之家发布2021年第一季度财报，净营收为人民币18.416亿元(约2.811亿美元)，同比增长19.1%。归属于汽车之家的净利润为6.338亿元，上年同期为5.872亿元。不按美国通用会计准则，归属于汽车之家调整后的净利润为7.349亿元，上年同期为6.462亿元。同程艺龙发布2021年一季度财报。营收16.138亿元，同比增长60.6%；归母净利润1.70亿元，上年同期亏损5563.3万元。搜狐公司公布2021年第一季度财务报告。季度总收入为2.22亿美元，较2020年同期增长24%。品牌广告收入为3100万美元，较2020年同期增长20%。在线游戏收入为1.76亿美元，较2020年同期增长32%。归于搜狐公司的非美国通用会计准则持续经营业务净利润为3700万美元。去年同期净亏损为800万美元。网易有道发布2021年第一季度财报，总净营收为13亿元人民币(2.045亿美元)，同比增长147.5%。净亏损3.258亿元，去年同期净亏损1.694亿。不按美国通用会计准则，净亏损3.078亿元，去年同期净亏损1.619亿。逸仙电商发布2021年第一季度财报，总净营收为14.4亿元人民币(约合2.205亿美元)，与上年同期的10.1亿元相比增长42.7%。净亏损3.190亿元，2020年第一季度净亏损1.917亿元。不按美国通用会计准则，净亏损为2.343亿元，2020年第一季度净亏损1.294亿元。趣头条公布2021年第一季度财报。季度营收12.9亿元人民币，去年同期14.12亿元。第一季度净利润亏损1.75元。搜狗公布2021年第一季度财报，总营收为1.372亿美元，同比下降47%。净利润为3530万美元，上年同期净亏损3160万美元。非美国通用会计准则下，净利润为3650万美元，上年同期净亏损3110万美元。51Talk发布2021年第一季度的业绩。季度营收为6亿元，同比增长23.3%。在美国通用会计准则下净利润为800万元，同比下滑84.3%。非美国通用会计准则下净利润为1860万元，同比下滑67.4%。在线问答社区知乎发布2021年第一季度财报。总营收为人民币4.783亿元(约合7300万美元)，较2020年同期的1.882亿元增长154.2%。净亏损为3.247亿元，2020年同期净亏损2.013亿元。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为1.936亿元而2020年同期净亏损1.618亿元。线上广告业务收入为2.14亿，同比增长70.1%；付费会员业务收入为1.27亿，同比增长127%；商业内容解决方案业务收入为1.21亿。一起教育科技发布2021年第一季度未经审计财报。报告期内，一起教育科技营收4.74亿元，同比增长107%。其中，在线K-12辅导服务净收入4.63亿元，同比增长118.0%。第一季度净亏损为为6.597亿元，而去年同期为2.242亿元。调整后净亏损为5.888亿元，而2020年第一季度的经调整净亏损为1.787亿元。房多多发布2021年第一季度未经审计的业绩报告。营业收入为2.91亿人民币(约4440万美元)，较2020年同期增长6.9%。由于第一季度房多多投入全新的房云SaaS解决方案的研发与销售，聚焦合作项目的优化与提效，2021年第一季度，房多多的Non-GAAP净亏损为9300万，较2020年同期有所收窄。英语流利说发布2021年第一季度财报，净营收为人民币1.985亿元(约合3030万美元)，与上年同期的2.283亿元相比下滑13.0%。净利润为1220万元，上年同期净亏损1.970亿元。不按美国通用会计准则，调整后的净利润为1900万元，上年同期净亏损1.892亿元。兰亭集势发布2021年第一季度财报，总营收为1.120亿美元，与上年同期的5150万美元相比增长117.5%。净利润为140万美元，而上年同期净利润为70万美元。社交电商平台云集发布2021年第一季度财报。总营收为6.754亿元，比2020年第一季度的16.492亿元下降59%，环比2020年第四季度的13.27亿元下降49%。第一季度的净亏损为400万元，较2020年同期净亏损1320万元收窄70%。不按美国通用会计准则，第一季度经调整后的净利润为1710万元，同比2020年同期的2610万元减少34.48%。同道猎聘发布2021年度一季度财报。营收5.23亿元人民币，同比增长52.6%；经调整经营利润3701万元，同比增长42.1%。净利296万元，季度扭亏。在线音频社区荔枝发布了2021年第一季度财报。季度营收4.95亿元，同比增长34%，环比增长18%，净亏损7000万元。移动端月活达到5970万，月均付费用户数达47.5万人。截至2021年3月底，荔枝累计音频内容数达2.73亿，第一季度月均总互动次数达33亿次。凤凰新媒体公布未经审计的2021年第一季度财务报告。总收入为人民币2.261亿元(约合3,450万美元)，较2020年同期的2.314亿元下降2.3%。其中，广告净收入为2.013亿元，较2020年同期的2.087亿元下降3.5%，下降主要由于部分行业的广告主在2021年第一季度削减了广告预算。非美国通用会计准则的凤凰新媒体应占持续经营净亏损为2780万元，2020年同期净亏损为5050万元。猎豹移动发布2021年一季度财报。本季度公司实现总收入1.98亿元，同比下降62.4%。其中，互联网业务实现收入1.88亿元，AI和其他业务的收入为1080万元。归属股东净利润7640万元。蘑菇街发布截至2021年3月31日的2021财年第四季度及全年财报。第四财季总营收为人民币9090万元(约1390万美元)，与上年同期的1.190亿元相比下滑23.6%。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为1640万元，而上年同期净亏损7930万元。总营收4.824亿元(约7360万美元)，与2020财年的8.353亿元相比下滑42.3%。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为5100万元，2020财年净亏损4.142亿元。途牛旅游网发布2021年第一季度财报，净营收为7740万元人民币(约合1180万美元)，同比下滑55.5%，主要是受到了新冠病毒疫情的影响。净亏损为4160万元，上年同期净亏损2.052亿元。不按美国通用会计准则，净亏损3760万元。36氪发布2021年第一季度财报，总营收为人民币4350万元(约合660万美元)，上年同期为6520万元。净亏损4050万元，上年同期净亏损9590万元。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为3780万元，上年同期净亏损8290万元。其中，在线广告服务营收为3320万元，企业增值服务营收为690万元，订阅服务营收为340万元。来源：全球企业动态免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

【编者按】水星旗舰FOF由金斧子创始人兼CEO张开兴担任总负责人，结合金斧子团队近10年来的一二级市场产业链的深度研究经验，专注挖掘可持续性投资机会，帮您做“最恰当的价值投资”。水星旗舰FOF以“定性为纲”的正确价值观精选优秀的基金管理人，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，努力争取在对的时间帮助客户配置正逢其时的大白马、小白马、黑马等各具特色的价值投资基金。最后，为投资者获得“长期业绩可喜、中期风险分散、短期业绩可期”的“价值投资指数级”投资机会。1.你这张人民币和别人的人民币有没有区别？你这张美元和别人的美元有没有区别？提升投资机构资本背后的能力是我们最强调的。2.我们从投资阶段判断市值低于200亿的内部不再立项，争取所有的项目都有跨越211、走向985的可能。考211大学已经是最低门槛，而走上985，走上千亿级的公司才是我们期待的。3.我们现在提“新消费”而不再提“新零售”，两者事实上有明确的区别。“新消费”指的是“人、货、场”的结合，而“新零售”只是“人、货、场”中“场”的变化。4.十年前85后25岁，现在95后25岁，我们做消费 “得年轻人者得天下”，我们永远只关注25岁。5.今天有人说消费品牌颜值变得很重要，颜值是什么？颜值是审美，是美，消费者已经愿意为美付出溢价，你把产品做得美一点，可能并不需要提高太多的成本。6.现在独居年轻人变得更多，他们的消费习惯已经从“悦人型”变成“悦己型”，诉求从产品好用、性价比高变成好玩。7.不要在你的经营计划中告诉我们，你的目标消费人群是“20岁到40岁”，说这个人群等于没有说，你只要覆盖25岁的人群就可以，打透这个人群，你的品牌就有溢出效应。8.我们特别在意器材和耗材的组合，有一些品类天生具备“器材+耗材”的属性，比如电子烟、电动牙刷，但是作为一个能够赋能的机构，我们需要思考的是如何帮助企业把原来的纯器材做成“耗材+器材”。9.“国内越红海，国外越蓝海”。国内越红海，说明国内的供应链越强，谁有本事把这个供应链嫁接出海，就一定会很好。

自今年 4 月 15 日极氪品牌正式发布以来，ZEEKR 001 的预售远超预期，极氪 CEO 安聪慧表示「大家对于 ZEEKR 001 豪华潮流科技配置的踊跃需求，超出了我们的预期。目前，2021 年的可交付定单已全部售罄。从即日起，我们不得不停止接收意向金」。从 6 月 15 日起极氪停止接受意向金，之后大定的用户，将在 2022 年春节后按定金支付时间顺序交付。同时ZEEKR 001 将在 10 月份正式开启交付。截至 6 月 14 日， ZEEKR 001大定平均定单金额超过 33.5 万元。其中，顶配版 ZEEKR 001 YOU ，销售占比超过 40%。另外，有超过 82% 的用户进行了选配，平均选配金额达到 1.9 万元。据极氪统计，极氪全网粉丝关注量已经超过 100 万，其中 18 岁到 39 岁的人群占比高达 92%。在选配方面 ZEEKR 001 的雅马哈高级音响整体装配率，高达 80%；空气悬挂选配比例达到 61%，而选择智能感应自动门套装，以及智能按摩座椅的用户比例，分别达到 44%、57%。极氪 APP 将于 6 月 30 日上线，除了社区属性，还将推出极物商城。同时从 7 月份开始极氪将在全国 20 个核心城市陆续举行开城仪式，国庆前后，上海首家极氪空间将开业；同期，极氪首家主题店也将在杭州正式开业；今年内，首家极氪中心将在上海开启。在极氪分享企业进展后，极氪举行了媒体沟通会，回答了关于产能、自动驾驶、优势、人员变化等重要话题，问答环节类星频道进行了整理，详细如下：Q：现在订单量比较大，想知道年内有什么样的交付量？A：原来预计（今年产能）只有7000 - 8000台，在供应链保障上做沟通，尤其是芯片。交付数据是持续变化的，希望每个月公布一次。Q：极氪对于用户共创的理解是怎么样的，到目前为止极氪做了哪些在与用户共创的具体事情？A：用户共创要倾听用户诉求，从品牌发布到现在今天正正好两个月的时间，CEO 安聪慧做了 6 场用户见面会，每一场用户提到的问题，极氪都会及时调整，但是线下的客户是有限的，所以等到六月底极氪 APP 上线，会有更多用户的声音涌进来，到时对极氪来说是一个非常重大的考验。Q：比较起各路势力来说，极氪的优势到底在什么地方？A：对于极氪来说，既要学习新经验，也要继承老优势，这和传统企业转型和新势力都不一样，极氪走的是第三条路，与它们都有区别。极氪的转型更加彻底，包括品牌、组织架构、企业文化、产业链条前期布局等等方面。Q：有两个问题，用户调研副驾座椅通风是怎么来的？如果用户需要两个充电桩，极氪有没有考虑过两个充电桩的模式？A：副驾的通风座椅确实一开始没有，产品发布后很多人提到，特别是南方的车主，提到副驾通风的需求，这确实是跟用户互动当中了解到的。还有黑色装饰条，以及自动天幕，同样是来自于用户的声音。关于电桩的问题，两个三个都没问题。关于补能体验，极氪正在布局全国的充电服务，可能比七八成的企业要好，因为当时都对比过，包括充电桩的设计、功能，长短，粗细，重量，所有的细节都进行对比。Q：极氪是怎么解决用户需求或者用户认为极氪的东西是没有意义的呢？A：一个好的解决方案，一定有两个前提：用户视角、用户场景，只有这样才能洞悉用户表面需求背后的需求。关于用户需求，极氪深度洞察用户，理解用户，真真正正了解用户所有的诉求以及背后真实的用意。Q：用户有效需求和碎片化的无效的需求，极氪有什么样的流程和机制去避免无效需求呢？如何筛选呢？A：真正的用户企业不是一人一票的，一人一票不能带来真正的用户价值，极氪需要提炼需求。补充一点，研发数字化团队建立了一个叫 Echo 的工具，正在研发当中，目的就是加速用户需求和研发的打通，提升效率。Q：能否谈下极氪公司人员的构成？包括外部人员和汽车行业人员结构是怎样的？A：极氪人员在快速变化，用户端外部进入的占 70%，下一步会占到 80% 以上，产品端 70% 原有团队，外部进入 30%，未来可能在 30% - 40%，一些跨界的人才，资本端 60%-70% 是外部进入，整个品牌是跨行业组成的， 核心团队中，我（安慧聪）是年龄最大的，大量的 80 后、90 后。Q：如果把订单推到明年交付的话，我补贴的问题和最终支付总价的问题到底是怎么算的？北京交付中心大概什么时间建成？A：原先 5,000 抵 20,000 的政策会继续，但由于用户原因要明年交付，则不能享受 2021 年的国家补贴，北京交付中心上周已经启动了交付中心的商业谈判，快马加鞭在推进落地。几家极氪中心也已经到了签约阶段。Q：极氪是一个新诞生的品牌，如果说极氪想要人们记住它的话，极氪想怎么做？A：极氪的基因定位是潮流科技，吸引更多的关注科技、潮流这样的人群。极氪也是在不断进化的，包含产品、文化、基因，接下来每年会有两款产品问世。Q：刚才说有一些配置车型要到明年 1 月份才交付，是哪些配置明年 1 月份才交付呢？A：今年供应链压力非常大。所以极氪是根据总的定单量，预判有一部分可能要放在 1 月份才能交付，不是说特定的某一些配置或车型。Q：车机系统后续会不会升级到高通 8155 芯片？A：目前使用的 820AP 车机体验已经很好了， 8155P 版本明年一定会推出，到明年 820AP 想换 8155P 完全没问题，从设计和研发端已经充分考虑好了这一点。Q：极氪的性能非常强，驾驶模式上会不会增设一个赛道模式？A：这都会有，根据不同需求都有。后续可以不断迭代升级，这就是整个浩瀚架构的竞争力所在。本次沟通会还提到了关于自动驾驶、电池和用户股权问题：对于自动驾驶，安慧聪表示其亲身体验了 ZEEKR 001 的智能驾驶 ZAD，很震撼，极度兴奋，原先设定的目标完全实现。电池方面，和宁德时代、LG 化学合资，7 年前成立了威睿，重金投入，包括自动驾驶也在布局。关于 4.9% 用户股权，我们最初的考虑其实不是这个数，是法律法规的问题，用户权益占比不能超过 5%，这不是网传的学习上海某家企业。未来极氪也会登陆资本市场。来源：小董同学 类星频道免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

滴滴出行上市的靴子终于落地了。6月11日，滴滴出行（以下简称“滴滴”）正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股书，股票代码为“DIDI”，高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。招股书显示，软银为滴滴第一大股东，持股21.5%，Uber和腾讯分别持股12.8%、6.8%。但最大股东软银委派的董事会成员Kentaro Matsui将在滴滴上市时辞任董事，这意味着软银将退出滴滴董事会。同时，IPO之前，滴滴创始人、CEO程维持股7%，联合创始人、总裁柳青持股1.7%。根据中概股常规的同股不同权的安排，程维、柳青合计拥有超过48%的投票权，包括程维、柳青在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权。此外，招股书显示，截至2021年3月31日，滴滴在全球15个国家/地区的近4000个城市、县和城镇开展业务。提供网约车、出租车、顺风车、共享单车、共享电单车、代驾、车服、货运、金融和自动驾驶等服务。在截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万。根据灼识咨询（CIC）和 艾瑞咨询（iResearch）的数据，就2020年的总交易额而言，滴滴是拉丁美洲第二大网约车平台，墨西哥第二大网约车、外卖平台。国际业务是滴滴下一步业务重点，招股书显示，滴滴计划将本次上市募资约30%的金额用于扩大中国以外国际市场的业务，正加速成为一家真正的全球科技公司。共享出行市场潜力不容忽视滴滴成立于2012年，在2012年底-2014年春节前后完成用户早期积累，从国内出租车市场切入，并迅速打开其在国内的网约车市场。随后在2014年，滴滴推出网约车服务，包括快车、专车、顺风车等；2015年与当时的竞争对手快的合并，并更名“滴滴出行”；2016年，与另外一家竞争对手Uber中国合并，同时开始投资自动驾驶业务；2018年，滴滴推出了车服业务，并开始国际化业务，从巴西拓展至墨西哥，然后陆续到其他国家；2020年，滴滴推出了专为共享出行打造定制网约车D1。目前，滴滴的营业收入主要来自三大业务：国内出行业务、国际业务以及其他业务。其中，国内出行业务包括中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务；国际业务包括国际出行和外卖等业务；其他业务则包括共享单车和共享电动车、货运、自动驾驶和金融服务等业务。首先，国内出行业务是滴滴的业务基本盘，其收入占比在90%以上。2018年，滴滴国内出行业务实现了1332.07亿元，2019年同比增长11.06%至1479.4亿元，2020年受疫情影响略有下降。但随着国内疫情得到有效控制，2021年第一季度，该业务收入达到392.35亿元，同比增长107.1%。（数据来源：招股书）国内出行业务不仅是滴滴的营收大头，也是滴滴的现金奶牛业务。非通用准则下（非通用会计准则是公司依据自身情况在通用会计准则标准的基础上自行调整，一般是将很多非经营相关、以及偶然发生的损益进行剔除，目的是更好地展示公司的实际经营状况），该业务自2019年以来已实现盈利，2019年、2020年和2021年一季度分别实现净利润38.4亿元、39.6亿元和36.2亿元。但滴滴整体盈利表现却难言乐观。2018年、2019年及2020年，滴滴分别净亏损149.79亿元、97.33亿元及106.08亿元。不过，在2021年一季度，滴滴首次录得季度盈利，净盈利54.83亿元，但这主要归功于投资收益的大幅增加。（数据来源：招股书）该季度，滴滴的投资收益为123.61亿元，同比增长95.28亿元，这主要源于报告期内滴滴剥离了社区团购的业务主体，确认了91亿元的未实现收益，以及33亿元的投资处置收益。不过，共享出行市场潜力充足，有助于进一步提升滴滴的增量空间和盈利能力。中国庞大的城市化人口为新的出行服务提供了机会，这将加速共享出行的快速发展。中投公司数据显示，2020年国内的共享出行总支出约为2330亿元（360亿美元），预计到2025年这一开支将增加至8620亿元（1320亿美元），复合年增长率为29.9%；其中网约车的复合年增长率预计高达32%。此外，加快国际业务进程是滴滴的重头戏。招股书显示，滴滴国际业务收入从2018年的4.11亿元，2019年的19.75亿元增长至2020年的23.33亿元。尽管在海外疫情的影响之下，滴滴国际业务在2021年一季度依然处于增长态势，同比增长4.82%至8.04亿元。（数据来源：公司公告）滴滴海外扩张的第一步始于2018年与巴西网约车公司99合作。之后在拉美地区发展较快，同时也进入了澳大利亚、日本、俄罗斯等地，2021年3月，进入非洲市场。并且近期，滴滴还宣布于6月1日开始在厄瓜多尔基多市提供快车服务。在海外市场，滴滴也在积极拓展外卖业务。公开资料，滴滴外卖业务主要在巴西、墨西哥、日本开展。目前滴滴最大的竞争对手就是Uber，早前滴滴虽把Uber中国业务收归麾下，但随着加速国际业务扩张，滴滴剑指Uber，形成正面交锋。据悉，拉丁美洲曾是Uber在美国之外的第二大市场，但受疫情影响，Uber在2020年第三季度在拉美地区的收入同比降低了40%。与此同时，滴滴却将拉丁美洲作为发力重点，根据CIC和iResearch的数据，就2020年的总交易额而言，滴滴是墨西哥第二大网约车、外卖平台，拉丁美洲第二大网约车平台。而且，国际业务也是滴滴下一步的业务重点。招股书显示，滴滴计划将本次上市募资约30%的金额用于扩大中国以外国际市场的业务。全球出行市场前景明朗，为滴滴国际业务打开更多的增长空间。根据CIC的数据，全球移动出行市场规模预计将从2020年的6.7万亿美元增长到2040年的16.4万亿美元。其中拉丁美洲、欧洲、中东和非洲以及亚太地区（不包括中国和印度）的共享出行市场规模在2020年达到410亿美元，预计到2025年将达到1170亿美元，年均复合增长率为23.2%。庞大的市场增长空间和充裕的资金将助推滴滴拓展国际业务，加速其成为一家全球化的科技公司。如程维和柳青在创始人信中所说：“我们渴望成为一家真正的全球科技公司。尽管我们起步于国内，但我们相信自己有能力帮助更多的人生活得更好。”随着全球共享出行市场的持续增长，滴滴的共享出行、车服以及电动汽车网络创造了双飞轮效应，使司机、乘客和平台均获益。目前，滴滴在非公开市场的市值高达950亿美元。滴滴获得千亿美金估值，除了靠广阔的市场空间支撑，滴滴构筑的护城河也是赢得高估值的关键。滴滴护城河在哪？滴滴已构建了自己的护城河，这主要表现在以下两个方面：（1）强大的网络效应网络效应是巴菲特护城河理论之一，被巴菲特视为一道牢固的“经济护城河”。从企业角度出发，强大的网络效应能够不断扩大自身竞争优势，挤压竞争对手生存空间。在截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万。据CIC数据显示，从活跃用户规模来看，滴滴已成为全球最大的出行平台。最新数据显示，2021年一季度，滴滴仅中国月活用户就已超1.5亿人。另一边，Uber同期月活用户约1亿人。就以上数据看，滴滴相比Uber处于优势地位。截至2021年6月14日收盘，Uber市值达950亿美金。而滴滴上市后，其市值有望突破1000亿美金。所以，正是滴滴较大的用户规模，为其带来较强的网络效应，使其获得领先市场地位。未来，随着用户规模的不断增加，滴滴的网络效应也将持续增强。（2）建立标准产品体验方正证券表示，网约车完成的是司机乘客双方运动的即时匹配，其调度的复杂程度要远高于快递、外卖。智能的调度需要基于大量的数据、经验积累去做。在9年发展进程中，滴滴拥有大量的出行数据，有助于其在市场竞争中磨练出较为安全、标准和便捷的出行产品，并塑造乘客对网约车服务感知的标准。滴滴此次上市募集的资金，约20%用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验。所以，以上两点使滴滴获得较强的竞争优势。从行业角度看，滴滴受资本青睐也是因为网约车模式的诞生填补了早前传统打车市场的空白，有效解决了传统打车市场的痛点，如打车效率低、交通资源严重错配等。此外，资本助力滴滴迅猛发展、在激烈竞争中脱颖而出的同时，也为滴滴“广积粮、拓边疆，延展滴滴第二业务增长点，构建生态圈”提供了强有力的支撑与保障。截至2021年3月31日，滴滴的账面资金（包括现金及现金等价物和短期投资）为474.34亿元，较为充沛。第二增长曲线是什么？在保持基本盘稳健与资金充裕的基础上，滴滴除加速国际化进程外，还四处开辟新领域，不断打开新的估值空间。目前，滴滴除核心网约车业务外，还拓展了产业链，将服务延伸到更加深入用户生活的多边业务中，如青桔两轮车、拉货搬家的滴滴货运。此外，滴滴还加码自动驾驶业务的布局。招股书显示，滴滴拥有四大核心战略：共享出行平台、车服网络与电动车、自动驾驶。其中，自动驾驶被滴滴视为是其未来出行设计的终极目标。既然是“未来出行终极目标”，首先，我们就来看看滴滴在自动驾驶方面已经做了什么？滴滴自2016年开始布局自动驾驶业务，在2019年8月，滴滴宣布旗下自动驾驶部门升级为独立公司，专注于自动驾驶研发、产品应用及相关业务拓展。2020年5月，滴滴自动驾驶完成由软银和滴滴等领投的5.25亿美元A轮融资，此次融资之后，滴滴自动驾驶估值就达到了34亿美金。此外，滴滴还计划将约30%的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力。这意味着将有充裕的资金支撑滴滴自动驾驶业务的拓展。截至2021年一季度，滴滴自动驾驶团队人数超500人，拥有超过100辆自动驾驶汽车的车队，并成为首批在上海获得自动驾驶测试牌照的企业之一。截至目前，滴滴自动驾驶已在上海、北京、美国加州等多个地方获得自动驾驶道路测试资格。程维在去年11月份曾公开预测，到2025年，搭载自动驾驶的共享汽车有望在滴滴平台普及超过100万台，新的迭代版本能够搭载滴滴自研的无人驾驶模块。到2030年，“希望去掉驾驶舱，能够实现完全意义上的自动驾驶。”其次，也是最为值得探讨的：滴滴为什么要把自动驾驶作为未来出行设计的终极目标？滴滴布局自动驾驶业务，应该不单单只是一个内部业务那么简单，长远来看，滴滴要的是通过自动驾驶业务与自身数据积累优势，去改变或者重构网约车市场格局。比如，今年5月，滴滴自动驾驶与车企广汽埃安达成深度合作，双方共同从线控底盘、自动驾驶传感器与系统集成等基础维度，开发一款可投入规模化应用的全无人驾驶新能源车型。滴滴希望以加强其在智能化领域的投入。滴滴是一家非常重运营的公司，在自动驾驶市场运营上，也体现明显。滴滴深挖跨界融合和自动驾驶潜力，利用其庞大的数字技术能力和用户资源优势，与汽车厂商合作，以“软件+硬件”的模式进行汽车服务深度发展，把自己优势发挥最大化。这样做，一方面滴滴可以间接进入智能驾驶产业链，进一步拓展生存空间；另一方面，滴滴也可以在这个过程中进一步探究如何去重构网约车市场格局。未来，自动驾驶技术与产品真的发展成熟、实现全面量产，国内外道路铺设与法律日益健全，那么自动驾驶所带来的效益真的很可观，毕竟相比较于日常人工网约车服务，更加稳定、安全，另一方面还可避免冲突、提高效率。届时，滴滴的竞争优势会更加凸显。不过，也不可忽略的是，在自动驾驶以及新能源汽车赛道上，已经有众多车企与非车企不断入局，资本也正在疯狂涌入，滴滴自动驾驶也会面临更多新的挑战。但机会与挑战共存，这也是滴滴加宽护城河、抬升天花板的有利机会。文章来源于虎嗅APP，作者大蓝鲸免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

【编者按】水星旗舰FOF由金斧子创始人兼CEO张开兴担任总负责人，结合金斧子团队近10年来的一二级市场产业链的深度研究经验，专注挖掘可持续性投资机会，帮您做“最恰当的价值投资”。水星旗舰FOF以“定性为纲”的正确价值观精选优秀的基金管理人，时刻保持对宏观、行业、估值、风格、个股的深刻洞察，努力争取在对的时间帮助客户配置正逢其时的大白马、小白马、黑马等各具特色的价值投资基金。最后，为投资者获得“长期业绩可喜、中期风险分散、短期业绩可期”的“价值投资指数级”投资机会。卫哲金句摘要1.你这张人民币和别人的人民币有没有区别？你这张美元和别人的美元有没有区别？提升投资机构资本背后的能力是我们最强调的。2.我们从投资阶段判断市值低于200亿的内部不再立项，争取所有的项目都有跨越211、走向985的可能。考211大学已经是最低门槛，而走上985，走上千亿级的公司才是我们期待的。3.我们现在提“新消费”而不再提“新零售”，两者事实上有明确的区别。“新消费”指的是“人、货、场”的结合，而“新零售”只是“人、货、场”中“场”的变化。4.十年前85后25岁，现在95后25岁，我们做消费 “得年轻人者得天下”，我们永远只关注25岁。5.今天有人说消费品牌颜值变得很重要，颜值是什么？颜值是审美，是美，消费者已经愿意为美付出溢价，你把产品做得美一点，可能并不需要提高太多的成本。6.现在独居年轻人变得更多，他们的消费习惯已经从“悦人型”变成“悦己型”，诉求从产品好用、性价比高变成好玩。7.不要在你的经营计划中告诉我们，你的目标消费人群是“20岁到40岁”，说这个人群等于没有说，你只要覆盖25岁的人群就可以，打透这个人群，你的品牌就有溢出效应。8.我们特别在意器材和耗材的组合，有一些品类天生具备“器材+耗材”的属性，比如电子烟、电动牙刷，但是作为一个能够赋能的机构，我们需要思考的是如何帮助企业把原来的纯器材做成“耗材+器材”。9.“国内越红海，国外越蓝海”。国内越红海，说明国内的供应链越强，谁有本事把这个供应链嫁接出海，就一定会很好。

自2021年3月参与三七互娱29.33亿元定增至今，睿远基金、交银施罗德基金、正心谷等知名机构仍浮亏超7%，但与过往高毅资产等机构对游戏赛道的“短炒”不同，本轮游戏行业的投资逻辑或许更应着眼长远，本质原因在于游戏研发商的财务质量存在改善空间，且已在发酵途中。在上海，一批以研发、内容为导向的游戏厂商已脱颖而出。尤其是研发端的米哈游，通过10年高强度的研发投入，跻身一线厂商之列，其净利润率是腾讯、网易、完美世界等头部大厂的2-3倍。米哈游正联同莉莉丝游戏、鹰角网络、叠纸游戏、TapTap（心动公司）、哔哩哔哩等扎根于上海的新生势力一道，构建着从研发、发行到渠道端的独立生态，影响力不断扩大。目前，三七互娱、吉比特、完美世界等厂商似已开始借鉴游戏新势力的商业路径，试图堆高研发资源以提升游戏产品的生产质量与效率，做大营收并做高收益质量，进而推升估值。如吉比特，在相继推出《一念逍遥》、《摩尔庄园》两款爆款新游后，公司股价在二季度已上涨近50%。变革也在一级市场上演。2020年至今，腾讯投资了68家游戏公司，数量超过2015至2019年之和，且投资也多落于上海，其对研发资源及优质产品的渴求远超往昔。腾讯身后，华为、网易、灵犀互娱（阿里巴巴）、朝夕光年（字节跳动）等厂商也都盯上游戏产业的巨大蛋糕，在市面上争抢研发团队及资源。某种程度上，睿远的投资举动更像是一轮浪潮的前奏。01米哈游破局：高收益的秘密米哈游很有可能是国内收益质量最高的一线游戏厂商。以2017年上半年数据为参照，米哈游的净利润率是腾讯（00700.HK）、网易（09999.HK）、完美世界（002624）等游戏厂商的2-3倍。通俗地说，游戏玩家每充值100元，米哈游能从中拿走约75元，其赚取利润的能力远高于任一游戏大厂（图1）。其收益质量，甚至超过了贵州茅台（600519）、迈瑞医疗（300760）等A股“现金牛”。尽管2017年，米哈游向上交所递交招股说明书后，曾由于品类过于单一等原因，未能成功上市，但新作《原神》的火爆，证明了米哈游研发能力的持续性。据Sensor Tower数据，《原神》自2020年9月28日上线不到6个月间，仅在移动端的收入便突破10亿美元，不但成为全球突破此关口用时最短的手游，同期吸金能力也只排在《王者荣耀》以及《PUBG Mobile》（含《和平精英》）之后，而其并未在推广上支付过多费用。照此趋势，2021年米哈游营收极有可能突破百亿元，而在5年前其准备立项研发《原神》时，只不过是一家营收仅有4.24亿元的小厂商。米哈游在腾讯、网易等大厂的夹缝中崛起，跻身一线厂商之列，并获得高质量的收益，让头部游戏研发商看到了希望。对它们而言，净利润率增长，意味着能够在资本市场获得更高的长期估值溢价。那么，米哈游净利润率远高于同业的秘密何在？其商业路径能否被复制？创业：逆向而行回到故事的最开始。蔡浩宇、刘伟、罗宇皓是米哈游的联合创始人，也都是爱好二次元文化的ACGN，即喜好动画（Animation）、漫画（Comic）、游戏（Game）、小说（Novel）的群体。2005年，3人同时进入上海交通大学学习，在研二时一起成立了米哈游工作室，并推出了首款游戏《Fly Me 2 The Moon》。当时，国内没有任何二次元游戏。《Fly Me 2 The Moon》则带着浓厚的二次元气息，其名字的灵感来自日本动画《新世纪福音战士》TV 版的片尾曲《Fly Me To The Moon》，而《新世界福音战士》的元素也多次出现在米哈游的后续作品中。尽管前程并不清晰，但三人坚信一定有一群跟他们一样的宅男用户，想要玩他们喜欢的国产二次元游戏。根据游戏工委的定义，“次元”即“维度”。由于早期的动画、游戏作品都是以二维图像构成，画面是一个平面，所以其被称为“二次元世界”，简称“二次元”。靠着《Fly Me To The Moon》，米哈游在2012年1月拿到了斯凯网络的100万元天使轮投资，代价是15%的股权。次月，米哈游由工作室转变为公司。但成立之初，米哈游便遇到了一个尚需解决的难题：如何探索出属于自己的商业模式？当时，4G网络已大规模普及，手游正是新的风口，市场在2013年一年间便多了2.21亿名嗷嗷待哺的新玩家。彼时，为了抢占市场，大小游戏厂商都极力通过IP联动、端游转手游、游戏换皮等方式进行开发，以缩短手游制作周期。过分强调品质必然会拉长游戏制作周期，错失当时高速增长的市场，因此，以利润换营收成为心照不宣的生存法则，“渠道为王”的行业生态也因此成型。腾讯、网易等大厂更依赖工业化的研发体系、赛马模式等机制，追逐市场的每一个热点。随着《王者荣耀》、《梦幻西游》等手游相继推出，腾讯、网易在2015年后的市占率迅速提升（图2）。根据七麦数据，腾讯、网易已上架的游戏分别达200款、155款，平均每年都要推出约20款游戏。再如三七互娱（002555）以及许多中小游戏厂商，依靠“流量运营”的模式，将更多利润让予营销发行渠道以换取流量，并在产品端不断地推出新游戏，拉动营收，把握住了初期的用户红利（表1）。米哈游并未跟随大流，初衷是因为三个创始人深知二次元用户想要的，以及他们想做的。二次元用户有什么特征？以2020年腾讯游戏开发者大会中的资料为参照，他们更多为内容驱动，热衷考据，对内容挑剔严苛，核心用户具备明显的粉丝化特征。“二次元用户非常重视剧情，但当时主流的游戏，基本没有人重视剧情。简单拿知名IP做换皮游戏的做法，不可能帮助这个IP继续扩大在二次元用户中的影响力，也不能为游戏产品及公司本身积累更多的粉丝和用户。”米哈游总裁刘伟曾在2017年度中国游戏产业年会如此表示。所以，米哈游在成立之初即选择了以技术为主要驱动力的商业路径，它没有将自己定义为纯粹的游戏公司，而是想成为一家围绕优质二次元IP核心，搭建文化产业链的IP公司。“崩坏”系列是米哈游的第一款自研IP，从2011年12月立项起的6年时间里，米哈游的所有精力均放在“崩坏”系列的研发上。《崩坏学院》、《崩坏2》、《崩坏3》是米哈游围绕“崩坏”IP推出的三款游戏，研发周期分别为1年、9个月、2年4个月。其中，《崩坏2》的制作周期主要集中在2013年。这一年米哈游几乎将所有的收入投向了研发，其管理费用占总营收比例达到75.74%，且给予了研发人员远高于行业水平的薪资待遇。根据米哈游2017年递交的招股书，其2016年人均薪酬便达到40.05万元/年，研发人员更达到50.34万元/年，远超13.42万元的A股游戏行业的人均薪酬。且这批人的平均年龄仅有28岁，30岁以下的员工占公司员工总数的77.6%。“崩坏”系列三款游戏的玩法及风格并不相同，但故事主线、世界观体系和人物角色基本保持一致，玩家与游戏间的粘性在产品迭代以及剧情发展的过程中不断被强化。围绕“崩坏”世界观，米哈游通过游戏、漫画、动画、轻小说和动漫周边等产品，形成IP生态圈，并积累了大量的粉丝及用户。而自创IP的做法也减少了米哈游的流水损耗，如今市面上包括“斗罗大陆”、“火影忍者”、“海贼王”等并非游戏厂商自创的IP，通常需要给予IP创作者5%-12%的流水分成。截至2017年上半年，“崩坏”系列移动游戏账户数量超过6600万个，漫画《崩坏 3rd》累计点击量超过1.8亿次、《崩坏学园四格漫画》累计点击量超过5500 万次、动画视频点击量超过1400万次，同时，米哈游还根据游戏、漫画中的人物造型，设计了崩坏系列抱枕、雨伞、手办、钥匙扣等动漫周边产品。随着“崩坏”IP影响力的逐渐扩大，米哈游笼络到了一大批高质量粉丝，其独立运营游戏的商业模式也得以成立。一款游戏从立项至终端消费，主要会经过三个环节：开发、发行及分销。游戏研发商的变现模式，通常会依据其所涉及的不同环节，分为独立运营、合作运营以及授权运营三类（表2）。独立运营，即游戏研发商同时承担开发、发行及分销三个角色，玩家可以绕过应用商店等分销渠道，直接在研发商的官网下载游戏产品并充值。在此模式下，游戏研发商只需要付给支付宝、财付通等充值渠道约1%-2%的渠道费，其自行分配的流水比例能达到95%以上。米哈游在营销宣传等方面所支付的费用极低，留存的净利润也较高。而在合作运营模式下，研发商不再承担分销角色，而将30%-50%的流水（游戏收入）分给APP Store、华为应用商店等分销渠道，与其进行游戏联运，以换取这些平台大量的用户资源。在授权运营模式中，研发商仅负责游戏开发，而将发行、运营权交由具备“快速传播”能力的游戏发行商。例如，掌握多个流量入口的腾讯，在过去几年拿到了完美世界、盛趣游戏（原“盛大游戏”）、祖龙娱乐（09990.HK）等诸多游戏大厂的产品发行权。后两类模式下，研发厂商的净利润率较为固定，通常在25%左右。手游行业发展初期，应用商店的排名是游戏产品的主要导流途径，抖音（字节跳动）、快手等推广平台也未曾出现，因此，游戏研发商往往会将产品在全渠道上线，以合作运营及授权运营的模式进行游戏发行，用一定比例的流水向应用商店、发行商换取用户资源，其营收随着用户的不断涌入也会水涨船高。以同样重视研发的祖龙娱乐为例，其2019年游戏业务77%的收入来自授权运营模式。而米哈游的主要作品中，《崩坏学院2》也曾在发行时受限于人员规模以及商务资源，在部分境内平台及海外地区采用了授权运营模式，最终获得的流水比例也仅在20%-25%之间。但在2017年上半年后，米哈游全面结束了与授权运营商的合作关系，且并未选择全渠道发行，对渠道依赖度相对较低。根据招股书，米哈游2017年上半年近40%的移动游戏业务收入，由独立运营模式所贡献，而授权运营收入的比例已不足1%（表3）。独立运营模式理论的净利润率能达到95%以上，但对于多数游戏厂商而言，要做大独立运营收入的规模，往往需要在营销推广等环节进行巨大投入，因此，实际到手的净利润率并不高。不过，米哈游由于打造出强势IP，不仅收入滚起了雪球，销售费用也远低于同业平均水平。例如在《崩坏2》推出后，米哈游的营收从2013年的130.74万元跃升至2014年的10316.71万元。而2016年10月《崩坏3》上线，又将米哈游的营收带上了更高的台阶（图3）。与此同时，其销售费用占营业收入的比例却不到10%，低于三七互娱、祖龙娱乐、世纪华通（002602）、完美世界、网易等上市游戏厂商（图4）。单从财务数据看，强IP带来的高质量的变现模式以及低于行业平均水平的销售费用，是米哈游最重要的经营密码。叠加净利润率，以及销售费用、管理费用（包含研发费用）与营业收入的比值更能发现，米哈游净利润率的波动更多源于自身的研发投入意愿，这意味着，其收益质量比较稳定（图5）。这或是米哈游能够拒绝腾讯入股的重要原因。有报道显示，2020年，米哈游先后拒绝了腾讯、字节跳动的投资，因为自己不缺钱。当下：顺势腾飞《原神》的横空出世，一方面让米哈游的商业模式更显魅力，另一方面也使游戏研发商看到玩家对高品质游戏的强烈需求。米哈游打造《原神》的路径与“崩坏”系列并无二致，同样创立了全新的世界观、剧情及角色，并配以漫画等产品丰富IP内容生态，依然是二次元“浓度”极高。但支撑其出圈的，是米哈游在创作《原神》时所制定的高标准。例如要在国际范围内同时推出，支持PC、安卓、IOS、PS4、NS全平台，多语种配音等；在玩法上要结合开放世界、元素搭配、动作RPG与蛋池抽卡类型，以打造出全新IP、长期运营的联机3D游戏。为此，从2017年1月立项至2020年9月正式上线，《原神》在超过3年的研发周期中总共投入了400名研发人员以及超1亿美元的研发成本。且作为一款开放世界游戏产品，《原神》如今也仅完成了7大城邦中2座城邦及故事情节的开发，这意味着其研发成本远远不止1亿美元。作为对比，2016年完美世界的重度游戏研发周期为12-18个月，成本费用为3000-6000万元，研发团队为80-120人左右。高水准的游戏品质，使《原神》口碑不断发酵，吸引到更多的受众，如今其已同时跻身中国、美国、日本、韩国等多地手游畅销榜前列，成为全球吸金能力最强的游戏产品之一。《原神》的出圈，与泡泡玛特的流行，以及B站（哔哩哔哩）用户的快速增长等现象并无区别，其本质是包括Z世代（1995年至2009年间出生的人群）在内的90/00后在消费市场话语权的不断提升，这批新势力的商业模式又恰能迎合这批人的需求。Z世代多是“独生一代”，因缺乏兄弟姐妹的陪伴而非常孤独，交际欲望并不高，且更愿意将时间投于互联网络。结合QuestMoblie及方正证券研究所数据看，00后群体中仅有33.6%的人愿意主动与熟人社交，60后则是42.2%，而Z世代的月均上网时长也较全网用户高出了24.29%，达到174小时。且Z世代对圈层社交、娱乐的需求，也呈现出与二次元用户相仿的属性，对产品审美要求更高，因此产品口碑变得极其重要。结合游戏工委、艾媒咨询及TGDC2020数据看，有47%的Z世代是二次元用户，而66.7%的二次元用户仍是学生。2015至2020年间，我国二次元用户规模由1.6亿人增长到了3.7亿人。因此，米哈游也并未随着营收的不断增长而扩大赛道。根据IT桔子数据，米哈游自2018年至今投资了9家公司，没有一家是纯研发的游戏厂商（表4）。9笔投资中，5笔围绕米哈游深耕的二次元产业展开，包括画师约稿服务平台米画师、周边设计公司艾漫动漫、泛二次元文化衍生品新零售平台十二光年等，另外4笔则投向云服务、游戏社区、密室逃脱以及游戏发行渠道。除米哈游外，如今在二次元、女性向、修仙等细分赛道，也阶段性跑出了鹰角网络、叠纸游戏、雷霆游戏等游戏研发商，它们同样聚焦于特定的赛道，打造精品游戏，在年轻一代中经营品牌口碑，如今也在等待产品内容“破圈”的时刻。02内容为王：头部研发商的危与机米哈游向市场证明，好产品本身能同时在收益质量、品牌、产品矩阵等层面提升公司价值，且由研发驱动的商业模式远优于传统的流量运营模式。头部研发商也深刻意识到，如今已是拿产品说话的时代，面对买量成本不断上行的趋势，应当着力于打造长线运营的产品，即尽一切可能延长用户产品体验周期的同时，更多地进行商业变现，提升玩家的生命周期价值，典型的长线运营产品有《梦幻西游》、《王者荣耀》等。但因成长路径间的差异，完美世界、三七互娱、世纪华通等头部研发厂商很难再收缩战线，重新押注或聚焦于某一细分赛道。因此，在将资源投注研发时，它们要解决的是平衡效率与创新间的矛盾关系，提升产品品质及品牌形象。其手段之一是工业化。游戏工业化是游戏研发商强化研发能力的一种途径，即通过对工具、系统等环节进行专业化分工，如将引擎应用、3D建模与渲染等技术中台化，从而提高产品创作效率和质量。例如，三七互娱在2020年年报中提到，未来3年公司会通过工业化、智能化的手段进一步提升研发效率，使研发团队的工作重心可以更好地集中在产品创新上，提升产品的创新性。而完美世界等研发实力较强的厂商，已经在工业化基础上提升了精品化游戏的生产效率。2021年4月，完美世界在北京举行了游戏战略发布会，一次性公布了近30款游戏。二是尝试自研自发，强化对流水的调控能力。作为腾讯曾经的盟友，完美世界与前者最后一次的合作停留在2019年。彼时完美世界将同名手游《完美世界》及《云梦四时歌》两款重磅作品交由腾讯发行。其中，《完美世界》如今依然是手游畅销榜前30的常客，但《云梦四时歌》上线不到一年，却因为流水惨淡而被迫下架。授权运营模式下，研发商在发行端没有话语权，因此，新游上线若不及预期，发行商很难再给产品二次翻身的机会。2019年后，完美世界推出的《新笑傲江湖》、《旧日传说》等新游均采用了自研自发的模式，其中《新笑傲江湖》在2020年国内iOS收入排行榜名列第11位。三是通过投资，对细分赛道进行布局。例如在2021年完美世界、世纪华通所公布的游戏产品中，《幻塔》、《梦幻新诛仙》、《小森生活》均由其所收购的研发团队创作。其中，《幻塔》已被视为《原神》的最大假想敌。最典型如腾讯，2020年至今已经投资了68家游戏公司，数量超过2015至2019年之和（图6）。腾讯副总裁马晓轶负责腾讯在全球的游戏发行业务，他曾表示，腾讯游戏打造自研能力需要两条腿走路，一是希望把好的团队纳入腾讯的生态系统，二是要建立自己的团队。2020年后，腾讯的投资几乎覆盖了所有的游戏细分赛道，既涵盖手机、PC、主机等不同端口，还包括射击、卡牌、二次元等类型，且具有针对性。例如针对米哈游、鹰角网络等二次元厂商的崛起，腾讯在2021年投资的二次元游戏厂商便达到8家，包括玩心游戏、深蓝互动、灵刃网络等。而随着女性向游戏市场的不断扩大，腾讯在同期也投资了掌梦网络、番糖网络、深蓝互动等5家女性向游戏开发商。这些投资得以成行，或在于当下并不是中小游戏研发团队独立创作的黄金年代。一方面，随着用户红利的消散，以及研发、买量成本的逐年增长，中小研发商试错空间被压缩。另一方面，如今头部大厂都已将更多资源倾注于垂直赛道的竞赛中，如女性向、二次元等赛道的产品空白已逐渐饱和。竞争的加剧，使头部研发商对研发资源的渴求愈发迫切，而中小研发团队也更加需要资本的扶持。例如在2020年3月30日，腾讯完成对了《黑神话：悟空》研发商游戏科学的投资，获得其少数股权。《黑神话：悟空》是玩家高度期待的“国产神作”，其研发团队大多来自腾讯《斗战神》项目组。《斗战神》同样是西游题材作品，但最终因理念不合，研发团队跳出腾讯并创立了游戏科学。因这一背景，外界一度以为游戏科学不会接受腾讯投资，但游戏科学CEO冯骥在知乎上对此次投资做出的回应显示，腾讯给予其四点扶持：一是腾讯希望做出对游戏长期价值有益的事情；二是不干预产品决策与公司日常经营；三是不争产品的发行运营权；四是在虚幻引擎开发方面给予支持。游戏研发商的价值増势已在一级市场体现。结合IT桔子数据看，2020年至今游戏研发领域发生了182笔投资，融资金额达1070.94亿元（图7）。头部大厂不缺人才、资源，面对时代变革转型更为迅速。反映到研发费用端，尽管游戏人才“内卷”的话题是在《原神》推出后才逐渐发酵，但在2020年，三七互娱、心动公司已率先在研发端投入更多的资源（表5）。过去扎根于传奇/奇迹品类游戏的三七互娱，自2019年后便开始推行“精品化”战略。天风证券研报显示，三七互娱目前近 50%的在研产品都不是传统的传奇/奇迹品类ARPG游戏，而包括多文明题材的卡牌、轻度SLG（策略游戏）、美漫风格的FPS（射击类游戏）和专注成长体验的女性向、模拟经营类游戏。2021年3月，三七互娱新游《斗罗大陆：武魂觉醒》研发投入超过了1亿元，不仅在美工上较之前的游戏有了很大突破，在技术上也用上了Unity 3D引擎的中高阶特性。“用《斗罗大陆：武魂觉醒》制作人晓峰的话说，之前他们1个多月就能做一张地图，但现在从原画到模型，再到场景物件和灯光调优，恨不得要花上4-6个月。”游戏葡萄透露，现在三七互娱已经是 ALL IN多元化精品。根据七麦数据，《斗罗大陆：武魂觉醒》自2021年3月16日上线后，在iOS畅销榜的排名一路从48名上升至前10名，对三七互娱而言，这在过去是十分罕见的。伽马数据显示，2020年市值排名前十的游戏上市公司研发费用同比增幅达到36%。而对比2018与2020年的招聘薪资情况，可发现游戏美术、游戏程序、游戏策划相关人才的薪资增幅分别达30%、24%、23%。公司资源如果能像米哈游般落到产品研发上，那么，游戏厂商或能率先受益于产品矩阵的品质升级，获得更高的估值溢价。在资本市场上，如果游戏厂商的产品矩阵中，缺少能够长线运营且提供稳定流水的现象级作品，那么，一旦新游不及预期，或迟迟没有爆款推出，投资者便会下调公司预期，乃至抽身退出。这也是市场只愿意给予腾讯、网易两家表现稳定的公司长期估值溢价的原因。用2020年全年的游戏产品收入数据作为比照更具意义。根据七麦数据，2020年国内IOS游戏收入预估Top30的作品中，腾讯、网易各占8款，这8款游戏的收入分别占Top30作品总收入的38.05%、25.51%，表现依旧强势（表6）。属于A股上市游戏公司的作品仅有4款，包括完美世界的《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》，以及游族网络的《少年三国志2》、吉比特（603444）的《问道》，且仅有《新笑傲江湖》的收入能站上10亿元量级。典型如2019年三季度至2020年上半年间，受“宅经济”及游戏企业本身业绩高增速的催化，高毅资产曾接连出现在完美世界、三七互娱、世纪华通的十大流通股东名单中，并参与了世纪华通在2020年4月的定增项目，但2020年三季度后，其便陆续开始降低游戏公司仓位。同年11月20日，高毅资产合伙人朱可骏表示，公司参与定增的某游戏股已于7月中下旬开始了长达数月的卖出计划，卖出的主要原因是新游戏表现不及预期。同时，在腾讯、网易相继入局流量购买市场后，游戏厂商的买量成本也在提升，更加剧了资本市场对游戏公司利润的担忧。作为参照，在2016年至2020年上半年间，三七互娱的营销费用占营收比重由30.64%提高到56.95%。2021年3月，三七互娱一季报预告公司净利润同比下降83.54%-89.02%，主要原因是新游戏处于推广初期，使得当季销售费用大幅增加。销售费用支出的增长，意味着游戏产品若无法实现玩家生命周期价值的提升，那么利润便会被进一步挤占。因此，在下一阶段，优质游戏产品的数量及影响力，将会是决定游戏厂商收益质量甚至估值的关键因素。但正如巨人网络（002558）CEO吴萌所言，能不能做出下一个《原神》的根本不是钱。“虽然没钱不行，但钱再多也不能让一个坏游戏变成好游戏。”完美世界、三七互娱等A股头部研发商，需要在产品、生态等环节付出更多，以打破“大而不强”的标签。如今已有机构开始看好老牌游戏厂商的转型举动。2020年3月7日，睿远基金、交银施罗德基金、正心谷等知名机构参与三七互娱29.33亿元的定增，锁定期为6个月，成交价为 27.77 元/股，如今仍浮亏超7%，但从新游表现看，似乎此次机构是对三七互娱的未来下注。如吉比特，在相继推出《一念逍遥》、《摩尔庄园》两款爆款新游后，公司股价在二季度已上涨近50%。03发行渠道变革：倒逼游戏厂商加码研发研发之外，发行渠道侧的变革同样在进行，推动着游戏生态朝着“内容为王”的时代前进。一方面，心动公司（02400.HK）旗下的TapTap平台在渠道端吹响了“零分成”的号角，向传统游戏分发渠道高额的流水分成发起挑战。另一方面，B站、抖音、快手等平台兴起后的分流作用，也带动游戏研发商相对传统渠道议价能力的提升，“品效合一”成为行业趋势。TapTap：渠道端的颠覆在渠道端，最明显的变革信号无疑是TapTap的崛起。一直以来，华为、小米、Vivo应用商店等安卓渠道的主要收入，是玩家在平台下载游戏后所分得的50%流水，因此，为使收入最大化，传统渠道的推荐位大多只留给流水数据最好，以及支付广告费最多的游戏产品，产品口碑的价值被无限后置。对游戏研发商而言，这不仅意味着拱手让出过半的流水，聚焦于小众赛道、创新玩法的游戏厂商，在不投入推广费的前提下很难获得曝光，而首发流水数据不佳的游戏产品也很难获得二次推荐的机会。在此环境下，研发商在产品研发时会更倾向于“氪金”创新，而非内容。2016年，因不满当时的渠道生态，心动公司CEO黄一孟拿出3000万元，成立了易玩（上海）网络科技有限公司（简称“易玩网络”），以此为主体打造游戏社区TapTap，初衷即是“发现好游戏”。TapTap想将产品口碑价值前置，因此在分发环节打破了流水分成的模式，对平台上所有的内购式游戏（即免费游戏）实施零分成策略，并将盈利来源寄托于平台生态的繁荣，构建了一条“推荐好游戏—吸引优质用户—再吸引研发商在平台购买广告”的商业路径。为建立新的社区生态，TapTap除按热度、预约数进行游戏排名外，还同时采用了编辑推荐为主、算法分发为辅的推荐机制，一是让阅历丰富的编辑为玩家筛选游戏产品，二是利用智能算法，展示高口碑的游戏产品评价，三是为每款游戏产品设立独立论坛，通过社区完成玩家与研发商间的反馈。在商业变现环节，TapTap也兼顾了用户体验，一是严格控制广告位数量与广告形式，二是坚持在广告推广时呈现玩家评分，如果玩家评分低，游戏产品的广告转化率也不会高。可见，其在商业模式上更加重视内容质量的评价。黄一孟对发行渠道生态的理解与米哈游的理念相同，即市场最终会回归至“内容为王”的生态。TapTap的发展也侧面佐证着游戏生态的变革。根据公告，2016至2020年间，TapTap的月活跃用户数翻了十倍，如今已有3051.3万人，同期入驻的游戏研发商数量也由748家暴增至15000家。为此，心动公司除广告业务外，也新推出TapTap开发者服务，为开发者提供一整套发行平台系统，包括用户系统、支付、防沉迷、数据统计等附加服务。2020年，TapTap的信息服务费用（在线推广服务业务）较2019年提高了12.19%。相较之下，旧势力中如硬核联盟母公司万咖壹联的移动广告服务及游戏联运收入分别下滑了26.92%、57.23%。传统渠道的统治力正在下降，2020年前后，一批游戏厂商因不满渠道高额的分成，主动放弃了新游在传统渠道的首发机会，而是先在官网、iOS 、TapTap等平台进行分发，并通过买量来获取安卓用户，一改过去全渠道发行的策略（表7）。例如，《原神》首发时仅在安卓渠道中选择了TapTap及B站，在后续产品更新时才在小米应用商店上架，且分成比例由原来的5:5转为7:3，米哈游拿走70%流水。由于B站与小米一样会抽取流水，因此，《原神》在B站的服务器与APP Store、官网、TapTap上的服务器并不互通，基于社交等方面需求，用户是有绕过B站，到官网、TapTap等渠道下载的动力。不止是米哈游，包括腾讯、网易等研发大厂也已就单个精品游戏单独与传统渠道谈判抽成比例，优质产品对渠道的话语权会愈趋强势。买量模式兴起作为互联网早期最大的流量入口，应用商店如今的对手不只有TapTap。抖音、快手、B站等流媒体平台，以及虎扑等垂直社区，正在成为更高效的流量入口。这些新平台有着更深的用户粘性以及更广的流量资源，且能在素材内容以及投放方式上进行创新，因此买量模式也在近年快速兴起。例如B站，其过去曾是二次元用户的大本营，如今在不断“破圈”的过程中用户也逐步多元化，广告业务开始增长。结合B站公告及艾瑞咨询数据看，2020年B站共有2.02亿月活用户，同比增长55.03%，30岁、35岁及以下用户占比分别为56.53%、86.61%；其广告业务收入的增长也达到125%，而以发行联运为主的移动游戏业务收入增速则为33%。而抖音及快手不仅拥有巨量引擎、磁力引擎等营销平台，能为研发商提供多样化的广告投放方案，其所处的短视频行业，更是与游戏天然重合，在营销、发行端均具备优势（图8）。根据伽马数据，2019年一季度至2020年二季度间，短视频与游戏用户间的重合度由75.3%提升至82.5%。买量模式正成为当下游戏长线化运营的最优解。一方面是因为买量模式在投放方式上更灵活，例如在过去同应用商店进行联运的模式下，联运产品在上线1-2个月后，推广效应会随着产品排名的降低逐步衰减，相较之下，买量模式可结合产品更新、市场变化，投放方式实时调整，在后期通过间歇性买量配合产品的迭代推广。另一方面，买量投放不再需要给应用商店约50%的流水分成，因此产品越朝后期运营，随着推广费用的降低，后期的收入都归厂商所有，有利于游戏产品全生命周期利润率的提升。结合国元证券研究所数据，2019年我国游戏买量市场规模同比增长95%至850亿元，超过联运市场。图9：买量模式下，后期收入归游戏厂商所有资料来源：产业调研，西部证券研发中心测算（注：图中流水和广告支出数值均为假设，且假设游戏在t月开始投放）对游戏研发商而言，买量的投资回报率=单用户全生命周期价值/单用户获取成本。随着新平台精细化、智能化的投放系统，降低了研发商的发行难度，因此，腾讯、网易、完美世界等厂商也在2019年后入局买量市场，并推动买量价格的上涨。结合Dataeye以及腾讯广告平台数据，2020年，腾讯、网易、阿里游戏占据买量公司榜前三名，而在2020年4月至2021年4月间，安卓端单用户激活的平均成本由接近40元增至60元以上，iOS端单用户激活的平均成本则由70元增至140元。成本提升使得游戏厂商更重视品效合一，即以优质内容为支撑，一方面提高广告投放的转化率，另一方面减少老用户流失，来实现用户全生命周期价值的提升。换言之，买量市场也推动着游戏生态优胜劣汰的进程。04游戏新生态可以窥探，无论是如米哈游、完美世界、三七互娱等过去商业模式不尽相同的研发商，还是腾讯、心动公司、字节跳动等平台型厂商，都已开始意识到，游戏行业已到了拿产品说话的时代。围绕这一核心，各方已展开行动，游戏行业新的生态正在萌生。“小腾讯”批量崛起直至如今，腾讯依然是国内研发、发行能力最强的游戏厂商，但随着越来越多研发商通过广告投放进行自研自发，腾讯在发行侧也面临着独代产品不足的难题。结合伽马数据，腾讯代理的移动游戏流水占比已由2018年的33.8%下滑至2020年的16.7%。另一方面，TapTap、B站、抖音等新平台，也正通过投资与腾讯抢夺产品资源，试图复制腾讯过往的成功路径。截至2021年5月，心动公司、B站、字节跳动以及快手分别在游戏领域投资了21家、15家、13家、5家公司（图10）。字节跳动最初展露进军游戏领域的意图是在2019年。这一年，其先后收购了上禾游戏及墨鹍科技，并在今日头条、抖音上推出了“守护你前行”、“音跃球球”等小游戏。此后3年，字节跳动投资了12家游戏公司，旗下游戏公司已超40家，并形成了Ohayoo、朝夕光年、Pixmain、嗷哩游戏四大游戏品牌，分别对标休闲游戏、重度游戏、独立游戏及云游戏。其最近一次投资是在2021年3月22日，字节跳动与沐瞳科技达成战略收购协议，据路透社消息，此次交易估值达40亿美元，是今年游戏领域金额最高的一次收购。《Mobile Legends: Bang Bang》相当于东南亚市场的《王者荣耀》。据SensorTower数据，截至2020年1月，其总收入达到5.02亿美元，东南亚的玩家共贡献了3.07亿美元，占总收入的61%。根据企查查资料，字节跳动近年收购的数家游戏企业均在其全资子公司北京游逸科技有限公司体内，包括Ohayoo、朝夕光年、嗷哩游戏三大品牌。其中，Ohayoo发行的小游戏已超过150款，包括《皮皮虾传奇》、《消灭病毒》等爆款，如今月活跃用户超8000万人，累计下载量突破5亿次。而朝夕光年体内则包含了2019年并购的墨鹍科技、上禾网络两大游戏团队。目前，朝夕光年推出的游戏产品多是代理发行，其背后的研发商包括手游、网易、凯撒文化等知名大厂，以及刚刚被腾讯投资的游戏科学（表8）。2020年6月，凯撒文化公告称，与朝夕光年签署了为期10年的《战略合作协议》，双方在手游方面的合作覆盖研发、运营、发行这三大领域。2020年，字节跳动等到了第一个代理爆款手游《航海王：热血航线》。根据七麦数据，从2021年4月22日上线至5月10日，其一直稳定在iOS游戏畅销榜前十的位置。结合热云数据，《航海王：热血航线》买量推广主要集中在字节旗下的今日头条、西瓜视频、抖音三大平台，合计占比达35.94%。除字节跳动外，心动公司IPO所募集的资金中，有10%会投入潜在的战略投资以及收购，目的之一即通过收购巩固其发行实力。椰岛游戏是心动公司上市后在游戏领域的第一笔投资，其开发的《江南百景图》在安卓端也仅选择在TapTap中发行。B站在游戏领域的15笔投资中，有7笔投向了二次元游戏开发商，其中持股占比较高的有2笔，包括以70%股比控股《斯露德》开发商哆祈哆祈，以及以39.1%的持股占比投资《银之女武神》开发商北京理想乡，同时，其也通过投资获得了《悠久之树》、《重装战姬》的独代发行权。随着平台属性的不断多元化，进入2021年，B站在游戏领域的7笔投资，仅有1笔投向了二次元赛道。例如在2021年4月，B站分别以9.6亿港元、1.01亿元、8.51亿港元入股了心动公司、青瓷数码、中手游等非二次元领域的游戏厂商。字节跳动等的杀入，已在发行侧给腾讯带来巨大压力，这也是腾讯除堆积研发密度外，增强投资频率的另一大因素。过去，中手游是腾讯的深度合作伙伴，其《妖怪名单之前世今生》等游戏均交由腾讯代理。因此，为绑定更多研发大厂的资源，2020年腾讯以约27.9亿元的代价，获得世纪华通5%的股份以及两名董事提名权。近年来，世纪华通研发的《龙之谷2》、《庆余年》、《传奇天下》、《小森生活》等手游均交由腾讯代理。同时，腾讯也对海外研发大厂增加了投资力度，挖掘海外优质产品的代理机会。在过去一年，腾讯获得了《Roblox》等作品在国内的发行权，并与Marvelous等厂商进行游戏的合作开发。2020年至今，腾讯投资的海外游戏厂商已达到12家（表9）。上海游戏圈渐成气候过去，广东一度是中国游戏行业的中心。一方面，腾讯、网易两家大厂总部均坐落于广东，二者至今依然占据着约70%的行业份额。另一方面，在过去“流量为王”的模式下，三七互娱、中手游等厂商，因更善于广告投放，以及流量运营的打法而快速成长，华南买量模式一度为其他游戏厂商竞相学习。但抖音、快手等买量平台的出现，降低了广告投放的技术门槛，再叠加2018年游戏版号审批收紧等因素，游戏市场开始趋于“精品化”，华南买量模式也很快陷入困局，游戏生态的话语权逐渐有了向北迁移的趋势。根据IT桔子数据，2020年至今发生在游戏研发行业的投资中，上海厂商获得了43次投资，其次是北京、广东、四川，分别为31次、18次以及13次（图11）。即使是扎根于广东的腾讯，也越来越多地将投资目光投向黄浦江畔。2020年至今，腾讯投资上海、广东游戏厂商的笔数分别为18笔、7笔。而2020年以前则恰好相反，腾讯仅有6笔投资投向上海，广东则是12笔。越来越多趋势表明，上海正在成为新的游戏生态中心。一方面，米哈游等上海研发商因收益质量的优势，给研发人才的价码更高，让上海在游戏人才上能够“滚雪球”。手握TapTap，在上市一年间便体验了市值暴增近9倍快感的心动公司，在2020年也选择将更多资源投向研发。根据2020年年报，心动公司净利润由上年的3.47亿元下滑97.36%至0.09亿元，主要原因是研发费用由3.18亿元增至6.58亿元，占到了总营收的23.1%。这一年，心动公司研发人员由806人快速扩充至1355人。“游戏行业利润率这么高，我们只是牺牲了一点儿利润率，换来了自研能力的提升和更长远的发展优势。2019年，大伟哥（米哈游总裁刘伟）说，不算奖金，米哈游年薪超过100万的人已经超过了100个。但现在我们的目标更大，要吹一个牛：未来心动要有300个年薪300万的同事。”黄一孟在接受游戏葡萄采访时谈到。为促进人才的良性流动，心动公司2020年已经取消了所有的竞业协议。另一方面，包括腾讯、网易、灵犀互娱（阿里巴巴）、朝夕光年（字节跳动）等非上海本土厂商，也均在上海设立了新的研发据点。例如，腾讯天美、光子工作室均将上海作为重点招聘区域。2020年4月，华为发布了游戏岗位的招聘信息，同样将地点定在了上海青浦区。据游戏日报，2020年底朝夕光年的团队规模已超2000人，且如今在北京、上海、深圳、杭州等地开放招聘的游戏岗位超700个。联同B站、TapTap等新平台一起，上海游戏圈正构建着一个由精品化游戏驱动，覆盖研发、发行至渠道端的完整闭环。正帆科技：生物制药研发制造基地首台设备启运仪式正式举行正帆科技今天6月16日，正帆科技生物制药研发制造基地落成暨首台设备启运仪式在上海市闵行区正式举行，这标志着正帆科技在规模化生产高端制药项目模块化工艺设备水平上实现了新突破。正帆生物制药研发制造基地项目正式立项于2021年2月1日，项目新建制药工艺系统模块制造车间1200平方米，项目正式实现投产后，正帆科技还将配套完善的疫苗类工艺系统生产基地，实现100套新冠疫苗类核心工艺系统的年产能需求。项目总负责人在仪式致辞中提到，当前，助力疫苗生产是每一个企业义不容辞的责任，也将是未来争取更多市场份额的重要机遇。正帆科技依托自身优势及产业能力，将与更多疫苗及生物制药企业展开紧密合作，抓住新一轮“同心抗疫”的产业发展契机，为工艺系统模块制造提供制造区域优势，为事业部年产量的提高，乃至整个正帆科技的发展注入新动能。目前，正帆生物制药研发制造基地正致力于以“搅拌试验平台、细胞反应平台、超滤纯化工艺试验平台”为核心的产品生产、研发与创新，且这三项试验平台已成功投入到科前生物兽用疫苗、玉溪沃森mRNA新冠疫苗、澳斯康康希诺疫苗等新冠疫苗和其他人员兽用疫苗的研发生产当中。后续正帆科技将重点关注生物发酵及细胞培养等高等级设备研发生产，并在本基地拓展一次性产品，为国内高端生物制药企业提供高可靠的国产解决方案。相信随着后续设备的陆续启运投产，正帆科技将在此基础上，让更多的核心工艺系统在全国乃至全球的疫苗及生物制药企业中开花结果，实现协同发展、互利共赢的良性循环。来源：新财富（ID:newfortune）作者：张天伦免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

盘面上，采掘服务、鸿蒙概念、第三代半导体涨幅居前，盐湖提锂、汽车整车、宁德时代概念跌幅前列。 ▲国资委：严格管理金融衍生品业务 严守套保原则近期“节后国资委将开始严查国企海外期货头寸，目前接到的信息是净多全部平仓，中行开始查以有色为标的的银行融资。国电投下面铝业国贸在有色上亏了10几亿，凡是参与期货交易的贸易公司全部重新审计，节后严查国企对外头寸。”有多位市场人士向期货日报记者求证此消息。一位消息人士告诉记者，此传言不完全对，但一些消息并非空穴来风：近期国资委要求国企严格管理金融衍生业务，管控风险，严守套保原则。▲财政部、税务总局：继续实施企业改制重组有关土地增值税政策财政部、税务总局发布《关于继续实施企业改制重组有关土地增值税政策的公告》。其中指出，按照法律规定或者合同约定，两个或两个以上企业合并为一个企业，且原企业投资主体存续的，对原企业将房地产转移、变更到合并后的企业，暂不征土地增值税。改制重组后再转让房地产并申报缴纳土地增值税时，对“取得土地使用权所支付的金额”，按照改制重组前取得该宗国有土地使用权所支付的地价款和按国家统一规定缴纳的有关费用确定；经批准以国有土地使用权作价出资入股的，为作价入股时县级及以上自然资源部门批准的评估价格。▲中国供求基本面不支持物价大幅上涨统计局新闻发言人付凌晖表示，从供求的基本面来看，我国经济整体上还处于恢复之中，主要需求指标还没有恢复到疫情前的水平。从供给端来看，生产供给保持较快增长。所以，供求基本面不支持价格的大幅上涨。从政策因素来看，我们国家目前财政和货币政策继续保持对经济恢复的必要支持，没有使用“大水漫灌”那种强刺激政策，也有利于价格稳定。同时，相关部门还加大保供稳价的力度，这些因素都有利于促进价格的总体稳定。▲国家粮食和物资储备局：将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备国家粮食和物资储备局公告，按照国务院常务会议关于做好大宗商品保供稳价工作部署，将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备。投放面向有色金属加工制造企业，实行公开竞价，相关工作由国家物资储备调节中心具体负责。▲国家统计局回应三孩政策：长期来看有利于缓解生育水平走低国家统计局新闻发言人付凌晖表示，第七次全国人口普查结果显示，我国人口老龄化程度在提高，生育率水平在降低。人口老龄化是世界人口发展的大趋势，也是我国今后相当长一段时间内的基本国情。实施一对夫妻生育三个子女的政策，长期来看有利于缓解生育水平走低，改善人口的年龄结构，促进人口的长期均衡发展▲李克强：东北振兴还是要靠改革开放李克强昨日在吉林长春考察中韩（长春）国际合作示范区。该区于2020年4月设立，目前共有中外企业近700家。总理询问园区内两位韩企负责人为何选择来这里投资，他们告诉总理，长春与韩国地理距离近，汽车产业链条完备，教育和人才资源也很丰富，在这里投资是一个很好的选择。总理又问他们目前有什么困难需要解决。一位企业负责人说，希望对外国中小企业来华投资提供更多的政策指导和支持。李克强说，中国欢迎更多外国中小企业来华投资兴业，我们会一视同仁。中小企业铺天盖地，大企业才能顶天立地。政府会想办法，解决中小企业遇到的共性问题，让他们蓄积持续发展的动力。李克强表示，吉林面向东北亚，要不断扩大开放。东北振兴还是要靠改革开放，让活力迸发出来，通过吸引各方人才技术，在东北亚乃至全世界的流动大市场中，提高东北自身的竞争力。东北这个“龙头”要昂起来，在改革开放中显示新的风采。▲统计局：1-5月全国固定资产投资同比增长15.4%统计局数据显示，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）193917亿元，同比增长15.4%；比2019年1—5月份增长8.5%，两年平均增长4.2%。▲深圳将建中国（深圳）证券仲裁中心深圳市委全面深化改革委员会召开会议。会议审议并原则通过《深圳市国际航行船舶保税燃料油经营管理试行办法》《深圳市深化国际船舶登记制度改革实施方案》《深圳国际仲裁院与深圳证券交易所共建中国（深圳）证券仲裁中心改革方案》《关于先行示范打造儿童友好型城市的意见（2021-2025年）》《关于建立健全深圳市妇女儿童人身权益保障工作机制的意见》等文件。▲中国5月社会消费品零售总额同比增长12.4%中国5月社会消费品零售总额同比增长12.4%，预估为14%，前值为17.7%。中国1-5月不含农户固定资产投资同比增长15.4%，预估为17%，1-4月为19.9%。 ▲重要指数表现：锂电池、有色、汽车板块继续下跌，带动指数加速下行，沪指收跌1.07%，创业板指放量跌破3200点颈线位，形成小双头。截至收盘，沪指跌1.07%，报收3518点；深成指跌2.57%，报收14295点；创业板指跌4.18%，报收3125点。沪股通净流出1.99亿元，深股通净流出2.06亿元。▲行业指数表现：从行业来看，昨日，申万一级板块汽车、电气设备、有色等跌幅均在4%左右，上涨的板块是银行、家电、房地产等。▲估值变动：16日，上证综指PE（TTM，剔除负值）下降至 14.72倍，历史分位数下降至16.46%；沪深300指数PE（TTM，剔除负值）下降至14.45倍，历史分位数下降至 27.16%；深证综指PE（TTM，剔除负值）下降至27.93倍，历史分位数下降至 1.24%。 ▲蔚来资本和愉悦资本将向优信投资至多3.15亿美元前日，美股上市公司优信(UXIN.US)宣布，已与蔚来资本和愉悦资本达成最终协议。根据协议，双方投资者将向优信投资至多3.15亿美元。同时，优信已与可转换票据持有人(包括58集团、TPG和华平投资)达成协议，将其本金总额为6,900万美元的可转换票据转换为公司A类普通股。包括蔚来资本、悦来资本和上述可转换票据持有人在内的十余家重要投资者同意，在未来9个月内不出售其持有的公司股份。▲君实生物拟配售筹资25.28亿港元 用于药物研发及收并购等港股公司君实生物发布公告称，在2021年6月16日，公司与独家配售代理及副经办人订立配售协议，公司同意按配售价格每股H股70.18港元配发及发行3654.9万股H股。3654.9万股H股配售股份约占(i)公司于公告日期全部已发行H股的20%及全部已发行股份的4.18%，及(ii)经发行配售股份而有所扩大的公司全部已发行H股的16.67%及全部已发行股份的4.01%。君实生物预计配售事项合计所得款项净额约为25.28亿港元。公司还称，募集资金拟由集团用于药物研发和管线扩充、拓展商业化团队、境内外投资、并购和业务发展以及一般公司用途。君实生物认为，配售事项所得款项将为公司持续发展带来可用资金，以加大对于潜在源头创新药物在国际市场的开发及商业化布局，推动和加速更多源创类药物在国际多中心的临床试验开展，布局和拓展下一代药物平台和研发技术，进一步提升公司竞争力；同时将拓宽公司股东基础，优化股本结构，进一步通过香港联交所平台，吸引更多具有长期战略价值的国际知名投资机构。 ▲模拟芯片价格17年来首涨 国产化时代到来IC Insights发布2021-2025 年IC市场展望，其中一个瞩目亮点便是模拟芯片。IC Insights表示，模拟IC市场在2019年下降8%之后，去年取得3%小幅增长。2021年，预计模拟市场将实现25%增长，单位出货量增加20%。此外，由于供应紧张，预计今年模拟IC的ASP将上涨4%——上一次模拟IC ASP上涨还是在2004年。2004年模拟IC ASP为 0.60 美元，而2020年仅为0.32美元，16年复合年增长率为-4%。IC Insights跟踪的模拟IC细分市场预计都将在今年实现两位数增长，其中，得益于30%的单位出货量增长，汽车专用模拟细分市场今年将增长31 %。▲5月份全国新能源汽车产量增长166.3%国家统计局数据显示，5月份，全国新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长166.3%、50.1%、37.6%，两年平均增速均超过19%。▲纽交所推进全面重开 六成金融白领将重返华尔街近日，纽约证券交易所推进重开，华尔街六成白领预计九月前重回办公室。纽交所交易员Peter Tuchmen表示，2021年5月只有25%的交易员重回，过去几周纽交所从某种程度上推进了重开，他们放松了一些标准。▲国家卫健委：增加提供康复医疗服务的医疗机构和床位数量国家卫健委印发通知加快推进康复医疗工作发展，力争到2022年，逐步建立一支数量合理、素质优良的康复医疗专业队伍，每10万人口康复医师达到6人、康复治疗师达到10人。到2025年，每10万人口康复医师达到8人、康复治疗师达到12人。康复医疗服务能力稳步提升，服务方式更加多元化，康复医疗服务领域不断拓展，人民群众享有全方位全周期的康复医疗服务。增加提供康复医疗服务的医疗机构和床位数量。加强康复医院和综合医院康复医学科建设。▲新能源车大战加剧 英国粮草先行拟建立电池超级工厂据外媒引述消息人士报道，福特汽车、日产汽车、LG集团和英国电池初创公司Britishvolt和斯洛伐克电池公司Inobat等六家公司，正与英国政府洽谈在该国建立汽车电池超级工厂，其中包括潜在工厂选址和资金支持。英国政府计划在2030年前禁止销售新的汽油和柴油汽车，到2035年禁止销售混合动力汽车，这一计划正迫使该国的汽车工厂转向生产电动汽车。▲东南亚IPO市场火热 泰国有望迎来“创纪录一年”过去几年，泰国在东南亚公开上市市场一直表现突出。分析师指出，今年泰国的IPO数量有望维持增长态势并创下历史新高。“泰国IPO市场的表现非常好，延续了去年以来的良好趋势，”市场研究机构Dealogic的亚太股权资本市场研究主管Ken Fong表示。他补充称，目前的趋势没有理由停止，泰国的IPO市场现在看来“有望迎来创纪录的一年”。Fong表示，泰国通常每年约有30家公司公开上市，而且IPO往往集中在下半年。“每年约有70-80%的IPO活动出现在第三季度和第四季度。”Dealogic数据显示，今年迄今为止，泰国已有14家企业上市，约为年度平均水平的一半；IPO筹资额已达29.2亿美元，超过了28亿美元的年度平均水平。在东南亚其他国家，菲律宾的IPO市场表现也相对强劲。今年早些时候，该国食品和饮料巨头Monde Nissin完成了菲律宾有史以来规模最大的公开上市。相较而言，马来西亚和新加坡的IPO市场则“相当平静”。▲日本5月商品出口增速创21年来最高 对中国和美国出口量激增当地时间本周三，日本公布的5月商品出口数据亮丽，当月出口同比增速为1980年4月以来最快，其中资本支出的一项关键指标也出现增长，帮助这个世界第三大经济体抵消了受疫情影响国内需求低迷的影响。5月出口的大幅增加，在很大程度上反映了外贸出口已从去年疫情大流行导致的大幅下降中反弹。这对自今年起缓慢复苏的日本经济而言，这算是一个可喜可贺的消息。稳健的数据可能会支持央行将在6月17-18日的政策会议上坚持超宽松政策的观点，不过日本央行可能会延长疫情救助计划，以支持脆弱的经济复苏态势。最近日本政府在东京和其他主要地区扩大了对冠状病毒的紧急控制。▲股东穿透核查来了！持股少于10万股或0.01%可不穿透核查从投行人士处获悉，6月15日，上交所科创板审核中心与深交所上市审核中心相继通过股票发行上市审核系统发布《关于进一步规范股东穿透核查的通知》称，对于持股较少、不涉及违法违规“造富”等情形的，保荐机构会同发行人律师实事求是发表意见后，可不穿透核查。▲外媒：巴西拟购买6000万剂中国康希诺新冠疫苗路透社报道称，一份谈判文件显示，巴西计划购买6000万剂中国康希诺生物股份公司新冠疫苗，于2021年第三季度和第四季度交付使用。上周，巴西卫生部长马塞洛·凯罗加对调查巴西新冠疫请处理情况的参议院委员会表示，政府正寻求购买新疫苗，以推进接种供应多样化。他当时透露称，可能会购买中国康希诺新冠疫苗。 (中新网)▲小米、快手入股人人视频天眼查App显示，6月15日，人人视频关联公司上海众多美网络科技有限公司发生工商变更，新增股东小米科技有限责任公司、北京快手科技有限公司等，同时公司注册资本由约226.3万人民币增至约259.8万人民币，增幅约14.8%。▲小鹏汽车公开飞行器相关专利天眼查App显示，近日，广州小鹏汽车科技有限公司公开“一种飞行器返航控制的方法和装置”发明专利，公开号CN112947563A，申请日期为2021年2月。▲苏宁易购：控股股东张近东等拟筹划公司股份转让事宜苏宁易购昨日发布公告称，收到公司实际控制人、控股股东张近东先生及股东苏宁电器集团有限公司的通知，其正在筹划涉及公司股份转让的重大事项。交易具体方案尚在筹划中，尚需取得有权部门的批准，存在不确定性。公司股票于 2021 年 6 月 16 日 (星期三) 开市起停牌，预计停牌时间不超过 5 个交易日。 基金数据▲万亿元巨头资本集团旗下基金5月再加仓贵州茅台晨星数据显示，海外茅台“大户”-万亿元资管巨头资本集团旗下基金5月再加仓贵州茅台。同一只基金4月已小幅加仓贵州茅台。此外，欧洲资管巨头安本投资旗下旗舰基金5月也加仓了贵州茅台。 晨星数据显示，美国资管巨头资本集团旗下的“资本集团-新世界基金（Capital group-New World Fund”5月底持有贵州茅台股份数较4月底增加了11.94%，目前贵州茅台为基金第五大重仓股。 (中证报)▲黄晓明持股基金管理公司注销天眼查APP显示，近日，中国合伙人腾飞股权投资基金管理（上海）有限公司发生工商变更，企业状态由存续变更为注销，注销原因为决议解散。中国合伙人腾飞股权投资基金管理（上海）有限公司成立于2015年10月，注册资本500万人民币，法定代表人为张峥。股东信息显示，该公司由上海盟瑞投资咨询有限公司、黄晓明、张晓婷共同持股，持股比例分别为60%、20%、20%。基金要闻▲前海开源基金人事频繁变动且被监管调查？最新回应：不存在任何监管调查 人事变动是行业常态有消息称，前海开源基金近期人事变动频繁，同时提到深圳证监局正对其进行调查，原因未知且已持续一段时间。对此，前海开源基金最新回应称，基金从业人员流动是行业常态；目前公司正在接受监管部门的例行检查，但未被监管部门或者任何其他机构调查，公司各项业务平稳有序开展。此外，前海开源还表示，王宏远现任前海开源基金董事，其资质等相关情况已经依法依规报备。（财联社记者 周晓雅 沈述红）▲工信部召开私募基金座谈会：加大支持产业科技创新体系建设力度近日，工信部财务司组织召开私募基金座谈会，引导资本市场投早、投小、投“硬科技”。会议指出，工信部将完善相关工作方案，引导早期资本支持产业科技创新体系建设，本着“大胆设想，小心求证”的原则，稳慎做好试点工作，尽早形成可复制、可推广的经验。水星价值投资观察▲小米造车提速，或将与比亚迪合作日前，2021中国汽车重庆论坛上，比亚迪股份有限公司董事长兼总裁王传福明确表示：“未来在汽车业务上比亚迪将支持小米汽车的发展，而且不仅是支持，比亚迪和小米在汽车领域的合作正在洽谈一些项目。” 保险数据▲2020年中国互联网保险保费超2900亿元2016年，我国互联网保险的保费收入规模增速开始下降，2016年增速为2.9%，2017年互联网保险的保费收入规模为1875.27亿元，同比下降18.4%。2018年互联网保险业务在规范发展下，保费收入开始出现回升。2020年我国互联网的保费收入规模总共为2908.8亿元，同比上升7.9%。▲5月保费收入猛增66%，众安在线获多家投行买入评级6月15日，众安在线公布，今年前五月的保费收入为77.25亿元，延续了年初以来的强劲态势，同比增幅达到44%。其中，5月份保费18亿元，增速尤为迅猛，同比增幅达到66%。根据此前的统计数据，众安在线前四月实现保费收入59亿元，增速居上市险企之首，新华保险、中国太保在4月份分别以7.39%、6.21%增速位列二、三。今年以来众安在线保费收入持续增长，此前一季度保费增速均超20%，大幅高于行业平均增速。2020年，众安在线交出IPO后首份盈利财报，净利达到5.54亿元，同比增长221.95%。保险动态▲中国人保谢一群辞去执行董事、副总裁等职务6月16日消息，中国人保发布《关于执行董事、副总裁辞任的公告》称，本公司董事会收到谢一群先生的辞呈。谢一群先生因年龄原因，辞去本公司执行董事、副总裁及董事会战略与投资委员会委员职务。该辞任自2021年6月15日起生效。▲水滴保与前海再保险战略合作 科技创新推动带病投保产品6月16日，前海再保险股份有限公司与水滴保达成亚健康人群保障战略合作，重点探索如何提高亚健康人群的保障水平，双方将在保险产品开发、用户运营、健康管理服务、智能核保、大数据风控等方面进行深入合作。同时，双方合作的首款非标体人群可投保的重疾险产品“水滴守护爱重大疾病保险”也在水滴保平台上线。

▲盘面上，采掘服务、鸿蒙概念、第三代半导体涨幅居前，盐湖提锂、汽车整车、宁德时代概念跌幅前列。 ▲国资委：严格管理金融衍生品业务 严守套保原则近期“节后国资委将开始严查国企海外期货头寸，目前接到的信息是净多全部平仓，中行开始查以有色为标的的银行融资。国电投下面铝业国贸在有色上亏了10几亿，凡是参与期货交易的贸易公司全部重新审计，节后严查国企对外头寸。”有多位市场人士向期货日报记者求证此消息。一位消息人士告诉记者，此传言不完全对，但一些消息并非空穴来风：近期国资委要求国企严格管理金融衍生业务，管控风险，严守套保原则。▲财政部、税务总局：继续实施企业改制重组有关土地增值税政策财政部、税务总局发布《关于继续实施企业改制重组有关土地增值税政策的公告》。其中指出，按照法律规定或者合同约定，两个或两个以上企业合并为一个企业，且原企业投资主体存续的，对原企业将房地产转移、变更到合并后的企业，暂不征土地增值税。改制重组后再转让房地产并申报缴纳土地增值税时，对“取得土地使用权所支付的金额”，按照改制重组前取得该宗国有土地使用权所支付的地价款和按国家统一规定缴纳的有关费用确定；经批准以国有土地使用权作价出资入股的，为作价入股时县级及以上自然资源部门批准的评估价格。▲中国供求基本面不支持物价大幅上涨统计局新闻发言人付凌晖表示，从供求的基本面来看，我国经济整体上还处于恢复之中，主要需求指标还没有恢复到疫情前的水平。从供给端来看，生产供给保持较快增长。所以，供求基本面不支持价格的大幅上涨。从政策因素来看，我们国家目前财政和货币政策继续保持对经济恢复的必要支持，没有使用“大水漫灌”那种强刺激政策，也有利于价格稳定。同时，相关部门还加大保供稳价的力度，这些因素都有利于促进价格的总体稳定。▲国家粮食和物资储备局：将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备国家粮食和物资储备局公告，按照国务院常务会议关于做好大宗商品保供稳价工作部署，将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备。投放面向有色金属加工制造企业，实行公开竞价，相关工作由国家物资储备调节中心具体负责。▲国家统计局回应三孩政策：长期来看有利于缓解生育水平走低国家统计局新闻发言人付凌晖表示，第七次全国人口普查结果显示，我国人口老龄化程度在提高，生育率水平在降低。人口老龄化是世界人口发展的大趋势，也是我国今后相当长一段时间内的基本国情。实施一对夫妻生育三个子女的政策，长期来看有利于缓解生育水平走低，改善人口的年龄结构，促进人口的长期均衡发展▲李克强：东北振兴还是要靠改革开放李克强昨日在吉林长春考察中韩（长春）国际合作示范区。该区于2020年4月设立，目前共有中外企业近700家。总理询问园区内两位韩企负责人为何选择来这里投资，他们告诉总理，长春与韩国地理距离近，汽车产业链条完备，教育和人才资源也很丰富，在这里投资是一个很好的选择。总理又问他们目前有什么困难需要解决。一位企业负责人说，希望对外国中小企业来华投资提供更多的政策指导和支持。李克强说，中国欢迎更多外国中小企业来华投资兴业，我们会一视同仁。中小企业铺天盖地，大企业才能顶天立地。政府会想办法，解决中小企业遇到的共性问题，让他们蓄积持续发展的动力。李克强表示，吉林面向东北亚，要不断扩大开放。东北振兴还是要靠改革开放，让活力迸发出来，通过吸引各方人才技术，在东北亚乃至全世界的流动大市场中，提高东北自身的竞争力。东北这个“龙头”要昂起来，在改革开放中显示新的风采。▲统计局：1-5月全国固定资产投资同比增长15.4%统计局数据显示，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）193917亿元，同比增长15.4%；比2019年1—5月份增长8.5%，两年平均增长4.2%。▲深圳将建中国（深圳）证券仲裁中心深圳市委全面深化改革委员会召开会议。会议审议并原则通过《深圳市国际航行船舶保税燃料油经营管理试行办法》《深圳市深化国际船舶登记制度改革实施方案》《深圳国际仲裁院与深圳证券交易所共建中国（深圳）证券仲裁中心改革方案》《关于先行示范打造儿童友好型城市的意见（2021-2025年）》《关于建立健全深圳市妇女儿童人身权益保障工作机制的意见》等文件。▲中国5月社会消费品零售总额同比增长12.4%中国5月社会消费品零售总额同比增长12.4%，预估为14%，前值为17.7%。中国1-5月不含农户固定资产投资同比增长15.4%，预估为17%，1-4月为19.9%。 ▲模拟芯片价格17年来首涨 国产化时代到来IC Insights发布2021-2025 年IC市场展望，其中一个瞩目亮点便是模拟芯片。IC Insights表示，模拟IC市场在2019年下降8%之后，去年取得3%小幅增长。2021年，预计模拟市场将实现25%增长，单位出货量增加20%。此外，由于供应紧张，预计今年模拟IC的ASP将上涨4%——上一次模拟IC ASP上涨还是在2004年。2004年模拟IC ASP为 0.60 美元，而2020年仅为0.32美元，16年复合年增长率为-4%。IC Insights跟踪的模拟IC细分市场预计都将在今年实现两位数增长，其中，得益于30%的单位出货量增长，汽车专用模拟细分市场今年将增长31 %。▲5月份全国新能源汽车产量增长166.3%国家统计局数据显示，5月份，全国新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长166.3%、50.1%、37.6%，两年平均增速均超过19%。▲纽交所推进全面重开 六成金融白领将重返华尔街近日，纽约证券交易所推进重开，华尔街六成白领预计九月前重回办公室。纽交所交易员Peter Tuchmen表示，2021年5月只有25%的交易员重回，过去几周纽交所从某种程度上推进了重开，他们放松了一些标准。▲国家卫健委：增加提供康复医疗服务的医疗机构和床位数量国家卫健委印发通知加快推进康复医疗工作发展，力争到2022年，逐步建立一支数量合理、素质优良的康复医疗专业队伍，每10万人口康复医师达到6人、康复治疗师达到10人。到2025年，每10万人口康复医师达到8人、康复治疗师达到12人。康复医疗服务能力稳步提升，服务方式更加多元化，康复医疗服务领域不断拓展，人民群众享有全方位全周期的康复医疗服务。增加提供康复医疗服务的医疗机构和床位数量。加强康复医院和综合医院康复医学科建设。▲新能源车大战加剧 英国粮草先行拟建立电池超级工厂据外媒引述消息人士报道，福特汽车、日产汽车、LG集团和英国电池初创公司Britishvolt和斯洛伐克电池公司Inobat等六家公司，正与英国政府洽谈在该国建立汽车电池超级工厂，其中包括潜在工厂选址和资金支持。英国政府计划在2030年前禁止销售新的汽油和柴油汽车，到2035年禁止销售混合动力汽车，这一计划正迫使该国的汽车工厂转向生产电动汽车。▲东南亚IPO市场火热 泰国有望迎来“创纪录一年”过去几年，泰国在东南亚公开上市市场一直表现突出。分析师指出，今年泰国的IPO数量有望维持增长态势并创下历史新高。“泰国IPO市场的表现非常好，延续了去年以来的良好趋势，”市场研究机构Dealogic的亚太股权资本市场研究主管Ken Fong表示。他补充称，目前的趋势没有理由停止，泰国的IPO市场现在看来“有望迎来创纪录的一年”。Fong表示，泰国通常每年约有30家公司公开上市，而且IPO往往集中在下半年。“每年约有70-80%的IPO活动出现在第三季度和第四季度。”Dealogic数据显示，今年迄今为止，泰国已有14家企业上市，约为年度平均水平的一半；IPO筹资额已达29.2亿美元，超过了28亿美元的年度平均水平。在东南亚其他国家，菲律宾的IPO市场表现也相对强劲。今年早些时候，该国食品和饮料巨头Monde Nissin完成了菲律宾有史以来规模最大的公开上市。相较而言，马来西亚和新加坡的IPO市场则“相当平静”。▲日本5月商品出口增速创21年来最高 对中国和美国出口量激增当地时间本周三，日本公布的5月商品出口数据亮丽，当月出口同比增速为1980年4月以来最快，其中资本支出的一项关键指标也出现增长，帮助这个世界第三大经济体抵消了受疫情影响国内需求低迷的影响。5月出口的大幅增加，在很大程度上反映了外贸出口已从去年疫情大流行导致的大幅下降中反弹。这对自今年起缓慢复苏的日本经济而言，这算是一个可喜可贺的消息。稳健的数据可能会支持央行将在6月17-18日的政策会议上坚持超宽松政策的观点，不过日本央行可能会延长疫情救助计划，以支持脆弱的经济复苏态势。最近日本政府在东京和其他主要地区扩大了对冠状病毒的紧急控制。▲股东穿透核查来了！持股少于10万股或0.01%可不穿透核查从投行人士处获悉，6月15日，上交所科创板审核中心与深交所上市审核中心相继通过股票发行上市审核系统发布《关于进一步规范股东穿透核查的通知》称，对于持股较少、不涉及违法违规“造富”等情形的，保荐机构会同发行人律师实事求是发表意见后，可不穿透核查。▲外媒：巴西拟购买6000万剂中国康希诺新冠疫苗路透社报道称，一份谈判文件显示，巴西计划购买6000万剂中国康希诺生物股份公司新冠疫苗，于2021年第三季度和第四季度交付使用。上周，巴西卫生部长马塞洛·凯罗加对调查巴西新冠疫请处理情况的参议院委员会表示，政府正寻求购买新疫苗，以推进接种供应多样化。他当时透露称，可能会购买中国康希诺新冠疫苗。 (中新网)▲小米、快手入股人人视频天眼查App显示，6月15日，人人视频关联公司上海众多美网络科技有限公司发生工商变更，新增股东小米科技有限责任公司、北京快手科技有限公司等，同时公司注册资本由约226.3万人民币增至约259.8万人民币，增幅约14.8%。▲小鹏汽车公开飞行器相关专利天眼查App显示，近日，广州小鹏汽车科技有限公司公开“一种飞行器返航控制的方法和装置”发明专利，公开号CN112947563A，申请日期为2021年2月。▲苏宁易购：控股股东张近东等拟筹划公司股份转让事宜苏宁易购昨日发布公告称，收到公司实际控制人、控股股东张近东先生及股东苏宁电器集团有限公司的通知，其正在筹划涉及公司股份转让的重大事项。交易具体方案尚在筹划中，尚需取得有权部门的批准，存在不确定性。公司股票于 2021 年 6 月 16 日 (星期三) 开市起停牌，预计停牌时间不超过 5 个交易日。 ▲小米自动驾驶相关专利申请已超440件近日，小米官网更新了大量关于自动驾驶的招聘职位。从细分工种来看，涵盖“自动驾驶架构师-数据平台”“自动驾驶工程师-车载基础架构”“自动驾驶工程师-毫米波算法”等20多个工作岗位。小米自3月份宣布造车以来，在汽车产业链方面动作频频。6月份，小米参与了纵目科技1.9亿美元的D轮投资；之后又和高瓴、美团共同领投了禾赛科技超3亿美元的D轮融资。而在自动驾驶专利申请方面，小米有所斩获。据科技创新情报SAAS服务商智慧芽提供的数据显示，截至目前，在126个国家/地区中搜索出446件小米涉及自动驾驶相关专利的申请，主要集中在无线通信技术、无人驾驶、车辆控制、直连通信、车联网、手势控制等方面。其中发明专利的比例达99.33%，相关专利申请主体主要集中在北京小米移动软件有限公司以及小米科技有限责任公司。▲探访茅台新厂房 今年茅台酒总产能将达5.53万吨“十三五”茅台酒技改工程全面完成投产，年度新增茅台酒基酒设计产能4032吨；3万吨酱香系列酒技改及配套项目有序推进，年度新增系列酒基酒产能4015吨。今年，贵州茅台的年度财务预算方案显示，在产能扩建上，贵州茅台继续加大投资。项目分为续建和新建部分。全年基建预计投资68亿元。今年的续建工程包括：3万吨酱香系列酒技改及配套工程今年内将投资30亿元，比去年增加14亿元；“十三五”中华片区茅台酒技改工程及配套设施工程将投资7亿元等项目。今年的新建项目包括“十三五”中华片区酒库续建工程，预计投资1.8亿元。▲云南白药完成注销8.64万份股票期权云南白药公布，根据《2020年股票期权激励计划(草案)》《2020年股票期权激励计划实施考核管理办法》等有关规定，公司15名激励对象辞职、1名激励对象因非执行职务的其他原因身故，不再具备行权资格；公司另有1名首次授予的激励对象考核结果为“不合格”，其第一个行权期的行权额度不能行权。对于前述辞职、身故或个人绩效考核结果为“不合格”的激励对象，已获授但尚未行权的8.64万份股票期权予以注销。2021年6月15日，经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认，公司已完成上述8.64万份股票期权的注销事宜。▲药明康德股东违规减持近30亿 上交所：尽快制定必要和充分的补偿措施4000亿市值的CXO龙头，被股东偷偷减持近30亿，如今事件仍在发酵。前日，药明康德发布公告称，公司收到上交所监管工作函。上交所提出四项要求，其中包括要求上海瀛翊及其执行事务合伙人江苏瑞联投资基金管理有限公司，积极沟通上海瀛翊的相关出资人，尽快制定必要和充分的补偿措施，切实保护投资者合法权益。▲王瑀：孚能半固态电池进入产业化，2021-23年能量285-300Wh/Kg在第十三届中国汽车蓝皮书论坛上，孚能科技董事长王瑀向外界透露：能量密度285Wh/kg，为极致体验用户开发的超豪华车型动力电池产品，已进入大规模产业化阶段；2021年导入半固态软包电池第一代；具备330Wh/kg产业化阶段的电池技术，在研400Wh/kg电池技术……▲锂电隔膜生产商恩捷股份：拟发行股份购买上海恩捷资产恩捷股份拟通过发行股份及支付现金的方式分别购买YAN MA、ALEX CHENG持有的上海恩捷新材料科技有限公司3.25%股权及1.53%股权。经向深圳证券交易所申请，公司股票及公司可转换公司债券（债券简称：恩捷转债，债券代码：128095）自2021年6月16日开市起停牌。▲容百科技：部分前驱体老产线暂时停产容百科技发布公告，公司于2021年6月11日收到余姚市应急管理局下发的《现场处理措施决定书》(以下简称“《决定书》”)。《决定书》认为，公司小曹娥分公司部分前驱体老产线未经正规设计院设计，不完全符合化工企业安全生产标准，存在安全隐患，要求该部分车间即日起暂时停产停业，经整改完成并经余姚市应急管理局审查同意后，可恢复生产经营和使用。经核查，暂时停产的老产线主要以中低镍前驱体产品为主，为公司收购的原宁波金和新材料股份有限公司老产线，建成于2005-2008年，因当时未被认定为化工企业，所以未经正规设计院设计。▲君实生物拟配售筹资25.28亿港元 用于药物研发及收并购等港股公司君实生物发布公告称，在2021年6月16日，公司与独家配售代理及副经办人订立配售协议，公司同意按配售价格每股H股70.18港元配发及发行3654.9万股H股。3654.9万股H股配售股份约占(i)公司于公告日期全部已发行H股的20%及全部已发行股份的4.18%，及(ii)经发行配售股份而有所扩大的公司全部已发行H股的16.67%及全部已发行股份的4.01%。君实生物预计配售事项合计所得款项净额约为25.28亿港元。公司还称，募集资金拟由集团用于药物研发和管线扩充、拓展商业化团队、境内外投资、并购和业务发展以及一般公司用途。君实生物认为，配售事项所得款项将为公司持续发展带来可用资金，以加大对于潜在源头创新药物在国际市场的开发及商业化布局，推动和加速更多源创类药物在国际多中心的临床试验开展，布局和拓展下一代药物平台和研发技术，进一步提升公司竞争力；同时将拓宽公司股东基础，优化股本结构，进一步通过香港联交所平台，吸引更多具有长期战略价值的国际知名投资机构。

私募证券市场01 每日复牌【创业板指单边下行跌逾4%，两市近3000股飘绿，新能源车产业链掀跌停潮】截止收盘沪指跌1.07%，深成指跌2.57%，创业板指跌4.18%，创3月8日以来最大跌幅。权重宁德时代、迈瑞医疗等领跌。新能源车ETF大跌超6.5%，环保ETF、有色金属ETF等跌超4%。以每日额度余额口径，北向资金截至A股收盘净流入近21亿元；以买卖成交额口径，北向资金净卖出4亿元。02 IPO进行时1：顺丰拟分拆顺丰同城赴港上市5月28日，顺丰控股发布公告显示，为了拓展公司多元化融资渠道，搭建同城实业国际资本运作平台，公司拟分拆控股子公司同城实业赴香港联合交易所主板上市。据介绍，杭州顺丰同城实业股份有限公司以顺丰同城急送品牌，为现有客户和潜在客户提供即时配送服务。2：薇诺娜母公司贝泰妮：拟发行H股并在香港联交所上市3：中信、高盛和摩根大通正在帮助万达轻资产商管准备香港IPO4：悠可集团、腾盛博药生物寻求在本周获得港交所上市批准5：满帮集团计划在美国IPO中筹集16亿美元03 市场风云1：消息称哈啰电动车二季度拓店超600家，共拓店2000家接近哈啰电动车人士表示，哈啰电动车累计门店数量“已经远超2000家”。哈啰2021年二季度在浙江、江苏、山东、河南、河北等地进行招商，加速拓展门店网络。哈啰出行招股书显示，截至3月31日，哈啰电动车在100个城市有1400家加盟店独家售卖哈啰电动车。按照上述行业人士说法，哈啰在第二季度拓店超过600家。2：国家统计局：5月全国新能源汽车产量同比增长166.3%据国家统计局消息，5月，全国新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长166.3%、50.1%、37.6%，两年平均增速均超过19%。3：马云退出口碑，不再担任该公司大股东工商信息显示，杭州口口相传网络技术有限公司于6月16日发生工商变更，原最大股东马云、主要成员陈盛、周剑锋退出，股东变更为有口皆碑（杭州）企业管理有限公司。4：国资委要求国企严格管理金融衍生业务，管控风险，严守套保原则近期“节后国资委将开始严查国企海外期货头寸，目前接到的信息是净多全部平仓，中行开始查以有色为标的的银行融资。私募股权市场01 投融资资讯1：精品咖啡品牌Manner完成新一轮融资，字节跳动为新投资人中国本土精品咖啡品牌Manner完成新一轮融资，字节跳动成为新投资人。 这是Manner在6个月内完成的第四次融资。就在5月24日，Manner刚刚官宣美团龙珠资本独家投资的数亿美元融资。2：霍里思特获数千万元Pre-A+轮融资，国科嘉和领投霍里思特科技成立于2010年，致力于 X 射线相关电子学产品研发和系统解决方案。3：格励微完成数千万元A轮融资，同创伟业领投4：清普生物完成近亿元A轮融资，经纬中国领投清普生物是一家以满足临床需求为导向，聚焦疼痛领域新药的公司。5：宽频马达革新触觉交互 索迩电子完成5000万元Pre-A轮融资6：零押金办公设备租赁商租葛亮获近亿元人民币B轮融资，领沨资本领投7：跨境电商WOOK完成C轮数亿元融资，亦联资本领投WOOK2011年瞄准东南亚市场，在印尼建立了“VIVAN”和 “ROBOT”两大3C数码配件品牌，依托智能手机的兴起和中国强大的供应链，3年时间成为了印尼数码配件品类的龙头企业。8：自然语言处理公司“中科凡语”获数千万元融资9：数字营销公司“识器文创”获近千万元天使轮融资10：护肤品品牌「AOEO」获红杉老虎过亿元A轮融资AOEO创立于2019年，瞄准一二线城市的年轻用户，主打护肤品的“配方”优势，以山茶花洁面乳打爆品牌，切到抖音+测评的流量红利。11：四星玻璃完成数亿元融资，盈科资本、吉富创投领投四星玻璃长期专注中性硼硅玻璃的研发和生产，是目前国内唯一一家使用冷顶式全电熔维洛法技术大批量生产透明色与琥珀色一级耐水5.0药用中性硼硅玻璃管的企业。12：燃料电池厂商“爱德曼氢能”获A轮融资13：智能电动汽车全生命周期检测平台“清研精准”宣布完成数千万元A轮融资14：数字医疗公司Cerebral完成1.2亿美金B轮融资15：磁悬浮电机厂商「保邦电气」完成千万级A轮融资保邦电气聚焦于高速和超高速磁悬浮电机的研发和制造，拓展磁悬浮电机在鼓风机、空压机、真空泵、有机朗肯循环（ORC）余热利用发电机、分布式燃气轮发电机、飞轮储能等领域的应用。16：首展科技（付呗）获蚂蚁集团数亿元战略投资首展科技成立于2013年，面向商户提供专业化数字经营服务，上线聚合支付品牌“付呗”。17：餐饮服务商「奥琦玮」完成数亿元D轮融资，北创投领投6月16日消息，连锁餐饮数字化头部服务商「奥琦玮」近日完成数亿元D轮融资，本次由北创投领投，千合投资、盛宇投资、广发信德等资本跟投。此前，2017年「奥琦玮」获美团2.4亿人民币C轮融资；2015年，获得美团、红杉中国近1.6亿B轮融资；2014年，获得红杉中国4000万人民币A轮融资。02 并购1：黑石接近达成以约30亿美元收购Soho中国的协议（彭博）2：华泰国际私募股权基金收购佑嘉集团，布局美妆行业佑嘉集团成立于1995年，是一家中国领先的高品质口红及化妆品包材供应商，是业内少数掌握铝件加工全工序并具备铝件自供能力的彩妆包材商之一。02 基金动态1：杭州泰格生物医药产业基金成立，规模200亿杭州国有资本投资运营有限公司与泰格医药、高新创投、泰珑创投签订协议，拟共同出资成立规模为200亿元的杭州泰格生物医药产业基金。该基金作为杭州市的生命健康产业母基金，未来将采用直投、投资子基金等市场化运作方式，重点投向创新型医疗器械、生物医药、医疗服务、医疗信息化、数字疗法、智能制造等企业。2：华策影视联手松江创投设立产业基金，规模5亿华策影视表示，投资布局影视和教育领域的优质项目，是适应未来行业变革、强化公司自身主业发展的需要。3：盈科资本10亿新基金完成关账 ，今年募集规模超百亿2021年盈科资本募资强劲，前四个月募资成绩斐然，5月份更是动作频频，继5月24日宣布第三期美元基金完成募集、5月27日官宣百亿基金完成募集之后，此次又宣布完成10亿基金关账。今日私募之星豪掷10亿，今天，高瓴对特步出手了

高瓴这次对特步出手了。2021年6月15日，特步国际（下称“特步”）发布公告称，于2021年6月15日，公司与投资者订立认购协议。据此，投资者已有条件同意认购而本公司已有条件同意发行本金总额为5亿港元的可换股债券。初步换股价每股换换股份10.244港元，较6月11日收市价每股股份8.88港元溢价约15.4%。这家投资者正是高瓴。与此同时，高瓴还将战略投资6500万美元（约5.06亿港元）于特步环球旗下“盖世威”及“帕拉丁”品牌的全球业务。这意味着，对特步及其旗下公司，高瓴此次共计出手约10亿港元（约合8.24亿人民币）。此消息一出，特步股价应声大涨，盘中一度涨超30%，报11.58港元，创历史新高。截至发稿前，特步市值达264.29亿港元。有网友直呼，“只能说真的是‘非一般的感觉！’”10亿港元，高瓴“助攻”特步特步始创于1987年，特步品牌于2001年正式成立，主要从事运动鞋、服装及配饰的设计、开发、制造和销售。2008年6月，特步在港交所挂牌上市。在品牌创立之初，即2001年，特步就邀请了谢霆锋出任品牌形象代言人。凭借娱乐营销的方式，加之简单易懂的广告语——“非一般的感觉”，特步在当时可以说是家喻户晓。据悉，由谢霆锋参与设计的“风火一代”运动鞋，热卖120万双，创下了至今无人能破的单款运动鞋销售记录。需要指出的一个事实是，谢霆锋不仅是特步的品牌代言人，还曾入股特步成为了后者的股东。然而，伴随国外运动品牌逐渐打入中国市场，一些国产品牌的市场声量开始下滑，步入发展低谷。2017年，特步的营收和利润都出现了同比下降，被外界称为“遭遇阵痛期”。由于长期以来的高性价比标签，特步在一时间还被盖上了“低端”、“土”的帽子。一个典型的例子是，2018年一则消息称，阿里巴巴的一位高级研发工程师相亲被拒，原因是穿了特步鞋，被女孩评论不精致。为了与年轻人共振，获得在年轻群体中的认同感，特步开始拓宽转型步伐。一方面，在品牌运作上，特步开启了多品牌、国际化的战略；另一方面，特步深耕跑步领域，打造“跑步生态圈”，重点投入马拉松及跑路赛事领域，提高在跑者圈的认知度。2019年3月，特步与Wolverine公司成立合资公司，共同在中国内地、香港及澳门开展Saucony（索康尼）及Merrell（迈乐）品牌旗下鞋履、服装及配饰的开发、营销及分销。2019年8月，特步完成“K-Swiss”（盖世威）和“Palladium”（帕拉丁）两个品牌的收购。公开资料显示，盖世威是一家于1966年在加利福尼亚州创立的传统运动鞋品牌，致力提供高性能的网球鞋、休闲及健身鞋履产品，满足世界级运动员和潮流引领者的高性能需求。时至今日，盖世威已经成为网球界的品牌权威，几乎是全球网球鞋之代名词。帕拉丁的品牌诞生地是法国里昂，现为全球最知名的军靴品牌之一。此番高瓴的入局，势必会为特步带来强势的增量助攻。众所周知，在高瓴的赋能下，百丽曾书写了一个“逆袭”的故事。并购百丽之后，高瓴不仅用数字化与科技的力量帮助百丽转型，还参与运作分拆了旗下运动业务板块滔搏国际。虽然百丽是高瓴控股并购的现象级案例，但毫无疑问也是对实体零售企业精准投后赋能的典型样本。特步在公告中提到，董事会认为，高瓴提供的额外财务资本是特步进一步提升品牌网络及发展业务计划以提升两个品牌知名度的宝贵机会。除了财务方面有所提升外，董事会亦重视高瓴在大中华市场零售行业的丰富营运资源及专业认知。“董事会相信，高瓴对消费行业的深厚垂直知识，以及其广泛的线上及线下网络和能力，将为盖世威和帕拉丁的业务营运带来创新元素，品牌的竞争地位及盈利能力将会进一步提升。”据悉，在成长期和成熟期的企业中，高瓴更看重企业的核心力，即“动态护城河”，以及在现有业务基础上，有没有可以借助新技术、新模式、新方法来进一步创新提升的空间。“对所有的实体行业来说，技术创新和产业升级不是‘休克疗法’，而是在飞行中换发动机，必须直接为业务带来增量，为行业创造价值。”高瓴曾表示。6个月出手超千亿，“高瓴速度”仍在继续事实上，在运动鞋服类目中，高瓴过去不止出手了百丽滔博。世界第一的单板滑雪品牌BURTON、费德勒最爱的跑鞋On Running（昂跑）、国内第一个设计师高端运动品牌PARTICLE FEVER（粒子狂热）均已获高瓴投资。不管是高瓴还是其于2020年正式推出的独立VC品牌“高瓴创投”（GL Ventures），自2020以来一直都保持着超高的投资节奏。特别是高瓴，曾在7天内连续4次出手。如今入局特步，高瓴仍一如既往地复制着一出手就涨停的“高瓴效应”。2021年，高瓴在投资速度上也丝毫不减。根据CVSource投中数据，2021年截止目前，高瓴资本共出手了26次，出手金额达944.43亿元。其中，在医疗健康领域出手最多，共计8次投资；在制造业出手金额最多，达497.69亿元。同期内，高瓴创投共计出手73次，投资金额达99.3亿元。同样地，高瓴创投在医疗健康领域也出手最多，共计26次出手，金额为54.8亿元，相比其他领域最多。在IT及信息化领域，高瓴出手14次，金额为19亿元。而2020年1年时间内，高瓴创投共投资了200个项目，平均不到两天就投一个。当然，如此频繁的出手离不开手中充裕的子弹。2021年2月24日，即高瓴创投一周年之时，高瓴创投宣布已完成美元和人民币合计规模超过100亿美元的独立募资。2021年5月，有消息称高瓴即将完成最新一轮募资，规模约180亿美元，超过2020年计划的130亿美元目标。不过，对此消息，高瓴表示不予置评。根据此前彭博社报道，高瓴启动了高达130亿美元的新募资，准备抓住疫情之下经济当中出现的新机会，此次募资规模也打破了高瓴自身的募资纪录。这则消息高瓴彼时并未回应，但投中网获悉，高瓴新一轮美元募资属实。在资本市场中，高瓴始终强调长期资本与投后赋能。高瓴创始人兼首席执行官张磊曾对投中网表示，不同于一般的投后服务，高瓴的DVC是Deep Value Creation，会派出成建制的团队深入到企业一线帮助企业进行科技赋能、数字化改造。“我们可以说，我们就是桑丘潘沙，我们的角色就是帮助英雄人物成就大事。”（文章来源：投中网|马慕杰）

滴滴上市在即，背后的股东成为近期社交媒体上热议的话题。滴滴成立至今不到10年，但经历2013年-2016年最惨烈的“共享出行烧钱大战”，IPO前滴滴已经完成约20次股权和战略融资。这使得滴滴上市前的股权已经高度分散。在众多股东中，国资背景的股东特别值得关注。网约车的出现改变了出行市场的格局，其在国内的发展也受到地方政策的制约，对于滴滴这样的互联网公司来说，国资股东的重要性不言而喻。滴滴融资历史：背后有哪些国家队？上市前滴滴的融资主要分为三个阶段：第一个阶段是在2015年D轮融资之前，滴滴处于早期发展阶段，这时候投资滴滴的主要是一些早期VC，包括经纬、金沙江、华兴、HCapital等。第二个阶段是在2015年初滴滴合并快的之后。网约车大战进入白热化，面对UBER中国的挑战，滴滴融资进一步加速。从D轮7亿美元融资开始，2年里滴滴完成近10次融资，其中前几次的投资方主要为一部分大型PE，后几次主要是实力雄厚的产业资本，十几家有国资背景的投资者也在这个阶段入场。最后一个阶段的标志性事件是2016年8月滴滴合并UBER中国，历时数年的中国网约车大战告一段落，滴滴的估值涨至数百亿美元，成为当时国内估值最高的独角兽之一。此时的滴滴也进入IPO前的“孙正义轮”，软银愿景基金在1年左右的时间里，联合数个大型PE、主权基金和银行投资滴滴超过130亿美金。但滴滴并没有在预期的2018年前后完成上市，为了整顿安全问题，滴滴的上市计划搁置了整整三年。进入2020年，随着安全问题得到解决，滴滴开始把更多精力放在业务上，包括核心出行板块推出青菜拼车、花小猪为代表的新品牌，以及拓展货运、电单车、社区团购、金融等新业务线。在滴滴的发展历程中，“国家队”起到了巨大的作用，尤其滴滴合并快的之后，在与UBER中国全面竞争的两年，多个国资背景的投资者给了滴滴巨大的支持。滴滴国资背景投资人如上图所示，根据CVSource投中数据。2015年以来一共有近20家国资背景的投资人投资滴滴，大致可以分为银资、险资、国企的产业投资基金和一些政策型的投资基金。银资方面，招商银行连续三次投资滴滴，包括2016年1月战略投资滴滴2亿美元，2016年6月和2017年4月参与滴滴45亿美元和55亿美元的两轮大规模融资。除了招商银行，交通银行和建设银行也分别通过子公司参与滴滴投资，例如建银国际。而除了参与投资，这些银行也在金融领域和滴滴展开合作，包括推出联名信用卡等。险资方面，中国平安和中国人寿分参与了2015年7月滴滴30亿美元融资和2016年6月的45亿美元融资。券商方面，中信资本和中金旗下的中金甲子均在2016年2月参与了滴滴10亿美元融资。值得一提的是，这轮融资几乎可以称为“国家队轮”，除了中金、中信，负责管理中国主权基金的中投，北汽产业基金、航投集团和上海国资委牵头成立的赛领资本，这三家有着地方国企产业背景的投资基金参与其中；此外这一轮投资方中还有鼎晖资本、春华资本这两家有着国资背景的大型PE。除了上面提过的三家，保利资本、国机汽车、中邮资本这三个有着央企背景的产业投资集团，也在2016年下半年相继投资滴滴。其中保利、国机分别投资4亿美元和2亿美元。滴滴是谁的滴滴？最后一个很有意思的问题是，滴滴是谁的滴滴？近日随着滴滴招股书的披露，滴滴的控制权也成为社交媒体争论的焦点。根据招股书披露，2017年以后投资数十亿乃至上百亿美元的软银，上市前持有滴滴21.5%的股票，是滴滴的第一大股东。因此一部分自媒体发表评论，认为滴滴是孙正义的公司。但这就像前几年有自媒体说阿里是软银的，腾讯是南非报业的，百度是美国人的一样，混淆了财务权益和投票权的概念。事实上，不论是中国的BAT，还是美国的Facebook等公司，创新经济公司的创始人都是通过同股不同权的架构设计，在股份稀释的情况下控制公司。滴滴也不例外。根据招股书，上市前滴滴股东持有的权益主要分为三类，包括管理层和员工持股平台持有的原始股，VC、PE和阿里、腾讯、软银等战略投资人持有的A系列优先股（A1-A18），以及UBER为主的B-1系列优先股和苹果为主的B-2系列优先股。上市后管理层持股将转为B类普通股，B-1系列优先股将按照1:3的比例转为A类普通股，其余已发行和已授权的股票将按照1:1比例转为A类普通股。根据股东协议，B类普通股将享有超级投票权。目前招股书没有披露详细的超级投票权比例，按照中概股惯例，最常见的超级投票权比例为1:10。上市前程维和柳青分别持有7%和1.7%的股权，如果按照1:10的超级投票权比例计算，不考虑IPO增发稀释的情况下，包括程维、柳青在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权。与之相比，软银和UBER虽然持有21.5%和12.8%的股权，但投票权（不计算IPO增发股票）只有12%和7%。此外从滴滴董事会的席位情况也可见一斑。目前滴滴董事会共有8名成员，包括程维、柳青在内的滴滴管理层占据3席，阿里、腾讯、软银、苹果的代表和财务投资人各占一席。但招股书显示，最大股东软银委派的董事会成员KentaroMatsui将在滴滴上市时辞任董事，这意味着软银将退出滴滴董事会。（文章来源：投中网|郑玄）

01中国奶粉趋势近期，第七次人口普查的数据出炉，大家应当发现，国内的新生儿现在是一年比一年少，而奶粉行业做的基本就是3岁以前的婴幼儿生意，随着新生人口数量下降，奶粉行业的人口红利已经没有了。那么奶粉，就是一个存量市场，和白酒一样。但是，虽说是存量市场，可又正是因为这个“存量市场”，让孩子成了大家的心头肉，家长们对孩子的重视，提到一个空前的高度。以前，一家几个娃，喝什么奶粉，喂点米糊糊能长大就行了，现在，一家就一个娃，还很多都是“老来得子”，爷爷奶奶、外公外婆、父母，各种围着转，再苦不能苦孩子，奶粉作为家庭的“核心”，怎么都得想法子搞最好的。于是，国内的奶粉逻辑，非常像白酒，存量市场靠提价、提升集中度，高端奶粉成了高端白酒一样的存在。便宜的奶粉无人问津，越贵的奶粉越有人买。真的是非常明显，国内近些年，高端奶粉、超高端的奶粉的增速非常非常的快，行业集中度不断提升。飞鹤，正是率先看到了这个趋势，在2015年左右，不断的砍掉自己中低端奶粉产品线，集中公司资源推高端、超高端奶粉，其超高端奶粉星飞帆的市占率已经到了30%之多！这一款产品为公司贡献了近一半的营收！超高端的奶粉售价高，毛利自然也比远超其他系列产品，因此，随着公司超高端奶粉销售额以一个“十分夸张”的速度增长，公司的毛利率，就跟坐了火箭一样往上走。现在，在北京，飞鹤的市占率已经成了绝对的第一，挺有意思，国产奶粉居然比海外奶粉还要“高端”、还要贵，重点是，大家还买账。真的是，世道变了。02价值事务所飞鹤的护城河正如前文所说，飞鹤可谓行业最先开始做超高端奶粉的，而且毅然决然砍掉了很多中低端产品线，为了让自己的产品配得上高端，飞鹤花了不少钱，研发费用逐年上涨，专门建立了一个包含营养学、食品科学、生物、医学的硕博团队，科研实力强大。这样的研发投入，说实话，在消费领域挺少见的。人家的slogan就叫“更接近中国妈妈母乳，更适合中国宝宝体质”，这还真不是一句空话。因为，飞鹤在持续对国内各个地区的人口饮食及母乳成分样本进行对比研究，识别中国婴幼儿成长及发育所需主要成分差异与占比，力图让自家产品更接近中国妈妈母乳并且满足中国宝宝成长需求。其次，就是飞鹤的渠道，渠道的重要性，咱们在昨天的文章里简单讲了一下，今天，再给大家深度拆解一下。其实，中国的奶粉，是经历了一次渠道变迁的。2010年及以前，奶粉的主流售卖渠道，就是商超，但，随着大家兜里越来越有钱，国内逐渐兴起了一站式的母婴专卖店。正如前文飞鹤极具前瞻性的砍掉一些中低端品牌主攻超高端奶粉一样，飞鹤也极具前瞻性的布局母婴渠道，甚至推出一些高端产品专供这个母婴店。随着母婴店的兴起，商超的奶粉占比渐渐下降，国产奶粉之所以得以超越进口奶粉，除了国家政策外，很重要的一个原因就是，外资决策链条太长，没有抓住国内这一渠道变迁的红利，从而被国产奶粉逆袭。截止2020年，飞鹤的收入构成里，线上约占 13%，母婴约占比为 60%+，商超占20%左右。经过多年的耕耘，公司的渠道结构非常扁平，不同于很多消费品有多级经销商，公司是一方面直接向母婴店商超等零售商供货，一方面通过一层经销商进行分销，同时线上的各大电商渠道都是公司直营。渠道扁平化有什么好处呢，能够帮助公司更好的掌握终端情况，所长给大家看一条飞鹤与经销商的条款。飞鹤要求经销商在每月的20日之前提交下个月份的估计订单量，且该等估计订单量的准确度必须至少达到 85%。为经销商设定月度和年度销售目标并定期监督，若经销商于一年的两个或以上季度未能达到销售目标或于上半年未达到 45%的年度销售目标，则终止协议。这就是扁平化的好处了，公司不仅可以随时根据终端情况调整自己的产能，还能根据不同地区不同渠道的反馈进行灵活的销售调整，终端渠道必须要对未来卖货进行精准的预估拿货，而且必须达到销售量，不然可以随时终止协议。正是因为多年经营，公司有铁桶一般的销售渠道，并且对他们把握能力非常强，以至于公司的存货周转率、应收帐款周转率都远超同行！所以说，虽然飞鹤的要求高，但其实作为飞鹤的渠道实际是很幸福的，不然，公司也不可能有这么一批忠心耿耿的渠道。为啥呢？大家想想，如果从渠道的角度看，代理什么产品是好的？必然是高周转、高利润、费用结算快和少操心。举个例子，所长一个朋友，在深圳华强北做电子产品的渠道（不面对终端，是中间的经销商，他代理的产品中间会有好多层渠道），他每年大约能走好几千万的货，扣除乱七八糟的费用，他自己大约每年赚100来万。但是所长这个朋友过得很苦逼，不敢吃不敢穿，为啥呢？就是因为他基本年底才能拿到货款，一拿到钱马上又要去上游买货，他那总是一压就压好几百上千万的货，看似能赚钱，但赚的全是数字，现金流十分糟糕，这就是没有话语权且周转率又低的苦逼之处，一旦他现金流中途出一点问题，就全玩完。从周转来看，飞鹤的经销商周转率明显高于其代理的其他国产或者外资品牌，飞鹤要求经销商维持的安全库存在行业中基本上处于最低水平（经销商平均库存为1.5个月），渠道的毛利率也基本能稳在20%左右，这已经非常高了（要知道，所长华强北那个朋友，渠道毛利也就10%出头的样子）。总之，飞鹤经销商的投资回报率属于行业靠前的。目前，飞鹤拥有经销商2000多人以及2万人的导购团队，覆盖终端超11万家门店。03价值事务所写在最后飞鹤的成功，背后核心原因在于：抓住了奶粉高端化、渠道变迁两大趋势，目前，飞鹤的市占率已经成功跃升至国内第一，未来的奶粉行业，将继续国产化+高端化+市场向头部集中的趋势，飞鹤的潜力还非常大。作者：林晓晨来源：价值事务所免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

继京东物流之后，港交所又迎来了一个明星股。2021年6月16日，国内隐形正畸龙头时代天使科技有限公司（下称“时代天使”）正式登陆港股，被称为“中国正畸第一股”。上市首日，时代天使开盘暴涨131%，报400港元/股，市值达663.23亿港元。踩在医美与医疗双重黄金赛道上，时代天使认购十分火爆，掀起了一轮港股打新热潮。根据时代天使公告，其香港公开发售已获大幅超额认购，超购超2000倍。值得注意的是，时代天使是一家由产业资本控股的公司，控股方为专注于全球口腔领域的产业投资者——松柏投资。2015年，松柏投资联合创始人、主管合伙人冯岱以6394万美元收购了时代天使全部股权，后又给创始团队让渡了部分股份。其中，时代天使原掌舵者、现CEO李华敏在IPO前持股15.88%。而在松柏投资背后，浮现了高瓴的身影，高瓴正是松柏投资的出资人。目前，在全球，松柏投资控股经营、战略投资牙科企业近40家，覆盖亚洲、北美、欧洲等区域，产业投资规模过百亿。毛利高达70%，1年矫治案例数量近14万医学行业素来有个说法叫“金眼银牙铜骨头”，那么牙科行业到底有多赚钱呢？不妨拉来被称为“大自然印钞机”的农夫山泉做个比较。根据时代天使招股书，2018年-2020年，公司的毛利率分别为63.8%、64.6%及70.4%。同时期内，农夫山泉的毛利率则为53.34%、55.41%及59.05%。毛利率超过农夫山泉，“口腔界的爱马仕”果然名不虚传。除了高毛利之外，时代天使还有个备受关注的原因——站在了隐形正畸这个黄金赛道上，而且市占率也不低。灼识咨询报告显示，作为全球第二大市场的中国整体隐形矫治市场，其零售销售收入预期将由2020年的15亿美元增至2030年的119亿美元，复合年增长率为23.1%。按照2020年的达成案例数量，中国前两大市场参与者的市场占有率总计为82.4%。其中，时代天使的市场份额约为41%，与第一名（隐适美）不相上下。具体到业务端，由于时代天使直接向牙科医生提供解决方案，因此公司的高速发展离不开牙科医生的获取与认可。招股书显示，时代天使服务的牙科医生数量由2018年的约1.15万位增加至2019年的约1.58万位，并进一步增至2020年的约1.99万位。与此同时，时代天使的案例达成数量也保持着持续的增长。2018年-2020年，公司达成案例数量分别为77700例、120100例及约137600例。目前，公司已上市四种隐形矫正器，包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版及COMFOS，以满足不同复杂程度的错颌畸形案例及不同年龄段与不同消费能力的患者。从销售量来看，平均售价为7600元的标准版的数量最多，2020年的销售量为73200。依托庞大的消费潜力与市场份额，时代天使的营收也在逐年上升。2018年-2020年，公司收入分别为4.88亿元、6.46亿元及8.17亿元；年内利润分别为5818.6万元、6766.5万元及1.51亿元。松柏投资控股，背后资本大佬实为高瓴虽然当前，时代天使正顶着“中国正畸第一股”的光环饱受资本追捧，但其实，一路走来，时代天使的发展称不上顺利。2001年，研发出隐形矫正器“隐适美”的美国公司Align登陆纳斯达克，这也是世界上首个隐形牙齿矫正器品牌。在这一先进技术的启发下，当时清华大学机械系教授颜永年和首都医科大学口腔学院院长王邦康便开始合力研发无托槽隐形正畸技术。后来，这项技术被时任南宁天使口腔病防治医院的创始人李世俊及其女儿李华敏以200万元买断。与此同时，李世俊父女还投入了500万元与颜、王二人共同组建了北京时代天使生物科技有限公司，两方各占50%的股权。尽管填补了本土隐形牙套领域的专利技术空白，但从新技术到商业化的过程并不容易。直到2006年，时代天使才获得《医疗器械注册证》，拿到了进入临床的入场券。即便如此，这一技术和产品在当时的国内市场还是太超前了，市场推广阻碍重重。可研发还得继续投入，公司资金压力剧增，李华敏只好从父亲的口腔医院拿钱来维持运转。沉重压力下，颜、王等人相继退出，从此李华敏开始掌管公司，并将公司从北京迁到了无锡，把运营中心转移到了上海。南下之后，时代天使在短期内获得了资本的加持。CVSource投中数据显示，2010年，时代天使拿到了奥博资本投资的A轮660万美元融资；2012年，时代天使又获得了华平投资的一轮注资。但这些资金并未让时代天使产生巨大的市场飞跃，2015年，公司依旧面临着资金难题。这时，一个人的出现使时代天使迎来了新的转机。这个人就是松柏投资的联合创始人、主管合伙人冯岱。冯岱曾在华平投资负责医疗健康投资十余年，投出了哈药集团、乐普医疗、中信医药、泰邦生物、药明康德、美中宜和等多个明星案例。2015年，冯岱选择自立门户，创立了专注于口腔产业建设投资的松柏投资。也正是在这一年，冯岱收购了时代天使的全部股权，并成为公司控股股东，不过，为了塑造管理层和员工骨干的主人翁意识和创业精神，松柏投资在收购公司之后又给员工持股平台及李华敏转让了若干股份。关于投资时代天使的原因，冯岱曾透露，打动他的主要有两个因素：一个是时代天使的管理团队非常想做事情，虽然自身还没有财富积累，面对被外资收购的诱惑仍然愿意选择坚守；其二是牙科产品当时还是国外厂家的天下，松柏希望把这个起步最早的国产隐形矫正品牌保留下来，耐心培育这颗树苗，让它有机会长成大树。IPO前，松柏投资通过松柏正畸持股67.12%，为公司控股股东；李华敏作为CEO则通过天荣企业有限公司持股15.88%。值得一提的是，高瓴为松柏投资的主要出资人，出资比例达96.97%。这意味着，时代天使背后，其实有资本大佬高瓴的助阵。争夺“隐形矫治”大金矿，数字化是关键着力点近年来，伴随国内消费者对牙齿健康及美学重要性意识的提高，口腔消费逐渐崛起，中国正畸行业也站在了风口之上。根据灼识咨询报告，中国正畸案例数目由2015年的160万例增至2020年的310万例，复合年增长率为13.4%，并预期将于2030年达到950万例。《中国正畸消费者白皮书》数据显示，中国目前有3.78亿的潜在患者人数。作为中国正畸市场的子市场之一，中国隐形矫治市场在过去5年经历了快速增长，并且未来用户基础具有巨大的增长潜力。以零售销售额计算，中国隐形矫治市场在整个正畸市场中的市场份额从2015年的6.9%增长至2020年的19%，预计到2030年将达到40.3%。但同时，中国隐形矫治市场仍处于萌芽阶段。2020年，中国的错颌畸形病例约为10.4亿例，在经治疗的310万例错颌畸形病例中，仅11.0%采用隐形矫治器治疗，渗透率极低。面对这一正在成型的蓝海市场，许多玩家开始纷纷涌入，还得到了资本的青睐与加持。2021年3月30日，医疗技术公司“微云人工智能”宣布完成1亿元新一轮融资，投资方为多家海外家族基金和上市公司；不到一个月时间，即2021年4月22日，数字化隐形矫正企业“悦笑科技”也宣布完成千万元级Pre-A轮融资……因此，虽然目前时代天使在国内的市占率相对领先，但依然面临着激烈的竞争态势。时代天使在招股书中也提到，公司经营业务所处市场高度集中且竞争激烈。与竞争产品相比，公司解决方案的需求亦将受到有效性、安全性、易用性、可靠性、美观性及价格等因素的影响。而在数字化正畸时代下，人工智能与技术创新成为了未来竞争的一大主题。李华敏曾在采访中直言，“尽管历经一步步在各个基础学科中的艰难摸索，但是我始终相信只要有技术创新能力、有优秀的产品和技术服务能力，就一定能受到市场的认可。”微云人工智能创始人刘鹏也曾对投中网表示，“若想要在中国获得更多市场份额，正畸企业短期内要增强产品在牙医渠道的推广力度。长期来看，AI算法、数据、生产成本、材料科学才是企业赢得终局之战的关键要素。”（文章来源：投中网|马慕杰）

一、最新行业及公司情况介绍1、行业情况更新目前TV大尺寸经过数年厮杀，已经格局重塑，目前还在延续。而中尺寸的情况之前我们在T9新线规划也做向各位做过报告，包括供需两侧和新产品应用，这块目前也变化不大。此外，小尺寸方面，无论是OLED还是LTPS我们之前也做了很多交流，目前来看，从中长期来看，相比较三个月到半年前，没有看到大的不同。简单来看，长期的供需关系的根本性改善与否决定了面板行业周期性是依旧向过去那么强还是出现弱化的趋势。同时，整个供需关系处于均衡格局下，那么产业竞争格局会有较大的决定性作用。到本月为止，面板价格应上涨了12个月的时间，最直接的原因是短期疫情爆发导致的供需关系的错配，而现阶段我们认为供需错配正逐步向平衡方向恢复。同时，在另一个水平来看，尽管价格涨势超预期导致了老旧产能退出的放缓，但是我们也看到韩厂更多是出于供应保障的考虑而非盈利能力。并且从产线的竞争力和代际差距以及规模优势等方面来看，我们也认为产业转移以及行业份额向头部CR3集中的趋势不变。所以我们整体的观点和原来一样，就是供给的改善和集中度提升使得行业周期性在未来三年会呈现弱化的趋势。在需求方面，从过去十五年来看，TV是一个非常稳定的市场，不论是08年金融危机还是20年疫情，TV销量始终稳定在2-2.3亿台之间，因此我们展望未来几年，并没有看到全球TV市场会有大的波动。短期来看，虽然北美市场在最近几周出现了环比下降，但我们理解这是一个区域性，由于补贴推波以及疫情恢复带来的局域性的影响。各位知道，整个TV市场中，北美占比18-20%，与之相当的市场还有西欧、中国、印度东南亚以及南美和非洲市场。所以全球来看，天然形成了一个组合，比较好地屏蔽了TV市场的区域性波动。所以我们更推荐大家关注全球总出货的数据，在我们观察来看，过去几年，整体的波动是很平稳的，因此我们不太认为个别地区的波动会导致全球全年TV销量出现下滑。中短期来看，整个TV、IT的组合型加权平均价还在逐季上移，价格中枢有了较长期的变化。从未来几个季度来看，我们观点没有变化，首先随着Q4进入消费淡季，面板供需关系会从供不应求逐步到供需平衡、以及极短时间的供过于求。另外，从去年六月至今，各个尺寸的上涨幅度是不同的，32寸为代表的的小尺寸，涨幅达到180%，而像65、75寸这样的大尺寸，涨幅在60-70%。我们认为未来小尺寸会出现滞涨甚至调整，而大尺寸我们依然认为，一方面短期会保持强势，同时中长期，受益于大尺寸战略清晰以及集中度远高于小尺寸，因此波动将更平滑。库存方面，目前，面板厂库存还处于历史最低水平；另外，整机厂方面，虽然在中国的部分厂商在部分区域内有一些整机库存出现略微上升，但是从整体库存来看，目前仍然显著低于历史平均水平。2、公司情况更新2020年全年营收465亿，包含三条满产满销大尺寸线T1、T2、T6，以及两条小尺寸线T3、T4。21年Q2并表三星苏州T10，以及T7爬坡（目前20K、年底60K、明年100K）。所以总体来讲，我们看到华星的整体面积产能还会有60%以上的增长。此外从整体产线结构也会有变化，过去我们90%以上的产品是TV出货，而从19年开始我们把IT产品和商显作为我们下一个成长的关键要素，这使得我们拿出T1、T2、T6线部分产能来进行IT产品生产，这虽然产生了一定的效率下降，但是给我们的IT产品打下了很好的基础。目前TCL在IT和商显上的利润率水平已经不低于TV产品，所以我们对T9线在在未来几年成为我们除了TV之外的另一个关键增量。同时，我们会把T10原来97%TV、3%IT的产品结构调整为70%和30%的关系，从而使我们TV线体结构进一步优化。在TV尺寸结构方面，虽然32寸涨幅很高，但我们55寸以上占比80%以上，而且我们没有计划向小尺寸调整，因为我们认为未来无论是大尺寸化还是Mini LED背光新技术的发展都会推动TV向55寸以上尺寸转移。所以产品结构调整中除了IT、商显放量之外，我们希望TV结构进一步向大尺寸靠拢。同时，我们的客户结构也在优化，我们今年成功导入了海外主要客户，并且提供高端产品。同时，我们的IT商显也达到行业领先水平，电竞显示器有望全球第一。同时我们做了大量产业布局，我们希望一方面推动产业链的国产化，同时在关键核心器件上取得竞争优势。这样保证了过去12个月，无论是玻璃厂保证还是DDIC缺货，对华星的影响都是业内最低的水平。基于以上的理解我们希望华星光电，可以从2020年480亿的营收向2023年1300亿收入迈进，此外，我们的光伏、半导体以及金融投资，将整个TCL科技营造一个成长性极强且稳健企业。二、Q&AQ：6月份涨幅趋缓，如何看待下半年？A：从未来一到两个季度来看，小尺寸价格应该会有向下调整的空间，而大尺寸调整空间不大。目前供供给来看，小尺寸依然是有货的，虽然并不宽裕；但是在65寸及以上，目前在全球范围仍然是缺货的局面，即便是兄弟公司TCL电子也面临大尺寸缺货。这是由于全球生产32寸家数远远大于65寸及以上，再加之大尺寸化趋势加速以及面板整体价格提升。此外，我们认为DDIC短期不会缓解，所以终端厂商会继续选择在高价值产品着力，因此大尺寸和小尺寸预计将会分化。Q：近期新产线的传闻较多，如何看待面板长期供需结构？A：简单来看，新线投产需要36个月，所以在三年内，我们看不到任何变化。第二点，过去数年，LCD的产品形态发行巨大变化，显示效果在不断的升级，于此同时，面板产线的不断升级。尽管价格好的时候老产品可以退的晚一些，但是老旧产线在技术上以及切割效率上的巨大劣势最终会加速其退出，因此我并不太认为老旧产线放缓会对行业产生格局端的影响。第二，印度的新建产线计划，我们知道中国从2003年进入行业，到2008年开始有规模的扩张，但今天2020年，首先投资的规模达到数千亿万，这是非常庞大的。而且这也需要很长时间，我们不认为这会在未来5-8年时间会是一个挑战供需关系的事情。最后关于友商可能的新线，因为没有披露我们也不太了解，但是我们可以假设，如果未来平均中位数的TV、IT销量可以保持稳定，在未来几年时间，随着每年1-2寸的大尺寸化发展，那么到2024年行业会出现绝对不足，所以我认为有一些头部企业主动进行产能扩张这对行业来说不是一件坏事情。Q：苏州线当前经营情况？A：苏州线3月31日并表、Q2贡献业绩。关于苏州线我们核心几个要点：1）要尽快接手来改造重组，在半年到一年一斤达到130K产能规模。2）我们希望通过供应链优化，来降低成本，大概需要两个季度时间；3）产品结构调整，我们希望苏州线承载更多非TV产能，来使得整体结构更稳健。目前来看，整体进度是很不错的，盈利贡献和T2线差距不太大了，Q3季度末会比较接近T2，明年甚至会接近T1线。Q：公司季度产能增长节奏？A：T7线二季度平均10K，Q4平均50K左右；另外，二季度T10还达不到满意的状态，处于交接过程中，而到了Q4这条线回到80%以上的稼动率。所以产能会凭空增长一条半。此外，价格波动是逐月的，如果我们从季度来看的话，Q3相对Q2肯定还是上升，Q4会持平或者略有下降。我们不太担心Q4的调整压力，因为我们的成长性抵消了短期的影响。Q：未来几年头部厂商扩产是否会造成供过于求？A：供需关系是关键，当前的情况和17、18、19年完全不同，当时三年产能有60%增长。而目前激进看，202123可见的加在一起，也就20%左右。现在是极少数头部企业扩产，而当时是有很多新玩家进入这个市场。另外，我们认为TV大尺寸化完全可以消化新增产能，就按照目前每年1-2寸的成长，三年是足够消化的。Q：行业进入稳态，未来利润率水平如何看待？A：一方面今天还没有形成稳态，从出货面积市场份额来看，现在占有9-10%的至少还有五家，所以现在还没有进入稳态，这还是需要一段时间，因此今天还不是终局，但是未来方向会越来越好。利润水平我们不太能回答，理论上这个行业壁垒已经非常高了，目前在国内没有50亿美元，是无法新建一条线的，而且他还要在全折旧的基础上和头部玩家竞争，这是非常难的。Q：驱动IC供给不足为代表的，原材料价格上涨会不会对我们利润率及稼动率产生影响？A：中大尺寸面板来看，关键物料主要包括玻璃、偏光片、滤光片、驱动IC；而经过大幅涨价，驱动IC已经在BOM中成为可能的最大品类。所以目前这种情况对行业来说，是有也有小幅影响的。不过随着他的价格上涨，整个DDIC的供给情况在好转，同时国内有IC厂产能会出来。因此我们认为，未来即便没有显著好转，也会处于维持现状的局面。Q：中尺寸OLED替代LCD的进度？A：如果AMOLED仅仅用于小尺寸，那么将意味着未来五年，这个产业都是一个绝望的产业，因为一个头部企业就可以满足大半手机市场甚至更多，因此这个市场一定需要新品类的拓展。但是目前市场上正在在做IT用OLED面板的厂商是非常少的，同时中尺寸对蒸镀良率的要求是更高的。所以中尺寸OLED应用还需要去观察，包括明年头部品牌的新产品渗透率以及面板厂的出货情况。Q：如何看待WOLED和Mini LED的竞争，以及未来新形态展望？A：TV未来会有不少新形态、新技术，以及未来的新需求。过去高端TV市场主要由WOLED把控，而当前Mini LED的出现部分替代了WOLED的市场，未来两者会一同占据高端市场。而从WOLED向下渗透来看，即便是价格大幅上涨，目前WOLED和LCD在65寸4K差价仍然在2.5倍左右，75寸及以上差距更大，所以LCD未来数年仍是市场主流。此外，像印刷OELD等新技术、卷轴屏等新形态也将陆续面市。Q：LGD保持LCD产能，未来国内厂商会不会通过价格战来加速其退出？A：一个市场前三大玩家，在市场看不到极强挑战者的情况下，他更多希望行业平稳。从产业链来讲，下游销量是稳定需求，然后再尺寸增长带来需求稳定提升，最关键的竞争来自希望快速提升市占率的追赶者。另外，对价格来说供需关系优先级是高于竞争格局的，在供需格局严重供过于求的情况下，竞争格局是没有分析意义的，只有在供需格局相对处于犬牙交错的情况下，竞争格局的意义才会最大化，所以我们认为这种快速降价来打击韩厂是没有意义的。Q：玻璃基背光源布局情况？A：短期来看，PCB仍是一个很好的选择，我们做玻璃基更多是出于直接显示的布局。短期来看，我们是为了配合MiniLED背光和小间距显示，中长期来看是为Min LED直显和Micro LED做准备。免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

“B站在过去几年成长的过程，其实是不断地寻找视频增量的过程。”6月3日，B站董事长兼CEO陈睿出席了第九届中国网络视听大会时指出。B站发掘“增量”，离不开富有活力的UP主与用户。陈睿形容UP主们是“年轻、有才华、有创意、正能量。他们创作出的大量优秀作品，构成了B站生机勃勃的内容生态。”比如全网刷屏的“黄金面具复原”视频，原作者就是由B站UP主“才疏学浅的才浅”。他20万元买了500克黄金，花了15天时间，用手工锤敲出了三星堆出土的黄金面具。这个视频在B站获得800多万次播放，被《人民日报》、央视新闻等41家主流媒体转载，全网播放次有几千万次。B站2021年Q1财报显示，社区月均互动数达66亿次，同比增长35%；日均使用时长增长至82分钟。值得注意的还有，正式会员第12个月的用户留存率依然维持在80%左右。亮眼的互动率与高留存表明，用户们始终能在B站找到合适自己的内容以及兴趣圈层，新增用户能够转化、沉淀为活跃用户。“我们的品类比较宽，有7000多个内容品类。视频中有91%的内容是由UP主创作的。”陈睿在大会中说，现在站内月均活跃的UP主是220万，每个月创作的视频是770万。内容消费的口味与需求总是不断变化。B站之所以能抓住用户，一方面离不开社区长期经营形成的良性生态。UP主与用户们始终保持紧密互动，鼓励优质新内容不断产生。另一方面，也与B站有意识的扶持有关。其中，泛知识类视频是站内成长最为迅速的一个类别。“视频比起书本来说它对于知识的传播更友好、更高效，”陈睿说，”所以我认为，所有书本上的知识都可以通过视频再次传播。”这不是他第一次强调知识视频的价值。去年开始，B站就以积极的姿态高调扶持泛知识内容：开辟了一级分区“知识区”，举办大量投稿、UP主扶持活动。从讲财经的半佛仙人，到讲刑法的罗翔老师，再到和苹果CEO库克对话的科技测评博主何同学，一批高人气的知识区UP主们在B站冉冉升起，在全网范围引起热议。陈睿在会上透露，如今B站用户生产的内容中，泛知识类内容播放量占比达45%。从今年5月份的数据上来看，有超过7855万的用户在B站学习，占月活用户的约35%。从社科人文历史到科学科普，乃至健康情感，用户能在B站上找到五花八门的知识类目，也能在B站直接购买UP主们的专业课程。“随着技术的进步、视频的普及，越来越多的内容和服务在未来将会被视频所承载，所以，我也认为互联网视频在未来会出现更多的新增量，”陈睿说。以下为陈睿演讲实录：各位领导，各位朋友，大家下午好！很高兴又来到这里，因为我本身就是成都人，所以每次回来都倍感亲切。今年是我第六次站在视听大会的台上，每次我都会讲一讲B站有趣的内容，讲讲B站的发展。今年，我也打算讲一讲B站有哪些新的内容，用户有哪些新的需求。我们第一季度的财报公布了现在的月活用户是2.23亿，其中35岁及以下的月活用户比重是超86%，新增用户的平均年龄是20.2岁。从这个数据上看，B站是最年轻、有活力的综合性视频社区。说到活力，就不得不提到UP主和UP主创造的视频作品，今天我也给大家讲一讲过去一年有哪些有代表性的创作。比如说这个视频我相信很多朋友应该看过，它的UP主叫“才疏学浅的才浅”，但是这个UP主一点没有才疏学浅，是非常有才华的。他用20万元买了500克黄金，花了15天时间，用手工锤一锤一锤地敲出了三星堆出土的黄金面具，整个的过程被他视频记录了下来。这个视频是个爆款，在B站的播放是800多万次，而且被《人民日报》、央视新闻等41家主流媒体转载，全网播放次有几千万次，而且在学习强国上的播放数是607万次，是一个真正出圈的作品。不仅播放量高，这个作品也确实起到了传播中国传统文化和中国历史文物的作用，这个UP主被央视采访，也被三星堆科研人员、中科院的人采访，总之我认为是形成了一个非常好的、宣传传统文化的效应。这个视频我相信很多人也应该看过，这个UP主是一个15岁的深圳的初中生叫“Vicky宣宣”，她是原创音乐人，她的音乐就是用她的手机创作的。她的创作非常质朴，但确实很有才华，这个视频是一段旋律怎么变成一首歌，是她在上数学课的时候忽然脑子里出现一段旋律，她放学后把旋律谱了歌，还作了词，最后做成了视频。这个视频在B站上播放超过1000万次，在其他平台上也有广泛的转发，我第一次看到这个视频不是在B站，我是在哔哩哔哩的视频号上看到有很多朋友都在转这个视频。第三个我要介绍的，是一个游戏UP主。他在《我的世界》的游戏里用1万5千个像素级的小方块，耗时13个小时，一块一块地拼出了袁隆平的画像，这是为了纪念袁隆平的逝世。这个视频发到B站以后，大家可以看到刚才的弹幕，所有的弹幕全都是“袁爷爷一路走好”，这也体现出了年轻人对于科学家的纪念和尊重。这位UP主我相信很多人很喜欢他，他叫何同学，他是北京邮电大学大四的一名学生，这个视频是他今年发到B站上面的，是他视频对话苹果CEO。大家觉得这两个人好像离得很远，一个是中国的普通大学生，一个是苹果的CEO，但是这一老一少在视频里面交流。很多用户看了觉得何同学发达了，很有排面，但是我觉得这不是何同学发达了，其实反映的是苹果对中国市场的重视，苹果希望向中国的用户表达善意，最简单的一个方式就是用这样一种民间对话的方式来做。这个何同学我很推荐，我认为他是中国最做数码产品评测最好的视频创作者之一。这位是我个人很喜欢的一位UP主“沙盘上的战争”，他用沙盘软件去模拟经典的战争，其中我认为他做得特别好的视频是红军长征过程中四渡赤水、巧渡金沙，这个过程被他完全用沙盘模拟的方式还原了回来。我是一天晚上把他的视频全部看了，当时看了这个视频之后，所有人都会觉得毛主席真的是厉害，我觉得这是一个非常好的党史教材，也是一个非常好的爱国主义教材。这位UP主是我非常钦佩的一位UP主，他是一个消防战士，但是在一次任务中，因公负伤，高位截瘫，这就是他平时生活的一个现状，他只能躺在床上，他只能说话，因为他颈部以下全部都瘫痪了。但是，他在瘫痪以后通过自学获得了心理咨询师的认证，然后他就开始在B站上面做视频。大家可以看到他的面前，除了摆着一个摄像机之外，他还可以用嘴去触碰手机，然后他也是一个游戏UP主，他用嘴打游戏，我觉得很多年轻人看了他的例子之后就知道什么是坚强。在我小时候我会看张海迪的案例，我是一个70后，但是对于现在的95后和00后，他们也能看到同样的现象。我觉得我们不要认为现在的年轻人不如当年那么能吃苦，不如当年那么坚强，我认为坚强的人在每一代人里面都有，重要的是我们要怎么把他展现出来，展现在观众的面前。我刚才举了一系列B站UP主的案例，我觉得可以用四个词来形容B站的UP主，那就是年轻、有才华、有创意、正能量，正是这些年轻的有才华的UP主们创作出大量的优秀的作品，撑起了B站生机勃勃的一个内容的生态，我们现在平均每个月活跃的UP主是220万，他们每个月创作的视频是770万。B站91%的视频播放量来源于UP主原创和自制的内容。说到正能量，我一直认为一个平台如果要做长期的运营，它的导向一定得是正向的，一定得是正能量的，B站一直在正能量的宣传道路上走。比如说，我们今年拜年纪的活动上，有一个UP主做的原创动画短片内容《我的祖国》，在B站上的播放是121万次，相信很多人看了，非常的感人，用上甘岭的《我的祖国》的旋律，用动画讲述了一家人的故事。《那年那兔那些事》肯定很多人都知道，《那兔》在B站上的播放还是挺多的，到现在为止是全网播放数超过6亿，这个动画片的影响力很大，包括去年边境牺牲的烈士肖思远，他的微信头像就是“那兔”，这也说明了这个动画片对于年轻一代人的影响，因为肖思远也是一个95后年轻人。我们在纪录片方面，也是从2016年开始就在投入，其中很多纪录片也是得到了观众以及行业的评定，我们做的纪录片《小小少年》是入围了第27届上海电视节白玉兰奖“最佳系列纪录片”，《但是还有书籍》获得了去年中国电视金鹰奖的“最佳电视纪录片奖”。而且，我们去年有8部作品获得了总局年度优秀网络视听作品评选的奖项，其中《在武汉》，我跟大家也曾经推荐过，它是第一部在武汉实拍反映抗疫的纪录片。综艺方面，我们现在也做了一些小小的尝试，比如说“最美的夜”这个晚会，今年我们办了第二届，直播人气峰值突破2.5亿，播放数破亿次。这个晚会我们的观众比较喜欢，因为它确确实实是为年轻人准备的一个晚会，我们也希望通过这个过程积累自身制作内容的经验。去年，我们在五四青年节发布了一个视频《后浪》引起了很大的反响，今年我们又继续发布了一个视频《我不想做这样的人》。来自中国955位初中生写下对于未来的思考，通过他们自己讲述自己理想的方式做的一个视频，这个视频在今年五四青年节还是挺受欢迎的，无论是年轻人，还是年纪稍微大一些的，全网的播放数超过6700万次，其中在学习强国的播放是952万次，这让我们挺意外的。最开始我们跟学习强国开展合作的时候，学习强国的总编辑说，我们两个平台非常互补，B站超过86%的月活用户是35岁及以下的人，学习强国有可能是一半以上的用户在35岁以上，所以我们两边的内容是很好的互补，这个短片也说明了正能量的、好的内容，是不分年龄的。我们在这两年还在致力做的一件事是把中国的原创动画推向世界，在过去三年我们出品和投资了100多部国产动画，其中有一些精品内容我们尝试在海外进行推广，效果非常好，比如说《灵笼》，《灵笼》我认为有可能是制作最好的3D动画之一，在海外这个科幻题材也是非常受重视，我们现在是把它往欧美在做推广。其实有朋友一直在问我，他说B站的用户涨得很快，内容很多，但你们的内容主要是哪些？我也想借这个机会讲讲B站的内容包括哪些部分。首先，我们是一个全场景的综合性视频平台，有人说，B站是不是短视频平台？我说不是，因为我们有大量的内容是20分钟、30分钟以上的，那我们是不是长视频平台？也不是，我们有很多几分钟的内容。所以，我们是包括PUGV、OGV、专业内容、直播、短视频，都有。在播放场景上，也包括手机、电视、PC、车载应用等场景。而且，从视频品类的角度看，我们的品类比较宽，有7000多个内容品类。视频中有91%的内容是由UP主创作的，UP主创作的视频内容我们称为PUGV，其中有45%属于泛知识类的内容，就是与知识相关的一些内容。这个现象很有意思，很多人以前开玩笑说B站是学习平台，其实从统计数据来看，B站确实是一个学习平台。从B站今年5月份的数据上来看，有超过7855万的用户在B站学习。而且B站上的学习内容是非常丰富的，无论是历史的、物理的、生物的，包括健康的、情感的都可以在B站上找到。从B站的用户结构来看，普遍的来说，有着好的教育条件、较好的大学背景的用户占比很大。在大学中，我们的用户渗透率非常高，我们专门做过统计调研，在中国的985和211的大学里面，B站的渗透率是82%，大部分的中国大学生都是我们B站的用户。为什么知识类的视频这么受欢迎？过去所有的知识我们都是记录在书本上的，但是大家应该知道，视频比起书本来说它对于知识的传播更友好、更高效，所以我认为，所有书本上的知识都可以通过视频再次传播。比如说我是一个物理的爱好者，其实我对广义相对论一直特别感兴趣，但是我真正地把广义相对论弄懂是看B站的视频，因为当它有3D的演示、有图文并茂的讲解之后，很多看起来比较深奥的知识就更容易理解了。在B站上，很多UP主在售卖专业课程。我们2019年10月份上线了课程功能之后，大家发现B站上卖得比较多的课程跟其他平台不太一样，其中卖得最好的，是UP主沈逸老师的课程。沈逸老师是复旦大学的教授，他的《白宫里的主角们》售出141230套；罗翔老师的刑法课程也卖出了49000套；戴建业老师的《高能诗词课》也是卖得很好。这跟其他的平台不一样，比如说有一个平台，我发现它卖得最好的课是《如何做一个不焦虑的家长》，相较来说，B站的课程更学术一些。总结下来，我认为B站在过去几年成长的过程，其实是不断地寻找视频增量的过程。B站做的一些领域，一开始看起来是比较小众的领域，但是因为视频化是大潮流，这些领域做着做着，就发现它们其实是一个普遍的需求，只是过去没有被挖掘出来而已。我认为，随着技术的进步、视频的普及，越来越多的内容和服务在未来将会被视频所承载，所以，我也认为互联网视频在未来会出现更多的新增量，我很看好互联网视频这个领域，希望能够和同行们，一起促进这个行业的快速、健康发展。图文转载自：三声免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

竞争格局1.就2021年第一季度的月访问量而言，Tokopedia 已成功超越了印尼的 Shopee。虽然差距相当有限，但Shopee会就此失去市场份额吗？Tokopedia 采取了哪些措施来吸引更多流量？是的，根据 iPrice 的印尼电商数据，与印尼的 Shopee 相比，Tokopedia 在第一季度的每月页面访问量更高。如上图所示，Shopee 在应用程序排名中仍然稳居第一。要注意的是，第一季度通常是东南亚电商最淡季的几个月。许多促销活动和购物节都还没开始，比如第二季度的斋月、第三季度的9.9购物节、第四季度的双十一和双十二。2. 在GoJek和Tokopedia的成功合并，甚至IPO计划的背景下，你们预计今年年底Shopee将会面临哪些挑战？例如用户的留存和获取、平均订单价值等。我们认为最直接的影响就是：如果合并后的 GoJek 和 Tokopedia (GoTo) 进行 IPO，GoTo将获得用于持久战的充足现金储备。这可能会加剧电商领域的竞争白热化，因为现在两者都将接受市场的检验，在公开市场进行竞争和博弈。预计包邮的策略将持续下去。平均订单价值上来说，其实我们认为当 GMV 相等时，较低的平均订单价值对平台意味着更多东西。说明了在相同的销售额下，平台创造了更多的交易量，也就是说，消费者对该平台的更有信心，这反过来又推动了飞轮效应。3. Tokopedia x GoJek的合并表面上看起来不错，但完成并购之后的协同效应似乎差强人意，你们怎么看待？当Tokopedia和GoJek合并谈判的消息进一步公开时，我在南华早报上发表过一篇关于 Tokooedia-GoJek 协同效应的文章。虽然我们知道合并后的整合可能很困难，但我们觉得两家公司的领导层也知道这一点。这可能也是他们向投资者保证两家公司在短期内仍将独立运营的关键原因之一。IPO 后之后他们的战略重心应该会是从 Grab 和 Shopee 手中夺回市场份额，而不是推动集团内部的协同效应。4. Tokopedia 和 GoJek 都是印尼本地玩家，他们在印尼以外几乎没有影响力或成功经验。这将如何影响他们的成长？我们在解读会上的PPT中比较了区域玩家和本地玩家：目前来看，区域型玩家可以更好地吸收来自各个地区的人才，也具备更好的电商专业知识和跨境卖家基础。此外，区域型玩家可以通过新加坡、泰国、马来西亚等其他市场长期投入到印尼的竞争中来，毕竟更大的潜在市场也意味着了更大的估值潜力。5. 您如何看待 Bukalapak？他们的竞争优势是什么？与Bukalapak合作的印尼夫妻老婆店(Bukalapak Mitra)，大概贡献了 Bukalapak 大约 20-30% 的 GMV，B2C仍是Bukalapak的主营业务。与其它电商平台相比，Bukalapak一直在利基市场运营，有着属于自己独特客户群，且忠诚度较高。我们采访过的大多数城市用户都会使用好几个电商平台，而许多 Bukalapak 用户只用 Bukalapak。但是，我们预计重合的情况会越来越多。例如第一梯队的大型电商平台Shopee和 Tokopedia都将瞄准Bukalapak的细分市场以寻求进一步增长。而 Bukalapak 将需要进入资本市场来强化自己的护城河。还有一个令人担忧的就是 Bukalapak 的创始人都已离职。印尼前四大电商平台中唯一一个不是由其创始人经营的是 Lazada，其近年来的表现大家都是都在眼里的。6.您是否有任何数据能将大雅加达地区(Jabodetabek)的Shopee/Tokopedia与其他地区进行比较？GMV仍然集中在大雅加达地区吗？爪哇岛以外的获客成本如何？我们没有详细研究过按省份划分的 GMV 以及这类特别细化的数据。我们掌握的大概信息是目前大雅加达地区仍然约占印尼电商总量的60%以上。尽管雅加达以外的电商GMV正在迅速增长，尤其是社交电商。GMV都集中在大雅加达是很正常的，因为该地区的消费能力、电商基础设施和物流交通都非常集中。我们在雅加达地区采访的许多用户通过电商平台购买了一半以上的商品。我们都知道， Shopee在印尼各个省引起了消费者的关注和兴趣。至于爪哇岛以外的获客成本，我们看到的是社交电商和大宗商品采购一直是两个重要的增长领域。但是各省份的电商实际体量和客户行为的区域平衡可能需要专门细致的研究。我们会着重调查了解一下。7. Grab 是否会收购一家电商公司？即使他们曾对此表示否？是因为电商太烧钱了吗？与常规的电商物流公司相比，Grab更专注于构建更契合按需交付需求的基础设施。从中国的经验来看，这比常规的电商要领先一步。美团一直在基于相同的基础设施提供食品和杂货之外的电商物流服务。当消费者可以在 20-30 分钟内以低廉的价格可靠地收到他们的电商包裹时，没有人愿意多等几天。在这种情况下，收购常规的电商平台可能会给Grab带来一定的干扰。不过，Grab 和 Emtek（Bukalapak 的最大股东）相互投资或许意味着两者未来在电商或是其它领域有一定的合作，我们预计未来这种相互投资的现象将会越来越多。8. 你预计竞争何时会告一段落？最终会只剩下3家电商平台呈现三足鼎立的市场格局吗？我们并不指望竞争结束。即使在中国，几年前许多人认为电商的竞争已经结束，阿里巴巴和京东占据主导地位，但谁也没有料到半路杀出一个拼多多，并迅速占领了市场份额。此外，美团现在正在通过按需配送服务搅局整个电商行业。我们预计印尼也会陆续出现新的商业模式。尽管在短期内这波浪潮还很难到来，因为可能东南亚一部分领先的玩家更了解中国电商行业的趋势，从而先发制人，占据优势。我们认为大电商平台都在相似的商业模式上竞争，很难促进整个行业的蓬勃发展。进军社交电商9. 鉴于TikTok的MAU如此之大，您对TikTok电商和电商平台之间的竞争有何看法？我们在解读会中的PPT中，也提到了要关注并提防TikTok，TikTok已经在印尼尝试运行直播带货和卖家大学，他们对电商的野心是显而易见的。TikTok 有一个电商平台没有的优势，那就是网红主播。迄今为止，印尼大多数主播都是通过接广告赚钱，TikTok 可能会让他们通过更顺畅的流程直接向用户销售商品，这也是 Facebook 生态系统长期以来忽略的领域。为了使其大规模运作，TikTok 可能会着力吸引更多卖家，因此整个交易可以在其平台内完成（而不是连接到其它电商）。10.印尼的社交电商怎么样？Shopee 能否比社交电商玩家更快地进入社交分销网络？关于这一点，我们将在《2021印尼电商报告》的第三部分中更详细地讨论这一点，该部分涵盖了目前新的电商商业模式，之后我们将在下一场解读会上来解答这个问题。11.你如何看待直播电商？目前直播电商在印尼仍处于起步阶段，我们的同事之前在TheLowDown上写过相关内容。许多玩家正在一领域探索，这就是他们通常推动行业增长的方式。TikTok可能会领先，但同时Shopee 和Tokopedia 也都在试水这一领域，它们将在直播观众、互动和销售等方面会更类似于淘宝的在直播电商中的发展。12. 你能评论一下Shopee在Shopee Live上的策略吗？Shopee Live还处在早期阶段。他们肯定会努力让它成型并不断发展，虽然Shopee已搭建好整个生态系统，但是要在这一步做好是准备需要一些时间的。从战略的角度看，他们可以从中国非常复杂的策略和发展途径中借鉴到一些东西。品牌13. 除了平台电商，东南亚有一定规模的商家还有机会运营和推广自己的电商网站或App吗？机会是有的，但是对于非成熟商家/品牌来说，这可能要困难得多，因为平台会推高市场上的整体获客收购。14. 对于 D2C 品牌来说，市场是否还处于过于初期的阶段？我认为市场已经做好了迎接D2C 品牌的准备。事实上，Instagram 上已经创建了许多 D2C 品牌，而且许多中国 D2C 品牌已经开始进入印尼地区的跨境电商的市场。在我们看来，真正的问题是，对于由资本支撑的D2C 品牌来说，这个市场是否足够大？这个答案可能还需要一段时间才能揭晓。15. 你认为 Shopee 上这些品牌的销售增长（类似于天猫或淘宝）会超过第三方卖家吗？至少近期不会。16. 印尼电商什么时候能看到明显的消费升级趋势（从c2c到b2c模式）？即使在中国，“消费升级”是否真的正在发生仍然存在很大争议。从拼多多针对低端消费者就可以产生那么多的销量就可以看出一些端倪。对于印尼来说，计算每个消费群体的消费能力并推导出“消费升级”的消费者市场体量相对容易。但是，如果我们扩大“消费升级”的定义——从平台“自然选择”中脱颖而出的优秀卖家可能会创造品牌，即使他们的目标市场是大众市场。17.C2B似乎正在中国出现。您如何看待印尼的 C2B 模式？我们觉得它已经在平台之外发生（各种社交媒体上）。而这是否可以大规模发生？如果发生，将在什么时候发生？这是一个值得深入研究的问题。我们没有现成的答案。18. 如果我们将 Tokopedia、Bukalapak、Shopee 归类为共享电商，那么是否有专门从事电商的玩家？因为在我看来共享电商的弱点是 Merchat 无法更多地探索商家的独特性（价格战）这个在之前的问题中提到过，可以多关注TikTok的动向。19.你是如何得出 GMV 的具体数字的？与我们今年年初推导出东南亚外卖市场的 GMV 数字的方式相同。这是我们通过不同数据来源综合评估，以及对整个生态系统中业内人士的大量实地采访相结合而得出来的。同时在我们微信、Whatsapp、Impulso社群的朋友们提供不少见解和信息，使我们能够推导和校准这些数据。20. 电商占零售总额的百分比会增长多少？在美国好像已经接近20%了？2020年是不平凡的一年。不仅电商突飞猛进，而且我们看到整体零售业其实出现下滑。这相结合更导致电商在零售中所占的份额比预期的要大得多。大雅加达地区以外的地区的渗透率仍然很低，社交电商也在推动增长。展望未来，我们仍预计到年中会取得大幅增长，哪怕增长达到 35%我们都不会感到惊讶。印尼的传统零售在商品选择、速度、质量和供应链损耗等方面都不如美国高效。一旦基础设施得到明显提升，电商就可以在那里发挥更大的作用。我们在中国看到了同样的情况。此外，电商飞轮效应可以推动数字贷款、杂货和服务业等其它行业的发展。所以大型平台仍然具有十足的增长潜力。21. 目前冬海集团风头正盛，但从投资者的层面来看，阿里巴巴（作为 Lazada、Tokopedia 和 Bukalapak 的主要投资者）会成为最终的赢家吗？我觉得并不会。随着时间的推移，阿里巴巴集团通过各种方式收购/投资了 Lazada、Tokopedia 和 Bukalapak。这些公司之间并没有在有利于阿里巴巴的方面产生巨大的协同作用。从纯资金回报的角度来看，腾讯作为冬海集团（Shopee 的母公司）的最大股东，做出了非常好的投资决定。在 GoTo 和 Bukalapak 上市后，从资金流的角度来看，阿里巴巴对这些公司的投资回报是显而易见的。来源： Yusuf 墨腾创投免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

2017年10月，网易推出了国内首批“吃鸡”玩法的手游。《荒野行动》上线首月注册用户过亿。但风光日子只持续了小半年：2018年2月，腾讯光子与天美两大工作室同时发力，混战开始。最终的胜者，是腾讯光子的《绝地求生：刺激战场》，即后来的《和平精英》。赢家吃肉，败者喝汤：近一个季度，《荒野行动》国服的营收流水比《和平精英》少了两位数[1]。网易在国内吃鸡游戏中的“存在感”日渐稀薄，却在日本风生水起。《荒野行动》在日本上线3年半，火了3年半，稳居AppStore畅销榜前列，平均每月产生2-3亿人民币的流水。如果再加上《第五人格》、《明日之后》，目前日本玩家每往手游中充值100元，其中至少11元流向了网易的口袋[2]。随着手游《荒野行动》走红，日本社交媒体上，年轻人们甚至纷纷自称为“荒野女（男）子”。推特对应话题tag下，几乎每天都有新的游戏社交贴：一张游戏形象截图和数张个人自拍，再写上几句混杂日语、英文、表情、颜文字的文案，颇有几分国内“火星文”的既视感。本文将关注三个问题：1. 为什么《荒野行动》能越洋成为日本国民级游戏？2. 日本手游市场有何特殊之处？3. 网易能复制《荒野行动》的辉煌吗？近年，日本正在成为中国游戏公司的淘金圣地。《原神》上线半年，日本贡献了2.78亿美元，仅比中国市场少2400万。但中国有6.6亿游戏玩家，而日本手游玩家约为3400万人[3]。日本玩家不仅“拒绝白嫖”，充钱也更加大手笔。动辄数千万元的月流水，让中国游戏公司们都红了眼：毕竟国内红海格局下，打的头破血流，有时也分不了几块蛋糕。中国手游开始扎堆进军日本，二次元品类赛道更是内卷重灾区：连腾讯研发中的二次元手游《白夜极光》，都优先在日本开启封闭测试。为了从日本市场分一杯羹，一些游戏公司甚至开始不择手段。2021年3月，曾经靠着小游戏发家的4399，在日本上线了一款名为《苍空幻想》的二次元手游，但被玩家喷成了筛子：因为游戏内大多数美术素材，都是“抠图照搬级”抄袭。受害者包括《碧蓝幻想》《最终幻想》《Fate/Grand Order》等经典日本游戏，以热门国产游戏《原神》。当然，日本玩家并非没见过世面的韭菜，实际情况完全相反：日本是世界上游戏文化最普及，游戏工业最成熟的国家之一，手游渗透率有73%[4]。高回报往往意味着高风险。日本手游市场固化现象严重，这主要体现在两个方面：头部产品固化以及游戏品类固化。2013年，日本公司MIXI推出了手游《怪物弹珠》，玩法十分简单且轻度：选择角色，瞄准，向后滑动，像弹珠一样弹射出去撞击敌人。但近六七年，该游戏几乎从未跌出过畅销榜前三，至今仍是日本收入最高的手游。再加上三消类游戏《智龙迷城》，以及动漫IP改编的卡牌类游戏《Fate/Grand Order》，长寿三巨头至今仍极具市场统治力。日本长期畅销的手游，又大多集中在RPG、三消、二次元卡牌这几个赛道。日本手游排名，作者自行整理即便在竞技类手游席卷全球的今天，日本依旧表现得像个性冷淡，只有《荒野行动》撬开一个口子。《传说对决》（《王者荣耀海外版》）以及《英雄联盟》手游都曾试图挤进日本市场，结果都不尽如人意。《英雄联盟》手游日服公测时，甚至由中国玩家撑起了绝大多数日活。征战日服的玩家们还想来一场国际交流，结果英语尬聊到最后，发现竟都是自己人。外面的产品难进去，自己的产品也难出口，日本手游市场也存在着明显的“加拉帕戈斯现象”。2015年时，日本曾是全球份额最大的手游市场，但在海外鲜有影响力。在中国大陆，仅有《Fate/Grand Order》取得了可观的市场成绩。日本手游市场早期固化的市场结构，或和受众有关。在老龄化社会中，年纪较大的玩家虽然具备一定经济实力，但在生活与工作的重压下，付出的时间与精力成本有限，更换并重新学习一款新游戏成本较高。但在近几年，日本手游市场正在渐渐被激活：《荒野行动》走红，3年半来稳得像个“王者荣耀”；《原神》势头更猛，一度将《怪物弹珠》赶下了畅销榜头把交椅；但这头名宝座还没捂热乎，又被日本游戏公司Cygames的新作《赛马娘》夺了去。“长寿老人”们仍然掌握着主导权，却也无法忽视“新人”的崛起。图：2021年q1日本手游市场收入排名，来源：sensor tower支撑起《荒野行动》的玩家中，30岁以下用户已接近半数。年轻人们开始玩起了手游，给日本市场注入了新的可能性。网易的出海战略始于2015年，早期模式较为粗放：国内制作完游戏，再交由海外发行商发行上线，《梦幻西游》和《率土之滨》是这一模式下的排头兵。一款西游一款三国，游戏的主要目标用户还是国内市场。彼时的出海逻辑，大致可以理解为“既然游戏做好了，那不如都发一遍，多赚一点是一点”。海外市场更像个“添头”，所以也难有起色：《梦幻西游》日服早于2017年6月停服下架，半年后《率土之滨》日服也宣布关停。但网易旗下的战术竞技类游戏是个例外，这是一次押注：《绝地求生》在全球掀起了“吃鸡热”，连铁板一块的日本也有了些许话题，其移动端版本或将成为公司立足全球的关键船票。游戏制作人丁超带队研发《荒野行动》初期，就定下了一个规矩：除了大的Banner，不允许在游戏UI上出现汉字[5]。后续上线不同语言版本时，只需要针对文本进行翻译，可以大大缩短国际服上线的准备工作。2017年年末，网易旗下另一款战术竞技类游戏《终结者2：审判日》也陆续在全球铺开。与此同时，内部仍在紧锣密鼓地筹备多款不同风格的战术竞技类手游。网易的理想很丰满，现实却很骨感。《荒野行动》制作人丁超在全球布局买量了2个月，却没砸出太大水花。他拉了长期留存数据，却偶然发现日本市场留存度十分可观，20日留存是美国等市场的3-4倍[5]。取舍之下，网易做一个今天看来十分明智的决定：让《荒野行动》allin日本，保留了今天仅存的硕果。当时的判断并没错，战术竞技类手游后来确实席卷了全球，只是网易没能把握住。腾讯的《和平精英》《PUBG M》，腾讯与动视暴雪共同研发的《使命召唤手游》，东南亚游戏公司Garena的《Garena Free Fire》，以及Epic的《堡垒之夜》分走了除日本外所有大大小小的市场。而网易的《终结者2：审判日》，以及后来的多款战术竞技类游戏都无一幸免。《荒野行动》能在日本站稳脚跟，在供给侧有着几大明显优势：（1）竞争对手缺位带来的首发效应。日本游戏公司反应缓慢，没有第一时间加入到“吃鸡大战”中。而《荒野行动》作为首批战术竞技类手游，本就比后来者至少先布局3个月；腾讯的《PUBG M》在登陆全球市场时，未将日本视为首要市场，其日服上线又比美服要晚2个月。一来一回近半年的空窗期，给网易留足了舞台。（2）产品完成度高。《荒野行动》上线虽早，其产品完成度仍较高。比起国内同期发布的《小米枪战》等产品，《荒野行动》口碑最佳。网易CEO丁磊曾将原因归功为“内功”。“有人说，网易一直是个慢条斯理的好学生，这次有点快。其实快与慢，都只是表面功夫。做游戏，归根结底还是要看内功。[6]”（3）采用了贴近日本市场的推广营销手段。《荒野行动》没有选择电视广告，而将初期重心放在Youtube与UGC内容上。决策背后是看准了日本社会的一种心理：比起来路不明的广告，日本人更信赖身边朋友以及KOL的推荐。后续运营阶段，《荒野行动》通过频繁的IP联动来挖掘更多用户。从早期的《进击的巨人》《银魂》，到近期上线《炎炎消防队》联动版本，《荒野行动》几乎把日本热门动漫牵手个遍。需求侧，《荒野行动》也有意无意间切中了日本游戏用户的两大隐性需求：一是异性社交需求。战术竞技类玩法设计本就适合社交：游戏对抗不激烈，游戏中爆发战斗的时间并不多，玩家有余力唠嗑。且不同于《王者荣耀》和RPG游戏，玩家扮演的不是某个英雄，而是自己的投射。这种对个人和性别属性的强调，也更容易让玩家在游戏内结成亲密关系。这些游戏基础，无意间将促成了大量异性社交需求。互相陌生的异性玩家加深感情后，会在游戏相册内上传“只有今天才能看”的自拍。如果对方是自己的菜，就会互换联系方式。通过这一方式结识的男性，在日本有一个专门的称呼——“荒野男友”[7]。推特上的游戏社交贴二是日本玩家特殊的竞技需求。是的，日本也爱玩竞技游戏，但阻碍他们加入的有两点：一是游戏失败时带来的挫败感，二是传统观念的影响。日本社会一直有着“不要给他人添麻烦”的理念，而这似乎也延伸到了游戏领域：如果因为自己技术差导致整个队伍输掉游戏，体验会比单纯失败要糟糕得多。战术竞技类玩法恰巧避开了上述两个雷区。游戏内的随机性，减少了失败时的挫败感；而即便你在游戏中“落地成盒”，带给对手的收益其实十分有限，并不影响队友最终“吃鸡”。偶然性与必然性的交织，让网易在这场轰轰烈烈的“吃鸡大战”中，留下了最后的体面。腾讯看不下去，让得力干将《PUBG M》攻坚日本市场。但这一回，终于轮到网易吃肉了。2017年12月2日，来乌镇参加互联网大会的丁磊被记者团团围住。当时《荒野行动》国服风光无限，但坐不住的老大哥腾讯已经开始发力，记者们都想知道丁磊将如何应对这一挑战。“近日腾讯推出了四款吃鸡游戏，网易是否感到压力？”“我们也推出了《荒野行动》游戏，后面还会有更多。[8]”丁磊自信地回答道。此言不虚。直到2021年，网易仍在不断推出新的战术竞技类手游。《荒野行动》在日本不仅影响深远，更展现出堪比《王者荣耀》的强大生命力，网易迫切希望在国内以及更多市场复刻这一次成功。网易寄希望于差异化打法上：头部产品是写实画风，那就再做一个二次元画风；你以现代军武为背景，我弄一个赛博朋克；大家都做经典“吃鸡玩法”，不如干脆做个玩法微调，譬如加上个召唤机甲的设计。可绕来绕去，游戏核心玩法依旧是“吃鸡”那一套。同一个市场和玩家并不需要那么多战术竞技类游戏。竞技类游戏赛道，有着游戏市场上最明显的马太效应。该类游戏的竞争力护城河，有些时候并非在于产品本身，而在于玩家数量。玩家不仅有消费内容的需求，更有社交需求。普通玩家选择一款战术竞技类游戏，往往会优先选择“朋友也玩”的那款。庞大的玩家基数，代表着深厚的社交链，意味着玩家们几乎可以直接用脚决策。庞大的用户基数，也能优化匹配机制，给玩家带来更加优质的游戏体验：即便在工作日的白天，你也能匹配到旗鼓相当的对手。渐渐地，玩家只会集中到一两个胜者手中：《荒野行动》在日本如此，《王者荣耀》在国内亦是如此。到头来，网易和腾讯都没能复制《荒野行动》在日本的成功。但对网易来说，这场失败损失更加惨重：近三年的吃鸡游戏矩阵布局几乎毫无建树，浪费了大量版号以及研发资源。而网易所面临的困境，远不止于此。自2019年《明日之后》在日本走红后，网易再也没有在日本市场推出过新的爆款。在国内，网易也面临着同样的困境，显得后劲不足。这和网易目前的产品研发战略有关。在网易积累深厚的卡牌、RPG赛道，目前仍采用与战术竞技赛道相同的差异化打法：即套用原有成熟方法论的基础上做微调。以二次元卡牌游戏《阴阳师》为模板，自2020年底至今已衍生出两款同类型手游：以书籍拟人化为题材的《幻书启世录》，和以中国历史文化为题材的《忘川风华录》。但这些差异性实在有些保守，不足以开辟新的赛道。网易搏来搏去，只是给《阴阳师》新添了几个对手。另一边，网易也在埋头做着创新，尤其在非对称竞技玩法领域。例如网易2019年推出的手游《猫和老鼠》中引入了“1V4”的概念：1位玩家扮演的汤姆，需要在一局游戏中抓住其余4位玩家扮演的杰瑞。网易内部也对创新给足支持：公司的游戏研发项目采取自下而上的形式，给予了游戏项目组更多话语权，以游戏制作人为核心。这一机制保证了网易游戏的创作活力，也加重了公司对个人能力的依赖。而创新需要过程，也意味着风险。除《第五人格》外，创新型游戏的市场成绩，都着实算不上亮眼。游戏玩家们嘴上骂着“换皮游戏”，身体往往很诚实。网易所面临的窘境，也是目前游戏行业的普遍困境。即便是话题度十足的米哈游，在《崩坏3》与《原神》两大爆款之间，还夹着一款市场表现不佳的《未定事件簿》。游戏玩家或许是变化最快、最难琢磨的群体，没有哪家游戏公司能永远掌握“爆款的公式”。当游戏公司们“尽人事”之后，成功与否只能“听天命”。文章来源于远川商业评论，作者陈彬免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

总部坐落于湖南长沙的三一重工，有着机械行业“茅台”的称呼，被称为“机械茅”。5月13日晚，福布斯发布2021年全球企业2000强，三一重工排名总榜单第468位，首次跻身全球企业500强，排名较2020年大幅上升235位，是榜单中排名中国第一、全球第二的工程机械企业，也是中国工程机械行业第一家《福布斯》全球500强。4月29日，三一重工(600031.SZ)披露2021年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入333.28亿元，同比增长93.00%，实现归属于上市公司股东的净利润55.38亿元，同比增长146.16%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润52.52亿元，同比增长169.61%，基本每股收益0.6579元。而在一个月前的3月30日晚间，三一重工发布2020年财报，营收1000.54亿、同比增长31.25%，实现净利润154.31亿、同比增长36.25%，实现经营现金流133.63亿、同比增长12.45%，营收净利均达到30%+，对于像三一重工这样的制造业来说，这是非常难得的成绩。如此亮眼的财报面前，市场却并不买账，2020年度发布当日大跌7.78%，市值蒸发250亿元。自今年2月19日以来，工程机械巨头三一重工(600031.SH)股价踏上下降通道。截至6月12日，三一重工(600031.SH)股价29.67元/股，总市值约2400亿元。三一重工的靓丽成绩单4月29日，三一重工(600031.SZ)披露2021年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入333.28亿元，同比增长93.00%，实现归属于上市公司股东的净利润55.38亿元，同比增长146.16%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润52.52亿元，同比增长169.61%，基本每股收益0.6579元。公司一季报业绩略高于2021~2022年工程机械行业景气202.2/241.1亿元预告区间中位数，毛利率与2020年持平。公司2021年一季度实现归母净利润55.4亿元，同比增长146.2%，符合业绩预告的52亿~58亿元区间，并略高于预告中位数。2021年1~3月挖机行业销量同比增长85%，公司挖机市占率在30%左右，市占率持续提升。同时近期钢材等原材料价格大幅上涨，严重冲击工程机械行业制造成本。公司Q1毛利率29.8%，高于2020年下半年毛利率水平，显示公司具有良好的盈利管控能力。一个月前的3月30日晚间，三一重工发布2020年财报，营收1000.54亿、同比增长31.25%，实现净利润154.31亿、同比增长36.25%，实现经营现金流133.63亿、同比增长12.45%，营收净利均达到30%+，对于像三一重工这样的制造业来说，这是非常难得的成绩。这是因为，一个制造业，当它达到一定规模以上后，各方面都将趋于成熟，发展也将趋于平衡，这时掣肘高增速的原因很多，产能是最主要的因素，制造业的产能是很难持续放大的。当然，三一重工即使业绩如此辉煌，也还未达到众机构事先的预测。在公司财报发布之前，华西证券预计营收976.7亿、净利润160.69亿，国泰君安预计营收988.41亿、净利润165.17亿，天风证券预计营收1027.44亿、净利润153.98亿，广发证券预计营收986.97亿、净利润160.08亿，中信证券预计营收979.85亿、净利润159.95亿。三一重工2020年净利公司发布的业绩最终是154亿，显然是低于分析师预期的，但差距并不大。而年报已经揭示了原因，主要是研发费用大幅增加。和同行业比，三一的研发费用最近几年一直位列榜首。2020年研发费用49.92亿元，同比上升36.76%，研发费用率达4.99%，同比上升6.30%，主要用于公司工程机械产品及关键零部件的研发。从单季度看，20年Q4研发费用为20.23亿元，环比上升58.42%，同比上升25.5%，延续了以往四季度高研发投入的作风。高研发投入影响了三一重工净利润未达预期，但很显然这不应成为三一重工股价如此下跌的原因。三一重工股价下跌的原因一切都似乎表明，2020年至2021年以来，三一重工继续保持良好势头。各类主营产品市场表现全面飘红，龙头地位稳固。但如此亮眼的财报面前，市场却并不买账，2020年度发布当日大跌7.78%，市值蒸发250亿元。自今年2月19日以来，工程机械巨头三一重工(600031.SH)股价踏上下降通道。截至6月12日，三一重工(600031.SH)股价29.67元/股，总市值约2400亿元。自4月30日以来的五个交易日，该公司仅5月7日的收盘价上涨0.43%，其余四个在2月触及了2年的高点之后，一路向好的三一重工，股价为什么不升反跌呢？主要有以下几个原因。1、上游原材料价格暴涨给三一重工持续盈利埋下阴影2020年12月，铁矿石曾出现暴涨，进入2021年，铁矿石的涨势继续——5月7日，国际铁矿石62%普氏指数涨至212.75美元/吨，创10年新高。而澳大利亚的铁矿石80%是出口到中国的。要知道钢材占公司直接成本的16-20%，钢材持续涨价，会压制公司利润，而且制造业不容易通过提价转移原材料涨价风险。（1）铁矿石价格的上涨，一定会拉升钢铁等原材料的成本，三一对钢铁的需求量极大，生产成本的增加，势必会造成2021年利润率的降低。并且短期看来，铁矿石居高不下的价格很难得到改观，所以投资者并不看好短期内的投资机会。2、作为制造业行业的机械工程行业的三一重工已很难持续维持过去几年的高增长态势。市场对于已经持续了5年上升周期的工程机械行业是否将进入下行周期普遍持怀疑态度，去年开始，三一股价进入了一波漫长的牛市，股价暴涨，持续的高位震荡，而随着新的格局的产生，市场风格的切换，股价也需要回到一个合理的区间，特别是在碳中和的全球大背景下，三一重工等工程机械行业的股价都将朝着最合理的区间航行。（2）从三一重工的主要产品来看，主要分为混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械和筑路机械等，这里面大家最熟悉的挖掘机占比逐年增加，截止2020年约占营收的37.5%。但从目前情况看，三一重工主营产品挖掘机二、三季度很难延续此前的高增长。2021年1-4月挖掘机的销量情况：1月我国挖掘机销量1.9万台，同比增长97%。2月销量2.8万台，增长同比205%。3月销量7.9万台，同比增长60%。4月销量4.6万台，同比涨幅2.5%。我们看到，国内挖掘机销量前三个月还挺正常的，4月份突然“降温”了，三一重工4月底的一波下跌，是对数据提前进行了反应。而据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2021年4月销售各类挖掘机46572台，同比增长2.52％；其中国内41100台，同比下降5.24％；出口5472台，同比增长166％。根据4月数据，预计下半年出现负增长的概率较大。也就是说，时隔十四个月之后，再度出现负增长，上次是2020年2月，要知道，和去年相比，今年4月份国内疫情影响已可几乎忽略不计。3、国内外部环境不看好前面说过，三一重工盈利稍低于预期，主要是因为研发费用大幅上升，这一点无疑是值得鼓励的，但真正让市场担心的是，三一重工作为行业龙头业绩增速似乎已经出现拐点，或许也意味着本轮始于2016年的工程机械景气度上升周期也到了拐点。从2016至2021年，随着外部环境的急剧变化，刺激消费成了维持经济增长的主要手段，于是继2008年后第二轮大规模量化宽松导致货币大量流入地产基建等领域，这使得三一重工这样的机械设备制造商自然有了大展蓝图机会。作为工程机械行业龙头的三一重工，营收规模从234.70亿扩张到1000.54亿，增长了3.26倍，实现净利润从496.10万扩张到了154.31亿，暴涨了3100多倍。而这轮工程机械增长的主力——挖掘机全国销量从2015年的6.05万台猛增到2020年的32.76万台。全社会固定资产投资规模也从56.19万亿增长到2018年最高64.56万亿。但社会固定资产投资规模从2019年至今以及连续两年下滑，2020年全国固定资产投资规模仅为52.72万亿，为近五年最低。2021年3月，相关部门出台了《关于进一步做好铁路规划建设工作意见》的报告，这个报告中被投资者解读为国家正在收紧基建的号角，基建放缓影响最大的自然就是工程机械领域。在2020年固定资产投资创5年新低的情况下，这一年挖掘机销量却创下历史新高。三一重工作为国内工程机械的龙头企业，其产品主要为挖掘机、混凝土机和起重机，占比超过85%。在需求端，公司产品很大程度上依赖于国家固定资产投资，尤其是基建和房地产。这种背离经济规律的行为当然被敏锐的投资者发现了，这可能是目前三一重工股价急速下泻的主因。要知道，这一幕曾在三一历史上上演过。时间回溯至2008年。在“四万亿”投资建设计划的刺激下，市场对工程机械装备的需求也迅速回暖。2009-2011年，三一重工的营收增速分别为38.05%、78.94%、49.54%，同期净利润更是达到了114.24%、112.71%和54.02%。不过，由于市场需求的提前透支，工程机械装备行业从2012年开始迅速趋冷。来源：wind2012-2015年，三一重工净利润增速分别为-34.36%、-48.94%、-75.57%和-99.3%，由86.49亿元降至496.1万元，连续四年下滑。正因为此，按工程机械装备更换周期7-9年计算，2020年或是这一轮景气周期的最后一年。（3）至此，我们应当明白三一重工股价下泻的原因了。作为工程机械企业，对国家宏观政策的依赖较大，具有明显的周期性特征。当国内基建、尤其是房地产行业收紧，与此紧密相关的挖掘机行业势必受到极大影响，而挖掘机行业相关收入恰恰又是目前三一重工极为重要的收入来源。更为值得注意的是，经过近5年挖掘机需求的高速发展，大量的挖掘机已被超过市场正常需求的速度投放市场，一旦基建房地产的宏观环境收紧，势必造成挖掘机的大量积压，这将给以此为主业的三一重工等企业以沉重打击，精明的投资者当然看到了这一点，三一重工股价持续下跌就可以理解了。不寻常的发展历史在今年的三一节表彰晚会上，梁稳根第一次拿出了珍藏35年的兰帖。这份斑驳印记的血书，血书中写道：“梁稳根，湖南涟源县人，今与袁金华、毛中吾、唐修国志同道合，愿结为兄弟，为中华民族腾飞贡献毕生心血……1985年10月30日。”1985年10月30日晚上，梁稳根、唐修国、袁金华、毛中吾4个年轻的大学生向洪源机械厂递交了辞职报告。在山顶上划破手指，写下“今生今世，肝胆相照，患难与共，誓为民族工业的振兴而奋斗。”此时已30岁的梁稳根是这家厅级国企的副处级干部，时任洪源机械厂体改委副主任。得知他辞职的消息，梁稳根的父亲怒不可遏，拿着扁担追着打，要把他撵回洪源机械厂。（4）接下来公司遇到很多困难，市场一直没打开，直到1986年3月办焊接材料厂，9月份才有第一笔9000块钱的回款。梁稳根说：“在涟源，凭着一腔热血，我们很快就将焊接材料做到了细分领域全国第一。但这并不足以承载我们产业报国的远大理想。”1992年，三一提出“双进战略”，即进入大城市长沙，进入大行业工程机械行业，相当于二次创业。1995年初，长沙产业园投产的前一天晚上，梁稳根对209名员工说：“这是一个重要的战略节点，这是应该记住的美好一天。”梁稳根回忆道，本来想给大家发一块牌子，但时间仓促，他就安排人制作了一批白条“兑奖券”，并郑重承诺：当三一每取得一个重大的发展里程碑，就对持有“兑奖券”的员工予以重奖。1996年，白条“兑奖券”被换成了铜牌。2003年，三一重工上市，每块铜牌成功兑现1万元现金，并更换为24K黄金打造的“金牌”，这些员工因此被称作“金牌员工”。2008年2月29日的三一节晚会上，为纪念2007年三一集团突破100亿元大关，销售额达到135亿元。梁稳根再度兑现承诺，给在职的金牌员工每人“兑奖”10万元。同时，梁稳根许诺，当集团销售额突破1000亿元时，金牌员工将获得每人100万元的奖金。在2021年2月28日举办的三一节表彰晚会上，三一集团向一路陪伴公司成长的33名金牌员工派发每人100万元的巨额奖励，总金额3300万元。此外，三一集团还向“千亿纪念券”持有者、抗震救灾英雄等一大批员工颁发现金奖励，总计金额高达1亿元。重奖1亿元，梁稳根表示：“我要感谢你们，感谢你们对三一事业做出的杰出贡献，特别更要感谢的，是你们对三一的信任。”。随后在2021年三一科技节上，三一宣布发放年度研发项目增量毛利提奖，仅已经发放的总额就高达1.6亿元，其中个人单笔奖励最高超过了300万元。我们看到，三一发展过程中始终遵循以人为主，在各大媒体的广告投放中，很少听说它的名字，其年度科研经费一直处于高位状态，基本上在产业链各环节上均已取得突破。三一重工与卡特彼勒对比在2020年工程机械领域，美国卡特彼勒公司仍高居榜首，三一重工跃居第五，三一重工如果要向世界工程机械顶峰发起冲击，必须要超过至少是靠近卡特彼勒，这里来比较一下双方的一些基本情况。从收入体量来看：卡特彼勒（3753亿元）>小松集团（1602亿元）>三一重工（753亿元）>柳工（190亿元）。从收入构成看：三一重工的主要产品来看，主要分为混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械和筑路机械等，这里面大家最熟悉的挖掘机占比逐年增加，截止2020年约占营收的37.5%。自2006年以来，三一重工挖掘机市占率不断提升，从1.9%提升到2020年的28%。（5）卡特彼勒——工程机械占比60%左右，能源和交通占比16%，其他业务占比24%。小松集团——工程机械占比90%，工业机械占比7%。柳工——土石方铲运机械占比70%以上（包括装载机、推土机、挖掘机等），其他工程机械及配件占比26%。从近几年的季度收入增长情况，可以发现，几家的收入增速呈现一定的周期性波动，且趋势基本一致。对比几家龙头的回报水平看：从投资回报来看，卡特彼勒>三一重工>小松集团>柳工（6）如果仅从营业额与市场占有率看，从英国KHL集团公布的全球工程机械2020YellowTable所发布的数据显示，2020年美国卡特彼勒营业额为328.82亿美元，市场份额占比达到16.2%，继续保持全球第一的位置。排名第二的小松营业额为232.98亿美元，占市场份额的11.5%。三一重工2020年营收993亿人民币，约为卡特彼勒的一半，市场占有率以5.4%的市场份额排名第五位，约为对方份额的1/5。单独净利率方面，卡特彼勒、三一重工净利率较高，但是三一重工增长幅度远高于卡特彼勒。这主要是因为2015年起，卡特彼勒开始重组和成本削减计划，2017年员工退休计划等重组成本超预期，以及所得税（美国税制改革法案）上升，拉低净利率。而三一重工正值08年后第二个房地产基建狂潮，周期性增长因素明显。综上所述，三一重工与卡特彼勒在总营收、净利润、尤其是市场占有率方面还有较大差距，而目前三一重工看似在加速追赶，但其实只是刚好赶上了在中国市场房地产与基建投资狂潮，对机械工程企业来讲，这当然是一个景气周期，但这种周期是具有不确定性的，今年二季度后，这种景气很可能会终结，这也是众投资者不看好三一的根本原因。而卡特彼勒却是在各方面都趋于稳定，其市占率与营收净利等无论如何都不会出现较大的波动，经过近几年的调整后，可能又会回到正常发展轨道。而此时三一重工可能恰好正值又一个非景气周期。从这个意义上讲，三一重工要想赶上卡特彼勒，还任重而道远。参考资料：（1）挖掘王者”三一重工，真的被市场低估了吗？敬清侃市 06-0111:27 来自专栏：A股企业专栏（2）三一重工暴跌1600亿！到底发生了什么？乐品乐评5月16日10:50 科技领域达人（3）三一重工：深蹲是为了更好的起跳，正在走格力的百倍之路！老萨投资06-08（4）三一的新使命2021-05-1716:19 来源:经济网-中国经济周刊 李永华（本文刊发于《中国经济周刊》2021年第9期）（5）三一重工大行情到了！你还在车上吗？ 时尚多角度 2021-06-1010:15（6）（三一重工VS卡特彼勒VS小松集团VS柳工：工程机械产业链深度梳理 by小木Postedon2021年4月8日东西智库）作者|刘工昌免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

高瓴这次对特步出手了。2021年6月15日，特步国际（下称“特步”）发布公告称，于2021年6月15日，公司与投资者订立认购协议。据此，投资者已有条件同意认购而本公司已有条件同意发行本金总额为5亿港元的可换股债券。初步换股价每股换换股份10.244港元，较6月11日收市价每股股份8.88港元溢价约15.4%。这家投资者正是高瓴。与此同时，高瓴还将战略投资6500万美元（约5.06亿港元）于特步环球旗下“盖世威”及“帕拉丁”品牌的全球业务。这意味着，对特步及其旗下公司，高瓴此次共计出手约10亿港元（约合8.24亿人民币）。此消息一出，特步股价应声大涨，盘中一度涨超30%，报11.58港元，创历史新高。截至发稿前，特步市值达264.29亿港元。有网友直呼，“只能说真的是‘非一般的感觉！’”10亿港元，高瓴“助攻”特步特步始创于1987年，特步品牌于2001年正式成立，主要从事运动鞋、服装及配饰的设计、开发、制造和销售。2008年6月，特步在港交所挂牌上市。在品牌创立之初，即2001年，特步就邀请了谢霆锋出任品牌形象代言人。凭借娱乐营销的方式，加之简单易懂的广告语——“非一般的感觉”，特步在当时可以说是家喻户晓。据悉，由谢霆锋参与设计的“风火一代”运动鞋，热卖120万双，创下了至今无人能破的单款运动鞋销售记录。需要指出的一个事实是，谢霆锋不仅是特步的品牌代言人，还曾入股特步成为了后者的股东。然而，伴随国外运动品牌逐渐打入中国市场，一些国产品牌的市场声量开始下滑，步入发展低谷。2017年，特步的营收和利润都出现了同比下降，被外界称为“遭遇阵痛期”。由于长期以来的高性价比标签，特步在一时间还被盖上了“低端”、“土”的帽子。一个典型的例子是，2018年一则消息称，阿里巴巴的一位高级研发工程师相亲被拒，原因是穿了特步鞋，被女孩评论不精致。为了与年轻人共振，获得在年轻群体中的认同感，特步开始拓宽转型步伐。一方面，在品牌运作上，特步开启了多品牌、国际化的战略；另一方面，特步深耕跑步领域，打造“跑步生态圈”，重点投入马拉松及跑路赛事领域，提高在跑者圈的认知度。2019年3月，特步与Wolverine公司成立合资公司，共同在中国内地、香港及澳门开展Saucony（索康尼）及Merrell（迈乐）品牌旗下鞋履、服装及配饰的开发、营销及分销。2019年8月，特步完成“K-Swiss”（盖世威）和“Palladium”（帕拉丁）两个品牌的收购。公开资料显示，盖世威是一家于1966年在加利福尼亚州创立的传统运动鞋品牌，致力提供高性能的网球鞋、休闲及健身鞋履产品，满足世界级运动员和潮流引领者的高性能需求。时至今日，盖世威已经成为网球界的品牌权威，几乎是全球网球鞋之代名词。帕拉丁的品牌诞生地是法国里昂，现为全球最知名的军靴品牌之一。此番高瓴的入局，势必会为特步带来强势的增量助攻。众所周知，在高瓴的赋能下，百丽曾书写了一个“逆袭”的故事。并购百丽之后，高瓴不仅用数字化与科技的力量帮助百丽转型，还参与运作分拆了旗下运动业务板块滔搏国际。虽然百丽是高瓴控股并购的现象级案例，但毫无疑问也是对实体零售企业精准投后赋能的典型样本。特步在公告中提到，董事会认为，高瓴提供的额外财务资本是特步进一步提升品牌网络及发展业务计划以提升两个品牌知名度的宝贵机会。除了财务方面有所提升外，董事会亦重视高瓴在大中华市场零售行业的丰富营运资源及专业认知。“董事会相信，高瓴对消费行业的深厚垂直知识，以及其广泛的线上及线下网络和能力，将为盖世威和帕拉丁的业务营运带来创新元素，品牌的竞争地位及盈利能力将会进一步提升。”据悉，在成长期和成熟期的企业中，高瓴更看重企业的核心力，即“动态护城河”，以及在现有业务基础上，有没有可以借助新技术、新模式、新方法来进一步创新提升的空间。“对所有的实体行业来说，技术创新和产业升级不是‘休克疗法’，而是在飞行中换发动机，必须直接为业务带来增量，为行业创造价值。”高瓴曾表示。6个月出手超千亿，“高瓴速度”仍在继续事实上，在运动鞋服类目中，高瓴过去不止出手了百丽滔博。世界第一的单板滑雪品牌BURTON、费德勒最爱的跑鞋On Running（昂跑）、国内第一个设计师高端运动品牌PARTICLE FEVER（粒子狂热）均已获高瓴投资。不管是高瓴还是其于2020年正式推出的独立VC品牌“高瓴创投”（GL Ventures），自2020以来一直都保持着超高的投资节奏。特别是高瓴，曾在7天内连续4次出手。如今入局特步，高瓴仍一如既往地复制着一出手就涨停的“高瓴效应”。2021年，高瓴在投资速度上也丝毫不减。根据CVSource投中数据，2021年截止目前，高瓴资本共出手了26次，出手金额达944.43亿元。其中，在医疗健康领域出手最多，共计8次投资；在制造业出手金额最多，达497.69亿元。同期内，高瓴创投共计出手73次，投资金额达99.3亿元。同样地，高瓴创投在医疗健康领域也出手最多，共计26次出手，金额为54.8亿元，相比其他领域最多。在IT及信息化领域，高瓴出手14次，金额为19亿元。而2020年1年时间内，高瓴创投共投资了200个项目，平均不到两天就投一个。当然，如此频繁的出手离不开手中充裕的子弹。2021年2月24日，即高瓴创投一周年之时，高瓴创投宣布已完成美元和人民币合计规模超过100亿美元的独立募资。2021年5月，有消息称高瓴即将完成最新一轮募资，规模约180亿美元，超过2020年计划的130亿美元目标。不过，对此消息，高瓴表示不予置评。根据此前彭博社报道，高瓴启动了高达130亿美元的新募资，准备抓住疫情之下经济当中出现的新机会，此次募资规模也打破了高瓴自身的募资纪录。这则消息高瓴彼时并未回应，但投中网获悉，高瓴新一轮美元募资属实。在资本市场中，高瓴始终强调长期资本与投后赋能。高瓴创始人兼首席执行官张磊曾对投中网表示，不同于一般的投后服务，高瓴的DVC是Deep Value Creation，会派出成建制的团队深入到企业一线帮助企业进行科技赋能、数字化改造。“我们可以说，我们就是桑丘潘沙，我们的角色就是帮助英雄人物成就大事。”文章来源于投中网，作者马慕杰免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

盘面上，MINILED、超清视频、通用航空涨幅居前，鸿蒙概念、稀缺资源、猪肉等跌幅前列。 ▲端午假期消费火热 内需潜力加速释放端午假期，消费市场一派火热气象。记者获悉，小长假期间，旅游消费、电影市场等均受到热捧，其中，国内旅游收入294.3亿元，同比增长139.7%。在各地发掘“夜经济”、发放补贴红包等新一轮促消费活动带动下，消费市场出现“叠加效应”。分析人士指出，随着疫情防控常态化和经济持续回暖，预计市场将加快恢复，成为促消费扩内需的有力保障。(经济参考报)▲我国实际使用外资延续高增长态势商务部日前发布了今年前5个月全国吸收外资数据。数据显示，2021年1月份-5月份，全国新设立外商投资企业18497家，同比增长48.6%，较2019年同期增长12.4%；实际使用外资金额4810亿元，同比增长35.4%，较2019年同期增长30.3%。▲央行开展2000亿元MLF操作 利率维持不变央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，6月15日开展2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作（含对6月15日MLF到期的续做）和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。数据显示，有2000亿元MLF和200亿元逆回购到期。▲财政部下达普惠金融发展专项资金 加大力度支持市场主体融资发展近日，财政部下达2021年普惠金融发展专项资金44.67亿元，加上2020年底提前下达的47.48亿元，2021年度专项资金92.15亿元已全部下达，较上年增长31.2%。下一步，财政部将认真总结财政支持深化民营和小微企业金融服务试点城市工作经验，提升创业担保贷款贴息政策成效，进一步研究完善普惠金融发展专项资金管理办法，优化财政支持普惠金融发展长效机制，不断提高专项资金使用效益。▲三部委全面推广高速公路差异化收费实施方案据交通运输部网站周二消息，交通运输部、国家发展改革委、财政部日前联合印发《全面推广高速公路差异化收费实施方案》，提出进一步优化完善分路段差异化收费模式，稳步扩大差异化收费实施范围。重点在普通国省干线公路或城市道路拥堵严重但平行高速公路交通流量较小的路段、平行高速公路之间交通量差异较大的路段以及交通量明显低于设计能力的路段，实施灵活多样的差异化收费，利用价格杠杆，均衡路网交通流量分布，提高区域路网整体运行效率，促进区域物流运输降本增效。▲深圳市税务局、市场监管局对个人转让股权个人所得税实施联合管理国家税务总局深圳市税务局、深圳市市场监督管理局发布《关于进一步规范个人转让股权办理变更登记工作的通告》，对个人转让股权个人所得税实施联合管理，2021年6月18日起施行。▲北京拟完善土地二级市场交易监管平台 交易双方可委托平台公开交易近日，北京市印发实施《关于完善建设用地使用权转让、出租、抵押二级市场的实施意见》，重点解决交易规则不健全，交易信息不对称和平台不规范，政府服务和监管不到位问题。《实施意见》要求建立完善市土地二级市场交易监管平台，并与国家土地交易监管系统做好对接。交易双方可自行协商交易，也可委托土地二级市场交易监管平台公开交易。▲浙江省发改委：拟启动沪杭甬湾区经济创新区建设的若干重大问题研究浙江省发改委发布关于推进长三角一体化发展课题2021年第一批选题的采购公告。课题项目共9个，其中包括“沪杭甬湾区经济创新区建设的若干重大问题研究”。研究内容为：“以虹桥国际开放枢纽南向拓展带功能定位为切入点，发挥浙江数字经济和科技创新两大特色，加强浙江与虹桥国际开放枢纽、自贸区临港新片区、浦东新区等联动，推动创新链和产业链深度融合，对标国际湾区高水平建设沪杭甬湾区经济创新区”。研究依据为：“开展沪杭甬湾区经济创新区重大问题研究”已列入国家发改委2021年工作要点。开展本课题研究，将为下一步争取国家发改委支持确立建设沪杭甬湾区经济创新区。▲深圳：拟设立碳排放交易基金 对政府配额有偿分配的收入进行管理日前，深圳市司法局发布《深圳市碳排放权交易管理暂行办法（征求意见稿）》：拟设立碳排放交易基金，对政府配额有偿分配的收入进行管理，坚持取之于减碳用之于减碳的方针定位，定向支持管控单位的温室气体减排重大项目和碳市场建设，发挥基金的引导和杠杆作用，募集更多社会资本促进碳市场发挥减排成效，并通过基金管理加强对资金来源和使用的信息披露，提高政府配额有偿分配收入使用的透明度。▲全国首个“区块链+数字人民币”应用场景落地雄安近日，在中国人民银行石家庄中心支行和雄安新区管委会改革发展局的指导与支持下，中国银行河北雄安分行联动中国雄安集团数字城市科技有限公司，成功实现雄安新区首笔“链上”数字人民币工资代发。▲习近平： 以史为镜、以史明志，知史爱党、知史爱国据新华社15日消息，6月16日出版的第12期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《以史为镜、以史明志，知史爱党、知史爱国》。文章指出，要广泛开展爱国主义教育，让人们深入理解为什么历史和人民选择了中国共产党，为什么必须坚持走中国特色社会主义道路、实现中华民族伟大复兴。▲马晓河：要高度重视农村中低收入者问题国家发展改革委宏观经济研究院原副院长马晓河近日撰文指出，农村绝对贫困问题解决后，还将面临着大面积的低收入和中低收入人口问题。将这部分人口转变为中等收入群体，是建立橄榄型社会结构、实现共同富裕的关键。近年来，农民收入增速放缓，“入围”中等收入群体步伐变慢，农业收益率下降，产业结构冲击农民非农就业，中低收入农民面对的问题重重。对此，马晓河建议加大农村新基础设施和公共服务的投入，实施就业专项工程，拓宽增收渠道，并加快落实农业转移人口落户城市的改革政策。 ▲重要指数表现：6月15日，午后大小指数延续弱势，两市放量下跌，成交额再破万亿，约2900只个股下跌。截至收盘，沪指跌0.9%，报收3556点；深成指跌0.86%，报收14673点；创业板指跌1.1%，报收3262点。沪股通净卖出56.08亿元，深股通净买入4.54亿元。▲行业指数表现：从行业来看，昨日，申万一级28个行业中，仅有电子、汽车、国防军工行业上涨，分别上涨0.99％、0.80％、0.71％；有色金属、休闲服务、钢铁行业跌幅居前，分别下跌3.43％、2.95％、2.77％。 ▲君实生物以每股69-71.5港元配售H股君实生物以每股69-71.5港元配售H股，寻求在配售中筹资约2.8亿美元。▲开普云股东户数增加1.47%，户均持股17.79万元开普云2021年6月15日在上证E互动上发布消息称，截至2021年6月10日公司股东户数为6366户，较上期（2021年5月31日）增加92户，增幅为1.47%。 ▲中央网信办启动“清朗·‘饭圈’乱象整治”专项行动中央网信办决定即日起在全国范围内开展为期2个月的“清朗·‘饭圈’乱象整治”专项行动。此次专项行动将针对网上“饭圈”突出问题，重点围绕明星榜单、热门话题、粉丝社群、互动评论等重点环节，全面清理“饭圈”粉丝互撕谩骂、拉踩引战、挑动对立、侮辱诽谤、造谣攻击、恶意营销等各类有害信息。▲银保监会通报马上消费金融侵害消费者合法权益银保监会消费者权益保护局通报马上消费金融股份有限公司侵害消费者合法权益：营销宣传存在夸大误导，告知义务履行不充分；产品定价管理不规范，个别服务定价不合理；学生贷款管理不规范，执行存在偏差；合作商管理制度不健全，管控不严；联合贷款管理不规范，存在监管套利行为；催收管理不到位，存在不合规催收；消费者权益保护体制机制不完善，部分职能未落实到位。▲机构：下半年中国70%消费者愿意购买全新品牌智能手机Strategy Analytics的最新研究表明，计划在未来6个月内购买新手机的中国买家中，有70%的人愿意购买评价好、价格合适的全新智能手机品牌。只有一半的中国智能手机用户同意，他们当前的智能手机几乎能满足他们的所有需求。▲15个新一线城市人口变化：11城超千万，成都10年增量最大根据第七次全国人口普查数据，统计梳理了15个新一线城市的人口总量及十年变化发现，15个新一线城市中已有11个城市常住人口超过千万大关，其余四个城市也都超过了900万；十年来，成都的人口增量最大，西安的增速最高。成都、杭州、重庆、西安、苏州、武汉、南京、天津、郑州、长沙、东莞、佛山、宁波、青岛和沈阳成为了2021年的新一线城市。▲还是缺芯！ 中国汽车销量5月同比环比均下滑缺“芯”仍是中国汽车界的烦心事。中国汽车工业协会（下称：中汽协）日前发布的5月产销数据显示，中国汽车销量同比和环比双双出现下降。中汽协有关负责人指出，本次销量降低最大的问题是芯片问题，预计6月份的数据也不会太乐观。根据中汽协的统计，2021年5月，中国汽车产销分别达到204.0万辆和212.8万辆，环比分别下降8.7%和5.5%，同比分别下降6.8%和3.1%；与2019年同期相比，产销分别同比增长10.3%和11.1%。新能源汽车产销表现好于整体车市，继续刷新当月历史记录。5月，新能源汽车产销均完成21.7万辆，同比分别增长1.5倍和1.6倍。其中，纯电动汽车产销分别完成18.1万辆和17.9万辆，同比分别增长1.8倍和1.7倍；插电式混合动力汽车产销分别完成3.6万辆和3.9万辆，同比分别增长67.8%和1.2倍。▲宝能新能源汽车集团获广州开发区战略投资120亿元宝能集团与广州开发区战略合作协议签约仪式在广州举行。宝能集团旗下宝能新能源汽车集团有限公司总部将落户广州开发区，广州开发区国企将向宝能新能源汽车集团战略投资120亿元，双方将联手打造具备国际竞争力的全球一流新能源汽车集团。▲哈啰出行成立商贸公司，经营范围含新鲜蔬菜零售天眼查App显示，近日，东营哈行商贸有限公司成立，法定代表人为陈建，注册资本100万，经营范围包括日用百货销售；体育用品及器材零售；新鲜蔬菜零售；互联网销售；保健食品销售等。股东信息显示，该公司由上海钧正网络科技有限公司全资持股。▲阿里平头哥：国产嵌入式CPU实现关键技术突破阿里平头哥玄铁系列嵌入式CPU成果获浙江省技术发明一等奖，该成果实现了指令集、处理器架构及配套工具链的创新突破，玄铁CPU量产超20亿颗，应用于手机周边、智能家电、汽车电子、工业控制、智能电网、金融芯片等场景和设备中。▲上汽2025年将投产固态电池和L4级智能驾驶汽车上汽集团发布全新愿景、使命、价值观和LOGO，并计划2021年底投产零热失控、高性价比、可快充、可快换、可升级的新一代动力电池；2025年投产技术全球领先的固态电池。在自动驾驶领域，计划到2025年达成万辆规模，并于2025年批量投产 L4 级智能驾驶汽车，成为中国智能驾驶技术头部企业。同时将首批重点培育14家科创型公司，其中捷氢科技、中海庭、联创电子3年内陆续分拆上市。▲5月全球热门移动游戏收入TOP10出炉 《王者荣耀》全球吸金2.64亿美元Sensor Tower商店情报数据显示，2021年5月腾讯《王者荣耀》在全球App Store和Google Play吸金超过2.64亿美元，相较2020年5月增长13%，蝉联全球手游畅销榜冠军。腾讯《和平精英》和《PUBG Mobile》以2.58亿美元的收入位列榜单第二名，相较去年5月增长5.2%。其中，56.6%的收入来自《和平精英》iOS版本，《PUBG Mobile》在美国市场的收入占11%。▲华晨汽车集团控股有限公司原党委书记、董事长祁玉民被开除党籍据辽宁省纪委监委消息，日前，经辽宁省委批准，辽宁省纪委监委对华晨汽车集团控股有限公司原党委书记、董事长祁玉民涉嫌严重违纪违法问题进行了立案审查调查。▲今日头条、抖音、西瓜视频宣布获美洲杯直播版权近日，今日头条在其官方微信公众号宣布，今日头条、抖音、西瓜视频均成为2021美洲杯新媒体合作伙伴。除获得全部比赛直播版权外，三平台在本次合作中还获得赛事的二次创作权益，用户可对比赛内容进行解说、剪辑等二次创作，并在平台分享。▲小鹏汽车：小鹏自动泊车功能单月成功使用次数超26万小鹏汽车发布月度智能报告，小鹏自动泊车功能单月成功使用次数超26万，NGP使用里程突破500万公里。▲雷军成立金山奇文新公司天眼查App显示，近日，北京金山奇文企业管理咨询有限责任公司成立，注册资本10万人民币，法定代表人为雷军。经营范围含企业管理咨询；软件开发；技术服务等。股东信息显示，该公司由雷军全资持股。▲苏宁易购：预计苏宁电器在未来6个月内可能减持不超过4.12%公司股份苏宁易购公告，收到持股5%以上股东苏宁电器集团提交的《关于股份减持告知函》，获悉苏宁电器集团因部分股票质押式回购交易触发协议相关条款的约定，于6月11日被动减持1000万股，并预计苏宁电器集团在未来6个月内可能减持本公司股份不超过3.84亿股（占本公司总股本比例 4.12%）。公司同时公告，股东张近东所持5.8%股份被北京市第二中级人民法院司法冻结，占其所持比例的27.68%。▲滴滴网约车CEO孙枢：部分城市试行早高峰拼车0佣金滴滴网约车CEO孙枢昨日发布公开信回应滴滴司机拼车抽成问题，公布拼车场景下的计价规则。孙枢同时表示，6月14日起，滴滴将在太原、南京、烟台、绍兴等城市试行工作日早7点到10点“早高峰拼成0佣金”计划，并陆续覆盖到全国范围。 基金数据▲“固收+”基金热度不减 今年已成立181只中国基金报讯，今年以来，“固收+”基金继续受到青睐，年内已有181只“固收+”基金成立，接近去年同类产品总数的75%。多位“固收+”基金经理表示，在目前的市场环境下，倾向于超配权益市场、低配债券市场。基金要闻▲特步获高瓴认购10亿港元可换股债券特步国际在港交所发布公告，于6月15日，公司与投资者GSUM IV Holdings Limited订立认购协议，后者拟认购公司5亿港元可换股债券，初步换股价每股换换股份10.244港元，较6月11日收市价每股股份8.88港元溢价约15.4%。投资者GSUM IV Holdings Limited为一间于开曼群岛注册成立的获豁免有限公司，高瓴为该投资者的单一投资经理。此外，高瓴拟认购特步环球（特步国际全资附属公司）发行的6500万美元（约5.06亿港元）可换股债券，特步环球拥有“盖世威”及“帕拉丁”经营权及拥有权。（券中社）▲华夏、南方、易方达等首批双创50ETF获批 一键布局创业板、科创板龙头公司6月15日讯，距离5月10日“双创指数”（科创创业50）发布仅一月有余， 已有华夏、南方、易方达、银华、富国、华宝、国泰、招商、嘉实等基金公司跟踪该指数的首批双创基金获批，意味着投资者即将拥有在场内一键布局创业板、科创板龙头公司的工具型利器。水星价值投资观察▲美的集团：暖通设备在全国TOP100房产中签约68家美的集团最新接受机构调研时表示，公司暖通设备在全国TOP100房产中已经签订了合同的68家，在轨道交通的市占率也有接近40%，轨道交通和机场是公司的优势领域。▲京东成立贸易新公司，经营范围含汽车新车销售等6月15日，上海京东鸿为贸易有限公司成立，注册资本2000万人民币，法定代表人为任涛，经营范围包括家用电器销售；汽车新车销售；汽车租赁；电子产品销售；国内货物运输代理等。股东信息显示，该公司由北京京东世纪贸易有限公司100%持股。 保险数据▲过去3年保险业累计提供超过45万亿元绿色保险保障中国保险行业协会近日（以下简称保险业协会）正式发布的《保险业聚焦碳达峰碳中和目标助推绿色发展蓝皮书》（以下简称《蓝皮书》）指出，2018至2020年，保险业累计为全社会提供了45.03万亿元保额的绿色保险保障，支付了533.77亿元赔款。▲众安在线前5个月原保险保费收入77.25亿元 同比增长44.4%众安在线公告，公司于2021年1月1日至5月31日所获得的原保险保费收入总额约为人民币77.25亿元，同比增长44.4%。▲中国人寿前五个月原保险保费收入约为3864亿中国人寿于 2021 年 1 月 1 日至 2021 年 5 月 31 日期间累计原保险保费收入约为人民币 3864亿元。保险动态▲变相返现给投保人、财务数据不真实，中国太平洋支公司副总被调查因存在变相给予投保人返现、赠送投保人加油卡、财务数据不真实的一系列违法行为，近日，咸宁银保监分局对中国太平洋财产保险股份有限公司咸宁中心支公司作出予以罚款30万元的行政处罚。=行政处罚决定书显示，去年3月23日，咸宁某汽车公司向中国太平洋财产保险股份有限公司咸宁中心支公司购买车险，保单保费金额2953.43元。当日，中国太平洋财产保险股份有限公司咸宁中心支公司车商业务部客户经理陈某代为支付车险保费2953.43元。2020年5月14日，该汽车公司实际支付车险保费1996.86元，比车险保单保费金额低956.57元，该差额部分为中国太平洋财产保险股份有限公司咸宁中心支公司变相给予投保人返现。▲保险业蓄力发展新阶段：精准识别需求侧变化，供给侧创新转型，大力发展保险科技“十四五”开局之年，如何立足新发展阶段，持续深化金融供给侧结构性改革，考验着保险业。然而我国保险业的供给能力与改革需求之间还存在一定的差距，出现了覆盖广度和深度不够、服务能力不足、速度与效益不平衡、增长与风险不平衡、供需结构不平衡等问题。业内人士指出，随着时代的发展，保险需求侧不断变化，行业需要精准识别后，全面加强保险供给侧的创新转型，一是创新产品、服务的供给，二是提高自身服务供给能力，同时大力发展保险科技，运用科技手段来加强风险控制，降低经营成本，在满足消费者个性化需求的同时保证自身的经济效益。

▲盘面上，MINILED、超清视频、通用航空涨幅居前，鸿蒙概念、稀缺资源、猪肉等跌幅前列。▲端午假期消费火热 内需潜力加速释放端午假期，消费市场一派火热气象。记者获悉，小长假期间，旅游消费、电影市场等均受到热捧，其中，国内旅游收入294.3亿元，同比增长139.7%。在各地发掘“夜经济”、发放补贴红包等新一轮促消费活动带动下，消费市场出现“叠加效应”。分析人士指出，随着疫情防控常态化和经济持续回暖，预计市场将加快恢复，成为促消费扩内需的有力保障。(经济参考报)▲我国实际使用外资延续高增长态势商务部日前发布了今年前5个月全国吸收外资数据。数据显示，2021年1月份-5月份，全国新设立外商投资企业18497家，同比增长48.6%，较2019年同期增长12.4%；实际使用外资金额4810亿元，同比增长35.4%，较2019年同期增长30.3%。▲央行开展2000亿元MLF操作 利率维持不变央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，6月15日开展2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作（含对6月15日MLF到期的续做）和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。数据显示，有2000亿元MLF和200亿元逆回购到期。▲财政部下达普惠金融发展专项资金 加大力度支持市场主体融资发展近日，财政部下达2021年普惠金融发展专项资金44.67亿元，加上2020年底提前下达的47.48亿元，2021年度专项资金92.15亿元已全部下达，较上年增长31.2%。下一步，财政部将认真总结财政支持深化民营和小微企业金融服务试点城市工作经验，提升创业担保贷款贴息政策成效，进一步研究完善普惠金融发展专项资金管理办法，优化财政支持普惠金融发展长效机制，不断提高专项资金使用效益。▲三部委全面推广高速公路差异化收费实施方案据交通运输部网站周二消息，交通运输部、国家发展改革委、财政部日前联合印发《全面推广高速公路差异化收费实施方案》，提出进一步优化完善分路段差异化收费模式，稳步扩大差异化收费实施范围。重点在普通国省干线公路或城市道路拥堵严重但平行高速公路交通流量较小的路段、平行高速公路之间交通量差异较大的路段以及交通量明显低于设计能力的路段，实施灵活多样的差异化收费，利用价格杠杆，均衡路网交通流量分布，提高区域路网整体运行效率，促进区域物流运输降本增效。▲深圳市税务局、市场监管局对个人转让股权个人所得税实施联合管理国家税务总局深圳市税务局、深圳市市场监督管理局发布《关于进一步规范个人转让股权办理变更登记工作的通告》，对个人转让股权个人所得税实施联合管理，2021年6月18日起施行。▲北京拟完善土地二级市场交易监管平台 交易双方可委托平台公开交易近日，北京市印发实施《关于完善建设用地使用权转让、出租、抵押二级市场的实施意见》，重点解决交易规则不健全，交易信息不对称和平台不规范，政府服务和监管不到位问题。《实施意见》要求建立完善市土地二级市场交易监管平台，并与国家土地交易监管系统做好对接。交易双方可自行协商交易，也可委托土地二级市场交易监管平台公开交易。▲浙江省发改委：拟启动沪杭甬湾区经济创新区建设的若干重大问题研究浙江省发改委发布关于推进长三角一体化发展课题2021年第一批选题的采购公告。课题项目共9个，其中包括“沪杭甬湾区经济创新区建设的若干重大问题研究”。研究内容为：“以虹桥国际开放枢纽南向拓展带功能定位为切入点，发挥浙江数字经济和科技创新两大特色，加强浙江与虹桥国际开放枢纽、自贸区临港新片区、浦东新区等联动，推动创新链和产业链深度融合，对标国际湾区高水平建设沪杭甬湾区经济创新区”。研究依据为：“开展沪杭甬湾区经济创新区重大问题研究”已列入国家发改委2021年工作要点。开展本课题研究，将为下一步争取国家发改委支持确立建设沪杭甬湾区经济创新区。▲深圳：拟设立碳排放交易基金 对政府配额有偿分配的收入进行管理日前，深圳市司法局发布《深圳市碳排放权交易管理暂行办法（征求意见稿）》：拟设立碳排放交易基金，对政府配额有偿分配的收入进行管理，坚持取之于减碳用之于减碳的方针定位，定向支持管控单位的温室气体减排重大项目和碳市场建设，发挥基金的引导和杠杆作用，募集更多社会资本促进碳市场发挥减排成效，并通过基金管理加强对资金来源和使用的信息披露，提高政府配额有偿分配收入使用的透明度。▲全国首个“区块链+数字人民币”应用场景落地雄安近日，在中国人民银行石家庄中心支行和雄安新区管委会改革发展局的指导与支持下，中国银行河北雄安分行联动中国雄安集团数字城市科技有限公司，成功实现雄安新区首笔“链上”数字人民币工资代发。▲习近平： 以史为镜、以史明志，知史爱党、知史爱国据新华社15日消息，6月16日出版的第12期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《以史为镜、以史明志，知史爱党、知史爱国》。文章指出，要广泛开展爱国主义教育，让人们深入理解为什么历史和人民选择了中国共产党，为什么必须坚持走中国特色社会主义道路、实现中华民族伟大复兴。▲马晓河：要高度重视农村中低收入者问题国家发展改革委宏观经济研究院原副院长马晓河近日撰文指出，农村绝对贫困问题解决后，还将面临着大面积的低收入和中低收入人口问题。将这部分人口转变为中等收入群体，是建立橄榄型社会结构、实现共同富裕的关键。近年来，农民收入增速放缓，“入围”中等收入群体步伐变慢，农业收益率下降，产业结构冲击农民非农就业，中低收入农民面对的问题重重。对此，马晓河建议加大农村新基础设施和公共服务的投入，实施就业专项工程，拓宽增收渠道，并加快落实农业转移人口落户城市的改革政策。▲中央网信办启动“清朗·‘饭圈’乱象整治”专项行动中央网信办决定即日起在全国范围内开展为期2个月的“清朗·‘饭圈’乱象整治”专项行动。此次专项行动将针对网上“饭圈”突出问题，重点围绕明星榜单、热门话题、粉丝社群、互动评论等重点环节，全面清理“饭圈”粉丝互撕谩骂、拉踩引战、挑动对立、侮辱诽谤、造谣攻击、恶意营销等各类有害信息。▲银保监会通报马上消费金融侵害消费者合法权益银保监会消费者权益保护局通报马上消费金融股份有限公司侵害消费者合法权益：营销宣传存在夸大误导，告知义务履行不充分；产品定价管理不规范，个别服务定价不合理；学生贷款管理不规范，执行存在偏差；合作商管理制度不健全，管控不严；联合贷款管理不规范，存在监管套利行为；催收管理不到位，存在不合规催收；消费者权益保护体制机制不完善，部分职能未落实到位。▲机构：下半年中国70%消费者愿意购买全新品牌智能手机Strategy Analytics的最新研究表明，计划在未来6个月内购买新手机的中国买家中，有70%的人愿意购买评价好、价格合适的全新智能手机品牌。只有一半的中国智能手机用户同意，他们当前的智能手机几乎能满足他们的所有需求。▲15个新一线城市人口变化：11城超千万，成都10年增量最大根据第七次全国人口普查数据，统计梳理了15个新一线城市的人口总量及十年变化发现，15个新一线城市中已有11个城市常住人口超过千万大关，其余四个城市也都超过了900万；十年来，成都的人口增量最大，西安的增速最高。成都、杭州、重庆、西安、苏州、武汉、南京、天津、郑州、长沙、东莞、佛山、宁波、青岛和沈阳成为了2021年的新一线城市。▲还是缺芯！ 中国汽车销量5月同比环比均下滑缺“芯”仍是中国汽车界的烦心事。中国汽车工业协会（下称：中汽协）日前发布的5月产销数据显示，中国汽车销量同比和环比双双出现下降。中汽协有关负责人指出，本次销量降低最大的问题是芯片问题，预计6月份的数据也不会太乐观。根据中汽协的统计，2021年5月，中国汽车产销分别达到204.0万辆和212.8万辆，环比分别下降8.7%和5.5%，同比分别下降6.8%和3.1%；与2019年同期相比，产销分别同比增长10.3%和11.1%。新能源汽车产销表现好于整体车市，继续刷新当月历史记录。5月，新能源汽车产销均完成21.7万辆，同比分别增长1.5倍和1.6倍。其中，纯电动汽车产销分别完成18.1万辆和17.9万辆，同比分别增长1.8倍和1.7倍；插电式混合动力汽车产销分别完成3.6万辆和3.9万辆，同比分别增长67.8%和1.2倍。▲宝能新能源汽车集团获广州开发区战略投资120亿元宝能集团与广州开发区战略合作协议签约仪式在广州举行。宝能集团旗下宝能新能源汽车集团有限公司总部将落户广州开发区，广州开发区国企将向宝能新能源汽车集团战略投资120亿元，双方将联手打造具备国际竞争力的全球一流新能源汽车集团。▲哈啰出行成立商贸公司，经营范围含新鲜蔬菜零售天眼查App显示，近日，东营哈行商贸有限公司成立，法定代表人为陈建，注册资本100万，经营范围包括日用百货销售；体育用品及器材零售；新鲜蔬菜零售；互联网销售；保健食品销售等。股东信息显示，该公司由上海钧正网络科技有限公司全资持股。▲阿里平头哥：国产嵌入式CPU实现关键技术突破阿里平头哥玄铁系列嵌入式CPU成果获浙江省技术发明一等奖，该成果实现了指令集、处理器架构及配套工具链的创新突破，玄铁CPU量产超20亿颗，应用于手机周边、智能家电、汽车电子、工业控制、智能电网、金融芯片等场景和设备中。▲上汽2025年将投产固态电池和L4级智能驾驶汽车上汽集团发布全新愿景、使命、价值观和LOGO，并计划2021年底投产零热失控、高性价比、可快充、可快换、可升级的新一代动力电池；2025年投产技术全球领先的固态电池。在自动驾驶领域，计划到2025年达成万辆规模，并于2025年批量投产 L4 级智能驾驶汽车，成为中国智能驾驶技术头部企业。同时将首批重点培育14家科创型公司，其中捷氢科技、中海庭、联创电子3年内陆续分拆上市。▲5月全球热门移动游戏收入TOP10出炉 《王者荣耀》全球吸金2.64亿美元Sensor Tower商店情报数据显示，2021年5月腾讯《王者荣耀》在全球App Store和Google Play吸金超过2.64亿美元，相较2020年5月增长13%，蝉联全球手游畅销榜冠军。腾讯《和平精英》和《PUBG Mobile》以2.58亿美元的收入位列榜单第二名，相较去年5月增长5.2%。其中，56.6%的收入来自《和平精英》iOS版本，《PUBG Mobile》在美国市场的收入占11%。▲华晨汽车集团控股有限公司原党委书记、董事长祁玉民被开除党籍据辽宁省纪委监委消息，日前，经辽宁省委批准，辽宁省纪委监委对华晨汽车集团控股有限公司原党委书记、董事长祁玉民涉嫌严重违纪违法问题进行了立案审查调查。▲今日头条、抖音、西瓜视频宣布获美洲杯直播版权近日，今日头条在其官方微信公众号宣布，今日头条、抖音、西瓜视频均成为2021美洲杯新媒体合作伙伴。除获得全部比赛直播版权外，三平台在本次合作中还获得赛事的二次创作权益，用户可对比赛内容进行解说、剪辑等二次创作，并在平台分享。▲小鹏汽车：小鹏自动泊车功能单月成功使用次数超26万小鹏汽车发布月度智能报告，小鹏自动泊车功能单月成功使用次数超26万，NGP使用里程突破500万公里。▲雷军成立金山奇文新公司天眼查App显示，近日，北京金山奇文企业管理咨询有限责任公司成立，注册资本10万人民币，法定代表人为雷军。经营范围含企业管理咨询；软件开发；技术服务等。股东信息显示，该公司由雷军全资持股。▲苏宁易购：预计苏宁电器在未来6个月内可能减持不超过4.12%公司股份苏宁易购公告，收到持股5%以上股东苏宁电器集团提交的《关于股份减持告知函》，获悉苏宁电器集团因部分股票质押式回购交易触发协议相关条款的约定，于6月11日被动减持1000万股，并预计苏宁电器集团在未来6个月内可能减持本公司股份不超过3.84亿股（占本公司总股本比例 4.12%）。公司同时公告，股东张近东所持5.8%股份被北京市第二中级人民法院司法冻结，占其所持比例的27.68%。▲滴滴网约车CEO孙枢：部分城市试行早高峰拼车0佣金滴滴网约车CEO孙枢昨日发布公开信回应滴滴司机拼车抽成问题，公布拼车场景下的计价规则。孙枢同时表示，6月14日起，滴滴将在太原、南京、烟台、绍兴等城市试行工作日早7点到10点“早高峰拼成0佣金”计划，并陆续覆盖到全国范围。▲小米发布大量自动驾驶领域相关岗位小米在官方网站发布大量自动驾驶领域相关职位，包含数据平台、车载基础架构、决策规划、毫米波算法、开发工具、前端平台开发、嵌入式软件、控制、感知、高精地图、仿真平台等共20个岗位。网站显示，上述岗位工作地址均为北京海淀，且每一项岗位信息前都标注了“急”字。▲新产业：李婷华于以均价68.87元减持250,000股新产业公布，公司于近日收到高管李婷华出具的《关于股份减持计划进展告知函》，截至2021年6月15日，李婷华此次减持股份数量已过半，其于6月10日及6月11日通过集中竞价方式累计减持公司股份25.843万股，占公司总股本的0.0330%。李婷华当前持有公司股份107.613万股，占公司总股本的0.14%。▲智飞生物：微卡获批上市，公司结核病管线再添重磅品种根据国家药品监督管理局网站公布显示，智飞生物的母牛分枝杆菌疫苗（微卡）获得药品批准证明。该产品用于感染结核菌的携带人群。▲希玛眼科未来5年扩张目标远超出市场预期昨日，港股希玛眼科涨幅扩大，刷新三年新高。消息面上，据近日网传的希玛眼科路演报告显示，希玛眼科公布未来5年扩张目标，将通过自建项目和并购，短期内将眼科医院的数目增加1倍至20家，2025年前将眼科医院的数目增加至不少于50家，相当于未来5年规模增大4倍。▲君实生物以每股69-71.5港元配售H股君实生物以每股69-71.5港元配售H股，寻求在配售中筹资约2.8亿美元。▲大博医疗：可解除限售的限制性股票数量共64.1656万股大博医疗公布，公司2018年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期解除限售条件已经成就，符合解除限售条件的激励对象共计213名，可解除限售的限制性股票数量为49.3806万股，占公司目前总股本的0.12%。公司2018年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除限售期解除限售条件已经成就，符合解除限售条件的激励对象共计78名，可解除限售的限制性股票数量为14.785万股，占公司目前总股本的0.04%。▲深科技：参股公司振华新材首次公开发行股票并在科创板上市申请获上交所审核通过深科技参股公司贵州振华新材料股份有限公司提交的首次公开发行股票并在科创板上市的申请获得审核通过。截至昨日，公司持有振华新材560万股，占其首次公开发行前总股本的1.69%。▲机构账户买入招商银行799.89万元昨日，招商银行发生了1笔大宗交易，总成交14.2万股，成交金额799.89万元，成交价56.33元，为机构账户买入。当日收盘报价54.80元，跌幅2.72%，成交金额28.99亿元；大宗交易成交金额占当日成交金额0.28%，溢价2.79%。▲海印股份拟转让股权 中邮消费金融回应：股东方战略调整针对股东海印股份拟公开挂牌转让所持股权一事，中邮消费金融公司今日回复上证报记者说，海印股份转让为股东方战略调整展开的正常商业行为。该股东为财务投资者，出资金额为3500万元，股权占比为1.167%，不会对公司的日常经营管理产生影响。昨日，海印股份公告称，公司拟通过公开挂牌方式，转让所持有的中邮消费金融公司1.1667%股权，挂牌价格不低于该部分股权对应的经审计净资产，即不低于4475.46万元。▲凯莱英：部分董事及高管拟合计减持不超13.727万股凯莱英公布，公司董事及高级管理人员张达、肖毅、陈朝勇、周炎、徐向科合计直接持有公司股份74.908万股，占公司总股本比例0.3087%，上述人员计划在公告披露之日起十五个交易日后的六个月内，拟以集中竞价交易方式合计减持公司股份不超过13.727万股，即不超过公司总股本比例0.0566%。▲杉杉股份：公司及公司控股子公司对外担保总额约为91.28亿元杉杉股份6月15日晚间发布公告称，截至2021年5月31日，公司及公司控股子公司提供的对外担保总额约为91.28亿元，公司及公司控股子公司实际提供的对外担保额为约60.65亿元（其中对参股公司提供的担保总额为约9.51亿元，实际担保额为约2.91亿元），相关数额分别占上市公司最近一期经审计净资产的比例为73.57%和48.88%，无逾期担保。

有一家中国互联网行业元老级的公司，却似乎在这波出海大潮中略显低调，而实则它出海的脚步并未落于人后。//本文共5865字，预计阅读分钟//在印度班加罗尔的钻石社区，网易有道词典U-Dictionary的团队“潜伏”了三年。社区里有华为这样的出海大户，来印度打拼的中国创业者少不了在这里落脚，但低调的网易，几乎让人无法察觉到他们的存在。自2016年，腾讯和阿里巴巴边将“内战”延伸至境外，尤其在印度市场，各个赛道的头部企业，两家巨头争相纳入旗下。据印度媒体报道，仅2018年，中国对印度创投企业的投资，达到58亿美金。网易几乎与腾讯、阿里同一时间进入印度市场，但选择了与后者截然不同的路径。网易并没有投资任何一家印度公司，反倒是推出自己的产品。“2016 年启动时，选择主做印度市场，有道出于两个考虑：一是经调研后发现印度教育市场确实存在机会，另外，印度也是中国企业出海较集中的一个目的地，移动互联网的生态搭建会相对容易。”网易有道运营总监冯庆强曾对外透露。根据Google Play统计数据显示，U-Dictionary安装量已达到5000万。依托该应用，网易有道顺势切入印度教育市场。网易的野心并不局限在南亚大陆。2017年底，网易与非洲手机之王传音成立传音互动，丁磊与传音的创始人竺兆江为宁波老乡，利用双方的软硬件优势，网易跃进非洲。据传易介绍，旗下拥有非洲最大的在线音乐平台Boomplay、非洲排名第一的短视频社交平台Vskit等。而网易出海的旗舰项目，毫无疑问是其游戏业务，《荒野行动》在日本的成功，被视为中国游戏行业出海的转折点。网易贵为中国互联网行业的元老，似乎在这波出海大潮中略显低调，而实则它出海的脚步并未落于人后。攻占日韩，联手漫威本月，AppAnnie发布了2019年8月中国发行商出海收入排行榜，在这份榜单上，网易再次位列第一。事实上，自从2018年4月开始，网易就一直排在该榜单的前三位，并且在2018年的8月、11月分别登顶榜单首位。今年8月8日，网易公司（NTES.Nasdaq）公布了截至2019年6月30日的第二季度未经审计财务业绩报告。报告显示，网易第二季度实现营业收入187.69亿元，同比上年同期增加15.3%；归属于网易股东净利润为30.7亿元，较上年同期增长45.75%；基于非美国通用会计准则，归属于网易公司股东净利润为36.45亿元，同比增长33.8%。据财报显示，第二季度网易的在线游戏板块共实现营业收入114.3亿元，较上年同期增加13.6%，毛利率则为63.1%，略有下滑。网易表示，这主要是由于来自手机游戏的收入下降以及一些手机游戏的版税和收入分成成本上升。游戏仍是网易主要的收入来源之一，在总营收中占比达到约六成，并计划在未来进一步探索游戏出海。在出海上，早在端游时代，网易已经有了相关的尝试，旗下的《梦幻西游》、《大话西游》都曾尝试过在东南亚等与中国文化相近的地区发布。2016 年，在《阴阳师》取得成功之后，网易曾经尝试把游戏推向东南亚、港澳台、欧美地区，并取得了相当不错的成绩。同年12月 1 日，《阴阳师》日服正式开放预约。在优质内容的基础上，各大日本游戏媒体纷纷跟进，帮助产品用6 天时间获得了 4 万名玩家的预约。但真正定义网易游戏的出海，要等到2017年初。这一年《阴阳师》在日本正式上线，这款产品在上线后连续两个月取得了iOS & Google Play日本综合下载榜Top 5的成绩。一个显而易见的原因是《阴阳师》本身就有着浓厚的日本文化，进入日本市场是理所当然的选择。而也恰恰是因为《阴阳师》的这次选择，为网易在出海路上打开了一扇大门——日本游戏市场。据Newzoo统计，2018年日本游戏市场总收入高达192亿美元，占全球14%的市场份额，是仅次于中国和美国的市场地区。而如果单算移动游戏，日本移动游戏2018年总收入为110.6亿美元，规模已经接近北美市场的手游规模。从某种程度上说，《阴阳师》出海日本的经历帮助网易跑通了争取推荐、内容营销、线上线下整合传播等一系列出海的必备流程，让它迅速追平了与其他厂商在经验上的差距。随后《阴阳师》与韩国游戏公司Kakao合作，在韩国市场取得的畅销榜 Top 3 的成绩，也印证了这一点。《阴阳师》成功打开了日本游戏市场的大门，但网易在日本市场的全面成功，需要等到一年之后的2018年初。2017年底，《荒野行动》在日本正式上线了。就是这款产品，帮助网易在日本市场彻底站稳了脚跟，在2018年日本市场的整体收入排行榜上，《荒野行动》位列第4。8月中旬正式落下帷幕的《荒野行动》日本电竞赛事“荒野CHAMPIONSHIP”，曾在海选阶段吸引了超过9万支队伍、50多万名玩家报名。这场历时超3个月的赛事，以其高规格的赛事质量和国民级影响力，被Fami通（ファミ通、又称电玩通、法米通、发霉通，是由Enterbrain发行的电子游戏杂志）、4Gamer等日本媒体评价为“日本最高级别的电竞赛事”。受益于《荒野行动》在日本的成功，在AppAnnie榜单上，2017年时网易排在第7，但在2018年4月以后，就一直排在前3，并且有过数次登顶第一。此外，自2018年8月以来，连续5个月《荒野行动》都是在海外市场收入最高的中国游戏。而网易的另一款手游《永远的七日之都》则深入韩国腹地，也跻身畅销总榜的第5名。Sensor Tower发布的2019年8月中国手游产品在海外市场收入排行榜显示，《荒野行动》海外预估收入创历史新高，环比增长69%。比此前最高的2018年11月增长12.7%。《荒野行动》之后，在日本这个最独特的游戏市场，网易彻底的打开了一个全新的局面，《第五人格》、《明日之后》、《率土之滨》日服(大三国志)、《量子特攻》纷纷在日本市场取得了不错的成绩。同样是Sensor Tower的数据，2019年Q2中国手游在日本收入Top20的产品中，网易4款入围，《荒野行动》第一、《第五人格》第八、《明日之后》和《率土之滨》日服（大三国志）分别为第十五、十七。下载榜单方面，《量子特攻》拿下TOP1，上线当月即登顶iOS全球下载榜的《明日之后》位列第2，《荒野行动》和《第五人格》则跻身第6位和第13位。在8月份再次登顶AppAnnie榜单，则预示着网易不只具备了通过早期产品推广，在海外取得阶段性成功的能力，同时也在这一过程中具备了持续获取用户，通过长线运营、IP联动和电竞赛事保持游戏热度、甚至不断刷新纪录的能力。根据App Annie的信息，2019年上半年，按照海外游戏用户支出排名，前5家中国游戏公司及产品中，网易以《荒野行动》位列第二。谈及在海外的发展策略，网易公司CEO丁磊表示，网易经过将近20年的游戏领域的发展，在海外关注两个方面，一个是游戏出海，除了现在的日本，是否可以在欧美市场也获得成功？第二，网易如何能与其他有经验的公司进行深度的合作？要在中国和海外继续开发一些好的产品，也取得成功。丁磊透露，在今年5月网易和漫威宣布合作后，获得的漫威IP授权将主要用于开发新的游戏，目前已经有游戏正在开发当中。他还表示，总体来说我们特别看好未来海外市场。网易词典”出师“印度Google Play的统计数据显示，截至今年6月，网易有道出海产品U-Dictionary（有道词典海外版）安装量已达到5000万，这成为网易系出海产品在海外市场获得成功的又一里程碑事件。在印度市场，该APP已超越GoogleTranslate,成为印度地区GooglePlay教育榜第一。U-Dictionary是网易有道于2016年3月推出的全球英语学习平台，是有道全球在线教育事业版图中出海的第一步。作为一款面向全球的语言学习应用，致力促进全球年轻人学习语言，目前支持108种语言互译，覆盖全球133个国家和地区。网易有道旗下的明星产品有道词典在国内本土市场已经坐拥7亿用户。2016年3月，网易有道副总裁刘韧磊开始将国内获得用户认可的互联网经验移植复制到海外市场，正式推出了U-Dictionary，可以支持英语与38种语言之间的互译，并以印度为海外试验场来进行推广。选择印度，在刘韧磊看来，是因为印度是最具人口红利的出海新兴市场，目前市场仍然处在高速增长时期，很多行业还未形成稳定的竞争格局。正因为如此，近年来印度市场也已成为中国App出海扩张趋之若鹜的第一站。截至2018年年底， 印度GooglePlay Store移动应用Top 100（涵盖不同分类）的App中，中国App就占了44个，U-Dictionary便是其中一款。尽管已经拥有国内词典工具类产品的丰富成功经验。但印度作为语言大国拥有较高的语言壁垒，共有100多种主要语言，仅官方语言就有23个（包括英语），对于一个语言学习的工具类产品，要想深入打入印度市场是有一定挑战的。刘韧磊曾在接受采访时表示：“印度在语言信息方面还没有完全实现数字化，一些第三方语言数据库也存在各种各样的问题，这意味着可以依靠和参照的内容很少。”对于词典翻译的工具来说，释义的准确与翻译质量是衡量产品价值的基准线。为此，U-Dictionary的团队只能用“笨办法”，花了一年时间，雇佣印度当地语言专家逐条编辑，在释义的准确上进行人工的校对和把关，新增释义达几万条之多。目前，他们已经针对印度市场最主要使用的15种语言做了深入的优化，包括印地语、乌尔都语、泰米尔语、泰卢固语等，目前释义已达到几十万条，覆盖6成以上的印度互联网人口。此外，根据印度的语言文化环境和用户偏好，U-Dictionary做了本地化功能开发。比如，U-Dictionary考虑到用户可能遇到的文字输入障碍，App应用了谷歌语音识别技术，能较为准确地辨识十几种语言，支持离线发音、双语例句。此外，U-Dictionary还根据印度的网络环境限制，将安装包压缩至4M。据了解，U-Dictionary是印度首款支持多语言离线的词典，所有语言都有离线单词包，随用随翻。效果立竿见影。“出海”印度短短几个月，U-Dictionary就被印地语（Hindi）、泰米尔语（Tamil）、泰卢固语（Telugu）等多个语言领域的意见领袖推荐，总下载量已经突破百万，月活跃用户总数超50万。2016年12月，Google公布了印度地区Google Play 的 “Best Apps of2016”，从数百万个APP中评选出了2016年度最佳应用，其中网易有道旗下的有道词典海外版U-Dictionary入选。在登陆印度市场仅数月内，U-Dictionary还在“Best Self-Improvement”细分榜单中名列第一，超过了在全球备受欢迎的TED与语言学习工具Duolingo（多邻国），同时也领先印度本土的学习App：BYJU'S。值得一提的是，为了给广大的印度用户，尤其是低种姓、低文化水平用户提供公正公平的学习英语机会，帮助他们更好的提升自己，U-Dictionary解决了低文化水平用户的翻译问题，甚至是不同邦之间的交流。只需通过点击屏幕，选择语言，用户便可与其他语言用户的无障碍沟通。也正因如此，GooglePlay才将U-Dictionary列入Best Self-Improvement的分类中。根据联合国教科文组织统计研究所（UIS）在2015年所做统计，截至当年，印度成年人口识字率仅为72.1%，远低于世界均值（86.3%），甚至比乌干达（73.9%）、1997年才发行本国货币的厄立特里亚（73.8%）等国家还低，与其世界第三大经济体（据IMF公布的全球购买力评价数据）的地位很不相称。Business Standard有文章称，网易有道团队在印度市场的目标有二：一是帮助文化水平较低的用户解决翻译难题，二是扫清不同邦之间的交流障碍。印度市场成功的背后，是U-Dictionary专注于产品功能的不断迭代与用户体验的完善。2017年，U-Dictionary推出了复制翻译的功能，在印度用户中大受欢迎。随后，有道团队将国内成熟的离线文字识别（OCR）技术应用到了印地语和英语和互译当中，实现了用户通过手机拍照进行离线翻译的强大功能。数据显示，2017年，U-Dictionary产品活跃用户量增长迅猛，用户量和日均活跃用户数创下新高，较2016年增长超十倍。2018年，U-Dictionary面向“一带一路”沿线国家的纵深继续推进。2019年，U-Dictionary上线了对话翻译功能，实现12种语言的拍照翻译，以及英文拍照翻译成43种其他语言，并成功进驻包括东南亚、南亚、中东、北非和拉美在内的全球133个国家和地区。目前，U-Dictionary已成为印度尼西亚、秘鲁、墨西哥、哥伦比亚、埃及GooglePlay教育榜第一。SensorTower的数据显示，2018年全球语言类App下载量榜单排名，U-Dictionary在下载量总榜与Google Play下载量排行榜上均排名第二，仅次于老牌产品Duolingo。远攻非洲近年来，继东南亚和印度之后，非洲已逐渐成为中国互联网公司角逐的下一个战场。而在大部分人还在踌躇观望之时，网易早已在这一战场预先埋下了弹药库。2017年，网易和非洲最大的手机厂商“非洲之王”传音合资，成立传易互联，英文名为Transsnet，分别取自传音 Transsion 和网易NetEase，注册资本400万美元。该公司已经在非洲已经推出了“非洲版网易云音乐”BoomplayMusic、短视频应用 Vskit、小贷应用PalmCredit、应用商店 Palmstore。据了解，传易在非洲的业务还包括重金属交易。2015年3月，Boomplay作为传音旗下品牌 TECNO 手机的预装音乐播放器，在尼日利亚首次亮相。在传易成立后，作为双方战略合作的一部分，由传易旗下全资子公司传易音乐进行具体运营并独立发展。Boomplay 主要面向撒哈拉以南的非洲用户，为他们提供正版音乐及视频的在线播放和下载服务。截至2019年2月，Boomplay 称已拥有超过4200万激活用户，月活2000万。目前 Boomplay 已覆盖西非及东非的四大市场——尼日利亚、加纳、肯尼亚和坦桑尼亚。在用户增长方面，传音旗下手机的预装是 Boomplay 最重要的流量入口之一，帮助公司快速完成了冷启动。另外，公司除了通过 FB、Google等平台进行推广外，还会通过赞助线下音乐节、艺人推广等方式来吸引用户。传音控股称，2018 年公司手机出货量1.24 亿部。IDC的数据显示，传音以48.7%的市占率“横扫”非洲手机市场，高居榜首。传音的招股书则显示，2016-18年，该公司在非洲市场的收入占比分别达到88.62%、76.86%、77.30%。Boomplay的收入包括订阅费、内容购买和广告。Boomplay 的订阅费约1.8美金/月，内容购买类似iTunes 的歌曲购买。Boomplay 团队目前80人左右。CEOJoe He 2011年加入传音，有多年非洲工作经验。其他团队成员主要来自传音体系。公司还在尼日利亚、加纳、肯尼亚和坦桑尼亚设立本地运营团队，主要当地成员有艺人经纪公司、流媒体、娱乐圈的背景。今年3月，Boomplay宣布完成2000万美元的 A 轮融资，该轮融资由麦星投资领投，云时资本及其他战略投资方跟投。在短视频赛道上，传易也正在打造“非洲版抖音”。传易旗下的短视频产品名为Vskit，于2018年4月上线。Vskit业务负责人徐伟松介绍，产品名称中的 V 代表 Video，也有胜利的意思，Skit 意为短小有趣的视频。Vskit是一个类似“抖音”的短视频创作平台，用户拍摄15秒以内的短视频并上传这个平台，就有可能获得海量浏览量、收获众多“粉丝”点赞。Vskit 目前用户近千万，Google Play 安装量超过500万，目前主要覆盖的国家包括东非的肯尼亚，坦桑尼亚、西非的尼日利亚、科特迪瓦，以及南非，并以这几个国家为据点，辐射周边国家。App支持英语、法语、斯瓦希里语、阿姆哈拉语等多种非洲本地语言。和早期的抖音相同，Vskit 上的内容以唱歌跳舞为主，这是因为非洲用户对这类内容比较敏感同时具有音乐天赋，无论是从制作还是消费层面来说，这类内容的入门门槛对用户来说较低。“Vskit让我被世界看到。”来自科特迪瓦最大城市阿比让的青年用户表示，“通过Vskit，我还可以看到其他国家的人是什么样子，看到他们的舞蹈。我没去过那些国家，但通过Vskit，我在那里有了朋友。”肯尼亚创客孵化中心iHub负责人本森·穆塔希表示，Vskit这款为非洲人量身打造的产品令他感到十分惊喜和亲切。“Vskit不仅让非洲文化有机会传播到世界其他地方，还能帮助在非洲工作、生活的外国人更好地了解当地的传统和习俗，加深彼此之间的认识。”来源： Andolini 志象网免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

出海，一直是清流资本关注的重点赛道之一，团队在过去的几年里陆续对印度、东南亚、日本等海外市场完成实地考察，同时进行了资本布局。伴随着互联网全球化的加速普及，这次我们将眼光瞄向了更加遥远的非洲大陆，移动互联网作为新兴产业正在那片大陆上崛起。近日，清流资本团队在非洲进行了为期2周的考察，此行的目的地分别是西非的尼日利亚、东非的乌干达、肯尼亚，3个最具代表性的市场。作为投资人，在了解一个新兴市场之前，我们总会带着一些疑问：新大陆是否是一个持续稳定发展的政治、经济体？哪些国家、地区会成为互联网时代起航的第一批目标市场？人口结构、消费力达到什么样的阶段？网络通讯、智能手机普及率、支付、公路交通等一系列“水、电、煤”的基建水平？对比成熟市场，基于当地的政治、经济、文化，互联网模式的落地有何异同？从时间线上，互联网在非洲落地的First Wave会在哪些赛道？……在此，基于这次的出访，我们与大家分享一些研究分析与实地考察的Findings，整个系列分为四篇：第一篇：为什么是非洲第二篇：一带一路终点 -- 东非肯尼亚第三篇：新兴的应许之地 -- 西非尼日利亚第四篇：黎明前的曙光 -- 投资非洲的机会1第一篇 为什么是非洲开篇将从经济、人口、移动互联网、基础设施、产业结构、资本情况六大方面对非洲目前整体情况进行诠释：1. 非洲经济高速发展据IMF预计，2018年非洲GDP实际增速约3.4%，GDP总量可达2.33万亿美元，高于过去四年2.6%的平均增速。IMF预测2019年非洲整体GDP实际增速将增长至3.8%。其中各区域，东非增速全球领先，北非增速较快，西非显著好转，南非停滞。东非地区增速高达6.4%，在世界排名前列，肯尼亚、埃塞俄比亚、卢旺达、乌干达和坦桑尼亚等国高速增长，受硬商品价格波动影响较小。西非地区增速3.4%，最大经济体尼日利亚将逐步摆脱政局与油价影响，增速由1.9%恢复至2.3%，有拐点趋势；科特迪瓦、加纳、贝宁等邻国保持高速增长，高达5%-7%。北非地区增速达4%，受最大经济体埃及5.6%增速推动。埃及人口与经济增速较快，但政治体制和外汇政策封闭，服务业存在准入限制。南非地区增长停滞仅为1.7%。代表国家南非基础设施发达，但曼德拉上台后实行黑人优先政策，限制了白人技术/资金流通，增速仅为0.8%。Findings非洲整体GDP增速逐步向好，头部区域增速世界领先。其中以肯尼亚为中心的东非增速极高，以尼日利亚为中心的西非经济逐步进入拐点，加上北非埃及Drive非洲经济体发展，成为市场标杆。尼日利亚、南非、埃及、肯尼亚作为西南北东四大节点，我们认为目前的timing下，综合考虑经济和政策环境，肯尼亚和尼日利亚是非常适合的互联网出海起步市场。2. 非洲人口红利人口数量爆炸：非洲人口约12.56亿，2030年将超过17亿，2050年超过25亿，期间世界约50%新生人口将由非洲贡献。人口结构年轻化：非洲人口平均年龄为19.4岁，远低于世界平均30.6岁。主要原因归咎于落后的医疗卫生条件以及较高的生育率，近年来基础医疗条件逐渐改善，特别是新生儿因病死亡率（疟疾等疾病）已经有显著的降低：据联合国，非洲婴儿夭折率从00年的9%下降到2017年的5.4%，平均寿命从00年的50.2岁增加到2017年的60.7岁。Findings人口红利不仅伴随着充足、低成本的劳动力供给，年轻一代的代群效应也将催生巨大的潜在互联网消费市场。随着人群峰值窗口的来临，我们认为在未来相当长的一段时间里都将为互联网的发展与普及带来增长曲线陡峭的时代红利。3. 移动互联网发展移动网络渗透加剧：据GSMA 2018报告，2017年撒哈拉以南非洲移动互联网渗透率34%，约4.4亿3G/4G移动网民；预计2025年达到6.3亿移动网民。智能手机逐步普及：2017年非洲智能手机为整体手机的34%，GSMA预计2025年将达到67%。与年轻人口集中进入消费窗口期相对应。传音主导智能手机推广：中国手机企业传音凭借本地化的供应链、零售终端高覆盖、售后点位密集、全价位覆盖的产品、local功能性（如双卡双带需求）等优势，多年占据非洲市场，逻辑是让本地用户消费得起+快迭代适应换机潮。据招股书传音非洲18年出货量1.24亿部，非洲市占率47.1%，营收226.5亿（yoy+13%），净利润6.5亿。Findings智能手机的普及程度高于我们来非之前的判断，4G的普及离不开基建的完善，特别在大城市网络通信相对完善；手机品牌商多价位的产品矩阵、良好的功能性满足用户需求的同时让用户消费得起，年轻一代换机潮加速智能手机的普及，同时也观察到更多本地化的App产品不断涌向市场。4. 基础设施建设地域分散化：不同于国内，非洲只有少数城市拥有400万以上人口，且分散在整个大陆。地域分散导致地缘政治和经济的分散，加上物流系统的缺失，导致整个大陆间的从供需密度到公路、铁路的网络连接造成了商业障碍。基础设施匮乏，物流成本高企：目前非洲的通信、公路、港口和铁路设施极不完善，据BCG 18年报告，非洲商品运输和分销成本相当于商品本身价值的320％，对比南美洲为200％，东亚/北美为140％，欧洲为90%。一带一路下的基础设施改进红利：非洲政府基建缺口每年高达1300-1700亿美金，财政无力改进基建。中国是非洲基础设施最大的融资国，12-16年均投资115亿美金，占总体融资额的15%。18年9月中国提出向非洲进行600亿美金的资金支持，例如东非铁路、蒙内铁路的竣工将协助肯尼亚成为物流中心，辐射东非2.2亿人口。Findings由于不均衡的区域发展，从市场的角度看更适合以点带面的去观察。比如西非尼日利亚的拉各斯、东非肯尼亚的内罗毕等都是作为核心城市向四周辐射式的发展状态。整体看基建设施匮乏，但从实地考察以及中心城市的发展来看，公路基建处于相对完善且加速建设的状态，东非尤是如此，我们认为这里面会有很大的发展机遇。从源头解决根本问题，带来各行各业的繁荣。5. 产业结构第一产业：农业附加值低。非洲各国农业人口占劳动力比重大致约在40-70%间，但由于较弱的物流条件和贸易环境，普遍加价率极低；但随着以肯尼亚为首的东非各国物流/贸易条件逐步好转（中国承建东非/蒙内铁路），农业附加值呈显著上升趋势，逼近服务业。基础设施提升将显著提升货物流的附加值与复杂度。第二产业：制造业基础薄弱。均处于严重贸易逆差，肯尼亚工业持续趋于降低，尼日利亚等重石油硬资源国家工业附加值随油价猛烈波动。第三产业：新兴服务业占比高。尤以尼日利亚、肯尼亚为首的非洲国家在电信通信、信息技术等新兴服务业上附加值GDP占比最高。Findings第一产业大宗产品的流通依赖于物流基建、贸易关系，能够了解到基建落后对基础产业的制约之甚，特别是物流基建升级成为当下非洲整体经济发展的刚需要害。制造业的薄弱意味着短期内工业、零售产品仍然需要通过进口，考虑到本地大众人群的消费力，在时间点上一些零售、电商业态仍然需要时间去改善。第三产业占比不断提高，特别在相对发达非洲国家，对互联网的发展是很大的催化剂。6. 资本情况资本吸引度上升：据Disrupt Africa报告，2018年共有210家非洲科技企业融资3.35亿美金，同比融资额增长71.5%，完成融资初创企业数量增长32.1%，创业氛围逐步热烈。融资节点梯队确立：尼日利亚首次超越南非成为非洲初创企业投融资最为活跃的国家，58家初创企业融资0.95亿美金，南非40家创企融资0.60亿美金，埃及、肯尼亚分列三四名。初创企业孵化器逐步完善：据GSMA报告，2018年非洲孵化器已达442个，增速高达41%，尼日利亚孵化器增长迅猛已达55个，接近南非59个，三四名埃及、肯尼亚分别为34个和30个，创业配套逐步完善。退出渠道逐步明晰：非洲第一大电商Jumia于19年3月14日宣布赴美IPO，历史融资超8亿美金；尼日利亚电商巨头Konga于18年2月被本土硬件制造企业Zinox收购，历史融资1.08亿美金。本土成长期基金真空：2018年210家非洲初创企业平均融资额仅为159万美金，除去欧美后期私募基金的成熟期并购项目，非洲资本供给在创企成长期面临真空缺口，为携带资金和互联网know how的中国资方出海提供机会。Findings非洲创业氛围逐步浓厚，经过我们和非洲本土创业圈的交流，判断非洲处于如中国2000年早期互联网时代的欧美顶尖人才回流的萌芽时代，对比本土团队、传统从业者、政府对于新技术认知尚且不足，这样的Gap带来很大的降维竞争优势。非洲在募、投、管、退四大环节均逐步完善，但本土成长期企业面临资金端真空缺口，是掌握资本链接和成熟互联网know-how的以中国团队为代表的出海的历史性机遇，尼日利亚和肯尼亚适合作为出海的起步点。2第二篇：一带一路终点——东非肯尼亚1. 肯尼亚宏观情况：国家经济发展迅猛：肯尼亚作为东非贸易港口国，是东非区域发展中心，18年国家GDP近800亿美金，增速近6%，带动东非经济高速发展，增速世界领先。人口持续高速增长：近5年人口增速CAGR为2.6%，18年达5095万人口，目前年增速仍高达2.52%，人口持续高速增长。城镇化率约为26.6%，存在很大的提升空间。肯尼亚首都内罗毕：首都内罗毕400万人口，被誉为“东非小巴黎”与“欧洲后花园”，内罗毕主城区高楼景观与市中区南侧贫民窟并存，60%城市人口分布在100个贫民窟中，人口密度极大。随着交通基建完善，卫星城镇化持续扩张，整体城市的阶梯观感与我国15年前沿海港口城市形态较为相似。地理位置枢纽：肯尼亚是中东非的交通与贸易枢纽, 内罗毕是埃及开罗和南非约翰内斯堡之间最大的城市，肯尼亚第二大城市蒙巴萨拥有非洲东岸最重要的深水港。以肯尼亚为核心节点的东非目前是非洲基建最为成熟的区域，中心辐射能力极强。产业结构：电信通信、旅游等新兴服务业占比附加值最高；随着近五年物流基础设施（公路/铁路/港口）和贸易环境的优化（感谢“一带一路”），农业附加值曲线提升陡峭（鲜花、咖啡、茶叶）；制造业基础较薄弱，工业产成品依赖进口。外汇管理环境开放：肯尼亚国家以私营经济为主，政策开放，外汇稳定，无外汇管制，外资公司利润可以自由汇入汇出。在肯尼亚投资成本相对低廉，也是中国企业在肯尼亚进行投资的有利条件。Findings肯尼亚对于很多来过非洲旅游的人一定十分熟悉，首都内罗毕观感类似15年前中国的沿海港口城市，具备超大都市的发展潜力。除了得天独厚的自然风光（Safari Park）带动旅游业之外，肯尼亚本身也是东非的经济贸易枢纽，经济、人口、城镇化快速提升，基建相比其他东非地区要发达很多，特别是主干线路的建设现代化程度高于我们的预期，交通基建的不断成熟也在催化城市化与各个产业的加速发展。并且，开放的外汇政策、稳定的汇率，对于资本的进出也是利好的风控保障。我们判断，以内罗毕为核心的肯尼亚将成为东非区域的物流、资金流原点，加速向外辐射。2. 肯尼亚微观情况人均收入：肯尼亚人均GDP~1678美金，当地人民月工资通常在600元左右；整体贫富差距较大，中产阶级较薄，失业率达11.4%。人口年龄结构年轻化：19岁以下占比52%，移动互联网发展潜力大。语言较为统一：英语为官方语言，本地东非的斯瓦希里语为第二官方语言。移动互联网渗透率：智能手机渗透率达全国人口的41%，手机渗透率超过90%，其中移动互联网渗透率高达83%，居非洲国家之首。Findings如果按照国内的标准来看的话，非洲是几乎没有所谓“中产阶级”的；尽管在发达的肯尼亚，光鲜的背后仍然显露着巨大的贫富阶级差异。乘车穿梭在城市里，能够明显的观察到阶级特征。了解“绝大多数”很必要，毕竟大的机会起始于大多数人的痛点。相对统一的语言对互联网产品的落地是利好，相比在印度创业经常会遇到多语言、文化的复杂环境，这一方面的运营门槛和成本会低很多，在本地使用英文能够很顺畅的进行各种商业行为。领跑全非洲、甚至大多数发展中国家的移动互联网、移动支付渗透率，使得肯尼亚成为东非最好的一片互联网“试验田”。得肯尼亚者，得东非，乃至扩张到西非、中非，都有了一个稳固的基础。3. 肯尼亚移动支付与M-Pesa移动支付与银行卡渗透率：肯尼亚移动支付渗透率超过70%，但银行卡渗透率仅为15%。在非洲，运营商发展程度通常与银行业此消彼长，运营商获取移动支付银行牌照推出电子钱包后，将凭借低成本的网点和费率碾压银行业，无固定费用+小额转账免费；肯尼亚银行通常需要每月固定卡费+每笔手续费率1.5%。M-Pesa推动肯尼亚移动支付普及：移动互联网的发展受益于肯尼亚第一大运营商Safaricom的电子钱包M-Pesa的本地化推广。M-Pesa于2007年推出，目前MAU超过2000万，月均交易11笔；借用运营商渠道优势，代理点超过15.6万个，下沉遍布加油站、小卖部等终端渠道。M-Pesa最大的特点在于除APP外还有手机卡短信指令系统，智能机和功能机均可适配使用，能够下沉渗透。运营商Safaricom目前市值超100亿美金，2018年M-Pesa业务营收6.2亿美金，占集团收入比重26.9%，M-Pesa业务14.2%的增速成为推动公司增长的动力。Findings抛开数字，从我们去内罗毕贫民窟实地考察的直观体验看，随处肉眼可见的运营商广告背后传递着一个积极的信号：时代前进的必然性，移动支付的普及和下沉是由市场本身在自发推动，用户良好的使用习惯及接受程度都为互联网的落地节约了大量的教育、时间成本，甚至运营商。肯尼亚的运营商由于激烈竞争而保持了高度的敏感，完全没有忽略移动支付这个基础建设。对于功能机也提供了相对完备的、接地气的、安全可行的解决方案，致使用户直接跨过了实体银行卡阶段、直接走进了全民电子钱包时代。4. 肯尼亚基础设施肯尼亚作为一带一路终点，外资投入带动基础设施落地，中国是肯尼亚的第一大贸易伙伴与最大的融资国和承建方。例如中国交建建设运营的蒙内铁路，造价38亿美金，连接内罗毕和东非第一大港蒙巴萨港，全长480公里，涉及运力2500万吨，日吞吐量超过4000辆卡车。（图为以中国标准输出的内罗毕物流园区ICD）基建产业链效率与信息系统均落后于基建硬件发展。因外来承建高标准基础设施园区，未有充分时间形成集中式匹配效率较高的第三方中介，车货匹配仍处于熟人电联关系链，信息效率极低，产业链条各个环节极度分散；目前园区、货主与货运公司信息化率均极低，尚未进入PC互联网时代。Findings我们很关心基建，所以特地考察了港口物流园。物流是一个古老的行业，中国远在互联网到来之前就已经经历了漫长的发展形成了一套完整的线下产业链条，从货主、信息部、专线、承运公司、司机，到园区运营等各个生态一应俱全，互联网的到来为整个存量市场进行了一定程度的赋能、提效。对于东非来说，尽管表象上中国标准输出的港口园区硬件条件较为完备，但从产业链的角度看仍然是缺失的、原始的。在这样一个阶段迎来信息时代，就像印度跨越PC时代直接过渡到移动时代一样，互联网的赋能对产业的改变将会是巨大的、降维的。5. 东非其他代表国家介绍——乌干达乌干达是东非人口/经济增速较快、移动互联网高速发展的另一代表性国家。1）乌干达宏观情况乌干达经济高速发展，农业品类结构具备差异性：国家18年GDP约275亿美金，增速近7%，通信电信及旅游等新兴服务业发展迅猛，农业仍保持较高比重，农业人口占比近七成，农产品品类结构具备一定独特性（咖啡、棉花、水果蔬菜、烟草）。国家人口红利：整体国家人口4427万，人口高速增长，复合增速高达3.3%；19岁以下占比60%，人口结构极为年轻。国家整体充满增长潜力。乌干达首都情况：首都坎帕拉400万人口，市区人口200万，市区面积238平方公里，城市坐落于七个山头上，整体城市观感类似“东非新加坡”。坎帕拉正常月工资约为4-500块人民币，乌干达人均GDP701美金。（图为乌干达首都坎帕拉）基础设施潜力较大：城内交通路较窄，载具摩托车Boda最多，十几万辆，摩的创业公司SafeBoda有8千辆；城际方面，中国承建乌干达机场等城际公路，城际基础设施较完善；乌干达同样是中非投资规划中的东非铁路终点，基建带来的国家增值潜力大。国家聚落分析：由于国家经济较为倚仗农业，乌干达农业劳动力占比高达68.4%（肯尼亚37.2%，尼日利亚36.4%），城镇化率仅为23.2%，大多数人口分布在郊区及农村且购买力有限，因此主要城市间隔较大，缺乏贸易流和商流的中心聚合点，城市单点突破效率有限。我们判断在乌干达，单一城市创业天花板有限，创业公司需要具备极强的下沉能力与跨区域扩张能力。2）乌干达移动互联网情况下沉和跨区域扩张是乌干达移动互联网渗透的赛点。政策监管整体较开放：政策环境在监管方面相对市场化，外资运营商（MTN/Airtel）占据统治地位，切入支付牌照/电子钱包；也导致本土银行业萎缩，常有银行破产，但在这方面，政府提供国有化背书。移动支付普及率极高，银行卡渗透率极低：银行卡渗透率小于10%。移动支付渗透率占比50%，几乎所有手机用户（功能机+智能机）都用电子钱包移动支付。银行卡渗透低因无法下沉：银行网点无法覆盖乌干达广大的农村（分行、运钞车成本太高），农村无网点办卡；每月需要20元人民币的卡费。运营商移动支付的下沉扩张能力极强：运营商移动支付通过每笔0.5%提现手续费+地毯式开设代理网点覆盖全国农村，更契合乌干达国家聚落形态，满足用户无银行卡的存取需求。乌干达政府计划对移动支付征税。（图为乌干达农村的Airtel Mobile Money代理充值点）移动互联网快速增长：手机渗透率52%，智能手机存量占比15.8%，伴随着18年网络资费下降65%，未来三年智能机销售占比增长到60%占比。硬件零售业态由传音主导：传音在乌干达尤其占据渠道统治地位，核心商业区“十里”连锁传音长街，Tecno + Infinix + Itel的传音手机矩阵全方位覆盖各个价格位和人群。售后配套服务点密布。（图为传音店面）Findings乌干达作为东非区域经济高速发展、人口红利、移动互联网高度渗透的另一个代表性国家，体现了与东非共同体相一致的积极属性，移动通信电信与公路铁路基础设施的持续改善预计将带来整体国家消费、贸易、产业链附加值的快速增长。乌干达作为未来东非铁路、公路交通网络的内陆终点国，国家产业状态与东非共同体整体经济流紧密相关，独特的出口产品结构，对于提升东非货物流复杂度、增强反向物流利用效率有重大作用。但乌干达国家内部目前聚落形态密度不足，主要人口广泛分布在农村，缺乏核心特大城市的贸易流/商流聚合点，单点突破效率及价值有限。考虑到单一市场天花板、辐射力的局限性，下沉和跨区域的扩张及商业模式的可复制性将是考验本地创企的赛点。东非，“原点”显而易见，两个国家的现状也足够具备代表性。移动互联网及电信通信在东非正以全球罕见的高速度与高密度进行渗透，基础设施也在外来资金方及承建方的加持下逐步完善——线上线下“水电煤”基建的同步升级，给相关领域的互联网信息化提供了坚实基础，先进生产力与生产关系势必将带来效率、体验、成本的大幅优化。作为港口贸易枢纽的内罗毕，物流的信息化是我们所看好的互联网落地方向。同时，“水电煤”地基发展的趋同性和经济结构上的差异性，使得肯尼亚和乌干达“两点一线”的连接价值倍增，我们看好有跨区域扩张能力的互联网创业团队能够在商业模式的生态上塑造“东非共同体”。3第三篇：新兴的应许之地——西非尼日利亚1. 尼日利亚宏观情况国家经济逐步好转：作为西非第一大经济体的尼日利亚在逐步摆脱政治选举与低迷油价的影响，增速由1.9%回升至2.3%，趋势向好，GDP超过3800亿美金；尼日利亚周边邻国如科特迪瓦、加纳、贝宁等均保持GDP高速增长，高达5%-7%，整体西非区域增长环境极佳，整体西非GDP增速达3.4%。国家人口爆发，结构年轻化：尼日利亚人口1.94亿在籍，实际数字预计超过2.2亿，人口增长率高达2.6%，预计2050年将成为第三大人口国家；未成年人口占比近55%，城镇化率持续快速增长至49.5%，移动互联网即将步入峰值窗口期、有出现爆发性浪潮的机会。政局逐渐稳定：国家大选、州选已于2019年2-3月结束，执政党地位无变化，预期四年内国内政局及政策将保持稳定。1） 产业结构工业薄弱、亟待升级，仍依赖原油资源：尼日利亚是非洲第一大石油生产和出口国，工业附加值随油价猛烈波动，GDP增速与油矿行业密切相关；制造业薄弱，工业产成品和消费品依赖进口；电力等能源行业供应落后，17年国家电力供应仅350万千瓦，同期需求在2000万千瓦以上，55%居民无电可用，97%企业需自备发电机。尼日利亚通信电信、信息技术、影视等新兴服务业发展迅速：通信业由90年代仅有3000条线路、一家电信运营商，发展到目前拥有移动线路用户2.4亿、十余家电信运营商（以外资为主，MTN，9Mobile和Airtel等）的蓬勃产业；信息技术业逐步成为非洲互联网创业中心；影视行业凭借尼莱坞，年产电影超过1000部，成为继美国和印度之后的第三大电影生产基地。Findings西非整体实现GDP高速增长，尼日利亚作为西非第一大经济体及人口大国，经济发展启稳、人口红利充足。石油长久以来都是尼日利亚的核心产业，与GDP息息相关，第三产业的快速发展正在帮助整个国家逐渐摆脱对于石油的依赖。在拉各斯的几天里都遇到停电的情况，在本地这是很常见的现象，也侧面反映了这个快速发展中的经济体在工业基建方面的相对薄弱。在我们访问的期间正好赶上国家大选、州选，为此全城宵禁了一天，这次大选的结果是执政党连任，也预示着未来四年内国内政局的稳定。2） 尼日利亚经济中心拉各斯拉各斯是尼日利亚经济中心及港口交通枢纽：面积3577平方公里，拥有3000万人口，市区人口800万，是西非最大的超级都市，且持续处于城市化扩张阶段；城市建筑多为1-3楼平房，人口密度极大。同城及城际公路基础设施亟待改善：目前尼日利亚90%以上货运依赖公路运输，但除通向市中心岛屿的跨海大桥外，同城公路道路极其狭窄，交通堵塞严重；城际公路方面，国家东南部和西北部公路段路面折旧损毁严重，正处于改扩建工程中。基础设施处于完善阶段，强化贸易中心地位：18年3月，拉各斯自贸区莱基深水港开工，由中国工程方承建，将成为非洲撒哈拉以南最大港口，推动自贸区建设发展，强化尼日利亚西非贸易枢纽的作用。Findings拉各斯素有“非洲上海”之称，相比肯尼亚内罗毕这样的旅游城市，整个城市的“颜值”上看略显杂乱，但“内功”扎实，是西非的经济贸易中心。3000万人口的城市没有太多的高楼，想象一下把北京平铺一遍会是什么样的密度与情景。交通拥堵严重，基建亟待改善，公路在逐步改扩建、中心自贸港逐步落成，将优化货运及贸易条件，稳固尼日利亚西非交通及贸易枢纽的地位。拉各斯的移动互联网基建扎实，有C端产品快速切入大众市场的机会。2. 尼日利亚微观情况国民收入情况：人均GDP~1969美金，正常月工资约为800-1000块，无储蓄习惯。贫富差距较为严重，较贫困人口占据80%，中产阶级断档。语言及文化较为统一：尼日利亚官方语言为英语，主要民族语言有豪萨语、约鲁巴语和伊博语；全国居民中50%信奉伊斯兰教，40%信奉基督教，10%信仰其他宗教。较为统一的语言及文化有利于ToC移动互联网产品发展。移动互联网及智能手机渗透率高：尼日利亚移动互联网渗透率达81%，全非洲仅次于肯尼亚；智能手机渗透率达全国人口的39%，总体手机渗透率达83%。通信及运营商高速发展，但较为分散：2001年政府政策调整后，华为/中兴基建支持下电信发展很快：2001年政府对电信业经营许可进行拍卖，打破国有垄断，促进电信行业高速发展；目前已有运营商十余家、市场较为分散，最大的是MTN（和华为较强绑定）。运营商分散，通信基站地域分配不等，移动网络不稳定，且跨运营商通话收费高昂，目前人均手机卡数量超过1个——双卡双待是刚需，经常需要换卡拨号，以及不同地点切换不同运营商获得高网速。银行卡覆盖率相对较高，头部移动电信运营商受打压：银行卡覆盖率近30%，在非洲已算相对较高：因银行业受政策保护较强，政府倾向打压电信运营商，监管严格、常有大额罚款；尼日通信委员会（NCC）于12年因服务质量不达标为由罚款MTN及Airtel等四大运营商780万美金；15年MTN因未注销500万张未注册SIM卡被罚款52亿美金（后谈判减少至17亿美金）；18年MTN因资金出境合规性被要求罚款81亿美金（后协商减少至5300万美金）。移动支付情况：移动支付渗透率发展缓慢：因国家政体相对封闭，2019年前国家禁止给移动运营商实质的支付银行牌照，有话语权的尼银行业看到肯尼亚Safaricom的M-Pesa对银行业的冲击，游说央行排除移动运营商参与，也导致了金融普惠率仅48%，肯尼亚/坦桑/加纳/莫桑等国借助Mobile Money普惠金融率均达到70%以上。移动支付拐点出现，但推广效率存疑：2019年起，MTN将在尼日利亚获得支付服务银行执照，入局推移动支付业务，情况可能好转，但政府长期打压下运营商市场过于分散，推广效率将削弱。Findings尼日利亚拥有全非洲最广阔的青壮年人口市场，移动网络与智能手机使用、互联网消费潜力极佳，我们判断移动支付作为“水电煤”将是移动互联网经济增长的地基。同时，尼日利亚电信运营商相对东非来说极为分散，尽管移动支付渗透较低但拐点初现，在运营商的移动支付推广效率受限的情况下，我们判断寻找合适的支付场景作为入口是不错的互联网创业机会。3. 尼日利亚出行状况：尼日利亚作为非洲第一大人口国家，在人口密度极大和交通条件复杂的情况下，人口出行是最为高频刚需的场景——寻找移动支付的大众市场切入点势必要研究人们出行方式。交通出行方式：当地人出行频率为——三轮车（KK车）/小巴车（Danfo）/摩托车（Okada）前三占比70+%，15%为步行，15%为四轮车出行，其中5% 来自uber/taxify，10%为自有车辆。1）小巴车存量大、最高频：拉各斯州存量8-10万辆，每辆小巴车满载14-16人，人货两用，覆盖70%人口的最为高频的计划性、长距离的日常出行；单次价格较低，每日载客上千万人次。痛点明确：司机：尼日利亚货币体系内小散零钱货币的流通供给不足，当地常用货币为200及500奈拉，小巴单价50-100奈拉，司机收款找零不便；秩序混乱，通常无固定发车时间，聚集抢客；小巴路线散乱不定，整体运营低效；私人运营挂靠工会，不同站点线路归属不同工会势力庇护，只交一份份子钱，无法打通各区域路线。乘客：长时间等候，付款找零不便，司机拒找零频发；因路线站点区域化，需频繁换乘（至少2-3次），时间不可控，搭乘效率极低。场景集中：小巴起始站点场景集中，双边聚集度高，触达的司机及乘客密度大、效率高。线路及约车整合机会：跨区域供给门槛建立后有整合供应的链机会，作为第三方保障并增加各方工会利益，提供 to B的跨区域小巴线路的班车线路组织能力，及提供2C的班车约车服务能力——根据实时出行需求调度运力减少换乘的优化空间巨大。（图为尼日利亚交通工具小巴车）2）KK车存量大、偏短程：拉各斯有10w量kk车，较为高频、偏临时性的出行工具，场景多为短程、拼车，扬招十分便捷。价格相对小巴车较高。司机痛点：运力周转率极高，车主1小时15单左右，因此付款找零过于耗时、影响载客效率是司机一大痛点。场景分散：起点终点随机，线路不一，触达司机及乘客需广泛设置点位、效率受限。工会势力：各区域KK车受不同工会庇护，需上缴份子钱，只在固定区域内活动。（图为尼日利亚交通工具KK车）3）摩托车存量大、场景受管制：摩托车拉各斯存量可达30万量以上，价格相对较贵，载人的商用场景受政府政策管制：政府明确政策限制：政府2012年出台《拉各斯道路交通法》，拉各斯共有475条道路、高速公路、连接内陆和市中心岛（拉各斯岛、维多利亚岛）的跨海大桥禁止商用载人摩托车通行。政府执法力度加强：本地两家摩托车打车平台自2019年3月12日起遭遇当地警察局较大规模的违法骑手拘留（仅当天两平台合计22起，闲散力量93起）。（图为尼日利亚交通工具摩托车）4）四轮车四轮车打车相对较为低频、价格较贵，定位中产及富裕的有成熟APP使用习惯的小众人群；竞争激烈，Uber/Taxify已具备先发优势和成熟客群。5）尼日利亚四大交通方式总结Findings在超级人口大国+移动互联网大国的尼日利亚，出行作为最高频刚需的场景，是打造移动消费习惯入口+培养移动支付的极佳路径，拉各斯作为超级城市成为自然的出发点。出行是一个综合解决方案，用户根据不同的距离、频次、时间、消费力等维度选择最优交通载具。我们认为“绝大多数”的刚性需求与痛点将成为最有效的切入点，这个是因地制宜的。互联网切入出行是起于存量市场的一次效率优化与延展，像滴滴起于出租车，逐渐围绕各种需求拓展专车、顺风车、代驾等解决方案；又或像印尼Go-Jek起于摩托车，逐步拓展业务边界到四轮车、外卖，推出GoPay领跑移动支付的战役。以满足大多数用户日常刚需的计划性需求作为起点，自下而上解决问题是作为出行平台不错的切入点。清流看好能够因地制宜抓住最高频出行场景且具备创业格局的团队。4. 尼日利亚移动互联网应用分析因尼日利亚国内手机市场以中低端的安卓机为主，因此本地应用商店以Google Play最具代表性：据Tecno 2016年数据，Google Play以86.86%的绝对市场份额位居榜首，而苹果的Apple Store只有不到0.3%的市场占有率。目前尼日利亚Google Play主要排名仍以欧美式社交类及工具类APP为主：Facebook系在总榜前十占6席，加上Snapchat和Tinder，欧美式社交类app占比极大；同时，免费网络电话/短信、文件传输、清理工具等工具类APP占也较大；相比下，内容类、电商类、出行类、生活服务类等重本地化的APP占比较小。由于在非洲英语较为通用，欧美公司仍然是标准化产品单边驱动的逻辑，缺乏依据需求端进行本地化改造的动力，最多是依据非洲本地人智能机内存不足的痛点研发Lite版本，整体本土化适配较差，对于非洲用户使用习惯和文化的理解较浅；并且也未介入重运营驱动、重本地化能力、重双边资金投入的APP领域，如内容类、电商类、出行类、本地生活服务类等。因此，我们判断这里有本土创企及优秀中国互联网出海团队的几个创业机会，即1）工具类APP的本地化改造，2）内容类APP领域，如新闻、短视频、音乐、网文、足球社区资讯等，逐步建立内容端的本地供给生态以及需求端黏性；以及其他出行类、生活服务类等基于场景的重本地化运营的APP领域。由Google Play排名中我们可以看见传音系、Opera系的APP矩阵，以及字节跳动、阅文等中国互联网公司正在已经逐步验证这一逻辑：传音系：音乐播放器Boomplay, 短视频Vskit, 传输文件工具Xender，金融借贷类Palmcredit，新闻聚合Scooper，浏览器Phoenix等，借助强大的预装资源和本土化理解；Opera系：Opera浏览器及Opera News；阅文系：起点网文海外版Webnovel。Findings西非尼日利亚作为非洲第一大经济体和人口大国，移动通信基建和人群使用习惯成熟，对于移动互联网的落地拥有“一国一市场”广阔空间，创业氛围和条件相比其他邻国更加浓厚，是非常适合的起点市场；并且随着基础设施的完善，也将更多打通和西非其他高增长国家之间的贸易链接，强化西非区域核心节点作用，拉各斯将以点带面的辐射周围国家市场。我们认为，配合基建升级下的“水、电、煤”将成为互联网落地的First Wave，其中移动支付及结合移动支付场景的出行、物流的信息化、更加本地化的工具、社区内容类产品是我们所看好的方向。在尼日利亚市场，移动运营商较分散，移动支付渗透率低，对高频刚需场景的理解是重中之重，我们将密切关注本地化能力较强的互联网创企团队。4第四篇：黎明前的曙光——投资非洲的机会关于Timing：我们认为非洲整体处于极佳的投资节点。在宏观方面，通过实地调研，我们认为今天的非洲经济体处于稳定上行的发展阶段，所考察国家的政治主体相对稳定、经济持续增长、人口红利爆发、市场逐步开放、整体汇率风险降低，作为“第三世界国家”正在不断拉近与“新世界”的距离，互联网将作为催化剂加速这一进程。在微观方面，电信4G的普及、金字塔状的人口结构也为移动互联网的普及奠定了很好的发展契机，尽管面临消费力低、互联网产品渗透不足等现状，我们也看到人口红利下新一代年轻用户对互联网的高接受度、强大的消费潜力的历史性机遇。在目标市场的选择上，需要客观认识到非洲区域发展不均衡的特性，以西非尼日利亚（拉各斯）、东非肯尼亚（内罗毕）为代表的中心国（城市）更具备先发优势，将以点带面的辐射到周围国家市场。在创业团队层面，非洲出现了如中国2000年早期互联网时代的欧美顶尖人才回流，对比本土团队、传统从业者的降维竞争优势很大；顶尖人才回流下全球化新互联网技术的引进将加速信息化进程，行业的迭代伴随着很高的加速度。在资本层面上，非洲在募、投、管、退四大环节均逐步完善，海外资本对非洲投资的热度不断升高。但本土成长期企业面临资金端真空缺口，对于掌握资金和成熟互联网know-how的出海创业团队是不错的机遇。结合以上几个维度的思考，在目前timing下对于互联网赛道的选择便成为了出海投资与创业需首要解答的问题。在此我们基于这次的实地出访，与大家分享交流一些对于几大赛道思考与Findings：1. 移动支付和基础设施（1）移动支付+出行：场景驱动如我们在第三篇尼日利亚篇提到的，出行是最高频刚需的场景，从出行切入，是打造移动消费习惯入口+培养移动支付的极佳路径。而路径的选取也离不开对国情及市场现状的认知，“绝大多数”人群的需求与痛点将成为最有效的切入点。前一篇西非尼日利亚文章里类比了中国、印尼在经历PC到移动时代下出行平台的演变、解决方案的切入点与机遇的选择。类似印尼，非洲同样是跳过PC时代直接进入移动时代，在移动运营商分散的地域，基于“出行+移动支付”的机会仍然存在；不同的是非洲头部市场，如尼日利亚人均GDP仅为1800美金，是印尼的一半，因此在出行之战上，本地化及落地执行、载具选择也势必将存在一定差异。高速增长的埃及巴士出行互联网创企SWVL或许能为我们在评估非洲本地化出行场景上提供一些思路借鉴。在非洲出行的赛道上，我们认为copy from China的“空军打法”需要密切做到对本地化解决方案的充分理解，保持方向及认知上的高速动态迭代。新兴市场创业的模式及路径绝不存在万能通解，清流看好能够因地制宜抓住最高频出行场景的创企团队。非洲出行代表性案例SWVL：埃及与我们前篇所讲的尼日利亚交通环境十分类似，首都开罗是人口达到2280万的超级都市，交通系统较为落后，在开罗数量高达5-8万辆的巴士是最为大众普适的出行工具，但却面临着毫无时间规划、线路混乱、随意涨价、付款不便等问题。基于此类痛点，巴士移动约车公司SWVL于2017年4月在埃及开罗成立，主张“固定时间、固定站点、固定价格”，乘客可以通过移动应用预订巴士并支付车费。SWVL通过租用车辆、组织班车的方式，在较轻的资产负债表下实现了对车辆和司机较强的管理。公司在7个月内完成模型打磨，在开罗达到1000单日单，随后进入月对月近50%的指数型增长，目前月订单已达近百万，活跃巴士近2000辆，线路近千条，用户月均复购近十次，验证了巴士场景在非洲移动出行的爆发性。SWVL在短短不足两年内成为了埃及融资规模最大的互联网科技公司：天使轮中东打车独角兽Careem投资50万美金，2018年4月完成A轮800万美元融资，2018年12月完成B轮3000万美金融资。目前已进入肯尼亚，2个月内便高速增长近3千单，并计划今年进入东南亚。（埃及移动巴士出行公司SWVL使用流程）我们也将持续关注SWVL在非洲的扩张进展，以及相同模式在其他大区域市场的可复制性。（2）基础设施：物流信息化基建仍是非洲最大的痛点，但局部区域如东非在中国等投资方及承建方的帮助下已在逐步完善优化。但外来高标准基建的发展超越了传统parties的适应速度，产业链效率与信息系统均落后于基建硬件的发展。传统产业链条各个环节仍然极度分散，第三方中介发展不成熟，车货匹配尚处于熟人电联关系链与手工记账，整个物流链条效率极其低下：货主：需多方电询运力，打电话给常合作的4-5个物流公司询问运力情况，匹配效率极低；手动记账，无信息化，流程效率无法监控，需频繁电话催促货运公司。货运公司：货运公司/车队极度长尾分散，大多数拥有卡车数量在3-7辆（超过100辆的公司极少），订单即来即送，与货主关系稳定性有限，返程空载率极高；无信息化，司机极难管理，难以保障交付与安排运力。代理中介：代表货主的专业3PL数量极少，发展不成熟，为货主提供重人力、重牌照的海关清关、文件准备、统筹货运等服务，比较非标，管理半径能力有限，目前较难cover大客户全部需求，以中小企业为主，非计划性订单偏多，也缺乏稳定灵活的运力供给。（非洲传统货运产业链）资金流：东非物流体系较成熟，货运公司习惯接受货到付款，由公司预付给司机路途津贴，货运公司现金流压力较大；西非货运公司则普遍需要货主预付运费，货主对货物无时效及安全保障，信任度较差。信息流：途前，询货、询车、报价、议价极度随机，较缺乏稳定性；在途，货主、承运公司无法追踪司机运输状态、装卸货及交付等信息；途后，反向物流空驶率极高，缺乏异地询货能力。随着生产关系跨过PC时代直接进入移动互联网时代，传统parties要接受的是移动信息化在效率上的越维打击。不同于中国物流信息化起步时，国内已经历漫长发展，形成从大货主、3PL、信息部、货黄牛、专线、大承运公司等成熟生态，互联网是对于存量市场的赋能；但非洲的头部互联网企业生长于以“小而分散”为典型字眼的蛮荒时代，有时代性的机会凭借巨大的“开源+节流”的效率提升，去参与同传统产业链共同发展、茁壮的历史进程。清流看好从物流信息化方面切入的优秀互联网团队，格局意识、执行落地力、跨区域扩张能力将会是赛点。2. 电商本土电商状况：非洲第一电商JUMIA于19年3月14日启动美股上市，但GMV仅为8.3亿欧元（同比增速63%），主要仍以3C为主，90%收入来自平台业务，10%来自自营。非洲电商渗透率仅1%原因：客单价高（Jumia单客户平均年消费210欧）只是表面原因，物流和移动支付不成熟则是本质。Jumia COD（货到付款）占比高达80-90%（Jumia Pay渗透率不足20%），退货率高达40%；非洲物流成本过高（8.7欧每单），限制了品类选择并推高了客单价，但大众人均收入远未到此阶段，限制了电商渗透率；较高的客单价也进而推高了新客获取成本，同时老客复购率也相较有限，流量成本高企；在此情况下，中国优质供应链出口B2C电商也将面临非洲物流成本过高的问题，非洲很多居民区无门牌号，最后一公里履约极难。但目前已有中国出海公司通过加盟点位进行末端配送，实现了优化。3. 内容经过当地生活调研，我们判断整体非洲具备内容类及娱乐资讯的土壤，内容类产品可以快速起量，且已有优秀中国出海互联网公司成功切入：中国出海非洲巨头Opera新闻类APP Opera News在非洲DAU已超600万，刚完成2000万美金A轮融资的传音和网易合资的音乐播放器Boomplay注册用户近5000万，传易旗下的短视频Vskit跻身非洲应用排行榜前十，阅文起点海外版Webnovel进入付费应用榜前列，我们参与投资的足球资讯及社区APP“懂球帝”海外版All Football在非洲进入体育类前五，增长迅猛。如上一篇所述，我们判断内容类APP领域是天然适合本土创企和有强运营经验的中国出海团队来进入的领域，如新闻、短视频、音乐、网文、足球社区资讯等均存在创业机会，凭借对于非洲人民生活习惯和文化的理解，通过逐步建立内容端的本地供给生态以及需求端黏性，持续为本土用户提供社会价值。但同样，对于内容类创业公司来讲值得担忧的是，目前内容类产品较为缺乏变现能力，在内容端和用户端需要双向烧钱，是运营和资金intensive型的商业模式。目前非洲流量存在新兴市场较常存在的“采销倒挂”现象，向Facebook和Google采买流量eCPM近1美金，但收取的广告主报价eCPM或低于0.3美金。未来如何应对来自全球性及区域性巨头的战略亏损补贴打击是个重要命题。非洲人民对于音乐和足球的狂热是走在任何地方都显而易见的，去了解本地文化，选择适合的内容切入点，认知流量的潜力与价值、严格控制资本效率，以及对于未来变现预期的判断是当前内容类投资和创业所要重点关注的。4. 创业赛道的理论飞轮基于过去市场的飞轮经验及三段论理论，我们认为目前非洲市场“水电煤” 投资机遇巨大，移动支付、物流基建的逐步成熟，能够作为First Wave为电商打好地基，减少货到付款率与物流成本，成立更为下沉且健康的单位经济模型；随后电商的成熟，也将为内容类应用提供变现路径闭环，达成飞轮效应，迎来整个商业生态的曙光。我们也同样支持注重本地化及运营驱动的内容类创业项目，能够打破欧美式社交及工具的标准化产品格局，在探索需求端本土化适配的打磨过程中，找寻出真正引爆本土大众市场的产品边界点，凭借Sharp的切入点为本土用户持续创造社会价值，逐步确立供给端内容生态和需求端粘性壁垒，如Sharechat在印度打破Facebook系垄断，将“未来的生意”贴现至今。Findings从投资人的角度来看，想在庞大的蓝海市场里切一块大蛋糕，就要首先解决大多数人的痛点，无论从底层基建到衣食住行，在刚需层面我们都可以看到互联网赋能的潜力。尽管人均收入低、消费力低会成为大多数资本对于商业模式变现、盈利的疑虑；同时我们也要从另一个角度看到这里面的机遇：比如足够低廉的运营/流量成本或会使得一些商业模式在早期的增长具备更高的资本效率、在商业模式的Economy上更具本地化的竞争优势、在需求的切入点选择上更加刚性、在互联网提高社会效率方面有更大的空间。在赛道的选择上，我们认为信息化是互联网在非洲落地的第一步也是最基础的起点——与场景绑定的C端移动支付机会和B端物流的信息化。在当下相对有限的消费力面前，战略上我们会将对B端产业链提效的价值、基于C端入口／流量的价值与变现的价值从时间纬度拆开，去考虑如何在对的Timing下寻找最为合适的切入点，打牢移动互联网各行业的地基；以及，给予更多的耐心，做时间的朋友。最后，要尊重并洞察当地人文，贫穷并不能限制非洲同胞们的消费力，比如足球、音乐。我们也期待并支持切入点足够sharp，注重本地化及运营驱动的内容类创业项目。5“发现非洲”系列结论经历过漫长的四篇研究文字，让我们回到最初的疑问，对非洲之行给出一些总结及创业tips：结合实际的市场实际消费力和当前社会发展所面临的阻碍，我们认为配合基建升级下的“水、电、煤”将成为互联网落地的First Wave，其中移动支付、出行、物流是我们所看好的方向，也已经不断涌现出一批早期创业项目。模式上，我们既要借鉴成熟市场的经验，同时尊重本地化的特点，比如人力成本、消费文化的差异会导致同样的赛道在非洲本土经历不同的发展路径，这是需要特别注意的。创业土壤处于快速发展的萌芽期，与2000年的中国非常相似；正如我们所见到了解到的，本地草根团队稀少，缺乏对创业的认知；本土海归（名校、知名企业背景）和“空军”（中国为首的海外团队落地创业）成为创业主力，具备了更好的国际视野以及对于新模式、打法战略的理解，以及链接资本的能力。在这样一个Timing下，好的团队、正确的方向会有很大的机会抓住第一波互联网红利。非洲本土的资本供给存在断层，成长期融资需要很强的资本链接能力，优势是蓝海市场下的不充分竞争，外加相对低廉的创业成本，使得资本效率将得到显著提高。同时我们也强烈的感受到国内资本对于“新大陆”的热忱，相信未来的几年非洲市场也将不断受到来自全球资本的助力。随着中国资本这两年逐步认可并发掘Boomplay、卖到非洲网、Kepay等中国优秀非洲出海团队，我们判断2019年中开始也将有大量基金进入非洲实地调研，投资创企团队背景也将逐步由中国出海团队为主向当地本地化团队为主转变，清流也将持续关注非洲本地创业团队和优秀中国出海团队。关于风险，我们认为对于市场的选择、整体各个赛道Timing的把握，结合当前市场状况需要做好战略上的预判，否则对的方向、错误的时间同样会加大创业、投资风险。对于团队，特别是空军创业，本地化能力尤为重要，利用好自身经验的同时入乡随俗。尽管目标市场的政治经济相对稳定的阶段，仍然需要时刻关注市场、政局的变化，做好万全的准备；这里既包括了从公司财务、Legal等方面的设计、也要时刻保持经营模式的灵活性、本地团队的组织与管理等等可能涉及到系统性风险的问题。此次非洲之行仅仅是一个起点，相信未来会有更多的发现。Africa is historic venture land for this generation. Open to change. Open to future!文 | 清流资本投资总监陈耘、分析师陶凯，转载自清流资本免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

之前我们在新能源汽车产业链条上通过价值链发现了宁德时代和原材料矿场巨头。在基本面分析和调研的基础上，我们重仓了宁德时代并坚守至今。虽然汽车销量恢复尚待时日，虽有疫情困扰，不畏浮云遮望眼，在这种情况下，我们看到中欧两地对新能源政策的推动却不断加码，严苛的新政之下，传统车企加速转型，新能源电池的优秀产能总体不足，面对新的市场机遇，产业巨头纷纷加快了产业扩张的步伐。由此我们推断，动力电池上游设备产业即将开启新的一轮被动增长周期。在扩产的浪潮中，特别是二线动力电池厂家的加入，让我们看到新能源时代似乎又是一个西部淘金的黄金年代。在美国西部淘金的传说中，各地狂热的掘金者迅速集中美国西部，到处寻找黄金。然而却有另外一群人，看到接踵而来的人们，发现了商机，他们决定为挖金者提供牛仔裤、铲子、饭菜和居所。结果挖金的人很少有成功的，但贩卖铲子的人，因为消费的反复持续性而赚得盆满钵满。那么新能源锂电池的产业扩展的途中，有没有一家卖铲子的公司值得期待呢？根据锂电池生产工艺，我们找到了产线投资比重最大的部分：前端——涂布机（占比30%），中端——卷绕机（占比24.5%），后端——化成分容机（占比21%）。单机性能日韩比较强劲，但由于下游对整线交付的趋势，我们发现能够在前面三个重要环节做出布局，并且具备整线交付能力的公司只有先导智能一家。赢合科技偏重前端、中端，但根据其业务进展来看，未来实力不可小觑。这里再说一下整线智能化的趋势。锂电池客户扩产时大多是分段采购多个供应商的设备，投入人力物力和时间成本自主拼线，建设周期长，技术对接任务重，商务沟通繁琐，即使投产后，由于各供应商仅考虑自己单机设备，往往造成产线前后段工艺交互不顺畅，整线中瓶颈工序多、提产慢、稳定性低等问题，且由于各家设备的工业软件之间集成度低，限制了后期产线的信息化、智能化升级改造。锂电池设备智能化整线交付成为必然趋势。和十多年前笔者从事房地产一样，开发商原来都是分项目招标建设，到今天为止，EPC交钥匙模式渐渐成了主流。一、先导智能简介：无锡先导智能装备股份有限公司自2003年起以电容器制造起家。目前的业务定位是专业从事自动化成套设备的研发、设计、生产与销售以及自动化整体解决方案的供应商。公司主营占比较大的业务板块:锂电池设备。目前锂电制造整线交付能力及单机核心设备技术超越日韩,达到国际领先水平。公司锂电设备主要有全自动卷绕机、焊接卷绕一体机、分切机、激光模切机、化成分容设备以及整线、准整线等；光伏设备主要有光伏电池自动化生产线、刻蚀清洗上/下料机、自动扩散退火上/下料机、串焊机、叠瓦成套组件设备等；其他设备包括3C智能检测设备、薄膜电容器设备、燃料电池设备等。锂电设备方面，2012年前后依托CATL进行卷绕机国产化，基本垄断国内中高端设备市场，2018年开始公司推出搅拌及涂布机，2017年收购泰坦布局化成分容后段设备业务，产品逐渐覆盖了整线。王燕清为公司的实际控制人。王燕清曾在1986年至1999年任无锡县无线电二厂设备助理工程师；2000年创立先导电容器厂；2002年设立无锡先导自动化设备有限公司（后改名为“无锡先导智能装备股份有限公司”），任董事长兼总经理；2011年12月至今任先导智能董事长、总经理。王燕清通过拉萨欣导创业投资、上海元攀及无锡先导电容器设备厂间接持有公司38.88%的股权。王德女、李永富为原泰坦新动力大股东，公司收购泰坦后将其引入，分别持有公司2.26%、1.18%的股权。近期公司公告拟向宁德时代发行股份募集资金总额不超过25亿元，本次股票发行价格为36.05元，发行数量为6,935万股，限售期为36个月。本次发行完成后，宁德时代将成为公司第二大股东，持股比例为7.29%。目前宁德时代是公司第一大客户，2019年报显示宁德业务占比已经超过公司业务的39%。二、公司核心业务的行业逻辑公司主营锂电板块利润占比接近90%，是本文关注的重点；光伏自动化成套设备也在顺风发展，其他产品线均占比较小，本文不做重点关注。公司的锂电设备主要面向国内外动力电池厂家。客户包括宁德时代、宁德新能源、比亚迪、三星、松下、LG、特斯拉、Northvolt、中航锂电和亿纬锂能等。其中，2016年-2019年1-6月前五大客户销售金额占营业收入比重分别为59.07%、59.01%、68.91%和54.90%。需求端：水大鱼大。工欲善其事必先利其器。动力电池产业扩产周期驱动先导智能快速发展。小池塘里养不了大鱼。新能源汽车产业正在进入理性快速发展周期，锂电池也在进入二次飞速发展进程。作为车规级、安全性要求极高的产品对生产设备要求也极为苛刻。价格对于市场客户不是最重要的，但客户对安全性、精度、良率、稳定性要求更高。这种严苛的程度注定行业竞争格局必将日趋向优秀设备提供商集中，强者恒强。锂电设备市场规模千亿，而当前全国锂电设备产值不过200亿元。1.国内政策刺激。新版双积分政策出台同时考核油耗积分和新能源积分，实现新能源汽车销量占比逐年提升，和行业平均油耗逐年下降的目标。新政解决了上一版内容中新能源积分有效期较短的难题，同时有助于提升新能源积分的交易价值，保证新能源厂家的积分交易热情，进而促进新能源汽车产业的进一步发展。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》规划，2025年实现新能源汽车渗透率达25%，而2019年国内新能源汽车渗透率仅为4.68%。为进一步推动新能源汽车的渗透普及，2020年4月23日，工信部新闻发言人在发布会上表示，将加快发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，进一步坚定发展信心、明确发展目标；同时加快编制推动公共领域车辆电动化行动计划，积极推动公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送等领域提高车辆电动化水平。鼓励相关地区出台用电补贴、便利使用等促进新能源汽车消费的具体政策措施，优化配套使用环境，加大推广应用的力度。预计未来新能源汽车销量呈加速增长态势。2.欧洲：政策刺激。推行严苛碳排放标准：欧洲2020年启动碳排放考核，多国制定禁售燃油车时间表。正面刺激计划：2020年5月，欧盟委员会的文件草案显示，欧盟正考虑通过经济刺激计划鼓励汽车制造商生产和销售清洁能源汽车，同时通过投资计划推广电动车充电基础设施的建设。具体措施包括：1）考虑提出采购计划，在全欧盟范围内采购符合欧盟碳排放标准的清洁能源汽车，预计在未来两年花费200亿欧元；2）成立一项400亿欧元-600亿欧元的清洁能源汽车投资基金，加速投资零排放产业链；3）考虑在2025年前，建立200万个公共充电站和替代燃料补给站；4）对零排放汽车完全免除附加税。5月26日，法国总统马克龙宣布政府将出资80亿欧元重振法国汽车业，其中包括对电动和混合动力汽车的补贴，旨在助力法国2025年时可以每年生产100万辆环保汽车；6月3日，德国通过1300亿元欧洲复苏计划，其中包括增加售价在4万欧元以内的纯电动汽车补贴、增值税下降3个百分点至16%（截止日2020年12月31日）以及500亿欧元用于电动车、氢能、智能化等技术方向。3.车企：加速电动化转型。在严苛的政策压力之下，近年来全球主要车企纷纷提出了新能源汽车的车型和销量规划，特斯拉、大众、沃尔沃、丰田纷纷提出了具体的销量目标，标志雪铁龙和捷豹路虎则提出了全面电动化的目标，其他车企则提出了新能源销量占比的目标。4.动力电池供不应求，已经严重制约了汽车电动化进程。已有奥迪、捷豹路虎、奔驰等多家车企的多款车型因动力电池短缺而陷入停产境地，例如奥迪比利时布鲁塞尔工厂的纯电动SUV车型e-tron在2020年2月底暂时停产；随后捷豹路虎也中断了一周奥地利格拉茨工厂中纯电动轿跑SUVI-PACE的生产；奔驰旗下的SUVEQC2019年销量仅完成销售目标的28%。根据高工锂电数据预测，到2023年，对电动汽车电池的需求预计为406GWh，而供应预计为335GWh，短缺约18％；到2025年这种情况将恶化，供应短缺约40％。5.头部电池厂家加速扩产，驱动锂电设备市场快速发展，未来增速可期。面对巨大的市场缺口，中国、韩国、欧洲的多家动力电池企业开始加大投入进行产能扩张。根据高工锂电统计，2020年全球头部企业将进入新的扩产周期，包括CATL、BYD、LG、三星、Northvolt在内的全球电池企业，至2022年规划的产能(动力电池+储能)将增加至621GWh以上。另外还有特斯拉、奔驰、宝马、福特等厂商的在建及规划产能。按高工锂电产能测算，锂电装备行业预计未来三年增幅将达5倍以上，按每GW投资额2.5亿——2亿元计算，对应的锂电行业新增设备投资额合计约1600亿元以上，年增速超过60%。备注：上表中打√表示该公司为先导智能合作客户。根据对市场需求的增势判断，为稳固行业领导地位，宁德时代正在勾勒全球锂电版图。按照投建项目的产能规划，2022年产能有望达到150GWh。宁德时代产能快速扩张，公司作为锂电设备龙头将充分受益，特别是在宁德战略投资先导智能之后。供给端：先导智能产品品质和服务能力。1.产品性能国际领先。前段涂布设备的技术难点在于提升涂布速度和涂布幅宽的同时保障涂布厚度、密度、对齐度精度。中段卷绕机的技术难点在于提升卷绕线速度和生产效率的同时保障卷绕对齐度、张力控制和位置精度。后段设备为电化学设备，技术核心为电路控制技术，目标在于独立精确控制电压电流精度。技术难点在于对不同种类锂电池的充放电压电流进行精确控制。技术型公司首先是产品说话。以上核心单机和整线的性能已经得到国际一流客户的认证并实现量产。具体产品指标同业竞品对比此处不再赘述。2.募投25亿公司将实现产能突破。和宁德时代能够在行业内站稳快跑的道理一样，这个行业靠的是高精度、高安全、高良率。其中安全最重要。市场选择了宁德，宁德选择了先导。一路人终究进了一家门。未来宁德能够快跑一个重要的原因在于产能，在过去的两年里，我们调研过程中，不断听到客户对宁德在付款和交期方面的抱怨。未来的市场空间更大，宁德能不能跟得上？这是宁德必须扩产的主因。今天这个压力到了先导的头上，对于先导一方面是产能、效率要跟上，二是创新要跟上。记得和苹果的供应商聊过，说今天苹果的各种新式功能很多都是供应商再推着苹果走，引导苹果做出选择。那么，作为世界级电池配套厂家，先导该怎么做？2020年4月28日，公司公告非公开发行预案，拟募集25亿元用于4大募投项目以及补充流动资金。1）“先导高端智能装备华南总部制造基地项目”拟由珠海泰坦的全资子公司珠海先导新动力电子有限公司在珠海新建生产基地及研发中心，将极大地缓解珠海泰坦的产能压力，强化公司锂电设备整线服务的能力，提升公司在锂离子电池生产线后处理设备领域的市场地位，为后续业务开拓及经营发展奠定良好基础；2）“自动化设备生产基地能级提升项目”拟对公司本部已有老旧的新锡路20号生产基地进行装修改造，通过增加生产场地、优化生产布局、购置先进生产设备、建设覆盖全厂的智能物流系统等方式，以提高生产效率和产品性能，提升公司对下游客户的配套能力；3）“先导工业互联网协同制造体系建设项目”目标为打造适合锂电池高端智能装备生产制造的工业互联网协同制造体系，将提高生产效率、降低运营成本、降低产品不良率及缩短产品开发周期等；4）“锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目”拟将锂电池各生产工序打通，通过购置开发设备、生产设备和软件等，开发锂电智能制造整体解决方案，实现由设备生产商到整体解决方案提供商的转型。为进一步拓展海外市场，公司拟使用自有资金在德国投资设立全资子公司“LeadIntelligentEquipment(Deutschland)GmbH”（暂定名），注册资本暂定为100万欧元。这将进一步贴近宁德等电池厂家在欧洲的布局，提升公司的服务能力，增强客户服务粘性。目前公司已经在全球范围内设立了5家分/子公司，拥有50多个服务网点，利用全球化的技术、服务全球化的客户，从而获得全球化的支持。巨大的市场需求拉动+优秀的产能匹配，二者的结合将是先导智能未来能够快速发展的核心逻辑。三、先导智能的核心竞争力1.严谨高效的产品文化和持续的研发投入意识。事在人为，创业公司看领队，成熟公司看文化。在先导公司的企业文化中，我们看到公司在连续强调“专注、极致、品质、匠心”精神。2020年上半年新能源行业进入低谷期，恰逢疫情爆发。很多公司启动了裁员降薪计划。当时我就在想一个公司最重要的资源是什么？一是管理层高瞻远瞩、坚定不移的战略，一是团队人才。很欣慰我们在先导公司看到的是公司不断向高端新能源装备领域进行高强度研发投入。2020年上半年研发投入金额为3.04亿元，同比大幅增长43.59%，相当于2018年上半年全年的研发投入，这里面大部分都是职工薪酬。锂电设备直接决定锂电池的生产效率、产品品质和一致性。先导智能研发投入绝对值已远超竞争对手。技术越领先，客户越喜欢，这就形成了强者恒强的正反馈循环。之前在跟踪生物股份的时候，我们看到了同样的情形：在行业的低迷期，公司对研发项目进行持续的高投入。《格雷厄姆成长股投资策略》一书中提到了两个为投资人创造了丰厚收益的案例——服装公司拉夫·劳伦和连锁餐饮设备公司美得彼，两家公司都是在面临经济衰退或困境时，管理层逆势继续加强竞争优势的构建。“在2008年期间，随着世界经济衰退，人们开始担忧消费支出的减少。金融危机不仅对华尔街造成了损失，也给普通民众造成了影响。那时华尔街已经抛弃了拉夫·劳伦——“拉夫·劳伦的衣服还卖的动吗?”然而，拉夫·劳伦的管理层并没有退缩，反而继续执著于其既定的长期增长战略。”“在接下来的三个月里，宏观经济状况继续恶化，金融机构为美得彼客户提供信贷服务也遭到终止。随着餐馆等终端客户对新烹饪设备采购计划的消减，美得彼的销售和收益随之放缓。然而，公司在研究和开发新产品的管道方面却没有放缓，管理层反而继续大力投资。美得彼还利用市场疲软之机，收购了速煮技术的领导者TurboChef......在动荡的市场中逆势继续加强竞争优势，管理层的努力给我们留下了深刻印象。”全球疫情爆发、新能源汽车销售低迷时刻，先导智能在研发上的高强度投入也给笔者留下了深刻的印象。2.公司以顶级客户配套经验、服务能力、响应效率形成较高的客户粘性，由此继续形成正反馈效应，包括技术持续升级优势和高端客户的示范效应。锂电设备属于非标定制设备，客户看重配套经验和服务响应效率。良性循环下，锂电设备企业与电池生产商形成较为稳定的供货关系，共同研发提升工艺水平和生产效率。经验越多，能力越强，能力强响应又快，客户的粘性将会更高。先导智能以全面服务客户需求为研发导向，采用了模块化的研发方法，打造了灵活完备的研发体系，聚集了行业经验丰富的研发团队,目前在全球已经设立了5家分/子公司，拥有50多个服务网点，全面贴近客户，实现了和客户的实时响应。在与客户的配套过程中，其实公司的技术与服务实力也实现了提升。相对于新进入者，先导智能的优势，一方面来自于与下游头部客户多年的绑定，已经深度切入下游客户的供应链，而新进入者取得供应商资格需要的时间较长。新进入者要取得先导这样的配套经验、数据以及客户验证都需要较长的周期。而关键是在这个周期内，领先者还将继续前进。同时客户要更换供应商，前述因素也是不得不要考虑的问题。未来公司的整线智能化将颠覆单机市场的优势，鉴于整线智能化带来的效率提升、良率提升、成本降低等优势，未来会有更多的甲方采用。届时单机要切入整线，其中的软件接口和前后道互相适配又是让甲方头疼的问题。另外公司的配套服务的都是顶级客户，顶级客户将在业内形成示范效应，从而形成公司的市场竞争优势。四、重点财务指标分析（与赢合、晶盛机电对比）赢合科技和先导智能同属动力电池设备提供商，晶盛机电为半导体设备制造商，这里一起对比，主要是看一下两个不同行业设备商在生态链上的地位。1、公司业绩先导智能的营业收入和扣非净利润规模往年都是三家中最高的，过去每年都保持较高的增速，2020H1营收18.64亿元，同比上涨0.15%，增速下降较大，扣非净利润2.23亿元，同比下降41.96%，降幅较大。赢合科技是三家公司中营收规模和扣非净利润最小的，除了2019年度外，公司营收和扣非净利润增速都还不错，2020H1营业收入12.43亿元，同比上升25.13%，扣非净利润2.65亿元，同比上升49.78%。晶盛机电营收规模虽然比先导智能要小一些，但是每年的增速都还是保持的很不错的，2020H1营业收入14.71亿元，同比上升24.8%，扣非净利润2.57亿元，同比上升14.81%。2、盈利水平净资产收益率往年先导智能都是三家公司中最高的。但是2020H1出现了较大变化，赢合科技净资产收益率历史波动较大，2020H1略有提升，目前是三家公司中最高的。晶盛机电较为稳定。先导智能的毛利率近几年保持的比较平稳，都在40%左右，净利率则下滑比较明显，2020H1净利率为12.24%，是三家公司中最低的。先导智能的净利率变化原因下面在研发方面会做出解释。赢合科技毛利率每年都在稳步上升，20202H1毛利率为43.6%，净利率为21.99%，均为三家公司中最高的。晶盛机电毛利率每年都在下滑，毛利率是三家公司中最低的，净利率近两年下滑也比较明显。3、偿债情况资产负债率先导智能是三家公司中最高的，但是比较稳定。赢合科技资产负债率2018年有较大幅度下降，之后每年都有小幅上升。晶盛机电资产负债率在逐年上升，但目前还是三家公司中最低的。4、无息负债比率从负债类别上来看，晶盛电机的无息负债比率最高，2020H1总负债中的60.04%为应付账款和预收款，对上游供应商和下游厂商议价和掌控能力比较强。先导智能的无息负债比率2019年是最低的，2020H1有所上升。5、运营能力先导智能的总资产周转率是三家公司中最高的，而且比较平稳，基本上都保持在0.5左右；晶盛机电稳步提升；赢合科技总资产周转率下降比较明显，从2017年的0.64下降到2019年的0.31。先导智能的应收账款周转天数是三家公司中最低的，2020H1上升比较明显，为180.5天；赢合科技的应收账款周转天数上升比较快，从2015年的79.59天上升到219年的290.78天；晶盛机电应收账款周转天数每年在缓慢下降，从2016年的144.56缓慢下降到2019年的117.3天。先导智能的存货周转天数前几年有较大幅度下降，从2015年的561.81天下降到2019年的289.22天，但是2020H1又了较大幅度上升，达到了387.84天，是三家公司中存货周转天数最长的。赢合科技和晶盛机电的存货周转天数变化幅度不是很大，赢合科技的存货周转天数是最低的，2020H1为187.04天。6、应收与存货增速先导智能的应收与存货增速与营收增速趋势基本上是保持一致的。赢合科技的应收与存货增速与营收增速趋势基本上也是保持一致的。晶盛机电的应收与存货增速与营收增速在趋势上也是一致的。7、账龄结构对比先导智能84.38%的应收账款为一年内的短期应收款，三年以上的应收账款占比非常小，只占0.82%，是三家公司中坏账风险最小的。晶盛机电账龄则比较长，三年以上的应收账款比重达到了11.13%，坏账风险最高。8、三费情况先导智能的管理费用率从2017年开始每年都有大幅度的上升，从2017年的11.51%上升到了2020H1 的22.85%，目前是三家公司中管理费用率最高的；晶盛机电的管理费用率则是在逐年下降，从2014年的24.91%下降到2020H1 的9.2%，管理费用率是三家公司中最低的。销售费用率赢合科技最高，晶盛机电最低，三家公司销售费用率多年来保持都比较平稳，没有太大的变化。财务费用率赢合科技最高，晶盛机电财务费用率最低，为负数。9、研发费用率研发费用率上，先导智能是最高的，而且近两年上升速度非常迅猛，这也是这两年先导智能管理费用率迅速上升、2020H1利润难看的主要原因。晶盛机电的研发费用率则是逐年下降的，目前研发费用率是三家公司中最低的。10、现金流情况三家公司中，晶盛机电的现金流情况最好，2020H1经营性现金流远超扣非净利润。先导智能化赢合科技的现金流情况则表现一般。11、预收款对比晶盛机电的预收款比重最高，对下游企业的掌控能力最强。先导智能的预收能力在下降。赢合科技的预收款比重最低。12、重要股东买卖先导智能、赢合科技2019年底高管减持比较频繁。13、杜邦分析先导智能2020H1净资产收益率出现大幅度下降主要是由于销售净利率和资产周转率的大幅下降引起的。先导智能销售净利率下滑主要是公司在上半年加大研发投入导致。赢合科技2020H1净资产收益率的上升主要得益于销售净利率的提升和资产周转率的上升。晶盛机电2020H1净资产收益率的小幅下滑主要是由于销售净利率的下降引起的。14、估值先导智能目前的估值处于中位线附近。赢合科技目前的估值在中位线上方。晶盛机电的估值目前在中位线下方。15、小结：对比三家公司，我们看出：(1)营收规模上先导智能是最高的，但是从营收和扣非净利润增速上看，赢合科技是最迅猛的，2020H1赢合科技的扣非净利率总额超过了先导智能，扣非净利润总额是最高的。（2）净资产收益率往年先导智能都是最高的，但是2020H1出现了大幅下降。（3）毛利率和净利率赢合科技每年都在上升，是三家公司中最高的，晶盛机电毛利率下滑趋势比较明显，是最低的，先导智能净利率最低，每年都在下滑。（4）资产负债率先导智能最高，但多年都在一个水平线上，保持比较平稳，晶盛机电资产负债率最低，但是在逐年上升中。（5）无息负债比率晶盛机电最高，先导智能最低。（6）上半年总资产周转率先导智能下滑最明显，赢合科技保持比较平稳，晶盛机电在逐年上升。（7）从应收账款账龄结构上来看，先导智能大部分应收款都是一年以内的短期应收款，坏账风险最小；而晶盛机电的2-3年以上的应收款占比非常大，坏账风险比较高。（8）应收账款周转天数先导智能最低，赢合科技最高，说明先导智能产品交付周期较短、质量较高获得了客户认可；存货周转天数先导智能最高，赢合科技最低。（9）先导智能的管理费用率和研发费用率是三家公司中最高的，赢合科技的销售费用率和财务费用率最高，晶盛机电的费用率都是最低的。（10）晶盛机电的现金流情况最好。（11）历史先导智能的预收款比重最高，对下游企业的掌控能力最强，近年有所下降。赢合科技的预收款比重最低。（12）三家企业的股息率都不高。（13）三家公司的估值目前都在中位线附近。综上，我们可以看到三家卖铲子的公司其实总体表现都还不错，光伏产业这两年顺风顺水，尤其是大硅片推动设备更新，因此晶盛表现更优。参照先导、晶盛的营收规模，和历史ROE表现，我们有理由相信在动力电池扩产新周期的档口，动力电池设备龙头公司面临的机遇或将超过晶盛。关于先导智能的几个疑问和解释：1.自动化公司项目开发成本高、周期长。我以前看自动化公司也这么认为，但如果标的够大，这些相信都不是问题了。比如先导。2.行业技术迭代快。行业技术迭代就需要不同的铲子，卖铲子的公司只要创新不止就会有做不完的生意。公司管理层在回答投资者提问时说道，锂电池设备的设计使用寿命为8-10年，技术革新导致实际更换时间更短。3.行业研发需要持续投入。如果持续投入能够形成公司更强大的竞争优势，那么这份投入就成了公司进一步强大的基石。能够看准方向，敢于持续投入才是关键。4.还有人说自动化公司是重资产。其实未必，看看公司的资产构成就知道了。六：先导智能调研纪要202007161.公司对锂电设备进行全产业链布局，目前整线交付能力及单机核心设备技术超越日韩，达到国际领先水平。公司已绑定CATL、LG、Northvolt、SDI、SKI、AESC、比亚迪、中航锂电、蜂巢等头部电池厂商。2.公司在各工序段推出了革命性的工艺设备，使锂电整线的生产效率、良品率大幅提升，同时通过整线工艺设备的提升使锂电设备的制造上了一个新的台阶。3.公司立足锂电，形成物流、MES、汽车等一体化能力。围绕新能源装备领域，锂电、光伏、锂电、燃料电池、3C等各板块协同发展。4.降本增效是今年公司重点工作方向之一，通过技术降本为下游客户创造价值，并持续优化业务模块和业务流程,目前已取得一定进展。今年以来，公司各项业务发展势头强劲，锂电业务订单快速增长，并持续加大研发投入，行业领先优势更加突出，这些因素都对公司未来几年的业务发展和业绩表现提供了有力保障。5.公司将会持续优化业务模式，在提供锂电完整解决方案的同时，提升技术服务水平，更加注重设备的后续维护、信息化监控、软件服务等,提高设备运行的效率。公司兼具硬件和软件方面的综合优势，公司自主研发了MES、ERP等管理系统，拥有数百名的软件工程师团队和科学的生产管理流程，具备为客户提供先进解决方案及服务的能力。6.公司本次拟向特定对象非公开发行A股股票募集资金总额不超过25亿元，目前交易所已经受理，正在履行相关流程。本次定增主要为满足公司生产及发展的现实需求，提升经营管理水平，培育新的利润增长点，也有利于公司改善资本结构，降低资产负债率和财务风险。来源：Buffett读书会免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

之前我们在新能源汽车产业链条上通过价值链发现了宁德时代和原材料矿场巨头。在基本面分析和调研的基础上，我们重仓了宁德时代并坚守至今。虽然汽车销量恢复尚待时日，虽有疫情困扰，不畏浮云遮望眼，在这种情况下，我们看到中欧两地对新能源政策的推动却不断加码，严苛的新政之下，传统车企加速转型，新能源电池的优秀产能总体不足，面对新的市场机遇，产业巨头纷纷加快了产业扩张的步伐。由此我们推断，动力电池上游设备产业即将开启新的一轮被动增长周期。在扩产的浪潮中，特别是二线动力电池厂家的加入，让我们看到新能源时代似乎又是一个西部淘金的黄金年代。在美国西部淘金的传说中，各地狂热的掘金者迅速集中美国西部，到处寻找黄金。然而却有另外一群人，看到接踵而来的人们，发现了商机，他们决定为挖金者提供牛仔裤、铲子、饭菜和居所。结果挖金的人很少有成功的，但贩卖铲子的人，因为消费的反复持续性而赚得盆满钵满。那么新能源锂电池的产业扩展的途中，有没有一家卖铲子的公司值得期待呢？根据锂电池生产工艺，我们找到了产线投资比重最大的部分：前端——涂布机（占比30%），中端——卷绕机（占比24.5%），后端——化成分容机（占比21%）。单机性能日韩比较强劲，但由于下游对整线交付的趋势，我们发现能够在前面三个重要环节做出布局，并且具备整线交付能力的公司只有先导智能一家。赢合科技偏重前端、中端，但根据其业务进展来看，未来实力不可小觑。这里再说一下整线智能化的趋势。锂电池客户扩产时大多是分段采购多个供应商的设备，投入人力物力和时间成本自主拼线，建设周期长，技术对接任务重，商务沟通繁琐，即使投产后，由于各供应商仅考虑自己单机设备，往往造成产线前后段工艺交互不顺畅，整线中瓶颈工序多、提产慢、稳定性低等问题，且由于各家设备的工业软件之间集成度低，限制了后期产线的信息化、智能化升级改造。锂电池设备智能化整线交付成为必然趋势。和十多年前笔者从事房地产一样，开发商原来都是分项目招标建设，到今天为止，EPC交钥匙模式渐渐成了主流。一、先导智能简介：无锡先导智能装备股份有限公司自2003年起以电容器制造起家。目前的业务定位是专业从事自动化成套设备的研发、设计、生产与销售以及自动化整体解决方案的供应商。公司主营占比较大的业务板块:锂电池设备。目前锂电制造整线交付能力及单机核心设备技术超越日韩,达到国际领先水平。公司锂电设备主要有全自动卷绕机、焊接卷绕一体机、分切机、激光模切机、化成分容设备以及整线、准整线等；光伏设备主要有光伏电池自动化生产线、刻蚀清洗上/下料机、自动扩散退火上/下料机、串焊机、叠瓦成套组件设备等；其他设备包括3C智能检测设备、薄膜电容器设备、燃料电池设备等。锂电设备方面，2012年前后依托CATL进行卷绕机国产化，基本垄断国内中高端设备市场，2018年开始公司推出搅拌及涂布机，2017年收购泰坦布局化成分容后段设备业务，产品逐渐覆盖了整线。王燕清为公司的实际控制人。王燕清曾在1986年至1999年任无锡县无线电二厂设备助理工程师；2000年创立先导电容器厂；2002年设立无锡先导自动化设备有限公司（后改名为“无锡先导智能装备股份有限公司”），任董事长兼总经理；2011年12月至今任先导智能董事长、总经理。王燕清通过拉萨欣导创业投资、上海元攀及无锡先导电容器设备厂间接持有公司38.88%的股权。王德女、李永富为原泰坦新动力大股东，公司收购泰坦后将其引入，分别持有公司2.26%、1.18%的股权。近期公司公告拟向宁德时代发行股份募集资金总额不超过25亿元，本次股票发行价格为36.05元，发行数量为6,935万股，限售期为36个月。本次发行完成后，宁德时代将成为公司第二大股东，持股比例为7.29%。目前宁德时代是公司第一大客户，2019年报显示宁德业务占比已经超过公司业务的39%。二、公司核心业务的行业逻辑公司主营锂电板块利润占比接近90%，是本文关注的重点；光伏自动化成套设备也在顺风发展，其他产品线均占比较小，本文不做重点关注。公司的锂电设备主要面向国内外动力电池厂家。客户包括宁德时代、宁德新能源、比亚迪、三星、松下、LG、特斯拉、Northvolt、中航锂电和亿纬锂能等。其中，2016年-2019年1-6月前五大客户销售金额占营业收入比重分别为59.07%、59.01%、68.91%和54.90%。需求端：水大鱼大。工欲善其事必先利其器。动力电池产业扩产周期驱动先导智能快速发展。小池塘里养不了大鱼。新能源汽车产业正在进入理性快速发展周期，锂电池也在进入二次飞速发展进程。作为车规级、安全性要求极高的产品对生产设备要求也极为苛刻。价格对于市场客户不是最重要的，但客户对安全性、精度、良率、稳定性要求更高。这种严苛的程度注定行业竞争格局必将日趋向优秀设备提供商集中，强者恒强。锂电设备市场规模千亿，而当前全国锂电设备产值不过200亿元。1.国内政策刺激。新版双积分政策出台同时考核油耗积分和新能源积分，实现新能源汽车销量占比逐年提升，和行业平均油耗逐年下降的目标。新政解决了上一版内容中新能源积分有效期较短的难题，同时有助于提升新能源积分的交易价值，保证新能源厂家的积分交易热情，进而促进新能源汽车产业的进一步发展。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》规划，2025年实现新能源汽车渗透率达25%，而2019年国内新能源汽车渗透率仅为4.68%。为进一步推动新能源汽车的渗透普及，2020年4月23日，工信部新闻发言人在发布会上表示，将加快发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，进一步坚定发展信心、明确发展目标；同时加快编制推动公共领域车辆电动化行动计划，积极推动公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送等领域提高车辆电动化水平。鼓励相关地区出台用电补贴、便利使用等促进新能源汽车消费的具体政策措施，优化配套使用环境，加大推广应用的力度。预计未来新能源汽车销量呈加速增长态势。2.欧洲：政策刺激。推行严苛碳排放标准：欧洲2020年启动碳排放考核，多国制定禁售燃油车时间表。正面刺激计划：2020年5月，欧盟委员会的文件草案显示，欧盟正考虑通过经济刺激计划鼓励汽车制造商生产和销售清洁能源汽车，同时通过投资计划推广电动车充电基础设施的建设。具体措施包括：1）考虑提出采购计划，在全欧盟范围内采购符合欧盟碳排放标准的清洁能源汽车，预计在未来两年花费200亿欧元；2）成立一项400亿欧元-600亿欧元的清洁能源汽车投资基金，加速投资零排放产业链；3）考虑在2025年前，建立200万个公共充电站和替代燃料补给站；4）对零排放汽车完全免除附加税。5月26日，法国总统马克龙宣布政府将出资80亿欧元重振法国汽车业，其中包括对电动和混合动力汽车的补贴，旨在助力法国2025年时可以每年生产100万辆环保汽车；6月3日，德国通过1300亿元欧洲复苏计划，其中包括增加售价在4万欧元以内的纯电动汽车补贴、增值税下降3个百分点至16%（截止日2020年12月31日）以及500亿欧元用于电动车、氢能、智能化等技术方向。3.车企：加速电动化转型。在严苛的政策压力之下，近年来全球主要车企纷纷提出了新能源汽车的车型和销量规划，特斯拉、大众、沃尔沃、丰田纷纷提出了具体的销量目标，标志雪铁龙和捷豹路虎则提出了全面电动化的目标，其他车企则提出了新能源销量占比的目标。4.动力电池供不应求，已经严重制约了汽车电动化进程。已有奥迪、捷豹路虎、奔驰等多家车企的多款车型因动力电池短缺而陷入停产境地，例如奥迪比利时布鲁塞尔工厂的纯电动SUV车型e-tron在2020年2月底暂时停产；随后捷豹路虎也中断了一周奥地利格拉茨工厂中纯电动轿跑SUVI-PACE的生产；奔驰旗下的SUVEQC2019年销量仅完成销售目标的28%。根据高工锂电数据预测，到2023年，对电动汽车电池的需求预计为406GWh，而供应预计为335GWh，短缺约18％；到2025年这种情况将恶化，供应短缺约40％。5.头部电池厂家加速扩产，驱动锂电设备市场快速发展，未来增速可期。面对巨大的市场缺口，中国、韩国、欧洲的多家动力电池企业开始加大投入进行产能扩张。根据高工锂电统计，2020年全球头部企业将进入新的扩产周期，包括CATL、BYD、LG、三星、Northvolt在内的全球电池企业，至2022年规划的产能(动力电池+储能)将增加至621GWh以上。另外还有特斯拉、奔驰、宝马、福特等厂商的在建及规划产能。按高工锂电产能测算，锂电装备行业预计未来三年增幅将达5倍以上，按每GW投资额2.5亿——2亿元计算，对应的锂电行业新增设备投资额合计约1600亿元以上，年增速超过60%。备注：上表中打√表示该公司为先导智能合作客户。根据对市场需求的增势判断，为稳固行业领导地位，宁德时代正在勾勒全球锂电版图。按照投建项目的产能规划，2022年产能有望达到150GWh。宁德时代产能快速扩张，公司作为锂电设备龙头将充分受益，特别是在宁德战略投资先导智能之后。供给端：先导智能产品品质和服务能力。1.产品性能国际领先。前段涂布设备的技术难点在于提升涂布速度和涂布幅宽的同时保障涂布厚度、密度、对齐度精度。中段卷绕机的技术难点在于提升卷绕线速度和生产效率的同时保障卷绕对齐度、张力控制和位置精度。后段设备为电化学设备，技术核心为电路控制技术，目标在于独立精确控制电压电流精度。技术难点在于对不同种类锂电池的充放电压电流进行精确控制。技术型公司首先是产品说话。以上核心单机和整线的性能已经得到国际一流客户的认证并实现量产。具体产品指标同业竞品对比此处不再赘述。2.募投25亿公司将实现产能突破。和宁德时代能够在行业内站稳快跑的道理一样，这个行业靠的是高精度、高安全、高良率。其中安全最重要。市场选择了宁德，宁德选择了先导。一路人终究进了一家门。未来宁德能够快跑一个重要的原因在于产能，在过去的两年里，我们调研过程中，不断听到客户对宁德在付款和交期方面的抱怨。未来的市场空间更大，宁德能不能跟得上？这是宁德必须扩产的主因。今天这个压力到了先导的头上，对于先导一方面是产能、效率要跟上，二是创新要跟上。记得和苹果的供应商聊过，说今天苹果的各种新式功能很多都是供应商再推着苹果走，引导苹果做出选择。那么，作为世界级电池配套厂家，先导该怎么做？2020年4月28日，公司公告非公开发行预案，拟募集25亿元用于4大募投项目以及补充流动资金。1）“先导高端智能装备华南总部制造基地项目”拟由珠海泰坦的全资子公司珠海先导新动力电子有限公司在珠海新建生产基地及研发中心，将极大地缓解珠海泰坦的产能压力，强化公司锂电设备整线服务的能力，提升公司在锂离子电池生产线后处理设备领域的市场地位，为后续业务开拓及经营发展奠定良好基础；2）“自动化设备生产基地能级提升项目”拟对公司本部已有老旧的新锡路20号生产基地进行装修改造，通过增加生产场地、优化生产布局、购置先进生产设备、建设覆盖全厂的智能物流系统等方式，以提高生产效率和产品性能，提升公司对下游客户的配套能力；3）“先导工业互联网协同制造体系建设项目”目标为打造适合锂电池高端智能装备生产制造的工业互联网协同制造体系，将提高生产效率、降低运营成本、降低产品不良率及缩短产品开发周期等；4）“锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目”拟将锂电池各生产工序打通，通过购置开发设备、生产设备和软件等，开发锂电智能制造整体解决方案，实现由设备生产商到整体解决方案提供商的转型。为进一步拓展海外市场，公司拟使用自有资金在德国投资设立全资子公司“LeadIntelligentEquipment(Deutschland)GmbH”（暂定名），注册资本暂定为100万欧元。这将进一步贴近宁德等电池厂家在欧洲的布局，提升公司的服务能力，增强客户服务粘性。目前公司已经在全球范围内设立了5家分/子公司，拥有50多个服务网点，利用全球化的技术、服务全球化的客户，从而获得全球化的支持。巨大的市场需求拉动+优秀的产能匹配，二者的结合将是先导智能未来能够快速发展的核心逻辑。三、先导智能的核心竞争力1.严谨高效的产品文化和持续的研发投入意识。事在人为，创业公司看领队，成熟公司看文化。在先导公司的企业文化中，我们看到公司在连续强调“专注、极致、品质、匠心”精神。2020年上半年新能源行业进入低谷期，恰逢疫情爆发。很多公司启动了裁员降薪计划。当时我就在想一个公司最重要的资源是什么？一是管理层高瞻远瞩、坚定不移的战略，一是团队人才。很欣慰我们在先导公司看到的是公司不断向高端新能源装备领域进行高强度研发投入。2020年上半年研发投入金额为3.04亿元，同比大幅增长43.59%，相当于2018年上半年全年的研发投入，这里面大部分都是职工薪酬。锂电设备直接决定锂电池的生产效率、产品品质和一致性。先导智能研发投入绝对值已远超竞争对手。技术越领先，客户越喜欢，这就形成了强者恒强的正反馈循环。之前在跟踪生物股份的时候，我们看到了同样的情形：在行业的低迷期，公司对研发项目进行持续的高投入。《格雷厄姆成长股投资策略》一书中提到了两个为投资人创造了丰厚收益的案例——服装公司拉夫·劳伦和连锁餐饮设备公司美得彼，两家公司都是在面临经济衰退或困境时，管理层逆势继续加强竞争优势的构建。“在2008年期间，随着世界经济衰退，人们开始担忧消费支出的减少。金融危机不仅对华尔街造成了损失，也给普通民众造成了影响。那时华尔街已经抛弃了拉夫·劳伦——“拉夫·劳伦的衣服还卖的动吗?”然而，拉夫·劳伦的管理层并没有退缩，反而继续执著于其既定的长期增长战略。”“在接下来的三个月里，宏观经济状况继续恶化，金融机构为美得彼客户提供信贷服务也遭到终止。随着餐馆等终端客户对新烹饪设备采购计划的消减，美得彼的销售和收益随之放缓。然而，公司在研究和开发新产品的管道方面却没有放缓，管理层反而继续大力投资。美得彼还利用市场疲软之机，收购了速煮技术的领导者TurboChef......在动荡的市场中逆势继续加强竞争优势，管理层的努力给我们留下了深刻印象。”全球疫情爆发、新能源汽车销售低迷时刻，先导智能在研发上的高强度投入也给笔者留下了深刻的印象。2.公司以顶级客户配套经验、服务能力、响应效率形成较高的客户粘性，由此继续形成正反馈效应，包括技术持续升级优势和高端客户的示范效应。锂电设备属于非标定制设备，客户看重配套经验和服务响应效率。良性循环下，锂电设备企业与电池生产商形成较为稳定的供货关系，共同研发提升工艺水平和生产效率。经验越多，能力越强，能力强响应又快，客户的粘性将会更高。先导智能以全面服务客户需求为研发导向，采用了模块化的研发方法，打造了灵活完备的研发体系，聚集了行业经验丰富的研发团队,目前在全球已经设立了5家分/子公司，拥有50多个服务网点，全面贴近客户，实现了和客户的实时响应。在与客户的配套过程中，其实公司的技术与服务实力也实现了提升。相对于新进入者，先导智能的优势，一方面来自于与下游头部客户多年的绑定，已经深度切入下游客户的供应链，而新进入者取得供应商资格需要的时间较长。新进入者要取得先导这样的配套经验、数据以及客户验证都需要较长的周期。而关键是在这个周期内，领先者还将继续前进。同时客户要更换供应商，前述因素也是不得不要考虑的问题。未来公司的整线智能化将颠覆单机市场的优势，鉴于整线智能化带来的效率提升、良率提升、成本降低等优势，未来会有更多的甲方采用。届时单机要切入整线，其中的软件接口和前后道互相适配又是让甲方头疼的问题。另外公司的配套服务的都是顶级客户，顶级客户将在业内形成示范效应，从而形成公司的市场竞争优势。四、重点财务指标分析（与赢合、晶盛机电对比）赢合科技和先导智能同属动力电池设备提供商，晶盛机电为半导体设备制造商，这里一起对比，主要是看一下两个不同行业设备商在生态链上的地位。1、公司业绩先导智能的营业收入和扣非净利润规模往年都是三家中最高的，过去每年都保持较高的增速，2020H1营收18.64亿元，同比上涨0.15%，增速下降较大，扣非净利润2.23亿元，同比下降41.96%，降幅较大。赢合科技是三家公司中营收规模和扣非净利润最小的，除了2019年度外，公司营收和扣非净利润增速都还不错，2020H1营业收入12.43亿元，同比上升25.13%，扣非净利润2.65亿元，同比上升49.78%。晶盛机电营收规模虽然比先导智能要小一些，但是每年的增速都还是保持的很不错的，2020H1营业收入14.71亿元，同比上升24.8%，扣非净利润2.57亿元，同比上升14.81%。2、盈利水平净资产收益率往年先导智能都是三家公司中最高的。但是2020H1出现了较大变化，赢合科技净资产收益率历史波动较大，2020H1略有提升，目前是三家公司中最高的。晶盛机电较为稳定。先导智能的毛利率近几年保持的比较平稳，都在40%左右，净利率则下滑比较明显，2020H1净利率为12.24%，是三家公司中最低的。先导智能的净利率变化原因下面在研发方面会做出解释。赢合科技毛利率每年都在稳步上升，20202H1毛利率为43.6%，净利率为21.99%，均为三家公司中最高的。晶盛机电毛利率每年都在下滑，毛利率是三家公司中最低的，净利率近两年下滑也比较明显。3、偿债情况资产负债率先导智能是三家公司中最高的，但是比较稳定。赢合科技资产负债率2018年有较大幅度下降，之后每年都有小幅上升。晶盛机电资产负债率在逐年上升，但目前还是三家公司中最低的。4、无息负债比率从负债类别上来看，晶盛电机的无息负债比率最高，2020H1总负债中的60.04%为应付账款和预收款，对上游供应商和下游厂商议价和掌控能力比较强。先导智能的无息负债比率2019年是最低的，2020H1有所上升。5、运营能力先导智能的总资产周转率是三家公司中最高的，而且比较平稳，基本上都保持在0.5左右；晶盛机电稳步提升；赢合科技总资产周转率下降比较明显，从2017年的0.64下降到2019年的0.31。先导智能的应收账款周转天数是三家公司中最低的，2020H1上升比较明显，为180.5天；赢合科技的应收账款周转天数上升比较快，从2015年的79.59天上升到219年的290.78天；晶盛机电应收账款周转天数每年在缓慢下降，从2016年的144.56缓慢下降到2019年的117.3天。先导智能的存货周转天数前几年有较大幅度下降，从2015年的561.81天下降到2019年的289.22天，但是2020H1又了较大幅度上升，达到了387.84天，是三家公司中存货周转天数最长的。赢合科技和晶盛机电的存货周转天数变化幅度不是很大，赢合科技的存货周转天数是最低的，2020H1为187.04天。6、应收与存货增速先导智能的应收与存货增速与营收增速趋势基本上是保持一致的。赢合科技的应收与存货增速与营收增速趋势基本上也是保持一致的。晶盛机电的应收与存货增速与营收增速在趋势上也是一致的。7、账龄结构对比先导智能84.38%的应收账款为一年内的短期应收款，三年以上的应收账款占比非常小，只占0.82%，是三家公司中坏账风险最小的。晶盛机电账龄则比较长，三年以上的应收账款比重达到了11.13%，坏账风险最高。8、三费情况先导智能的管理费用率从2017年开始每年都有大幅度的上升，从2017年的11.51%上升到了2020H1 的22.85%，目前是三家公司中管理费用率最高的；晶盛机电的管理费用率则是在逐年下降，从2014年的24.91%下降到2020H1 的9.2%，管理费用率是三家公司中最低的。销售费用率赢合科技最高，晶盛机电最低，三家公司销售费用率多年来保持都比较平稳，没有太大的变化。财务费用率赢合科技最高，晶盛机电财务费用率最低，为负数。9、研发费用率研发费用率上，先导智能是最高的，而且近两年上升速度非常迅猛，这也是这两年先导智能管理费用率迅速上升、2020H1利润难看的主要原因。晶盛机电的研发费用率则是逐年下降的，目前研发费用率是三家公司中最低的。10、现金流情况三家公司中，晶盛机电的现金流情况最好，2020H1经营性现金流远超扣非净利润。先导智能化赢合科技的现金流情况则表现一般。11、预收款对比晶盛机电的预收款比重最高，对下游企业的掌控能力最强。先导智能的预收能力在下降。赢合科技的预收款比重最低。12、重要股东买卖先导智能、赢合科技2019年底高管减持比较频繁。13、杜邦分析先导智能2020H1净资产收益率出现大幅度下降主要是由于销售净利率和资产周转率的大幅下降引起的。先导智能销售净利率下滑主要是公司在上半年加大研发投入导致。赢合科技2020H1净资产收益率的上升主要得益于销售净利率的提升和资产周转率的上升。晶盛机电2020H1净资产收益率的小幅下滑主要是由于销售净利率的下降引起的。14、估值先导智能目前的估值处于中位线附近。赢合科技目前的估值在中位线上方。晶盛机电的估值目前在中位线下方。15、小结：对比三家公司，我们看出：(1)营收规模上先导智能是最高的，但是从营收和扣非净利润增速上看，赢合科技是最迅猛的，2020H1赢合科技的扣非净利率总额超过了先导智能，扣非净利润总额是最高的。（2）净资产收益率往年先导智能都是最高的，但是2020H1出现了大幅下降。（3）毛利率和净利率赢合科技每年都在上升，是三家公司中最高的，晶盛机电毛利率下滑趋势比较明显，是最低的，先导智能净利率最低，每年都在下滑。（4）资产负债率先导智能最高，但多年都在一个水平线上，保持比较平稳，晶盛机电资产负债率最低，但是在逐年上升中。（5）无息负债比率晶盛机电最高，先导智能最低。（6）上半年总资产周转率先导智能下滑最明显，赢合科技保持比较平稳，晶盛机电在逐年上升。（7）从应收账款账龄结构上来看，先导智能大部分应收款都是一年以内的短期应收款，坏账风险最小；而晶盛机电的2-3年以上的应收款占比非常大，坏账风险比较高。（8）应收账款周转天数先导智能最低，赢合科技最高，说明先导智能产品交付周期较短、质量较高获得了客户认可；存货周转天数先导智能最高，赢合科技最低。（9）先导智能的管理费用率和研发费用率是三家公司中最高的，赢合科技的销售费用率和财务费用率最高，晶盛机电的费用率都是最低的。（10）晶盛机电的现金流情况最好。（11）历史先导智能的预收款比重最高，对下游企业的掌控能力最强，近年有所下降。赢合科技的预收款比重最低。（12）三家企业的股息率都不高。（13）三家公司的估值目前都在中位线附近。综上，我们可以看到三家卖铲子的公司其实总体表现都还不错，光伏产业这两年顺风顺水，尤其是大硅片推动设备更新，因此晶盛表现更优。参照先导、晶盛的营收规模，和历史ROE表现，我们有理由相信在动力电池扩产新周期的档口，动力电池设备龙头公司面临的机遇或将超过晶盛。关于先导智能的几个疑问和解释：1.自动化公司项目开发成本高、周期长。我以前看自动化公司也这么认为，但如果标的够大，这些相信都不是问题了。比如先导。2.行业技术迭代快。行业技术迭代就需要不同的铲子，卖铲子的公司只要创新不止就会有做不完的生意。公司管理层在回答投资者提问时说道，锂电池设备的设计使用寿命为8-10年，技术革新导致实际更换时间更短。3.行业研发需要持续投入。如果持续投入能够形成公司更强大的竞争优势，那么这份投入就成了公司进一步强大的基石。能够看准方向，敢于持续投入才是关键。4.还有人说自动化公司是重资产。其实未必，看看公司的资产构成就知道了。六：先导智能调研纪要202007161.公司对锂电设备进行全产业链布局，目前整线交付能力及单机核心设备技术超越日韩，达到国际领先水平。公司已绑定CATL、LG、Northvolt、SDI、SKI、AESC、比亚迪、中航锂电、蜂巢等头部电池厂商。2.公司在各工序段推出了革命性的工艺设备，使锂电整线的生产效率、良品率大幅提升，同时通过整线工艺设备的提升使锂电设备的制造上了一个新的台阶。3.公司立足锂电，形成物流、MES、汽车等一体化能力。围绕新能源装备领域，锂电、光伏、锂电、燃料电池、3C等各板块协同发展。4.降本增效是今年公司重点工作方向之一，通过技术降本为下游客户创造价值，并持续优化业务模块和业务流程,目前已取得一定进展。今年以来，公司各项业务发展势头强劲，锂电业务订单快速增长，并持续加大研发投入，行业领先优势更加突出，这些因素都对公司未来几年的业务发展和业绩表现提供了有力保障。5.公司将会持续优化业务模式，在提供锂电完整解决方案的同时，提升技术服务水平，更加注重设备的后续维护、信息化监控、软件服务等,提高设备运行的效率。公司兼具硬件和软件方面的综合优势，公司自主研发了MES、ERP等管理系统，拥有数百名的软件工程师团队和科学的生产管理流程，具备为客户提供先进解决方案及服务的能力。6.公司本次拟向特定对象非公开发行A股股票募集资金总额不超过25亿元，目前交易所已经受理，正在履行相关流程。本次定增主要为满足公司生产及发展的现实需求，提升经营管理水平，培育新的利润增长点，也有利于公司改善资本结构，降低资产负债率和财务风险。来源：Buffett读书会免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

CEO如何判断目前公司的发展是否健康？有人说，当然是看公司的各项数据是不是处于一个正反馈当中；有人说，看公司能否不断地得到资本市场的认可。而滴滴出行天使投资人王刚先生谈禅宗对他启示时，则提到了不一样的认知：除了从看数据，以及得到资本市场的支持来判断公司健康与否外，CEO还要不断追问自己，你和团队是否每天都在去伪求真，越变越简单？这是一个「渡」自己的过程。今天就与大家一同分享这篇王刚谈禅宗，助大家从不一样的层面去理解创业。1量与质我前段时间见了一些人，其中有漫画家蔡志忠老师。我们聊了三四次，他一头白发，我在看这个人作品的同时也在看这个人，他自称是中国目前活得最像庄子的人，我们最长聊了11个小时，我说人是最伟大的艺术品。你有没有想过我们自己，从20岁开始修炼，活到80岁至少也修炼了60年。我们这一生，也一直在雕刻自己，区别就是我们到底把自己变成了一个艺术品，还是一个工艺品，当然还有可能变成了赝品。如今，我也会面临很多困扰：我可以有参加不完的聚会，见不完的项目与人。当我有了资源以后，我也想过是不是可以把自己投资的项目数量再放大一倍、两倍、三倍？去年 20 家，今年 40 家，后年 60 家？用数量去做大我的规模。但转念一想，这是一个线性增长的模式，最大的瓶颈是我的时间，自己将很难持续。如果我这么做了就意味着每一家企业都只能得到极少的关注，等待我的一定是项目大面积的死亡，所以我不能做量。就如同：如果你想与任何人都交朋友，就意味着你没有朋友。也许天下人你都认识，但是你们都是点头之交，因为没时间交心，没时间进行智慧的碰撞，无法升华你们的友情。当我们想在全球各地都有一个自己的家时，就意味没有一个是我们真正意义上的家。我们会疲于奔命，资产和选择会变成一个负担。当我们的人生有选择权的时候，是不是要无限地做加法？是不是我们有钱了，我们就一天能吃13顿饭？没有，我们还是吃3顿饭。当然最现实的情况很可能是3顿都吃不上。因为我们会更忙了，忙于数量当中。做数量并不难，因为它不会挑战到我们的魄力和过去的惯性，只不过是压缩了我们的睡眠和吃饭的时间，但这本身并没什么突破可言。相反，当我们的人生有选择权的时候，应该尝试着去消费原来不敢消费的产品，去结交我们原来不敢结交的人，从被动等待，到主动敲门。去Offer我们以前Offer不起的人，去投资我们原来投不起的项目，原来一个项目投100万人民币，今天能不能给100万美金，能不能给1000万美金，能不能有一天一个项目投200亿美金，进入终局牌桌？这才是挑战。“敢于与过去的一些人说「NO」，敢于放弃一些小的机会，敢于把一部分的东西舍弃捐给别人，这才是挑战。因为「舍」比「拿」更难。”这样，我们还是每天吃3顿饭，只是每顿饭更有质量了；我们还是每天见3个人，只是见的人的段位和品行比以前更高了；我们还是住一套房子，只是更有质感和品味了，这就是指数级增长。宁可把一件事情做透，而不是面面俱到；宁可与一个人推心置腹，而不是有很多的泛泛之交。只要我们逼自己在「质」上进取，不是在「量」上贪婪，我们的人生就在上升当中，否则就是在平面踱步。2两个感悟近来，我有两个很强的感悟：1、商业其实是2和98的法则，二八法则是骗人的。我们反思一下，跟我们关系最铁的，能产生最大愉悦程度的，只有那2%的人，但这2%的人并没有被我们给予足够多的关怀和重视，相反我们把时间和精力分给了20%的人。一个一直做加法的人生，最终很可能会得到一个除法的结果；一个常常做减法的人生，反而会得到一个乘法的结果。越是泛泛之交，越是没有朋友，因为1就像是分母，加越多越小，减得越多，结果就越大。2、有能量的人多，有名声的人少。这是什么原因？很多行业有很多很牛的人，我最近也认识了一些。但是在江湖上，有好名声的人非常少。好名声是要靠智慧与慈悲成就的，一般来说有能力的人是有智慧的，但慈悲往往不够，他们通过各种手段获取自己的江湖地位，但很难有一个好的江湖名声。慈悲在我们日常生活当中一个最最基本的表现，就是能不能把对方当人看，能不能对身边的每个人将心比心地同等对待。一个人成功的标志就是考虑别人永远比自己多一点。“任何行业你要想成为主流的前提是，不能只有能力，必须要带有口碑才能成为主流。巴菲特说名声是我这辈子最好的资产，如果名声不在了，总有一天这个钱会还回去的。”当初在阿里巴巴工作时，我一直在想，是不是当了经理以后权力更大，结果发现上面有总监管着；后面想是不是当了总监以后权力会更大一点，结果上面还有副总裁、总裁管着。后来我干脆想通了，我能不能让自己心灵自由一点，一个心灵自由的乞丐本身就是国王。要让人成为艺术品，首先要有强大的想象力、强大的洞察力，你这个脑袋就得先是一个艺术品，你跟它聊天，你能发现思维的真谛。智慧与慈悲是合二为一的，我们要有一个慈悲的心态，要在将心比心的同时能够享受到精神自由。希望你也能用未来50年、60年、80年的时间，将自己打造成一个艺术品。3上山与下山前段时间，我去了一个风景秀美的寺院，寺院是一位高人自建的。这家寺院我之前约了三次都没约上，后来我厚着脸皮说受蔡志忠老师的委托和高人见一面，果然有效，可见蔡老师名号在江湖上还是挺管用的。上去之后高人脱口而出的第一句话就是坐，那我就坐下了。坐下以后，我挺紧张的。我表明来意，为什么要来见他。我说我们投了很多公司，觉得企业把当代人的需求满足了，很成功。禅宗，还能让每个人都自在一点，让每个人都好一点......他说，你讲的东西和我没有关系，对他们没有任何兴趣。我直接就撞钢板上了，我说自己只是表明来意，你回应一下，你可以帮我，也可以不帮我。他说：对不起，老子没有兴趣。我说：好吧。我便不说话了。我就想了一会，他接着问我还有什么问题。在那种情况下，我已经想不出什么问题了，就被噎住了。为什么被噎住了，因为觉得没有被尊重，觉得没有面子，所以被噎住了。最后简短交流完毕，这位高人带我吃了饭，然后还带我把整座山都转了一遍，详细讲了每一套房型是怎么设计的。其实我能够感觉到，他冷漠的言辞背后有着一颗真诚善良的心，这是我能直接感知到的。后来我说这样行不行，什么时候约蔡老师再来一趟，来这里住两天。他说你不是来了嘛，让蔡老师过来干什么呢。我又被噎了一次。紧接着说我们今天要走了，临走想送他一包茶叶，但他却要我把茶带回去，并且还说这里不接受捐赠。我说有什么事，是我能为你做的，他说没有什么事。当时我的感受，这个人的特质，他的修行和他所处的环境简直是绝配。你能想象这样一个人如果下山，在人间能混出一个什么模样。他今天个人的修行和他所处的环境已经融为一体了，在我眼中他不是一个禅师，而是一个艺术家，你可以欣赏他的字，欣赏他的画，欣赏他的整个建筑。从山上回来以后，我和蔡志忠老师提前约了一起去径山寺感受一下。同时我开始写字，我经常写《陋室铭》里的词，「谈笑有鸿儒，往来无白丁。」我最近也见了一些书画大家，发现他们的区别就在于，有些人是在书法上有造诣，有些人是在绘画上有造诣，但他们都在追求修炼自我这个终极目的。这让我想起了，当初自己去少林寺看到现场武僧表演的时候，我只看到了武僧们的血气方刚，没有看到其他的东西。随后我就请教少林寺的大师，我说看不出这帮人有多么厉害呀！大师说：「王刚，这叫武术，凡是叫术的都是默。武术上面是武学，武学上面是武道，武道就是禅宗，练武只是修禅的法门之一，练武本身不是他们的目的。」之后，我就在反思，我明白这些人最终只是借助他们所做的事情「修真」。什么是真？用禅宗的话来讲就是宇宙智慧。你发现在任何行业当中能够做成大家的人，他背后都有一套非常完整的哲学思想，绝不只是一个工匠，这是我的体会。现实生活中，你也会感受到，当你和一个工匠聊的时候，你们的对话不会太长，因为他几十年的经验只需要两次就可以大致说清楚了，再问就没什么新鲜东西了。而如果你和一个具有哲学思想的工匠聊，你可以聊一辈子，而且每天聊的还能不一样。到了去径山寺那天，我老婆早上起来就不高兴了。她说道：「王刚，你礼拜一到礼拜五见项目，礼拜六、礼拜天也见项目，你告诉我，什么时间是留给家人的。」我相信很多创业者都会面临时间分配的问题，老婆会说再不回来，孩子都不认识你了。我们都是早出晚归，回来的时候孩子已经睡着了，每天孩子要上学比我们先走，留给我们和孩子交流的时间越来越少了。所以，经过那天早上老婆给我这样一说，我就决定带我儿子一起进寺院。后来回家儿子把情况和他妈妈一五一十讲完了，我老婆也很开心。这一刻，我感觉自己又往感情银行里存了不少钱进去。后来，我也想明白了，我觉得一个人如果照顾不好自己的老婆，照顾不好子女、父母，就不要再提照顾兄弟了。而且我觉得家人也没有那么难照顾，他们不会提非份的要求，其实你每天忙碌回家只要看见儿女3分钟，哪怕一句话都不说，你一天的忙碌也是可以得到排解的。过去我们就连3分钟，可能都没有给到。也可能那3分钟，我们给到了，但我们的心却不在那个地方。所以，我认为家庭处理和事业并没有那么矛盾，这取决于我们的处理方式。4心无挂碍最近，自己开始研究禅宗的一些关键词语，有一个词叫心无挂碍，我觉得这个词很值得玩味。有一天，一个CEO跑来和我说，他要崩溃了，因为公司经营不好。他觉得不能欠下我们的钱，怎么可以挥霍了2亿人民币，最终还把公司做垮了？让他觉得非常对不起投资人，但这个时候他已经控制不了自己了，整个人都显得很崩溃。我相信有些公司都经历过，最初融资的时候一帆风顺，但由于你并没有真正掌握企业竞争的规律，所以你的数据是支撑不了业绩的，支撑不了这个估值，它自然又会掉下去。就像打牌一样，一上来赢了10万块钱，觉得自己能赢更多，结果打了三天三夜，从赢10万变成输10万，过程中自己的情绪只会越来越糟糕。这时候，你的心思根本不在牌上，你想的是怎么还债。换成一家企业也是一样的，这时候CEO的心境根本不在企业经营上，CEO想的是对不起投资人，对不起一起奋斗的兄弟，感到很崩溃。为什么会这样？其实，我认为还是CEO思考问题的视角不对。投资就意味着我与你长在一起了，你疼我也疼，我们是一样的。我们做每件事情之前为什么不能轻装上阵？最后我建议他考虑问题的角度换一换，不要从对不起谁入手，而要从用户的需求下手，哪些用户还处在饥渴当中，然后想办法去解决这些用户的问题，这个过程也能让整个团队得到成长。任何公司都会起起伏伏，让你痛苦的不是起伏，让你痛苦的是不接受起伏。我们看到如今创业为什么失败率非常高，有人会说因为他们做的是伪需求。那什么是伪需求？简单来说就是你想象的需求，并不是用户真正的需求，这就是伪需求。那为什么你会想出伪需求？因为你需要财富，需要江湖地位，需要给自己好的名声，这一切都是你的需要，而这一些可能并不是用户所需要的。我们想一想，有什么样大的成功是自我的成功，没有通过利他来完成的？哪一个人的成功是自己全赢了，而别人都输了的？只有当我们把自己放下的时候，你才更容易看清楚这个世界的真相，更容易看清楚别人的真实需求。文章来源：捕手志图片来自：百度免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。

The Unreasonable是由创意公司Anomaly发起的一项全球采访计划，我们关注并记录创造社会进步的“非常之人”。在非洲，一款名叫Boomplay的音乐流媒体长期占据近年音乐流媒体App榜首，在当地颇受用户欢迎。截至目前，Boomplay曲库规模超过4000万首。在遥远又富于深厚音乐传统的非洲，Boomplay为何能取得如此大的成功？对非洲的市场和文化环境有哪些可供借鉴的观察与经验？Q：一个中国团队在非洲推出一款音乐流媒体APP，最初做这个决定是出于怎样的机缘？A：我想大家期待的可能是：你是不是很热爱音乐？或对非洲有什么特别的向往？其实，都不是。我是因为加入传音，所以去了非洲，并且在尼日利亚这个国家常驻了三年。2014年底，传音旗下的手机品牌TECNO想要做音乐智能手机，同时希望做自己的音乐播放器，当时公司觉得我适合做这件事情，所以就加入了这个项目。当然理性来看，非洲作为全球最后一个十亿级人口的蓝海市场，有着和印度相当的互联网渗透率，很多国家的人均GDP甚至比印度更高，而且人口结构极为年轻，年龄中位数不到20岁，这些要素其实都决定了非洲是所有有着出海梦想的互联网从业者绝对不应错过的一个市场。Q：从项目创立之初，到Boomplay形成如今的影响力，其间经历了怎样的过程？A：Boomplay是随着传音的第一款音乐手机Boom J7，在2015年3月同步上线的，一开始叫Boom Player，后来才改为Boomplay这个名字。一开始做这个产品只是单纯地希望为音乐手机增加一个卖点，但没想到上线后，用户对这个音乐播放器的反馈非常不错，尤其是我们联合非洲当地音乐人针对非洲曲风特别定制开发的均衡器音效，得到了非洲用户非常积极的反馈，因为在这之前没有哪家公司有专门针对非洲曲风做过定制的音效，我们是全球第一家。这也是秉承了传音一贯以来的“全球化思维，本地化执行”的Glocal精神，深度挖掘本地用户需求并为之提供良好的解决方案。Boomplay首页鉴于Boomplay良好的用户反馈和数据增长趋势，同时集团也有一些关于移动互联网业务的整体战略规划，想要使移动互联网业务成为整个集团未来业务的新增长点，集团就开始考虑把这个业务剥离出来，作为一个独立的互联网业务来发展。在2017年底，传音与网易基于共同开发非洲移动互联网业务的共识成立了传易这家合资公司，Boomplay也作为传易的一个全资子公司开始独立运作和发展。新的架构就给了我和我们团队更大的自主决策空间，之后整个业务的发展也进入了一个非常快速的车道。Q：我看到近几年的发展尤为迅猛。A：是的，我们在2017年底被AppsAfrica评选为当年度“Best African App”，随后又与环球、华纳、索尼等全球唱片公司巨头完成了签约合作，成为非洲第一家跟三大唱片公司全部完成签约的音乐流媒体平台，成功践行了我们要把全球音乐带到非洲去的使命。随后在2019年3月我们又完成了2000万美金的A轮独立融资，公司也先后获得了海内外众多有影响力的媒体诸如Billboard, MBW, MusicAlly, CNN, BBC, Financial Times, Wired, Bloomberg, TechCrunch, Quartz, 36氪，当然现在还有你们Anomaly的专题报道，我们今天可以非常自信地说Boomplay是目前为止非洲最大且最有影响力的音乐流媒体平台了。Boomplay最近的歌曲排行榜Q：在Boomplay出现之前，非洲用户收听音乐的习惯是怎样的？Spotify这种全球一线音乐流媒体在非洲的影响力如何？A：音乐这个需求在非洲是非常显性的。对于非洲人、甚至全球的非裔人口，音乐是天然地融入在他们血液里面的。我们常听非洲人自己讲，说音乐和足球是他们的第二大信仰。他们当中有些人可能信基督教，有些人可能信伊斯兰教，但除了自身信仰的宗教之外，音乐和足球在他们的生活当中扮演角色是非常重要的。Spotify整个的重点还是放在欧美的一线市场，以及部分新兴国家，在非洲的话目前只进了北非五个国家（埃及、摩洛哥等）和南非，而撒哈拉以南非洲地区目前不在其运营范围。非洲市面上有一些当地的创业公司或网络运营商做的音乐流媒体服务，是当时我们主要的竞争对手。但我们看来看去，他们无论是产品力还是运营水平和我们都还是有明显的差距。Q：这个差距主要体现在哪里？A：音乐这个业务，它最核心的一个点是什么？是内容。音乐流媒体是内容驱动型的应用。用户为什么来你这个平台？最核心的一点，他能够听到他想听的歌，无论是主流的流行音乐，或者小众一些的音乐，无论是欧美的，还是当地的，你必须都要有。但是版权这个事是需要比较重的资金投入的，他们的资金都非常有限，可能大家零零散散有一些当地的歌曲，基本上没有哪一家有能力去跟三大唱片公司——环球、华纳、索尼这种级别的公司签下合作，把那些欧美的一线歌曲资源带到非洲去。 而我们是有这个实力的，我们也是非洲第一家能够完整地提供所有这些曲库服务的。今天Boomplay的曲库已经超过4000万，并且还在不断扩充。Boomplay最近的艺人排行榜Q：作为中国团队，对当地文化和用户收听习惯的了解都是有限的，在与这三大版权公司合作时，你们怎样决定选取哪些曲目？A：我觉得你讲的这一点很好，作为一个外来者，我对当地文化的理解一定是非常有限的，开始做这个业务的时候，我在非洲已经待了两年多，对这一点很有感触。所以我们一定要充分的利用本地的资源，充分的让本地员工在业务里面来发挥他的主观能动性。今天我们整个团队本地化的程度是非常高的，全体员工大概在150个人左右，有一半都是非洲当地员工，另外一半中国员工，几乎全部都在深圳办公，包括产品研发、市场营销、运营中台等各个职能部门。在非洲当地的各办事处基本都是当地的员工，包括各办事处的一把手清一色都是当地人。对于音乐流媒体业务来说，原则上我们提供的曲库是要多而全，三大唱片公司的版权也是完整的授权给我们的。但具体到实际的运营当中，当地人喜欢听什么、哪些歌是火的，一定是当地人最了解，所以我们一定要形成一个很好的机制，能够充分的赋能给他们，总部提供产品以及一些优秀的互联网运营的方法论，然后让他们去用好这些工具，把我们平台的4000万首歌曲充分的利用起来并且精准地把每一首歌推到每一个喜欢它的用户的耳朵里。Boomplay曲库中的部分曲风Q：使用Boomplay时，如果将音乐人按“地区”分类，会看到其中非洲本土音乐人主要来自尼日利亚、肯尼亚、坦桑尼亚、加纳这四个国家，它们是Boomplay重点发展的市场吗？A：这四个国家的基础比较好，如果我们把整个非洲大陆看成是一个国家，把它类比成中国的话，这四个国家就相当于中国的北、上、广、深，是我们会优先开发和运营的市场。但因为音乐流媒体产品提供的商品和服务都是线上的，不像做电商或者其他实体业务需要当地的仓储、物流等线下基础设施，就算我在其他国家没有团队，业务照样可以跑，问题只是做得多深而已。非洲其他国家的人口规模、互联网基础设施、互联网渗透率、经济发展情况相对于这四个国家要差一些，所以我们没有必要这么早就去当地建一个很大的本地团队，但是也会在总部、或者通过现有的非洲当地团队去覆盖周边国家的方式做一些运营。Q：非洲有久远的本土音乐传统，同时又是一个人口高度年轻化的大洲，针对这种情况，Boomplay在产品开发上是否有专门的策略？A：确实非洲整个市场非常年轻，人口年龄中位数不到20岁，应该是全球最年轻的一个大陆。年轻人的音乐的喜好和年纪稍长一点的人肯定是不同的，稍微年长一点的用户对传统的音乐会更喜欢——像Fuji、Afro Fusion这些，可能只是在某个国家的某一个地区特别受欢迎。年轻人可能会喜欢西方的音乐，但Afropop、Afrobeats这些西方音乐与非洲当地音乐进行融合的流派也非常受欢迎。其实这就是我们流媒体平台能够发挥的一个优势，通过现在的个性化推荐这个算法，根据不同用户在Boomplay的收听习惯和播放数据，推送不同的歌曲给他。Q：你个人的非洲音乐修养是怎样随着做Boomplay慢慢建立起来的？A：我不算是一个很重度的音乐爱好者，我就是一个非常典型的、大街上的普通音乐爱好者，所以我很多时候对于产品的一些理解或者一些观察，都是基于一个普通音乐爱好者的角度。我最喜欢的非洲音乐人是Falz，他是一个Hip-Hop歌手，词写得非常好，很喜欢去针对当下的一些时事进行点评，很有讽刺意味。他本身也是一个很搞怪的人，尼日利亚人原本幽默感就很强，很善于自嘲，他的歌词也充分的发挥了这些特点，是我很喜欢的。Q：你是否会和Boomplay的用户交流？交流中得到最大的启发是什么？A：其实我在Boomplay有好几个“马甲”账号，每天会和不同的用户聊天。我发现用户有很强的交友需求。非洲用户的娱乐选项并不多，Facebook、Instagram这些西方主流的产品在非洲渗透率非常高，但除了这些之外，我们看不到太多针对非洲人开发的选项。坦白来讲，有些东西是具有大众性的，像全球各地的人都会用Facebook，但同时也需要一些能够代表自身文化和群体特征的东西，比如国内的豆瓣、B站，类似这种有独特社区属性的内容型平台，我认为这个需求在非洲也是存在的。Boomplay的社区模块“Buzz”Boomplay的核心是音乐，但是一个音乐要能够成为经典，它的背后其实承载了很多东西，是非常丰富的。我们现在的slogan是“Everything Music”，之前我们还考虑过“Beyond Music”。我们就是觉得音乐不应该只是音乐本身，我们希望Boomplay可以把每一首歌背后的内容完整地呈现给用户，这就是为什么我们还做了Buzz这个社区模块，可以让不同国家、地区的用户基于音乐的共同喜好而发起各种有趣、有深度的讨论，获得更丰富的音乐资讯，甚至获得额外的友情，作为平台运营方，我们认为这是一件非常有趣还很有意义的事情。文章来源于非常创意TheUnreasonable ，作者UNR免责声明：本文系网络转载，版权归原作者所有。如转载众多，无法确认真正原始作者，故仅标明转载来源。本文所用图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准立即删除内容！本文内容为原作者观点，并不代表本号赞同其观点和对其真实性负责。